报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - PVC主要周度数据汇总，包含价格、产量、开工率、库存、区域价差、下游开工、成本利润等方面数据及涨跌幅度 [3][4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 展示PVC期货及现货价格区间、基差等行情走势相关图表 [6][7] PART THREE PVC供需基本面数据 - 呈现PVC供需相关多组数据的时间序列图表，涉及产量、开工率、库存、成本利润等方面 [16][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面港口库存累积明显，进口多库存高，内地供应预期回归，后期传统需求到旺季，关注内地供应回归后需求能否支撑，若库存明显走差甲醇有望杀估值 [1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北 -110左右、华东 -50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 -200附近无进一步增量，非标 HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注 LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力较大，关注新装置投产落地情况 [5] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差 -60，非标价差中性，进口 -700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 -400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下 01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或 pdh装置检修多可缓解供应压力到中性 [5] - PVC基差维持 01 - 270，厂提基差 -480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及 Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随 PVC检修利润承压，烧碱出口还盘 FOB380，PVC综合利润 -100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 动力煤期货价格 801保持不变，江苏现货从 2297降至 2235，华南现货从 2290降至 2259，鲁南折盘面从 2505降至 2505，西南折盘面维持 2480，河北折盘面维持 2500，西北折盘面从 2678降至 2655，CFR中国从 263降至 261，CFR东南亚维持 322，进口利润维持 0，主力基差从 -5降至 -140，盘面 MTO利润维持 -1237 [1] 塑料（聚乙烯） - 东北亚乙烯从 830涨至 842，华北 LL维持 7230，华东 LL从 7365降至 7350，华东 LD维持 9625，华东 HD维持 7550，LL美金从 845涨至 860，LL美湾维持 840，进口利润从 -44降至 -162，主力期货从 7380降至 7358，基差从 -160降至 -140，两油库存维持 73，仓单维持 7669 [5] PP（聚丙烯） - 山东丙烯从 6500涨至 6550，东北亚丙烯从 750涨至 760，华东 PP从 6955降至 6920，华北 PP从 7003降至 6983，山东粉料维持 6830，华东共聚从 7202降至 7190，PP美金维持 865，PP美湾维持 980，出口利润维持 -20，主力期货从 7038降至 7020，基差维持 -90，两油库存维持 73，仓单维持 14055 [5] PVC - 西北电石从 2250涨至 2350，山东烧碱从 877涨至 887，电石法 - 华东从 4840降至 4780，乙烯法 - 华东维持 5500，电石法 - 华南维持 5450，电石法 - 西北维持 4500，进口美金价（CFR中国）从 725降至 710，出口利润维持 525，西北综合利润维持 356，华北综合利润维持 -244，基差（高端交割品）从 -180降至 -160 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 新增产能投产使供应端偏宽松，PP产能投产加剧供应充裕，PE停车检修装置增加使供应压力小幅缓解但整体开工仍处高位且生产企业库存积累 [1][2] - 国际油价偏弱，油制生产利润尚可，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润处于盈亏平衡附近 [2] - 下游需求恢复较慢，农膜进入需求季节性转换阶段，整体订单跟进节奏缓慢，终端开工窄幅恢复 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 展示塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（-5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为384.7元/吨（+130.5），PP油制生产利润为 - 175.3元/吨（+130.5），PDH制PP生产利润为64.2元/吨（+38.5） [1] 聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差相关内容 [27][34][35] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 26.9元/吨（+12.1），PP进口利润为 - 519.2元/吨（+32.4），PP出口利润为31.9美元/吨（-4.0） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（-0.5%） [1] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [74][80][82]

