报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [7] 报告的核心观点 - 2025年全球半导体延续乐观增长走势，AI驱动下游增长，政策推动国产替代持续推进 [5] - 二季度建议关注设计板块SoC/ASIC/存储/CIS业绩弹性、设备材料算力芯片国产替代 [5] - 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放，一季度业绩高增长，后续展望乐观 [5] - ASIC公司收入增速逐步体现，Deepseek入局助力发展 [5] - CIS受益智能车需求带动需求迭升 [5] - 模拟板块工业控制市场有复苏信号 [5] - 存储板块预估2Q25存储器合约价涨幅扩大，企业级产品推进带动业绩环比增长 [5] - 设备材料板块头部厂商2025Q1业绩亮眼，国产替代及资本运作助力本土企业提升竞争力 [5] 根据相关目录分别进行总结 AI眼镜 - 字节跳动自研AI眼镜进入实质研发阶段，集成“豆包大模型”，或采用恒玄主控芯片方案；小米切入AI智能眼镜赛道 [2][13] - 关注端侧AI SoC芯片公司和配套方案商，一季度业绩高增长，后续业绩展望乐观 [2][13] 存储 4 - 5月总结 - DDR4/LPDDR4X领涨，部分产品价格回涨至去年年中水平 [3] - DDR4产品涨幅显著，8G 2666Mbps产品涨幅超50% [3] - 嵌入式存储各容量eMMC产品价格涨5 - 10% [3] - LPDDR低容量产品涨幅显著，LPDDR4 16Gb涨幅66.7% [3] - NAND Wafer中256Gb TLC涨幅25%，1Tb TLC涨幅1.8% [3] - SSD渠道SATA接口产品普涨，480GB SATA3涨3% [3] 6月及Q3展望 - NAND FLASH 2Q25合约价涨幅3 - 8%，3Q25涨幅5 - 10% [4] - DDR4 3季度PC DDR4合约价涨幅18 - 23%，Server DDR4涨幅8 - 13% [4] - 低容量LPDDR/256Gb TLC Wafer有涨价空间 [4] - 企业级存储受AI基础设施需求和国产替代驱动有业绩弹性 [4] 上周（06/02 - 06/06）半导体行情回顾 - 半导体行情跑赢主要指数，申万半导体行业指数上涨3.245% [63] - 半导体各细分板块均上涨，IC设计板块涨幅最大 [69] 上周（06/02 - 06/06）重点公司公告 - 闻泰科技发布“闻泰转债”回售结果公告，回售金额较小无重大影响 [71] - 精测电子将参加湖北辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动 [73] 上周（06/02 - 06/06）半导体重点新闻 - 2025年4月全球半导体销售额569.6亿美元，环比增长2.5%，同比增长22.7% [74] - 格芯计划未来数年向德国德累斯顿晶圆厂追加投资11亿欧元 [75]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 英伟达一季度财报表现良好，营收和净利润同比增长，新财年Q2营收有预期但受出口限制有损失，2026财年第一季度Blackwell芯片全面投产 [1] - 华为尊界S800全球首发，加入多种技术，瞄准豪华车市场制高点，向国际豪华车市场发起挑战 [3] - 电子行业本周涨幅1.29%，不同子版块PE和PE百分位有差异，投资建议关注英伟达产业链、存储产业、消费电子/AI终端产业链相关公司 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 半导体领域，长飞先进半导体申请专利可提高半导体器件迁移率，国际团队合成二维混合材料石墨烯可用于量子器件等 [16] - AI领域，英伟达将为中国市场推基于Blackwell架构芯片，天津发布人工智能行动方案，德国电信等合作建AI数据处理中心 [16] - SiC领域，基本半导体递表港交所IPO，长飞先进武汉基地投产，碳化硅成新能源汽车行业“新宠” [16] - 汽车电子领域，特斯拉在欧洲销量下滑，上汽集团和三菱汽车注册量增长，上海峰梅动力系统有限公司成立 [17] - 消费电子领域，雷鸟X3 Pro AR眼镜发布，存储芯片市场迎来涨价潮 [17] 行业数据跟踪 - 半导体方面，小米推出自研3纳米旗舰处理器“玄戒O1”及4G手表芯片“玄戒T1”，性能与功耗优异，市场反响热烈 [18] - SiC方面，基本半导体冲击港交所IPO，是行业领先企业，产品组合全面，服务多领域 [20] - 消费电子方面，雷鸟X3 Pro AR眼镜搭载新一代光引擎，实现全彩输出，佩戴体验好 [22] 本周行情回顾 - 涨跌幅方面，全行业中电子行业排名13/31，指数上涨1.29%；电子行业中汽车跌幅最大，环保涨幅最大；电子标的涨幅前三为远望谷、商络电子、天津普林，跌幅前三为太龙股份、福立旺、茂莱光学 [29][32][34] - PE方面，电子指数PE为49.42倍，10年PE百分位为69.29%，不同子版块PE和PE百分位不同 [37][44] 本周新股 - 报告给出本周IPO审核状态更新表格，但未填写具体内容 [50]

存储行业价格动态 - 近期DRAM产品价格大幅上涨，DDR4和DDR3涨幅显著，部分产品单月涨幅达50%-100%，主要因原厂停产而非需求增长 [2][4] - 截至5月27日当周，DDR4 16Gb 3200、8Gb 3200、8Gb eTT价格分别环比上涨3.95%、15%、10%，现货市场出现持续拉涨现象 [4] - NAND Flash中32Gb及以下容量的MLC产品价格同步上涨，主要应用于智能家居、工业设备等领域，三星市场份额占优但传出提前停产消息 [6] 原厂产能调整策略 - 三星、美光、SK海力士计划2026年Q1-Q2终止DDR4/LPDDR4生产，将产能转向DDR5和HBM等高利润产品 [5][9] - 美光2025财年Q2财报显示HBM销售提升毛利率，SK海力士预计2024年HBM占DRAM营收比将超50%（2023年Q4为40%） [9][11] - NAND Flash技术加速迭代，厂商重点推广QLC产品以适配AI PC/手机需求，MLC等旧技术逐步退出 [10] 市场供需与趋势 - 2024年Q1 NAND Flash行业营收环比下降24%至120.2亿美元，均价下滑15%，但Q2预计触底反弹，营收或环比增10% [8] - 2024年全球存储市场规模预计仅增长1%-2%，AI应用推动HBM及高密度NAND需求，但终端需求尚未全面复苏 [9] - 原厂资本支出转向先进封装和制程（如HBM、200+/300层NAND），晶圆产出增量减少，供应端结构性紧张 [10][11]

全球存储市场变化和技术发展分析 - 高层数3D NAND Flash通过双晶圆键合架构提升存储密度，三星、SK海力士等厂商计划量产300层以上NAND [2][39][41] - 随着层数增加，高纵横比刻蚀和沉积工艺复杂性增加，存储厂商通过横向拓展多层存储孔密度等方式克服挑战 [2][35] - W2W双晶圆键合技术成为重要发展方向，三星与长江存储签署3D NAND混合键合专利许可协议 [41][42] 服务器存储需求增长 - 2024年服务器NAND应用占比达30%，预计2025年将攀升至30% [4][43] - 2024年服务器DRAM应用占比达34%，预计2025年将增长至36% [5][47] - AI服务器需求显著升温，以英伟达H100为例，单机存储容量显著提升 [9][10] 存储技术和应用发展 - QLC NAND持续改善存储性能和可靠性，适用于读取密集型应用场景 [6][51] - 2025年AIPC渗透率预计达35%，带动PCle 4.0/5.0 SSD应用增长 [7][57][58] - PC品牌及存储厂商积极拓展东南亚、拉丁美等海外市场，SSD市场潜力巨大 [8][71] HBM和企业级SSD市场 - 2024年全球HBM市场规模达160亿美元，预计2025年将增长至300亿美元，占DRAM市场28% [11] - 企业级PCle 5.0 SSD需求快速增长，预计2025年出货占比有望达30% [12][63] 消费类存储产品发展 - 2025年全球PC出货量预计增长3%至2.61亿台，AIPC渗透率攀升至35% [13][58] - AIPC普遍配置32GB