经济基本面与总体目标 - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [2][5] - “十五五”时期是夯实基础、全面发力的关键时期，为实现2035年基本实现社会主义现代化的目标奠定基础 [2] - 高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高是“十五五”时期主要目标之一 [6] 产业发展与市场空间 - 优化提升传统产业，推动重点产业提质升级，初步估计未来5年新增10万亿元左右市场空间 [7] - 打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿级甚至更大规模市场 [2][7] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [2][7] 科技创新与核心技术 - 完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [2][9] - 强化企业科技创新主体地位，培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例 [2][10] - 加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，加大长期稳定支持，产出更多标志性原创成果 [9] 内需市场与消费投资 - 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级 [8] - 保持投资合理增长，高质量推进“两重”项目建设，实施一批重大标志性工程，完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [8] - 建设统一大市场，破除地方保护和市场分割，充分释放我国超大规模市场红利 [8] 对外开放与贸易投资 - 以服务业为重点，扩大市场准入和开放领域，主动对接国际高标准经贸规则 [2][11] - 推动贸易创新发展，拓展中间品贸易、绿色贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，有序扩大数字领域开放 [11] - 擦亮“投资中国”品牌，营造透明、稳定、可预期的制度环境，落实好“准入又准营” [11] 社会民生与公共服务 - 优化生育支持政策和激励政策，发挥育儿补贴、个税抵扣等政策作用，发展普惠托育服务，有效降低家庭生育养育教育成本 [2][13] - 优化基本养老服务供给，发展医养结合服务，推行长期护理保险，健全失能失智老年人照护体系 [13] - 优化就业、社保等方面年龄限制政策，积极开发老年人力资源，发展银发经济 [13]

现代化产业体系建设 - 建设现代化产业体系被列为"十五五"期间各项经济社会发展任务的首位[5] - 传统产业是产业体系的"基本盘"，其增加值在制造业中占比约80%[5] - 推动重点产业提质升级，未来5年预计新增10万亿元左右市场空间[5] 产业升级四大方向 - 固本升级：优化提升传统产业，巩固提升化工、机械、造船等行业全球地位和竞争力，发展先进制造业集群[5] - 创新育新：培育壮大新兴产业，2024年"三新"经济增加值占GDP比重已超18%，将打造新兴支柱产业，催生数个万亿级市场[6] - 扩容提质：促进服务业优质高效发展，实施服务业扩能提质行动，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合水平[6] - 强基增效：构建现代化基础设施体系，加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施[7] 新兴产业发展机遇 - 加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[6] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业[6] - 未来产业未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[6] 扩大内需战略 - 坚持扩大内需战略基点，把握"拓展增量、提升效益、畅通循环"三个关键[7] - 我国固定资产投资年度规模已达50万亿元，将优化政府投资结构，提高民生类投资比重[8] - 深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级，保持投资合理增长[7] 统一大市场建设 - 市场准入负面清单事项已从328项减至106项，清理4200多件阻碍要素流动的政策举措[8] - 提出统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为[8] - 统一市场监管执法，综合整治"内卷式"竞争，释放超大规模市场红利[8]

现代化产业体系建设 - 建设现代化产业体系排在"十五五"各项经济社会发展任务的首位[3] - 部署了"固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效"4方面重点任务[3] - 传统产业是产业体系的"基本盘"，增加值在制造业中占比80%左右[3] 固本升级：优化提升传统产业 - 推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业全球竞争力[3] - 发展先进制造业集群，加快传统产业质的有效提升和量的合理增长[3] - 初步估计未来5年新增10万亿元左右市场空间[3] 创新育新：培育新兴产业和未来产业 - 2024年"三新"经济增加值占GDP比重已超过18%[4] - 打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展[4] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等未来产业[4] - 未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[4] 扩容提质：促进服务业发展 - 实施服务业扩能提质行动，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合水平[4] - 加快促进经济生态重塑优化，打开经济增长新空间[4] 强基增效：构建现代化基础设施 - 加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施[5] - 完善现代化综合交通运输体系，推动基础设施互联互通、协同融合[5] 扩大内需战略 - 坚持扩大内需战略基点，部署"拓展增量、提升效益、畅通循环"三方面任务[7] - 深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级[7] - 保持投资合理增长，高质量推进"两重"项目建设，实施重大标志性工程[7] - 固定资产投资年度规模已达50万亿元[7] 建设全国统一大市场 - 市场准入负面清单事项已从328项减到106项，清理4200多件阻碍要素流动政策[8] - 统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为[8] - 综合整治"内卷式"竞争，破除各种市场障碍，释放超大规模市场红利[8]

