核心业绩表现 - 1H25营收同比增长24.3%至117.0亿元 净利润同比增长250.6%至12.7亿元 业绩增长主因管理效能提升和规模化效应强化 [1] - 生猪业务营收同比增长32.6%至98.8亿元 销量同比增长27.1%至511.74万头 商品猪占比94.6% [1] - 家禽业务营收同比下降13.5%至13.4亿元 黄羽肉鸡销量同比增长7.2%至0.43亿羽 售价同比下降21.1%至12.9元/公斤 [1] - 辅助产品营收同比增长16.1%至4.8亿元 屠宰量同比增长18.5%至24.9万头 [1] 业务板块动态 - 生猪业务通过成本控制实现高质量扩张 商品猪平均售价同比下降1.3%至15.02元/千克 [1] - 家禽业务短期承压 屠宰业务处于渠道扩张期 关注产能利用率提升进展 [1] - 新式农场代养模式户均代养费达80万元 同比增长15.5% [3] 成本与效率优势 - 生猪完全成本低于12.5元/千克 保持行业第一梯队成本优势 [2] - PSY达到27头/年 无疫小区认证猪场20余家 伪狂犬净化场18家 [2] - 通过种猪技术转化 精准营养技术和生物安全管控强化低成本优势 [3] 财务结构改善 - 资产负债率59.9% 较1H24和24年末分别下降14.3和2.9个百分点 [2] - ROE达13% 同比提升9个百分点 轻资产模式支撑高回报潜力 [2] - 头均市值2623元/头 较行业龙头估值存在提升空间 [3] 盈利与估值展望 - 维持25/26年盈利预测 当前股价对应10.9/6.4倍P/E [3] - 目标价111港币对应14.5/8.5倍P/E 较现价存在33%上行空间 [3]

农业对外交流合作成果 - 宁夏成功举办六届中阿博览会农业板块活动，并落地宁夏国家葡萄及葡萄酒产业开放发展综合试验区、中国(宁夏)国际葡萄酒文化旅游博览会两大国家级平台 [1] - 宁夏农产品加工转化率达到73%，贺兰山东麓葡萄酒、中宁枸杞、盐池滩羊三大品牌跻身中国区域品牌价值前列，分别位列第8名、第10名和第25名 [1] - 2024年宁夏农产品进出口总额达到23.9亿元，较2012年增长近4倍，其中出口额17.6亿元，同比增长23.3% [1] - 2024年上半年宁夏农产品出口额达10.1亿元，同比增长24.3%，占宁夏外贸出口总值的12.8% [1] 优势特色产业培育 - 宁夏聚焦葡萄酒、枸杞、牛奶、肉牛、冷凉蔬菜六个国家级优势特色产业集群 [1] - 通过实施农业标准化生产、加工提升、品牌培育三大行动提升产业竞争力 [1] 技术引进与推广 - 宁夏引进国外优质瓜菜、牧草品种20多个，建立中外合作智慧农业示范区12个 [2] - 引进高档肉牛培育、乳制品加工、节水灌溉等方面国外专家13名 [2] - 通过国际农业发展基金等国际机构贷款和援助项目支持农业基础设施建设和特色产业发展 [2] 技术输出与国际合作 - 宁夏依托中阿农业技术转移中心海外分中心，向发展中国家转化应用农业适用技术50多项 [2] - 在非洲地区推广奶(肉)牛人工授精、胚胎移植、饲草种植等技术 [2] - 在西亚地区建立蔬菜种子试验站，开展预制菜加工技术及产品研发 [2] - 在中亚地区示范推广蔬菜种子，开展高蛋白饲草种植、优质高产亚麻籽品种等技术推广 [2]

股权拍卖进展 - 控股股东湖州皓辉及湖州中植于2025年8月8日通过京东资产交易平台公开拍卖湖州皓辉持有的53,861,312股公司股票（占其持股数量的77.82%，占总股本的17.21%）及湖州中植对公司享有的7,649万元债权及利息 [1][2] - 买受人厦门舍德供应链管理有限公司成功竞拍上述资产 [2] - 若拍卖完成后续手续，湖州皓辉持股比例将从22.11%降至4.90% [3] 控制权变更影响 - 本次拍卖将导致公司控制权发生变更 [1][3] - 湖州皓辉与公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面保持独立，股权拍卖不会对公司日常生产经营产生影响 [3] - 公司将持续严格遵循《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，在权益变动时及时履行信息披露义务 [1][2][3] 信息披露安排 - 公司指定《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网为官方信息披露媒体 [3] - 所有信息以指定媒体刊登内容为准 [3] - 备查文件包括湖州皓辉出具的《告知书》 [3]

