公司发展历程 - 公司自2000年成立 从负债工厂起步 2009年建成国内首条电池级碳酸锂生产线 2010年登陆深交所 完成从本土加工厂到全球锂业巨头的跨越 [3] - 公司拥有全球领先锂储量 并在冶炼加工 锂电池制造 固态电池研发与电池回收等领域实现全产业链布局 [4] - 公司正加速从资源布局向技术驱动转型 聚焦技术降本 绿色制造 固态电池和全球化运营 [4] 锂行业周期分析 - 锂价短期波动受供给收缩或复产影响 但长期趋势取决于供需动态平衡 [6][7] - 2022年全球锂需求约80万吨LCE 电池级碳酸锂价格一度飙升至60万元/吨历史高点 [7] - 2024年需求扩张至150万吨规模 价格回落至5-8万元/吨区间 [8] - 2025年市场进入弱平衡状态 价格理性回归 [9] - 60万元/吨高价刺激全球锂资源加速勘探开发 澳大利亚 非洲 南美和中国四川/江西等地新增产能持续释放 [9] - 需求侧增长明显放缓 受欧美与中国新能源领域"脱钩"政策影响 全球电动化进程速度放缓 [10] 公司战略调整 - 公司强调需警惕被短期价格绑架的"资源赌博" 回归商业本质 将成本控制作为企业生命线 [12] - 聚焦低成本核心资源如澳大利亚Mt Marion矿 通过技术和管理优化降低现金成本 [13][14] - 放缓或停止开发高成本矿源 优化资产组合提升整体抗风险能力 [15] - 技术革新成为降本核心驱动力 通过工艺革新构建持续成本护城河 [15] - 在阿根廷盐湖提锂项目中采用吸附法技术 使卤水提锂浓度要求从7克/升降至3克/升 盐田蒸发时间大幅缩短 产能理论上可实现翻倍 [15] 全球化运营战略 - 从"国际化"转向深度"全球化" 在全球范围内进行生产要素 人才 管理的整合与本地化运营 [15] - 在阿根廷建设完整盐湖提锂工厂 导入中国先进吸附法技术 将研发 生产 管理 供应链等环节嵌入海外当地 [15] - 着力培养国际视野的中层管理团队 推进数字化和智能化建设以管理全球企业 [15] 未来业务布局 - 固态电池自2016年投入超数亿元研发 产品已应用于低空飞行器并通过民航局制造符合性审查 [16] - 海外储能事业部成立半年 已手握数GWh项目 从"卖电池"转向"运营电站" [16] - 电池业务占比未来将过半 组织架构进行系统性调整 [17]

主机厂电芯采购策略 - 主机厂在电芯采购中需平衡性能与成本双重目标 [7] 比亚迪出海布局 - 比亚迪在东南亚市场积极拓展出海业务 [7] 宁德时代市场表现 - 宁德时代储能市场增速显著超越动力电池市场 [7]

市场表现 - 9月2日早盘三大指数悉数下跌 但固态电池和锂电概念表现活跃[1] - 创业板ETF天弘(159977)盘中一度上涨0.46%且溢价交易明显[1] - 中证A500ETF天弘(159360)盘中一度上涨0.5%[1] - 共同持仓股中捷佳伟创 先导智能和胜宏科技等个股涨幅均在6%以上[1] - 科创综指ETF天弘(589860)早盘下跌超0.7% 当前成交额超1500万元[1] - 成分股中嘉元科技涨超17% 上纬新材和成都华微等涨幅居前[1] 中央汇金持仓动向 - 中央汇金大举加仓股票ETF 持仓市值达1.28万亿元[1] - 截至6月末中央汇金投资及其子公司合计持有股票ETF市值较去年底增加近23%[1] - 中央汇金资产管理上半年共增持12只ETF产品 累计耗资超2100亿元[1] - 增持品种涵盖上证50ETF 沪深300ETF 中证500ETF 中证1000ETF 科创板50ETF和创业板ETF等[1] ETF产品特点 - 创业板ETF天弘(159977)囊括医药 新能源 通信和券商四大高成长行业[2] - 截至9月1日创业板ETF天弘估值居近十年历史分位数43.84%[2] - 科创综指ETF天弘(589860)覆盖科创板96%市值 全面覆盖硬科技[2] - 均衡配置半导体(海光信息 中芯国际) 人工智能(寒武纪)和生物医药(百利天恒)等战略新兴产业[2] - 中证A500ETF天弘(159360)覆盖30个申万一级行业 跟踪500只成份股汇集中国经济核心资产[2] 机构市场观点 - 东兴证券指出慢牛节奏良好 向好趋势未改 市场充分认可慢牛趋势[3] - 即使指数达到3800点附近市场并未存在明显恐高情绪 