诉讼进展 - 公司向上海市公安局松江分局刑事报案，追究原管理层杨国平、朱敏骏等5人刑事责任，标的金额2103.93万元 [1] - 刑事报案涉及原高管以公司资金购买团体保险后退保退费至个人账户的行为，公司认为该行为损害利益 [1] - 此前民事诉讼已准予撤诉，截至6月24日公司及子公司累计涉及民商事诉讼仲裁金额约3397.41万元 [2] 公司经营状况 - 2024年实现归母净利润3048.14万元，扣非后归母净利润581.88万元，为2018年以来首次扣非盈利 [2] - 2025年一季度营业收入7341.22万元，同比减少2.83%，归母净利润亏损688.47万元 [2] - 公司目前处于业务重构与股权重整交汇点 [2] 历史纠纷背景 - 2024年12月公司曾召开媒体沟通会，披露原高管通过团体保险退保方式将资金转入个人账户 [1] - 2024年公司起诉原管理层损害利益纠纷案，2月21日已进行证据交换 [2]

诉讼进展 - 公司向上海市公安局松江分局刑事报案，追究原管理层杨国平、朱敏骏等5人的刑事责任，报案已受理，标的金额2103 93万元 [2] - 刑事报案针对原高管损害公司利益行为，涉及以公司资金购买团体保险后退保退费至个人账户的问题 [2] - 公司此前已对原管理层提起民事诉讼（损害公司利益纠纷），案件于2月21日进行证据交换，现因刑事报案准予撤诉 [2] - 公司及子公司累计涉及民商事诉讼、仲裁案件金额约3397 41万元 [2] 财务表现 - 2024年实现归母净利润3048 14万元，扣非后归母净利润581 88万元，为2018年以来首次扣非盈利 [3] - 2024年一季度营业收入7341 22万元，同比减少2 83%，归母净利润亏损688 47万元 [3] 公司背景 - 公司为A股老牌保健品企业，当前处于业务重构与股权重整交汇点 [3]

老龄化社会健康消费趋势 - 银发人群壮大催生对健康长寿的迫切需求，推动健康消费市场扩张 [1] - 中老年人追求"健康衰老"和"延缓衰老"，带动宣称抗衰老的保健品市场增长 [1] - 行业中存在鱼龙混杂现象，部分产品夸大"逆转时光"等功效 [1] 长寿编码产品定位与研发 - 产品定位为精准营养支持的膳食补充剂，目标人群为追求健康生活人士 [1] - 研发理念结合现代营养学和抗衰老研究，核心配方含优质蛋白、维生素B族、矿物质等营养素 [1] - 由英国营养专家Patrick HolFord参与指导，并通过权威第三方检测认证 [1] 市场价格争议与品牌回应 - 网络流传产品售价达3万-5万元，引发市场关注 [2] - 品牌方澄清此为虚假信息，强调单盒零售价始终稳定在500元以内 [2] - 官方渠道严格执行国家法规，价格公开透明，已启动法律程序追究造谣者 [2] 行业消费警示 - 衰老是复杂生物学过程，需警惕宣称"极短时间内显著逆转衰老"的不实宣传 [4] - 膳食补充剂作用在于营养支持，不能实现"返老还童" [4] - 行业存在针对老年人的健康骗局，建议通过正规渠道购买并查验资质 [5] 品牌经营理念 - 公司秉持诚信经营，将消费者权益置于首位 [6] - 专注于产品研发优化，提供精准营养支持方案 [6] - 呼吁行业以科学指导健康消费，倡导理性选择 [6]

