报告核心观点 报告涵盖多个行业研报，涉及策略、海外市场、金融工程、固定收益、化工、房地产等领域，分析中期分红对股息率影响、海外市场配置、出口关税对行业冲击、新材料研发应用等内容，并给出各行业投资建议 [1][3][5][6][12][18][19] 各研报总结 策略类 《论中期分红对股息率的影响》 - 中期分红主要平滑而非增厚股息，但统计方式会造成股息率扰动，需构建横向可比指标 [3] - 题材交易可逐步提升风偏 [3] - A股因特朗普关税反复波动，风偏回落、情绪震荡；全球多数权益上涨，日韩领涨；原油黄金价格下跌，中美利差扩张；5月制造业PMI回升，法院对特朗普关税裁定反复 [3] 《6月策略观点与金股推荐》 - 6月题材交易可提升风偏，关注龙头消费、能源、AI for Science、互联网及硬件、新势力、零部件企业 [5] - 6月金股组合包括银龙股份、寒武纪 - U等 [6] 《6月市场观点：关注出口数据反映的关税影响》 - 4月出口数据显示，对美出口普遍降速，不同行业受关税冲击及量价变化不同，家电、有色等行业营收冲击压力大 [6][7] - 5月海外多空交织，A股冲高震荡，价值风格占优，环保等行业领涨，电子等行业跌幅多 [8] - 6月震荡延续、中枢下移、波动可控，配置建议以稳求胜，增配低波红利资产 [8] 海外市场类 《海外市场 - 扰动收敛，港股再启程——2025年6月海外金股推荐》 - 当前有海外市场配置建议，但文档未详细说明 [3] 金融工程类 《六月配置建议：超配A股价值风格》 - A股是高赔率 - 中等胜率品种，赔率较高但胜率中低；债券是低赔率 - 高胜率品种，有估值风险但胜率高；美股是低赔率 - 中高胜率品种，回撤风险高，关注6月中旬会议信号 [9][10] 固定收益类 《出口运价回升——基本面高频数据跟踪》 - 本期国盛基本面高频指数为125.9点，同比增幅回升，利率债多空信号为多头 [11] 化工类 《AI for Science重磅突破：超级隔热材料问世》 - AI研发的超级隔热材料由志特新材与中科大合作产业化，性能优、成本低、壁垒高，可替代气凝胶和隔热涂料 [12] - 该材料在建筑隔热和电池防爆领域有千亿级市场前景，已在电池防爆领域规模化应用 [13][15] - 建议关注志特新材 [16] 《硝化棉：怎么看，机会在哪里？》 - 硝化棉供给连续收缩且近期有事故，下游成本不敏感，价格弹性可期，难形成有效库存 [19] - 我国供给格局有望向央企集中，建议关注北化股份 [20][23] 房地产类 《2025W22：本周新房成交同比 - 11.9%，二手房同比 + 8.9%》 - 本周新房成交同比 - 11.9%，二手房同比 + 8.9% [18] - 维持行业“增持”评级，建议关注绿城中国、滨江集团等相关股票 [18] 行业表现 - 行业表现前五名（1月、3月、1年）分别为银行（8.3%、10.6%、24.8%）、医药生物（7.2%、6.6%、8.7%）、纺织服饰（6.2%、7.4%、8.6%）、美容护理（6.1%、15.3%、11.1%）、国防军工（4.9%、6.3%、18.1%） [2] - 行业表现后五名（1月、3月、1年）分别为电子（ - 5.1%、 - 10.5%、27.3%）、钢铁（ - 3.9%、 - 6.3%、3.1%）、计算机（ - 3.9%、 - 10.6%、33.8%）、机械设备（ - 2.4%、 - 4.7%、20.9%）、房地产（ - 1.8%、 - 7.5%、 - 0.5%） [2]

权益分派期间可转债转股安排 - 公司可转债"齐翔转2"（债券代码128128）将于2025年6月4日起暂停转股 直至2024年度权益分派股权登记日结束 股权登记日后的首个交易日恢复转股 [1] - 暂停转股期间可转债仍可正常交易 但持有人无法行使转股权 [1] - 转股价格调整触发条件包括派送股票股利、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情形 调整公式依据不同情形采用差异化计算方式 [4] 转股价格调整机制 - 转股价格调整公式分类： - 派送股票股利或转增股本：P1=P0/(1+n) [4] - 增发新股或配股：P1=(P0+A×k)/(1+k) [4] - 同时进行股票股利与增发/配股：P1=(P0+A×k)/(1+n+k) [4] - 派现调整：P1=P0-D 复合情形下公式为P1=(P0-D+A×k)/(1+n+k) [4] - 调整执行规则：若转股申请日处于调整日后且登记日前 则按新转股价执行 [5] - 特殊情形处理：股份回购、合并分立等可能影响转债持有人权益时 公司将按公平原则另行制定转股价调整方案 [5] 信息披露安排 - 转股价格调整事项需在证监会指定媒体公告 明确调整日、调整方法及暂停转股时段 [5] - 公告附件包含可转债募集说明书中转股价格调整条款全文 披露具体计算公式及参数定义 [4]

