总体市场趋势 - 本周港股回购市场显著升温，回购公司数量达73家，较上周增加17家[10] - 本周总回购金额为48.7亿港元，较上周大幅上升39.6亿港元[10] 头部公司回购活动 - 腾讯控股本周回购金额最高，达25.43亿港元，回购409.9万股，占总股本0.04%[9][10] - 小米集团-W回购金额排名第二，为8.11亿港元，回购2150万股，占总股本0.08%[9][10] - 百胜中国回购金额排名第三，达2.34亿港元，回购62.95万股，占总股本0.17%[9][10] 行业分布特征 - 信息技术行业在回购金额和公司数量上均居首位，金额分布集中，有21家公司进行回购[12][13] - 医疗保健行业回购公司数量排名第二，有18家公司进行回购[12][13] - 工业、可选消费、日常消费和能源行业也是回购活动较为活跃的领域[12][13] 回购意义与历史表现 - 大规模回购潮通常发生在熊市，表明公司认为股价低于内在价值，旨在稳定信心和股价[22] - 港股市场自2008年以来的五轮回购潮均在熊市发生，并随后伴随上涨行情[22]

核心观点 - 港股市场本周呈现情绪主导的普跌格局，主要宽基与风格指数齐跌，风险偏好显著收缩，科技与成长板块领跌[3][15] - 国内经济仍处于筑底期，政策重点聚焦科技创新和扩大内需，美国降息预期升温为资金面提供支撑[4][5][45] - 板块配置看好受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技，低估值国央企红利板块，以及受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股[5][46] 港股市场表现回顾 - 市场进入“Beta式”普跌，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数本周分别下跌5.37%、5.09%和7.18%[3][15] - 行业呈现全面回调，上游周期与医疗板块跌幅居前，成长与可选消费承压，防御板块相对抗跌但未现显著资金流入[15] - 资讯科技业周跌幅达8.0%，医疗保健业跌6.0%，工业跌4.0%，非必需性消费跌2.0%[14] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综合指数的5年PE（TTM）估值分位点为80.62%，估值水平接近5年均值向上一个标准差[3] 港股市场回购统计 - 本周市场回购明显升温，回购公司数量达73家，较上周增加17家，总回购金额为48.7亿港元，较上周上升39.6亿港元[29] - 腾讯控股本周回购25.43亿港元居首，小米集团-W回购8.11亿港元，百胜中国回购2.34亿港元[28][29] - 信息技术行业回购金额最大，回购公司数量最多达21家，医疗保健行业有18家公司进行回购[31][32] 南向资金动向 - 本周南向资金净流入386.02亿港元，环比大幅增长55.8%，已连续第27周保持净流入[45][46] - 净买入前三位为小米集团-W（40.31亿元）、中国海洋石油（31.73亿元）、工商银行（20.45亿元）[36] - 净卖出前三位为阿里巴巴-W（-63.35亿元）、盈富基金（-8.63亿元）、美团-W（-7.21亿元）[37] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - 基本面：10月全国一般公共预算收入同比增长3.2%，创年内单月新高，税收收入同比增长8.6%，但财政支出同比下降9.8%，政府性基金支出同比下降38.2%，反映年底财政后劲不足[4][46] - 资金面：美联储12月降息25个基点的概率升至69.4%，主要因9月非农失业率超预期上升及联储官员鸽派言论[42][45][46] - 政策面：广东省提出到2027年人工智能核心产业规模超过4400亿元，算力规模超过60EFLOPS[41] - 经济数据：10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，1-10月全国新设外资企业数同比增长14.7%[41]

