行业转型与创新 - 珠宝行业数字化转型通过"域骉电商直播孵化基地"实现一站式电商服务，推动"放心购"生态构建 [1] - 2016年直播电商在华林国际市场尚属陌生领域，传统批发和微商仍是主流，商家最初对直播带货持怀疑态度 [2] - 采用"沉浸式走播"模式打破市场保守态势，直播带货效果显著，楼道打包货物堆积成山引起商家围观 [2] - 市场需求旺盛促使公司转型为服务商，主动将模仿者纳入麾下，提供直播带货教学服务 [3] - 行业初期面临办公场地租赁困难和人才短缺挑战，公司通过免费培训自行培养直播电商人才 [3] 商业模式与服务 - 域骉电商直播孵化基地占地8000平方米，提供线上指导、云仓质检、专业培训、运营数据分析等全方位服务 [4] - 公司整合供应链与设计渠道，帮助珠宝商家从传统商贸平稳过渡到电商直播 [4] - 采用全链路扶持策略应对市场空白，手把手教学员从账户开设到店铺打理的全流程 [3] - 探索新兴垂类孵化，计划将珠宝产业带成功模式复制到服装配饰、滋补、茶叶等领域 [12] 传统商贸转型建议 - 受电商快速发展和市场需求多元化影响，传统商贸业可持续发展面临严峻挑战 [11] - 建议传统商圈引入线上线下融合、智能零售等新商业模式满足多元化消费需求 [12] - 提议在转型升级过程中配套引入互联网平台、短视频制作、直播电商等企业全方位赋能产业带 [12] - 通过互联网媒介和短视频直播平台提高非遗传承人商业价值，促进非遗文化传承 [9][11] 产业带发展 - 广州华林国际市场作为中国最大综合性珠宝集散地，拥有数百年历史积淀和成熟供应链 [2] - 公司持续深耕珠宝产业带，同时探索服装配饰、滋补、茶叶等产业带的转型机会 [12] - 建议地方政府、关联企业、传承艺人及社会力量合作保障非遗传承人权益 [11]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌0 08% [1] - 恒生科技指数收盘上涨0 56% [1] 个股表现 涨幅显著的公司 - 理想汽车(02015 HK)股价上涨超过9% [1] - 中国生物制药(01177 HK)股价上涨超过6% [1] - 地平线机器人(09660 HK)股价上涨接近5% [1] 跌幅显著的公司 - 周大福(01929 HK)股价下跌超过3 5% [1] - 百度(09888 HK)股价下跌超过3% [1]

核心观点 - 历峰集团2025财年第一财季销售额达54.1亿欧元（约合450亿元人民币），按不变汇率计算同比增长6%，略低于分析师预期的54.7亿欧元，增速较前一季度的7%略有放缓 [4] - 珠宝部门是增长引擎，销售额同比增长11%至39.1亿欧元，贡献集团超七成营收，卡地亚贡献超一半销售收入及超七成利润 [6] - 钟表部门销售额同比大跌7%至8.24亿欧元，但跌幅环比放缓，受美国市场下滑25%及潜在31%关税影响 [8] - 美洲、中东、非洲市场实现17%高增长，中国内地、香港和澳门合计销售额同比下降7% [10] - 直销渠道占比提升至75%，零售、线上及分销渠道均增长6% [11] - 中国市场黄金消费同比增长4.6%，但更青睐投资金条，老铺黄金股价年内涨幅超300% [12] 财务表现 - 集团净现金流为74亿欧元（2024年为73亿欧元），已计入出售YNAP流出的4.26亿欧元现金 [4] - 今年以来股价累计上涨21% [4] - 珠宝部门2024财年营收153.3亿欧元（同比增长8%），营业利润49亿欧元（增长4%） [6] 业务部门表现 - 珠宝部门连续第三个季度实现双位数增长，卡地亚和梵克雅宝表现强劲 [6] - 钟表部门受瑞士手表出口下滑9.5%影响，美国市场骤降25% [8] - 时装与配饰部门销售额微跌1%，Peter Millar、Alaïa和Chloé表现稳健 [10] 区域市场表现 - 欧洲、美洲、中东及非洲市场实现双位数增长 [10] - 亚太地区销售额持平，中国内地、香港和澳门合计下降7%，其他亚洲市场高增长抵消下滑 [10] - 美洲、中东、非洲17%高增长反映高端消费群体在经济低迷时期对珠宝的避险需求 [10] 渠道表现 - 零售渠道销售额37.3亿欧元（增长6%），线上销售3.2亿欧元（增长6%），分销渠道13.6亿欧元（增长6%） [11] - 直销渠道占比提升至75%，显示品牌直接触达核心消费群体的能力增强 [11] 中国市场动态 - 中国消费者更青睐投资金条，90后投资者占比突破50% [12] - 老铺黄金股价较发行价上涨近25倍，年内涨幅超300%，对卡地亚形成竞争威胁 [12][13] - 梵克雅宝主推Perlée系列，计划将其打造为第二大标志性系列，因金珠元素契合东西方文化 [17] 行业趋势 - 全球4亿奢侈品消费者中VIC客户占比不到1%却贡献30%收入，近1500万人已减少消费 [11] - 欧美通胀强化黄金及珠宝的避险属性，高端珠宝买家抗压能力远超普通奢侈品消费者 [10] - 未来增长依赖加深与VIP客户关系，通过体验和服务创造价值 [11]

