会议背景 - 会议为Verisk讨论环节 是Ultimate Services投资者大会的一部分 [1] - 会议旨在更新信息服务数据手册 并将Verisk与整个信息服务行业进行对标 [1] - 会议形式为30分钟炉边谈话 由分析师Andrew Steinerman主导提问 [2] 参会人员 - 主讲人为Verisk承保解决方案部门总裁Saurabh Khemka [2] - 会议主持人为摩根大通研究部分析师Andrew Steinerman [1][2]

涉及的行业或公司 * 公司为NIQ（Nielsen IQ），在纽约证券交易所上市，股票代码为NIQ [1] * 公司专注于信息服务和数据分析行业，具体服务于消费品和零售行业 [10][11] * 公司通过收购GFK进入了科技与耐用品行业 [65][66] 核心观点和论据 公司业务模式与市场地位 * 公司是全球消费者购买行为或消费者洞察领域的领导者，服务于全球23，000名客户，与所有相关的制造商合作 [11] * 公司的核心价值主张是提供消费者购物行为的“全景视图”，通过整合多种数据源实现 [11][12][13] * 公司收集的数据规模巨大，每周处理3.8万亿TB的交易信息，年化消费者支出数据达7.2万亿 [8][11] * 公司业务分为两部分：提供持续数据的“智能”业务（占收入80%）和提供分析项目的“激活”业务（占收入20%）[14][15][40][42] 增长战略与驱动因素 * 公司增长公式基于客户留存、价格上涨、向现有客户销售新产品、获取新客户和渗透新市场 [17][18] * 通过投资近10亿美元进行技术平台革新，将增长从负数转为整体年增长2.5% [17][18] * 通过产品创新（如扩展电商覆盖和消费者面板）驱动额外1.5%至2%的增长 [18] * 中小企业市场是新的增长点，该业务目前以20%的速度增长 [19][20] * 综合上述因素，公司实现中个位数增长 [20] 对人工智能的看法与策略 * 公司认为AI不会颠覆其业务，反而是机遇，因为AI大语言模型完全依赖于所输入的数据，而公司拥有庞大的专有数据资产 [7][8] * AI正在提高公司工程师40%的生产力，释放资本支出，并使其能够进入新的增长领域 [38][39][42] * 公司利用AI开发新产品，如Basies AI，帮助客户进行产品创新测试 [34][58] * 公司通过合同条款和数据水印技术保护其数据资产，防止客户未经授权用于构建AI模型 [60][61] 财务表现与展望 * 第三季度自由现金流为2.24亿美元，因此将全年自由现金流指引上调至2.8亿美元，预计达到盈亏平衡点 [63] * 第三季度EBITDA利润率同比改善300个基点，其中200个基点来自GFK整合，100个基点来自固定成本控制和收入增长 [64] * 预计自由现金流将在26年和27年迎来拐点并显著提升 [63][64] * 资本分配优先事项是去杠杆，目标是在今年年底前将杠杆率降至3.5倍以下，在26年底前降至3倍以下，但同时也会关注增值并购机会 [82][83] 关键业务板块进展 * 针对亚马逊和好市多等关键零售商的SKU级别数据产品仍处于早期阶段，但已拥有约100家重要客户，显示出增长潜力 [21][24][28][30] * “激活”业务需求稳定，其中80%具有高度重复性，未因宏观经济挑战出现需求下降 [34][35][42] * GFK（科技与耐用品业务）整合已进入后期（例如“第六局”），目前增长已非常接近公司整体的中个位数增长水平 [66][72][78] * 在GFK业务中推广“激活”分析服务被视为重要的增长机会 [79] 其他重要内容 * 公司强调其服务对客户具有“关键使命”性质，无论经济周期如何，客户都不会削减这部分支出 [7][15][34] * 公司能够将市场交易数据与消费者人口统计面板数据相结合，为客户提供更深层次的洞察，这被描述为“圣杯” [32][33] * 公司近期完成了两项并购：GastroGraft（配料业务）和一项巴西物流业务 [82]

消费市场整体态势 - 10月份消费市场保持稳定增长态势，服务消费成为经济亮点[1] - 1—10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速0.9个百分点[1] - 国庆中秋假日效应带动10月份服务消费持续较快增长[1] 服务消费表现 - 1—10月份文体休闲服务类、交通出行服务类零售额增长有所加快[1] - 10月份餐饮收入同比增长3.8%，增速比9月份加快2.9个百分点，限额以上单位客房收入增速加快2.0个百分点[1] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量累计24.33亿人次，日均3.04亿人次，比2024年国庆假期日均增长6.3%[2] 服务消费结构 - 文旅服务增势较好，1—10月份旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长[2] - 信息服务快速增长，1—10月份通讯信息服务类零售额保持两位数增长[2] - 消费结构正向着文旅、休闲等领域优化[1] 政策支持与行业展望 - 国务院常务会议研究部署增强消费品供需适配性、进一步促进消费政策措施[2] - 需通过政策引导拓展消费场景，顺应消费文化变迁，打造体验式、情感化消费空间[3] - 服务消费是未来经济增长点，需放宽教育、医疗、养老等领域准入限制，吸引社会资本投入[3]

