涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为特变电工[1] * 行业涉及电气设备、输变电、新能源（多晶硅、光伏、风电）、煤炭、储能及数据中心设备等[2][3][4] 核心财务与运营表现 * 公司前三季度总收入同比增长超30%[2] * 输变电产业收入359.09亿元，同比增长14%，利润总额增长超30%[3] * 电气设备产品收入202.4亿元，同比增长24%[3] * 电线电缆产品收入117亿元，与上年同期基本持平[3] * 成套工程收入39.62亿元，同比增长17.86%[3] * 国内市场签约415亿元，同比增长9.4%[3] * 国际市场签约12.4亿美元，同比增长超80%[2][3] * 新能源产业中，多晶硅产量5.94万吨，销量5.47万吨，收入17.53亿元[3] * 光伏和风电EPC/BT业务及电站运营利润总额达11.66亿元[2][4] * 利润增速高于收入增速，主要归因于产品结构和市场结构调整，电器类产品增长快，出口效益优于国内，推动毛利率提升[5][6] 业务板块详细分析 **输变电业务** * 海外新签订单12.39亿美元，同比增长80%，主要为变压器和电缆出口，同比增长88%[7] * 公司国际市场收入占总收入约11%，目标在2030年提升至30%以上[8] * 海外需求旺盛，欧美因电网老化改造、算力中心用电增加及新能源开发需求拉动增长，发展中国家为解决用电短缺也带来大量需求[9] * 出口区域集中在亚洲（包括中东），占比超50%，欧洲是增速最快区域，南美、非洲稳定增长[12] * 公司计划通过增加营销网络和建设海外生产基地提高份额，例如在沙特中标后建设生产基地辐射中东[10] **新能源业务** * 多晶硅业务受前期订单影响，业绩与同行有差距，但价格从2025年6月底的3万元/吨上涨至8月最高6万元/吨，目前稳定在5万多元/吨[34] * 公司对多晶硅生产基地进行改造，达产后质量、品质和成本控制达到行业优秀水平[35] * 未来多晶硅策略坚持以需定产，根据市场需求安排生产，预计2026年行业进一步改善[37] * 公司积极布局储能业务，通过调相机、储能PCS及储能站集成服务等多方向推进，目前规模较小但作为重要增量[32] **煤炭业务** * 新疆煤炭供给稳定，三季度销售价格基本稳定，四季度因季节性需求略有增加但整体供应充足[13][15] * 新疆煤炭优势在于露天煤矿多、开采成本低、安全系数高，是国家能源保供重要基地[16] * 公司目前核定产能7,400万吨，已申报1.6亿吨但需国家审批[18] * 长期合同占比约50%-60%，2025年获得5,000万吨铁路运输额度，预计全年外销量同比增长10%-20%[19] 战略发展与未来展望 **特高压与电网建设** * 特高压项目进展稍慢，但下半年已开始招标（如上东南送出、满西送京津冀），新疆若羌至四川项目预计年底核准[4] * 因西部新能源大省装机规模快速增长而送出线路建设滞后，需加快特高压建设以解决消纳不足[4] * 全国已建成40多条特高压线路，未来每年预计开工建设4-5条直流线路[4] * 到"十五五"末全国用电量预计达13万亿度，特高压建设规模将远超"十四五"时期[4] **产品与技术方向** * 公司巩固传统一次设备（变压器、电线电缆、GIS），拓展GIL、柔性直流换流阀、SVG、储能等新产品，应用于算力中心、充电设施和海上风电等场景[22][33] * 正在研究补齐海底电缆短板，包括自建或并购产能[30] * 在数据中心相关设备领域已有布局，具备固态变压器、HVDC产品、柔性直流换流阀等技术[33] **国际市场与产能布局** * 海外产能布局采取谨慎态度，优先国内生产出口，对需求量大国家（如沙特）布局组装式工厂，以中国加工主部件、当地组装[23] * 公司认为与ABB、西门子等跨国企业合作以快速提高产能是可能的[11] * 对美国市场出口几乎为零，但向加拿大、墨西哥等市场出口[31] **整体战略与前景** * 公司未来五年战略为四大产业（输变电、新能源、煤炭及煤化工、新材料）协同发展[24] * 目标到2030年输变电收入达1,000亿元，推动光伏逆变器及储能设备发展，争取扩大煤炭产能，投产煤制天然气项目[24][38] * 对2026年业务表现持乐观态度，预计各项业务将有更好表现，追求可持续发展[39] 其他重要信息 * 全球电力供应面临电网老化、新能源占比过高导致调度技术不足等挑战，例如2025年4月西班牙和葡萄牙电网因新能源高占比发生崩溃[28] * 中国2025年1-9月算力中心用电量同比增长27%-28%，充电设施用电量同比增速达44%[29] * 海上风电全国已装机容量约4,000万千瓦，公司市占率较高但未涉足海底电缆业务，预计竞争增速将加快[25] * AI数据中心建设增加对输配电设备需求，公司可提供全面解决方案[26][27]

