报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶版印刷纸下游需求以教辅教材和社会图书等为主 刚需特性显著 受数字化冲击影响较小 但受出版招标淡旺季、市场增速、出口情况等因素影响 [18][23] - 未来 3 年在校学生总体稳健但呈下降趋势 双胶纸需求也将受影响 短期需求受季节性教材招标影响大 出版订单提货或为纸价提供支撑 [18][27] 各部分总结 胶版印刷纸基础知识分享 - 介绍造纸产业链分析 但未给出具体内容 [3] - 列举胶版印刷纸品牌 包括企业名称、双胶纸品牌、年产能、主要应用领域和其他特性等信息 [5] - 展示 2020 - 2024 年上海、山东、河北、广东、北京等地双胶纸年度平均价 [6] 双胶纸需求分析 - 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸 多数以针叶浆等为主要原料 下游需求以印刷出版为主 出版招标需求是双胶纸主要支撑 [11] - 分析胶版印刷纸下游需求 包括书籍、课本等的数量、增长速度、所占比重等情况 以及新版、重印、租型图书的总印数等 [13][31] - 探讨教辅教材需求 根据出生人口推测 2025 - 2027 年在校学生数量将下降 但总体相对稳定 双胶纸下游刚需特性显著 超过 40%需求来自教辅教材印刷 [16][18] - 指出教材及教辅需求刚性 高年级韧性较强 义务教育和普高阶段均有规定课程 不同年级学生对教材教辅有不同需求 [20] - 列举部分企业的教辅教材印制情况 包括所属省份、企业性质、主要业务范围和年印制量等 [21] - 说明双胶纸主要下游应用为教辅教材 行情随出版招标淡旺季波动 还受党政报刊类需求等因素影响 [23] - 强调短期需求受季节性教材招标影响大 3 - 5 月、9 - 12 月为需求旺季 6 月出版订单提货或支撑纸价 [27] - 指出印刷品和图书市场增速放缓 中国图书零售市场近 5 年震荡下行 2023 年码洋规模反弹但实洋规模下降 [28][30] - 说明双胶纸出口度较低 2025 年出口量同比增速预计约 - 5~ - 10% 出口量波动受海外需求、地缘政治、国内供应等因素影响 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对胶版印刷纸的供需基本面和估值进行分析，指出2025年国内双胶纸产能增加但开工率低，库存处于高位，需求受季节性和人口结构影响，出口相对活跃，价格震荡下行，投资者需关注新产能投放、招标进度等因素[10][19][54] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 胶版印刷纸的供需基本面 造纸产业链分析 - 供应方面，2025年国内双胶纸产能预计达1700万吨，开工率仅60%左右，行业集中度提升，CR5企业产能占比45%，头部企业通过浆纸一体化降低成本[10] - 2017 - 2021年双胶纸产能增速4%，供需增速一致性高，利润波动大；2022 - 2024年扩能进入高速期，2024年新增产能171万吨，产能增速达10.3%；2025下半年新增产能或加剧供应压力，中长期产能增速降至1.5%，行业向绿色化、智能化转型[14] - 双胶纸库存自23年下半年以来整体上涨，24年第四季度小幅回调，贸易商库存涨幅40% - 50%，工厂库存从70万吨左右升至100万吨以上，预计2025年库存继续保持高位，长期若需求无改善库存压力将加大[19] 胶版印刷纸下游需求 - 下游需求中，书籍、课本等印刷需求增长，如书籍数量增长8.62%，课本数量增长6.29%，但不同类型需求增长速度和比重变动有差异[21] - 短期需求受季节性教材招标影响大，3 - 5月、9 - 12月为需求旺季，刚需层面有支撑但社会端预期改善有限，6月出版订单提货或支撑纸价[29] - 中长期需求方面，教辅教材受人口结构影响大，预计2025 - 2027年在校学生数量分别为1.95、1.91和1.86亿人，同比分别下降0.66%、2.07%和2.89%，2029年前初高中学生数维持高位，小学生数量将逐年减少[31][33] - 