业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月26日10:30-11:30通过上证路演中心视频直播及网络互动方式召开半年度业绩说明会 [2][3][7] - 投资者可在2025年9月19日至9月25日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱zqfw@ellassay.com预先提交问题 [2][5] - 说明会主要内容为针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行互动交流 [3] 参会人员构成 - 参会高管包括董事长兼总经理夏国新、董事兼副总经理及财务负责人刘树祥、董事兼副总经理及董事会秘书王薇、独立董事杜岩冰 [4] - 如遇特殊情况参会人员可能进行调整 [4] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议时段登录上证路演中心网站（http://roadshow.sseinfo.com/）进行在线互动 [5][7] - 会后可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [8] 联系咨询渠道 - 会议联系人为公司证券法务部 联系电话0755-83438860 邮箱zqfw@ellassay.com [8] - 公司已於2025年8月29日披露半年度报告 本次说明会旨在帮助投资者更全面深入了解财务状况 [2]

关税政策调整 - 墨西哥政府提议对未签订自贸协定国家的进口商品征收最高50%关税 涉及19个行业1463类产品 占进口总额8.6% [2] - 关税调整使平均关税税率升至33.8% 较现有水平提升近两倍 [2] - 政策针对汽车 家电 服装 鞋类等民生相关商品 成本将转嫁消费者导致物价上涨 [3] 产业与经济影响 - 墨西哥经济增长长期依赖全球产业链分工 尤其制造业外资与出口市场 [3] - 关税政策传递规则摇摆信号 损害可靠生产基地形象 影响长期资本与技术布局预期 [3] - 外资企业投资为当地创造就业并推动产业升级 贸易壁垒将切断发展动能 [3][4] 地缘政治背景 - 关税调整受美国政治压力推动 正值《美墨加协定》审查关键节点 [2] - 美国将经贸问题工具化 通过关税手段胁迫他国 导致全球贸易扭曲 [4] - 墨西哥违背WTO自由贸易原则 主动放弃开放经济体承诺 [4] 政策后果评估 - 加征关税短期缓解部分行业压力 长期将增加制造业成本并削弱中小企业竞争力 [3] - 政策可能引发资本向更开放拉美国家转移 削弱墨西哥产业根基与区域竞争力 [3] - 以邻为壑策略固化被动处境 易被视为可胁迫对象 削弱多边合作能力 [4]

业绩表现 - FY25收入55.5亿元同比增长4.6% 归母净利润8.9亿元同比增长5.3% 符合预期 [1] - 宣派末期股息0.93港元/股 全年派息率约75% [1] - 归母净利率同比提升0.1个百分点至16.1% [2] 会员与渠道表现 - 高价值会员账户数增加约2万个至超33万个（购买总额超5000元） [1] - 直营/经销/电商渠道收入分别同比-6%/+10%/+18%至20.8/22.7/12.0亿元 [1] - 线上渠道增长主要受益于onmygame品牌表现强劲 [1] 门店与品牌结构 - 直营门店净减少24家至492家 经销门店净增加116家至1625家 部分非核心城市直营店转为经销 [1] - 主品牌JNBY/jnby by JNBY/LESS/速写收入分别同比+2.3%/+2.9%/+0.2%/-4.6%至30.1/8.3/6.2/7.2亿元 [1] - 新兴品牌收入同比+107.4%至3.6亿元 主要因新收购品牌onmygame和B1OCK并表及快速增长 [1] 盈利能力与运营 - 毛利率同比下降0.3个百分点至65.6% 因经销及线上渠道占比提升 [2] - 销售费用率同比上升0.6个百分点至35.6% 因加大品牌投入及三十周年活动支出 [2] - 库存周转天数同比增加5天至161天 因2024年秋冬库存和备货增加 [2] 未来展望 - 公司重申FY26百亿元零售目标 预计7-8月终端流水优于同业 [2] - 计划自建物流中心 预计FY26收入增速快于利润增速 [2] - 维持FY26盈利预测9.26亿元 引入FY27盈利预测9.83亿元 [2] 估值与评级 - 当前股价对应10.1/9.7倍FY25/26市盈率 [2] - 目标价上调18%至23.70港元 对应12.0/11.6倍FY25/26市盈率 较当前有19%上行空间 [2]