宏观因素 - 美联储降息预期升温 9月降息25个基点概率达91.1% 市场情绪显著改善 [1][4] - 地缘风险降温推动原油地缘溢价缩水 俄乌双方拟举行会谈 [2] 成本结构 - 煤炭期货价格止跌企稳 煤化工路径成本支撑增强 [2] - 原油期货承压且供应过剩 油化工路径成本支撑弱化 [2][4] 供应状况 - 聚丙烯产能利用率周度上升0.31个百分点至78.22% 中石化利用率周升2.31个百分点 [3] - 周产量达78.63万吨 环比增0.41% 同比增17.73% 主因浙江石化及广东石化等装置重启 [3] - 检修损失量延续下滑 京博聚烯烃双线计划重启 后市产量或维持回升 [3] 需求表现 - 下游需求启动不及预期 企业降价去库导致价格弱势下跌 [4] - BOPP行业订单增长但部分企业停车 PP管材需求跟进有限 行业开工率回落 [4] 价格走势 - 聚丙烯期货2601合约下探6970元/吨后止跌反弹 [1] - 现货价格部分下调50-100元/吨 市场维持震荡企稳走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料短期震荡偏强，PP短期偏震荡；套利和期权操作暂时观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - 塑料和PP期现价格多数下跌，如L2605从7411元跌至7365元，PP2605从7066元跌至7035元 [4] - 基差月差方面，塑料部分基差和月差有变动，PP部分基差和月差也有变动，如塑料09基差从 -97变为 -90，PP09基差从 -79变为 -83 [4] - 上游价格中，布伦特主价格微涨，石脑油、东北亚乙烯价格上涨，丙烷、山东丙烯价格持平 [4] - 利润方面，塑料和PP进口利润下降，油制PE和油制PP利润上升 [4] - 生产比例上，线性生产比例和PE检修比例无变化，拉丝生产比例和PP检修比例数据部分缺失 [4] 第二部分 市场研判 市场回顾 - 塑料现货市场，华北、华东、华南大区价格有不同幅度涨跌，期货低位运行，市场交易清淡，下游订单跟进放缓 [6] - PP现货市场，华北、华东、华南拉丝价格环比下跌 [6] 相关资讯 - 主要生产商库存水平为70.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅3.42%，去年同期库存在72万吨 [7] 逻辑分析 - LL下半年新增产能放缓，PP即将面临宁波大榭二期90万吨新装置投放，投产压力较PE大；存量检修四季度预计明显下降；需求端金九银十旺季需求预期仍存，下游开工回升，但节奏偏慢，农膜订单同比偏弱 [9] 交易策略 - 单边：塑料短期震荡偏强，PP短期偏震荡 [10] - 套利：暂时观望 [11] - 期权：暂时观望 [11] 第三部分 相关附图 - 包含塑料和PP各合约价格、基差、月差、现货价格、利润、上游价格、进口利润、检修比例、生产比例等走势图 [12][15][17]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 中海石油宁波大榭石化二期二线45万吨/年PP新装置投产，二期一线45万吨/年预计下月投产，中长期供应压力大 [2] - PE停车检修装置增加，供应压力小幅缓解，但整体开工仍偏高位，生产企业库存积累，上游有去库压力 [2] - PP开工率环比持平，上游与中游环节库存小幅下降 [2] - 国际油价偏弱，油制生产利润尚可，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润处于盈亏平衡附近 [2] - 下游需求恢复慢，农膜进入需求季节性转换阶段，包装膜、塑编等终端订单跟进节奏缓慢 [2] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - 展示塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等图表 [8][11] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（-5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为254.2元/吨（-78.3），PP油制生产利润为 - 325.8元/吨（-78.3），PDH制PP生产利润为25.7元/吨（-62.5） [1] - 展示PE、PP生产利润（原油制、PDH制）、开工率、周度产量、检修损失量、PDH制PP产能利用率等图表 [16][22][29] 聚烯烃非标价差 - 展示HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差图表 [28][35][36] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 39.0元/吨（+5.2），PP进口利润为 - 551.6元/吨（+5.3），PP出口利润为35.9美元/吨（-0.6） [1] - 展示LL、PP进出口利润相关图表 [40][52] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（-0.5%） [1] - 展示PE、PP下游开工率及生产毛利相关图表 [61][62][70] 聚烯烃库存 - 展示PE、PP油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存、港口库存等图表 [69][75][80]

PVC生产企业虽然处于亏损状态，但开工负荷维持高位，市场供应充足。终端需求偏弱，需求难有明显 起色。受供大于求影响，PVC价格弱势运行。8月25日，PVC期货主力2601合约收盘价为5047元／吨。 今年以来，我国PVC出口增长较快，出口已经成为PVC需求的重要组成部分。海关总署公布的数据显 示，1—7月，国内PVC累计出口量为265.95万吨，较去年同期上升92.2万吨，升幅为53.06%。 PVC主要下游管材、型材的终端市场是房地产。国家统计局公布的数据显示，1—7月，全国房地产开发 投资累计完成额为53580亿元，同比下降12%；房屋累计新开工面积为35206万平方米，同比下降 19.4%；房屋累计竣工面积为25034万平方米，同比下降16.5%；新建商品房累计销售面积为51560万平 方米，同比下降4%。目前来看，国内房地产行业维持调整态势，对建材的整体需求偏弱。 目前为PVC下游的传统需求淡季，下游企业的开工负荷没有明显变化。近期，管材、型材开工负荷小幅 提升，其他品种开工负荷小幅下降。截至8月21日，国内PVC管材企业开工负荷为33.61%，型材企业开 工负荷为37.65%。