AI芯片竞争格局 - 谷歌第七代TPU“Ironwood”已于4月面向部分客户测试部署，并将在未来数周内正式商用，标志着AI芯片战争进入竞争更激烈阶段 [1] - 谷歌TPU作为定制芯片，在成本、性能与能效方面具有优势 [1] 市场表现与指数涨幅 - 11月25日，恒生科技指数涨近2%，科创芯片指数涨1.57%，港股通信息C指数涨超2.06% [1] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格一度涨近4%，实时成交额超7000万元 [1] 中国AI应用发展 - 蚂蚁集团推出的全模态通用AI助手“灵光”上线6天下载量突破200万，反映中国AI应用正跑出“加速度”的势头 [2] - 中国AI应用的快速走红是厚积薄发的结果，折射出市场对高质量AI产品的需求 [2] 投资机构观点 - 高盛认为AI引领的中国股票上涨远非泡沫，中国科技公司仍有空间通过专注于AI应用来提升估值和盈利 [3] - 全球投资者越来越愿意探索中国市场的投资机会，高盛来自墨西哥、智利和中东等新兴市场的客户正在积极布局中国资产 [3] 港股芯片ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，标的指数由“70%硬件+30%软件”构成 [3] - 该ETF重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司，不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业 [3] - 截至2025年10月31日，前三大持仓为中芯国际（权重20.27%）、小米集团-W（权重9.11%）和华虹半导体（权重5.64%） [3]

公司业务进展 - 数渡科技已与市场上多家主流CPU厂商和GPU厂商进行兼容性适配 [1] - 目前暂未完成与昇腾的适配 [1]

美国拟提高对华关税政策 - 美国政府考虑将2000亿美元中国进口商品的关税从10%提高至25% [1] - 公众评议期限从8月30日延长至9月5日以征求对10%和25%两种关税的意见 [1] 美国企业界的反应 - 美国信息技术工业委员会以"不负责任、适得其反"形容政府的最新举措 [1] - 美国零售联合会称此轮加税是在为"鲁莽的贸易政策加倍下注" [1] - 康明斯公司开始削减订单、取消扩张计划，关税政策将导致其生产成本增加 [2] 具体行业受损情况 - 肉类行业有近12亿公斤的肉积压在仓库，美国对华猪肉出口销售量为零 [2] - 大豆价格下跌约15%，年利润缩水8%至10%，美国大豆的60%销往中国市场 [2] - 高盛集团警告贸易战将使美国多家公司的收益降低15% [2] - 北极星工业公司提高产品售价以抵消预计支付的4000万美元关税成本中的1500万美元 [4] - 可口可乐公司因成本上涨在北美市场提高汽水售价 [5] 对港口和贸易流的影响 - 2017年有超过5050亿美元的中国商品抵达美国328个正式入境口岸 [3] - 每年有1300亿美元的美国产品和大宗商品通过这些口岸流向中国 [3] 对消费者和家庭的影响 - 分析预测贸易冲突将导致25万个工作岗位流失以及每个普通家庭的开支平均增加210美元 [5] - 物价上涨影响消费者信心和可支配收入 [5] - 如果关税升级，到2020年美国GDP损失累计将达到1%，就业岗位将减少70万个 [5] 对美国经济前景的担忧 - 英国央行预测美国将进口关税提高约10个百分点的情况下，3年贸易额下降将令美国GDP下挫2.5% [7] - 美银美林经济学家警告贸易战可能将经济"推向全面衰退的悬崖" [7] - 贸易战可能导致美国经济放缓，关税清单越长、税率越高，距离其初始目标就越远 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 全球市场（美股、港股、日本市场）[1] * 科技行业（特别是AI产业）[1][4][13] * 医疗保健行业[3] * 能源行业[3] * 信息技术行业[3] * 美联储[1][5][9][16] * 日本央行[14][17] * 日本政府[14][17] * 英伟达[5] * OpenAI[13] 核心观点和论据 **1 美股近期波动原因** * 矛盾的非农就业数据：9月新增非农就业人数为11.9万人，远超预期的5.1万人，但失业率攀升至4.4%，为四年来最高，工资增速同比增长3.8%，环比增长0.2%，略低于预期，这些混合信号使市场对降息预期从30%跃升至60%[4][5] * 科技和AI交易信心动摇：市场担心AI项目是否能产生足够利润以证明当前巨额资本支出的合理性[5] * 美联储政策不确定性：美联储副主席威廉姆斯表态短期内有降息空间，使12月降息预期从30-40%飙升至超过60%[5] **2 