近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入5.25亿元，同比增长11.85% [3] - 2025年前三季度归母净利润为5915.97万元，同比下降10.67% [3] - 第三季度单季主营收入1.84亿元，同比上升20.3%，归母净利润1682.27万元，同比上升11.23%，呈现逐季向好态势 [3] 核心业务表现 - 避雷器业务是公司营收的主要贡献者，占比超过60% [1][4] - 2025年前三季度避雷器业务中标金额达3.48亿元，同比增长50% [1][4] - 中标项目数量增加，涵盖特高压、常规输电线路、变电站改造等多个领域 [4] 近期重要订单 - 公司及全资子公司成功中标国家电网避雷器及开关柜采购项目，合计中标金额2179.76万元 [1][3] - 此次中标金额约占公司2024年营业收入的2.93% [3] - 中标合同的履行将对公司未来经营业绩产生积极影响，巩固在输变电设备领域的市场地位 [1][3] 研发与技术实力 - 2020年至2025年前三季度研发费用累计达到1.71亿元 [4] - 截至2024年6月30日，公司拥有发明专利17项，实用新型专利152项，外观设计专利3项，软件著作权32项 [4] 新能源业务布局 - 公司重点推进新能源重卡充电桩产品线建设，深耕县域充电桩市场 [1][4] - 已成为重卡电动化进程中的关键基础设施服务商，产品实现全国范围推广销售，如新疆奇台岩哲充电站项目已落地运营 [4] 行业前景与公司定位 - 业内人士认为公司在特高压与充电桩双赛道的布局将成为长期发展的坚实支撑 [2][5] - 公司三季度呈现“营收稳增、核心业务高增、技术研发赋能、新业务迎政策东风”的发展态势 [5]

公司业务与产品 - 公司配电设备业务包括高低压母线、中低压成套设备、变压器、智能元器件等产品 [1] - 公司可为数据中心提供多种产品，包括动力母线、智能母线、成套设备、元器件等 [1] 技术发展与市场机遇 - 公司积极关注固态变压器等新兴技术趋势，希望把握市场机遇 [1]

公司自查与控股股东核实情况 - 公司及控股股东截至公告披露日不存在应披露而未披露的重大事项或重要信息 [1] - 公司及控股股东不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项 [1] - 公司及控股股东不存在其他涉及公司应披露而未披露的重大信息 [1] 排除的潜在重大事项类型 - 不存在重大资产重组、股份发行、重大交易类事项 [1] - 不存在业务重组、股份回购、股权激励、破产重整 [1] - 不存在重大业务合作、引进战略投资者等重大事项 [1] 市场传闻与媒体报道核查 - 公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道 [1] - 公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的市场传闻 [1] - 公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的热点概念涉及 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司电力设备与充电网业务双轮驱动，盈利能力持续提升 [1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.64亿元、15.57亿元、20.28亿元，同比增速分别为27.00%、33.79%、30.22% [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.10元、1.48元、1.92元 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营收98.34亿元，同比增长10.53% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润5.81亿元，同比增长50.80% [1] - 2025年第三季度单季营收35.79亿元，同比增长1.15%，环比下降13.83% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润3.31亿元，同比增长47.08%，环比增长61.69% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点，环比提升0.34个百分点 [1] - 2025年第三季度销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点，环比提升3.55个百分点 [1] 电力设备业务 - 测算2025年第三季度电力设备收入约为27.78亿元，同比增长约5% [2] - 测算2025年第三季度电力设备业务毛利率达26%，同比提升6个百分点 [2] - 海外市场拓展取得成效，为沙特国家电网设计制造的15套132kV移动式变电站项目成功投运 [2] 充电运营业务（特来电） - 截至2025年8月，全国新能源车保有量达3910万辆，同比增长45.83% [3] - 截至2025年8月，全国公共充电桩保有量达431.6万台，同比增长32.3% [3] - 截至2025年8月，特来电全国公共充电桩运营保有量达82.7万台，市场份额达23.0%，稳居行业第一 [3] - 2025年1-8月特来电充电量达120.7亿度，同比增长48% [3] 未来业务布局 - 公司全面布局AIDC以拓展业务边界，目前已组建SST项目团队，预计产品在2027年落地 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为164.75亿元，同比增长7.16% [3][8] - 预计2026年营业收入为198.03亿元，同比增长20.20% [3][8] - 预计2027年营业收入为235.11亿元，同比增长18.72% [3][8] - 预计2025年归母净利润为11.64亿元，对应市盈率（P/E）为27.55倍 [3][8] - 预计2026年归母净利润为15.57亿元，对应市盈率（P/E）为20.59倍 [3][8] - 预计2027年归母净利润为20.28亿元，对应市盈率（P/E）为15.81倍 [3][8]

