文章核心观点 - 全球货币体系正经历结构性转变，美元的主导地位受到挑战，黄金的货币功能与战略价值正在复兴，这一过程被称为“重新货币化”[5][6][22] - 这一转变由地缘政治竞争、贸易联盟重构以及1971年后的货币扩张共同推动，并非短期金融现象，而是全球货币体系的深层次“纠偏”[5][22][23] - 黄金因其稀缺性、高密度、全球通用及地缘政治中立性，正重新成为国际贸易结算和储备体系的重要组成部分，以替代美元[10][11][32] 地缘政治转型与黄金的重新货币化 - 去美元化进程正稳步改变全球金融市场权力平衡，起点是极具战略意义的“能源去美元化”，因为能源是全球经济的基础层和最大市场[6][25] - 全球约三分之二的能源产量与消费来自“金砖++”及新兴经济体，这些国家是最大的能源进出口方，能源市场成为推动大宗商品结算体系去美元化的关键杠杆[6][27] - 去美元化正在加速并扩展至其他市场，例如全球第二大贸易商品铁矿石贸易出现标志性转变，必和必拓宣布将接受约30%的销售以人民币结算[7][27] - 美元在国际贸易中的相对价值下降将动摇其“唯一储备货币”地位，各国对美元需求减少会导致其在美债中的储备份额下降[8][28] - 美国推行由美联储提供融资支持的产业政策，使美元成为一种为获取全球商品而发行的“竞争性货币”，这可能导致1971年后美元储备体系的终结[9][29] - 黄金的重新货币化可分为两个时间周期：一是“再平衡期”，黄金在未来十年内于全球贸易结算体系中重新确立均衡地位；二是“通胀期”，与货币扩张和长期地缘竞争相关的持续性现象[9][30] 黄金作为战略与地缘政治对冲资产 - 黄金正在重新成为国际贸易结算和储备体系的重要组成部分，这是“金砖++”或“全球南方”国家的自然选择，源于对货币“武器化”的担忧及国家外汇储备安全的诉求[10][31] - 美国冻结俄罗斯所持美债一事表明美债本身已成为地缘政治竞争的工具，任何脱离美元体系的储备安排都需要其他资产替代，而黄金是目前唯一真正意义上的地缘政治中立储备资产[10][11][32] - 黄金迅速回归舞台中心是因为其具备稀缺、高密度、全球通用、可在任意货币间自由兑换，且不受任何单一政府控制的关键特征[10][11][32] 黄金市场的结构性乐观 - 许多西方主流机构对黄金的“乐观态度”实际上晚了十年，他们直到现在才开始意识到去美元化的结构性变化，这反而证明该进程在结构上已真正发生[12][33] - 市场对去美元化意味着什么的理解还需要时间发酵，全球市场距离回归1971年前的多货币贸易体系仍有很长的路，黄金价格短期波动难免，但长期趋势明确且牢固[12][33] 关于Barton Gold (ASX: BGD) - Barton Gold Holdings Ltd (ASX: BGD) 是一家位于南澳大利亚的黄金开发公司，拥有超过220万盎司黄金及310万盎司白银资源[12][34] - 公司正在推进其Central Gawler Mill的第一阶段最终可行性研究，并开展“第二阶段”Tunkillia项目的储量转化钻探，目标于2026年底实现首产[12][34] - 通过Tunkillia的开发，公司计划将产能提升至年产15至20万盎司黄金，旨在成为南澳最大的黄金生产商和澳大利亚下一家中型黄金生产企业之一[12][34] 其他行业动态：锑矿与铀矿 - Locksley Resources (ASX: LKY) 与美国Hazen Research合作，加速其加州Mojave锑稀土项目的商业化，旨在构建100%美国本土锑供应链，锑被美国列为关键战略矿物[17][18] - Aurora Energy Metals (ASX:1AE) 将其美国Aurora铀项目通过SPAC合并实现在纳斯达克上市，交易完成后将获得1,600万美元股票及未来里程碑激励，并保留项目产量1%的净冶炼权利金[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边螺纹和热卷大概率还将试探前低支撑，螺纹关注2900 - 3000区间支撑，热卷关注3200附近支撑，策略上多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石期货呈弱势下跌走势，后市因钢价偏弱运行，钢厂盈利面下滑，需求端弱势将倒逼铁矿偏弱运行，策略上可逢高沽空铁矿石期货，套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭短期波动不影响四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤短期波动不影响四季度看多观点，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1240 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 相关目录总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货（华东、华北、华南）价格有涨有跌，热卷现货（华东、华北、华南）价格多下跌，各合约价格也多呈下跌态势；钢坯价格上涨，板坯价格不变，各品种成本和利润有不同变化 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中转炉产量降幅较大 