晨会纪要 证券研究报告 2025 年 09 月 23 日 核心结论 分析师 【房地产】地产行业深度报告：从分化走向平衡 结构性机会仍值得关注 分化是解决行业困境的有效途径，对于核心优质新房及相关受益标的我们认 为可保持乐观态度，理性看待二手房市场承压现状，随着二手房价回落，租 金收益率或将逐步走高并成为资产价格的承托力量。关注投资逻辑：1）优 质房企经营面及盈利预期改善越秀地产；2）核心城市改善需求释放，驱动 盈利提升，推荐聚焦核心区品质类房企滨江集团，建议关注绿城中国；3） 推荐具备商业现金流估值修复民企新城控股、建议关注龙湖集团。 【医药生物】复宏汉霖（2696.HK）首次覆盖：创新布局蓄势待发，全球化 Biopharma 扬帆远航 盈利预测与评级：预计 2025-2027 年公司营收为 60.34/59.52/70.13 亿元， 同比增长 5.4%/-1.4%/17.8%，当前股价对应 PS 为 6.4x/6.5x/5.5x。考虑到 创新药布局成效显著，后续临床数据、潜在 BD 预期等催化较多，叠加生物 类似药出海持续增厚业绩，向上弹性较大。首次覆盖，给予"买入"评级。 【医药生物】药明合联（2268. ...

近日，甘肃省金昌市"镍都科创周"启动仪式举行，现场含"科"量十足。金川集团镍合金有限公 司"手撕镍"等创新成果亮相，双创大赛、科技招商、人才夜市等活动同步开展，政企学研各界共谋创 新。 近年来，金昌市围绕"强科技"行动，激发创新活力、培育产业动能、优化创新生态，推动科技与经 济深度融合。2025年上半年，在甘肃省营商环境考核中，金昌市2项科技创新指标均为满分，排名并列 全省第一。 培育创新主体 在金川集团镍合金有限公司的车间里，伴随着机器轰鸣声，0.05毫米厚的"手撕镍"如丝绸般从生产 线滑落。这种超薄材料，正广泛应用于新能源电池的"心脏"部位。 科技日报记者 颉满斌 为提升企业创新能力，金昌市还支持企业联合高校院所开展产学研合作，企业牵头承担的省级、市 级重大科技项目比例超过95%；开展高技术、高成长性、高附加值企业培育壮大三年行动，建立优质企 业培育库，获批认定"三高"企业14家；实施科技型企业倍增计划，全市高新技术企业总量达到87家，省 级科技创新型企业达到61家。 此外，金昌市还积极举办科技成果对接会，促进科技成果转化。在新能源电池、化工循环、高品质 菜草畜等领域科技成果对接会上，现场签订多份科技成果 ...

本文来源： 阳泉日报 日前，高新区泉东新材料产业园内湖南鹏博新材料有限公司投资建设的 年产10万吨高性能磷酸铁锂正极材料项目 建设 现场热火朝天。 该项目占地170余亩规划8条生产线，以草酸亚铁制备高压实磷酸铁锂技术生产第五代磷酸铁锂，投产后将助力阳泉打 造百亿级新能源电池专业镇，为当地能源革命与产业升级注入强劲动力。 据了解， 该项目一期于今年4月开工，总投资18.5亿元共建设8条磷酸铁锂生产线，计划于9月中旬投料试生产，10月 批量交付； 项目二期10万吨/年产能，目前还在筹建中。 会议详情： 关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 会议主办： 鑫椤资讯 会议时间： 2025年11月12-13日（12号报到） 会议地点： 中国·上海 会议咨询： 13248122922(微信同） END ...

航线运营 - 海杰航运旗下伊斯坦布尔桥号集装箱船在福州港江阴港区完成首次靠泊作业[1] - 航线为福建省首条直航欧洲的冰上丝绸之路北极快航线路[1] - 航线全程仅需19天 较中欧班列节省7天 比传统苏伊士运河航线快20天以上[1] 货物运输 - 本次航次装载宁德时代新能源锂电池和万华化学化工产品驶向欧洲[1] - 航线为福州港腹地企业出口欧洲提供定制化快航服务[1] - 服务覆盖中欧圣诞贸易季及欧洲化工建材等产业的原料供应需求[1] 港口网络 - 航线覆盖大连青岛上海福州宁波等中国主要港口[1] - 直达英国费利克斯托荷兰鹿特丹德国汉堡波兰格但斯克等欧洲核心枢纽[1] - 福州港江阴港区被确定为该航线在福建省的唯一挂靠港[1]

