报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价走强，涨幅1.64%，量增仓缩，供应收缩但需求走弱，基本面未好转，钢价易承压，利好是估值偏低和成本有支撑，预计震荡运行，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡走高，涨幅1.57%，量增仓缩，供需两端走弱，产业矛盾缓解有限，卷价承压，成本有支撑，后续低位震荡，关注钢厂生产情况[5] - 铁矿石主力期价偏强运行，涨幅1.81%，量仓扩大，需求改善但持续性存疑，供应维持高位，基本面未好转，上行驱动存疑，黑色品种套利逻辑切换，多空博弈下预计矿价震荡运行，关注钢厂生产情况[5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增0.8%，房产税、城镇土地使用税同比增长，土地增值税同比下降；全国政府性基金预算收入34473亿元，同比降2.8%，国有土地使用权出让收入24982亿元，同比降7.4%[7] - 央行17日开展8000亿元6个月买断式逆回购操作，11月买断式逆回购加量续作，累计净投放5000亿元[8] - 2025年10月重点钢企粗钢日产205.46万吨、环比增1.9%，生铁日产191.22万吨、环比增1.8%，钢材日产213.54万吨、环比降3.2%；1 - 10月累计生产粗钢6.82亿吨、同比降1.8%，生铁6.16亿吨、同比降0.8%，钢材6.96亿吨、同比增1.3%[9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3190、3240、3266元；热卷上海、天津、全国均价分别为3310、3210、3324元；唐山钢坯2970元，张家港重废2130元；卷螺价差120元，螺废价差1060元[10] - 61.5% PB粉（山东港口）793元，唐山铁精粉（湿基）803元，澳洲海运费10.24元，巴西海运费23.06元，SGX掉期（当月）103.60元，普氏指数（CFR，62%）103.60元[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3097元，涨跌幅1.64%，成交量1329238，持仓量1729748，仓差 - 107385[14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3302元，涨跌幅1.57%，成交量564044，持仓量1263520，仓差 - 23505[14] - 铁矿石活跃合约收盘价788.5元，涨跌幅1.81%，成交量351268，持仓量481401，仓差1021[14] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降8.54万吨，库存偏高，需求走弱，基本面未好转，钢价易承压，估值低和成本有支撑，预计震荡运行，关注需求表现[38] - 热轧卷板供需两端走弱，周产量环比降4.50万吨，库存偏高，需求韧性趋弱，产业矛盾缓解有限，卷价承压，成本有支撑，后续低位震荡，关注钢厂生产情况[38] - 铁矿石供需格局未改善，库存增加，需求改善但持续性存疑，供应维持高位，基本面未好转，上行驱动存疑，黑色品种套利逻辑切换，多空博弈下预计矿价震荡运行，关注钢厂生产情况[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料交替下行，钢材相对抗跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块走势分化，钢材、铁矿价格持稳，焦煤、焦炭价格大幅下跌，品种间强弱关系为铁矿>螺纹>热卷>焦炭>焦煤 [3] - 10月底宏观利好兑现，短期处于宏观真空期；上周钢材表需数据继续回落，后期需求仍有下降空间，钢厂减产有望增多，原料需求承压，最近两周铁矿、双焦期货价格交替大跌，钢材价格跌幅不大，低估值背景下显示出一定抗跌性，原料期货价格下跌但现货依旧坚挺，基差逐步扩大，期货提前兑现部分钢厂减产预期 [3] 各品种分析 - **钢材**：螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；短期处于宏观真空期，上周螺纹钢产量、需求双降，库存缓慢去化，供需矛盾不大，预计低位震荡为主，螺纹01合约关注区间【3000 - 3100】 [3] - **煤焦**：供暖季能源保供，上周焦煤产量小幅回升，库存出现累积，焦化厂利润不佳，焦炭产量下滑至低位，焦炭库存再度去化，预计煤焦震荡运行为主，焦煤01合约关注区间【1150 - 1250】 [3] - **铁矿**：铁矿到港偏高，港口库存持续增加，后期到港仍旧处于高位，钢厂盈利面持续走低，目前已跌破40%，上周铁水产量虽有回升，但后期有望再度下滑，铁矿供需格局将逐步转向宽松，不过期货贴水幅度较大，偏弱震荡为主，铁矿01合约关注区间【750 - 790】 [3] 市场表现 - **走势对比**：黑色板块走势分化，钢矿持稳，双焦大跌；期货市场走势分化，有色偏强 [4][6] - **现货价格**：螺纹、铁矿上涨，废钢小幅下跌 [8] 利润与估值 - 钢厂盈利面下滑，期螺估值偏低 [10] 供需情况 - **钢材**：产量、需求双降，库存缓慢去化 [12] - **铁矿**：港口持续累库，铁水产量回升 [21] - **焦煤**：产量小幅回升，库存略有累积 [24] - **焦炭**：产量持续下滑，库存再度去化 [26] 品种价差 - 盘面利润触底回升，螺焦比价走扩 [28] 重点数据/政策/资讯 - 河北多地解除重污染天气应急响应 [33] - 10月末中国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金 [33] - 国务院副总理刘国中访问几内亚和塞拉利昂，并出席西芒杜铁矿项目投产仪式 [33] - 美国暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年及对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年 [33] - 美国国会参议院通过临时拨款法案，为政府提供资金直至2026年1月30日 [33] - 新疆钢厂冬修减产陆续推进，预计累计减少建筑钢材产量200万吨左右，占2025年新疆建筑钢材预估总产量25%左右 [33] - Mysteel预测西芒杜项目2026年南北区块合计产量保守估计达2000万吨 [33] - 暂停汽车置换补贴或报废更新补贴的省、直辖市、自治区已达九成 [33] - 国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存环比回落但高于历年同期 。钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环 。近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱 。技术上，螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，短线窄幅震荡后待选择方向 。操作建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格低位不建议做空 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升，但五大钢材品种产量环比回落 。随着消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格 。供应端全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量下降，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢也影响市场情绪 。技术上，01合约期价跌破布林带中轨，上方有密集成交区阻力 。操作建议维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3053元/吨，较上日涨7元（0.23%），较上周涨19元（0.63%）；热轧卷板主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元（0.06%），较上周涨11元（0.34%） 。螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海）3190元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平；热轧板卷现货价格（Q235 4.75mm，上海）3260元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平 [2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差137元/吨，较上日跌17元；热轧卷板主力基差4元/吨，较上日跌12元等 [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38%；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨（1.14%）；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87% [2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨（ - 4.10%）；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨（ - 1.41%） [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率50.87%，较上周降2.12%；开工率67.03%，较上周降1.80%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨（44.70%） [2] - 库存：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨（ - 1.27%）；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨（ - 2.34%）等 [2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.24万吨，较上日增0.08万吨（0.40%），较上周增1.60万吨（8.17%）；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨（1.04%） [2] - 表观需求：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨（ - 0.73%）；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨（ - 0.98%）；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨（ - 0.23%） [2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量111927吨，较上日持平，较上周降25808吨；热卷注册仓单数量144083吨，较上日增6477吨，较上周增16161吨 [2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）775元/湿吨，较上日降3元（ - 0.39%），较上周涨6元（0.78%）；DCE铁矿石主力合约结算价772.5元/干吨，较上日持平，较上周涨12.0元（1.58%）等 [3] - 基差及期货月间价差：DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 50.5元/干吨，较上日持平，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货1 - 5价差29.5元/干吨，较上日持平，较上周涨8.5元等 [3] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日涨2元（1.80%），较上周涨19元（20.21%）；普氏65% - 