行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22][23] - 公用事业方面，煤价与电价同步下行有利于火电盈利维持合理水平，新能源发电盈利趋于稳健，核电盈利稳定，高分红水电股防御属性凸显 [3][22] - 环保方面，水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会”；科学仪器国产替代空间广阔；欧盟可持续航空燃料政策利好国内废弃油脂资源化行业；煤价下行改善农林生物质发电成本 [3][23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第10和第23 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策与事件 - 财政部提前下达2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案 - 四川省发布2026年电力市场交易总体方案征求意见稿，预计省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 方案简化交易品种，批发交易分为中长期和现货交易，现货市场采用“多电源参与、全电量优化、全水期运行”模式 [18] - 零售价格机制调整为“交易价格+联动价格”套餐，结算价格与现货市场均价挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 联动价格 × 联动价格比例 [2][19] - 中长期交易限价范围按水期划分，丰水期为0~211.43元/兆瓦时，平水期为0~333.84元/兆瓦时，枯水期为0~415.63元/兆瓦时；现货交易限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 此次调整有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源 [2] 行业重点数据一览 电力行业数据 - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [71] - 全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [85] 碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格最高价70.14元/吨，最低价60.02元/吨，收盘价较上周上涨8.48% [109] - 本周全国碳排放配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元 [109][110] 能源价格 - 本周环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均与上周持平 [124] - 本周国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 公用事业推荐 - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][22] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][22] - 水电：推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐九丰能源 [3][22] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][22] 环保推荐 - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][23] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][23] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][24]

公司治理动态 - 公司于2025年11月28日以通讯方式召开第九届第一次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于调整董事会审计委员会成员的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：工业自动化及信息化占比67.8%，新能源发电占比32.2% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为48亿元 [1]

项目概况 - 我国电源规模最大且新能源占比最高的"沙戈荒"大基地项目——青海海南清洁能源外送基地电源项目正式开工 [2] - 项目总投资近730亿元 电源总规模达1944万千瓦 新能源装机占比86.4% [4] 项目构成与技术细节 - 项目包含光伏960万千瓦、风电600万千瓦、配套煤电264万千瓦以及电化学储能120万千瓦/4小时 [4] - 通过1回±800千伏、容量800万千瓦的特高压直流输电通道直送广东 [4] 项目效益与战略意义 - 项目建成后年均发电量可达360亿千瓦时 相当于节约标煤约1000万吨 碳减排约2350万吨 [6] - 每年可向粤港澳大湾区输送360亿千瓦时电力 对优化全国能源布局、助力东部地区高质量发展具有重大战略意义 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

公司新能源项目运营成果 - 截至2025年11月23日，国家电投内蒙古公司盛发热电公司所属新能源项目累计发电量突破3300万千瓦时 [1] - 项目包括奈曼旗分布式光伏示范项目、奈曼旗分布式户用光伏项目以及科尔沁区40MW屋顶分布式光伏项目一期10MW项目 [1] - 科尔沁区40MW屋顶分布式光伏项目是国家676个整县（市、区）屋顶分布式光伏试点项目之一 [1] 公司生产运维管理措施 - 公司建立“日监测、周分析、月总结”的指标管控机制，对发电量、弃光率、利用小时数、设备故障率等核心参数进行实时跟踪与趋势分析 [1] - 公司深化设备全生命周期管理，组织运维人员及时清理光伏组件表面灰尘及周围杂草植物 [1] - 公司通过高频巡检、预防性维护及定期消缺等措施，保障光伏阵列、逆变器等核心部件设备稳定运行 [1] 公司未来发展规划 - 公司将持续推进光伏电站的精细化管理，深挖发电潜能，提高运营效率 [2] - 公司将积极探索企业新能源项目发展新方向，为区域经济高质量发展注入“绿色动能” [2]

项目概况 - 全国电源规模最大、新能源占比最高的外送基地——青海海南清洁能源外送基地电源项目正式开工[1] - 项目总投资近730亿元，标志着青海省第三条绿色能源通道“青电入粤”正式启动[1] - 项目通过1回±800千伏、容量800万千瓦的特高压直流输电通道直送广东[1] 项目规模与技术构成 - 基地规划电源总规模达1944万千瓦，新能源装机占比86.4%[1] - 涵盖光伏960万千瓦、风电600万千瓦、配套煤电264万千瓦以及电化学储能120万千瓦/4小时[1] 项目效益与影响 - 项目建成后年发电量约360亿千瓦时，为粤港澳大湾区提供有力清洁能源支撑[1] - 预计每年可节约标煤约1000万吨，减排二氧化碳2350万吨[1]

项目概况 - 青海海南清洁能源外送基地电源项目于11月27日在西宁开工[1] - 项目由国家电投集团黄河上游水电开发有限责任公司负责建设[1] 项目规模与地位 - 该项目是全国已获批新能源装机规模最大和绿电占比最高的"沙戈荒"大基地[1] - 项目总投资近730亿元[1] - 规划电源总规模达1944万千瓦[1] 电源构成 - 风电装机容量为600万千瓦[1] - 光伏装机容量为960万千瓦（9.6GW）[1] - 配套煤电装机容量为264万千瓦[1] - 配套电化学储能为120万千瓦/4小时[1] 外送通道 - 通过1回±800千伏特高压直流输电通道直送广东[1] - 特高压直流输电通道容量为800万千瓦[1]

项目概况 - 我国电源规模最大、新能源占比最高的“沙戈荒”大基地项目——青海海南清洁能源外送基地电源项目于11月27日在青海省西宁市正式开工 [1] - 项目总投资近730亿元 [1] - 基地规划电源总规模达1944万千瓦 [1] 电源结构 - 项目新能源装机占比高达86.4% [1] - 涵盖光伏960万千瓦 [1] - 涵盖风电600万千瓦 [1] - 配套煤电264万千瓦 [1] - 配套电化学储能120万千瓦/4小时 [1] 输电与效益 - 通过1回±800千伏、容量800万千瓦的特高压直流输电通道直送广东 [1] - 项目建成后年均发电量可达360亿千瓦时 [1] - 相当于每年节约标煤约1000万吨 [1] - 相当于每年碳减排约2350万吨 [1] - 建成后每年可向粤港澳大湾区输送360亿千瓦时清洁电力 [1] 战略意义 - 项目对优化全国能源布局具有重大战略意义 [1] - 项目对助力东部地区高质量发展具有重大战略意义 [1]

公司绿电项目装机规模 - 公司在建及待建的风电和光伏项目总装机容量为207万千瓦 [2] 行业发展背景 - 算力与人工智能的快速发展需要大量电力作为支撑 [2]

公司股份回购执行情况 - 公司于11月27日首次通过集中竞价方式回购股份111.40万股，占总股本的0.05% [2] - 本次回购最高成交价为8.35元/股，最低成交价为8.29元/股，成交总金额为927.54万元 [2] - 公司股票在回购日11月27日的收盘价为8.31元/股 [2] 股份回购计划详情 - 本次回购基于2025年第三次临时股东大会审议通过的方案实施 [2] - 回购计划期限为2025年9月16日至2026年9月15日，共计12个月 [2] - 回购价格上限为不超过13.27元/股，回购资金总额计划在6184.28万元至9276.42万元之间 [2] - 回购的股份将全部用于注销并减少注册资本 [2] - 回购价格上限曾因实施2025年半年度分红派息，由13.31元/股调整为13.27元/股 [2] 公司主营业务与近期业绩 - 公司主营业务为风能和太阳能的投资、开发与运营 [2] - 前三季度公司实现营业总收入37.07亿元，同比增长26.78% [2]