行业观点 - 由于铜产供应中断和市场紧张预期升温，铜价再次突破每吨11000美元 [1] - 由于需求强劲、供应急剧中断以及中国冶炼产能削减，对铜价和相关股票持乐观态度，预料明年可继续跑赢大市 [1] 公司评级与目标价 - 维持紫金矿业H股"增持"评级，目标价42港元，认为其估值相对合理，是首选标的 [1] - 维持洛阳钼业H股"增持"评级，目标价由13.5港元升至22港元 [1] - 对江西铜业股份H股予"减持"评级，目标价由15港元升至28港元 [1] 公司基本面分析 - 紫金矿业和洛阳钼业受到强劲盈利增长和铜、金、钴多元化资产所支持 [1] - 江西铜业股份因处理和精炼费持续疲软及盈利增长放缓而获得减持评级 [1]

行业市场表现 - 12月4日早盘，有色金属板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 板块内铜相关方向领涨，成为市场焦点 [1] 公司股价表现 - 洛阳钼业和藏格矿业股价上涨超过4%，并且均创下历史新高 [1] - 盛屯矿业股价上涨超过8% [1] - 锡业股份、金诚信、西部矿业、江西铜业等公司股价涨幅靠前 [1]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为41分，处于“中性”状态，市场进入震荡整理阶段 [5][7] - 当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时将出现阻力 [7] - 热点主题集中在有色金属、银行和AI手机三大领域 [5] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [20] - 指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，趋势行情可能出现钝化 [20] - 市场情绪分级：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）、过热（80-100分） [20] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量；铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移；铝价因国内产能见顶、海外增量有限呈现紧平衡 [5] - 银行主题：中证银行指数股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金重要配置标的 [5] - AI手机主题：中兴通讯推出搭载“豆包手机助手”的努比亚M153工程样机，该助手被嵌入系统底层拥有更高权限，可实现跨应用复杂指令执行 [5] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股包括C中国铀（367,082.01万元）、天孚通信（136,860.41万元）、京东方A（108,399.88万元）等 [8] - 主力资金净流出前十个股包括中兴通讯（-214,782.52万元）、平潭发展（-182,495.85万元）、中际旭创（-153,430.98万元）等 [10] - 融资净买入前十个股包括工业富联（81,661.37万元）、C中国铀（31,330.13万元）、天孚通信（30,904.38万元）等 [10] - 融券净卖出前十个股包括用友网络（900.99万元）、杰瑞股份（606.41万元）、思特威-W（605.72万元）等 [11] 行业资金流向 - 主力资金净流入前五行业为有色金属（29,900.5万元）、煤炭（4,575万元）、银行（-274万元）、石油石化（-11,806万元）、美容护理（-13,318万元） [14] - 主力资金净流出前五行业为计算机（-705,171万元）、电子（-602,640万元）、电力设备（-457,238万元）、传媒（-416,845万元）、通信（-406,549万元） [15] - 融资净买入前五行业为通信（92,693万元）、有色金属（65,184万元）、银行（51,746万元）、食品饮料（13,445万元）、国防军工（12,052万元） [17] - 融券净卖出前五行业为电子（1,914万元）、有色金属（1,404万元）、基础化工（987万元）、机械设备（980万元）、食品饮料（501万元） [17]

公司长期扩产战略 - 公司公布长期扩产计划，目标在2035年将铜产量提升至约160万吨，较当前水平实现接近翻倍 [1] - 该计划于12月3日公司在三年来首次召开的资本市场简报会上正式宣布，首席执行官表示公司已进行重大调整并对实现目标充满信心 [1] - 受此消息提振，公司在伦敦市场股价一度大涨6.2% [1] 短期产量预期调整 - 公司同时下调短期产量预期，将2026年铜产量目标从此前预估的93万吨调降至81万至87万吨 [3] - 此次下调主要由于智利Collahuasi矿山遭遇运营挫折 [3] - 公司预计2026年将成为近期产量低谷，此后产量将从2027年起逐步回升 [3] 扩产计划实施路径 - 铜产量增长将主要依托现有矿山的扩建项目，核心项目包括智利的Collahuasi矿，以及位于阿根廷、秘鲁和刚果民主共和国的多个重要矿区 [7] - 公司重申了其到2028年将铜产量提升至100万吨的计划 [7] - 作为扩产战略关键一环，公司已决定重启位于阿根廷西北部的Bajo de la Alumbrera矿，该矿曾于2018年因资源枯竭、岩体滑坡及当地反对而关闭，目前恢复生产工作正逐步推进 [7] 新建矿山项目规划 - 公司计划推进其在阿根廷的El Pachón项目，预计总投资约95亿美元，并表示将考虑引入合作伙伴以分担风险和降低成本 [8] - 新建矿山在公司内部长期被视为某种“禁忌”，前首席执行官曾多次批评竞争对手通过新建矿山导致大宗商品价格承压的做法 [8] - 现任首席执行官指出铜市场已出现“结构性变化”，强调新项目投产不会侵蚀现有供应，并称“现在正是批准这些项目的时机” [8] 行业背景与市场环境 - 公司扩产战略的公布恰逢铜价持续创下历史新高，周三伦敦金属交易所铜价突破每吨11500美元 [3] - 在全球数据中心、电动汽车及可再生能源等领域长期需求增长的推动下，包括公司在内的主要矿业公司正竞相布局增产，以争夺未来铜资源供应的市场主导权 [3] - 阿根廷米莱政府积极改善外商投资环境的政策背景，为公司在阿根廷的项目推进提供了有利条件 [7]