双胶纸出口度较低，国内消耗占比超90%，2025年出口量同比增速预计约 - 5%~ - 10%，出口量波动受海外需求、地缘政治和国内供应压力等因素影响[36] 第二部分 胶版印刷纸的估值分析 胶版印刷纸产业链——成本估值 - 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸，多数以针叶浆、阔叶浆和化机浆为主要原料，下游需求以印刷出版为主，双胶纸主要需求支撑是出版招标，铜版纸受社会需求影响大[43] - 双胶纸主要成本为木浆，原料成本约占80%（木浆70 - 75%，化工辅料5 - 10%），能源成本约占10%，其他成本约占10%，双胶纸价格与木浆价格尤其是阔叶浆价格相关度较高[44] 胶版印刷纸价格走势 - 上半年双胶纸价格先稳后震荡下行，预计下半年低位震荡运行，7月受出版订单提货支撑纸价或小幅上移，9 - 10月招标前后纸价先涨后落，其他月份需求支撑不足[54] - 制定策略需锁定现货端、产业链供需、市场结构的核心数据，包括现货价格、产业链供需情况、关联品种联动等，双胶纸成本支撑位约4100元/吨[55] 胶版印刷纸期货交割 - 胶版印刷纸期货交割品牌有10个，均为中国企业，升贴水多为标准价[56] - 交割采用“仓库 + (生产型 + 贸易型)厂库”模式，上市初期以交割厂库为主，交割仓库为辅，入出库检验、计量和溢短、仓库标准仓单有效期等有明确规定[58][61][62] - 厂库交割制度目标是实现供需对接和有效供给，厂库标准仓单生成、注销提货等有相应流程和要求，包括申请、提货申请、出库商品日期、溢短和品级升贴水结算等[67]

公司治理与股东内斗 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票 这是其连续反对的第7份定期报告 其与实控人兼董事长金利伟（前夫）的离婚纠纷已升级为公司治理权之争 [2][17] - 鲍佳指控公司在董事会公告中恶意篡改其反对意见 其提出的7条具体反对意见被删除5条 剩余2条亦被调整弱化 公司投资者关系部门回应称所有决策及信披均严格遵循相关规定 [2][3][15] - 鲍佳作为持股29.13%的第二大股东 自2024年4月起已对多项议案密集投反对或弃权票 其业务管理权限在离婚后被单方面剥夺 导致董事会成为双方角力主战场 [16][17][18] 财务与经营表现 - 公司2025年第三季度实现营收2.8亿元 同比增长4.59% 但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元 扣非后净利润为-162.77万元 [5] - 公司2025年前三季度营收同比增长5.12% 净利润同比增长26.79% 呈现复苏态势 但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15% [21] - 由董事长金利伟主导的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务持续亏损 2024年亏损1407万元 2025年1-6月亏损310.16万元 2025年7-9月亏损198.68万元 2025年1-9月总计亏损508.84万元 [5][14] 具体指控与争议事项 - **关联交易违规**：公司因与关联方广西杭港的关联交易信披违规 于2025年8月26日收到浙江证监局警示函 相关高管被监管谈话 该交易2025年度成交金额达2112.24万元 占最近一期经审计净资产绝对值的1.54% 已达到审议及信披标准但未及时履行 [8][19] - **实控人涉嫌利益输送**：指控公司实控人金利伟涉嫌代持供应商浙江富临科技股份 或涉及重大利益输送 审计委员会已于2025年9月9日启动调查 [6][9] - **投资项目隐瞒破产**：指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况 该公司已于2025年8月全面停产 8月31日遣散全部员工 并于8月20日公告破产申请 但公司半年报未做相应调整 [10][11] - **费用异常与信披问题**：质疑管理费用特别是律师咨询费用变动异常且真实性存疑 公司以合同金额不够重大等理由拒绝提供相关合同供董事审阅 [12] - **重大现金收购案**：公司于2025年10月30日公告 拟以现金不高于6.5亿元收购上海汉合纸业不低于60%股权 董事鲍佳称其作为第二大股东和董事在公告前毫不知情 并质疑该收购背离公司“银发经济”主战略 [20] 公司股权与治理结构 - 截至2025年三季度报告期末 公司实控人金利伟持股比例为30.13% 为第一大股东 鲍佳持股29.13% 为第二大股东 [16] - 鲍佳指出 董事会7名成员中有5位由金利伟提名或与其关系密切 导致董事会制衡机制失效 上市后公司高管更换频繁 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸市场供大于求格局不变行情疲弱 纸浆进口针叶浆均价涨1.09%阔叶浆涨2.25%国产浆弱稳运行 港口库存累库至217.3万吨 需求端刚需偏弱 供需差扩大至44.7万吨 双胶纸供需偏弱 库存延续增量趋势 浆价反弹空间受限 双胶纸估值承压预计维持弱稳运行 [1][5] - 给出交易策略 单边SP2501观望 OP2501背靠现货价格逢高沽空 套利关注SP1 - 3正套机会 期权SP期权观望 卖出OP2601 - C - 4200 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 纸浆进口针叶浆受期货资金推动均价涨1.09% 阔叶浆因货源减少与下游采购支撑涨2.25% 国产浆弱稳运行 港口库存累库至217.3万吨 环比增3.0% 连续两周累库 需求端刚需偏弱 整体消费量小幅下降 供需差扩大至44.7万吨 供大于求格局未改 [5] - 双胶纸供应端货源充裕 产量20.7万吨 环比降1.0% 需求端表现平淡 出货量20.1万吨 环比增0.5% 库存延续增量趋势 企业库存137.1万吨 环比增0.5% 贸易商操盘谨慎 局部以价换量 [5] - 纸浆针叶浆受高库存与金融属性扰动 价格震荡且基本面支撑薄弱 阔叶浆虽有成本与货源支撑表现抗跌 但下游需求疲软限制上行空间 浆价反弹空间受限 [5] - 双胶纸木浆成本上涨致毛利下滑 成本压力下工厂挺价意愿强 供应充裕与需求疲软矛盾未解 库存累积压制估值 缺乏利好驱动 估值难修复 预计维持弱稳运行 [5] - 交易策略单边SP2501观望 OP2501背靠现货价格逢高沽空 套利关注SP1 - 3正套机会 期权SP期权观望 卖出OP2601 - C - 4200 [5] 核心逻辑分析 双胶纸供应 - 本周期国内双胶纸生产略有减量 产量20.7万吨 较上期降0.2万吨 降幅1.0% 产能利用率53.2% 较上期降0.3% 部分工厂开工负荷不足 新增装置生产趋稳 行业生产环比变化不大 [9] - 本期双胶纸含税均价4642.9元/吨 较上周持平 针叶浆、阔叶浆周均价上涨 国产化机浆周均价持平 综合计算双胶纸成本平均4986.9元/吨 较上周涨45.8元/吨 [9] 双胶纸库存 - 本期双胶纸生产企业库存137.1万吨 环比增幅0.5% 行业供应变化不大 下游消费未见提振 贸易商操盘谨慎 企业库存延续增量趋势 下周期预计工厂生产变化不大 下游消费难提振 工厂出货压力难缓解 企业生产库存呈增多趋势 [13] 铜版纸供应 - 周内国内铜版纸工厂生产略有减量 产量8.0万吨 较上期减0.3万吨 降幅3.6% 产能利用率58.9% 较上期降2.5% 本周工厂多生产稳定 个别产线延续检修状态 行业生产略有下降 [17] - 本期铜版纸含税均价4975.0元/吨 较上周持平 针叶浆、阔叶浆周均价上涨 国产化机浆周均价持平 综合计算铜版纸成本平均4874.4元/吨 较上周涨39.9元/吨 原纸周均价持平成本小幅上涨 铜版纸周均利润100.6元/吨 毛利率降0.8个百分点 理论盈利情况收窄 [17] 铜版纸库存 - 本期铜版纸生产企业库存37.0万吨 环比降幅1.3% 行业生产小幅减量 需求端部分用户适量备库 工厂产销平衡度有所改善 纸企平均库存略有减少 下周期预计工厂生产变化不大 整体消费或有提升 工厂产销平衡度将改善 企业生产库存呈小幅减量趋势 [21] 国产浆供应 - 周内国产浆装置增产 中国阔叶浆样本产量23.0万吨 较上周增0.1万吨 化机浆样本产量23.7万吨 较上周期增0.1万吨 