行业趋势：巨灾债券市场扩张与野火风险证券化 - 2025年整体巨灾债券发行额因野火债券推动而创纪录地反弹了230亿美元，使市场总规模有望在年底达到约600亿美元 [3] - 野火债券的发行在2025年显著加速，今年发行的涉及野火风险的债券总额超过50亿美元，是2024年水平的两倍多，而往年仅有数千万美元的零星发行 [2] - 巨灾债券市场表现强劲，瑞士再保险全球巨灾债券绩效指数在2025年上涨约11%，表现优于跟踪美国公司债的彭博指数（约7%）和美国国债（约6%） [14] 产品创新：野火风险成为独立标的 - 野火风险正从与地震、飓风风险混合的捆绑模式中分离出来，成为独立的债券发行标的，这反映了该风险在市场中的重要性已大幅提升 [5] - 出现了有史以来规模最大的纯野火巨灾债券，例如加州FAIR计划协会发行的首只野火债券，筹集了7.5亿美元，是其最初目标的三倍 [8] - 全球首只巨灾债券ETF（Brookmont Catastrophic Bond ETF）于2025年推出，资产已增至约3000万美元，超过了2500万美元的盈亏平衡点 [16] 驱动因素：模型改进与风险转移需求 - 建模技术的改进（来自穆迪、Verisk Analytics、Karen Clark & Co.等公司）以及人工智能的应用，使野火风险建模更为可靠，从而推动了债券的知情定价和更广泛的投资者参与 [10] - 严重的野火灾难（如2025年1月洛杉矶大火摧毁超过1.6万座建筑，造成创纪录的400亿美元保险损失）导致再保险成本高昂，促使保险公司和公用事业公司寻求向资本市场转移风险 [5][7] - 全球保险损失连续第六年超过1000亿美元门槛，其中2025年的损失主要受洛杉矶大火推动，但巨灾债券投资者在此次事件中承受的总损失估计不到2.5亿美元 [6] 市场动态：风险溢价与地域扩展 - 目前野火巨灾债券的风险溢价显著高于传统风险债券，2025年其定价是预估损失概率的6至8倍，而针对美国风暴等更成熟风险类别的债券倍数范围仅为2至4倍 [11] - 野火债券的使用正从美国加州扩展到其他地区，例如科罗拉多州的立法者已提出相关法案，欧洲央行和保险监管机构也支持使用巨灾债券为灾后重建提供流动性 [9] - 由于价差收窄降低了发行成本，预计2026年一级市场发行将“繁重”，再保险市场预计会将更多风险和所谓的次要风险推向资本市场 [16] 投资者行为与产品多元化 - 巨灾债券在投资组合中扮演了多元化角色，例如在2025年4月因关税公告导致市场暴跌时，巨灾债券未受影响 [14] - 投资者对野火风险态度的转变，鼓励了基金经理进入这个“曾经不可触碰”的风险类别 [3] - 除了美国，欧洲也计划推出巨灾债券ETF，King Ridge Capital Advisors认为当前是寻求推出欧洲ETF的“适当时机” [16]

Brown Advisory, an investment management company, released its “Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The strategy underperformed its benchmark, the Russell Midcap® Growth Index, in the third quarter of 2025, which increased approximately 3%.  In addition, please check the fund’s top five holdings to know its best picks in 2025. In its third-quarter 2025 investor letter, Brown Advisory Mid-Cap Growth Strategy highlighted st ...

TimesSquare Capital Management 2025年第三季度投资信核心观点 - TimesSquare Capital Management旗下美国聚焦增长策略在2025年第三季度总回报率为4.00%（毛）和3.78%（净） 同期罗素中盘增长指数回报率为2.78% 策略表现超越基准[1] - 除美国以外的固定收益资产外 第三季度所有主要资产类别均录得正回报[1] Verisk Analytics Inc (VRSK) 公司表现与数据 - Verisk Analytics是一家为保险业提供数据分析和技术解决方案的公司[2] - 公司2025年第三季度营收为7.68亿美元 较2024年第三季度增长5.9%[4] - 公司报告了一个强劲的季度业绩 超过了市场普遍预期[3] - 截至2025年第三季度末 共有55只对冲基金投资组合持有该公司股票 高于前一季度的49只[4] Verisk Analytics Inc (VRSK) 股价与市场表现 - 截至2025年12月12日 公司股价收于每股217.14美元 市值为303.38亿美元[2] - 公司股价在过去一个月回报率为-1.10% 过去52周股价下跌了22.98%[2] - 在2025年第三季度 该股在TimesSquare Capital的投资组合中下跌了19% 导致该基金决定减持该头寸[3] Verisk Analytics Inc (VRSK) 公司战略与交易 - 公司管理层宣布收购AccuLynx 这是一个面向承包商的SaaS客户关系管理平台[3] - 由于预计为这笔待定交易进行债务融资将带来稀释效应 公司下调了未来业绩指引[3]