股市表现 - 9月12日三大指数集体收跌 沪指跌0.12% 深成指跌0.43% 创业板指跌1.09% [2] - 沪深两市成交额达2.52万亿元 较上一交易日放量832亿元 [2] - 有色金属、存储芯片、影视院线板块涨幅居前 大金融、白酒、游戏板块跌幅居前 [2] 外贸与消费 - 江苏省前8个月外贸进出口总值3.82万亿元 同比增长5.1% 占全国进出口总值12.9% [4] - 江苏省出口2.55万亿元增长9% 进口1.27万亿元下降2% [4] - 江苏省中秋国庆假期旅游预订量同比增长超70% 客单均价提升4.6% 租车预订量增长105% [4] 政策动态 - 十五部门联合推进质量认证数字化 重点发展网联汽车、智能家电、服务机器人等认证 [5] - 国家药监局优化创新药临床试验审评 符合要求的申请30个工作日内完成审评 [5] - 8月末本外币存款余额329.96万亿元 同比增长8.8% 人民币存款余额322.73万亿元增长8.6% [5] 企业动态 - 361度探索使用稳定币支付结算解决方案 用于中国大陆以外地区产品销售 [6] - 蚂蚁集团发布全球首个智能眼镜可信连接技术框架gPass 具备安全、交互、连接三大核心能力 [6] - 苹果中国官网显示iPhone Air通过eSIM激活运营商网络 中国移动、电信、联通将提供支持 [6] 大宗商品 - COMEX期金价格年内累计上涨近39% [3] - 摩根士丹利预计2025年黄金价格将上涨约5% 有望达到每盎司3800美元 [3] 行业展会 - 第46届无锡国际智能工业装备产业博览会开幕 预计吸引超600家企业参展 展出面积5万平方米 [2]

公司2025年中报业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入118.25亿元，同比下降11.83% [3] - 实现归母净利润9.89亿元，同比下降1.82% [3] - 扣非后归母净利润9.69亿元，同比下降2.17% [3] - 2025年第二季度营业收入62.22亿元，同比下降7.27%，环比增长11.05% [3] - 第二季度归母净利润5.30亿元，同比下降19.79%，环比增长15.39% [3] 服装板块经营数据 - 羊绒衫、围巾、披肩产量共计189万件，同比增长2.82% [4] - 单位售价851元，同比增长7.19% [4] - 单位毛利462元，同比增长2.79% [4] 铁合金业务经营状况 - 硅铁产量79.28万吨，同比增长6.85% [5] - 硅铁吨价格5526元，同比下降11.13% [5] - 硅铁吨毛利772元，同比增长51.93% [5] - 硅锰产量9.58万吨，同比下降4.68% [5] - 硅锰吨价格4645元，同比下降14.03% [5] - 硅锰吨毛利177元，同比增长37.18% [5] 化工业务经营表现 - 烧碱产量36.32万吨，同比增长6.17% [6] - 烧碱吨价格2533元，同比增长18.38% [6] - 烧碱吨毛利1669元，同比增长47.11% [6] - PVC产量54.33万吨，同比增长4.90% [6] - PVC吨价格4046元，同比下降18.63% [6] - PVC吨毛利537元，同比下降4.02% [6] 煤炭业务及投资收益 - 精煤产量89.65万吨，同比增长10.68% [7] - 精煤吨价格774元，同比下降41.56% [7] - 精煤吨毛利241元，同比下降40.68% [7] - 永煤矿业投资收益3.85亿元，同比下降23.28% [7] 公司分红政策 - 2024年现金分红总额16.79亿元 [8] - 2024年分红比例达到90.92% [8] - 对应2025年9月10日收盘价的股息率为6.06% [8] - 2020-2024年累计现金分红总额99.15亿元 [8]