LPDDR5X内存和1TB起步的SSD存储 [14] - 2024年全球智能手机出货量约11.84亿部，2025年预计增长2%至12.10亿部 [15][16] AI消费电子发展 - AI眼镜2024年出货量突破200万副，预计2025年攀升至1000万副 [17] - AI眼镜技术路线分为传统眼镜升级和AR功能迭代，未来将融合更多AI功能 [18]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：存储行业 - **公司**：德明利、江波龙、聚辰科技、兆易创新、南茂科技、汇成股份、长江存储、长鑫存储、金士顿、万企、巨成、联想、北京君正、阿里、腾讯、字节 纪要提到的核心观点和论据 - **存储行业周期性反弹，二季度为布局良机**：从去年下半年到今年一季度，行业供需和库存恢复健康，二季度价格因关税战客户提前囤货和渠道库存出清而超预期上涨，预计三季度需求向上反转，存储作为早周期板块，二季度是布局好时机[1][2]。 - **企业级存储国产化带来新增量**：阿里、腾讯、字节等加大 CAPEX 投资并提出供应链国产化诉求，为国内存储厂商带来企业级存储市场新增量机会，中国 CSP 厂商从去年四季度开始加大对国产供应链扶持力度[1][2][6]。 - **服务器需求成核心驱动力**：2025 年服务器在存储市场占比接近 50%，AI 服务器对 DRAM 需求增长显著，价值量提升三到四倍[1][8]。 - **国内厂商份额提升空间巨大**：中国占全球存储市场近一半份额（800 亿美金），但国内厂商份额不足 10%，海外大厂逐步退出中低端产线，为国内厂商提供市场拓展机会[1][5]。 - **DDR5 渗透率提升带来新机遇**：DDR5 渗透率提升扩大内存接口芯片市场空间，为相关公司带来增长机会，旗舰机型标配 32GB 内存起步，促进 SPD 芯片和南桥 CKD 芯片需求增长[1][20][21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业周期性变化**：存储行业过去四年一个大周期，2023 年后周期波动收窄，上行和下行周期约一年，主要因供给端主动去库存和降产能，疫情后市场备货谨慎加快去库存，去年三季度下行至今年二季度接近尾声，下半年有望需求复苏[9][10]。 - **全球存储市场供给端**：全球 95%存储份额由三星、美光、海力士等大厂掌握，头部厂商投资高端产线，退出中低端产线，利基型存储公司如兆易创新有望承接份额，DRAM 市场规模近 100 亿美元，NAND Flash 超 20 亿美元[11]。 - **国内核心存储公司技术水平**：长江存储技术基本追平海外头部厂商，自研 Xtracking 技术实现 200 多层 NAND 量产，下游 SSD 模组厂受益；长鑫存储集中中低端 DDR 产品量产，产能释放为兆易创新提供机会[12]。 - **模组厂全球份额地位**：全球模组市场竞争激烈、毛利率低，以海外厂商为主导，金士顿占 DRAM 模组近 70%份额，国内模组企业拓展空间大[13]。 - **供需关系及价格趋势**：库存基本企稳，主流上市公司库存周转天数显示自 2024 年下半年库存下降或平稳，DRAM 和 NAND 芯片价格自今年 3 月稳中有升，今年下半年可能需求复苏，相关股票逐步复苏[14]。 - **今年存储市场整体趋势**：呈现稳中向上趋势，减产结束、涨价开始，手机和 PC 出货量预计同比增长 0 - 3 个百分点，国内企业级存储需求增加，下半年需求企稳，现在是布局好时点[15]。 - **AI 服务器对存储芯片市场影响**：出货量不大但价值量显著提升，去年服务器行业规模 3000 亿美元，AI 服务器占约三分之二但出货量仅 14%左右，对 DRAM 和 Avaland 需求增长明显，上游 DDR5 内存接口芯片市场空间扩大两到三倍[16]。 - **国内互联网厂商 CAPEX 投资变化**：去年四季度开始阿里、腾讯 CAPEX 投资明显增长，今年一季度阿里投资 250 亿元，低于预期但投资布局方向未变，阿里 1000 亿投资中 10% - 15%用于 DRAM 和 Avaland，国产化率 50%，实际投入约 70 亿元[17]。 - **端侧设备对存储市场影响**：手机和 PC 硬件 AI 功能成熟但软件缺爆点应用，出货量企稳；IoT 占比约 3% - 5%，汽车电子占比不到 5% - 10%，端侧设备基本盘稳定加上服务器新增需求有望带来价格提升和业绩成长[18][19]。 - **AI 眼镜和自动驾驶技术对存储市场影响**：AI 眼镜处于早期阶段，对存储市场影响有限；自动驾驶技术长期会增加 DRAM 需求，但发展缓慢，短期内拉动效应有限[22][23]。 - **聚辰科技 EEPROM 市场情况**：2024 年销售额 1 亿元，市场规模约 35 亿元，2025 年是放量增长拐点，目标销售额 3 亿元，未来有望占 10 - 15 亿元份额[24]。 - **德明利与江波龙企业级存储业务比较**：两家公司业务和技术水平无显著差异，德明利消费电子领域基础盘小，相同企业级存储订单对其影响更大[25]。 - **芯片环节兆易创新与北京君正发展前景**：北京君正专注车规市场，涉足计算和模拟领域；兆易创新 NOR 闪存和 MCU 业务稳定，海外厂商退出带来 DRAM 增长潜力，成长机会更清晰确定[26]。

闪存 - 2025年第三季度NAND闪存价格有望环比整涨10% [1] - 2024年第二季度全球五大NAND Flash原厂同步减产10%-15%应对供过于求 [1] - 2024年第二季度DRAM和NAND Flash合约价格预计回升3%-8% [1] - 英伟达GB200等高阶AI服务器出货将刺激企业级固态硬盘需求增长 [1] - 北美云服务提供商持续加强AI投资带动存储设备订单成长 [1] 星闪技术 - 华为WATCH5系列将成为全球首个支持星闪技术的智能手表 [2] - 2025年全球星闪技术市场规模预计突破60亿美元，年复合增长率117.2% [2] - 2030年星闪技术市场规模预计达151亿美元 [2] - 星闪技术具备微秒级低时延、99.999%高可靠性和单网络千级设备高并发特性 [2] 核电 - 美国计划2030年前启动10座大型核电站建设 [3] - 美国目标2050年前将核电产能翻四倍 [3] - 中国EAST装置创下1亿摄氏度1000秒"高质量燃烧"世界纪录 [3] - 中国"环流三号"实现"双亿度"等离子体运行 [3] 算力 - 华为推出384卡高速总线互联的昇腾超节点技术 [4] - 昇腾计算产业实现从底层架构到行业落地的全链条创新 [4] - 北美算力需求迅猛增长带动产业链发展 [4] - 国产算力崛起推动服务器及半导体产业 [4] 人形机器人 - 全球首个人形机器人格斗竞技赛事在杭州举行 [5] - 人形机器人被视为AI落地物理世界的重要载体 [5] - 2025年预计成为人形机器人量产元年 [5] - 国内政策支持力度提升，产业基金加速落地 [5] 5G卫星通信 - 中国信通院牵头制定的5G卫星无线电接口技术规范获ITU-R通过 [6] - 3GPP NTN被确定为唯一5G卫星技术标准 [6] - 5G卫星通信可实现全球无缝覆盖和低延迟通信 [6] - 未来五年5G NTN技术将加速卫星与地面通信融合 [6] 行业政策 - 国务院国资委强调提升产业链供应链韧性，加强算力基础设施建设 [9] - 1-4月全国彩票销售额2063.36亿元，同比增长0.7% [9] - 前4个月电信业务收入5985亿元，同比增长1% [9] - 中国信通院联合发布软件开发智能体标准 [9]

行业动态 - 2025年第三季度NAND闪存价格预计环比上涨10% [1] - 2023年第二季度全球五大NAND Flash原厂同步减产10%-15%以应对供过于求 [1] - 存储价格在2023年上半年先跌后涨，DRAM和NAND Flash合约价格Q1下跌后Q2回升3%-8% [1] - 英伟达GB200等AI服务器出货带动企业级存储需求，云服务提供商加强AI投资推动固态硬盘和机械硬盘订单增长 [1] - 存储行业迎来拐点，进入上行周期，下游需求复苏及AI赋能加速产业发展 [1] 公司动态 - 德明利推出企业级存储解决方案并进入云服务厂商供应链体系，产品涵盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条 [1] - 香农芯创自主品牌"海普存储"研发进展顺利，企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD产品完成国内主要服务器平台认证并进入量产阶段 [2]