公司背景 - 北京弈赫国际信息咨询有限公司业务覆盖全球70多个国家 研究涉及21个主要行业和1200个利基市场 致力于产出行业趋势分析 数据洞察和市场研究[1] - 公司发布关于1,4-环己烷二甲酸（CHDA）市场的深度分析报告 提供全球与中国市场的详细评估 可根据客户需求定制报告内容[1] 报告受众 - 报告受众包括化工厂商 下游使用企业 投资者 行业分析师及政策制定者[3] - 化工厂商可通过报告制定生产与销售战略 下游企业可预判原材料价格波动进行成本预算 投资者可优化投资组合[3] - 行业分析师和政策制定者可获取可靠数据支持政策制定与实施[3] 市场竞争格局 - 市场主要参与者包括全球知名化工企业和地方性生产商 各自具备不同市场份额和技术实力[5] - 国际巨头在生产技术和市场推广占优 地方企业通过灵活市场策略和成本控制占据市场[5] - 部分企业正通过并购和合作扩大市场覆盖范围 加强行业竞争力[5] 产业链分析 - 产业链涵盖原材料供应 生产加工 销售和最终用户等多个环节[5] - 上游原材料价格波动直接影响生产企业成本结构[5] - 下游应用与涂料 塑料及合成纤维等多个行业形成紧密联系[5] 市场数据与趋势 - 报告提供历史数据与未来预测 包括市场规模 增长率和价格趋势等关键指标[6] - 特别关注消费者需求变化和行业技术革新趋势 以帮助企业调整策略[6] - 环保法规日益严格 市场对新型绿色材料需求逐渐上升[6] 市场制约因素 - 市场面临原材料价格波动 生产成本上升及国际贸易政策不确定性等制约因素[6] - 行业技术更新换代快 企业需不断投入研发保持竞争力[6] 地缘政治影响 - 地缘政治因素对市场影响显著 不同国家贸易政策 产业扶持计划和外交关系影响市场动态[6] - 美国 欧洲及亚太地区政策变化可能对供应链和市场准入造成影响[6] 区域市场分析 - 重点关注北美 欧洲 亚太及其他新兴市场的发展差异[7] - 亚太地区经济快速发展 市场需求上升为制造商提供新增长点[7] - 各地区消费者偏好和行业特征存在差异[7] 中国市场政策 - 中国作为全球最大1,4-环己烷二甲酸市场 其政策变化对行业影响深远[7] - 报告深入剖析中国环保法规 产业规划及市场准入等政策[7] - 中国政府重视绿色发展 市场面临转型压力与机遇[7] 报告价值 - 报告提供市场深刻见解 帮助掌握行业发展动向并做出明智决策[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PTA装置检修重启并行，自身供需格局尚可，前期持续去库使当前现货市场流通性偏紧，基差偏强运行，但下游聚酯工厂减产降负，预计短期内PTA现货价格跟随成本端区间震荡，基差维持偏强，需关注OPEC+会议结果对油价影响及聚酯装置变动[5] - 上周乙二醇港口出货效率尚可，结合周内外轮到港稀少，预计端午节后港口库存去化幅度可观，六月可流转现货依旧趋紧，基差维持偏强，中短期供需结构良性支撑价格，后续关注仓单流出情况和聚酯负荷变化[7] - PTA、乙二醇等原料检修季导致供应收缩，二季度去库预期超50万吨，支撑价格反弹；欧盟碳边境调节机制2025年起对聚酯制品征税，出口成本增加8%-12%，且国内聚酯平均开工率85%，部分中小企业低于70%，低端产能过剩、长丝和短纤库存天数逼近历史高位等因素构成利空[8][9] - 短期商品市场受宏观面影响较大，原料端累库预期仍存在，盘面反弹后需关注上方阻力位[10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面周五6月中上主港主流在09+220成交，今日主流现货基差在09+219；基差方面现货4940，09合约基差240，盘面贴水；库存PTA工厂库存4.09天，环比减少0.06天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多但多减[6] - MEG基本面周五价格重心窄幅整理，现货主流商谈成交在09合约升水150 - 