行业整体影响 - 美国关税政策导致全球时尚及服装鞋帽行业面临成本上升、利润压缩和供应链不确定性压力 整个行业感到紧张与焦虑[1] - 关税政策不确定性成为全球时尚供应链和市场信心的关键变量 业内人士称近几个月对整个行业非常艰难[3] 企业应对策略 - 加拿大特里巴尔时装公司将2026年春季系列女装价格上调约7% 在市场接受度和生存压力之间寻求平衡[1] - 部分企业考虑将供应链转移至其他地区化解成本压力 但由于原材料特殊性和生产质量因素无法轻易迁移[2] - 美国布拉沃集团因细分市场对价格敏感 涨价幅度非常有限 面临被竞争对手价格战挤出市场的风险[2] 供应链依赖性 - 加拿大特里巴尔时装公司在中国、危地马拉、印度、孟加拉国和土耳其设有生产基地 中国在泳装和牛仔产品面料工艺方面具有不可替代优势[1] - 美国布拉沃集团男士衬衫、牛仔裤和外套均产自中国 与山东、浙江和福建工厂合作多年形成稳固供应链[2] - 美国环球鞋业公司以中国广州、宁波和温州为主要产地 中国制造在皮革质量、生产工艺和成本方面具明显优势 东南亚试制样品质量不及中国[2] - 加拿大奥兰治时装汇公司竹棉牛仔系列与中国供应链深度绑定 因竹子产自中国且竹纤维产品最适合在中国生产[3] 企业合作关系 - 加拿大奥兰治时装汇公司与长期合作零售商保持多年关系 不希望涨价影响客户关系[3]

批发市场现状及问题分析 - 国内按细分品类的批发市场发展较多 例如海宁皮草 平湖羽绒服 织里童装市场等[6] - 濮院毛衫市场自1976年发展至今 形成规模化批发集群[6] - 批发市场整体数据下滑 主因渠道权重改变和利益分配模式变革[6] - 渠道权重变化体现为线上线下销售比例调整 线上要求快返节奏 批发商面临生产周期和备货压力[6] - 传统"厂家-一级批发-二级批发-终端零售"利益链被打破 信息透明化使中间商赚差价难度增加[6] - 新型渠道模式为生产厂家直连消费者 第三方服务者参与 消费者成为最大受益者[7] - 濮院毛衫市场逆势增长 成为高端毛衫采购首选地 但存在原创性不足和品牌附加值缺失问题[8] 濮院商圈区位优势 - 地处上海经济圈 环太湖经济圈 环杭州湾经济圈交汇处 交通便捷 周边城市时尚产品需求旺盛[10] - 成本优势显著 商铺成本仅为上海白马批发市场的十分之一 厂房价格在5000-7000元/平方米[11] - 交通便利 距上海和杭州机场1小时车程 高铁18分钟达杭州 45分钟达上海[11] - 政府政策支持 一线城市产业外溢背景下 濮院为小微企业提供发展空间[12] - 形成全产业链集群 涵盖原料 辅料 工艺 人才 配套半径在20分钟车程内[13] - 文旅融合发展中青旅与乌镇联合开发濮院古镇项目 首期投资350亿元[14] 毛衫市场经营状况 - 工商注册企业超5000家 经营旺季集中在下半年7月后[16] - 人流量与交易额全国第一 大商户通过资源整合实现业务扩张 小商户因货品结构缺陷生存困难[17][18] - 行业净利润率较低 维持在5-6% 主要成本为租金和人工[20] - 货款结算改善 2018年后现款现货成为主流 直播带货显著降低库存压力[20] - 宾馆入住人次同比增长8% 但市场分流导致人流量感知下降[20] - 上新频率达每周一次 单品生命周期缩短至7天 未来趋向零库存模式[20] - 行业向定制化转型 通过模块化生产实现客户反向定制 减少中间环节[21] 原创设计能力分析 - 设计人才储备薄弱 院校缺乏对口专业输出[24] - 国际设计师引进存在文化差异和商业理念冲突 本土化效果不佳[24] - "濮院毛衫杯"赛事局限于本土企业 对外交流不足[24] - 针织原料特性限制设计师创作空间[24] - 人才吸引措施包括优化工作环境 组织企业参加北上深展会[25] - 互联网新媒体结合不足 缺乏本地摄影传媒支持 线上宣传需依托外地资源导致成本高效率低[25] 产业未来发展分析 - 市场集群已成为流量与资源中枢[5] - 积极拥抱城市化转型新生态[5] - 探索互联网新时代新型销售模式[5] - 与时尚买手行业深度合作共谋发展[5]

