转债市场整体表现 - 中证转债指数6月25日盘中最高达439.86点，创2015年6月26日以来新高 [2][5] - 自2024年9月以来累计涨幅超20%，进入技术性牛市 [2][7] - 转债市场存量规模萎缩导致稀缺性凸显，资金持续流入 [3][7] 市场走强驱动因素 - 政策层面对实体经济和资本市场的支持力度加大，资本市场定位显著提升 [7] - 转债强赎退出增多但发行低迷，供需矛盾支撑市场走强 [7] - 2024年上半年信用风险出清后投资者信心恢复，资金重新流入 [8][9] - 险资、企业年金、公募基金等机构资金增加可转债配置，可转债ETF带来增量资金 [10] 可转债基金表现 - 中欧可转债、华宝可转债等多只基金年内收益率超8% [13] - 博时中证可转债及可交换债券ETF规模从62.83亿元增长5倍至400亿元 [14] - 海富通上证投资级可转债ETF规模接近70亿元创历史新高 [15] 投资者行为变化 - 博时中证可转债ETF流通份额从34.44亿份缩水至27.98亿份，显示止盈情绪 [16] - 基金投资者选择落袋为安以规避高估值风险，确保收益确定性 [16][17] - 强赎条款可能触发强制转股或低价赎回，影响投资收益 [17] 市场估值与后续走势 - 转股溢价率中位数接近30%，部分转债溢价率超100% [19] - 高价转债因稀缺性和资金追捧溢价率偏高，低价转债安全边际受挤压 [19] - 银行转债转股节奏加快或致1000亿元规模转股，优质转债缩量可能引发非理性追高 [20] - 供给端持续收缩可能降低资金吸引力，需警惕新上市转债冲击市场 [20]

宏观：2025年5月财政数据解读 核心观点 - 2025年1 - 5月财政总量和结构延续上月改善趋势，政府债发行前置使支出力度强，支撑经济增长；支出增速下行致广义财政收支增速差回落但仍处高位，税收和非税收入结构优化，教育、社保支出增速稳定 [1][2] 广义财政延续扩张，收支差边际回落 - 1 - 5月财政一、二本账合计收入增速 -1.3%与前值持平，支出增速6.6%较前值7.2%小幅下行，收支增速差回落但维持高位；一本账收入弱但结构优化、支出增速回落，二本账收入边际下行、新增专项债发行放缓致支出增速回落 [3] 税收结构延续优化，土地收入小幅回落 - 低物价下财政收入增速弱但结构优化，5月税收收入累计增速收敛至 -1.6%、当月同比0.6%连续两月正增长，非税收入增速回落至6.2%低于过去三年平均增速；增值税、个税上行，企业所得税平稳，消费税和地产五税累计增速小幅降低；1 - 5月地方土地收入增速降至 -11.9%，后续土地收入取决于房地产市场修复，期待政策性金融工具等增量政策 [4][5][6] 基建和专项债发行趋缓拖累广义支出增速 - 1 - 5月一本账支出累计增速4.2%、当月同比2.6%，基建四项合计支出增速回落至3.2%，节能环保支出增速快，城乡事务和农林水事务当月同比转降；教育和社保支出累计增速较快，国债发行前置支撑一本账支出；二本账累计增速16%较前值17.7%回落，新增专项债发行节奏5 - 6月趋缓 [7][8] 策略：2025年港股中期投资展望 核心观点 - 2025年下半年港股有望震荡上行，盈利在政策支持下有望增长，估值处相对低位、中长期配置价值高，国内货币政策宽松和海外美联储降息利于提升估值吸引资金；科技、消费、高股息标的有投资机会 [1][13] 港股行情回顾 - 2025年以来港股三大指数领涨全球，截至6月13日，恒生指数等累计涨幅可观；香港一级行业多数上涨，医疗保健、材料涨幅居前；港股绝对估值低、估值分位数处历史中上水平 [10] 港股盈利展望 - 2025一季报显示9个行业归母净利润正增长、6个行业净资产收益率上升，材料等行业业绩较好；预计2025年恒生指数等每股盈利同比增长，医疗保健等行业增速居前 [11] 港股流动性 - 年初至6月13日，港股通和中资中介机构资金净流入，香港本地和国际中介机构资金净流出；港股通资金流入各行业，国际中介机构资金流入信息技术等行业；2025年港股公司回购数量增加、金额下降，IPO公司数量和募资金额增长 [12] 下半年港股投资策略 - 盈利方面，虽面临有效需求和通胀问题，但政策支持下有望增长；估值方面，有中长期配置价值；流动性方面，国内资金和海外降息利于资金流入；配置上关注科技、消费、高股息标的 [13] 固收：2025年固收中期策略 核心观点 - 利率债胜率仍在但赔率不足，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [1] 利率债与信用债复盘 - 2025年债市先熊后牛，信用债略强；截至5/30，30Y、10Y、1Y国债收益率上行，10Y - 1Y期限利差收窄，3Y AA +级中票收益率上行、信用利差收窄；前期债市回调因资金面紧和宽货币预期修正，后转牛因央行引导资金面转松和市场风险偏好回落，交易主线转向外围不确定性 [15] 可转债市场复盘 - 2025年以来，权益市场震荡，转债市场跟涨走牛，上半年表现优于股债；截至6/12，中证转债累计收涨5.2%，万得全A上涨3.5% [16] 下半年展望 - 基本面：经济增长韧性与挑战并存，出口有韧性、消费复苏平缓、投资有支撑；货币政策：实质宽松开启，下半年降准降息有空间，关注创新工具；财政政策：内外部扰动下财政发力，H2政府债供给高峰或在Q3；机构行为：纯债配置分化，偏权资产交易活跃度回落，中长期资金入市初期无明显增长；债市策略：利率债震荡中寻机，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [16][17][18] 纺服：纺织服饰行业2025中期策略报告 核心观点 - 1H25行业基本面稳健，新消费标的领跑；2H25关注政策、人口、产业共振带来的新消费投资机会和AI技术商业化变现 [23][24] 1H25行业复盘 - 受益“促内需”政策，社零增速稳健，服务消费领域地方补贴提振居民出游意愿；SW社服指数表现中游，个股分化；港股新消费领域表现亮眼 [23] 2H25展望 - 服务新消费：新茶饮、赛事经济有结构性景气支撑，推荐古茗等，体育赛事等政策支持力度将提升；拥抱新质：关注AI技术创新机会与商业化进展，以及低空飞行器与文旅结合 [24][25] 传媒：港股重估加速、AI应用突围 核心观点 - 2025上半年传媒行业指数波动上行；行业展望是港股资产价值重估，AI赋能驱动加速 [27] 2025上半年行业回顾 - 开年受AI影响指数2月达阶段性高点，后受中美关税影响回探，“新消费”概念和游戏Q1业绩带动回暖；截至6月12日，传媒板块年内涨跌幅11.18%，对比沪深300为 -1.09% [27] 行业展望 - “资金面修复 + 政策催化 + 优质标的流入”推动港股从估值洼地向价值高地跃迁；国产AI成产业战略支点，有望实现从技术跟从到生态主导跨越，DeepSeek开源重塑全球AI价值链 [27] 投资观点 - 采取央国企筑基，关注港股传媒互联网和AI +垂类行业的投资策略 [28] 食饮：食品饮料行业2025中期投资策略 核心观点 - 2025H1行业整体需求复苏慢，传统与新消费差异明显；H2关注新品类与新渠道投资机会，传统消费部分细分行业有补涨空间 [31] 行业回顾 - 2025H1行业表现不佳，25Q1大盘收入同比 +0.7%、利润同比 +3.1%慢于去年同期，行业指数年初至今收益 -3.5%跑输Wind全A；新消费赛道如休闲零食、创新软饮等表现突出 [31] 行业展望 - 