报告投资评级 - 对机械设备行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 建议关注密集催化的人形机器人、景气持续的AI基建产业链，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][12] - 11月工程机械呈现全面回暖态势，挖机内销增速回升，出口保持快速增长 [6][12] - AI相关基建需求景气度持续，AIDC、液冷、PCB设备及耗材等产业链受益 [6][12] 板块行情回顾 - 上周（2025.12.8-2025.12.12）上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，机械指数（中信）上涨1.33% [16] - 上周涨跌幅靠前的行业为通信、国防军工、电子，涨跌幅分别为5.92%、3.57%、2.51% [19] - 上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括光伏设备、3C设备、输变电设备，涨跌幅分别为10.23%、7.37%、3.87% [22] 核心观点更新：通用设备 - **制造业景气度**：2025年11月我国制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，其中新出口订单指数环比回升1.7个百分点至47.6% [25] - **制造业投资**：2025年1-10月我国制造业固定资产投资完成额同比增长2.7%，较1-9月回落1.3个百分点 [25] - **工业企业状况**：10月规模以上工业企业利润总额同比下降5.5%，10月底规模以上工业企业产成品存货同比增长3.7% [25] - **机床行业**：2025年1-10月我国金属切削机床产量同比增长14.8%至71.5万台，金属成形机床产量同比增长8.1%至14.6万台 [29] - **机床政策**：自2024年以来，国家持续出台多项政策支持工业母机（机床）产业发展，包括产业结构调整、设备更新、产需对接、金融支持及标准体系建设等 [29][36][37] - **叉车行业**：2025年10月叉车销量114,250台，同比增长15.9%，其中出口43,862台同比增长15.4%，内销70,388台同比增长16.2% [38] - **物流仓储**：2025年11月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.9%，环比回升0.2个百分点；10月中国仓储指数为50.4% [38] - **工业机器人**：2025年10月工业机器人产量57,858台，同比增长17.9%；1-10月累计产量602,702台，同比增长28.8% [48] - **人力成本**：2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元，机器换人趋势加速 [48] - **机器人市场**：2022年全球工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6% [48] - **人形机器人进展**： - 特斯拉Optimus试生产产线已开始运行，规模化生产后预计每台成本将控制在2万美元以内 [54] - Figure AI发布Figure03，其制造基地BotQ目标首期年产能1.2万台，未来四年内累计生产10万台 [54] - 小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产 [55] - 智元机器人开启与均胜电子签订的过亿元采购合同的首批交付 [55] - **人形机器人政策**：上海、深圳等地出台政策支持具身智能（人形机器人）产业发展，上海目标到2027年核心产业规模突破500亿元，深圳目标关联产业规模达到1000亿元以上 [56] 核心观点更新：工程机械 - **挖机销量**：2025年11月挖机销量20,027台，同比增长13.9%，其中内销9,842台同比增长9.1%，出口10,185台同比增长18.8% [6][12][60] - **基建与地产投资**：2025年1-10月国内基建固定资产投资完成额同比增速1.51%，房地产开发投资额同比增速-14.7% [60] - **非挖机械**： - 2025年11月装载机销量11,419台，同比增长32.10%，其中内销5,631台同比增长29.39%，出口5,748台同比增长34.80% [6][12][69] - 2025年10月汽车起重机销量1,422台，同比增长15.00%，连续两个月正增长 [6][12][69] 重点公司分析 - **日联科技**：公司是国内领先的工业X射线智能检测设备及核心部件供应商，上半年新签订单同比增长近一倍，前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83% [3][13] - **康斯特**：公司主要从事数字检测仪器仪表研发和销售，第三季度实现营业收入1.48亿元同比增长22.24%，归母净利润4020万元同比增长30.66%，扣非净利润3804万元同比增长36.2% [4][14] - **新锐股份**：公司主要产品包括硬质合金及工具，第三季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长38.02%、75.40%、94.83% [5][15] 上市公司重要公告摘要 - **鼎阳科技**：发布SPB3000X系列源载模拟器新产品 [73] - **宏华数科**：拟以1.0535亿元收购控股子公司山东盈科杰49%股权，实现全资控股 [73] - **信捷电气**：竞得土地使用权，拟用于建设机器人智能驱控系统生产项目（一期） [74] - **五洲新春**：向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 [76]