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存略降，热卷库存略升 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均大幅下降 [2] 矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本各品种多下降，01合约基差部分品种有变化，各合约价差有涨有跌 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种矿石现货价格、新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe均下跌 [4] - 供给：上周铁矿石全球发运量环比回落，45港到港量大增，后续到港均值预计上升 [4] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水高位回落，补库需求走弱，钢材产量、库存略降，表需大降 [4] - 库存变化：港口库存累库，疏港量小幅增加，钢厂权益矿库存上升 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭期货价格下跌，焦煤期货价格也下跌，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润上升 [7] - 供给：焦炭产量、汾渭样本煤矿精煤产量下降，预计后期焦煤供应有所提升但产量恢复有限 [7] - 需求：钢厂铁水产量大幅回落，焦炭产量下降 [7] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存均下降；汾渭煤矿精煤库存、全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存下降 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值下降 [7] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货价格下跌，山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）价格下降 [7] - 供给：山西部分停产煤矿复产，10月后蒙煤通关下滑，11月开始回升，口岸资源偏紧 [7] - 需求：盈利下滑叠加限产造成铁水产量回落，焦化开工下滑，钢厂减产补库需求走弱 [7] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，单边螺纹和热卷大概率试探前低支撑，螺纹关注2900 - 3000区间支撑，热卷关注3200附近支撑，多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石方面，供需偏宽松，可逢高沽空铁矿石期货，套利推荐多焦煤空铁矿 [4][6] - 焦炭方面，短期波动不影响四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤方面，短期波动不影响四季度看多观点，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1240 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货价格有涨有跌，期货合约价格均下跌；热卷现货和期货合约价格大多下跌；钢坯价格上涨，部分成本下降，各地区热卷和螺纹利润大多下滑 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中转炉产量降幅较大 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存下降，热卷库存上升 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均大幅下降 [2] 矿石产业 - 相关价格及价差：铁矿石仓单成本大多下降，01合约基差部分有变动，价差有涨有跌；现货价格和价格指数大多下跌 [4] - 供给：上周铁矿石全球发运量环比回落，45港到港量大增，后续到港均值预计上升 [4] - 需求：钢厂利润率大幅下滑、铁水高位回落、钢厂补库需求走弱，钢材产量、库存略降，表需大降 [4] - 库存变化：港口库存累库、疏港量小幅增加，钢厂权益矿库存上升 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭期货合约价格下跌，焦煤期货合约价格也下跌，部分基差有变动，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润上升 [7] - 供给：焦炭产量下降，山西吕梁、临汾以及乌海部分停产煤矿开始复产，预计后期焦煤供应有所提升但产量恢复有限 [7] - 需求：钢厂铁水产量大幅回落，焦化开工小幅下滑，钢厂减产补库需求走弱 [7] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存均下降；焦煤方面，汾渭煤矿精煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹和热卷方面，本周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存大幅回升后远高于同期且本周总库存继续上升，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰将过，未来钢厂或压减产量引发负反馈，煤焦价格走弱，铁矿石价格创新低，技术上螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，建议维持观望，不追涨杀跌，待企稳后逢低做多中线交易，价格低位不建议做空[2]；铁矿石方面，样本钢厂铁水产量环比回落且预计本周仍将回落，钢厂利润回落和消费旺季结束使其压减产量压制原料价格，全球发运从高位回落预计一段时间后到港量下降，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化缓慢抑制市场情绪，宏观面利多兑现，亏损叠加终端需求季节性下滑使期价面临回调压力，技术上01合约期价跌破布林带中轨和10日均线支撑且创近三月新低，可能向下突破，建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多[4] 报告各部分总结 螺纹、热卷 - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3034元/吨，较上日降3元、降0.10%，较上周降72元、降2.32%；热轧卷板主力合约收盘价3245元/吨，较上日降11元、降0.34%，较上周降63元、降1.90%等[2] - 钢厂生产及盈利：247家钢厂高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水量234.22万吨，较上周降2.14万吨、降0.91%；盈利钢厂比例39.83%，较上周降5.19个百分点[2] - 产量情况：全国建材钢厂螺纹钢产量208.54万吨，较上周降4.05万吨、降1.91%；热卷产量318.16万吨，较上周降5.40万吨、降1.67%[2] - 库存情况：五大品种社会库存1075万吨，较上周降2.08万吨、降0.19%；螺纹社会库存425.7万吨，较上周降5.11万吨、降1.19%；热卷社会库存333.02万吨，较上周升4.09万吨、升1.24%等[2] - 表观需求：五大品种表观需求866.91万吨，较上周降49.49万吨、降5.40%；螺纹社会库存表观需求218.52万吨，较上周降13.66万吨、降5.88%；热卷社会库存表观需求314.3万吨，较上周降17.59万吨、降5.30%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量137735吨，较上日降2399吨，较上周降8105吨；热卷注册仓单数量127922吨，较上日升28510吨，较上周降615吨[2] 铁矿石 - 价格数据：麦克粉（青岛港）769元/湿吨，较上日降11元、降1.41%，较上周降27元、降3.39%；DCE铁矿石主力合约结算价760.5元/干吨，较上日持平，较上周降39.5元、降4.94%等[5] - 基差及价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力价差8.5元/吨，较上日降11.0元，较上周升12.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 40元/干吨，较上日持平，较上周升4.0元等[5] - 发货量：澳大利亚铁矿石发货量1639.7万吨，较上周降81.9万吨、降4.76%；巴西铁矿石发货量789.1万吨，较上周降7.5万吨、降0.94%[5] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.45美元/吨，较上日升0.24美元、升2.35%，较上周升0.96美元、升10.12%；美元指数99.5458，较上日降0.1598、降0.16%，较上周降0.1818、降0.18%等[5] - 到港量与疏港量：北方六港到货量合计1585.9万吨，较上周升490.0万吨、升44.71%；日均疏港量（45港口合计）335.55万吨，较上周升4.33万吨、升1.31%[5] - 库存情况：港口库存合计14898.83万吨，较上周升356.35万吨、升2.45%；港口贸易矿库存9977.79万吨，较上周升324.58万吨、升3.36%；进口矿烧结粉矿总库存64家样本钢厂1301.11万吨，较上周升57.21万吨、升4.60%[5] - 期货仓单：数量800手，较上日降200手，较上周升200手[5] 产业资讯 - 铁矿库存及疏港量：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增356.35万吨；日均疏港量320.93万吨，增0.77万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量15624.13万吨，环比增351.20万吨；日均疏港量335.55万吨，增4.33万吨[7] - 