港股表现与展望** * 近期表现：过去一周持续回调，相比美股最后一天略有反弹，港股整周都在下跌[6] * 回调原因：国内经济无明显变化，海外风险因素增加（如美联储降息预期摇摆、AI泡沫叙事），中日地缘政治问题也影响了中国资产情绪[1][6] * 短期展望：由于12月可能出现降息动作以及国内政策边际变化，港股或有小幅反弹，但非趋势性彻底反弹，需更多基本面消息落地[1][6] * 长期展望：对2026年港股表现持相对乐观态度，预计政策端将提供较大指导，中国经济结构性转型带来的韧性可能优于其他市场[1][6][10] **3 日本市场动态及其全球影响** * 现象：日本长端债券收益率快速上升，同时日元汇率明显贬值（至160区间），形成“双杀”状态[1][7][14] * 原因：新任首相推行宽松货币政策和大规模财政刺激政策，日本政府计划支出17.7万亿日元，是疫情以来最大规模支出，但引发了投资者对日本经济结构问题和高通胀应对策略的怀疑[14][17] * 潜在风险：引发市场对carry trade平仓的担忧，可能导致全球资本流动发生显著变化，类似情况在2024年曾引发市场大幅下跌[1][7][8] * 后续影响：若日元继续贬值并触及160区间，日本央行可能干预，引发日元被动升值，同时导致资本流动变化，一部分海外资金可能返回购买日本债券，从而影响全球美元资产（包括美股和美债）[14][15] * 政策风险：日本当前财政政策激进，而央行加息迟缓，这种不协调可能增加高通胀压力，对经济可持续发展构成挑战[17] **4 美联储货币政策及市场影响** * 短期预期：12月降息概率增加，若降息将缓解部分流动性压力并可能提振股市，即便不降息，美联储也可能释放边际鸽派信号[1][9] * 长期预期：美国股票市场将回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道，总体趋势向上[1][9] * 2026年展望：预计2026年下半年美联储很可能停止降息，美国相对宽松的货币环境或出现转向[16] **5 AI产业前景与风险** * 关注重点：AI产业在2026年依然是投资者关注的重点[13] * 潜在风险信号：若美联储进一步降息，科技企业可能会进入大幅发债潮，这通常是泡沫后期特征之一[4][13] * 情绪高点：预计2026年中旬OpenAI等企业上市将引发情绪高点[4][13] * 回调风险：若美联储在下半年停止降息，美国宽松货币环境可能转向，将导致泡沫顶端回调，如果叠加货币周期转向，有可能出现短期泡沫加速下跌过程，影响海外科技股并进而影响港股走势[4][13][16] **6 中国经济与市场展望** * 2026年预测：中国经济将处于结构性转型的重要窗口期，政策端预计会提供较大指导，经济增速可能呈现前高后低走势，但整体韧性相较其他国家仍具优势[1][10] * 港股前景：如果相关法律法规顺利落地，下半年尤其值得期待，对2026年全年港股表现持相对乐观态度[2][10] 其他重要内容 * 全球市场表现：过去一周，全球市场普遍下跌，发达市场下跌2.3%，新兴市场领跌3.7%，美股三大股指均下跌，纳斯达克指数下跌2.7%，标普500指数和道琼斯指数均接近2%的跌幅[3] * 行业表现：医疗保健表现相对较好，而能源和信息技术板块则是主要的下跌行业[3] * 港股市场性质判断：当前港股市场的回调被认为是健康的调整，而非恐慌性下跌，虽然缺乏上涨动能，但相较于其他市场仍有较大空间[4][11] * 港股投资节奏：明年（2026年）上半年机会更多，下半年需关注货币政策周期、美联储动作、科技趋势及地缘政治问题（如中美关税问题）[4][12] * 日本市场内部动态：随着债券收益率上升，日本国内投资者抛售国债创历史新高[14]

文章核心观点 - 多家机构认为人工智能产业具有长期发展潜力，当前阶段谈论泡沫为时过早，短期调整是消化估值，人工智能主线行情尚未结束 [1] - 人工智能产业目前明显处于早期阶段，未来2到3年是验证其能否改变世界的重要观察期 [1] - 市场进入存量博弈阶段，资金向少数龙头集中，高位板块波动可能加剧，需警惕短期调整风险 [1] - 成长风格资金抽离较多，但更多是资金围绕性价比的反复博弈，而非行业趋势的彻底结束 [2] 机构对人工智能产业长期前景的看法 - 富国基金认为，美国科技公司利润率仍较好，美股信息技术指数盈利指标维持高位，成熟的商业模式和稳定盈利能托底人工智能投入 [1] - 富国基金指出，人工智能估值和涨幅尚未到极端、资本开支尚有支撑、应用端落地可期以及降息周期加持，是看好的理由 [1] - 人工智能算力景气度不变，且云厂商的融资需求大概率会被满足 [1] 市场近期表现与资金动向分析 - 近期市场震荡，板块轮动明显，前期大涨的人工智能概念股出现明显调整 [1] - 华夏基金表示，科技、媒体和电信行业公募持仓处于高位并伴随丰厚涨幅，叠加年末机构排名临近，或有部分资金抢跑、提前锁定利润 [2] - 成长风格资金因此抽离较多 [2] - 市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中 [1] 对短期市场及科技、媒体和电信行业的判断 - 部分基金经理认为短期须谨慎，高位板块的波动可能加剧 [1] - 科技、媒体和电信行业相较前期高点已回撤10%以上，进一步回调空间有限 [2] - 科技、媒体和电信行业短期性价比较高，为布局明年景气预期提供窗口 [2]

核心观点 - 北交所新股市场表现强劲，2025年新股首日涨幅均值达364%，资产端质量提升为2026年打新带来机遇 [2] - 排队企业利润体量高质量，预计将带动募集资金和申购上限提高，2026年新股申购收益率测算可达3.00%-4.50% [2][37] - 市场调整后估值性价比凸显，建议关注北证50绩优成分股和科技成长次新股 [3] 新股发行与打新策略 - 截至2025年11月21日，北交所2025年合计过会35家企业，上市22家，预计2026年上市数量有望提高 [2][12] - 2025年三季度末以来，网上发行有效申购户数中枢稳定在59.89万户，冻结资金中枢稳定在6927.10亿元 [2][14] - 2025年新股中签率整体处于0.03%左右，三季度后未进一步下滑；100股资金申购门槛2025年7-11月均值达404.58万元 [2][18][20] - 2025年1-11月单家企业平均募集资金达2.50亿元（扣除开发科技），较2024年增长22.92% [28] - 排队企业2024年归母净利润均值达9933.81万元，归母净利润5000万元以上企业数量157家，占比92.90% [31] - 2025年上市企业首日涨幅均值363.58%，其中大鹏工业首日涨幅达1211.11% [36] 市场表现与估值分析 - 本周北证50指数报1377.39点，周跌幅9.04%，PE TTM 65.04X；北证专精特新指数报2299.57点，周跌幅8.04%，PE TTM 73.96X [3][49][57] - 北证A股整体PE估值由48.61X下跌至44.22X，与创业板估值差缩至4.05X，与科创板估值差拉大至-24.46X [49][50] - 北证A股本周日均成交额184.62亿元（-13.65%），日均换手率4.31% (-0.65pcts) [55] - 按行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为38.35X、82.85X、41.95X、51.15X、34.97X [3][68] 投资建议与股票池 - 建议关注北证50成分中绩优股和科技成长次新股，聚焦新质生产力和专精特新属性 [3][73] - 股票池调出瑞华技术，调入海昇药业；推荐关注信息技术产业链的万源通、化工新材料产业链的贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、高端装备产业链的开特股份、捷众科技、同力股份、五新隧装、林泰新材以及医药生物产业链的海昇药业、无锡晶海、德源药业、梓橦宫等 [3][73][75] IPO审核动态 - 本周3家企业更新状态至已过会（兢强科技、通领科技、爱得科技），2家企业提交注册（新天力、爱舍伦），17家企业更新至已问询 [4][102] - 海菲曼和美德乐定于2025年11月27日和28日上会 [4][102] - 截至2025年11月21日，已过会未申购企业中待上市企业18家，已注册企业1家，提交注册企业7家，已过会企业10家 [41] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数先增后减，截至2025年10月底为6055家，总市值23918.50亿元，市盈率16.91倍 [84][87] - 流动性方面，2025年前十月月成交额均值55.78亿元，定增募资额度合计39.70亿元 [92][94][97] - 行业分布上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [99]

