浪潮数字企业 (596) - 2025年上半年收入43.4亿元人民币，同比增长4.9%，归母净利润1.83亿元，同比增长73.3%[5] - 云服务业务收入12.7亿元，同比增长30%，占营业收入52%，首次实现分部利润0.2亿元，利润率1.6%[6] - 目标价14.8港元，基于2026年25倍PE估值，较现价有51.6%上升空间[8] 博通 (AVGO) - 2025年Q3总收入159.5亿美元，同比增长22%，AI收入同比增长63%达52亿美元[13] - 新增第四位XPU大客户订单规模超100亿美元，未交付订单达1100亿美元，其中超50%为AI芯片订单[14] - 目标价420美元，基于DCF估值（WACC 9.0%，长期增长率3.0%），2026年AI收入预计超300亿美元[16] 华润万象生活 (1209) - 2025年上半年收入85.24亿元，同比增长6.5%，核心净利润20.1亿元，同比增长15%[21] - 购物中心零售额1220亿元，同比增长21.1%，平均出租率97.1%，53个项目零售额当地市场第一[22] - 目标价48.5港元，基于物管业务15倍PE和商管业务30倍PE估值，较现价有15%上升空间[24] 网龙 (777) - 2025年上半年收入23.8亿元，同比下滑28%，但毛利率提升2.9个百分点至69.5%[31] - 游戏业务收入17.4亿元，同比下降18%，经营利润率回升至28.8%，账面净现金15亿元[32] - 目标价17.27港元，较现价有55%上升空间，主因游戏业务企稳及AI降本增效[34] 康臣药业 (1681) - 2025年上半年收入15.69亿元，同比增长23.7%，股东应占溢利4.98亿元，同比增长24.6%[38] - 核心产品尿毒清颗粒收入11.31亿元，同比增长28%，占肾病中成药市场领先地位[39] - 目标价25.20港元，基于2025年19倍PE估值，较现价有59.5%上升空间[41]

股权分布情况 - 2025年8月27日14名股东合计持有1.21亿股 占已发行股本23.29% [1] - 控股股东持有3.8亿股 占已发行股份73.44% [1] - 其他股东仅持有1690.18万股 占已发行股份3.27% [1] - 控股股东与14名股东合计持股比例达96.73% [1] 股价变动表现 - 2025年7月17日至8月27日股价从1.20港元涨至4.22港元 期间涨幅252% [1] - 2025年7月17日至9月9日股价从1.20港元涨至4.82港元 累计涨幅302% [1] - 2025年8月27日收盘价4.22港元较7月17日基准日实现显著上涨 [1]