航天发射与商业航天 - 快舟十一号遥八运载火箭于北京时间2025年12月13日9时8分成功发射，将迪迩五号空间试验器、希望五号二期卫星送入轨道，这是该型号火箭的第4次飞行任务 [2] - 民营商业航天公司紫薇科技自主研发的迪迩五号·中国科技城号空间试验器同次发射成功，标志着中国民营太空飞船迈入新阶段，并率先实现小型货运飞船的商业化运营 [2] 高端装备与核心技术突破 - 全球首台双极双向船用10千伏中压直流混合式断路器研制成功并完成大电流短路开断试验，该电压等级是普通居民用电（220伏）的45倍，填补了船用中压直流断路器领域的技术空白，由中国船舶集团第七〇四研究所自主研发 [2] - 由通用技术集团与东方电气集团联合研发的4台高端五轴联动数控机床在沈阳下线交付，此次合作打破了“研用脱节”的产业困境，开创了国产工业母机研制的新模式 [2]

公司股份回购动态 - 津上机床中国于2025年12月12日回购10.00万股，回购价格区间为每股34.160港元至34.480港元，耗资344.05万港元 [1] - 当日公司股票收盘价为34.460港元，较前一日上涨5.38%，全天成交额为4623.67万港元 [1] - 自2025年初至12月12日，公司已累计进行65次股份回购，合计回购934.50万股，累计回购金额达2.30亿港元 [2] 近期回购交易明细 - 2025年12月1日至12月12日期间，公司进行了密集回购，共回购98.20万股，单次回购金额在111.13万港元至478.15万港元之间 [2] - 2025年10月及9月部分交易日回购规模较大，例如10月9日回购33.00万股，耗资1112.18万港元；9月30日回购35.00万股，耗资1140.12万港元 [2] - 2025年上半年的回购活动亦持续进行，例如4月16日回购63.50万股，耗资1169.37万港元；3月11日回购80.00万股，耗资1632.46万港元，为统计期内单次回购股数及金额最高的一次 [2][3] 股价与回购价格区间 - 近期回购价格呈现上升趋势，12月回购价格区间主要在31.040港元至34.480港元之间，而上半年4月及3月的回购价格区间主要在15.180港元至22.400港元之间 [2][3] - 公司股票在12月12日收盘价34.460港元，接近当日回购最高价34.480港元 [1] - 统计数据显示，公司回购价格最低为12.220港元（2025年2月12日），最高为34.480港元（2025年12月12日） [2][3]

公司股份回购 - 公司于2025年12月12日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购股份数量为10万股 [1] - 回购总金额为344.05万港元 [1] - 每股回购价格区间为34.16港元至34.48港元 [1]

市场表现 - 12月12日下午 A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.06% [1] - 电子 通信 电力设备等板块涨幅靠前 商贸零售 综合跌幅居前 [1] - 机床板块走强 截至13点10分 机床ETF（159663.SZ）上涨0.27% [1] - 机床板块成分股表现强势 豪迈科技上涨5.70% 合锻智能上涨4.86% 华明装备上涨2.24% 厦门钨业上涨2.20% 泰嘉股份上涨1.63% [1] 行业现状与市场空间 - 2024年中国高端机床渗透率为9.2% 而美国与日本已超过50% 渗透率提升将拉动市场规模增长 [3] - 中国进口机床均价远高于出口机床均价 表明海外品牌在高端机床领域仍拥有较高的技术优势和品牌优势 [3] 国产化进程与投资机会 - 中国中低档数控机床国产化率较高 分别为65%和82% [3] - 中国高端数控机床的国产化率仅为6% 替代空间巨大 [3] - 在产业链自主可控的政策导向下 高端数控机床替代有望在十五五期间加速推进 [3] - 高端数控机床领域的加速替代将为行业龙头公司带来收入和盈利弹性 [3]

