报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年6月20日，上证50ETF期权成交量为101.12万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为86.40万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为175.57万张，深证100ETF期权成交量为4.31万张，创业板ETF期权成交量为93.65万张，上证50股指期权成交量为2.85万张，沪深300股指期权成交量为7.71万张，中证1000期权总成交量为22.12万张[1] - 各期权看涨和看跌成交量方面，上证50ETF期权看涨成交量49.03万张、看跌成交量52.10万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨成交量41.28万张、看跌成交量45.12万张；中证500ETF期权（沪市）看涨成交量88.80万张、看跌成交量86.76万张；深证100ETF期权看涨成交量2.41万张、看跌成交量1.90万张；创业板ETF期权看涨成交量50.37万张、看跌成交量43.28万张；上证50股指期权看涨成交量1.76万张、看跌成交量2.38万张；沪深300股指期权看涨成交量4.12万张、看跌成交量3.59万张；中证1000股指期权看涨成交量11.73万张、看跌成交量11.01万张[20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.98，环比变动 -0.18，持仓量PCR报0.92，环比变动 +0.05；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.15，环比变动 -0.02，持仓量PCR报0.84，环比变动 +0.02；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.39，环比变动 +0.20，持仓量PCR报1.01，环比变动 +0.04；深圳100ETF期权成交额PCR报1.21，环比变动 -0.25，持仓量PCR报0.98，环比变动 +0.00；创业板ETF期权成交额PCR报1.24，环比变动 -0.09，持仓量PCR报0.78，环比变动 -0.05；上证50股指期权成交额PCR报0.65，环比变动 -0.37，持仓量PCR报0.70，环比变动 +0.09；沪深300股指期权成交额PCR报0.98，环比变动 -0.07，持仓量PCR报0.64，环比变动 -0.03；中证1000股指期权成交额PCR报1.16，环比变动 +0.09，持仓量PCR报0.82，环比变动 -0.07[2][35] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报13.50%，环比变动 -0.85%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.13%，环比变动 -0.85%；中证500ETF期权（沪市）VIX报19.22%，环比变动 -0.72%；深证100ETF期权VIX报16.77%，环比变动 -0.88%；创业板ETF期权VIX报21.31%，环比变动 -0.92%；上证50股指期权VIX报14.89%，环比变动 -0.77%；沪深300股指期权VIX报15.73%，环比变动 -0.70%；中证1000股指期权VIX报20.98%，环比变动 -0.60%[3][52]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周国内股指期货市场持续下跌，各品种成交环比上涨、基差走强，国债期货基差窄幅波动、跨期价差回落，商品市场受中东局势影响多数上涨，商品因子总体上涨 [4][55][75] - 股指期货基差策略方面，跨期套利建议观望，空头套保建议持有近月合约；国债期货策略关注基差、跨期、择时和跨品种套利；商品CTA因子中期限结构类因子表现最好，各跟踪策略有不同表现 [4][55][75] - 基本面量化策略基于商品板块主成分构建，不同模型在市场中性和多空策略上有不同表现，多空策略在部分模型中表现更佳 [108] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略跟踪 - **行情简评**：市场持续下跌，医药生物和电力设备、有色金属贡献主要跌幅，各品种成交环比上涨、基差走强 [4] - **基差策略推荐**：基差显著走强，IC、IM分红调整后贴水收敛，跨期套利策略建议观望，空头套保建议持有近月合约 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周净值明显回撤，跨品种套利时序策略净值上周亏损，各组合最新信号空仓 [5][6] - **择时策略跟踪**：日度择时策略各模型上周盈利，择时模型看空信号有所加强，不同模型对各指数看法不同 [7] 国债期货量化策略 - **本周策略关注**：基差与跨期方面，期债基差窄幅波动，跨期价差回落，跨期不确定性增加；期货择时策略净值本周上行，信号偏多；期货跨品种套利策略净值上行，TS - T信号中性，T - TL信号偏空；信用债轮动加对冲策略现券降久期持有并进行国债期货对冲 [55] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - **商品因子表现**：上周国内商品市场受中东局势影响，原油及相关能化类品种多数上涨，商品因子总体上涨，期限结构类因子表现最好，仅仓单类因子下跌 [75] - **跟踪策略表现**：各跟踪策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标表现，上周Long CWFT & Short CWFT表现最好，今年以来C_frontnext & Short Trend表现最好 [76][106] 商品基本面量化 - **基本面量化 – 板块主成分PCA**：构造基于商品板块主成分的基本面量化策略，对基本面数据筛选降维形成因子集，以特定收益率为训练目标，滚动训练OLS、XGBoost和合成模型，构建市场中性和多空策略 [108] - **模型表现及信号跟踪**：不同模型在样本外的市场中性和多空策略上有不同表现，多空策略在部分模型中表现更佳，各模型有不同的最新多空信号 [119][126][134]

美联储降息概率变化 - 美国利率期货价格显示美联储9月降息概率为71%，较声明发布前的60%上升11个百分点 [1] - 市场对2025年降息概率预期为46个基点，与美联储声明发布前相比基本持平 [1]

A股上市公司套保业务增长 - 2025年5月A股上市公司参与套保业务数量持续增长 汇率风险为主要关注点 [1] - 5月50家实体行业A股公司发布78条套保公告 较2024年同期26家显著增加 [1] - 2025年前5月累计1295家实体行业A股公司发布套保公告 同比增加142家 增幅12% [1] 汇率风险管理需求 - 汇率风险位列套保类型首位 2025年1084家实体行业公司发布汇率套保相关公告 [1] - 外汇期货推出将丰富风险管理工具选择 满足市场对汇率风险对冲的强烈需求 [1] 金融开放政策动向 - 央行宣布在上海实施八项金融开放举措 包括研究推进人民币外汇期货交易 [1] - 证监会计划加快资本市场对外开放 将QFII可交易期货期权品种扩展至100个 [1] - 央行与证监会共同研究推出人民币外汇期货 优化外资参与中国市场的便利度 [1] 外汇期货市场影响 - 外汇期货可承载多元化交易主体 为央行外汇市场调控提供新工具 [2] - 人民币外汇期货市场将增强在岸市场深度 引导理性价格预期并抑制投机性资本流动 [2] - 外汇期货上市将填补外汇场内衍生品空白 形成权益利率汇率三大产品线格局 [2]

利率市场动态 - 担保隔夜融资利率（SOFR）6月16日报4 32% 较前一日上升4个基点 [1] - 有效联邦基金利率6月16日维持在4 33% 与前一日持平 [1] 期货市场交易情况 - SOFR期货中6月26日合约新增大量风险 此前3月26日/6月26日价差交易量创纪录 [1] - 10年期国债期货因价格波动成为美国国债期货中新增风险最大的品种 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-17 股市缺乏主线，债市曲线⾛陡 股指期货：地缘冲击淡化，等待陆家嘴论坛政策。 股指期权：波动快速触底，买权为主。 国债期货：债市曲线⾛陡。 股指期货方面，地缘冲击淡化，等待陆家嘴论坛政策。周一继续缺少 主线方向。地缘事件的影响相对淡化，伊朗主要领导层被定向击杀，妥协 只是时间问题，预期差有限，黄金、原油价格均高位回落。市场关注转向 本周的陆家嘴论坛，传涉及数字货币、科技与产业与金融良性循环等， 催化稳定币等主题概念活跃，资金提前布局，TMT板块领涨。然而经济弱 现实仍未改变，PPI同比负增扩大，国补外的社零增速平缓，关注陆家嘴 论坛是否有改善产业利润分配的实质性政策表态。另外，港股隐忧继续提 示资金拥挤风险，恒生AH溢价指数创五年来新低，部分公司出现H股溢 价，而近年AH溢价低位多对应于沪深300高位，存在港股连累A股的可能 性，操作偏向防御。 股指期权方面，波动快速触底，买权为主。昨日，波动率骤降，50ET F期权加权水平来到13.2%，而当月平值在12%左右，而中证1000股指期权 来到近250个交易日最小 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期权市场成交相对活跃，成交量达579万张，多数品种PCR比值显著低于1，认购期权热度大于认沽期权 [3] - 各ETF期权VIX指数涨跌互现，上交所中证500ETF期权VIX上升0.60%，深交所创业板ETF期权VIX上升0.77%，中金所沪深300股指期权VIX指数上升0.52% [3] 各部分总结 一、行情速览 1.1成交持仓量 - 上交所上证50ETF收盘价2.746，跌0.51%，期权成交量936,138张，持仓量1,440,691张，成交量PCR为0.99，持仓量PCR为0.89 [5] - 上交所沪深300ETF收盘价3.980，跌0.65%，期权成交量887,328张，持仓量1,191,379张，成交量PCR为1.03，持仓量PCR为0.83 [5] - 上交所中证500ETF收盘价5.776，跌0.84%，期权成交量1,528,415张，持仓量1,260,551张，成交量PCR为1.18，持仓量PCR为1.16 [5] - 上交所科创50ETF收盘价1.022，跌0.49%，期权成交量544,728张，持仓量1,574,138张，成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.67 [5] - 上交所科创版50ETF收盘价0.997，跌0.50%，期权成交量181,380张，持仓量482,442张，成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.74 [5] - 深交所沪深300ETF收盘价4.015，跌0.64%，期权成交量113,603张，持仓量235,752张，成交量PCR为1.13，持仓量PCR为1.00 [5] - 深交所中证500ETF收盘价2.308，跌0.86%，期权成交量129,392张，持仓量318,141张，成交量PCR为1.51，持仓量PCR为1.03 [5] - 深交所创业板ETF收盘价2.020，跌0.98%，期权成交量1,068,457张，持仓量1,380,985张，成交量PCR为1.08，持仓量PCR为0.90 [5] - 深交所深证100ETF收盘价2.664，跌0.86%，期权成交量76,374张，持仓量122,652张，成交量PCR为1.31，持仓量PCR为0.87 [5] - 中金所沪深300指数收盘价3864.1822，跌0.72%，期权成交量77,514张，持仓量191,300张，成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.65 [5] - 中金所中证1000指数收盘价6106.0083，跌1.39%，期权成交量215,420张，持仓量287,142张，成交量PCR为1.07，持仓量PCR为0.95 [5] - 中金所上证50指数收盘价2676.4328，跌0.55%，期权成交量31,869张，持仓量74,313张，成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.59 [5] 1.2波动率 - 上交所上证50ETF隐波指数（VIX）为14.43，IV涨跌幅0.30%，偏度指数104.23，30日历史波动率8.62%，90日历史波动率14.64%，隐历差5.82% [9] - 上交所沪深300ETF隐波指数（VIX）为15.95，IV涨跌幅0.60%，偏度指数114.91，30日历史波动率8.77%，90日历史波动率15.81%，隐历差7.18% [9] - 上交所中证500ETF隐波指数（VIX）为19.94，IV涨跌幅0.60%，偏度指数110.08，30日历史波动率11.48%，90日历史波动率22.27%，隐历差8.46% [9] - 上交所科创50ETF隐波指数（VIX）为26.11，IV涨跌幅0.78%，偏度指数104.83，30日历史波动率13.83%，90日历史波动率28.60%，隐历差12.28% [9] - 上交所科创版50ETF隐波指数（VIX）为26.33，IV涨跌幅0.97%，偏度指数109.42，30日历史波动率13.66%，90日历史波动率27.82%，隐历差12.67% [9] - 深交所沪深300ETF隐波指数（VIX）为15.89，IV涨跌幅0.63%，偏度指数105.94，30日历史波动率8.95%，90日历史波动率15.81%，隐历差6.94% [9] - 深交所中证500ETF隐波指数（VIX）为18.98，IV涨跌幅0.67%，偏度指数110.24，30日历史波动率11.79%，90日历史波动率23.05%，隐历差7.20% [9] - 深交所创业板ETF隐波指数（VIX）为23.04，IV涨跌幅0.77%，偏度指数104.44，30日历史波动率17.32%，90日历史波动率30.02%，隐历差5.72% [9] - 深交所深证100ETF隐波指数（VIX）为18.56，IV涨跌幅0.73%，偏度指数103.98，30日历史波动率12.45%，90日历史波动率21.23%，隐历差6.11% [9] - 中金所沪深300指数隐波指数（VIX）为16.26，IV涨跌幅0.52%，偏度指数99.95，30日历史波动率9.10%，90日历史波动率16.52%，隐历差7.16% [9] - 中金所中证1000指数隐波指数（VIX）为22.21，IV涨跌幅0.50%，偏度指数103.28，30日历史波动率15.60%，90日历史波动率27.39%，隐历差6.61% [9] - 中金所上证50指数隐波指数（VIX）为15.67，IV涨跌幅 -0.30%，偏度指数113.31，30日历史波动率8.63%，90日历史波动率14.64%，隐历差7.04% [9] 