非木浆产量6.66万吨 较上期增0.04万吨 [25] - 本周期国产纸浆市场整体弱稳 价格波动有限 阔叶浆市场价格参考4157元/吨 环比持平 头部浆厂报价持稳 下游接受度一般 部分浆厂检修收缩局部供应 市场业者观望 操作谨慎 进口阔叶浆现货含税均价4410元/吨 环比上期涨2.2% [25] 木浆供应 - 化机浆市场价格维持上涨后水平 下游需求疲软 实际成交僵持 国产化机浆市场均价2600元/吨 环比持平 进口化机浆现货含税均价3700元/吨 环比持平 市场交投情绪平稳 价格波动有限 [28] - 截至2025年11月20日 中国纸浆主流港口样本库存量217.3万吨 较上期累库6.3万吨 环比涨3.0% 连续两周累库 整体处于年内中位水平 青岛港库存宽幅累库 常熟港库存窄幅去库 其余港口库存正常波动 [28] 纸浆需求 生活用纸方面 - 本周期国内生活用纸原纸供应量小幅增加 样本纸企生活用纸产量28.52万吨 环比上周增0.14% 产能利用率65.33% 较上个周期增0.09个百分点 主力纸企纸机平稳运行 部分纸企有检修计划 [32] - 截至2025年11月20日 全国生活用纸样本企业库存总量63.30万吨 较上期减0.07万吨 环比减0.11% 库存天数20.62天 环比上周减0.1% 原料纸浆市场价格震荡调整 生活用纸市场价格区间盘整 主力纸企正常出货 纸企原纸库存天数小幅下降 [32] 白卡纸方面 - 周内纸厂开工状况变化不大 白卡纸供应量环比持平 本期产量36.2万吨 较上期持平 产能利用率80.09% 较上期持平 [36] - 本期白卡纸生产厂库库存105.4万吨 较上期减0.8万吨 降幅0.75% 产销变化不大但销量大于产量 库存继续下降 下期销量可能依旧大于产量 纸厂库存有继续下降趋势 [36] 周度数据跟踪 双胶纸、铜版纸价格 - 本期双胶纸企业均价稳定 70g双胶纸企业含税均价4642.9元/吨 环比持平 国内双胶纸市场大稳小调 70g本白双胶纸主流品牌价格区间4400 - 4500元/吨 70g高白双胶纸主流品牌价格区间4700 - 4900元/吨 主要区域主流规格双胶纸价格与上期持平 [44] - 本期铜版纸企业均价稳定 157g铜版纸企业含税均价4975.0元/吨 环比持平 国内铜版纸市场区间盘整运行 157g平张铜版纸主流品牌价格区间4650 - 4850元/吨 主要区域主流规格铜版纸价格无涨跌变动 [44] 各种类浆价格 - 本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5550元/吨 环比上期涨1.1% 价格先稳后降 走势跟随期货盘面 现货基本面支撑薄弱 山东地区部分品牌针叶浆价格较上周四降50元/吨 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨 暂无涨跌变动 [49] - 阔叶浆现货含税均价4410元/吨 环比上期涨2.2% 因下游原纸主要生产区域入市采购、市场流通货源减少及期货市场联动推升价格 [49] - 化机浆现货含税均价3700元/吨 环比上期持平 国产化机浆市场均价2600元/吨 环比持平 实单成交可商谈 本色浆现货含税均价5100元/吨 环比上期持平 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆和双胶纸供大于求，成本支撑乏力，估值偏谨慎或承压，需关注港口去化、下游涨价落地、出版订单释放和成本压力缓解情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 纸浆供应上国产阔叶浆产量降2.1万吨，化机浆微增，进口量持平，总供应降2万吨，但港口库存累库10.2万吨至211万吨；需求上消费量微增，纸厂开工率未明显提升，终端需求改善有限，整体供大于求，供需差44.1万吨 [5] - 双胶纸供需偏弱，供应端产量增0.1万吨，产能利用率53.5%，因盈利不佳存在转产，新增装置稳产后货源充裕；需求端出版招标分散，社会面订单平淡，出口无突破，消费集中度低，企业库存环比增0.7% [5] - 纸浆成本端针叶浆涨1.22%，阔叶浆涨1.48%，成本支撑较强，但高库存与弱需求制约上行空间，短期或高位震荡，估值偏谨慎 [5] - 双胶纸成本端木浆涨价推高成本，利润亏损扩大，供需弱平衡下，工厂挺价意愿难传导至终端，短期估值缺乏支撑，或维持区间盘整 [5] - 交易策略包括单边SP2501观望，若港口库存跌破200万吨，低位加多；OP2501背靠现货实际成交价做空；套利关注SP1 - 3正套机会；期权SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400 [5] 周度数据跟踪 双胶纸 - 生产略有增量，产量20.9万吨，增幅0.5%，产能利用率53.5%，较上期上涨0.1%，因盈利和产销压力，部分纸机转产或负荷不足，新增装置稳定，行业生产环比变化不大 [9] - 含税均价4642.9元/吨，较上周持平，成本平均在4941.1元/吨，较上周涨39.1元/吨，周均利润 - 298.2元/吨，毛利率降0.8个百分点，理论盈利压力大 [9] - 生产企业库存136.4万吨，环比增幅0.7%，下游消费未见明显提振，贸易商无囤库意向，库存延续增量趋势，下周期预计库存增多 [12] 铜版纸 - 工厂生产略有减量，产量8.3万吨，降幅2.4%，产能利用率61.4%，较上期下降1.7%，本周工厂多稳定，个别产线检修 [16] - 含税均价4975.0元/吨，较上周持平，成本平均在4834.6元/吨，较上周涨34.1元/吨，周均利润140.4元/吨，毛利率降0.7个百分点，理论盈利收窄 [16] - 生产企业库存37.5万吨，环比降幅0.3%，行业生产减量，下游消费提振有限，部分用户备库，产销平衡度改善，下周期预计库存小幅减量 [20] 国产浆 - 装置减产，阔叶浆产量减2.1万吨，化机浆产量增0.1万吨，非木浆产量持平 [24] - 市场稳中略涨，阔叶浆市场价格参考4157元/吨，环比涨0.8%，原料木片价格上涨推高成本，部分浆厂提涨意向强，但下游接受度谨慎，限制浆价涨幅 [24] 木浆 - 化机浆周均价持平，未对相关产品毛利形成额外压力，但整体受木浆价格上涨影响，产品毛利多呈下行趋势 [27] - 截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，处于年内中位水平，部分港口库存有涨有跌 [27] 纸浆需求 - 生活用纸原纸供应量微幅增加，产量28.48万吨，环比增长0.42%，产能利用率65.24%，较上个周期增加0.27个百分点 [31] - 截至2025年11月13日，全国生活用纸样本企业库存总量63.37万吨，环比减少0.09%，库存天数20.64天，环比减少0.1%，主力纸企正常出货，库存天数小幅下降 [31] - 白卡纸供应量环比减少，产量36.2万吨，增幅1.40%，产能利用率80.09%，较上期增加1.11个百分点，产量增加因纸厂开工正常，中小纸厂开工增加且大厂主产高克重产品 [34] - 白卡纸生产厂库库存106.2万吨，较上期减少0.8万吨，降幅0.75%，产量略有增加但销量增长，库存下降，下期销量可能仍大于产量，库存有继续下降趋势 [34] 价格 - 双胶纸全国均价4643元/吨，环比持平，市场区域窄幅整理，贸易商操盘谨慎，局部倒挂，70g本白双胶纸主流品牌价格区间4400 - 4500元/吨，70g高白双胶纸主流品牌价格区间4700 - 4900元/吨 [42] - 铜版纸全国均价4975元/吨，环比持平，市场区域窄幅整理，业者谨慎观望，贸易商随行就市，157g平张铜版纸主流品牌价格区间4650 - 4850元/吨 [42] - 针叶浆山东/银星现货含税均价涨66元/吨，涨跌幅1.22%，因期货市场资金推动上涨并带动现货走高 [48] - 阔叶浆山东/金鱼现货含税均价涨63元/吨，涨跌幅1.48%，因现货流通货量减少，生活用纸厂家采购，且外盘价格维持高位支撑；国产阔叶浆市场价格参考涨0.8% [48] - 本色浆山东/金星现货含税均价涨21元/吨，涨跌幅0.41% [48] - 进口化机浆山东/昆河现货含税均价持平，国产化机浆市场均价持平，实单成交可商谈 [48]