市场中期信心显著增强[3] - 在中国资产重估和证券市场高质量发展两个核心逻辑支撑下 市场中期上涨空间逐步打开[3] - 上周市场成交量创历史新高 增量资金入市热度持续上升[3] - 机构和大户主导特征明显 大容量龙头明显走强 机构抱团主导特点鲜明[3] - 科技股虽然短期有较大涨幅 但泡沫化程度并不高[3] - 以大金融控制指数节奏 以大科技引领实体经济发展 市场走势仍然十分良性[3] - 东莞证券指出当前充裕流动性仍是行情主要基底[4] - 良好持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市[4] - 市场有望延续震荡走强路径 但短期需关注技术面获利回吐压力[4]

项目终止 - 公司终止云南个旧市12.5亿元锂电池高能正极材料一体化项目 该项目原计划建设5万吨产能 建设周期18个月 因政策环境变化未能完成前期审批手续 [2][3] - 项目仍处前期筹备阶段 前期投入资金较小 无持续资金投入 终止是为控制投资风险及合理调配资金 [3] - 行业正极材料存在结构性产能过剩 企业转向新一代产品研发 磷酸铁锂向四代及以上迭代 三元材料向9系超高镍及多元方向发展 [3] 财务表现 - 上半年营收7.23亿元 同比增长21.23% 但净利润亏损2.43亿元 同比下降201.29% [4] - 锂电池正极材料业务营收6.71亿元 占总营收92.78% 销量同比增长68.75% 但亏损扩大 [4] - 亏损主因新产品验证周期长 产能与需求时间错配导致稼动率不足 以及产线转固后折旧费用增加 [4] 产能布局 - 正极材料已建成及在建产能共31.5万吨 其中建成投产24万吨（磷酸铁锂22.5万吨 三元1.5万吨） 在建7.5万吨 [4] - 预计2025年底形成30万吨磷酸铁锂产能 [4] 战略进展 - 与比亚迪签署磷酸铁锂合作框架协议 2025年4月至2028年3月期间供应正极材料 目前已开始供货 [5] - 技术迭代取得突破 推出压实密度超2.6g/cm³的磷酸铁锂材料 具备快充和续航优势 并突破高镍三元技术难关 推出高电压单晶三元材料 [5] - 下半年业绩有望改善 [6]

高工锂电金球奖概述 - 高工锂电金球奖是锂电行业年度评选活动 由高工锂电于2010年发起 旨在评选具有公信力的技术 产品和企业品牌[3] - 活动通过业界推荐和高工产业研究院独立调研 激励行业创新 树立行业标杆 推动产业链健康可持续发展[3] - 15年来该奖项已成为产业界和资本界风向标 绝大多数获奖企业成为中国锂电产业中流砥柱[3] 评选目的 - 激励企业技术和产品创新 创造客户信赖品牌[5] - 树立行业标杆 引导行业高质量向前发展[5] 评选流程 - 第一阶段自荐报名和提名产生候选名单 截止日期10月20日[6] - 第二阶段高工产业研究院和高工锂电审核产生入围名单 时间10月21日至11月3日[6] - 第三阶段颁奖典礼于11月20日举行 同期举办2025高工锂电年会[7] 奖项设置及标准 - 奖项针对中国本土产业链企业 涵盖电池 核心装备及关键部件 材料 核心配套 回收等领域[8] - 评选维度包括人物 品牌 案例 技术及产品 市场拓展 资本等多个方面[8] 高工锂电十五周年特别奖项 - 十五年风云领袖奖授予过去15年对产业做出巨大贡献 引领企业创变的优秀企业领袖[9] - 十五年风华长青奖授予连续10年以上参与金球奖且持续创新企业 评选维度包括产品技术创新迭代延续性 营收复合增长率 市场及客户拓展等[10] - 十五年技术跃迁奖授予对产业发展有重大影响的技术及产品 评选维度包括技术迭代跨度 商业化规模 专利壁垒强度[11] - 十五年领航全球奖授予在全球化发展中有实质性突破的企业 评选维度包括海外市场市占率 海外工厂本地化率 海外业务营收占比等[12] - 十五年跃见未来奖授予聚焦新兴电池技术并获得关键进展的企业 评选维度包括技术前瞻性与创新性 创新市场开拓及应用等[13] 2025年高工金球奖奖项 - 年度贡献奖表彰在全球市占率 技术创新 市场影响力 国际化进程 可持续发展等方面有引领性作用的企业[15] - 年度人物奖授予在锂电领域做出突出贡献的企业家 新生代领导力和女性领导力[16] - 