宏观：关税对美国通胀的影响 - 6月美国CPI同比增2.7%，高于前值2.4%和市场预期2.6%，能源价格反弹为主要驱动因素 [1] - 核心CPI增速温和回升，核心商品价格环比反弹至0.2%，同比0.7%，为连续第二个月回升 [1] - 关税影响开始显现，多种核心商品价格指数相对于2023–2024年趋势线有所回升，但整体仍低于趋势线 [1] - 预计美国核心CPI同比四季度最高回升至3.3%附近，关税额外影响约80bp [1] 宏观：上半年经济增长 - 2025年二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%，名义增长成为微观体感主要约束项 [2] - 6月经济延续"强供给弱需求"特征，工业增加值增速较高，但终端需求分化，消费、投资、地产销售趋缓 [3] - 上半年实际增长同比5.3%，但工业产销率继续下行，固定资产投资增速连续偏低，餐饮消费增速下降较快 [3] 农业：原奶周期 - 当前奶价持续磨底，行业亏损周期长达18个月，社会牧场散奶销售仅能覆盖最低饲料成本 [4] - 秋季牧场面临青贮饲料采购资金压力，行业产能去化有望加速 [4] - 前期淘汰后备牛群的供应缺口逐步显现，国内外原奶价格倒挂，原奶周期拐点临近 [5] 零售与消费 - 2025年6月社零同比增长4.8%，粮油食品零售额同比+8.7%，饮料同比-4.4%，烟酒同比-0.7% [7] - 化妆品零售额同比-2.3%，金银珠宝同比+6.1%，家电零售额同比+32.4%，汽车零售额同比+4.6% [7] - 线上零售龙头重塑供应链，地区零售龙头关闭亏损门店，利润端显著改善 [8] - 黄金珠宝消费回暖，但6月增速不及5月，建议关注后续金价变化 [8] 旅游与教育 - 7月进入暑期出行高峰，天气炎热，建议关注传统景区与热门IP结合 [8] - 教培板块高景气，存续龙头产能恢复支撑业绩，职业教育龙头基本面改善 [8]

公司业绩表现 - 历峰集团Q2按固定汇率计算整体销售额同比增长6%，超出市场预期 [1] - 集团最大珠宝部门销售额同比激增11%，远超分析师预测的8.6%增幅 [1] - 核心珠宝业务表现亮眼，卡地亚戒指与梵克雅宝手镯等高端产品受富裕消费者青睐 [1] - 专业制表部门销售额同比下降7%，与行业预期基本一致 [2] 市场反应与股价表现 - 瑞士早盘交易中股价一度上涨2.4%，报147.55瑞士法郎，年内累计涨幅超10% [2] - 分析师认为珠宝业务的领先地位和增长动能构成难以复制的竞争优势 [2] 区域市场表现 - 美洲和欧洲地区销售额分别同比增长17%和11%，受益于本地消费需求及游客消费复苏 [2] - 亚太市场（含中国）季度收入与去年同期基本持平，较前三个月7%的降幅明显改善 [2] 行业趋势分析 - 全球个人奢侈品市场2024年回落至3640亿欧元，跌幅1%，预计2025年延续2%-5%下滑 [1] - 高端珠宝、眼镜等品类逆势增长，皮革制品和珠宝预计将以每年4%-6%速度增长 [1] - 高端珠宝因保值属性和稀缺性，在经济波动期比服装、皮具更具投资价值 [1]