公司治理与股东冲突 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票，并指控董事会公告中恶意篡改其反对意见，七条具体意见被删除五条，剩余两条也被调整弱化 [2][4][12] - 鲍佳与公司实控人、董事长兼总经理金利伟原为夫妻，于2024年2月离婚，此后双方分歧公开化，鲍佳已连续对7份定期报告投反对票，矛盾从婚姻蔓延至公司治理权之争 [2][14][15] - 鲍佳指控公司治理结构对实控人金利伟已失去制衡，董事会7名成员中有5位由其提名或关系密切，导致董事会近乎“一言堂”，上市后公司高管更换频繁 [39] 财务表现与经营问题 - 2025年第三季度，公司实现营收2.8亿元，同比增长4.59%，但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元，扣非后净利润为-162.77万元 [4][24] - 2025年前三季度，公司营收同比增长5.12%，净利润同比增长26.79%，呈现复苏态势，但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15% [39] - 董事鲍佳质疑公司管理费用、财务费用、中介咨询费等大幅上涨，但营业收入增长乏力，并特别指出律师咨询费用变动异常，真实性存疑 [4][10][30] 具体指控与违规事项 - **关联交易违规**：公司因与广西杭港材料科技有限公司的关联交易信披违规，于2025年8月26日收到浙江证监局警示函，相关高管于9月1日被监管谈话，截至2025年4月17日，该关联交易金额达2112.24万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的1.54% [6][17][26] - **实控人涉嫌利益输送**：指控公司实控人金利伟涉嫌通过亲属代持供应商浙江富临科技股份，可能涉及重大利益输送，公司审计委员会已于2025年9月9日启动调查，但近两个月尚未完结 [5][7][27] - **信息披露违规**：指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况，该公司于2025年8月全面停产并于8月20日公告破产申请，但公司2025年半年度报告未做相应披露与调整 [8][9][28][29] 重大投资决策争议 - 公司于2025年10月30日公告，拟以现金方式收购上海汉合纸业有限公司不低于60%的股权，目标公司100%股权整体估值暂定不高于6.5亿元 [18][38] - 董事鲍佳表示对该涉及6.5亿元现金的重大收购案事先毫不知情，认为该交易背离公司聚焦“银发经济”的主战略，进入毛利率更低、竞争激烈的红海产业，且公司2024年净利润仅三千多万元，动用巨额现金收购的合理性存疑 [18][38] 业务背景与股东结构 - 公司主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售，最初从事婴儿及成人纸尿裤ODM业务，2008年战略转型，聚焦于成人失禁护理自主品牌 [4][24] - 截至2025年三季度报告期末，公司实控人金利伟持股比例为30.13%，为第一大股东，鲍佳持股比例为29.13%，为第二大股东 [13][33]

胶版印刷纸期货市场表现 - 2025年12月8日，胶版印刷纸期货主力合约开盘报4102.00元/吨，盘中低位震荡，最高触及4102.00元，最低探至4028.00元，截至午间收盘跌幅达2.51% [1] - 当前胶版印刷纸行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 供应端情况 - 2025年10月漂白针叶浆进口量为69.1万吨，环比增长0.1%，同比增长6.0% [2] - 2025年全年漂白针叶浆累计进口量为712.2万吨，累计同比增长2.7% [2] - 智利Arauco公司对10月亚洲价格报价调整为680美元/吨，环比下降20美元/吨 [2] - 湛江晨鸣可能复工部分文化纸产能，或带来供应压力 [3] 需求端情况 - 在2025年11月28日至12月4日当周，纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主 [2] - 纸浆下游需求开工率整体走弱，其中白卡纸开工率环比下降1.5%，双胶纸环比下降0.3%，铜版纸环比增长0.3%，生活纸环比增长0.1% [2] - 