年度企业奖授予深耕中国锂电市场的本土优秀企业 评选维度包括市场表现 创新能力 产业布局 资本运作 行业声誉等[17] - 年度技术/产品奖授予在性能与应用方面表现突出 解决行业及用户痛点的产品[18] - 年度标杆工厂奖表彰在动力及储能电池智能制造 极限效率 极限成本 极限品质方面有突出进展的工厂[19] - 年度创新奖授予在技术及产品 品牌营销 商业模式等维度有引领性创新并获得实质性应用的企业[20] - 年度价值奖授予在市场竞争中表现卓越的企业 评选维度涵盖营收增长 盈利能力 市值变化 品牌影响力 研发投入等[22] - 年度先锋奖授予在智能制造 ESG 数字化转型 零碳转型 海外布局等领域有行业引领表率的企业[23] - 年度市场开拓奖授予在乘用车 重卡 工程机械 轻型车 eVTOL AI智能穿戴 人形机器人 电动工具等新兴应用场景有突破性进展的企业[27] - 年度新锐奖授予在电池 材料 设备 应用等环节崭露头角的初创企业[28] 报名方式 - 企业需通过组委会报名链接提交参选表格 内容包括企业介绍 技术/产品/方案介绍 联系方式等[30] - 参选内容必须为具体技术/产品/方案 且拥有独立自主知识产权[30] - 需提供企业LOGO和产品及应用场景清晰图片 分辨率不低于300dpi[30] - 评选通过自荐报名和提名确定候选名单 由高工产业研究院和专家评审联合评定[30] - 入围企业需安排高层代表参加颁奖典礼 否则视为弃权 评选过程不收取任何费用[30]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 锂电产业链2025年有望出现供需拐点 行业进入2-3年上行周期 业绩和估值均有提升可能性[6] - 储能板块光储发货加速叠加海外比例提升 龙头业绩继续加速释放[6] - 光伏产业链整体呈震荡偏强走势 组件端涨价意愿仍存但终端观望情绪浓厚[6] - 国内海风建设节奏有序进行 预期迎来交付拐点[6] - 电力设备出口标的可能因关税恐慌情绪蔓延而错杀 下跌即是机会[6] 分板块总结 锂电板块 - 申万电池指数本周上涨6.47% 跑赢沪深300指数3.76个百分点[10] - 隆扬电子涨幅达44.48% 亿纬锂能上涨17.92% 中科电气上涨15.97% 国轩高科上涨14.72%[11] - 先惠技术与清陶能源深化合作 共促固态电池发展 装载清陶半固态电池的亲民价位车型将于近日上市[12] - 富临精工上半年实现营业收入58.1亿元 同比增长61.7%[13] - 当升科技二季度归母净利润2.01亿元 同比增长13.6% 环比增长81%[15] - 湖南裕能二季度归母净利润2.1亿元 环比增长124%[16] - 欧洲9国7月新能源汽车销量22.1万辆 同比增长41% 渗透率达26.5%[17] 储能板块 - 我国新型储能装机规模约9500万千瓦 5年增长近30倍[19][20] - 2024年新型储能等重点项目投资完成额接近2000亿元[20] - 河北省不再组织电源侧配建、共享储能转独立储能工作[21] - 国家能源局支持推广共享储能模式 推进共享储能与新能源联合运行[22] 电网设备板块 - 2025年7月国家能源局核发绿证2.36亿个 其中可交易绿证1.66亿个 占比70.63%[23] - 7月全国单独交易绿证3349万个 交易平均价格4.61元/个 环比增长35.42%[23] - 金盘科技上半年归母净利润2.65亿元 同比增长19.10%[24] - 四方股份上半年营业总收入40.20亿元 同比增长15.62%[25] 光伏板块 - 多晶硅致密料本周均价46元/公斤 周环比上升2元/公斤[29] - N型182硅片本周均价1.2元/片 周环比上升0.05元/片[29] - TOPCon182电池片本周均价0.295元/W 周环比上升0.05元/W[30] - TOPCon双玻182组件本周均价0.685元/W 周环比不变[30] - 光伏玻璃3.2mm镀膜玻璃本周均价19元/平方米 周环比不变[34] - 美国国际贸易法院裁定拜登政府东南亚光伏产品关税暂缓令违法 预估补缴金额超540亿美元[34] - 华润电力3GW光伏组件集采中标候选人公示 投标单价0.7215-0.731元/W[35] 风电板块 - 