财务表现与预测 - 预计2025至2027年归母净利润分别为40.0亿元、46.0亿元及52.6亿元 [1] - 2025年上半年收入85.24亿元同比增长6.5% 毛利率37.1%同比提升3.1个百分点 [2] - 核心净利润20.1亿元同比增长15.0% 核心净利润率23.6%提升1.4个百分点 [2] - 中期股息每股0.53元及特别股息每股0.35元 按核心净利润口径派息率达100% [2] 商业运营表现 - 商管航道收入32.7亿元同比增长14.6% 毛利率66.1%提升5.2个百分点 [3] - 购物中心零售额1220亿元同比增长21.1% 同店可比增长9.7% [3] - 在营购物中心125个平均出租率97.1%较2024年底提升0.4个百分点 [3] - 业主端租金收入147亿元同比增长17.2% NOI 100亿元同比增长18.0% [3] - 新开4座购物中心平均开业率91% 在管写字楼项目225个面积1779万平米 [3] 物业管理业务 - 物业航道收入51.6亿元增长1.1% 毛利率18.8%下降0.1个百分点 [4] - 城市空间收入同比增长15.1% 占全业态收入比例提升至18.4% [4] - 总合约面积4.5亿平米增长1.8% 总在管面积4.2亿平米增长0.4% [4] - 城市空间在管面积1.27亿方增长1.8% 占全业态在管面积30.2% [4] 战略发展优势 - 收购华润通整合会员资源 实现跨业态赋能引流 [1] - 依托华润集团全业态覆盖和协同优势 龙头地位持续巩固 [1] - 第三方在管面积占比59.3% 城市空间合同回款率83.8%提升1.1个百分点 [2][4] - 53个在管项目零售额排名当地第一 104个位列当地前三 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年收入85.24亿元人民币 同比增长6.5% [1] - 整体毛利率37.1% 同比提升3.1个百分点 [1] - 核心净利润20.1亿元人民币 同比增长15.0% [1] - 核心净利润率23.6% 同比提升1.4个百分点 [1] - 中期派息每股0.53元人民币 特别股息每股0.35元人民币 按核心净利润口径派息率达100% [1] 商业航道运营 - 商管航道收入32.7亿元人民币 同比增长14.6% [2] - 商管毛利率66.1% 同比提升5.2个百分点 [2] - 购物中心零售额1220亿元人民币 同比增长21.1% 同店可比增长9.7% [2] - 在营购物中心125个 平均出租率97.1% 较2024年底提升0.4个百分点 [2] - 53个在管项目零售额排名当地市场第一 104个排名当地市场前三 [2] - 业主端租金收入147亿元人民币 同比增长17.2% [2] - NOI（净运营收入）100亿元人民币 同比增长18.0% [2] - NOI Margin 68.2% 同比提升 [2] - 新开4座购物中心 平均开业率91% [2] - 在管写字楼项目225个 在管面积1779万平方米 [2] - 27个运营服务项目出租率74.1% 较2024年末提升0.5个百分点 [2] 物管航道发展 - 物管航道收入51.6亿元人民币 同比增长1.1% [3] - 物管毛利率18.8% 同比下降0.1个百分点 [3] - 城市空间收入同比增长15.1% [3] - 总合约面积4.5亿平方米 总在管面积4.2亿平方米 较2024年底分别增长1.8%和0.4% [3] - 城市空间在管面积1.27亿平方米 占全业态在管面积30.2% [3] - 城市空间收入占比提升至18.4% [3] - 城市空间合同回款率83.8% 同比增长1.1个百分点 [3] 战略布局与资源整合 - 收购"华润通"整合会员资源 实现投入产出商业闭环 [1] - 第二增长曲线初步孵化 实现跨业态赋能引流 [1] - 依托华润集团、华润置地及全业态覆盖三大优势 [1] - 龙头地位不断稳固 带动长期稳步发展 [1] 规模与市场地位 - 总合约面积约4.7亿平方米 总在管面积约4.3亿平方米 [1] - 在管面积中第三方占比59.3% [1]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管行业"看好"评级 [2] 报告核心观点 - 房地产总量仍将继续磨底 但核心城市市场已在底部拐点区域并将领先筑底回升 [2] - 好房子政策将开辟"新产品 新定价 新模式"的新发展赛道 推动布局核心城市并打造好房子的优质房企率先进入底部拐点时刻 [2] - 行业经营模式正由金融业转向制造业 将迎来PB-ROE的向上突破 [2] 行业数据表现 - 上周34城新房成交220.5万平米 环比下降3.3% 其中一二线环比下降1.5% 三四线环比下降25.4% [2][3] - 9月34城新房成交同比上升11.6% 较8月上升44.1个百分点 其中一二线同比上升13% 三四线同比下降3% [2][4] - 上周13城二手房成交94.7万平米 环比上升29.3% 9月累计成交同比上升28.3% 较8月环比上升29.3% [2] - 15城住宅可售面积8930.9万平米 环比上升0.04% 3个月移动平均去化月数22.3个月 环比下降0.2个月 [2][17] 政策动态 - 深圳优化房地产政策 罗湖 宝安等8区放开限购 深户及社保1年非核心区不限套数 [2][27] - 福州拟放宽公积金提取期限至3年内 支持购买车库和更新电梯提取 [2][27] - 建发以23.2亿元竞得上海青浦 闵行 普陀等地块 合计出让面积7.8万平方米 [2][27] 公司动态 - 金地集团8月销售金额22.2亿元 同比下降58.9% 销售面积18.0万平方米 同比下降51.9% [2][34] - 中国金茂每股派发0.03港元 华发股份每股派发0.02元 [2][34] - 华发股份回购1.3亿元/2572万股 招商蛇口回购4.3亿元/4480万股 [2][34] - 贝壳-W耗资约2799万美元回购约460万股 万物云半年度派息每股约0.951元 [37] 板块表现 - SW房地产指数下跌1.48% 相对沪深300收益-0.67% 在31个板块中排名第24位 [2][40] - 物业管理板块平均下跌1.48% 相对收益-0.67% 表现弱于大市 [2][45] - 主流AH房企25/26年PE均值分别为16.5/14.4倍 物管25/26年PE均值分别为13.8/12.4倍 [2] 投资建议 - 推荐产品力房企：建发国际 滨江集团 华润置地 绿城中国 中国金茂 建发股份 [2] - 推荐低估值修复房企：新城控股 越秀地产 招商蛇口 龙湖集团 中海外发展 保利发展 华发股份 [2] - 推荐二手房中介：贝壳-W 关注我爱我家 [2] - 推荐物业管理：绿城服务 华润万象 招商积余 保利物业 中海物业 [2]