事件概述 - 美国宣布对特定国家船舶征收港口费以提振本国造船业后仅四天，法国达飞海运将价值3亿美元的6艘大型船舶订单授予印度[3] - 该订单未流向预期中的美国或中国船厂，而是给了全球造船业排名第16位的印度，被视为对美国政策的意外反转[5] 美国政策与市场反应 - 美国征收港口费的政策旨在将订单从中国等国家“逼”回美国船厂，并计划用收费补贴本国造船业[3] - 政策效果适得其反，洛杉矶港执行董事评论称“美国这么一搞，最后买单的只有老百姓”，显示出对政策结果的失望[5] 印度获得订单的原因 - 航运公司选择印度船厂主要基于“避险”和“省钱”考量，在全球贸易摩擦下，印度被视为可避免中美双方港口费用的“安全区”[6] - 印度莫迪政府积极出台造船业优惠政策并新建船坞，为承接订单做了准备[7] - 这是印度在中美博弈中“渔翁得利”的又一案例，此前在电动车、芯片领域亦有类似情况[9] 印度造船业现状 - 印度造船业全球市场份额占比不到1%，许多关键零部件依赖进口[7] - 印度造船成本比中国高出近30%[7] - 印度媒体对订单反应热烈，有声音宣称印度将取代中国和韩国成为新造船中心，但订单本身被解读为需承担更高成本和交付风险的“扶贫”行为[7] 中国行业的应对与优势 - 中国行业展现出冷静态度，认为国际竞争最终依靠硬实力，选择在市场上进行光明正大的竞争[11] - 中国拥有几十年建立起的完整工业体系，被视为坚不可摧的堡垒，美国对中国船舶收费后，中国订单量不降反升[12] - 面对压力，中国行业加速推动LNG、氨燃料等绿色船舶技术研发，积极抢占未来欧盟绿色市场，体现战略定力[12] 全球竞争格局启示 - 事件揭示了体系大于规则、实干重于投机的重要性，中国完整的工业体系是其韧性的基础[12] - 美国被指沉迷于“零和博弈”旧思维，格局狭隘[14] - 印度的案例表明，在大国博弈的夹缝中存在“夹缝红利”，识别并抓住机会可能实现弯道超车[14] - 未来的竞争关键在于“手里有粮、心中有数”的实际能力，脱离实际的算计会被现实粉碎[15]

美国政府政策对海上风电行业的冲击 - 本届美国政府加大了对可再生能源行业尤其是海上风电的打压，一系列举措带来连锁反应 [1] - 美国交通部用于支持海上风电港口项目的融资被取消，总额超过6.79亿美元 [1] - 其中包括针对马萨诸塞州一设施的3400万美元拨款，该项目原本预计在20年内可带来7500万美元的税收收入，并创造800个就业岗位 [1] 对造船业及船舶订单的影响 - 用于新型海上风电服务船订单已消失 [1] - 在2024年，美国曾有至少10艘专为海上风电建造的船只下水 [1] - 丹麦航运巨头马士基、能源公司Equinor等均受到影响，不得不取消涉及美国海上风电的船舶订单、推迟相关项目建设 [1] 行业现状与政府表态的矛盾 - 美国政府将海上风电视作不美观且低效的技术，但同时也希望支持美国海运业发展 [1] - 美国政府称，即使没有海上风电的支持，也可以重振美国造船和港口行业 [1] - 该行业多年来一直受到成本膨胀和政府支持不足的困扰 [1]