预计H2传统食品饮料复苏慢，新消费有望超额收益，休闲零食等新品类增长，折扣超市等渠道变革使供应链公司受益；传统消费中低估值、高股息、竞争格局稳定的细分行业有补涨空间 [31] 大众品 - 性价比休闲零食和创新软饮有口红效应，功能饮料存在国货替代；线下折扣零售兴起，零食、烘焙公司有望受益于供应链需求增长 [32] 白酒 - 2025上半年白酒行业景气低迷，量价齐跌；下半年继续渠道改革，品牌力弱的企业优先扁平化，改革以龙头顺价销售为终结，分红率有吸引力时板块将反弹 [32] 公用环保：2025年电力行业中期策略 核心观点 - 2025上半年火电、水电表现亮眼，绿电、核电承压；下半年围绕煤价降、水电股息率、核电成长性、新能源收益预期明确等寻找投资机会 [34] 2025年上半年复盘 - 年初至6月3日，SW公用事业下跌0.89%、沪深300下跌2.11%；火电、水电、光伏、风电、核电涨跌幅分别为 +1.58%、 +1.11%、 -5.19%、 -2.07%、 -10.27%；各子板块涨跌与业绩相符，火电、水电业绩增长，核电业绩受所得税补缴拖累，绿电受电价等因素拖累 [34] 2025年下半年投资策略 - 火电：虽受电量、电价下滑影响，但煤价降使盈利有提升空间，关注市场煤敞口大、长协电价下调幅度小区域的企业；水电：低利率下股息率有吸引力，中长期成长性值得期待；核电：短期电价下行影响可控，电量增量等有望对冲，关注装机弹性；新能源：25年装机增速或维持高水平，十五五新增装机趋于理性，看好风电，关注存量项目收益预期和增量项目分化，关注具备区位和成本优势的企业 [35] ESG：ESG策略周度报告(202506014) 核心观点 - 截止6月13日，多数公司ESG评分上升，评级上升公司2025家、下降847家、不变2537家；评分上升组合平均涨跌幅 -0.43%、ESG平均得分5.82、平均变动比例0.94%，评分下降组合平均涨跌幅 -0.44%、ESG平均得分5.52、平均变动比例 -2.17%；银行、钢铁ESG评分上升比例高于50%，机械设备等行业上升比例小 [38] ESG筛选策略（沪深300） - 采用特定报告筛选策略，本周下跌0.27%，相对于沪深300超额收益 -0.01%；最新一个月总回报1%、相对总回报2%、最大涨幅1%、最大跌幅1%、夏普比例1.17、与基准收益率相关系数0.33、信息比率2.75 [39] ESG舆情整合策略（沪深300） - 采用特定报告策略，本周下跌0.97%，相对于基准沪深300超额收益 -0.72%；最新一个月总回报 -1%、相对总回报 -1%、最大涨幅1%、最大跌幅 -2%、夏普比例 -2.40、与基准收益率相关系数0.22、信息比率 -0.84 [40]

短剧市场规模增长迅猛 - 短剧游戏板块强势上涨，慈文传媒封涨停，掌阅科技、欢瑞世纪、百纳千成、因赛集团、华谊兄弟、博纳影业等概念股跟涨 [1] - 数字阅读平台凭借丰富网络小说IP成为短剧内容主要来源，实现IP改编多元化盈利并反哺阅读业务，形成良性内容生态 [1] - 真人影视互动游戏结合短剧剧情与游戏互动体验，为游戏公司开辟新市场并创造新收入来源 [1] - IPTV运营商和新媒体视听服务商引入短剧内容，丰富平台内容库，提升用户粘性与付费转化率，支持传统广电业务数字化转型 [1] 半导体产业链强势表现与市场前景分析 - 5月制造业PMI环比上升，高技术制造业PMI连续4个月扩张，电子、半导体等行业持续增长 [2] - 国际大厂商产能调整为国内存储器企业带来"接棒"机会，半导体材料和设备领域国产替代加速 [2] 近期可转债市场评级调整分析 - 可转债市场密集评级调整，百畅转债、闻泰转债等因业绩亏损、债务压力及行业政策冲击被下调信用评级 [3] - 百畅转债评级下调主因2024年业绩亏损加剧，沼气发电业务面临可开发机会减少、填埋气不足及政策风险 [3] - 闻泰科技剥离产品集成业务后，半导体业务受行业周期波动及国际政治环境影响，商誉减值风险增加，2024年业绩或大幅亏损 [3] - 低价转债未明显波动，因平价水平随正股上涨及转债下修提升，转股权价值上升 [3] - 市场风偏高叠加政策支持，评级下调对转债影响较小，结构性机会仍存 [3] 2025年微短剧市场竞争与全链路布局 - 短剧行业竞争加剧推动企业向全链路布局转型，促进产业链各环节融合 [4] - 2025年微短剧热力榜TOP20中半数作品出自全产业链运营企业，凸显全链路布局重要性 [4] - 短剧制作投资水平提升，《家里家外》《吉天照》等作品优化服化道、场景搭建，推进行业制作标准 [4] - 头部企业通过全链路模式建立标准化制作、拍摄、分发流程，减少低质量内容并强化合规审核 [4] - 全链路能力企业整合资金、人才、IP资源，实现高质量内容快速响应，形成竞争优势 [4] - 产业链整合降低中间环节成本（如剧本版权采购、外包制作），提升整体盈利空间 [4] 美国官员计划可能对伊朗发动打击 - 美国考虑对伊朗发动打击，因以色列与伊朗冲突升级，以色列将哈梅内伊列为责任人并加大攻击力度 [5] - 伊朗导弹首次击中以色列医院，特朗普与内塔尼亚胡对话显示美国或提供支持但未承诺军事参与 [5] - 以色列军事行动超越摧毁伊朗核计划，已打击阿拉克地区停用核反应堆，国际社会关注伊朗核能力 [5] - 伊朗外长称仍致力于外交解决，否认核武器计划，英法德外长计划与伊朗在日内瓦进行核谈判 [5] - 特朗普政策立场从外交谈判转向考虑军事行动，受盟友压力及局势变化影响 [5]

市场动态 - 上证指数重回3400点，较三月中旬调整10%后恢复至原点 [1] - 银行、券商、保险板块集体上涨推动指数突破3400点 [3] - 银行指数创历史新高，总市值突破10万亿，占中证全指总市值99万亿的10%以上 [9] 公募基金新规影响 - 公募基金业绩考核或将与业绩基准（如沪深300）及投资者收益挂钩 [3] - 机构提前布局沪深300成分股（如金融、公用事业、交通运输、白酒），因新规落地后或引发集中买入 [4][6][9] - 电子半导体（一季度公募持仓最高行业）近期遭抛售，银行（持仓最低行业）显著上涨 [7] - 高盛预计短期资金将持续流向金融等沪深300权重行业 [10][12] 资金行为与策略 - 战术性调仓至金融、内需消费等沪深300关联行业，但属短期行为 [12][13] - 网格交易数据显示券商ETF、保险ETF、红利低波100ETF等沪深300相关品种成交活跃 [16] 行业表现 - 金融板块（银行、券商、保险）领涨，公用事业、交通运输、白酒同步上行 [9] - 电子半导体、微盘股等非权重行业面临资金流出压力 [7][12] 数据指标 - 股债收益差达6.19%，处于87.03%历史百分位，显示股票性价比优势 [17] - 沪深300ETF华夏年内收益13.94%，跑赢同期指数 [17] - 香港证券ETF年内涨幅73.65%，显著高于基准 [18]

市场情绪与投资行为 - 市场近期出现明显分歧 调整幅度较大 呈现一拥而上 一哄而散的特征 [1] - 新增指数7年涨幅数据及可转债温度计指标 作为市场参考工具 [1] 投资者讨论热点 - 高净值群体存在普遍哭穷现象 相关讨论引发关注 [1] - 部分投资者从可转债转向中概科技基金 策略切换现象显著 [1] - 春节后科技股行情中存在踏空案例 投资者对此展开讨论 [1] - 跨境ETF申购成为近期热点 但实际参与结果存在较大差异 [1] 平台服务定位 - 平台专注新股 可转债 债券 封闭基金等数据服务 [1] - 投资理念强调本金安全前提下的资产稳健增长 [1] 注：原文中风险提示 免责声明等内容已按任务要求过滤 未包含在总结中 [1]