人工智能的能源需求与危机 - 人工智能是史上最耗电的技术 每个为ChatGPT等大型语言模型提供动力的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正将全球电网推向崩溃边缘 电力需求激增导致电网紧张、电价上涨 [1][2] - 行业领袖发出警告 OpenAI创始人Sam Altman认为人工智能的未来取决于能源突破 而Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺 [2] 被忽视的能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产 定位于满足即将到来的人工智能能源需求激增 [3] - 该公司并非芯片制造商或云平台 但可能是最重要的人工智能股票 因为它从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3] - 该公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商 将从能源需求中收取费用 [4] 公司的核心业务与战略定位 - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普“美国优先”能源政策下即将爆发式增长 [7] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] 公司独特的财务优势 - 公司完全无负债 而大多数能源和公用事业公司背负巨额债务并支付高昂利息 [8] - 公司坐拥大量现金储备 其现金规模相当于其整个市值的近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后 该公司的交易市盈率低于7倍 [10] 多重宏观趋势的受益者 - 公司业务与四大趋势紧密相连：人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税推动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增 以及在核能领域的独特布局 [14] - 制造业回流趋势下 公司将率先为回迁的美国制造商进行设施重建、改造和重新设计 [5] - 人工智能需要能源 能源需要基础设施 而基础设施需要经验、规模和执行力兼备的建造者 该公司符合所有这些条件 [6][8] 市场关注度与估值 - 华尔街开始注意到该公司 因其悄然受益于所有顺风因素 且估值并未高企 [8] - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股票 认为其估值低得离谱 [9]

文章核心观点 - 两位资深市场人士建议投资者关注超卖股票的投资机会 而非追逐热门公司 因市场已接近历史高位 [1][3] - 文章通过量化筛选方法 列出了截至2026年初标普500指数中11只最超卖的股票 筛选标准为相对强弱指数低于40且股价较52周高点下跌至少20% [7] 筛选方法与依据 - 筛选方法：使用筛选器找出截至12月9日收盘 相对强弱指数低于40且股价较52周高点下跌至少20%的标普500成分股 并从中选出股价跌幅最大的11只股票进行降序排列 [7] - 数据补充：同时提供了截至2025年第三季度对冲基金持有这些公司股份的数据 以提供更多投资者关注度的信息 [7] 专家观点与市场背景 - Tom Sosnoff建议散户投资者应专注于买入超卖且便宜的股票 并举例说明了MP Materials的股价波动 该股年初约15美元 曾飙升至近100美元 随后暴跌约50% [1][2] - David Katz同样认为投资超卖公司存在机会 并指出市场调整即将结束而非开始 他建议投资者从更广泛的超卖股票池中挑选 而非局限于某个名单 [3][4] - David Katz以波音公司为例 称其为其最看好的选择之一 认为公司在经历五年困难时期后有望反弹 同时他表示对富达国民信息服务公司持谨慎态度 因其近期财报及历史业绩问题 这是他最不看好的超卖股 [4] 超卖股票详情：空气化工产品公司 - 股价表现：股价较52周高点下跌32.36% 相对强弱指数为28.07 截至2025年第三季度有51家对冲基金持有 [10] - 分析师评级调整：12月11日 Argus Research将目标价从317美元下调至265美元 但维持买入评级 认为宏观经济逆风（需求疲软和高投入成本）可能在2026年缓解 并预计EBITDA和营收将改善 [10][11] 同日 UBS将评级从买入下调至中性 目标价从310美元大幅下调至250美元 原因是公司更新路易斯安那和NEOM项目后股价下跌 认为中期盈利增长可能低于此前预期 自由现金流改善路径将更慢 [12] 12月10日 德意志银行将目标价从285美元下调至255美元 但重申持有评级 [13] - 市场共识与公司概况：华尔街分析师共识评级为温和买入 一年期平均目标价为304.19美元 意味着25%的上涨空间 该公司是一家服务于能源、环境和新兴市场的工业气体公司 2025年表现艰难 年内迄今下跌16% [13][14] 超卖股票详情：威达信集团 - 股价表现：股价较52周高点下跌33.10% 相对强弱指数为38.81 截至2025年第三季度有55家对冲基金持有 [15] - 分析师评级与目标价：截至12月10日收盘 华尔街分析师共识评级为温和买入 一年期平均目标价为251.29美元 意味着17%的上涨空间 [15] 12月10日 RBC Capital分析师维持买入评级 目标价250美元 重申了其10月30日的调整 当时因公司第三季度营收未达预期 将该数据分析公司的目标价从314美元下调至250美元 [16] - 业绩与业务动态：第三季度营收未达预期 归因于该期间严重天气事件减少 降低了保险公司用于估算索赔的软件需求 公司预计第四季度天气条件也将充满挑战 [18] 11月14日 Argus Research因公司将年度营收预期下调至30.5亿至30.8亿美元区间（低于分析师共识的31.2亿美元） 将评级从买入下调至持有 [17] 12月10日 公司宣布扩大与KYND的战略合作伙伴关系 将其Rulebook平台与后者的高级网络风险洞察相结合 以增强保险市场的网络韧性 [19] - 公司概况：威达信集团是一家服务于保险行业客户的数据分析和技术公司 年内迄今股价下跌22% [20]