报告投资评级 - 报告对造船板块持积极看法，认为负面因素已全面反转，新一轮上行趋势开启 [2] 核心观点 - 中国船舶2025年第三季度业绩表现强劲，合并后主体2025年前三季度归母净利润为55.5-61.5亿元，同比增长104%-126%，单季度归母净利润为17.7-23.7亿元，同比增长68%-125% [4] - 造船板块三大负面因素（政策、汇率、船价）已从负向影响全面转向正向影响 [5] - 克拉克森二手船价综合指数稳步向上并突破2024年高点，新造船价拐点临近 [6][12] - 中国对美港口费反制措施可能导致大宗订单回流至中国，中国船舶当前市值订单比处于0.6-0.7的历史最低区间，有望向1-3倍的历史中枢修复 [6][12] - 汇率影响出现阶段性改善 [6][12] 船海产业链核心变化 - 中国对美反制措施（船舶特别港务费）于2025年10月14日起实施，征费对象包括美国船东、运营方、美资持股超25%的企业、悬挂美国旗及美国建造的船舶，但中国建造的船舶可豁免 [16][17][18] - 受直接影响的美籍相关船舶共计6445艘，合计5287万载重吨，占全球船队比重为1.9%，其中散货船占比1.1%，集装箱船占比1.1%，原油轮占比1.8%，成品油轮占比2.7%，LNG船占比3.8% [15][20][21] - 考虑美国上市公司船队，受影响的Capesize船占全球运力14.3%，VLCC油轮占全球运力12.0%；剔除中国建造豁免后，占比分别为4.2%和10.9% [15][23] - 中国港口费收费标准高昂，第一阶段对VLCC油轮每航次收费约590万美元，对Capesize散货船收费约337万美元，难以通过运费对冲 [25][26][28] - 短期运价可能因混乱出现非线性上涨，中期可用船舶减少、效率下降，中资非美国关联船舶将获得溢价 [6][15][31][32] 造船市场量价更新 - 2025年9月末新造船价格指数为186点，环比下跌0.37%；二手船价格指数为187点，环比上涨0.72% [42][46] - 全球手持订单量为4.0亿载重吨，环比持平，其中集装箱船、油轮、散货船、LNG船手持订单量分别为11134、10694、11600、2918万载重吨 [42][52] - 全船型手持订单占运力比为16.0%，集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船订单运力比分别为31.0%、12.9%、19.0%、11.0%，处于2000年以来的73%、37%、55%、29%分位 [42][52] - 2025年9月新签订单740万载重吨，环比上涨9%，以集装箱船为主，占比57%；按金额计新签订单118亿美元，环比上涨25% [42][53][60] - 中国、日本、韩国新签单量载重吨占比分别为37%、6%、57%，金额占比分别为33%、3%、34% [42][65] 高价订单交付与船厂业绩 - 中船集团2025-2027年预计交付量同比变化分别为-15%、+31%、+23% [68] - 主要船厂如沪东中华、江南造船厂、外高桥造船厂2025年预计交付运力分别为96万、95万、66万CGT [72][76] - 2021年下半年后签订的高价船订单正逐步交付，中国船舶（合并前）的高价订单在2025年下半年交付占比将达100%，中国重工（合并前）将达96% [92] - 扬子江造船2025年上半年毛利率提升至35%，较2024年提升7个百分点，可作为中船系船厂利润率领先指标 [94][95] - 中国船舶当前P/Orderbook估值仅0.68倍，中船防务A股为0.76倍，均处于历史低位，历史区间分别为0.5-4倍和0.6-5.8倍 [100][102] 受益公司梳理 - 航运公司中，中国船东如招商轮船、海通发展、国航远洋、中远海能显著受益；美国股东占比较小的干散货和油轮公司亦受益 [15] - 造船公司建议关注扬子江、中国船舶、中船防务、苏美达、松发股份 [15]

格隆汇10月23日｜现代重工集团(HD Hyundai)称，旗下HD现代重工(HD Hyundai Heavy Industries)和HD 现代尾浦造船(HD Hyundai Mipo)的股东批准了合并计划。 ...

清洁能源发展 - 大连市清洁能源装机总量突破千万千瓦，装机量和发电量占比双双超过60% [1] - 大连电网建成全球最大的全钒液流电池储能电站，总规模20万千瓦 [1] - 辽宁红沿河核电站累计上网电量等效减少标煤消耗1亿吨，减排二氧化碳近3亿吨 [1] - 2024年6月成功开展新型储能黑启动城市电网大容量火电机组试验，提升电网安全韧性 [1] 传统产业绿色转型 - 中车大连公司研制的1000kW电池动力机车实现老旧内燃机车清洁能源替代，能耗成本仅为传统内燃机车的12.7% [2] - 每台电池动力机车每年可减少碳排放达362吨，搭载的磷酸铁锂动力电池70分钟即可完成充电 [2] - 恒力重工自主生产的第一台发动机成功交付，该发动机相比传统机型更加节能环保 [2] - 2024年大连市12家企业获评国家级绿色工厂，23家获评省级绿色工厂，85家获评市级绿色工厂，9家获评绿色供应链管理企业 [2]