保健品行业618表现 - 2025年618期间全网营养保健销售总额达143亿元 同比增长55% [1] - 即时零售渠道表现亮眼 美团滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] - 电商和新零售渠道为品牌提供更多入局机会 行业增速将保持高位 [1] 品类表现 - 传统品类稳健增长 骨骼健康/提高免疫/肝脏保养等保持个位数增速 [2] - 高成长赛道表现突出 抗老和减少皱纹品类销售额同比增速最快 [2] - 婴童营养品(维矿/DHA/鱼肝油)和特医食品在京东成交额靠前 [2] 品牌格局 - 天猫TOP5品牌为Swisse/汤臣倍健/万益蓝/WHC/金凯撒 [3] - 京东TOP5品牌为Swisse/汤臣倍健/九芝堂/善存/佰澳朗德 [3] - 抖音渠道格局差异显著 TOP5包括诺特兰德/五个女博士等新锐品牌 [3] - 龙头品牌保持领先 Swisse和汤臣倍健在主要平台地位稳固 [3] - 新锐品牌通过性价比(诺特兰德)或细分赛道(五个女博士胶原蛋白饮)突围 [3]

报告行业投资评级 - 仙乐健康、汤臣倍健投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 在健康消费浪潮下营养保健品类增速将保持高速增长 电商、新零售等渠道或给予更多品牌入局机遇 [1] - 具备强功效性的基础营养品类将受益于老龄化、人群渗透率提升等趋势保持增长 抗老、护肝等为需求多元细分化趋势下的高成长赛道 [2] - 天猫京东两大龙头品牌保持领先 新锐品牌以性价比、细分赛道突围 [3] - 建议关注代工环节如仙乐健康、百合股份 以及优质品牌商如H&H国际控股、若羽臣、汤臣倍健、康比特等 [4] 报告各部分总结 保健品618概览 - 2025年618期间全网营养保健销售总额143亿元 较2024年618期间的92亿元增长约55% [1] - 即时零售等渠道入局 美团自营大药房滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] 分品类 - 2025年“京东买药618免单”活动会场成交额靠前的品类有婴童营养品、特医食品、鱼油、氨糖等 [2] - 2025年5月电商平台抗老、减少皱纹销售额同比增速最快 骨骼健康、提高免疫、肝脏保养等传统品类销售额同比保持个位数稳健增长 [2] 分品牌 - 2025年618期间天猫平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、万益蓝、WHC、金凯撒 京东平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、九芝堂、善存、佰澳朗德 [3] - 2025年618期间抖音平台TOP5品牌为诺特兰德、五个女博士、万益蓝、百祺堂、Swisse [3] - Swisse、汤臣倍健龙头地位不变 消费者对保健品品质要求提高 WHC、金凯撒等新上榜 [3] - 新锐品牌以性价比优势、细分高成长赛道弯道超车 如诺特兰德品类矩阵丰富、性价比突出 五个女博士、万益蓝分别在胶原蛋白饮、益生菌细分赛道表现突出 [3] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300791.SZ | 仙乐健康 | 增持 | 1.37 | 1.30 | 1.64 | 1.95 | 18.60 | 18.74 | 14.91 | 12.50 | | 300146.SZ | 汤臣倍健 | 增持 | 0.38 | 0.47 | 0.56 | 0.65 | 28.50 | 23.29 | 19.51 | 16.86 | [6]

