公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.12%，报收7.79元/股，成交金额5162.70万元，换手率2.79%，总市值25.78亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达4.98% [1] 公司基本情况 - 公司全称为吉林省集安益盛药业股份有限公司，成立于1997年6月11日，于2011年3月18日上市 [1] - 主营业务为中成药研发、生产、销售，收入构成为：胶囊类产品47.89%，针剂类产品30.94%，化妆品7.39%，人参类产品6.89%，其他产品6.59%，蜂制品0.31% [1] 主要流通股东动态 - 诺安基金旗下诺安多策略混合A（320016）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有198.63万股，占流通股比例0.86% [2] - 该基金在11月21日单日浮亏约83.42万元，在连续4天股价下跌期间累计浮亏85.41万元 [2] 相关基金表现 - 诺安多策略混合A（320016）成立于2011年8月9日，最新规模18.55亿元，今年以来收益73.37%，同类排名205/8136，近一年收益70.11%，同类排名214/8056，成立以来收益234.6% [2] - 该基金经理为孔宪政，累计任职时间4年361天，现任基金资产总规模56.08亿元，任职期间最佳基金回报95.2%，最差基金回报-16.74% [3]

投资评级与目标价 - 报告对达仁堂的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为50.2元 [2] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为公司聚焦工业主业，核心产品放量可期 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.41亿元、11.05亿元、12.03亿元，同比增速分别为+0.5%、-50.7%、+8.8% [4][8] - 目标价基于2026年35倍目标市盈率得出 [8] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度主营收入36.7亿元，同比下降34.59% [2] - 2025年前三季度归母净利润21.52亿元，同比大幅上升167.73% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入10.19亿元，同比下降38.08%；单季度归母净利润2.25亿元，同比上升53.66% [2] - 业绩变动主要原因是公司合并范围发生变化，本年不再包含天津中新医药有限公司数据 [2] 核心产品与工业板块表现 - 工业板块稳健发展，前三季度速效救心丸含税销售额为17.16亿元，同比增长13.34% [8] - 清咽滴丸含税销售额为3.76亿元，同比增长38.61% [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度综合毛利率为75.8%，同比大幅提升29.2个百分点 [8] - 2025年第三季度净利率为21.9%，同比提升13.3个百分点 [8] - 2025年前三季度销售费用率为38.6%，同比上升12.3个百分点；管理费用率为8.3%，同比上升2.1个百分点；研发费用率为2.9%，同比上升1.1个百分点 [8] 资产质量与股东回报 - 应收账款为10.3亿元，较2024年第三季度的23.7亿元显著下降；存货为12.1亿元，较2024年第三季度的16.3亿元下降 [8] - 2025年前三季度推出每10股派现24.50元的分红方案，合计派现18.87亿元，股利支付率高达87.67% [8] 财务指标预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为48.03亿元、53.00亿元、58.49亿元，同比增速分别为-34.3%、+10.4%、+10.3% [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为75.0%、74.4%、74.8%；净利率分别为47.1%、21.1%、20.8% [9] - 预测2025-2027年市盈率分别为16倍、32倍、30倍；市净率分别为3.9倍、4.5倍、4.3倍 [4]

公司战略定位 - 公司战略目标定位为中药为基、创新引领，聚焦特色的医药健康企业 [2] 中成药业务基石 - 中成药是公司的业务基石 [2] - 公司持续开展中成药上市后再评价 [2] - 公司持续开展中药休眠产品复产攻关 [2] 中药业务拓展布局 - 公司积极探索布局中药经典名方及院内制剂开发 [2] - 公司拓展中药大健康系列产品设计与开发 [2] - 公司持续夯实中药业务根基并拓展中成药销售市场 [2]

公司动态 - 白云山全资子公司广州白云山中一药业有限公司于11月19日获得越南卫生部传统药品管理局签发的安宫牛黄丸注册证书 [1] - 该注册证书类别为处方中成药 [1] - 安宫牛黄丸的功能主治为清热解毒，镇惊开窍 [1] 业务拓展 - 公司产品安宫牛黄丸成功在越南市场获得药品注册，标志着其国际化进程取得进展 [1]

