报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 呼和浩特市推出大力度生育补贴政策引发其他城市响应，预示国家育儿补贴方案加速部署，生育政策或推动每年新增100 - 200万新生儿，对0 - 3岁婴幼童消费市场产生明显边际效应，利好母婴零售、童车等细分板块 [2] - 孩子王提出“三扩”战略，有望提升市场渗透率，受益于生育政策利好；好孩子国际业务定位于刚需婴童耐用品，旗下品牌有发展潜力，也有望受益；童装及童鞋消费金额逆势增长，巴拉巴拉、安踏等品牌表现突出，生育政策刺激下行业有望复苏 [2][12][14] 各部分总结 生育政策情况 - 呼和浩特市2025年3月13日推出育儿补贴政策，2025年3月1日后生育的孩子，一孩补贴12,000元，二孩补贴30,000元，三孩总计10万元，并配套教育优惠政策，力度超出市场预期，引发其他城市响应 [2] - 天门市2024年实施生育激励政策后，出生人口同比增长17%，表明每月1,000元的育儿补贴对二、三、四线城市新生儿出生有显著推动作用 [2][4] 新生儿增加对行业影响 - 中国0 - 14岁人口超2亿，每年新生儿约950万，若生育政策推动每年新增100 - 200万新生儿，将对0 - 3岁或0 - 6岁婴幼童消费市场产生明显边际效应，利好母婴零售及童车等细分板块 [2][5] 母婴商品行业情况 - 艾瑞咨询预计2024年中国母婴市场规模达5.4万亿元，0 - 6岁婴幼童母婴商品市场规模约5,000亿元，母婴零售实体店是重要渠道，市场集中度较低，孩子王为行业龙头 [2][6] 孩子王发展战略 - 孩子王提出“三扩”战略，2025年加速下沉市场加盟店扩张，计划覆盖1,000个县城，还积极布局电商直播和AI人工智能业务，有望提升市场渗透率 [2][7] 婴童耐用品市场情况 - 2023年中国耐用性育儿产品市场规模约523亿元，2019 - 2023年复合增长率为3.8%，竞争格局高度分散，好孩子国际是主要上市公司之一 [8][9] 好孩子国际旗下品牌情况 - GB好孩子品牌2023年通过4,100家门店开展业务，收入约11.6亿港币，占好孩子国际整体收入15%，耐用品是核心业务，有望受益于生育政策利好 [10] - 好孩子国际旗下3 Bax聚焦欧洲市场，增速较快；Flogos面向美国市场，持续推出新品提升品牌溢价；高端品牌X发力中国市场，公司估值较低，值得关注 [11] 儿童鞋服行业情况 - 2024年我国0 - 14岁儿童人数较2019年下降超10%，但童装及童鞋消费金额增长11%，行业整体规模从3,000亿增长至3,300亿，单人消费逆势高速增长 [12] - 童装市场规模约2,600亿，巴拉巴拉市占率约6%领先，安踏主牌及优衣库排名二、三位，中国运动品牌市占率提升显著，海外运动品类市占率持平或略降，婴幼儿领域高品质产品零售额有显著增长 [13] 儿童鞋服行业前景 - 生育政策刺激下，看好0 - 6岁婴幼儿母婴零售及耐用品市场需求复苏，好孩子国际、森马服饰、海澜之家、太平鸟等值得关注，行业有望恢复信心并持续增长 [14]

行业投资评级 - 行业配置建议关注港股通互联网/电池等相关行业[10] - 中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块[10] - TWOBETA模型继续推荐科技板块 关注算力/消费电子/国产替代等主题[10] 核心观点 - 中央经济会议对未来一年的全年主线有"预演"效应 大部分下一年的主线板块在当年的中央经济会议后20交易日内都会有超额表现[2] - 主线板块在中央经济会议后走强 在下一年一季度可能休整 但在Q2-Q3会再次演绎 抹平Q1的调整后主线板块全年的累计超额依然显著[2] - 春节的DeepSeek催化可以视作AI主线从Q2、Q3提前至Q1演绎[2] - 赛点2.0第三阶段攻坚不易 波折难免 重视恒生互联网[2] - 普林格周期先行指标低位回落 同步指标、滞后指标小幅回升 2月社融脉冲回升 M1同比持续为正[3] - 若内需基本面改善共振 AH市场有望继续在全球市场重估[3] - 消费板块投资的核心因子是估值 在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险[5] 策略研究 - 中央经济会议后通信、电子、家电、汽车涨幅居前 对应未来一年主线或是AI和新消费[2] - 2月CPI同比-0.7% 前值0.5% 环比-0.2% 前值0.7%[5] - 2月PPI同比-2.2% 前值-2.3% 环比-0.1% 前值-0.2%[5] - 2月社融规模增量2.23万亿元 比上年同期多7374亿元 社融脉冲指数回升至24.63%[5] - 市场处于上行趋势 Wind全A指数当前趋势线均线位于5230点附近 5日均线收于5279点 高于市场趋势线[10] - 当前赚钱效应为2.12% 