两融数据显示，该股最新融资余额为76.73亿元，近5日增加7.10亿元，增幅为10.19%。（数据宝） 12月3日紫金矿业大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价格 | 相对当日收盘折 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万股） | （万元） | （元） | 溢价（%） | | | | 700.00 | 20979.00 | 29.97 | 0.00 | 瑞银证券有限责任公司上海花 | 华泰证券股份有 | | | | | | 园石桥路证券营业部 | 限公司总部 | （文章来源：证券时报网） 紫金矿业12月3日大宗交易平台出现一笔成交，成交量700.00万股，成交金额2.10亿元，大宗交易成交价 为29.97元。该笔交易的买方营业部为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部，卖方营业部 为华泰证券股份有限公司总部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生24笔大宗交易，合计成交金额为24.43亿元。 证券时报·数据宝统计显示，紫金矿业今日收盘价为29.97元，上涨0.77%，日换手率为0.93%，成交额为 57.31亿元 ...

公司伴生银业务情况 - 金徽股份披露了特定时间段内伴生银的产量和收入贡献 公司自2022年1月1日至2025年9月30日伴生银产量为112.46吨 [2] - 伴生银业务产生的收入约占公司当期营业收入的12% [2]

创始人卸任与公司现状 - 公司创始人、董事长陈景河因年龄与家庭原因，主动提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，标志着其掌舵三十二年的时代结束 [1][2] - 此次卸任是深思熟虑的战略转身，旨在推动公司从"创始人驱动"迈向"制度驱动"，董事会拟聘任其为终身荣誉董事长及高级顾问 [3] - 截至2024年底，公司市值近8000亿元人民币，资源储量包括铜1.1亿吨、黄金3973吨、锂1788万吨，铜、金、锌储量分别高居全球第二、第五和第三位 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比大幅增长55.45%，目前"紫金系"总市值已突破1.2万亿元 [4] 企业发展历程与关键决策 - 1997年公司面临外资收购危机，陈景河拒绝澳大利亚兴盛公司1200万美元的合作方案，坚持自主开发紫金山金矿 [5][6][7][8] - 通过实施千吨级爆破工程，炸平100万立方米废土层，仅耗资700多万元，半年内节省千万元成本，外资介入意图落空 [11][12][13][14] - 1999年紫金山年产金达3吨，跃居全国首位，创造5000多万元利润，公司成功跻身"十大黄金集团" [15] - 2003年港股上市后开启扩张，以600万元收购加拿大公司弃坑的水银洞金矿，两年实现2600万元利润 [17][18] - 采取"逆周期抄底"策略，2012年以1.88亿澳元收购诺顿金田，一年将生产成本从每盎司1300美元降至900美元；2015年矿价低谷期拿下刚果（金）世界级铜矿等项目 [23] 管理团队交接与未来战略 - 新一届董事会候选人多为"老紫金人"，现任副董事长、总裁邹来昌被视为接替日常经营的核心人选，其自1996年加入公司，2021至2025年连续入选福布斯中国最佳CEO榜单 [28][29][30][32] - 其他核心候选人包括自1997年加入公司的董事、常务副总裁林泓富，以及同年加入、身兼总工程师与藏格矿业董事长的吴健辉 [32] - 公司战略目标是加速构建全球竞争力，冲刺"绿色高技术超一流国际矿业集团"，计划到2028年主要矿产品产量和经济指标进入全球前三，到2033年基本实现"超一流"愿景 [35] 国际化运营与潜在挑战 - 国际化进程伴随运营风险，2024年11月哥伦比亚金矿遭当地贩毒集团盗采，损失黄金约3.2吨，价值约2亿美元（约合人民币15亿元） [26] - 公司业务已形成阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿"两湖一矿"的新能源材料产业格局 [23] - 管理模式转型后，新团队在重大战略机遇前的决策魄力、时机捕捉能力将面临市场审视，企业文化传承与决策边界界定是潜在挑战 [36][37] - 国际地缘政治冲突、资源民族主义抬头、全球ESG标准日益严苛构成比以往更复杂的运营环境 [37]