62%为12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元等 [3] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降75.2万吨（ - 4.59%）；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降182.2万吨（ - 23.09%） [3] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.24美元/吨，较上日涨0.53美元（5.46%），较上周降0.21美元（ - 2.01%）；BCI运价图巴朗 - 青岛23.06美元/吨，较上日涨0.17美元（0.74%），较上周降0.47美元（ - 2.00%） [3] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降60.1万吨（ - 3.79%）；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨（1.41%） [3] - 铁矿石库存：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨（1.55%）；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨（2.19%）等 [3] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨（1.30%） [3] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [3] 产业资讯 - 据中联钢调研，截止11月14日，全国高炉个数开工率为74.21%，环比上周持平，同比增加0.33%；高炉容积开工率为78.36%，环比上周减少0.18%，同比增加1.21% 。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [6] - 据中联钢调研，截止11月14日，全国电炉开工样本钢铁企业91家，其中长流程钢厂35家，短流程56家，电炉开工率上升 。本周全国电炉个数开工率较上周五上升1.28个百分点至60.90%，电炉产能利用率上升0.61个百分点至52.55% [6] - 据Mysteel报道，11月14日河北市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，调整后一级湿熄焦报1760元/吨；一级干熄焦报2140元/吨（顶装焦），15日0时起执行 [6] - 据Mysteel，11月14日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤起拍价94.4美元/吨，较上期10月31日下跌2.4美元/吨，挂牌数量3.2万吨全部底价成交，较上期下跌4.4美元/吨 [7] - 据Mysteel，全国45个港口进口铁矿石库存总量为15129.71万吨，环比增230.88万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨；在港船舶数量116条，增7条 。全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量326.95万吨，增6.02万吨 [7] - 据Mysteel，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增66.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.63万吨，环比增3.93万吨；库存消费比31.02天，环比减0.19天 [7] - 钢银电商数据显示，本周城市总库存量为910.07万吨，较上周环比减少23.25万吨（ - 2.49%），包含38个城市，共计135个仓库 。本周建筑钢材库存总量为472.99万吨，较上周环比减少9.93万吨（ - 2.06%）；本周热卷库存总量为236.45万吨，较上周环比减少11.23万吨（ - 4.53%） [8]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约上涨0.91% [4] - 2025年10月中国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%；1 - 10月中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9% [5][35] - 上周247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32%，同比增加0.73%；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87%，同比减少18.62%；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨，同比增加0.94万吨 [5][35] - 10月14日全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨 [5][37] - 铁矿库存延续累库趋势，基本面预期与现实总体边际转弱，预计整体以偏弱震荡为主 [5][38] - 单边操作逢高轻仓偏空对待，套利和期权操作观望 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析），但未给出具体数据内容 [7][13][14] 重要市场信息 - 截至2025年10月末，广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%，狭义货币（M1）余额112万亿元，同比增长6.2% [17] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期增5.2%，前值增6.5%；1 - 10月固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，前值降0.5% [17] - 1 - 