继续为正 市场上行趋势有望延续[10] - 若宽基指数后续继续新高 由于拥挤度高切低带动的扩散效应可能已经有限 后续或需要场外资金的推动[5] 电子行业 - GTC大会召开在即 GB300和B300即将发布 B300性能或较B200提升50%[12] - B300系列预计将提供更高的计算性能和8组12-Hi HBM3E内存 提供高达288GB的板载内存[12] - 2024年全球数据中心投资达到570亿美元 AI需求成为主要驱动力[12] - 弗吉尼亚州的数据中心集群已接近满负荷运转 2024年新增的1.5GW容量中94%被提前预定 空置率压缩至1%以下[12] - 智算中心占比从2023年的18%升至2025年的35%[12] - 边缘计算节点通过5G基站实现分布式部署 预计到2030年将承担30%的实时数据处理[12] 商社行业 - 孩子王2024年预计实现归母净利1.6-2.1亿元 同比预增52%-101%[13] - 孩子王联合火山引擎发布BYKIDs孵化器 产品覆盖AI教育、AI玩具、AI家居、AI穿戴、AI机器人五大品类[13] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0亿元/3.1亿元/4.2亿元 对应PE分别为102/65/48倍[13] 金属与材料 - 铜价上破八万关口 沪铜收盘于80020元/吨[21] - 轻稀土氧化镨钕上升0.8%至44.5万元/吨 中重稀土氧化镝上升0.1%至171万元/吨[21] - 稀土价格中枢提升 而权益端未充分反映 稀土板块正迎"基本面+情绪面"共振向上时期[21] - 磁材将受益机器人为代表的从"0到1"产业投资机会[21] 建筑材料 - T300大丝束已处于阶段性底部阶段 原丝环节降价可能性不大[22] - 民品T700领域下游新能源领域持续高景气 产能扩张有望带动业绩持续释放[22] - 电子材料产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价[22] - 光伏方面下游需求端仍维持较快增速 但产业链各环节扩张较快 需等待出清[22] - 风电方面海风突破层层阻碍持续放量 风电叶片环节集中度较高[22] 房地产 - 25年前2月土地市场一线城市份额提升 成交金额弹性高于面积弹性[23] - 一、二线溢价率均值同步提升 反映土地市场热度回暖具有一致性[23] - 高溢价趋势短期延续 卷产品共识形成[23] - 高溢价或推动销售价格不断趋近于理论价格边界[23] 公司研究 - 安井食品拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权 鼎味泰23年销售额突破5亿元[60] - 百济神州2024年全年总收入38.10亿美元 同比增长55%[62] - 泽布替尼2024全年全球销售收入26.4亿美元 同比增长105%[63] - 南山智尚24年超高分子量聚乙烯纤维业务营业收入较上年同增94.75%[65] - 青松建化24年全年实现归母净利润3.54亿元 同比下降23.68%[71] - 西部水泥预计24年归母净利润同比增长35%~45%[76] - 友邦保险2024全年实现NBV47.12亿美元 同比+18%[79]

市场表现 - A股3月14日全天震荡走高，创业板指领涨2 8%，沪指涨1 81%重回3400点创年内新高，沪深两市成交额1 79万亿元，较上个交易日放量1851亿元 [1] - 婴童概念板块爆发，万得三胎指数单日涨幅达8 6%，孩子王等多股涨停 [1] - 母婴相关个股普涨，孩子王(301078 SZ)成交额达21 21亿元涨幅19 99%，伊利股份(600887 SH)成交55 79亿元涨幅8 62% [8][9] 政策动态 - 深圳市正配合国家卫健委研究育儿补贴实施方案，计划完善生育支持政策体系并扩大普惠托育服务供给 [1] - 呼和浩特市推出阶梯式育儿补贴：一孩1万元、二孩5万元、三孩10万元 [1][2] - 多地已实施生育现金补贴，二/三孩补贴普遍在1-2万元区间，部分城市如甘肃肃北县对三孩补贴达9 96万元 [2][3] 行业数据 - 2023年中国母婴市场规模达4 04万亿元，同比增长7 6%，预计2025年将增至4 63万亿元，年均增速7%左右 [5][6] - 政策效果初步显现：四川攀枝花市2024年常住人口增加0 5万人，湖北天门市新生儿数量同比增长16% [3] - 下沉市场母婴消费潜力凸显，连锁品牌可通过填补选品和服务短板实现逆势扩张 [4] 受益标的 - 母婴零售渠道商孩子王加速下沉市场布局，通过加盟模式和直播带货（与辛选合作）拓展增量 [6] - 母婴用品制造商润本股份(603193 SH)单日成交2 77亿元涨幅4 04%，贝因美(002570 SZ)涨停成交4 32亿元 [8][9] - 早教及培训机构如豆神教育被列为长期政策配套受益标的 [6]