大会基本信息 - 2025世界服装大会定于11月16日至17日在广东省东莞市虎门镇举办 由中国纺织工业联合会主办 广东虎门富民集团有限公司联合主办 中国服装协会和中国纺织信息中心承办 [1] - 大会以"时尚变革多元共生"为主题 包含开幕大会 虎门展望 主题发布 交流对接等十余场沉浸式活动 [1][2] - 举办地虎门是中国纺织服装产业重镇 拥有近3000家服装企业 总产值约300亿至400亿元人民币 [3] 大会核心主题与目标 - 聚焦科技 创意 绿色三大核心驱动力 推动全球服装产业在人工智能 多元文化融合与可持续发展方面的前沿探索 [2] - 倡导以开放思维和协同行动回应全球性挑战 致力于推进新产业 新模式 新动能深度交融 提升行业新质生产力 [1] - 旨在为国际时尚发展提供"中国方案" 通过系统集成与实效导向促进产业深度融合发展 [1][2] 行业发展战略方向 - 中国纺织工业围绕科技 时尚 绿色 健康的高质量发展新维度为全球产业提供中国方案和中国智慧 [2] - 行业需把握趋势强化生态力量 在数智生态 文化融通和责任发展中寻求多元合作 [2] - 向全球提出三大倡议：向新而行以科技创新驱动产业跃迁 向善而行以可持续发展引领价值创造 向美而行以开放姿态促进全球合作 [2] 大会重点议程设计 - 设置三个"更加注重"：科技创新及应用 务实合作与协同发展 集群优势体现 [3] - 针对性设计三大主题发布：科技创新主题发布聚焦数智技术与人工智能应用 时尚创意主题发布强调文化多样性与包容性设计 绿色发展主题发布围绕可持续发展建立合作机制 [3] - 致力于打破技术 市场 文化三大壁垒 推动产业各方实现协同进化与共同繁荣 [3]

核心观点 - 公司正从品牌授权模式向自营业务转型 但转型导致成本增加 业绩承压 [1][5][6] - 品牌授权业务因过度授权和品控问题导致品牌声誉受损 业务收入大幅下滑 [2][3][5] - 公司通过线下开店、加大营销投入等方式推进转型 但短期面临销售费用增长和利润压力 [5][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收13.53亿元 同比减少13.07% 净利润1362.07万元 同比减少82.52% [1][2] - 移动互联网业务营收11.76亿元（占比86.86%）同比下滑13.11% 毛利率仅3.7% [2] - 现代服务业务（含品牌授权）营收1.25亿元 同比减少31.56% 但毛利率高达92.36% [2] - 2024年全年营收33.58亿元 同比增长24.75% 但净利润亏损2.37亿元 [6] - 2025年上半年销售费用1.38亿元 同比增长64.43% 主要因推广服务费增加 [6] 业务转型 - 品牌授权供应商从2016年562家增至2020年1612家 经销商从1649家增至6079家 [3] - 2023年确立三大业务板块：时尚系列授权、战略合作授权及自营零售 [5] - 2024年男装、女装、内衣品类转为自采与加盟模式 加强供应链管控 [5] - 2025年7月开设"超级南极人"线下门店 覆盖内衣、防晒、家纺等品类 [6] - 百家好品牌2025年上半年线上店铺数量增长超50% 淘系渠道销售额同比增长超100% [7] 行业分析 - 品牌授权模式因过度授权和品控不严导致品牌价值透支 [3][5][8] - 线下门店有助于提升品牌形象和消费者体验 但面临租金、人力等成本压力 [6] - 服装行业需注重设计研发与供应链协同 而非价格战 [8] - 公司对标优衣库和ZARA 但当前单品牌营收规模与目标存在较大差距 [7]

战略合作及投资协议 - 赢家时尚与德林控股于2025年9月12日订立战略合作及投资协议 德林控股有条件同意认购赢家时尚股份 赢家时尚有条件同意配发及发行股份[1] - 认购股份相当于赢家时尚现有已发行股本约0.65% 相当于经配发及发行认购股份扩大后已发行股本约0.65%[1] - 认购事项所得款项总额为2990万港元 扣除成本及开支后净额估计为2960万港元 将用作一般营运资金[1] RWA代币化计划 - 双方就RWA代币化计划达成整体框架及方向共识 涉及将赢家时尚用于分配予股东的部分可分配溢利进行代币化[1] - 代币化金额基于赢家时尚旗下主要品牌NEXY.CO于截至2025年12月31日止财政年度经审核收益的10%计算[1] - 各方将协商最终协议 并于必要时刊发进一步公告[1]