10月房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%；房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7% [17] 供应端情况 - 截止至2025年10月，铁矿砂及精矿进口数量为11130.9万吨，较上一个月减少502.1万吨；进口均价为100.56美元/吨，较上一个月增加3.61美元/吨 [22] - 截止至2025年10月，澳大利亚铁矿石发运量为6684.2万吨，较上月增加167.1万吨；巴西铁矿石发运量为2925.5万吨，较上半月增加105.7万吨 [26] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量，但未给出具体数据内容 [27][30][32] 基本面分析 - 2025年10月，中国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%；生铁产量6555万吨，同比下降7.9%；钢材产量11864万吨，同比下降0.9%；1 - 10月，中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；生铁产量71137万吨，同比下降1.8%；钢材产量121759万吨，同比增长4.7% [35] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32%，同比增加0.73%；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99%，同比增加0.22%；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87%，同比减少18.62%；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨，同比增加0.94万吨 [35] - 11月11日西芒杜铁矿项目举行，mysteel预计对今年全球铁矿石供应影响多为象征意义，实际增量合计不超过100万吨，保守估计2026年南北区块合计产量将达2000万吨 [35] - 11月12日中国钢铁工业协会副会长骆铁军希望巴西淡水河谷加强与中矿集团合作，强调铁矿石长协对大型钢企和矿企稳定生产运营有重要意义 [36] - 10月14日，全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨；全国45个港口进口铁矿库存总量15129.71万吨，环比增加230.88万吨；日均疏港量326.95万吨，增6.02万吨；在港船舶数量116条，增7条 [37] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增66.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.63万吨，环比增3.93万吨；库存消费比31.02天，环比减0.19天 [37] 后市展望 - 铁矿库存延续累库趋势，基本面预期与现实总体边际转弱，预计整体以偏弱震荡为主 [38] 操作策略 - 单边操作逢高轻仓偏空对待，套利和期权操作观望 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏；随着宏观环境改善，未来钢材消费端有望逐步恢复；短期成材价格弱势震荡，政策落实后需求或现拐点 [2] - 铁矿石基本面偏弱但铁水反弹有支撑，宏观真空期盘面偏向现实逻辑，短期矿价在750 - 760元/吨区间震荡 [5] - 黑色板块前期下跌释放看跌情绪，临近12月宏观预期偏积极，做空性价比低，做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [9][10] - 工业硅短期震荡偏弱，呈现“供需双弱”格局，关注下游“反内卷”后续发展 [13][14] - 多晶硅在现实与预期间拉扯，供需格局或边际好转但短期去库有限，关注平台公司进展及产业链价格反馈 [16] - 玻璃市场利好有限，库存压制价格，短期反弹动能不足，上行空间受限 [19] - 纯碱供应高位，需求平平，部分企业挺价，短期价格延续低位震荡 [21] 各品种相关总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3053元/吨，较上日涨7元/吨（0.229%）；注册仓单90327吨，环比不变；主力合约持仓量183.7133万手，环比减20210手；天津汇总价3210元/吨，环比不变；上海汇总价3190元/吨，环比减10元/吨 [1] - 供需双降，库存持续去化，整体表现中性 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元/吨（0.061%）；注册仓单114083吨，环比增6477吨；主力合约持仓量128.7025万手，环比减15482手；乐从汇总价3270元/吨，环比不变；上海汇总价3260元/吨，环比减10元/吨 [1] - 需求偏弱，难承接产量，库存逆季节性累库 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至772.50元/吨，涨跌幅0.00%；持仓变化 - 13747手，至48.04万手；加权持仓量90.08万手；青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差58.73元/吨，基差率7.07%；西芒杜铁矿项目11月11日投产，年内增量有限 [4] - 海外发运量环比下降，澳洲、巴西发运回落，淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运上升，近端到港量环比回落；日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量来自河北；钢厂盈利率下滑，部分钢厂高炉年检；港口库存累库，钢厂库存小增；终端数据偏弱 [5] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5748元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比持稳，升水盘面122元/吨；上周盘面价格延续震荡，周度跌幅8元/吨或 - 0.14%，日线在5600 - 6000元/吨区间震荡，波动缩窄 [7][8] - 基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，关注锰矿端扰动 [10] 硅铁 - 主力（SF601合约）日内收跌0.29%，收盘报5490元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比持平，升水盘面10元/吨；上周盘面价格震荡小幅回落，周度跌幅56元/吨或 - 1.01%，日线在5400 - 5800元/吨区间震荡，震荡向下收敛 [7][8] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅 - 1.37%；加权合约持仓变化 - 15027手，至403388手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差330元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 70元/吨 [12] - 价格震荡走低，供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行、有机硅或减产，呈现“供需双弱”格局，成本端提供支撑，短期震荡偏弱 [13][14] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报54045元/吨，涨跌幅 - 0.28%；加权合约持仓变化 + 3947手，至241059手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比 + 0.15元/千克，主力合约基差 - 1745元/吨 [15] - 在现实与预期间拉扯，11月排产下降，供需格局或边际好转但短期去库有限，市场围绕收储及平台公司博弈，期货价格区间宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 主力合约收1032元/吨，当日 - 2.27%；华北大板报价1110元，较前日持平；华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比 + 11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家增仓61127手多单，持卖单前20家增仓78307手空单 [18] - 市场利好因素有限，下游支撑不足，生产企业出货压力大，产销放缓，库存压制价格，多空博弈加剧，短期反弹动能不足 [19] 纯碱 - 主力合约收1226元/吨，当日 - 1.05%；沙河重碱报价1176元，较前日 - 18；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比 - 0.69万吨（+0.18%），重质纯碱库存90.71万吨，环比 + 0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比 - 1.44万吨；持买单前20家减仓22518手多单，持卖单前20家增仓3823手空单 [20] - 供应高位，需求平平，重碱消费乏力，玻璃市场弱，部分企业挺价，短期价格延续低位震荡 [21]

期货市场表现 - 截至2025年11月14日当周，铁矿石期货主力合约收于772.5元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持79028手 [1] - 本周铁矿石期货开盘报762.5元/吨，最高触及780.5元/吨，最低下探至756.5元/吨，周度涨跌幅达0.91% [1] 供需基本面数据 - 11月14日全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增加66.07万吨 [2] - 样本钢厂进口矿日耗为292.63万吨，环比增加3.93万吨，库存消费比31.02天，环比减少0.19天 [2] - 11月13日全国主港铁矿石成交105万吨，环比上涨6.28%，远期现货成交134.5万吨 [2] 现货价格指数 - 11月13日Mysteel进口铁矿石62%澳洲粉矿远期现货指数102.55美元/干吨，月均102.72 [2] - 65%巴西粉矿远期现货指数114.65美元/干吨，月均115.38，58%高铝粉矿远期现货指数92.55美元/干吨，月均92.33 [2] 机构观点分析 - 基本面呈现供需双弱格局，本期发运量和到港量双双下降，铁水产量延续下滑趋势 [2] - 宏观情绪持续回暖，近期到港量或回落，铁水产量维持韧性，短期基本面边际改善 [3] - 中长期供需宽松格局未改，预计矿价维持震荡走势，反弹空间有限 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲纽曼粉最新价格780，日变化0，周变化10，折盘面834.6，进口利润 - 5.40[1] - 澳洲PB粉最新价格783，日变化0，周变化10，折盘面830.5，进口利润 - 4.03[1] - 澳洲麦克粉最新价格773，日变化 - 3，周变化3，折盘面844.3，进口利润16.09[1] - 澳洲金布巴最新价格734，日变化0，周变化10，折盘面825.8，进口利润9.37[1] - 主流混合粉最新价格722，日变化 - 3，周变化 - 3，折盘面850.5，进口利润 - 10.16[1] - 超特粉最新价格670，日变化 - 2，周变化 - 3，折盘面883.8，进口利润 - 19.99[1] - 卡粉最新价格882，日变化 - 1，周变化4，折盘面826.2，进口利润6.61[1] - 巴西巴混最新价格820，日变化2，周变化6，折盘面835.2，进口利润6.95[1] - 巴西巴粗IOC6最新价格783，日变化0，周变化8，折盘面858.9[1] - 巴西巴粗SSFG最新价格788，日变化0，周变化8[1] - 乌克兰精粉最新价格875，日变化0，周变化0，折盘面963.3[1] - 61%印粉最新价格723，日变化0，周变化10[1] - 卡拉拉精粉最新价格877，日变化0，周变化0，折盘面897.3[1] - 