投资动态 - LVMH旗下风投基金LVMH Luxury Ventures对法国针织品牌Molli进行少数股权投资 具体交易条款未披露 Molli成立于1886年 产品包括针织衫和连体衣等 这是Molli重启后首次接受外部投资 [3] - 百大集团将杭州百货大楼南 北楼整体出租给恒隆地产 租期20年 面积4 2万平方米 总租金超30亿元 恒隆地产将享有完全自主经营权 百大集团保留物业产权 该物业现由银泰运营 租期结束后将与在建的杭州恒隆广场联动 [5] 收购动态 - 费列罗以31亿美元收购谷物食品巨头通用磨坊 以扩大其在美国的业务版图 通用磨坊此前在十月成为独立公司 [8] - Zara创始人Amancio Ortega通过家族办公室Pontegadea以1 13亿美元收购巴黎八区一座精品酒店 该酒店占地6000平方米 含90间客房 Ortega目前在全球持有逾120亿美元地产资产 [11] 上市动态 - 塔斯汀进行股权变更和注册资本增加 注册资本从103万元增至1 18亿元 新增股东YAHUIHU 企业类型变更为外商投资 业内认为这是在为香港上市做准备 [13] 门店拓展 - Tiffany & Co 在东京银座开设亚洲最大旗舰店Tiffany Ginza 面积7500平方米 占据6层空间 内含日本首家Blue Box Café 这是品牌被LVMH收购后首次彻底改造外立面 [16][17] 战略合作 - 星巴克中国与中国东方航空达成全面合作 1 6亿星享俱乐部会员可享受联合会员计划 双方将探索"咖啡+航旅"业态互融 [19] 人事变动 - 可口可乐任命Hemant Rupani为印度可口可乐饮料公司CEO Rupani此前在Mondelēz International任职9年 [22] - 科赴Kenvue宣布CEO Thibaut Mongon离职 Kirk Perry接任临时CEO 公司聘请Centerview Partners和麦肯锡评估品牌组合 [25] - 印度联合利华任命Priya Nair为新任CEO 现任CEO龙嘉华将于2025年7月31日卸任 Nair现任联合利华美妆与健康总裁 [29]

纪要涉及的行业或公司 - 港股市场 - 内地市场 - 海外市场 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - 观点：香港市场虽在南下资金支援后恢复性上涨，但步步向上突破难度大 [1] - 论据：5月中旬后资金涌入结束疯狂状态回归正常，港股维持震荡趋势，资金层面支持力弱 [1] - 观点：港币对美元汇率影响港股市场表现 [2] - 论据：港币与美元联系汇率制须守住7.85边界，目前粘在该水平线说明资金有流出迹象、支撑力不足，若港币升值则资金支撑力可能回升 [2] - 观点：港股某些赛道向上突破概率不大 [3] - 论据：媒体报道的电池、新消费、医药等热点在2025年一季度或二季度初反应强烈，现处于较高位置，6月市场波动中这些赛道难向上突破 [3] 内地市场 - 观点：内地市场贵金属及珠宝品类涨幅居首，但市场热情度不高 [3][4] - 论据：市场热点多为事件性，持续性不足，无明显收获 [4] - 观点：市场支撑力不足，行业难有趋势性机会 [5][6] - 论据：政策层面到7月底总量政策难改观，产能问题用市场化手段解决进展缓慢，价格战问题难解决 [5][6] 海外市场 - 观点：海外市场消息面混乱，处于关税扰动期，市场敏感焦虑 [7] - 论据：7月初美国关税豁免到期，仅与英国谈成贸易协定，其他在进行中 [7] - 观点：美元资产可能继续下跌，可等待更低位置进入 [8] - 论据：特朗普可能释放坏消息使市场怀疑美国债务问题失控，且美元资产反弹到高位无宏观经济转暖或政策走稳证据 [8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 港股市场可能跟随国际性资产如美元资产出现短期回调 [3] - 内地市场贵金属涨幅居首与乌克兰启用无人机战术造成俄罗斯重创话题有关 [4]

财务表现 - 第一财季按固定汇率计算的销售额同比增长6%，超出市场预期的5.34% [1] - 第一财季总销售额为54.1亿欧元，略低于市场预期的54.4亿欧元 [1] 部门表现 - 珠宝部门销售额按固定汇率增长11%，显著高于市场预期的8.55% [1] 地区表现 - 亚太地区销售额为17.3亿欧元，超过市场预期的16.9亿欧元 [2]