段力平在资本市场的活动 - 段力平近年来在资本市场上身影渐频，与弟弟段永平不同，其仍活跃在国内[4] - 在国城矿业2025年三季报中，段力平持股占比0.56%，位列十大流通股东第九位[9] - 段力平与王晓梅为夫妻关系，且与廖燕南为一致行动关系，三人合并持有国城矿业18448599股，合并持股比例1.64%，期末市值约2.76亿元[11] - 截至12月3日收盘价22.37元/股计算，三人持有股票市值近4.13亿元，自9月末至今大赚近50%[12] 国城矿业股价表现与利好消息 - 国城矿业近一个月股价从10月22日13.63元/股底部冲高至11月22日31.04元/股历史峰值，暴涨约127%，成为月度翻倍大牛股[5] - 11月7日公司公告重大资产重组事项，将装入关联公司国城实业60%股权，后者核心资产是位列全国第四大的内蒙古大苏计钼矿[6] - 10月28日公司表示其持股48%的金鑫矿业5000吨/天选矿厂项目已完成主体工程建设，金鑫矿业掌握亚洲已探明最大花岗伟晶岩型锂矿，氧化锂储量112.07万吨[7][8] 段力平与步步高系的商业关联 - 段力平曾任南昌百胜电子有限公司总经理等职，这些公司与步步高在江西省内代理业务相关，其职位在2020年一篇报道中还是"步步高集团董事长"[15] - 段力平与张源通过江苏步步高置业联手拿下利源股份实控权，以3800万元协议受让倍有智能100%股权，后者持有上市公司22.54%股权[19] - 按11月24日利源股份78.81亿元收盘价计算，对应22.54%股权市值达17.76亿元，新控制人计划重点聚焦汽车零部件业务[19][22]

公司投资动态 - 洛阳钼业全资子公司西藏施莫克商贸有限公司认购5亿元基金份额 [1] - 基金目标规模为80亿元至100亿元 [1] - 投资领域为科技、医疗健康、消费品和零售三大产业 [1] 基金基本信息 - 基金名称为博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业（有限合伙） [1] - 基金属于私募股权投资基金 [1] - 基金尚需在中国证券投资基金业协会备案 [1] 投资背景与目的 - 公司参与认购基金已获董事会通过 [1] - 股东宁德时代新能源科技股份有限公司同时认购此基金 [1] - 投资旨在借助专业投资机构优势提升投资效益为股东创造回报 [1] - 投资在确保日常运营和资金安全前提下实施不影响公司正常资金周转 [1]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为49分，处于中性状态，市场进入震荡整理阶段，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而高于70分时将出现阻力 [7][12] - 有色金属、银行、AI手机是当日热点主题，分别受益于美元降息预期、高股息特性以及新技术突破 [4] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为49分，处于中性区间 [4][7] - 该指标通过对过去5年历史数据统计，从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情 [19] - 指标显示当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而高于70分时将出现阻力 [7] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量，铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶、海外增量有限维持紧平衡 [4] - 银行主题：银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金重要配置标的 [4] - AI手机主题：中兴通讯推出搭载"豆包手机助手"技术预览版的工程样机努比亚M153，该助手被嵌入系统底层拥有更高权限，可实现跨应用复杂指令执行 [4] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中新易盛以115,765.11万元居首，胜宏科技98,672.81万元次之 [8] - 融资净买入前十个股中新易盛以58,795.73万元居首，领益智造25,328.46万元次之 [10] - 主力资金净流出前十个股中中兴通讯以-302,332.48万元居首，三花智控-122,684.56万元次之 [10] - 融券净卖出前十个股中恒逸石化以760.82万元居首，四川长虹709.29万元次之 [11] 行业资金流向 - 主力资金净流入前十行业中轻工制造以56,947万元居首，农林牧渔51,512万元次之 [14] - 主力资金净流出前十行业中电子以-498,350万元居首，通信-463,917万元次之 [15] - 融资净买入前十行业中汽车以95,332万元居首，通信60,301万元次之 [16] - 融券净卖出前十行业中电力设备以2,992万元居首，电子2,988万元次之 [16]