公司业绩表现 - 招商积余归母净利润同比增长9% [1] - 公司资产管理业务稳中有升 [1] 市场动态 - 全球央行黄金储备反超美债 为29年来首次 [1] - 美国国债或迎来最糟糕十年 [1]

投融资概况 - 本周国内一级市场披露融资事件91个 较上周减少70个 其中24个事件披露融资金额 总融资规模38.12亿元人民币 平均融资金额1.59亿元人民币 [2] 行业分布 - 智能制造领域融资最活跃 共21个融资事件 融资总规模约17.63亿元人民币 [4] - 人工智能领域融资事件18个 融资总额7.20亿元人民币 [4] - 医疗健康领域融资事件11个 [4] - 曦智科技完成超15亿人民币C轮融资 专注于光学计算技术的人工智能基础设施 [4][13] - 瑞龙外科完成6700万美元D轮融资 专注于模块化腔镜手术机器人研发 [4][14] 地区分布 - 江苏和广东并列首位 各披露20起融资事件 [7][9] - 上海披露13起融资事件 其中7起共融资24.73亿元人民币 [9] - 北京披露11起融资事件 其中4起共融资7.20亿元人民币 [9] - 浙江披露12起融资事件 其中1起融资1.80亿元人民币 [9] 阶段分布 - 早期阶段融资事件69个 [10] - 成长期阶段融资事件15个 [10] - 后期阶段融资事件7个 [10] 大额融资事件 - 水木医疗完成数亿人民币B轮融资 从事医疗器械认证检测服务 [14] - 光亚鸿道完成2.8亿人民币A轮融资 从事工业操作系统业务运营 [14] - 漏洞盒子完成2亿人民币E轮融资 运营众包模式漏洞发现与处理平台 [14] 机构投资活跃度 - 深创投参与3个投资事件 [21] - 顺为资本参与2个投资事件 [21] - 弘晖基金参与2个投资事件 [21] IPO动态 - 本周国内IPO公司2家 分别位于香港证券交易所和上海证券交易所 [23] - 奥克斯电气市值252.28亿港元 曾获中金公司、国泰君安投资 [23] - 华新精科曾获毅达资本、猎鹰投资、奇福投资投资 [23] 并购事件 - 本周披露并购事件14个 较上周增加3个 [25] - 紫金矿业以59.1亿人民币收购金沙钼业84%股份 该公司拥有钼金属资源量245.94万吨 [25] - 山东国惠集团以8.27亿人民币并购彰泰融创 [26] - 花王股份以6.66亿人民币并购尼威汽车 [26] - 北京巨融伟业以4.478亿人民币并购杭州高新 [26] - 东和新材以2.8亿人民币并购富裕矿业 [26] - 黄冈产投和长江产投以2.5亿人民币并购广化制药 [26] - 上海神开石油以6000万人民币并购蓝海智信 [26] - 天保人力以4196万人民币并购智锐人力 [27] - 汇金科技以2907万人民币并购壹证通 [28] - 华光源海以1020万人民币并购汉牛物流 [28] - 戴增贤以408万人民币并购空气盒子 [28] 海外融资 - Anthropic完成130亿美元F轮融资 从事人工智能安全服务 [16][17] - ID.me完成3.4亿美元E轮融资 提供数字身份钱包服务 [17][18]