战略合作与产品整合 - 全球保险业战略数据分析与技术合作伙伴Verisk宣布扩大与网络安全公司KYND的战略合作 旨在为保险市场带来更丰富的网络风险情报[1] - KYND的网络风险洞察现已整合至Verisk的Rulebook平台 该平台为所有主要业务类别提供定价、承保和分销服务支持[2] - 此次产品整合将Verisk的全球保险专业知识与KYND先进的网络情报相结合 为保险公司和经纪人提供可操作情报的无缝访问 以支持更明智的承保和风险管理决策[2] 市场背景与风险现状 - 合作扩大之际 KYND的新研究揭示 英国前50大零售商中80%面临至少一个关键网络漏洞的威胁[3] - 超过三分之一（超过33%）的零售商同时面临所有五大类风险：勒索软件、过时软件、易受攻击的服务、电子邮件安全漏洞和证书问题[3] - 网络威胁在面向消费者的行业中不断升级 尤其是在假日季之前 零售商因持有大量客户数据并运营复杂供应链而成为主要攻击目标[4] 合作目标与行业影响 - 此次深化合作标志着整个保险价值链理解和管理网络风险的方式发生了阶段性变化[5] - 通过将KYND的情报嵌入Rulebook平台 赋能客户做出更快、更明智的决策 以实现商业承保现代化并通过数据驱动的洞察增强风险抵御能力[5] - 合作旨在增强保险生态系统的网络风险抵御能力 核心是数据驱动的创新和先进技术 反映了双方共同致力于提升市场可用工具和洞察力的承诺[4] - 这是Verisk与KYND合作将为客户带来附加价值的多种方式中的第一步 帮助他们在不断演变的网络风险环境中保持领先[5] 公司背景 - Verisk是一家服务于全球保险业的领先战略数据分析与技术合作伙伴 致力于帮助客户提升运营效率、改善承保和理赔结果、打击欺诈并就全球风险做出明智决策[7] - Verisk通过先进的数据分析、软件、科学研究和深厚的行业知识 帮助个人、社区和企业建立全球风险抵御能力 在超过20个国家设有团队[7] - KYND成立于2018年 其使命是比以往更轻松、更快速地帮助组织识别、理解和管理网络风险 已成为保险行业值得信赖的网络风险管理合作伙伴[8] - KYND提供可操作网络风险情报并结合专家咨询服务 以支持整个网络保险生态系统的明智决策[8]