公司基本信息 - 证券代码 301507，证券简称民生健康 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间为 2025 年 6 月 20 日上午 10:00 - 11:00，地点在公司会议室，接待人员有董事会秘书陈稳竹等 [2] 业务推广与布局 - 医美业务率先在重点药店建样板店，其他药店柜台铺货，推广区域涵盖全国 [2] - 益生菌业务通过控股子公司中科嘉亿（浙江）及其全资子公司中科嘉亿（山东）开展，山东团队负责原料销售及 To B 业务，杭州团队负责制剂销售、To C 业务及研发工作，产品以菌粉产品和 OEM 为主 [3] 渠道与市场应对策略 - 面对药店渠道势能受损，公司计划终端下沉拓展终端网络，加速布局新品实现维矿市场全品类布局 [3] 产品特色与研发 - 公司自有“炎黄菌株库”有 6500 多株菌株入库，其中专利菌株将近 50 株，针对专利功能菌株进行多项实验证明效果，已有多篇研究文献发表 [3] - 公司在关节治疗、抗衰、改善睡眠等领域有研发储备，但产品上市需策划和规划 [6] 业务信心与可行性 - 医美业务基于渠道需求开展，推出的肌素然医美产品为二类医疗器械类护肤产品，满足差异化需求；治疗型 OTC 业务是重点发展领域，行业和产品进入壁垒高，与现有渠道有协同性 [5] 消费群体定位 - 公司致力于品牌年轻化，但不忽视老年消费群体，现有维矿类产品有针对老年人群的专用产品，研发中的产品也与老年人需求相关，拟推出专为中老年群体设计的益生菌产品 [5] 收入集中原因 - 公司收入集中在一季度是因年末清理库存和应收账款，一季度增加发货量补充下游库存并满足春节销售需求 [6]

报告行业投资评级 - 家用电器行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 618收官宠物赛道高景气延续，保健品消费年轻化趋势明显，家电整体受益于国补，政策支持下内需有望迎来复苏 [3][4] - 出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势仍显著 [5] 各部分总结 618专题 - 2025年618综合电商销售总额为8556亿元，同比+15.2%，今年618周期拉长，部分平台规则简化，消费持续能力较好 [14] - 宠物赛道高景气延续，天猫宠物行业100分钟成交额超去年大促首日全天，京东宠物业务表现出色，成交用户和新晋养宠用户均有增长 [17][20] - 国补拉动下家电总销售额1101亿元，同比约+46%，各平台家电销售均有增长，部分品类和产品涨幅显著 [28][31] - 保健品行业景气度高，全网销售总额143亿元，同比+55%，年轻消费者保健意识提升 [3][35] - 部分公司618战报显示，美的、格力、海尔等公司在各品类销售中表现优异，部分公司销售额和市场份额增长明显 [40] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，建议关注大家电、宠物、小家电、纺服、电动两轮车等领域相关公司 [4] - 出海仍是长期主题，建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等领域相关公司 [5] - 全球制造业重构下，建议关注大家电、吸尘器、工具代工以及纺服制造领域相关公司 [5] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅-0.2%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.5%/-3.0%/-2.7%/-2.7%，LME铜、LME铝环比上周分别+2.97%、+1.77% [4][46] - 本周纺织服装板块涨跌幅-5.12%，纺织制造涨跌幅-3.84%，服装家纺涨跌幅-3.66%，328级棉现货14879元/吨（+0.40%），美棉CotlookA 77.55美分/磅（-0.77%），内外棉价差629元/吨（+52.30%） [4][48] 各板块跟踪 - 白电板块重点公司销售数据显示，部分品牌和品类的销售额和均价有不同程度的变化 [55] - 小家电板块公司销售数据显示，电饭煲、空气炸锅、扫地机等品类的销售情况各有差异 [55] - 厨电板块公司销售数据显示，油烟机、洗碗机、集成灶等品类的线下和线上销售表现不同 [61] - 黑电板块公司销售数据显示，彩电品类的线下和线上销售有一定增长 [62] 行业新闻 - 美的集团宣布在巴西投资4个项目，总投资额1.98亿雷亚尔（约合2.58亿人民币） [63] - 长虹美菱子公司拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目 [63] 上游跟踪 - 家电原材料价格方面，展示了铜铝、塑料、钢材价格走势以及美元兑人民币汇率走势和海运运价指数 [64][70][72] - 房地产跟踪数据展示了累计和当月商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积及30大中城市成交面积等数据 [75][80][82] - 纺织原材料价格跟踪展示了328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格走势以及内外棉价差走势 [92][97]