财务表现 - 2025H1营业收入85亿元 同比增长7% [1] - 核心净利润20.1亿元 同比增长15% [1] - 核心净利率23.6% 同比提升1.7个百分点 [1] - 综合毛利率37.1% 同比提升3.1个百分点 [1] - 管理及销售费用率合计6.3% 同比下降0.2个百分点 [1] - 每股派息0.529元 另派特别股息0.352元 合计0.881元/股 中期派息率100% [1] 商业航道业务 - 商业航道收入33亿元 同比增长15% [2] - 收入占比38% 毛利占比68% 同比分别提升2.7和4.4个百分点 [2] - 购物中心收入23亿元 同比增长20% [2] - 购物中心毛利率78.7% 同比提升6.2个百分点 [2] - 购物中心出租率97.1% 同比提升0.4个百分点 [2] - 写字楼收入10亿元 同比增长4% [2] - 写字楼毛利率37.7% 同比下降0.4个百分点 [2] - 写字楼出租率74.1% 同比下降3.0个百分点 [2] - 在营购物中心125个 管理面积1356万平方米 同比增长14% [2] - 53个项目零售额当地第一 104个排名前三 [2] 物业航道业务 - 物业航道收入52亿元 同比增长1% [3] - 在管面积4.2亿平方米 同比增长6% [3] - 合约面积4.52亿平方米 同比增长1% [3] - 社区空间收入占比82% 毛利占比86% [3] - 社区空间收入42亿元 同比下降2% [3] - 社区空间毛利率19.8% 同比提升0.2个百分点 [3] - 社区增值服务收入同比下降33% [3] - 非业主增值服务收入同比下降35% [3] - 核心业务收入占比95% 毛利占比93% [3] - 城市空间收入9亿元 同比增长15% [3] - 城市空间毛利率14.2% 同比下降0.9个百分点 [3]

股息派发安排 - 公司建议派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 每股普通股2.77港仙 [1] - 中期股息派付日期由原定安排更改为2025年9月22日 [1]

财务表现 - 2025上半年公司实现营业收入91.1亿元 同比增长16.2% [1] - 归母净利润达4.7亿元 同比增长8.9% [1] - 物业管理业务收入88.0亿元 同比增长16.8% 主要源于原有项目增长、新拓项目转化及增值业务贡献 [1] - 资产管理业务收入3.1亿元 同比增长5.9% 主要因在管商业运营项目增加及原接管项目业务量提升 [1] 业务结构 - 基础物业管理收入68.5亿元 毛利率上升0.61个百分点至11.56% [1] - 平台增值服务收入2.3亿元 毛利率上升1.08个百分点至10.99% [1] - 专业增值服务收入17.2亿元 毛利率下降3.1个百分点至8.03% [1] - 物业管理业务综合毛利率同比基本持平 [1] 市场拓展 - 新签年度合同额17.64亿元 其中第三方项目新签额15.92亿元 [2] - 千万级项目贡献新签合同额占比达58% [2] - 在管项目2370个 管理总面积3.68亿平方米 母公司贡献面积1.30亿平方米 [2] 资产管理 - 招商商管在管商业项目72个（含筹备）包括3个自持项目、60个招商蛇口受托项目及9个第三方输出项目 [2] - 集中商业销售额同比增长10.3% [2] - 可出租总面积46.9万平方米 总体出租率93% [2]