158元/吨附近；基差方面现货4488，09合约基差139，盘面贴水；库存华东地区合计库存57.37万吨，环比减少6.65万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空但空减[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及变化情况[11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇开工率、产量、进出口、总供需、港口库存等数据及变化情况[12] - 价格数据展示了2025年5月30日较29日石脑油、PX、PTA、MEG等现货价、期货价、基差及加工费、利润等的变动情况[13] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的基差、月间价差、现货价差，PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维的利润等多方面数据及不同年份的变化趋势[16][19][21][24][25][28][31][35][38][42][44][51][53][55][57][59][61][64][66][68][69][70]

纪要涉及的行业或公司 中衡设计、北京箭元科技、中天火箭、泰胜风能、共创草坪、北化股份、仟源药业、奥克股份、舒泰神、键凯科技、数字政通、易咖、九识 纪要提到的核心观点和论据 - **中衡设计**：2024年中标山东箭元航天科技总装总测生产基地项目，为箭元科技提供建筑设计相关服务[1][3] - **北京箭元科技**：研发的元行者一号验证型火箭在东方航天港进行首次飞行回收试验[2][4] - **共创草坪**：苏超联赛打开文旅盛宴，超6万扬州游客涌入常州，涉及足球经济[3][5] - **北化股份**：武邑县化工车间爆炸预计影响硝化棉产能9000吨，公司截至2025Q1拥有硝化棉产能3万吨（西安2.5万吨生产线已关停），占国内产能超30%；2024年产能利用率为85%，2025Q1归母净利润约3000万元，同比扭亏，硝化棉或将涨价[5] - **仟源药业**：戒烟药市场潜力巨大，背靠中国约3.5亿吸烟人口（约占全球烟民1/3）和未被满足的戒烟需求；作为伐尼克兰首仿药，填补原研药退出空白有先发优势；约46%吸烟者每年尝试戒烟，不到3%能坚持一年以上；伐尼克兰戒断负担1700元（12周）或3500元（24周），市场空间在千亿级别[5] - **奥克股份**：是创新药卖水人，舒泰神药用聚二乙醇基本来自奥克股份，毛利率高达53%[6] - **数字政通**：无人巡检无人车第一股，抢占2400亿蓝海市场；最早在巡检领域推出无人车且目前领先；“棋骥”无人驾驶智联网格车在多个城市运行，结合多种硬件手段提升采集效率、降低工作负担；无人巡检是无人车最佳落地场景，无人车采购自易咖，与九识关系不错；低空业务持续放量，主要做空域管理系统，去年收入1000多万，今年预计2000万；全国巡检人员300万，一台无人巡检车可替代3 - 4人，对应80万台空间，一台30万则空间为2400亿，20%渗透率、10%市占率下最少收入空间48亿，目前24年公司收入仅7亿 + [6][7] 其他重要但可能被忽略的内容 6月4号到5号超过部级以上大领导到墨脱现场视察，现场已封路；6月中旬2号要来视察，项目前几个月已招标上百亿，此次大领导来要全面开工[7][8]

行业概括 - 硬脂酸是一种由18个碳原子组成的直链结构的饱和长链脂肪酸，既是重要的化工原料，也可作为多种产品的功能性添加剂，应用范围广泛 [2] - 硬脂酸主要生产工艺包括压榨法和分子蒸馏法两种，压榨法以动植物油脂或植物油皂脚为原材料，分子蒸馏法在高真空环境下操作 [2] 产业链 - 产业链上游为原材料供应环节，主要包括棕榈油、茶油等 [5] - 产业链中游为硬脂酸生产制造环节，代表厂商有双马化工、南通凯塔、杭州油化、泰柯棕化等 [5] - 产业链下游为硬脂酸应用领域，主要包括塑料、橡胶、食品、造纸、纺织、化妆品等多个行业，其中塑料是最大应用市场，占比超过三成 [5] 产业现状 - 我国硬脂酸产能呈现稳步增长态势，从2022年的249万吨增长至2024年上半年的271万吨，累计增幅达8.8% [7] - 国内硬脂酸生产布局高度集中化，华东地区产能占比超过85%，形成了全国最大的硬脂酸生产集群 [7] - 我国硬脂酸总产能较为充足，但高端产品产能不足，食品级、医药级等高附加值硬脂酸仍主要依赖进口 [9] - 