罗伊山粉最新价格770，日变化0，周变化10，折盘面847.6，进口利润24.34[1] - KUMBA粉最新价格842，日变化0，周变化10，折盘面833.3[1] - 57%印粉最新价格605，日变化 - 2，周变化 - 3[1] - 阿特拉斯粉最新价格717，日变化 - 3，周变化 - 3[1] - 内矿唐山铁精粉最新价格1008，日变化0，周变化0，折盘面895.0[1] 期货市场 - 大商所i2601合约最新价格772.5，日变化0.0，周变化12.0，月间价差 - 51.0[1] - 大商所i2605合约最新价格743.5，日变化 - 2.0，周变化3.5，月间价差29.0[1] - 大商所i2609合约最新价格721.5，日变化 - 1.5，周变化 - 0.5，月间价差22.0[1] - 新交所FE01合约最新价格99.71，日变化0.03，周变化 - 1.04，月间价差 - 4.39[1] - 新交所FE05合约最新价格97.40，日变化0.01，周变化 - 1.10，月间价差2.31[1] - 新交所FE09合约最新价格95.32，日变化 - 0.06，周变化 - 1.11，月间价差2.08[1]

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年11月16日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：产业链利润博弈，震荡反复 | | 最近一周切片数据 | | | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 | 当周值 | | 环 比 | 同 | 比 | | 45W2025 | 45W2024 | 累计同比 | | 累计同比% | | | 全球发货量 | 3069 | 0 . | -144 8 . | 48 | 3 . | 全球发货 | 139687 3 . | 137365 8 . | 2321 5 . | 1 . | 7% | | | 澳发货量 | 1717 | 6 . | -109 9 . | -230 | 0 . | 澳发货 | 80141 9 . | 806 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周矿价底部震荡回落至前期低位，市场博弈加大，终端需求较快回落预计主导中期矿价；当前终端需求国内走弱、海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中处高位，但随着国内用钢需求走弱、进口铁矿供应回升、国内铁元素库存增加，铁矿基本面转变，预计矿价高位偏空运行为主；交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 交易策略为单边偏空思路对待，套利和期权观望 [4] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运持续高位回落，与去年同期接近，2025年至今周度均值3104万吨，同比增加1.7%/2300万吨，其中澳洲周度发运1781万吨，同比下降0.6%/460万吨，巴西周度发运758万吨，同比增加3.5%/1140万吨；上周45港到港量环比大幅下降；前三季度四大矿山总产量8.52亿吨，同比增加1.2%/1000万吨，总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨；四季度海外发运整体维持偏高水平，全年四大矿山发运增量预计500万吨左右，产量增量1000万吨 [4][9][15] - 非主流矿全球发运环比小幅回升，2025年至今非澳巴矿周度发运均值566万吨，同比增加6.9%/1640万吨，其中澳洲非主流周度发运均值237万吨，同比回落8%/930万吨，巴西非主流发运周度均值207万吨，同比增长12%/1020万吨；普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化）；三季度开始好转，四季度发运同比有望维持高位但增量放缓；当前非主流发运利润较好，部分矿山可能参与保值 [16][17] 需求端 - 国内方面，2025年三季度至今，铁水产量同比增加3.5%/1130万吨，粗钢产量同比增加3.2%/1230万吨，但建材表需同比回落5.4%/930万吨，非建材表需同比回落1.7%/320万吨，国内粗钢消费量同比下降3.4%/1230万吨（不含出口）；上半年制造业用钢同比增加超7%，三季度至今转为负增长；8月份至今，国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1000万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平；四季度铁水产量有望高位回落，国内铁元素库存下降可能以钢厂大幅减产为主要途径，中期国内钢厂减产可能已开始 [26][32] - 海外方面，1 - 9月份海外铁矿消费量同比回落2%/1500万吨，但铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，二季度至今同比处于高位；1 - 9月份海外印度粗钢产量同比增加10%/1160万吨，全年预计贡献1500万吨增量，需求维持偏高水平 [32] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比延续较快增加，钢厂库存小幅增加，国内进口铁矿总库存环比大幅增加近330万吨 [23] 价格与利润端 - 展示了进口铁矿港口价格、利润、钢厂利润、内外盘美金价差、铁矿主力基差等相关数据图表，但未提及具体价格与利润分析结论 [36][38][40]

2025年9月中国铁矿石进口情况 - 2025年9月中国铁矿砂及其精矿进口数量为1.16亿吨，同比增长11.9% [1] - 2025年9月中国铁矿砂及其精矿进口金额为112.78亿美元，同比增长16.3% [1] - 进口金额的同比增速（16.3%）高于进口数量的同比增速（11.9%），表明当月进口铁矿石的均价可能同比有所上涨 [1] 数据来源与行业研究背景 - 数据来源于中国海关，由智研咨询整理 [2] - 行业分析参考了智研咨询发布的《2025-2031年中国铁矿石行业市场全景评估及发展策略分析报告》 [1]