合作事件概述 - 沃华医药与北京宜从容科技签署“参枝苓口服液品牌共建战略合作”协议 [1] - 双方旨在整合研发、生产、临床推广与市场渠道资源，推动该独家专利产品在阿尔茨海默病防治领域的应用 [3] 目标疾病与市场背景 - 我国现存阿尔茨海默病及其他痴呆患者约1699万例，每年新发291万例，约75%的患者未能获得及时诊断 [3] - 国家层面推出《应对老年期痴呆国家行动计划（2024-2030年）》等政策，并将认知功能筛查纳入成人健康体检推荐指引，为相关医药产品带来发展机遇 [3] 核心产品优势 - 参枝苓口服液是用于阿尔茨海默病治疗的中成药，拥有5项国家发明专利，发表学术文献120余篇（其中SCI收录11篇） [5][6] - 临床研究显示，该产品对MMSE、ADL、GDS、DS、RVR积分改善疗效明确，能改善患者记忆及认知功能障碍，且安全性高适合长期使用 [6] - 产品已在搜药大药房、搜药安济大药房等京东、阿里、抖音线上店铺上架销售 [6] 合作模式与战略意义 - 合作模式为沃华医药依托生产质量体系与学术推广能力，宜从容发挥渠道资源、专业推广与患者服务优势，打造“研发—市场—服务”闭环 [8] - 沃华医药已在心脑血管和骨科领域建立起以四大独家医保产品为核心的产品体系，此次合作是为独家产品注入新动能的关键举措 [6] - 宜从容自2012年成立以来，聚焦单病种领域，建立以患者为中心、医生为龙头、全渠道为平台的营销模式 [8] 行业前景与区域影响 - 阿尔茨海默病防治向“关口前移、中西结合、全程管理”方向发展，参枝苓口服液在早期干预、多靶点调节与长期用药安全性方面具备优势 [9] - 此次合作对区域经济发展形成积极拉动，被期待为医药健康事业和区域经济发展做出新贡献 [9]

核心财务表现 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月母公司拥有人应占溢利将减少至不多于约300万港元 [1] - 上一财年同期（截至2024年9月30日止六个月）的母公司拥有人应占溢利约为2370万港元 [1] - 预期溢利同比大幅减少 [1] 收益与毛利 - 报告期间收益取得约7%的跌幅 [1] - 收益下跌导致集团毛利下降 [1] - 零售市场消费意欲疲弱是收益下跌的主要原因 [1] 非经常性收益变动 - 报告期间出售物业之收益净额大幅减少 [1] - 报告期间的投资物业公平值收益净额减少 [1] 成本费用 - 报告期间行政开支减少 [1] - 报告期间融资成本减少 [1] - 成本费用的减少部分抵销了收益下降及非经常性收益减少带来的负面影响 [1]

公司业绩预期 - 公司预期母公司拥有人应占溢利从约2370万港元大幅减少至不多于约300万港元 [1] - 预期溢利减少主要受零售市场消费意欲疲弱、出售物业收益净额大幅减少及投资物业公平值收益净额减少的综合影响 [1] 业绩变动原因 - 报告期间零售市场消费意欲疲弱，导致收益录得约7%跌幅，进而引致公司毛利下降 [1] - 报告期间出售物业之收益净额大幅减少 [1] - 报告期间之投资物业公平值收益净额减少 [1]

投资评级 - 报告对贵州三力维持“买入”评级 [8] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩承压，营业收入与利润同比大幅下滑，但正持续推进OTC渠道建设以应对挑战 [1][2][6] - 2025年1-9月公司实现营业收入10.38亿元，同比下降28.24% [2][6] - 2025年1-9月实现归母净利润0.81亿元，同比下降58.39% [2][6] - 2025年1-9月实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降64.49% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.37亿元，同比下降36.10% [2][6] - 2025年第三季度单季归母净利润为-0.02亿元，扣非归母净利润为-0.05亿元，出现亏损 [2][6] 业绩下滑原因分析 - 业绩下行主要受呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩影响，核心产品开喉剑喷雾剂销量同比减少 [12] - 公司自2024年起积极推进全国OTC渠道网络建设，销售及管理人员规模快速扩大，相关运营费用短期内显著增长，但渠道规模效应尚未充分释放 [12] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为71.03%，同比微增0.19个百分点 [12] - 2025年第三季度归母净利率为-0.68%，同比下降15.30个百分点 [12] - 2025年第三季度销售费用为2.01亿元，同比下降6.79%，但销售费率大幅上升至59.75%，同比增加18.79个百分点 [12] - 2025年第三季度管理费用为0.37亿元，同比下降16.01%，管理费率为11.07%，同比增加2.65个百分点 [12] - 2025年第三季度研发费用为0.03亿元，同比下降79.63%，研发费率为0.75%，同比下降1.61个百分点 [12] 产品与生产优势 - 核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列 [12] - 公司及子公司共拥有14种剂型21条GMP生产线，中药产品批准文号165个，35个独家品种 [12] - 生产技术上实现丸剂产线智能化改造提升效率，并突破泡腾片制备技术为新产品上市奠定基础 [12] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为1.37亿元，对应EPS为0.34元 [12] - 预计公司2026年归母净利润为1.46亿元，对应EPS为0.36元 [12] - 预计公司2027年归母净利润为1.58亿元，对应EPS为0.39元 [12]