浙江瑞安2号海上风电项目总容量调整为600MW 拟安装30台20MW风电机组[36] - 中能建广东院中标深能汕尾红海湾六海上风电项目风场EPC总承包 中标金额19.9亿元 折合单价3904.8元/kW[37] - 德国北海Waterekke海上风电项目将安装97台15.5MW海上风机[38] - 越南La Gan海上风电场总容量3.5GW 预计总投资105亿美元[38] - 2025年1-7月风电累计新增装机53.67GW 同比增长79%[52] - 陆风风电机组不含塔筒加权中标均价1455元/kW[53] - 中厚板均价3617元/吨 环氧树脂均价14200元/吨[55] - 2025年至今海风累计中标6.75GW[57] - 中天科技中标海缆金额28.15亿元 东方电缆中标26.63亿元[57] 新能源电价改革 - 贵州 重庆 海南 湖北 云南 安徽等多省发布新能源上网电价改革实施方案[39][41][42][43][44][45] - 各省方案推动新能源项目上网电量全部进入电力市场 上网电价通过市场交易形成[39][45] 投资建议 - 锂电推荐宁德时代 亿纬锂能 关注湖南裕能 万润新能 尚太科技 中科电气等[61] - 储能关注海博思创 阳光电源 盛弘股份 德业股份 艾罗能源等[61] - 电力设备关注许继电气 平高电气 中国西电 国电南瑞 海兴电力 三星医疗等[61] - 光伏关注聚和 帝科 博迁 爱旭 协鑫 双良 钧达等[61] - 风电关注中天科技 东方电缆 大金重工 海力风电 运达股份 金风科技等[61]

锂电池产业链排产数据 - 三元电芯排产21.9GWh 环比增长6% 同比增长13% [1] - 铁锂电芯排产102.9GWh 环比增长8% 同比增长56% [1] - 龙头企业电芯总排产69.5GWh 环比增长8% 同比增长43% [1] - 三元正极材料排产2.5万吨 环比下降1% 同比增长20% [1] - 铁锂正极材料排产12.7万吨 环比增长8% 同比增长28% [1] - 负极材料排产15.2万吨 环比增长8% 同比增长44% [1] - 隔膜排产16.4亿平方米 环比增长8% 同比增长32% [1] - 电解液排产9.7万吨 环比增长7% 同比增长44% [1] 行业动态与战略方向 - 主机厂电芯采购策略注重性能与成本平衡 [3] - 比亚迪海外市场拓展聚焦东南亚地区 [6] - 宁德时代储能市场增速超越动力电池领域 [6]

全球锂电产业链分布图 - 分布图尺寸为1.5米×1米[3] - 覆盖全球锂电产业全链条生态 包括原材料 四大主材 电池制造及终端应用[3] - 地域覆盖中国 北美 欧洲 日韩东南亚四大主要产业聚集区[3] 分布图获取方式 - 需转发文章至朋友圈并添加小编微信免费领取[4] - 联系电话及微信为13248122922[4] - 正按登记顺序依次派发快递[5] 行业会议信息 - 会议主办方为鑫椤资讯[9] - 会议时间为2025年11月12-13日[9] - 会议地点设于中国上海[9] - 会议咨询电话及微信为13248122922[9]

风电行业招标与价格趋势 - 8月央国企业主风机招标规模达10.3GW 环比增长88% 同比增长0.4% 在6月和7月招标下滑后强势回暖 [1][2] - 7月和8月风机中标均价环比增长5%至1647元/kW 1-8月风机中标均价较2024年全年已上涨11% [1][2] - 风机招标量和价格超预期 行业持续重点推荐整机环节 [1][2] AIDC与液冷技术进展 - 液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高 国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展 [2] - 电源环节HVDC关注度持续升温 产业最新进展再次更新 [2] - 英伟达发布2025上半年业绩 整体符合市场预期 阿里巴巴发布财报 二季度资本开支387亿元创新高 超市场预期 [2] 光伏与储能行业动态 - 光伏主链第二季度单季亏损幅度环比增减互现 强力反内卷措施自7月开始实施 对产业链价格产生立竿见影的积极效果 [2] - 第三季度经营情况改善 叠加第二季度末减值充分的低成本库存 