钢厂情况：本周247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上周增1.38个百分点，同比去年增0.84个百分点；高炉炼铁产能利用率87.81%，环比上周降0.80个百分点，同比去年降0.06个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周降5.19个百分点，同比去年降19.91个百分点；日均铁水产量234.22万吨，环比上周降2.14万吨[7] - 城市库存：据钢银电商数据，本周城市总库存量为933.32万吨，较上周环比降3.09万吨，包含38个城市，共计135个仓库[8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉价格有不同程度下跌，如纽曼粉最新价770，日变化 -8，周变化 -30；PB粉最新价773，日变化 -12，周变化 -30等[1] - 巴西主流矿粉价格也呈下跌态势，巴混最新价814，日变化 -7，周变化 -26；巴粗IOC6最新价775，日变化 -12，周变化 -30等[1] - 内矿唐山铁精粉最新价1008，日变化0，周变化 -28[1] 期货市场 - 大商所铁矿石合约价格下跌，i2601最新价760.5，日变化 -17.0，周变化 -39.5；i2605最新价740.0，日变化 -16.0，周变化 -36.5等[1] - 新交所铁矿石合约价格有涨有跌，FE01最新价100.75，日变化0.28，周变化 -2.60；FE05最新价98.50，日变化0.32，周变化 -2.51等[1] 其他数据 - 各品种矿粉有不同的折盘面价格、进口利润等数据，如纽曼粉折盘面823.7，进口利润 -12.88；麦克粉折盘面841.1，进口利润18.17等[1] - 给出了各合约的月间价差及变化情况，如i2601 - i2605月间价差最新 -38.5，日变化4.1，周变化9.4等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周矿价高位大幅回落，终端需求较快回落主导中期矿价；四季度全球铁矿供应维持高位，主流矿平稳，非主流发运高位回落且增速或放缓；需求端国内用钢需求走弱，海外维持高增长；国内铁元素库存增加，进口铁矿供应回升，基本面转变，预计矿价高位偏空运行为主；交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：综合分析与交易策略 - 交易策略为单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 第二部分：铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量维持高位，2025年至今周度均值3105万吨，同比增加1.7%/2270万吨，本周全球发货量3214万吨，环比降175万吨 [5][13][14] - 澳巴主流矿发运有差异，2025年至今力拓同比回落0.3%/100万吨，BHP同比回落1%/250万吨，FMG同比增长5.6%/890万吨，VALE同比增加0.2%/50万吨，年初至今四大矿山整体供应同比增加500万吨；前三季度总产量8.52亿吨，同比增加1.2%/1000万吨，总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨 [14] - 非主流矿全球发运高位回落，2025年至今非澳巴矿周度发运均值564万吨，同比增加6%/1400万吨，澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落7%/800万吨，巴西非主流发运周度均值208万吨，同比增长13%/1060万吨；普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化），四季度发运同比有望维持高位但增量放缓 [15][16] - 进口铁矿港口总库存环比大幅增加，本周增加近400万吨，当前国内铁元素总库存处于过去5年高位，仅次于2021年水平 [22][25] 需求端 - 国内终端需求走弱，2025年三季度至今，铁水产量同比增加3.7%/1100万吨，粗钢产量同比增加3.5%/1260万吨，建材表需同比回落5.6%/900万吨，非建材表需同比回落1.7%/300万吨，国内粗钢消费量同比下降3.5%/1190万吨（不含出口），制造业用钢同比由正转负 [30] - 海外需求维持高增长，1 - 9月海外铁矿消费量同比回落2%/1500万吨，但铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，印度粗钢产量同比增加10%/1160万吨，全年预计贡献1500万吨增量 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着宏观事件落地，政策真空期下铁矿价格向现实面回归，上周铁矿震荡下跌；产业上近端外矿到港量大幅攀升，发运量环比回落但仍处历史同期高位，供应偏强；需求上铁水产量下滑，钢厂盈利率大降，高炉检修范围扩大，需求走弱，港口库存增加，供强需弱，预计矿价震荡偏弱运行；建议铁矿2601合约逢高沽空，参考压力位820 - 850元/吨 [4] 各目录总结 周度观点及策略 - 供应：2025年10月27日 - 11月2日，全球铁矿石发运总量环比减少174.6万吨至3213.8万吨，其中澳洲19港发运1827.5万吨，周环比降92万吨，巴西19港发运856万吨，周环比降69.1万吨，非主流地区发运周环比降13.6万吨至530.3万吨；中国45港到港量环比增加1189.3吨至3218.4万吨，北方六港到港总量为1585.9万吨，周环比增490万吨 [4] - 需求：截至2025年11月7日，247家钢厂盈利率39.83%，较前周下降5.19%，高炉开工率83.13%，较前周增加1.38%，日均铁水产量环比减少2.14万吨至234.22万吨，铁水产量持续下降，钢厂亏损范围扩大，高炉检修增加 [4] - 库存：截至2025年11月7日，全国45个港口进口铁矿库存为14898.83万吨，周环比增356.35万吨，其中澳矿库存6170.69万吨，周环比增153.29万吨，巴西矿库存5874.31万吨，周环比增130.44万吨；钢厂进口铁矿库存9009.94万吨，周环比增160.08万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为21天，与前周持平；随着钢材需求下降，铁矿港口库存延续增加 [4] - 观点：政策真空期铁矿价格回归现实，上周震荡下跌；产业上供应偏强、需求走弱，港口库存增加，预计矿价震荡偏弱运行 [4] - 策略：铁矿2601合约逢高沽空，参考压力位820 - 850元/吨 [4] 期现市场 展示大商所铁矿石01合约、05合约价格走势，以及铁矿石1 - 5价差、SGX当月掉期 - 大商所主力合约价差情况 [9][11][13] 库存端 - 港口库存分国别：截至2025年11月7日，澳矿库存6170.69万吨，周环比增153.29万吨；巴西矿库存5874.31万吨，周环比增130.44万吨 [17] - 港口库存：截至2025年11月7日，全国45个港口进口铁矿库存为14898.83万吨，周环比增356.35万吨 [21] - 钢厂库存：钢厂进口铁矿库存9009.94万吨，周环比增160.08万吨；小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为21天，与前周持平 [32] 供应端 - 澳巴发运：2025年10月27日 - 11月2日，澳洲19港发运1827.5万吨，周环比降92万吨；巴西19港发运856万吨，周环比降69.1万吨 [36] - 全球发运：2025年10月27日 - 11月2日，全球铁矿石发运总量环比减少174.6万吨至3213.8万吨，非主流地区发运周环比降13.6万吨至530.3万吨 [39] - 到港总量：2025年10月27日 - 11月2日，中国45港到港量环比增加1189.3吨至3218.4万吨，北方六港到港总量为1585.9万吨，周环比增490万吨 [48] - 国产矿供应：截至2025年11月7日，126家矿山企业产能利用率为63.16%，周环比降0.71%；铁精粉日均产量为39.88万吨/天，较上周减少0.45万吨 [61] 需求端 - 铁水和开工率：截至2025年11月7日，247家钢厂高炉开工率83.13%，较前周增加1.38%；日均铁水产量环比减少2.14万吨至234.22万吨，铁水产量持续下降 [64] - 钢厂和吨焦利润：截至2025年11月7日，247家钢厂盈利率39.83%，较前周下降5.19%；吨焦平均利润 - 22元/吨，较前周增加10元/吨 [78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿供需预期边际转松，估值高位回落 [3] - 海外矿山年底冲量驱动仍存，市场预期未来主流矿发运增量较多；铁水加速下滑，市场对产业端负反馈预期加重；国内政策面相对真空，海内外宏观风偏分化，制约国内风险资产估值向上突破 [5] - 下游成材库存压力加大、需求旺季结束，钢厂高炉开工下滑加速，市场对负反馈担忧加重，叠加供给增量宽松，铁矿港口累库加快，原料需求压力大且煤焦基本面偏紧，铁矿估值大幅下挫以让渡利润给钢链其他品种 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁矿合约表现 - 主力01合约价格震荡走弱，收于760.5元/吨，持仓55.9万手，持仓增加1.91万手；日均成交量33.1万手，日均成交周环比-0.47万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格大幅回落，如青岛港卡粉（64.5%）本周878元/吨，上周913元/吨，周变动-35元/吨等 [11] 铁矿供给端 – 主流矿 - 海外发运环比回落，同比仍处高位 [15] - Vale近期冲量趋势有所显现 [17] 铁矿供给端 – 非主流矿 - 近期加拿大发运同环比走高 [19] 铁矿供给端 – 国内矿山 - 西南地区开工率走势再次有所反复 [28] 铁矿需求端 – 下游 - 铁水产量下滑加速，五大材产量由升转降 [31] 铁矿需求端 – 废钢的替代效应 - 随着铁矿价格带动原料成本整体下降，废-铁价差阶段性触底反弹 [34] 铁矿库存端 - 国内港口累库加速 [38][39] 下游利润 - 盘面利润触底反弹 [41] 现货品类价差 - PB粉价格近期表现强势，卡粉 -PB、PB - 