2024年我国硬脂酸进口总量同比下滑32.39%至25.34万吨，出口规模从2019年的1.37万吨增长至2024年的3.51万吨 [9] - 2024年硬脂酸进口均价从2019年的4811.68元/吨提升至7699.29元/吨，出口均价达8746.44元/吨 [11] 企业格局 - 我国硬脂酸市场竞争格局较为集中，行业CR6占据50%以上的产能份额 [13] - 双马化工以17.5%的产能份额位居首位，南通凯塔和杭州油化紧随其后，产能份额分别为9.7%和7.8% [13] - 佳先股份2024年营业总收入为5.75亿元，同比增长7.28%，其中硬脂酸盐类产品销售收入为3.48亿元，同比增长2.4% [15] - 杭州油化是国内同行业中生产装置最先进、品种最多、规模最大的油脂化工企业之一 [17] 发展趋势 - 原料供应日益多元化，行业正探索大豆油、废弃油脂等替代原料，并推动生物基硬脂酸技术的产业化应用 [18] - 环保法规的日益严格促使硬脂酸行业向绿色化转型，企业加速采用酶法水解、绿色催化等新技术 [20] - 新兴应用领域不断拓展，如化妆品、医药、可降解材料、电池隔膜等领域的应用潜力逐步释放 [21]

金属板块 - 紫金矿业2024年矿产铜107万吨同比+6%、矿产金73吨同比+7%，预计2025年矿产铜115万吨同增7%、矿产金85吨同增16%[16][17] 建材板块 - 中材科技因AI需求爆发，Low - dK、Low CTE纤维布供不应求，预计2026年底单月产能约600万米，2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[20][25] - 科达制造总收入从2017年57亿元增至2024年126亿元，海外收入从20亿元增至80亿元，占比从36%提升到64%，预计2025 - 2026年业绩为17.2、19.0亿元[31] - 三棵树14 - 24年收入复合增速约25%、19 - 24年收入复合增速约15%，2024年公司收入和净利润（加回减值后）创新高，零售收入逆势增长[45] 交运板块 - 吉祥航空运营效率行业领先，时刻资源优越，预计24 - 26年归属净利润分别为10.5、20.0、25亿元，对应PE估值分别为27.2、14.3、11.4倍[70] 化工板块 - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨产能，目标产量180 - 200万吨/年，第二个百万吨产能复产中[75] - 芭田股份具备磷矿石年产能200万吨（在建90万吨）、复合肥191万吨，充沛产能带来丰厚利润回报[79] - 瑞丰新材截至2024年底，无碳纸显色剂年产1.0万吨，润滑油添加剂年产31.5万吨，在建年产能43.5万吨，海外营收占比从2016年29.9%提升到2024年70.5%[84][87] 其他板块 - 中国核电2025年漳州核电1号机组全年运行、2号机组即将投产，预计2025 - 2027年EPS为0.53元、0.56元和0.63元[105] - 中煤能源预计2025 - 2027年EPS分别为1.13元、1.15元和1.18元，24年分红率32.9%，实施特别分红有望提升股息率[130][131][128] - 兖矿能源预计2025年产量同比增长10% + ，西北矿业注入后煤炭产量同比 + 34%，预计2025 - 2027年EPS分别为0.90元、0.93元和0.96元[133][136][143]

白炭黑市场概述 - 白炭黑是一种多功能颜料和填料，具有特殊性质和广泛用途，市场发展迅速 [2] 白炭黑的生产 - 生产原料主要为天然气和石油，通过裂解和氧化工艺转化 [3] - 生产工艺包括裂解、燃烧和处理，控制氧气含量和颗粒度是关键 [3] - 全球主要生产厂家包括美国的Cabot、德国的Evonik和日本的松本紫炭，技术设备先进 [3] 白炭黑的消费 - 应用领域广泛，包括橡胶、塑料、油墨、颜料、化妆品等，提供高白度、高遮盖力等优点 [4] - 亚太地区是最大消费市场，中国、印度和日本需求潜力巨大 [4] - 消费量预计每年增长约4%，新兴市场对高品质绘画材料需求增长 [4] 白炭黑的价格 - 市场供需关系相对平衡，竞争激烈 [5] - 价格受原材料价格、生产成本和市场需求影响，原材料上涨可能推高价格 [5] - 未来价格预计保持稳定并逐步上升，市场增长和广泛应用是主要驱动因素 [5] 市场前景 - 白炭黑市场处于快速发展阶段，全球消费者高度重视其应用和优点 [6] - 生产工艺和设备科学优质，能够满足市场需求并保证质量 [6] - 未来市场将保持稳定增长，新兴市场作用日益重要 [6]