二、品种研究 2.1上交所上证50ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [14] 2.2上交所沪深300ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [16] 2.3上交所中证500ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [20] 2.4上交所科创50ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [27] 2.5上交所科创版50ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [30] 2.6深交所沪深300ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [33] 2.7深交所中证500ETF期权 - 展示波动率微笑曲线、波动率期限结构、VIX指数、SKEW指数、成交量PCR、持仓量PCR图表 [36]

期权基本概念 - 期权是一种金融衍生合约，赋予买方在约定期限内以预先确定的价格购买或出售标的资产的权利，但买方无需承担必须行权的义务 [1] - 期权买方通过支付权利金获得行权与否的选择权，卖方收取权利金后需无条件履行合约义务 [1] - 期权买方潜在损失仅限于支付的期权费，潜在收益理论上是无限的，卖方收益限于收取的权利金，但面临的风险可能是巨大的 [1] - 期权合约关键要素包括标的资产、行权价、到期日、权利金以及合约单位 [1] 期权交易方向 - 期权有四个基础的交易方向：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权 [1] - 买入看涨期权适用于预期后市标的大幅上涨的场景，潜在收益随价格上涨而无限放大，风险仅限于权利金成本 [2] - 卖出看涨期权适用于震荡或温和看跌行情，若标的资产价格未涨至行权价，卖方可保留全部权利金收益 [2] - 买入看跌期权适用于预期后市标的大幅下跌的场景，收益随价格下跌而增加 [2] - 卖出看跌期权适用于震荡或温和看涨行情，若标的价格未跌破执行价，可保留全部权利金收益 [2] 期权策略应用 - 卖出看跌期权具有低价建仓的功能，例如巴菲特以每份1.5美元的价格卖出500万份可口可乐看跌期权，实际建仓成本降为33.5美元 [4] - 卖出看涨期权具有高价出货的功能，投资者可以自身期望卖出的价格作为行权价，卖出相应的看涨期权合约 [5][6] - 跨式策略主要由相同数量、相同标的资产、相同到期日、相同行权价的看涨和看跌期权组成 [7] - 买入跨式策略预期标的资产价格将出现大幅波动，通过波动率上升获利 [7] - 卖出跨式策略预期标的资产价格小幅波动或横盘，通过波动率下降或时间价值衰减获利 [7] 期权组合策略 - 投资者可以将四种基础期权策略组合为复合策略，如跨式组合和价差组合等 [3] - 在宏观变化剧烈和波动率快速上升的环境下，买入跨式期权是一种相对合适的策略 [7] - 合理运用期权等金融工具，可优化投资组合的风险收益特征，实现更稳健的长期回报 [8]

美股股指期货表现 - 美股三大股指期货周一低开0 4% [1]

总则 - 公司制定金融衍生品交易制度旨在规范业务操作及信息披露，防范风险，依据包括《公司法》《证券法》等法律法规及公司章程[1] - 金融衍生品定义涵盖期货、期权、远期、掉期等产品，基础资产可涉及证券、利率、汇率、商品等，交割方式包括实物或现金结算[1] - 制度适用范围包括公司及合并报表范围内子公司，未经审批不得开展相关业务[1] 业务操作原则 - 金融衍生品交易需遵循合法、审慎、安全、有效原则，仅用于套期保值目的，禁止投机或套利行为[2] - 交易对手限定为经中国人民银行及国家金融监管总局批准的金融机构[2] - 合约品种、规模、方向需与业务背景匹配，期限不超过业务合同规定期限[2] - 交易须以公司或子公司名义设立专用账户，禁止使用募集资金[2] 审批权限 - 董事会和股东会为决策主体，交易需编制可行性报告并提交董事会审议[3] - 交易保证金占最近一期净利润50%以上且超500万元，或合约价值占净资产50%以上且超5000万元，需股东会审批[3] - 非套期保值目的交易必须经股东会批准[3] 管理及操作流程 - 财务部为主管部门，负责方案制定、资金调配及会计核算；董事会办公室负责议案提交及信息披露；审计部负责监督[4] - 操作流程包括市场研判、方案制定、价格确认、合约签署及资金交割[4] - 重大交易变动需及时告知董事会秘书，审计部定期审查资金使用及盈亏情况[4] 信息隔离与风险处理 - 业务相关人员需遵守保密制度，操作环节需相互独立并由审计部监督[5] - 标的资产价格剧烈波动时需上报财务总监，触发止损限额或异常事件需启动应急机制[5] - 重大风险达到披露标准时需及时公告[6] 信息披露与档案管理 - 交易信息按证监会及上交所规定披露，交易资料及开户文件由财务部保管10年[7]