核心观点 报告认为，2026年机械设备行业将呈现“成长与周期共舞”的格局，建议关注周期改善与新技术方向[1][5]。具体而言，工程机械、船舶海工等顺周期板块在低基数、出海及新业务布局背景下有望延续复苏；同时，AI技术正推动数据中心设备、人形机器人及垂类应用等新兴领域变革，带来新的增长动能[1][3][4]。 工程机械：内需有韧性，全球份额进入提升通道 - **内需稳步回升**：2025年前10月，挖掘机内销累计9.83万台，同比增长19.6%，预计全年内销有望回升至12万台左右水平[1][15]。内销复苏主要由小挖拉动，而中大挖需求受地产和矿山压制，仍有较大复苏空间[15] - **存量出清提供支撑**：2020年后国内二手工程机械设备出口快速增长，有助于国内存量设备出清，为内销提供支撑[1][20]。2025年10月，挖掘机二手机表观出口台数达1.88万台，同比增长69%，台数几乎达到当月内销的2倍[20] - **出口持续增长**：2025年前10月，我国挖掘机出口9.38万台，同比增长14.4%，预计全年出口有望维持15%左右的增速[1][29]。出口结构上，大挖贡献主要增量，前10月大挖出口台数同比增长39%[29] - **全球份额提升空间大**：海外矿山和基建需求旺盛，国产品牌在非洲等地增速显著，市占率快速提升[33]。同时，电动化和无人化趋势（如矿卡无人化渗透率预计从2024年的8%增长至2026年的30%）为国产厂商提供弯道超车机遇[35]。2024财年全球工程机械制造商50强销售额达2376亿美元，中国头部企业如徐工、三一、中联全球份额分别为5.4%、4.6%、2.4%，提升空间巨大[42] 船舶海工：美元降息背景下景气度回升 - **新接订单承压但结构复苏**：2025年1-10月，全球船舶新接订单9483.31万载重吨，同比减少44.67%，主要受2024年高基数及美国301法案等影响[44]。但10月单月订单结构显示，散货船与油船订单有所复苏，占比分别为47.93%和41.74%[49] - **新船价格指数回落**：2025年全球新造船价格指数整体有所回落，10月综合指数同比下跌2.51%[46] - **供给端产能出清，格局优化**：全球活跃船厂数量已从2008年的1066家下降至2025年10月的465家，收缩56.38%，订单进一步向中日韩头部船厂集中[51] - **需求驱动因素明确**：船舶替换周期启动（主流船型平均拆解船龄约25年）叠加全球环保政策收紧，共同驱动新一轮需求增长，LNG、甲醇等清洁动力船型需求加速释放[55] - **FPSO订单有望加速回补**：产储错配（2013-2022年全球新发现油气储量中深水油田占比68%）及深水油气经济性优势，驱动油气投资向海上倾斜[57]。美联储降息周期开启（2025年9月、10月各降息25bp）有望纾解融资困境，加速FPSO订单释放[65] 顺周期板块：低基数下积极布局新行业 - **工控市场分化，国产韧性足**：2025年工控行业整体承压，但OEM市场明显反弹，25Q3同比增速为2.2%，其中工业机器人、电池市场Q3分别同比增长25.1%、21.7%[68][72]。国产龙头份额稳固，25Q1-Q3汇川技术在交流伺服、低压变频器、小型PLC领域市占率分别为32.0%、20.2%、6.7%，较2024年全年分别提升4.6、1.6、0.5个百分点[76]。2025年全球工控市场规模预计达2289亿美元，约60%市场在亚太以外，为国内企业出海提供广阔空间[78] - **机床国产替代加速**：国内机床龙头企业财务状况健康，净利率普遍在15%-20%之间[81]。政策持续支持（如研发费用加计扣除、设备更新方案）叠加产品竞争力提升，工业母机行业有望进入国产替代加速期[90] - **刀具行业回暖向好**：2025年前三季度，头部刀具企业盈利逐步修复[91]。行业重资产属性凸显，快速扩产，期待需求回暖形成共振[91]。出口成为新增长点，以欧科亿为例，2024年刀具产品出口已占刀具收入的29%，且出口均价显著高于国内[92] - **工业机器人市场复苏**：预计2025年中国工业机器人销量同比增长10%以上，市场有望持续复苏[3] - **叉车行业持续发展**：锂电化、全球化和智能化正引领叉车行业持续发展[3]。2025年1-10月，叉车内销76.78万台，同比增长13.4%；外销45.29万台，同比增长15.5%[12] AI推动行业变革：重点关注三大方向 - **数据中心基础设施**： - **柴油发电机组**：是AIDC备用电源首选，全球产能紧缺推动招标价格上涨，国产替代有望加速[4] - **燃气轮机**：已成为海外AIDC主要发电来源，国内叶片等核心零部件供应链有望受益[4]。2019-2024年全球燃气轮机销量从39.98GW提升至58.4GW[13] - **液冷**：渗透率提升，产能外溢、国产替代及新技术带来机遇[4]。预计2030年全球数据中心液冷市场规模达213亿美元，2026年中国市场规模预计达457.5亿元[14] - **AIPCB设备**：AIPCB向高层数与高密度方向演进，推动激光钻孔、钻针、曝光设备行业增长[4] - **人形机器人从理想走进现实**：特斯拉CEO马斯克表示Optimus V3将在2026年第一季度推出量产原型机，并计划建设年产100万台及1000万台的生产线[4]。需关注电机、陶瓷球、传感器等领域的投资机会[4] - **垂类应用落地加快**：AI与机器人发展推动传统工业领域生产革命，在AI缝纫、智能焊接、无人农机、无人矿卡、智慧物流和智能仓储等领域应用落地较快[4]。例如，预计2025年智能焊接机器人销量达0.85万台，市场空间16.37亿元[13]；全球仓储自动化解决方案规模有望在2029年达8040亿元[14] 投资建议 报告建议关注周期改善与新技术方向，具体推荐[5]： - **国内海外双驱动的工程机械板块**：三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压 - **美元降息背景下的船舶海工复苏机遇**：中集集团 - **AI+机器人产业浪潮中的垂类应用和零部件**：伟创电气、杰克科技、杭叉集团 - **供需格局优化且发展新业务的新能源设备**：奥特维、先导智能、杭可科技