基金产品获批情况 - 11月21日16只科技主题产品集中获批，其中部分产品上报当日即获批 [1] - 获批产品包括首批7家基金公司旗下的科创创业人工智能ETF、3家基金公司旗下的科创板芯片ETF、4家基金公司旗下的科创板芯片设计主题ETF以及2只主动权益类基金 [2][3] - 部分头部基金公司如易方达同时推出多只新品，包括中证科创创业人工智能ETF、上证科创板芯片设计主题ETF和上证科创板芯片ETF [4] 指数构成与成分股 - 中证科创创业人工智能指数从科创板和创业板选取50只人工智能相关上市公司证券作为样本 [2] - 指数前三大权重股为中际旭创(权重22.29%)、新易盛(权重16.09%)和寒武纪(权重12.42%) [3] - 指数成分股主要覆盖通信服务、信息技术等行业 [3] 增量资金规模 - 16只科技主题基金将至少带来30亿元增量资金，因仅1只为发起式基金，其余成立门槛为2亿元 [5] - 11月以来权益类基金发行回暖，已成立73只权益类基金，平均发行规模约6亿元，其中11只发行规模超10亿元 [5] - 部分科技主题基金遭抢购，如易方达科技先锋混合基金有效认购申请超募集上限20亿元，确认比例仅88.2% [5] 市场资金流向 - 尽管市场震荡，人工智能主题ETF资金持续流入，11月以来近一周净申购额超过75亿元 [8] - 11月以来多只权益类基金发行火热并启动比例配售，头部基金公司渠道能力较强 [5][7] - 当前仍有建信科技智选股票基金、兴业中证科技优势成长50策略ETF等多只科技主题基金正在发行 [7] 机构观点与行业前景 - 机构认为AI产业尚处早期发展阶段，随着大模型进步，未来几年有望看到AI应用规模增长 [8] - 美国科技公司利润率较好，美股信息技术指数盈利指标维持高位，成熟商业模式可托底AI投入 [9] - AI行业估值和涨幅未到极端、资本开支有支撑、应用端落地可期，短期回调更多是消化估值 [9] - 未来2-3年是验证"AI能否改变世界"的重要观察期，科技是中长期确定的投资方向 [8][9]

医院概况与业务背景 - 医院为拥有百年历史的福建医科大学附属第二医院（福医二院），是三级甲等综合性医院，拥有3300余名医护人员和2000张开放床位 [1] - 医院业务量庞大，年急诊接诊量高达200万人次，年手术量约10万台 [1] - 电子病历普及和影像数据激增对底层数据存储系统提出了极高要求 [1] 智能化转型的挑战与核心需求 - 传统存储架构在业务高峰期面临挑战，如PACS影像系统加载延迟可能影响医生诊断效率，存储系统故障可能影响危急患者救治 [3] - 随着新院区（台商院区）即将投入使用，医院业务规模持续扩大，数据量将进一步激增 [3] - 医院将存储升级作为数智化战略第一步，提出三大核心需求：提高性能以确保高峰期业务流畅、提高可靠性以实现故障无感切换、简化运维以降低管理复杂度 [3] 全闪数据中心升级的技术方案 - 医院对数据中心实施全闪化改造，将存储网络升级为NoF+（NVMe over Fabrics）架构，通过100G RDMA高速通道将时延降至0.05毫秒 [4] - 高性能改造使LIS系统报告生成时间从几十毫秒缩短至1毫秒以内，医生调取影像和病历几乎无需等待 [4] - 高可靠性方面，采用A-A双活架构和华为HyperMetro技术，实现数据实时双写，故障时可实现业务瞬间切换，替代了过去需30分钟以上的备用站点切换方案 [4] - 易运维方面，通过部署华为DME实现存储系统可视化管控，能主动巡检设备健康并预警风险，将故障恢复时间从小时级缩短至分钟级 [5] - 新架构支持无缝升级至三数据中心方案，为台商院区预留了扩展空间 [5] 升级项目的价值与行业借鉴意义 - 项目体现了“存储筑基”的理念，证明高性能、高可靠、易运维的存储系统决定整个信息系统的承载能力，其横向扩展设计可满足未来5-10年数据增长需求 [8] - 技术合作伙伴的选择关键，华为的全屋智能解决方案和存储技术帮助医院解决了长期困扰的性能和可靠性问题 [8] - 医疗数智化是一个不断发展和演进的过程，没有终点 [8] 未来发展规划 - 待新院区建设完成后，计划将现有双活数据中心方案升级为多中心多活架构，进一步筑牢业务可靠性基石 [8] - 将重点强化数据防勒索保护能力，构建全链路安全屏障，确保患者数据安全与隐私 [9] - 双方将着力打造医疗数据智能分析平台，依托AI大模型技术深度挖掘医疗数据价值，赋能临床决策、科研创新与精细化管理 [9]