固定资产投资总体增长 - 1-10月全市固定资产投资（不含农户）同比增长7.8% [1] - 设备购置投资大幅增长73.7%，占全市固定资产投资比重为30.2%，同比提高11.4个百分点 [1] - 高技术产业投资增长48.4%，受互联网企业算力硬件购置及中关村科技园投资项目带动 [1] 分领域与分产业投资 - 基础设施投资增长0.6%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [2] - 第一产业投资增长22.3%，第二产业投资增长7.9%，第三产业投资增长7.8% [2] - 批发和零售业投资增长2.1倍，住宿和餐饮业投资增长1.5倍，受商圈及批发市场升级改造带动 [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.0倍，文化、体育和娱乐业投资增长63.7% [2] 房地产市场运行 - 全市房屋施工面积10172.9万平方米，同比下降8.2%，其中住宅施工面积5061.7万平方米，下降9.3% [2] - 全市商品房销售面积815.9万平方米，同比下降3.7%，其中住宅销售面积554.3万平方米，下降7.3% [2] - 纯商品住宅销售面积增长15.0% [2]

公司股价与交易表现 - 11月18日股价上涨5.48%，报收154.50元/股 [1] - 当日成交金额为5.42亿元，换手率达到6.97% [1] - 公司总市值为124.17亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司，位于江苏省无锡市 [1] - 公司成立于2012年9月14日，于2021年3月22日上市 [1] - 主营业务为移动信息服务，包括企业短信业务及少量流量业务 [1] - 主营业务收入构成为：移动信息服务89.34%，数字营销业务10.51%，其他业务0.15% [1] 基金持仓情况 - 汇泉启元未来混合发起式A（014827）基金重仓持有线上线下800股，占基金净值比例0.55%，为第七大重仓股 [2] - 该基金于2023年9月5日成立，最新规模为1299.89万元 [2] - 基于股价涨幅测算，该基金当日持仓浮盈约6424元 [2] 基金业绩表现 - 汇泉启元未来混合发起式A今年以来收益率为45.67%，同类排名1170/8140 [2] - 近一年收益率为48.11%，同类排名881/8057 [2] - 成立以来收益率为18.84% [2] - 该基金经理为沈鑫，累计任职时间1年245天，现任基金资产总规模9.76亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为49.88%，最差基金回报为0.26% [3]

宏观经济整体态势 - 国民经济延续稳中有进态势，主要指标保持在合理区间运行，展现独特韧性和潜力[1] - 经济稳的基础更加牢固，进的动能持续累积[1] 生产端表现 - 规模以上工业增加值同比增长4.9%[1] - 高技术制造业增长7.2%，装备制造业增长8.0%，均明显快于整体工业增速[1] - 新能源汽车产量增长19.3%，工业机器人增长17.9%，3D打印设备增长30.8%[1] 消费端表现 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，消费市场稳步恢复[1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额增长23.2%，文化办公用品类增长13.5%[1] - 1-10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点[1] 投资与结构升级 - 1-10月份高技术产业投资保持较快增长[2] - 信息服务业投资增长32.7%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7%[2] - 经济结构升级持续深化，创新驱动发展特征更加明显[2] 政策支持与发展前景 - 推出5000亿元新型政策性金融工具，盘活使用地方债结存限额以扩大有效投资[2] - 出台措施进一步激发民间投资活力，企业效益逐步改善[2] - 消费潜能不断释放、产业升级步伐加快、新质生产力快速壮大为经济发展注入动能[2]

工业生产 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，1-10月累计增长6.1% [1][6][18] - 装备制造业和高技术制造业增速分别超过8%和7%，3D打印设备、新能源汽车等新产品产量实现两位数高增长 [1][6][18] - 1-9月工业企业利润增长3.2%，与生产增长形成量利协同，但10月制造业PMI仍处于收缩区间 [7][18] - 国有控股企业与股份制企业增速显著高于私营企业，反映私营企业发展活力面临阶段性制约 [7][18] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额单月同比增长2.9%，1-10月累计增长4.3% [2][8][23] - 服务零售额增速加快至5.3%，文体休闲、交通出行等体验式服务消费快速增长 [2][8][23] - 乡村市场消费增速显著高于城镇，网上零售额增速近10%，实物商品线上占比稳定在25%以上 [8][23] - 消费品类呈现“基本生活稳、升级类强”格局，通讯器材、文化办公等升级类产品保持高增 [8][23] 固定资产投资 - 1-10月固定资产投资同比下降1.7%，但扣除房地产后投资实现正增长 [3][11][25] - 制造业投资持续增长2.7%，高技术产业投资表现亮眼，信息服务、航空航天设备等领域投资高增 [3][11][25] - 商品住宅市场销售面积与销售额双双下滑，但现房销售占比提升，区域分化加剧，一线城市价格企稳而三四线去化压力大 [11][25] - 基建投资微降0.1%，第三产业投资下滑与地产低迷直接相关 [3][11] 就业市场 - 1-10月城镇调查失业率均值稳定在5.2%，10月环比微降0.1个百分点 [13] - 外来户籍劳动力失业率显著低于本地户籍，反映产业转型中岗位结构重构与劳动力适配性的阶段性错位 [13] - 全国企业就业人员周平均工时高达48.4小时，折射出企业通过延长工时而非新增岗位满足需求的隐性就业压力 [13] 人民币汇率与流动性 - 美联储10月议息会议将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，并宣布将于12月1日起停止缩表 [16] - 美联储官员释放鹰派信号，12月降息预期降温，但美国经济已显现一定“滞胀”特征 [15][16][17] - 本周央行通过逆回购操作净投放资金6262亿元 [27] 政策与宏观展望 - “十五五”时期被定位为夯实基础、全面发力关键时期，目标体系构建“硬实力与软实力并重、发展与安全协同”的有机体系 [28][29] - 现代化产业体系明确智能化、绿色化、融合化发展方向，传统产业改造与新兴产业培育并举 [30] - 科技建设以“全链条创新生态”破解“自立自强”瓶颈，聚焦集成电路、工业母机等“卡脖子”领域 [31] - 经济体制改革聚焦“有效市场与有为政府结合”，通过落实民营经济促进法、完善要素配置效率激活各类经营主体 [33]