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**会议涉及的公司与行业** * 公司为Verisk Analytics (NasdaqGS: VRSK) [1] * 行业专注于保险业 特别是美国财产和意外险（P&C）行业 [6][7] **核心财务模型与增长驱动因素** * 公司制定了中期财务模型 目标为6%至8%的有机固定汇率收入增长 [1][2] * 自2009年上市以来 除2009年金融危机和2020年新冠疫情外 公司每年增长率均处于或略高于该区间 [2][3] * 增长构成包括：约3-4个百分点来自定价（约占一半）[3] 约1.5-2个百分点来自交叉销售和增量销售 [3] 约1.5%-2%来自新产品 [3] 以及新客户贡献的50-150个基点 但会被保险业并购或清算导致的客户流失（50-150个基点的阻力）所抵消 [4] **战略聚焦与客户关系深化** * 公司已剥离非保险业务 重新聚焦于保险业核心 [6] * 认识到保险业技术支出和数字化需求的市场增速高于行业整体增速 [7] * 关键转变在于将客户互动层级提升至C级高管层面 从以产品为中心转向战略对话 [7] * 此举带来了客户的高度接纳 为产品创新提供了洞察 并更好地理解行业趋势和客户需求 [8] **近期业绩与2026年展望** * 2025年第四季度增长预计疲软 主要因天气相关事件较少导致理赔处理量下降 该趋势自第三季度持续至今 [15][16] * 2025年订阅业务增长表现良好 但交易性业务因天气因素疲软 [17] * 公司表示2025年取得了有史以来最好的销售业绩 [17] * 对2026年及以后实现收入增长目标充满信心 但由于2025年上半年表现强劲 2026年初的同比增速可能相对温和 [18][19] **终端市场动态与影响** * 净承保保费增长：从异常高位（高个位数）正常化至更典型的历史水平（中个位数）[21][22] * 行业盈利能力：保费增长正常化是行业盈利能力恢复健康的迹象 意味着保险公司更愿意投资于业务增长 [23][24] * 行业并购：近期有所回升 可能对公司造成适度阻力 但合并后的公司仍会继续增长 [28] **产品创新与竞争格局** * 定价增长的核心驱动力是产品创新而非依赖保费增长 [35] * "核心业务重塑"项目是过去五年对最大业务板块的重大现代化投资 涉及超过20个子项目 包括数据架构现代化和核心平台建设 [36][37] * 竞争：在汽车保险领域面临大型 incumbent 竞争 公司自视为挑战者 [41][42] 在财产数据、巨灾模型等领域也存在竞争 [43] * 竞争优势：拥有独特且全面的数据集组合 以及深厚的行业专业知识、信任关系和规模 这些构成了应对新 insurtech 竞争的壁垒 [44][46][54] **人工智能整合与数据优势** * 生成式AI已整合到多个产品中 如文件摘要、照片识别标记、自然语言交互以及改进风险模型 [48][49] * 行业对AI的接受度正在提高 公司采取开放生态系统理念 可与合作伙伴共同提供解决方案 [47][50] * 数据护城河：大部分数据为行业贡献性或专有性 非公开可用 [52] 数据处理和映射需要深厚的专业知识 [53][54] 与客户建立的信任关系是另一大优势 [54]

公司近期股价表现 - 自上份财报发布以来一个月内，公司股价上涨约2.9%，表现优于标普500指数 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.72美元，超出Zacks共识预期1.8%，较去年同期增长3% [3] - 总收入为7.683亿美元，略低于共识预期，但较去年同期增长5.9% [3] - 承保和评级业务收入为5.42亿美元，同比增长6.9%（有机恒定汇率下增长5.8%），超出公司预估的5.36亿美元 [4] - 理赔业务收入为2.26亿美元，同比增长3.6%（有机恒定汇率下增长5%），超出公司预估的2.375亿美元 [4] - 调整后EBITDA为4.29亿美元，同比增长7.2%（有机恒定汇率下增长8.8%），超出公司预估的4.269亿美元 [5] - 调整后EBITDA利润率达到55.8%，高于去年同期的55.2% [5] 财务状况与资本回报 - 季度末现金及现金等价物为21亿美元，高于第二季度末的6.287亿美元 [5] - 长期债务为32亿美元，与前一季度持平 [5] - 经营活动所用净现金流为4.04亿美元，季度自由现金流为3.36亿美元 [6] - 当季回购了价值1亿美元的股票，并向股东派发了6260万美元股息 [6] 2025财年业绩指引 - 将2025财年收入预期从之前预测的30.9-31.2亿美元下调至30.5-30.8亿美元 [7] - 将调整后EBITDA预期从之前预测的17-17.4亿美元下调至16.9-17.2亿美元 [7] - 调整后EBITDA利润率预期为55%-55.8%，调整后每股收益增长预期维持在6.80-7.00美元不变 [7] 市场预期与评级 - 过去一个月内，市场新预期呈下降趋势 [8] - 公司Zacks评级为3级（持有），VGM综合得分为D，增长得分为B，动量得分为F，价值得分为D [9][10] 同业公司表现 - 同业公司TransUnion（TRU）过去一个月股价上涨6.2% [11] - TransUnion截至2025年9月的季度收入为11.7亿美元，同比增长7.8%，每股收益为1.10美元，高于去年同期的1.04美元 [11] - 市场对TransUnion当前季度的每股收益预期为1.02美元，同比增长5.2%，其Zacks评级亦为3级（持有），VGM得分为C [12]

会议背景 - 会议为Verisk讨论环节 是Ultimate Services投资者大会的一部分 [1] - 会议旨在更新信息服务数据手册 并将Verisk与整个信息服务行业进行对标 [1] - 会议形式为30分钟炉边谈话 由分析师Andrew Steinerman主导提问 [2] 参会人员 - 主讲人为Verisk承保解决方案部门总裁Saurabh Khemka [2] - 会议主持人为摩根大通研究部分析师Andrew Steinerman [1][2]