部分企业第三季度业绩或展现较为强劲的环比改善趋势 [2] - 当前建议重点关注在主业企稳基础上 具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司 [2] 锂电行业排产与技术进步 - 9月排产超预期 第三季度旺季锂电板块整体排产环比增长4%至8% 延续8月环比增长 景气度较高 [3] - 近期6f等材料出现价格上涨 行业反内卷会议频繁 固态电池产业化进展超预期 部分锂电设备企业固态订单高增 [3] - 建议关注龙头核心资产如宁德和亿纬 涨价环节如六氟磷酸锂和铁锂 以及固态电池方向如硫化锂和锂负极等 [3] 氢能与燃料电池应用拓展 - 美国电网电力可及性严重不足 近45GW用电缺口将贯穿2025至2028年 制约数据中心交易兑现 [3] - 在传统电网尚未接入区域 微电网成为保障AI项目先行落地的关键补充手段 [3] - SOFC具备高功率密度与灵活性 较小占地和高稳定性 适用于对供电可靠性要求极高的HPC数据中心 建议关注产业链机会 [3] 电网设备招标与企业业绩 - 国网特高压设备2025年第三批招标金额13亿元 符合预期 预计第四批开始招标节奏加速 [4] - 明阳电气第二季度业绩同比增长24% 针对数据中心开发电力模块 金盘科技第二季度业绩同比增长23% 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 [4] - 四方股份第二季度业绩同比减少3% 已有多个电网侧SST应用示范项目 各公司数据中心下游快速增长 [4] 新能源车市场与车企表现 - 金九银十降至车市销量环比向好 市场有一定的复苏趋势 但由于2024年同期基数较高 行业同比增速短期依旧承压 [4] - 从财报季看主机厂第二季度经营分化明显 持续推荐次龙头车企的份额替代机会 [4] 行业重要事件更新 - 风光储领域8家整机商入围大唐10GW框采 投标价格普遍上涨 [5] - 电网领域国网特高压设备第三批中标公示 陕西-河南特高压直流环评受理 特变中标沙特电力公司164亿元采购项目 [5] - 新能源车与锂电领域比亚迪 长城 理想和赛力斯发布2025上半年财报 极氪9X宣布预售 小鹏P7正式上市 锂电材料反内卷会议召开 珠海冠宇发布纯硅负极电池 锂电9月排产超预期 [5] - 氢能与燃料电池领域嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作 补贴高速费 国富氢能在内蒙布局4万吨液氢基地 深圳光明区鼓励SOFC和SOEC技术示范应用 最高资助300万 [5]

行业与公司 * **锂电行业** 包括动力电池和储能电池 以及锂电中游材料环节如正极 负极 隔膜 电解液 结构件 导电剂和铜箔等[1][3][6] * **涉及公司** 包括电池龙头**宁德时代** **亿纬锂能** **欣旺达** **中创新航** 结构件公司**科达利** **震裕科技** 正极材料公司**当升科技** **厦钨新能** **容百科技** **德方纳米** **龙蟠科技** **万润新能** 负极材料公司**尚太科技** **中科电气** **贝特瑞** 电解液公司**天赐材料** **新宙邦** **天际股份** 隔膜公司**恩捷股份** **星源材质** **璞泰来** 导电剂公司**天奈科技** **黑猫股份** **道氏技术** 铜箔公司**诺德股份** **德福科技** 以及上游资源公司**华友钴业** **中矿资源** **永兴材料** **天齐锂业**等[3][6][9][10][13][14][15][18][22][24][26][27][28][29][30][31] 核心观点与论据 行业需求与增长 * 2025年全球动储需求预计1.8-1.9TWh 2030年预计达到4TWh[1][2] * 2025年锂电动储需求增速预计30%-35% 2026年预计超过20% 2030年前保持15%-20%的增长率[1][2][11] * 二季度全球电动车同比增长近30% 环比增长约25% 储能端同比增速达60% 环比增速30%[3][8] * 储能需求超预期 原预计400GWh 实际可能超500GWh 厂商产能利用率接近满产[19] 盈利能力与业绩 * 