超特、PB块粉价差均呈现一定回归趋势 [43] 盘面月差 - 近月跌幅较大，1 - 5、与5 - 9月差小幅收窄 [45] 基差表现 - 盘面本周回调幅度较大，基差环比上扬 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望11月，铁矿石供需两端预期走弱，港口库存压力依旧存在，宏观进入短期真空期后，矿价面临回落压力 [13][14] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 供应：10月全球铁矿石发运周均值3284.44万吨，环比+2.07万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1589.64万吨，较上月变化 -19.46万吨；巴西发运量周均值848.60万吨，较上月变化+95.50万吨；45港到港量周均值2684.28万吨，较上月环比+222.83万吨 [13] - 需求：10月国内日均铁水产量239.89万吨，较上月变化 -0.28万吨 [13] - 库存：10月末，全国45个港口进口铁矿库存14542.48万吨，较上月末变化+564.69万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值318.88万吨，较上月变化 -12.28万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值296.67万吨，较上月变化+3.16万吨 [13] 期现市场 - 价差：10月末，PB - 超特粉价差93元/吨，月环比变化+22.0元/吨；卡粉 - PB粉价差110元/吨，月环比变化 -29.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差169元/吨，月环比变化 -16.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差8.5元/吨，月环比变化 -25.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：10月末，球团入炉配比14.92%，较上月末变化 -0.24百分点；块矿入炉配比12.3%，较上月末变化+0.24个百分点；烧结矿入炉配比72.78%，较上月末变化0个百分点；唐山废钢价格2225元/吨，较上月末变化 -20元/吨；张家港废钢价格2170元/吨，较上月末变化+20元/吨 [25] - 利润：10月末，钢厂盈利率45.02%，较上月末变化 -12.99个百分点 [28] 库存 - 10月末，全国45个港口进口铁矿库存14542.48万吨，较上月末变化+564.69万吨；球团286.92万吨，较上月末变化+8.27万吨；港口库存铁精粉1153.83万吨，较上月末变化+70.77万吨；港口库存块矿1862.3万吨，较上月末变化+140.17万吨；澳洲矿港口库存6017.4万吨，较上月末变化101.21万吨；巴西矿港口库存5743.87万吨，较上月末变化+389.35万吨；钢厂进口铁矿石库存8849.86万吨，较上月末变化 -886.53万吨 [35][38][41][45] 供给端 - 10月，19港口径澳洲发往中国周均值1589.64万吨，较上月变化 -19.46万吨；巴西发运量周均值848.60万吨，较上月变化+95.50万吨 [50] - 10月，力拓发运量周均值680.54万吨，较上月环比+5.84万吨；必和必拓发运量周均值561.04万吨，较上月环比+16.96万吨 [53] - 10月，淡水河谷发运周均值626.86万吨，较上月环比+87.01万吨；FMG发运周均值383.16万吨，较上月环比 -30.69万吨 [56] - 10月，45港到港量周均值2684.28万吨，较上月环比+222.83万吨；9月中国非澳巴铁矿石进口量1858.36万吨，月环比+168.46万吨 [59] - 10月末，国产矿山产能利用率60.96%，较上月末变化 -0.31个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.64万吨，较上月末变化 -0.21万吨 [62] 需求端 - 测算10月国内铁水产量7436.68万吨，日均铁水产量239.89万吨，较上月变化 -0.28万吨；10月末，高炉产能利用率88.61%，较上月末变化 -2.25个百分点 [67] - 10月，45港铁矿石日均疏港量周均值318.88万吨，较上月变化 -12.28万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值296.67万吨，较上月变化+3.16万吨 [70] 基差 - 截至10月31日，测算铁矿石BRBF主力合约基差67.35元/吨，基差率7.83% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端高供需矛盾突出，叠加供应高位、港口累库以及焦煤挤压，铁矿石价格将延续偏弱运行态势 [3][4][7] - 利多因素为基差走高、中长期海外货币和财政皆宽松 [4] - 利空因素为宏观边际走弱、铁矿石发运量维持季节性高位且港口库存超季节性累库、热卷库存超季节性持续累积且需求动能不足、钢厂减产不彻底且板材需求仍高 