出版招标基本结束，订单有望放量，有利于纸企出货 [3] - 12月纸厂报价预计平盘，1月份出版提货结束后，纸厂产能释放，现货价格或倾向于下跌 [3] - 浆价下跌对纸价形成拖累 [3] 库存情况 - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期减少7.1万吨，环比下降3.3% [2] - 样本港口库存已连续两周呈现去库走势 [2] 机构后市观点 - 瑞达期货分析指出，SP2605合约震荡，下方短线关注5350支撑，上方5600附近压力 [2] - 国泰君安期货认为趋势偏弱，盘面大幅回落主要源于资金行为驱动，当前盘面快速下跌给出了做多的性价比，但在供应压力提高、需求后续面临转弱的情况下，缺乏利多驱动，价格或维持弱势，等待双边操作机会 [3] - 新世纪期货指出，上一工作日现货市场价格趋稳，双胶纸开工预期稳定，供应面变化不大，规模纸企挺价意愿强，月初报价可能上调，价格有望小幅上涨，预计短期价格维持震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 加拿大浆厂减产，纸浆供给端出现利多因素，暂无新仓单注册使近月合约交割资源偏紧，但盘面涨至5500元/吨后有新仓单注册，进一步上涨空间受限 [7] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 2025年12月5日，期货价格SP2601为5450元/吨，日环比-0.84%，周环比4.85%；SP2512为4770元/吨，日环比-0.71%，周环比2.14%；SP2605为5490元/吨，日环比-0.83%，周环比4.61% [6] - 2025年12月5日，现货价格针叶浆银星为5600元/吨，日环比0.00%，周环比3.70%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比2.27%，周环比2.27% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比-2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量173千吨，环比-7.49% [6] - 2025年12月4日阔叶浆国产量23.9万吨，化机浆国产量23.8万吨 [6] 库存 - 2025年12月4日纸浆港口库存210.7万吨，期货交割库库存21.0万吨 [6] - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，库存呈小幅去库走势，样本港口库存连续两周去库 [6] 需求 - 2025年12月4日，双胶纸成品纸产量20.70万吨，铜版纸8.60万吨，生活用纸28.52万吨，白卡纸37.70万吨 [6] 市场动态 - 供给端国际市场木片供应紧张价格上涨，金鹰集团旗下APRIL和Bracel宣布12月亚洲地区漂白阔叶木浆(BHK)价格上调20美元/吨 [6] - 需求端水浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发函需关注落实情况 [6]

欧盟新规与行业影响 - 欧盟委员会于2025年11月27日正式发布《构建具竞争力与可持续性的欧盟生物经济战略框架（最终版）》[1] - 一系列配套法规正在推进，包括《欧盟生物技术法案》、《包装与包装废弃物法规》、《生态设计法规》和《反洗绿指令》[1] - 欧盟计划于2026年实施针对生物基塑料的碳足迹核算细则，并启动对食品接触材料“微塑料释放”的合规审查[1] “以纸代塑”1.0时代的困境 - 过去十年，“禁塑令”驱动了“以纸代塑”以数量扩张为特征的第一轮增长[2] - 传统“纸+PE淋膜”结构切断了纸张的“再生属性”，造成大量难以回收的混合垃圾[2] - PE淋膜导致回收路径堵塞，纸基包装最终沦为填埋或焚烧物[3] - 塑料淋膜易产生微塑料，构成环境风险并成为欧盟法规严查重点[4] - PE淋膜未脱离塑料范畴，面临欧盟等法规对包装塑料含量的严格限制，无法成为长期合规方案[4] “以纸代塑”2.0时代的解决方案 - 行业共识认为，依靠简单物理替代的1.0时代已触及天花板[2] - 以生物基水性涂层技术为核心，推动行业进入第二轮高质量增长周期，其特点是“源头减碳、水性化、去膜化”[2] - 2.0时代是做“减法”（去膜）与“乘法”（数据赋能）[5] - 生物基水性涂层技术是对传统淋膜工艺的重构，而非改良[6] 生物基水性涂层技术的优势 - 技术重构：采用水性分散技术，使PHA等生物基材料以涂层形式与纸张结合，在再浆过程中易与纤维分离，实现“纸归纸、塑归塑”，打通循环经济堵点[6] - 属性重构：引入可追溯的生物基碳源，显著降低产品碳足迹，在欧盟PEF核算体系下成为进入国际高端市场的“绿色通行证”[6] - 价值重构：将环保概念落地为可核算的碳账本和可验证的再浆率报告，例如都佰城与巴斯夫的Bioten™ PHA生物基高性能水性涂层技术[6] 中国产业链的角色演变与优势 - 在第一轮增长中，中国企业多为国际趋势的跟随者[7] - 在第二轮周期中，中国产业链依托全球最大的造纸工业体系和领先的合成生物学制造能力，展现出“定义趋势”的能力[7] - 中国拥有独特的产业链“集团军作战”模式，例如化工科技巴斯夫、生物制造微构、新材料技术都佰城与造纸工业APP金光的深度融合[7] - 该模式使中国能率先推出如Bioten™这样成本可控、性能稳定、数据透明的系统级解决方案，将“低碳包装”从实验室样品变为工业标品[7] 行业未来竞争核心 - “以纸代塑”的下半场竞争将是技术壁垒与数据信用的高地，而非低价竞争的红海[8] - 生物基高性能水性涂层技术是一场关于“碳权”与“循环权”的产业争夺战[8] - 中国纸基包装产业链将该技术工程化、标准化，旨在为全球包装产业低碳转型输出“中国解法”[8] - 定义下一代全球绿色包装未来的关键在于攻克“源头减碳”与“易回收高再浆率”双重难题，并掌握“数据”话语权[8]

文章核心观点 - 中国人寿财险山东省德州市中心支公司创新推出知识产权保险产品系列 包括注册商标专用权保险 专利被侵权损失保险 专利执行保险等 旨在为名优特新企业提供知识产权侵权风险保障 [1][3][4] - 政府政策提供保费补贴支持 根据《山东省知识产权保护综合保险扶持项目管理实施办法》 投保知识产权保险的企业可获得实际投保年度保费60%的补贴 形成“政府搭台 险企唱戏”的模式共同支持企业 [1][5] - 知识产权保险有效解决了企业维权成本高 侵权赔偿低的痛点 保险覆盖因侵权造成的直接经济损失以及调查费 律师费 诉讼费等维权费用 化解企业后顾之忧 [1][2][3][4] 行业动态与产品创新 - 传统保险产品主要集中于企财险 货运险 团体意外险等领域 针对企业商标 专利等知识产权的风险保障曾是市场空白点 [3] - 中国人寿财险通过总 省 市三级联动 主动创新产品供给 为相关企业量身定制了知识产权系列保险方案 [3] - 公司计划研发推出名优特新一揽子组合保险方案 旨在解决企业在研发安全 生产安全 销售安全和侵权损失等发展过程中可能面临的各项风险 [5] 企业案例与投保详情 - 山东德州扒鸡股份有限公司为其知名商标“德州扒鸡”和“德州五香脱骨扒鸡”投保了注册商标专用权保险 [1] - 该公司是中华老字号和国家级非物质文化遗产代表性项目 但面临严重侵权问题 2024年以来已发现假冒商标侵权事件百余起 维权成本高 侵权赔偿低是品牌保护的主要痛点 [2] - 德州胜港纸业有限公司（国家高新技术企业 省级专精特新企业）拥有16项国家专利 16个商标和2项软件著作权 为其专利投保 [4] - 山东世纪星文体器材有限公司（国家高新技术企业 省级专精特新企业）拥有48项国家专利 为其专利投保 [4] 保险责任与理赔机制 - 注册商标专用权保险的理赔触发条件为：取得生效的法院判决 仲裁裁决 专利主管部门书面处理结果 或与侵权方达成调解书或和解协议 [3] - 保险赔偿责任涵盖两部分：一是对侵权造成的直接经济损失进行经济赔偿 二是承担相关维权费用 包括调查费 交通费 住宿费和首次提起诉讼 仲裁或行政处理的律师费 仲裁费 诉讼费或行政处理费以及其他必要合理费用 [3] - 专利被侵权损失保险和专利执行保险的赔偿范围与注册商标专用权保险相似 覆盖直接经济损失和相关维权费用 [4]