公司概况 - 公司为肥城市新百利奶牛养殖专业合作社，成立于2008年9月 [1] - 公司业务集奶牛养殖与鲜奶销售、肉牛育肥与销售、新型职业农民培训、解决农村贫困户就业于一体 [1] - 公司已发展为省级专业合作社 [1] 公司运营与资金状况 - 公司在发展过程中遭遇资金周转难题，对养殖规模扩大和设施升级计划造成阻碍 [1] - 山东农担泰安管理中心为公司提供了300万元贷款支持 [1] - 该笔资金有效缓解了公司资金压力，确保了饲料采购、疫病防控、人员工资等日常运营的正常运转 [1] 公司未来展望 - 公司负责人表示贷款支持解决了燃眉之急，增强了发展信心 [1] - 未来公司将利用该笔资金进一步提升养殖效益并扩大就业岗位 [1] - 公司计划为乡村振兴贡献更多力量 [1] 行业支持 - 山东农担泰安管理中心积极对接并深入了解公司经营状况和资金需求后提供了贷款 [1] - 该贷款属于“鲁担惠农贷”支持 [1] - 山东农担下一步将继续发挥桥梁作用，为更多合作社和农业企业提供精准金融服务，助力农业产业高质量发展 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.52亿元 同比增长93.65% [1] - 归母净利润1.85亿元 较上年同期增加2.14亿元 创同期历史新高 [1] - 毛利率升至33.99% 净利率达24.57% 加权平均净资产收益率21.27% 同比提升25.31个百分点 [1] - 商品代雏鸡价格涨至4.44元/羽 同比上涨45% [1] - 经营活动现金净流入2.24亿元 同比上涨272.39% [1] - 资产负债率45.35% 较去年同期减少10个百分点 [1] 历史业绩对比 - 2023年净亏损1.55亿元 受饲料成本高企 下游补栏低迷及禽流感疫情冲击 [1] - 2024年净利润4481万元 同比扭亏 毛利率跃升至16.46% [1] 股东结构变动 - 股东厦门辰途创业投资及一致行动人减持185.66万股（占总股本0.99%）套现约3700万元 [2] - 该股东计划减持不超过557万股（占总股本2.97%）潜在套现规模达1.1亿元 [2] - 减持后持股比例降至4.8% 退出5%以上大股东行列 [2] - 摩根士丹利国际 瑞银集团 高盛公司等外资机构退出十大流通股东名单 [2] - 国泰中证畜牧养殖ETF新进持股107.56万股 巴克莱银行和自然人投资者逄杰成为新晋前十大股东 [2] 行业周期特征 - 公司业绩呈现典型农业周期图谱 从亏损寒冬到复苏拐点再到暴利盛夏 [2] - 产业股东在业绩巅峰期加速减持 外资机构获利了结 国内指数基金进场接棒 反映对行业周期见顶的分歧 [2]

核心观点 - 中金维持德康农牧目标价111港币 对应25/26年14 5/8 5倍P/E 较现价有33%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] - 公司1H25业绩符合预期 营收同比增长24 3%至117 0亿元 不考虑生物资产公允价值变动的净利润同比增长250 6%至12 7亿元 主因管理效能提升和规模化效应增强 [2] - 生猪业务高质量扩张 家禽业务稳健 屠宰业务处于渠道扩张期 成本优势保持行业第一梯队 资产负债表持续修复 [3][4] - 轻资产模式和低成本优势强化高回报潜力 头均市值2623元/头较行业龙头仍有提升空间 [5] 财务表现 - 1H25营收117 0亿元 同比增长24 3% [2] - 1H25不考虑生物资产公允价值变动的净利润12 7亿元 同比增长250 6% [2] - 当前股价对应25/26年10 9/6 4倍P/E [1] - 1H25ROE达13% 同比提升9个百分点 [4] 业务板块表现 - 生猪业务营收98 8亿元 同比增长32 6% 销量511 74万头 同比增长27 1% 其中商品猪占比94 6% [3] - 商品肉猪平均售价15 02元/千克 同比下降1 3% [3] - 家禽业务营收13 4亿元 黄羽肉鸡销量0 43亿羽 同比增长7 2% [3] - 辅助产品营收4 8亿元 同比增长16 1% 屠宰量24 9万头 同比增长18 5% [3] 成本与效率优势 - 1H25生猪完全成本低于12 5元/千克 处于行业第一梯队 [4] - PSY达到27头/年 处于行业领先水平 [4] - 无疫小区认证猪场20余家 伪狂犬净化场18家 [4] - 新式农场户均代养费80万元 同比增长15 5% [5] 资本结构与资产质量 - 1H25资产负债率59 9% 较1H24下降14 3个百分点 较24年末下降2 9个百分点 [4] - 采用母猪代养二号农场代养模式实现轻资产扩张 [5] - 凭借种猪技术 精准营养技术和生物安全管控筑牢低成本优势 [5] 估值与成长性 - 头均市值2623元/头 较行业龙头平均估值存在提升空间 [5] - 轻资产 低成本模式强化高回报潜力 [5] - 成长叙事认知度提升带动流动性改善和价值修复 [5]