消费市场总体态势 - 各地区各部门深入推进提振消费专项行动，加力扩围实施消费品以旧换新，大力发展数字消费和服务消费，扩大文体消费，推动消费潜力释放 [1] 升级类商品零售表现 - 10月份限额以上单位体育娱乐用品类商品零售额同比增长10.1% [3] - 10月份限额以上单位化妆品类商品零售额同比增长9.6% [3] - 居民消费结构升级，对文化、体育、娱乐商品消费需求扩大 [3] 以旧换新政策效果 - 10月份限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长23.2% [4] - 10月份限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长13.5%，均明显快于商品零售额增速 [4] - 消费品以旧换新政策继续显效 [4] 服务消费增长情况 - 1-10月份服务零售额比1-9月份加快0.1个百分点 [5] - 旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持较快增长 [5] - 国庆、中秋假日效应因素带动下，10月份服务消费持续较快增长 [5] - 1-10月份通讯信息服务类零售额保持两位数增长 [5]

经济整体态势 - 10月经济延续稳中有进态势，工业生产同比增长4.9% [1] - 经济结构呈现优化趋势，部分高端行业投资力度加大，服务消费成为重要增长点 [1] 生产供给表现 - 农业秋粮面积与单产双升，支撑全年丰收预期 [1] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [1] - 大规模设备更新政策及国内制造业转型升级对工业生产有较强拉动作用 [1] 服务消费与零售市场 - 国庆中秋双节推动住宿和餐饮业生产指数同比增长3.9%，较9月加快2.6个百分点 [2] - 1—10月服务零售额同比增长5.3%，比1—9月加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速0.9个百分点 [2] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，消费品以旧换新政策效果显著 [2] - 1—10月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达25.2%，高能效家电、智能家电销售额保持两位数增长 [2] - 电商“双十一”促销提前至10月上旬启动，部分商品消费需求前移 [2] 投资领域结构 - 1—10月制造业投资同比增长2.7%，增速快于全部投资，占比提升至25.6% [3] - 部分高端行业投资力度加大，航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增速高达32.7% [3] - 清洁能源投资亮眼，太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长10.4% [3] - 投资潜力和空间巨大，需推动科技创新和产业创新融合，加快培育新质生产力 [3] 政策展望 - 年底前稳增长政策有望进一步加力，以稳定四季度及明年一季度宏观经济运行 [4] - 财政政策在促消费方面会进一步加码，货币政策可能实施新一轮降息降准 [4]

宏观经济整体态势 - 10月份经济延续稳中有进态势，工业生产同比增长4.9% [1] - 消费市场持续扩大，部分高端行业投资力度加大，凸显经济结构优化趋势 [1] 工业生产供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [1] - 装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [1] - 大规模设备更新政策及制造业转型升级对工业生产有较强拉动作用 [1] 服务业与消费市场 - 国庆中秋双节推动住宿和餐饮业生产指数同比增长3.9%，较9月加快2.6个百分点 [2] - 1—10月服务零售额同比增长5.3%，比1—9月加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速0.9个百分点 [2] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，家电、汽车等耐用品消费增速回升 [2] - 1—10月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达25.2% [2] - 高能效家电、智能家电销售额保持两位数增长，新能源汽车零售渗透率提升 [2] 投资领域 - 1—10月制造业投资同比增长2.7%，增速快于全部投资，占比提升至25.6% [3] - 部分高端行业投资力度加大，航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增速高达32.7% [3] - 清洁能源投资亮眼，太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长10.4% [3] 未来政策展望 - 年底前稳增长政策有望进一步加力，以稳定四季度及明年一季度宏观经济运行 [4] - 财政政策在促消费方面会进一步加码，货币政策则有可能实施新一轮降息降准 [4]