全球航运业碳税框架概述 - 国际海事组织正推动建立全球航运业碳税框架，这是全球首个针对整个行业的强制减排及碳定价规则[1] - 框架要求航运业从2028年开始逐步减少碳排放，到2050年实现完全不排碳[3] - 针对超过5000吨的大船，若碳排放超标需缴纳罚款，未超标则可获得补偿单位[3] 碳税框架的投票支持情况 - 今年4月框架前期草案投票中，63个国家投赞成票，包括中国、欧盟、日本、印度等主要经济体[3] - 仅有16个国家反对，主要为沙特、俄罗斯等石油出口国，美国则直接退出谈判[3] 碳税框架的资金机制与规模 - 超标船只需购买配额或缴纳罚金，资金将进入国际海事组织净零基金[3] - 该基金专门用于帮助发展中国家进行技术创新和基础设施建设以实现减排转型[3] - 伦敦大学学院估算2028至2030年间每年可收取110亿至120亿美元资金[3] 美国反对碳税框架的原因 - 美国作为主要石油出口国且拥有众多大船东，其造船技术落后，缺乏批量生产绿色船舶的能力[3] - 碳税框架将导致美国高排放船舶成本大幅增加，在市场失去竞争力，冲击特朗普重振美国造船业的计划[5] - 传统能源行业是特朗普的重要票仓，框架通过可能影响其选举前景[5] 美国采取的威胁措施 - 10月10日美国白宫发布由国务卿、交通部长、能源部长联名声明，威胁制裁支持碳税方案的国家[5] - 威胁措施包括禁止相关国家船舶进入美国港口、收取额外港口费、限制签证及制裁相关官员[5] - 美国指责该框架为欧盟主导的新殖民式输出，但此说法缺乏支持[5] 主要支持方的立场与优势 - 中国支持框架因其符合双碳目标，且中国在全球新能源领域处于领导地位，造船业占全球近40%份额[6] - 江南造船、大连船舶重工已具备甲醇动力、氨燃料船舶制造能力，框架将为中国绿色船舶打开全球市场[6] - 欧盟支持框架可扩大其影响力，日本有技术优势，印度因90%外贸依赖海运而支持[6] - 日本、比利时、荷兰等七国船东协会联合声明支持框架，其代表船队总运力占全球四分之一[6] 美国威胁的实际效力有限 - 制裁63个国家不具可行性，欧盟手握碳关税工具可反制美国汽车、钢铁出口[6] - 菲律宾等船员来源国可依赖中国造船业提供工作岗位，加勒比岛国亦重视欧盟旅游市场而非仅依赖美国[7] - 国际海事组织秘书长表示，即使美国不参与，成员国仍可检查并扣留不合规船舶[7] 中国的反制措施 - 中国《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》生效，对美国拥有或运营的船舶每净吨收取400元人民币，且费用将逐年递增[7] - 中国制裁了韩华海洋的5家美国子公司，禁止国内组织和个人与其交易合作[8] - 中国升级稀土管控，新62号措施将管制范围扩大至全链路，使用中国稀土占比超过0.1%的产品出口需经审批[8] 碳税框架的未来前景 - 尽管美国威胁导致最终表决推迟12个月，但63个支持国已超过国际海事组织规定的三分之二多数通过门槛[8] - 框架预计将在2027年正式生效，推动全球航运业加速从石油燃料转向甲醇、氨等清洁能源[10]

公司财务业绩 - 公司预计2025年前三季度实现归母净利润55.5亿元至61.5亿元，同比增加104.30%至126.39%（重述口径）[1] - 与上年同期披露数相比，归母净利润增加32.8亿元至38.8亿元，同比增加144.42%至170.85% [1] - 公司预计前三季度扣非归母净利润为40.8亿元至46.8亿元，同比增加106.93%至137.36% [1] - 业绩高增主要系交付的民品船舶数量、价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利增加，同时联营企业经营业绩改善 [1] 行业市场状况 - 2025年1-9月全球累计成交新船订单8172万载重吨，同比下降48.2% [2] - 2025年9月克拉克森新船价格指数收于186点，同比下滑2.0%，但两项指标仍处于历史较好水平 [2] - 短期中美"港口费"政策及地缘冲突加剧船东观望情绪，但供需错配有望点燃下单热情 [2] - 长期全球航运脱碳转型的结构性变革将提供支撑，看好未来船型需求轮动增长和新造船订单持续下达 [2] 公司战略与前景 - 公司于2025年9月完成"两船"合并，成为全球最大的造船上市公司，业务覆盖几乎所有主流船型 [3] - 合并有利于抵御日韩竞争风险，提高全球市占率，并通过协同效应提升船厂盈利能力 [3] - 公司承诺在2028年1月前使沪东中华符合注入条件，沪东中华的注入将进一步提升公司全球竞争力 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入为1556.18/1835.41/2091.88亿元，归母净利润为97.08/171.33/247.26亿元 [3]