猪肉价格与生猪养殖 - 本周猪肉价格25.68元/公斤 同比降低22.60% 环比回落0.62% [1][3] - 肥猪出栏均价14.25元/公斤 同比降低29.66% 环比降低1.86% [3] - 猪粮比价5.72:1 同比降低31.99% 环比降低1.89% 自繁自养头均利润约40元 外购仔猪头均亏损约60元 [3] 生猪供应与后市展望 - 7月规模猪场生猪存栏量同比增长15.40% 环比增长1.29% [3] - 出栏均重处历史高位 天气炎热加速压栏大猪出栏 8月中下旬供应或集中上量 [4] - 2024年下半年能繁母猪存栏增长产能将在三季度持续兑现 [3] 鸡蛋市场动态 - 鸡蛋销售均价6.75元/公斤 同比降低31.05% 环比降低4.66% 跌破7.0元/公斤成本线 [6] - 供应增加导致蛋价回落 短期承压 开学季及中秋采购需求有望推动反弹 [6] 牛肉价格趋势 - 牛肉均价63.15元/公斤 同比升高7.97% 环比回升0.21% [6] - 2025年上半年进口牛肉130万吨 同比减少9.5% [6] - 进口政策调整及海外价格回暖 预计2025年进口量减价增 供给端明显下降 [6] 羊肉市场状况 - 羊肉均价71.50元/公斤 同比降低0.74% 环比降低0.51% [6] - 2025年1-6月累计进口羊肉21.3万吨 同比增加4.70% [7] - 6月进口羊肉到岸价27.82元/公斤 较省内均价低61.31% 价格优势冲击国内市场 [7]

财务表现 - 营业总收入7.52亿元 同比增长93.65%[1] - 归母净利润1.85亿元 较去年同期增加2.14亿元[1] - 经营活动现金净流入2.24亿元 同比增长272.39%[1] 盈利能力指标 - 毛利率34.00% 同比提升31.08个百分点[3] - ROE 20.35% 同比增加24.45个百分点[3] - 摊薄每股收益0.99元 同比增加1.15元[3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.45次 同比增长85.58%[3] - 存货周转率4.85次[3] - 资产负债率45.35% 同比下降10个百分点[3] 股权结构 - 股东户数1.71万户 前十大股东持股比例62.83%[3] - 实际控制人魏晓明持股42.6% 正大投资持股12.0%[3] - 机构投资者包括国泰中证畜牧养殖ETF及巴克莱银行[3]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为7.52亿元，归母净利润为1.85亿元，经营活动现金净流入为2.24亿元 [1] - 公司最新毛利率为34.00%，较上季度减少1.04个百分点 [3] - 公司最新ROE为20.35%，摊薄每股收益为0.99元 [3][4] 资产负债与周转效率 - 公司最新资产负债率为45.35% [3] - 公司最新总资产周转率为0.45次，存货周转率为4.85次，较去年同期下降0.25次（同比降幅4.95%） [4] 股东结构 - 公司股东户数为1.71万户，前十大股东持股数量为1.18亿股，占总股本62.83% [4] - 第一大股东魏晓明持股42.63%，第二大股东正大投资持股12.03%，第三大股东厦门辰途创业投资持股3.84% [4]

货币政策与贸易政策 - 央行提出将促进物价合理回升作为货币政策重要考量，强调高质量供给创造有效需求[4] - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围至数百种衍生产品，税率维持50%[7] - 特朗普计划两周内对半导体征收高达300%关税[8] 国际政治动态 - 美俄总统在阿拉斯加举行会晤，讨论未公开议题[5] - 欧盟及多国领导人联合声明支持筹备乌美俄三方会晤，认可特朗普结束俄乌冲突的努力[6] 资本市场动态 - 南向资金8月15日净买入358.76亿港元，刷新历史单日纪录[9] - 香港计划年内公布国际黄金交易中心建设方案，支持实体黄金交割[10] - 上期所获批推出胶版印刷纸期货及期权等五品种，丰富衍生品体系[11] 上市公司业绩与事件 - 华友钴业上半年净利润27.11亿元，同比增长62.26%[13] - 圣农发展净利润同比增791.93%至9.1亿元，广立微增长518.42%至1568.42万元[15][16] - 华虹公司筹划收购华力微控股权并停牌[14]，中国神华拟向国家能源集团收购资产[20] - 赛微电子MEMS OCS通过验证进入试产阶段[31]，协创数据拟投12亿元采购算力服务器[32] 券商观点 - 国泰海通认为港股科技和消费类资产因稀缺性及AI产业趋势将吸引持续南向资金流入[34] - 中信建投指出CXO行业海外订单复苏，国内创新药出海及融资环境改善推动估值修复[35]