2025年上半年消费回顾 - 2025年1-5月社会消费品零售总额达20 32万亿元 同比增长5 0% 整体商品消费延续平稳增长趋势 [1] - 黄金珠宝品类表现亮眼 1-5月社零同比增长12 3% 其中4-5月增速攀升至20%以上 受益于金价高位及产品设计力提升带来的保值与悦己需求 [1] - 化妆品1-5月社零同比增长4 1% 呈现行业平淡但个股强势的特征 [1] - 宠物 潮玩 个护等新消费赛道中 具备产品创新能力的龙头公司逆势表现突出 [1] 下半年产品创新方向 - AI技术赋能领域存在机遇 包括AI玩具 AI眼镜等新品增量 以及AI在电商零售提效中的应用 [2] - IP情绪价值成为品牌溢价关键策略 潮玩 美妆 珠宝等品牌通过IP载体实现存量市场突围 [2] 下半年政策催化因素 - 国内民生保障政策持续细化 育儿 就业 养老等领域政策落地将释放相关人群消费力 [3] - 外部贸易谈判进展为企业提供缓冲期 优质出海企业可通过市场多元化与产品差异化提升经营能力 [3]

企业所得税 - 海南自贸港企业所得税优惠延续至2027年底，提供长期稳定的税收预期 [3] - 2025年起注册在海南并实际运营的企业（除负面清单行业）统一按15%征收企业所得税，比内地25%标准税率低40% [4] - 鼓励类产业企业主营业务收入占比超60%可享受境外直接投资所得免税政策，例如某生物医药公司通过海南公司投资印尼生产线节省470万元税款 [4] - 固定资产加速折旧政策允许单位价值500万元及以下的固定资产一次性计入成本扣除，超过500万元可缩短折旧年限或加快折旧速度，例如某高新技术企业进口3000万元AI服务器当年全部扣除成本 [5] 进口税收 - 2025年零关税商品清单扩容至453项，新增未烘焙咖啡、乙烯、机器零件等297项商品，企业进口用于生产自用或"两头在外"加工可免征关税、增值税和消费税 [7] - 某咖啡加工企业进口未烘焙咖啡原料成本降低25%，年节省300多万元税款 [8] - 鼓励类产业企业加工增值超30%的内销货物免征进口关税，累计内销货值超67亿元，减免关税约5.4亿元，例如某珠宝企业加工钻石增值35%节省30万元关税 [9] - 交通运输、旅游企业进口营运用船舶、航空器、车辆和游艇享受零关税政策，2025年政策放宽自有游艇数量要求从5艘降至1艘 [10][18] - 某航运企业进口3艘国际运输船舶减免关税和增值税共3.6亿元 [18] 个人所得税 - 高端人才（年收入30万元以上且缴纳社保满6个月）综合所得和经营所得实际税负超过15%部分免征，政策延续至2027年底，例如某高管年薪100万元节省30万元个税 [13] - 普通居民在海南累计居住满183天可享受3%、10%、15%三档超额累进税率，例如年收入50万元员工节省近10万元个税 [14] 特定行业优惠 - 旅游业企业离岛免税额度每人每年10万元，进口观光直升机、游艇等设备免征关税、增值税和消费税，例如某游艇公司进口5艘游艇节省超2000万元 [19] - 高新技术产业研发费用按175%加计扣除，形成无形资产按200%摊销，数字经济企业通过"国际互联网数据交互试点"降低30%国际业务合规成本 [19] - 博鳌乐城先行区医疗机构进口特许药品和医疗器械免征关税和增值税，累计进口药械货值1.14亿元，减免税款1500万元，患者使用高价抗癌药成本降低30%-40% [16] 增值税与销售税改革 - 2025年底前小规模纳税人月销售额10万元及以下免征增值税，跨境服务如国际运输、研发设计免征增值税 [25] - 2025年全岛封关后将增值税、消费税、车辆购置税合并为"销售税"，税率预计大幅降低 [20] 政策适用条件 - 企业需满足"实质性运营"要求：固定办公场所、至少3名员工在海南居住满183天并缴纳社保、完整账簿和本地财务处理 [26] - 房地产开发、传统冶炼、高尔夫球场等负面清单行业不享受15%企业所得税优惠 [22] - 企业需通过"海南国际贸易单一窗口"申请零关税资格，税务部门将核查业务真实性 [23] 典型案例 - 某跨境电商企业组合使用零关税原辅料、加工增值免税和FT账户，原料成本降低20%，综合税负率从19.7%降至9.3% [27] - 某生物医药企业享受15%企业所得税、研发费用加计扣除和乐城药械零关税，年利润1亿元时所得税节省1000万元，研发投入1000万元可抵扣1750万元应纳税所得额 [27]