市场行情与板块表现 - 12月10日上午，A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.64% [1] - 零售、林木、工程机械等板块涨幅靠前，电脑硬件、银行跌幅居前 [1] - 机床板块个股表现分化，机床ETF（159663）下跌0.27% [1] - 机床ETF成分股中，豪迈科技上涨3.33%，华工科技上涨2.54%，汇川技术上涨2.40%，伟创电气上涨2.15% [1] - 机床ETF成分股中，鼎泰高科下跌6.93%，四方达下跌4.07% [1] 行业政策与宏观动态 - 美国商务部近期频繁会见机器人行业CEO，全力支持该行业加速发展 [3] - 特朗普政府正考虑明年发布相关行政令，认为机器人和先进制造对于将关键生产带回美国非常重要 [3] - 中国机器人产业链布局完善，国内不断出台对机器人行业的支持性政策 [3] - 国信证券表示，机器人是AI的重要载体，特朗普政府对机器人产业高度重视，国内外人形政策共振 [3] 投资观点与行业分析 - 国信证券持续看好人形机器人的长期投资机会 [3] - 投资建议从价值量和卡位上把握空间与确定性，从股票弹性上寻找增量环节 [3] - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数，该指数涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3] - 中证机床指数所涉领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3] 产品信息 - 机床ETF（159663）的场外联接基金A类代码为017573，C类代码为017574 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日以现场结合视频方式召开了第十届第三十二次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于与沈机公司签订土地房屋租赁协议暨关联交易的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：工业（机床主业）占比99.3%，工业（机床配套）占比0.7% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为194亿元 [1]

市场行情与板块表现 - 12月9日上午A股市场走势分化，上证指数盘中下跌0.13% [1] - 办公用品、电子元器件、通信设备等板块涨幅靠前，林木、贵金属板块跌幅居前 [1] - 机床板块持续活跃，截至10:22，机床ETF（159663）上涨0.20% [1] - 机床ETF成分股中，鼎泰高科上涨5.35%，信捷电气上涨5.10%，豪迈科技上涨4.08%，宇晶股份上涨3.35%，英威腾上涨2.55% [1] 工业机器人行业产销数据 - 1~10月，中国工业机器人累计产量为60.27万台/套，同比增长28.80% [3] - 1~10月，中国工业机器人累计销量为65.27万台/套，同比增长42.51% [3] - 工业机器人产销量均已超过去年全年水平 [3] 行业前景与投资标的 - 江海证券认为，全球经济持续复苏、新兴产业对高精度、智能化、柔性化生产装备的需求释放，以及国内品牌海外品牌效应显现等多重因素将提振行业 [3] - 国内相关企业将充分受益于行业持续增长带来的红利 [3] - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数，该指数涵盖高端装备制造领域，涉及激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3] - 中证机床指数所涉领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3] - 机床ETF的场外联接基金代码为A类（017573）和C类（017574） [3]

人形机器人行业前景与政策环境 - 人形机器人被视为AI技术落地的最佳载体，并有望成为中美竞争的下一个主要赛道[1] - 国内政策红利密集释放，新产品与新技术百花齐放，资本运作不断加速[1] - 2025年上半年，中国具身智能领域融资事件达144起，总金额突破195亿元人民币，远超去年同期水平[1] - 多家大型科技公司已通过自研、投资或生态合作方式布局人形机器人产业[1] 工业母机ETF及其跟踪指数 - 工业母机ETF（159667）跟踪的是中证机床指数（931866）[1] - 中证机床指数从沪深市场中选取50只涉及机床整机制造及关键零部件供应的上市公司证券作为指数样本[1] - 该指数覆盖机械设备、电子、新能源、机器人等多个制造业领域[1] - 该指数旨在反映机床产业链相关上市公司证券的整体表现与发展态势[1]