公司管理层减持承诺 - 公司管理层坚定看好未来发展 承诺减持完成后本年度内不通过二级市场减持股份 包括资本公积转增股本等产生的股份亦遵守承诺 [1] - 部分董事及高管计划减持股份 合计减持不超过公司总股本的0.018% 减持原因为缓解认购限制性股票的资金压力 [5] 行业前景与公司业务发展 - 存储行业需求呈现多样化与层次化增长 2025年AI终端、AI眼镜、具身智能机器人等新兴产品将改变行业依赖智能终端的疲弱态势 [2] - 我国下游终端企业本土化需求明确 公司2024年嵌入式存储收入实现翻倍以上增长 行业增长处于加速阶段 [2] - 公司存储封测技术国内领先 在智能可穿戴领域具备低功耗、快响应等竞争优势 通过先进封测工艺实现产品轻薄小巧 [3] - 公司自主封测制造能力保障大批量及急单交付品质 正布局晶圆级先进封测能力以构建技术壁垒 满足存算合封等新兴需求 [3] 市场机构观点 - 业内人士认为本次高管减持股份占比低(总股本0.018%) 对公司影响有限 [2] - 浙商证券看好公司主业发展 认为行业需求结构改善将驱动长期成长 [2] - 华鑫证券指出公司AI眼镜相关产品技术领先 封测能力可协同存储业务服务客户多元化需求 [3]

高管减持 - 何瀚拟减持不超过44750股（占总股本0.0097%）[1] - 徐骞拟减持不超过5625股（占总股本0.0012%）[1] - 王灿拟减持不超过16875股（占总股本0.0037%）[1] - 黄炎烽拟减持不超过7875股（占总股本0.0017%）[1] - 刘阳拟减持不超过5625股（占总股本0.0012%）[1] - 蔡栋拟减持不超过3375股（占总股本0.0007%）[1] - 合计减持不超过8.4万股（占总股本比例极低）[2] - 高管承诺减持完成后本年度内不再通过二级市场减持[2] 股权激励与市值目标 - 2025年营收目标不低于65亿元且总市值达250亿元[2] - 2026年营收目标不低于80亿元且总市值达300亿元[2] - 股权激励计划将管理层、员工与股东利益绑定[2] 行业与业务前景 - DRAM和NAND涨价因原厂减产及HBM产能挤压[3] - AI需求增长推动存储产品升级与扩容[3] - 高端产品（AI眼镜、车规产品）出货量增加提升毛利率[3] - 机构预测2024-2026年净利增速分别为237.10%、48.40%、41.73%[3] AI端侧业务表现 - 2024年AI端侧业务收入超10亿元（同比增长294%）[4] - AI眼镜领域表现突出，为Meta等头部品牌核心供应商[4] - 2025年AI眼镜产品收入预计同比增长超500%[4]

企业级SSD市场展望 - 北美云端服务业者持续加强AI投资 将带动企业级SSD需求在2025年第三季显著成长 [1] - 在成品库存水位偏低背景下 Enterprise SSD市场将转为供应吃紧 支撑价格出现上涨 季增幅度有望达到10% [1] - 今年初供应商执行保守产能策略 NAND Flash市场逐步转向供需平衡 但四月初国际形势变化影响第二季市场节奏 增加价格走势变量 [1] NAND Flash市场动态 - 第二季虽有部分PC制造商提前加速出货 但未能有效刺激NAND Flash产品整体出货量 零售市场持续面临下修压力 供应商更加谨慎控制产能 [1] - 近期存储需求回暖 成长动能来自NVIDIA GB200等高阶AI Server陆续出货 以及HDD订单加量反映企业扩建趋势 [2] - 在CSP的Server建置需求维持稳健下 SSD与HDD皆受益于企业资本支出扩张 迎来订单成长 [2] 价格预测 - NAND Flash价格预计第二季上涨3~8% 第三季上涨5~10% [2] 行业活动与趋势 - 6月10日将举办2025半导体产业高层论坛 聚焦新趋势 [8] - HBM4新规格拉高制造门槛 预期溢价幅度逾30% [6] - 2024年全球前十大封测厂商营收合计415.6亿美元 年增3% [6]