公司活动信息 - 投资者关系活动类别为其他（策略会） [2] - 活动时间为2025年5月29日下午，地点在上海浦东香格里拉酒店，形式为现场交流 [3] - 上市公司接待人员为证券部部长王晓碧，参与活动的还有中信证券刘畅等众多机构人员 [2][3] 产品产销与产能情况 维生素E - 以50%粉计年产能为6万吨，2024年已实现满产满销，计划2025年6月上旬开始对生产线进行10 - 12周常规性检修 [3] 蛋氨酸 - 现有固体蛋氨酸年产能30万吨，一季度以来市场价格上涨，产能利用率维持高位，销售表现强劲 [3] - 与中石化镇海炼化合作的年产18万吨液体蛋氨酸项目正在做试产前准备工作 [3] 牛磺酸 - 设计年产能3万吨，生产基地位于浙江上虞，市场需求持续升温，产销情况稳健向好 [3] 新材料 - PPS报批产能3万吨，已建设2.2万吨，2024年实现满产满销，纤维级和树脂级销售趋势良好 [3] - PPA处于中试规模，有1000吨产能 [3] - HA项目包括IPDA2万吨/年、ADI4000吨/年、HDI多聚体3000吨/年 [3] 项目投资与进展 天津尼龙新材料项目 - 计划总投资额为100亿元，规划年产50万吨己二腈、己二胺，后续延伸至下游产业链打造尼龙66一体化生产体系 [4] - 一期项目规模为年产10万吨己二腈、己二胺，目前项目报批进展顺利，待合法性报批手续完成后开工建设 [4] 新和成杭州总部 - 为顺应业务规模扩大和未来发展需要，计划在杭州投资建设总部，借助当地优势提升公司综合实力 [4] 公司板块情况 生命健康产业园 - 专注于人类营养产品研发与生产，主要产品有维生素A、维生素D3、维生素E、β - 胡萝卜素等，营养品板块去年实现增长 [4] 合成生物板块 - “化工 +”和“生物 +”是两大技术平台和产业平台，黑龙江基地定位为生物发酵产品，践行“生物 +”战略 [4] - 目前产品包括维生素C、辅酶Q10、维生素B族系列、氨基酸类产品等，设生物发酵研究院，布局新产品，品类将扩展到香料、新材料 [4] 黑龙江基地 - 2024年通过技改提升和管理创新降本增效，采取多项举措提高产能利用率，实现大幅减亏 [4] - 未来借助原材料产地区位优势，布局前沿生物科技，丰富产品线，提升综合竞争力 [4] 资本开支与回购计划 资本开支 - 拟建项目有天津尼龙新材料项目、香精香料新项目、PPS新材料项目、氨基酸类产品等 [5] - 近两年产品投资主要定位于技改提升，各基地设研究院，各领域产品项目有储备，未来根据市场等情况择机推进 [5] 股份回购 - 拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额3亿元 - 6亿元，用于股权激励或员工持股计划 [5] - 截至5月6日，首次回购股份数量为45.64万股，占公司总股本的0.0148%，成交总金额为999.86万元（不含交易费用） [5] - 回购期间每月前三个交易日内披露截至上月末的回购进展情况 [5]

公司退市决定 - 公司股票被深圳证券交易所决定终止上市 将于2025年5月29日被摘牌 [1] - 公司股票因触及交易类强制退市情形被终止上市 不进入退市整理期 [1] 退市流程回顾 - 2025年4月23日公司披露因股票连续20个交易日收盘价低于1元触发深交所终止上市规则 [3] - 公司股票于2025年4月24日起停牌 [3] - 2025年5月26日公司收到深交所终止上市决定 [3] 公司业务发展历程 - 公司前身为通化双龙化工股份有限公司 主营国防化工用白炭黑生产 [3] - 2014年通过收购金宝药业转型医药领域 形成"化工+医药"双主业模式 [3] - 2017年更名为吉药控股后开启激进并购 三年内收购十余家企业 [3] - 业务覆盖医药工业 商业 研发等八大板块 [3] 公司财务状况 - 2019年至2024年累计计提商誉减值超15亿元 [3] - 2019年起连续6年亏损 2019年至2023年归母净利润累计亏损超32亿元 [3] - 2024年营收下滑3.69% 亏损扩大至4.39亿元 [3] A股市场退市情况 - 2025年以来A股市场已有11家公司完成退市 [4] - 退市原因包括四家触及面值退市 三家触及市值退市 两家主动申请退市 一家触及重大违法强制退市 一家被吸收合并退市 [4]