电池环节盈利持续向好 动力和储能电池价格均有上涨趋势 尤其低价订单价格明显提升[1][4] * 头部公司如宁德时代满产 二线公司产能利用率维持高位 高价订单比例增加[1][4] * 材料端成本控制有效 涨价幅度低于预期 价格有所下调[1][4] * 锂电中游环节利润同比增长超20% 二季度环比增长18%[1][17] * 经营性现金流显著改善 同环比净现金流均增长50%以上[1][17] * 二季度电池环节利润占比最高 达42%[12] 市场格局与竞争 * 宁德时代全球市场份额保持在38%左右 但国内份额略有下降 主要因经济型车占比提升[20][21] * 宁德时代欧洲市场份额从30%多提升至43%-44%[20] * 国内二线电池企业如国轩 亿纬 欣旺达份额有所提升[21] * 日韩电池企业如SK 松下 LG全球市场份额进一步下降[20] 技术趋势与新兴领域 * 固态电池成为新趋势 三元正极厂商如厦钨新能和容百科技在硫化物固态电池领域积极布局[1][6][7] * 跨界公司如上海洗霸 海晨药业在硫化物固态方向取得进展[1][6][7] * 结构件公司如科达利与特斯拉合作 积极布局机器人领域[3][6][22] * 导电剂需关注新产品如单壁碳管放量 其单吨利润是普通产品的五倍[30] * 高端电子铜箔需求旺盛 加工费高达15万到20万元/吨 是普通铜箔的数倍[31] 各细分板块表现 电池 * 宁德时代贡献了板块90%左右的利润[18] * 亿纬动力单瓦时利润达到3分钱左右 中创新航单瓦时利润约1分左右[18] 正极材料 * 铁锂正极板块二季度整体亏损3亿元 但已有减亏迹象[23] * 豫能和富临实现盈利 龙蟠 万润 德方等仍亏损[23] * 加回补税因素 龙头公司单吨利润基本维持在1000元以上 其他厂商一般亏损2000到3000元[23] * 三元材料板块二季度整体利润良好 当升 厦钨受益库存收益 容百因美国需求不及预期出现亏损[29] 负极材料 * 行业利润同比增长30%以上 二季度环比增长34%[25][26] * 尚太科技单吨利润超过3000元 中科电气约2000元[26] * 预计尚太科技2025年盈利9亿元 2026年约11至12亿元 贝特瑞2025年盈利24至25亿元 2026年约30亿元[26] 电解液与六氟 * 二季度利润不到4亿元 同环比略微下降[27] * 天赐材料每吨利润800元 新宙邦 天际股份等出现亏损[27] 隔膜 * 行业处于底部状态 恩捷股份出现亏损[28] * 利润弹性未来主要来自海外工厂 如星源材质海外工厂目标出货10亿平 有望贡献利润四五亿元[28] 结构件 * 二季度行业利润同比增长15%左右[22] * 震裕科技净利率提升 对三季度净利润指引较高 科达利净利率维持在12%左右[22] 导电剂 * 道氏技术受益原材料涨价业绩较好 天奈科技 黑猫股份同比环比均下降[30] * 单壁碳管上半年出货1000吨 三四季度可能达到3000到4000吨[30] 铜箔 * 行业整体有所改善 大部分公司实现微利 仅诺德股份亏损[31] * 高端电子铜箔加工费高达15万到20万元/吨[31] 上游资源（碳酸锂） * 碳酸锂价格反弹至8万元/吨左右 预计短期在7-8万元/吨区间震荡[3][16] * 行业整体供需仍供给过剩 需经历底部价格磨合[3][16] * 主要公司二季度业绩处于微亏或微利状态[13][14] * 天齐锂业微盈利 但风能业务亏损近2亿元 永兴材料盈利较小 中矿资源二季度出现亏损[15] 其他重要内容 资本开支 * 电池环节资本开支增加明显 包括宁德时代和亿纬锂能等头部及二线厂商[1][17] * 隔膜环节资本开支略有增加 但低于高峰期水平[1][17] * 负极 正极材料资本开支仍处于收紧状态 同比无明显改善[1][17] * 碳酸锂环节资本开支同环比均有缩紧[13][14] 存货与现金流 * 电池企业为四季度备库 存货有所增加 美国抢装导致发出商品增加[18] * 锂电中游经营性现金流显著改善[1][17] 估值与投资机会 * 核心龙头企业2025年估值约20倍左右 2026年估值水平在十几倍左右[11] * 铁锂正极 铜箔 碳酸锂等最差时期已过去 环节逐季改善[32] * 拓展新领域如固态电池 人形机器人的公司估值弹性更大[32]