交易概况 - 北京理想汽车与欣旺达动力签署合资经营合同 拟共同设立合营企业 主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造、销售业务 [1][2][3] - 交易后双方各持有合营企业50%股权 形成反垄断法意义上的共同控制关系 [2][3] 参与方背景 - 北京理想汽车成立于2021年4月9日 总部位于中国北京 主营业务为电动汽车的设计、研发、生产和销售 最终控制人为Li Auto Inc [3] - 欣旺达动力成立于2014年10月29日 总部位于广东深圳 主营业务为新能源电池研发制造 最终控制人为自然人 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.79亿元 同比微增0.15% [1] - 归属于上市公司股东净利润423.32万元 同比下降55.57% [1] - 出现增收不增利现象 主要因行业竞争加剧导致产品价格下降和毛利率普遍降低 [1] 锂电池业务 - 九夷锂能实现营业收入1.25亿元 同比增长11.75% [2] - 九夷锂能净利润31.17万元 较上年同期亏损239.82万元实现扭亏为盈 [2] - 业务专注于高倍率小动力电池细分市场 定位于中高端电动工具领域 [3] - 通过广交会等平台巩固核心客户 开拓BBU电池等新兴应用场景 [2] - 导入公牛等国内优质客户 产能利用率进一步提升 [2] - 技术研发取得多项进展 部分技术已完成开发并申报发明专利 [2] 镍氢电池业务 - 九夷能源实现营业收入5513.35万元 同比下降16.71% [3] - 九夷能源净利润-455.29万元 较上年同期349.83万元出现亏损 [3] - 受市场竞争加剧及出口退税税率下降影响导致业绩下滑 [3] - 产品主要应用于个人护理、民用消费品、电动工具等领域 [4] - 行业在部分传统应用领域已步入缓慢衰退期 但仍保持稳定需求基础 [4] 行业竞争环境 - 锂电池行业不断扩产 市场竞争日趋激烈 头部企业加速布局产能 [2] - 价格博弈加剧 无绳化、小型化和轻量化趋势推动电动工具市场需求快速增长 [3] - 中国电芯企业凭借综合优势日益获得国际电动工具巨头青睐 国产替代加速 [3] - 镍氢电池面临锂电池替代渗透率加大的竞争压力 [3] - 国内镍氢电池市场产能集中度高 优质企业较少 [4] 公司战略措施 - 通过规模化集采整合供应链资源 优化原材料采购成本结构 [1][2] - 提升生产协同效率 以系统性举措对冲行业竞争压力实现降本增效 [1][2] - 持续夯实镍氢业务优势地位 稳定市场份额 优化供应链体系 [3] - 通过引入新供应商及导入新材料 持续推进降本增效工作 [3] - 关键技术攻关顺利收官 凭借技术助推产品竞争力提升 [3] - 计划通过产品技术升级和降本增效来稳定镍氢电池市场竞争力 无收缩或转型该业务计划 [4]

又是激情澎湃的一周：美联储降息落地、多个宽基指数创出本轮新高、获利资金开始了结... 这样的宏观环境和市场走势，私募各策略表现如何？ 宏观策略 预计表现：本周宏观策略预计稳定运行，部分管理人或继续新高 来源：市场投研资讯 （来源：风云君的研究笔记） 策略环境： 底层资产表现波澜不惊。 国内权益先涨后跌，国债横盘震荡，商品涨跌不一，总体延续震荡，美股保持小幅上涨，comex黄金震 荡，WTI原油先涨后跌。恐慌指数保持平稳。 债券与商品相关性上升，60日滚动相关性目前进入正相关区间。股票与债券商品降低至负区间。股票和 债券相关性小幅上升。 引用一位宏观对冲基金经理的观点： "本周最重磅的事件莫过于美联储降息，但鲍威尔强调政策将根据经济数据和市场变化逐次会议判断， 未释放强烈鸽派信号，也抑制了市场对进一步宽松的预期。 这也带来了后半周一揽子风险资产对流动性溢价的短期修正，尤其是中国市场，较流动性更为敏感，中 国端的股票、债券、商品短期相关性及波动性均有所上升。 以股票为例，中国受投资者风险偏好的驱动，长端利率在过去一个季度显著上行，人民币汇率则也出现 明显升值，而投资数据却继续下滑，这样的组合在未来可能加剧国内经济 ...

这些技术成果不仅是力华电源创新实力的直接体现，更代表着山东新能源产业在核心技术攻关、产品迭代升级层面的领先优势，成为东博会上国家新质生产 力落地实践的生动范例。 9月17日，中国-东盟博览会（以下简称"东博会"）在南宁盛大启幕。作为山东省新能源电池领域的标杆企业，力华电源携自主研发的46系大圆柱电池及全套 解决方案精彩亮相，以技术创新彰显国家新质生产力的实力与活力，深化与东盟客商的交流合作，为山东新能源产业"出海"开辟新路径、挖掘新机遇。 山东企业扛旗亮相新质生产力成果引关注 此次参展，力华电源作为山东省重点培育的新能源科技企业，肩负着展示山东新能源产业创新实力、传递国家新质生产力发展动能的重要使命。 展会上，企业重点展出的自研"无极耳"46系大圆柱电池，凭借在倍率性能、能量密度、安全防护、生产效率等核心维度的突破，达到业内领先水平，成为展 会焦点之一。 针对东盟地区热带气候特征及多元化应用场景，力华电源研发、生产的宽温域电芯，即便在高温环境下仍能保持稳定优异的充放电表现，且循环寿命可达 5000次以上——既能精准适配印尼、越南等国电动摩托车高频使用需求，也能满足泰国、马来西亚储能项目对电池稳定性的严苛标准。 ...

公司产品布局 - 公司新能源电池产品包括FPC/CCS和锂电池精密结构件（含电芯正负极保护片、连接片、电池盖板及铝壳）[2] - 产品覆盖动力电池及储能电池领域[2] 技术适配能力 - 公司可根据下游客户产品形态及设计变化提供定制化产品[2] - 产品设计可适应固态电池等新型电池的结构及功能要求[2]

股价表现 - 盘中飙升逾14% 截至发稿涨5.67%至11.92港元 成交额达2.13亿港元 [1] 港股通纳入 - 公司股份自9月8日起被调入沪港通及深港通下港股通标的证券名单 [1] - 预计将扩大股东基础 提高股份交易流通性 提升资本市场声誉及品牌知名度 [1] 竞争优势 - 历史包袱轻于多数同业 通过标准化电芯和平台化电池包提升制造效率 [1] - 在客户集中度较高情况下实现最近两个报告期盈利 并达成行业领先毛利率 [1] - 高产能利用率、先进制造产线和卓越管理能力构成核心优势 [1] 客户结构与盈利前景 - 规模效应和高产能利用率预计持续至2026年末 [1] - 广汽丰田将在2024年成为第二大客户 [1] - 外资品牌预计于2027年贡献约一半收入 主要来自大众增程车型配套 [1]