市场整体表现 - A股市场收盘共90只个股涨停，剔除19只ST股后涨停个股为71只，整体封板率为70.31% [1] - 共有38只个股封板未遂 [1] 涨停个股分析 - 从收盘涨停板封单量看，华夏幸福封单量最高，达154.46万手，其次是永泰能源(102.05万手)、胜利股份(77.6万手)和孚日股份(64.6万手) [2] - 以封单金额计算，24股封单资金超1亿元，孚日股份、平潭发展、胜利股份封单资金居前，分别为7.47亿元、4.3亿元、4.3亿元 [2] - 连续涨停天数方面，孚日股份、*ST绿康实现7连板，三木集团6连板，人民同泰、国晟科技5连板 [2] 医药行业 - 医药概念多股涨停，包括人民同泰、众生药业、嘉应制药、开开实业、金迪克、康芝药业等 [3] - 众生药业的昂拉地韦片（安睿威）适用于成人单纯性甲型流感治疗，临床前研究显示对多种流感病毒株具有强大抑制活性 [3] - 嘉应制药主营业务为中成药的研发、生产和销售 [4] 天然气行业 - 天然气概念涨停个股包括长春燃气、国新能源、首华燃气 [4] - 长春燃气业务覆盖长春市及吉林省8个城市，服务用户达180.24万户，2024年燃气供应量为5.44亿立方米 [4] - 国新能源旗下三座燃气热电厂2024年均不同程度减亏，发电量相比2023年增加 [4] - 首华燃气计划下半年新增投产深层煤层气水平气井21口 [5] 锂电池行业 - 锂电池概念涨停个股包括石大胜华、丰元股份、中一科技、孚日股份 [6] - 石大胜华的氟苯产品可用于生产锂电池电解液添加剂 [6] - 丰元股份主营业务为锂离子电池正极材料及草酸业务 [7] - 中一科技拥有用于固态和液态电池的锂金属负极相关技术和产品 [8] - 孚日股份通过子公司投资建设锂电池电解液添加剂项目，具备氯代碳酸乙烯酯年产能4万吨，碳酸亚乙烯酯粗品和精制年产能各1万吨 [2] 龙虎榜交易 - 海辰药业、大东方、云煤能源、华夏幸福、国新能源等股登上龙虎榜 [9] - 4股龙虎榜净买入额超1亿元，分别为航天发展(2.79亿元)、时空科技(1.69亿元)、康芝药业(1.42亿元)、联化科技(1.24亿元) [9] - 机构净买入额居前的个股包括时空科技(2.08亿元)、海陆重工(1.41亿元)、中一科技(1.13亿元)、联化科技(1.02亿元)、康芝药业(9185.37万元) [9]

公司控制权变更 - 沃华医药实际控制人赵丙贤与前妻陆娟经终审判决共同持有中证万融投资集团各50%股权，导致公司进入“无实际控制人”状态 [1] - 尽管赵丙贤仍担任公司董事长与法定代表人，但均等的股权结构导致任何一方无法单独控制董事会与战略方向 [2] - 股权均分安排在未来可能引发决策僵局，尤其在战略转型、重大投资或高管任免等关键议题上 [2] 公司财务状况与业务表现 - 2025年前三季度公司净利润同比增长179.34%，但增长主要得益于收回前期土地转让款等非经常性收益 [3] - 剔除非经常性收益后，公司主营业务增长动力依然疲软 [3] - 公司作为心脑血管中成药企业，拥有15个独家产品和93个医保目录品种，但产品结构单一、依赖老牌独家品种的问题突出 [3] 行业现象与治理挑战 - A股市场出现多起因实际控制人离婚导致股权重构的案例，涉及金丹科技、丽人丽妆、可靠股份等公司 [4] - 可靠股份因实际控制人“清仓式分割”导致控制权直接易主，这类事件影响公司股价和市场信心 [4] - 事件暴露出A股公司在股东结构稳定性和实际控制人婚姻风险管控方面的制度缺失 [4]