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端高供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力，叠加供应高位、港口累库以及焦煤挤压，铁矿石价格将延续偏弱运行态势 [3][4][7] 交易型策略建议 - 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810] [7] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|风险敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做空铁矿期货锁定利润|I2512|空|25%|820 - 830| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|卖看涨期权收权利金|I2512 - C - 830| - |30%|逢高卖| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做多铁矿期货锁定成本|I2512| - |30%|780 - 790| |采购管理|未来要采购，担心涨价|空|卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单|I2511 - P - 780| - |40%|逢高卖| [8] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表展示了铁水成本、高炉热卷利润等指标在不同时间的数值及变化 [9] - 铁矿周度发运数据表展示了全球发运量、澳巴发运量等指标在不同时间的数值及变化 [10][11] - 铁矿需求周度数据表展示了日均疏港量、日均铁水产量等指标在不同时间的数值及变化 [12] - 铁矿石库存周度数据表展示了45港进口矿库存、钢厂进口矿库存等指标在不同时间的数值及变化 [13] 供应 全球发运分析 - 展示了铁矿全球发货量的季节性、同比等数据 [14][15][16] 四大矿发运分析 - 展示了铁矿石四大矿山发运量的季节性、同比等数据 [17][18][22] 非主流矿发运分析 - 展示了非主流矿发运量的季节性、同比等数据，铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周，以及非主流矿和四大矿山占全球发运量的比例 [23][24][28] 到港压港分析 - 展示了47个港口到港量的季节性、同比等数据，以及在港船只数量、压港天数、实际到港量的季节性数据 [29][30][33] Capsize船运分析 - 展示了海岬型船运费价格、铁矿石运费占比、船航速、全球周度海漂库存的季节性数据 [34][35][40] 国产矿供应分析 - 展示了186家矿山企业铁精粉日均产量、433家矿山企业铁精粉产量的季节性、同比数据 [41][42][45] 需求分析 铁水分析 - 展示了247家钢铁企业铁水日均产量的季节性、同比等数据，以及高炉检修预测 [46][47][49] 钢厂利润分析 - 展示了铁水产量超季节性与铁矿石价格分析，以及螺纹、冷轧、中厚板等钢材的利润与产量关系的季节性数据 [50][52][53] 下游钢材分析 - 螺纹钢：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [65][66][67] - 热卷：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [72][73][74] - 中厚板：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [75][77][78] - 表外钢材：展示了表外产量估算、粗钢表内库存 + 表外库存等的季节性数据，以及H型钢、工角槽、镀锌板卷等钢材的产量、库存、表需等的季节性数据 [79][80][81] 出口分析 - 展示了中国钢材出口数量、出港量、出口接单、热卷出口利润等数据 [100][101][103] 库存分析 港口库存分析 - 展示了45个港口进口矿库存的季节性、结构等数据，以及铁矿石指数收盘价与库存超季节性的关系 [104][105][107] 其他库存分析 - 展示了贸易矿库存、钢厂进口矿库存、厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存、库存周转天数等的季节性数据 [121][122][127] 估值分析 基差与期限结构 - 展示了不同品种铁矿石的仓单价格表，以及01、05、09基差的季节性数据和期货期限结构图 [128][129][130] 螺矿比与卷矿比 - 展示了01、05、09螺纹铁矿比和01、05、09热卷/铁矿石比值的季节性数据 [131][132][137] 焦煤比值分析 - 展示了01、05、09焦煤 - 铁矿石价差的季节性数据，以及焦煤让利铁矿石的相关数据 [138][139][144] 废钢性价比分析 - 展示了铁废价差、富宝铁废价差/5DMA与铁水 - 废钢日耗、纯高炉企业废钢消耗比的关系数据 [145][146][147]