PVC下游企业订单不足 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周君正、华谊、新中贾等检修装置陆续重启，台塑宁波40万吨装置年检，整体预计产量、产能利用率环比上升；8月PVC投产计划较多，中长期增加行业供应压力；国内制品订单不足，下游企业逢低采买为主，终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求；印度PVC反倾销调查终裁大幅提升中国PVC反倾销税，政策预计最快一个月内落地；成本方面，电石下游配套装置重启，价格存在反弹空间，乙烯供需偏紧持续，价格或维持坚挺；出口利空加大PVC供需矛盾，持续对价格形成压力；技术上，V2601关注4900附近支撑与5100附近压力 [3] 相关目录总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为5047元/吨，环比上涨28；成交量为1088126手，环比增加395393；持仓量为1008160手，环比增加26929；期货前20名持仓买单量为853070手，环比增加1523；卖单量为934697手，环比增加19110；净买单量为 -81627手，环比减少17587 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为5025元/吨，环比持平；电石法价格为4762.31元/吨，环比下降10.77；华南PVC乙烯法价格为4985元/吨，环比上涨30；电石法价格为4857.5元/吨，环比下降5.62；中国PVC到岸价为725美元/吨，环比持平；东南亚到岸价为680美元/吨，环比持平；西北欧离岸价为700美元/吨，环比持平；基差为 -279元/吨，环比下降15 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2650元/吨，环比持平；华北主流均价为2565元/吨，环比上涨16.67；西北主流均价为2337元/吨，环比上涨17；液氯内蒙主流价为 -575元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价为521美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为548美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价为181美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价为189美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率为77.61%，环比下降2.72%；电石法开工率为76.81%，环比下降3.15%；乙烯法开工率为79.59%，环比下降1.67%；社会库存总计为50.8万吨，环比增加1.52万吨；华东地区总计为45.02万吨，环比增加1.5万吨；华南地区总计为5.78万吨，环比增加0.02万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.34，环比下降0.26；房屋新开工面积累计值为35206万平方米，环比增加4841.68万平方米；房地产施工面积累计值为638731万平方米，环比增加5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值为28105.93亿元，环比增加3630.43亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率为17.7%，环比下降2.69%；40日历史波动率为21.81%，环比下降0.22%；平值看跌期权隐含波动率为15.22%，环比上涨0.01%；平值看涨期权隐含波动率为15.22%，环比持平 [3] 行业消息 - 8月25日，上海、常州、杭州PVCSG5市场价较上周五上涨0 - 30元/吨，价格在4750 - 4830元/吨 - 8月16日至8月22日，中国PVC产能利用率在77.61%，环比上期 -2.72% - 截至8月21日，PVC社会库存环比增加5.09%至85.27万吨，同比减少6.50% [3]

行业供需格局 - PVC行业整体供应过剩 上游产能增速较快 下游需求50%受房地产影响表现较差 [1][2] - 新装置投产加重供应过剩 天津渤化40万吨 青岛海湾20万吨 福建万华50万吨 合计新增产能110万吨/年 [3] - 库存持续累积 产业一致性看空预期较强 [2] 价格表现与驱动因素 - 今年行情震荡走弱 近期盘面价格大幅下跌 [1] - 价格下跌受双重利空驱动：新装置投产兑现产量提升 印度反倾销税率提高利空出口需求 [1][4] - 若无宏观因素影响 行情可能继续震荡寻底 通过压低上游生产利润和产量实现新均衡 [1][3] 出口市场变化 - 1-7月累计出口量229万吨 同比增长57% 有效缓解国内供应压力 [4] - 印度为主要出口目的地 1-6月对印度出口82.47万吨 占总出口量42.11% [4] - 印度反倾销税率终裁提高中国PVC税率 出口价格竞争力大幅下降 [1][4] 未来均衡路径 - 国内需求缺乏增长点 需通过降价压制上游开工率减少供应 [3][4] - 出口需求下降背景下 大概率通过压低上游开工率实现供需再平衡 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 7月聚烯烃进出口量维持增长，基本面偏弱势，上游供应高位、库存压力大，新产能投放中长期压力大，成本端支撑弱，下游需求由淡季向旺季过渡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差 [8][11] 二、生产利润与开工率 - 包含LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率 [17][19][25] 三、聚烯烃非标价差 - 有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东 [30][38][39] 四、聚烯烃进出口利润 - 涵盖LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润 [43][48][52] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 包括PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利 [64][65][68] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存 [76][83][85]