交易概况 - 公司于2025年11月6日登上北交所龙虎榜，交易方式为连续竞价 [1] - 上榜原因为当日换手率达到21.24% [1] - 当日成交数量为2832.97万股，成交金额为3.69亿元 [1] 交易席位 - 买入金额最大的席位为东莞证券股份有限公司东莞南城东莞大道证券营业部，买入1096.83万元 [1] - 卖出金额最大的席位为国信证券股份有限公司深圳互联网分公司，卖出1358.31万元 [1]

市场表现 - 11月6日午后A股三大指数红盘震荡 电网设备ETF（159326）涨近2.36% 成交额超7.21亿元 再创历史新高 [1] - 持仓股中 正泰电气 保变电气开盘直线涨停 中能电气 中国西电等涨势靠前 [1] - 电网设备ETF近期持续获资金关注 11月5日单日获资金净流入达3.98亿元 最新规模超11.61亿元 创成立以来新高 [1] 行业前景与驱动因素 - 清洁能源仍是"十五五"能源行业发展的确定性方向 电力基建有望保持增长 [1] - 特高压外送通道与区域主网架建设有望持续推进 [1] - 随着新能源渗透率持续提升 电力市场化程度不断深入 AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 行业有望维持景气 [1] 公司运营与订单情况 - 成分股双杰电气表示公司目前在手订单充足 为业务发展提供了坚实基础 [1] - 双杰电气智能电气业务预计将随着电网侧市场的需求提升而保持稳定增长态势 [1] ETF产品特征 - 电网设备ETF（159326）为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股主要覆盖输变电设备 电网自动化设备 线缆部件及其他 通信线缆及配套 配电设备等行业 具备较强市场代表性 [2] - 该ETF特高压相关权重占比高达64% 为全市场最高 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞 特变电工 思源电气 特锐德等多家行业龙头企业 [2]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.03%，报18.62元/股，总市值61.88亿元，成交金额4.51亿元，换手率7.48% [1] - 当日主力资金净流出2723.28万元，特大单资金呈现净卖出状态（买入1933.87万元，占比4.29%；卖出2979.43万元，占比6.61%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨48.48%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨17.85%、16.81%和26.67% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售，收入构成为：输配电及控制设备62.23%，取向硅钢34.65%，其他(补充)3.12% [1] - 2025年1-9月实现营业收入27.28亿元，同比增长14.90%；归母净利润8093.21万元，同比增长50.68% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为2.70万，较上期减少3.03%；人均流通股12226股，较上期增加3.13% [2] 公司背景与市场分类 - 公司成立于1994年8月16日，于2022年4月28日上市 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括智能电网、光伏玻璃、变压器、太阳能、充电桩等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派发现金分红1.26亿元 [3]

市场表现 - 11月6日A股三大指数集体上涨，电网设备板块表现强劲，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达2.36%，成交额为4.68亿元 [1] - 持仓股中能电气涨幅超过15%，中国西电、正泰电器、保变电气涨停，特变电工涨幅超过6%，盘中股价冲高至26.14元，创历史新高 [1] - 电网设备ETF近期持续获资金关注，11月5日单日资金净流入3.98亿元，最新规模达11.61亿元，创成立以来新高，近一个月规模增长率超过800% [1] 行业投资前景 - 高盛预计未来10年AI推动的全球数字基础设施及能源体系投资规模将高达5万亿美元，电网设备被视为该投资浪潮中最直接的受益者 [1] - 微软首席执行官纳德拉指出，当前AI算力扩张的真正瓶颈在于电力供给，而非芯片供应 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，其指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他等为主 [2] - 该ETF在特高压领域的权重占比高达64%，为全市场最高，前十大重仓股包括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头公司 [2]

股价表现与交易数据 - 11月6日盘中股价上涨2.01%，报9.12元/股，成交额2.40亿元，换手率5.17%，总市值56.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出1054.84万元，特大单净卖出1185.12万元，大单净买入130.29万元 [1] - 公司今年以来股价上涨24.25%，近5个交易日、20日、60日分别上涨11.63%、17.07%和22.25% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为输变电一二次设备的研发、生产和销售，同时涉及电力设计、工程服务及新能源电力开发 [1] - 主营业务收入构成：输变电设备产品占比93.65%，电力勘察设计和工程总包业务占比4.80%，新能源发电占比0.89%，其他占比0.66% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括太阳能、特高压、风能、海上风电、智能电网等 [1] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为3.66万，较上期减少8.26%，人均流通股14113股，较上期增加9.00% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.02亿元，同比增长6.22%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长11.97% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金红利3.90亿元，近三年累计派现1.05亿元 [3]