直播电商虚假宣传现象 - 直播电商平台存在大量将普通食品包装成"保健神药"的现象，例如宣称γ-氨基丁酸骨胶原小分子肽饮具有增高功效，实际执行标准仅为饮料国标GB7101 [6][7] - 北京同仁养生滋补茶直播间宣传14.8元的人参天麻平卧菊三七茶具有"通络化瘀、降血压"功效，实际产品类型为代用茶且封面出现错别字 [10] - 多个直播间销售号称国药药材的"鲨鱼软骨素乳钙片""氨糖软骨素"，实际仅为压片糖果 [12] 虚假宣传案例与涉案金额 - 山子传媒有限公司通过直播虚构红曲胶囊降血脂功效，以499元/套(成本约18元/盒)销售给50岁以上人群，涉案金额超3089万元 [13] - 某团队虚构"北京某某医药大学中医临床专家"身份，虚假宣传产品可治疗心脑血管疾病，诱导116名老年人购买，涉案金额近百万 [15][16] - 2024年平台接收直播带货投诉举报40.2万件，同比增长19.3%，其中社交种草类直播平台投诉增长3倍 [12] 监管现状与行业问题 - 市场监管总局部署开展老年人药品、保健品虚假宣传专项整治，拟出台《直播电商监督管理办法》强化直播间责任 [17][18] - "三品一械"直播存在三大问题：虚假宣传、隐蔽性强、处罚力度不足，主播常借用"食药同源"概念进行心理暗示 [18][19] - 专家建议限制非专业机构带货"三品一械"，参考健康类自媒体管理要求实施资格认证制度 [19] 产品安全风险 - 小林制药含红曲成分保健品已致391人死亡，但直播平台仍大量销售宣称"降血脂"的红曲胶囊及凝胶糖果 [14][15] - 红曲霉菌发酵易产生有毒物质，部分直播间销售的"曲远凝胶"等产品未公示成分表 [14][15]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 酒类板块情绪短期承压，中期看好强α布局机会；大众品板块关注“降本增效”“市占率提升”两大强α主线投资机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点更新及行情回顾 1.1 酒类观点 - 白酒板块本周表现弱于食品饮料整体及沪深 300，主要因 618 临近部分主流白酒大单品批价下降、“禁酒令”影响部分消费场景；当前申万白酒指数 PE - TTM 处于近 10 年 3.40%的合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台 [2][11] - 黄酒方面，618 临近关注线上渠道放量表现对板块的催化，持续关注会稽山、古越龙山 [2][11] - 啤酒板块回调主因市场情绪变化，关注调整中强α公司布局机会，如燕京啤酒 [3][12] 1.2 大众品板块观点 - 本周保健品板块股价正增长，相对看好保健品、软饮料、零食赛道投资机会，继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司 [3][13] - 软饮料板块需求韧劲强，随着旺季来临，建议关注统一、农夫山泉、东鹏 [13] - 休闲食品板块在新渠道 + 新品类多层催化下，看好 25Q2 低基数下潜在弹性，建议关注三只松鼠等多家公司 [14] - 25 年调味品部分企业有望享受成本红利，利润弹性有望释放，建议关注安琪酵母等公司 [15] - 餐饮供应链部分餐饮链公司α端势能仍强，建议关注立高食品、安井食品、千味央厨 [15] - 乳制品上游产能去化有望持续，建议关注上游牧场及下游乳制品企业 [16] - 保健品行业“新消费”属性明显，长期看好中游代工企业集中度提升，建议关注仙乐健康等公司 [16] 1.3 板块投资建议 - 本月建议关注软饮料&低酒精“新品 + 低基数 + 即将迎来旺季 + 成本红利”下的投资机会，如李子园等公司 [4] - 酒类板块推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企，如山西汾酒等 [4] - 大众品看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司，建议关注立高食品等公司 [4] 2. 板块及个股情况 2.1 板块涨跌幅情况 - 6 月 9 日 - 6 月 13 日，食品饮料板块涨跌幅为 - 4.37%，沪深 300 指数涨跌幅为 - 0.25%；具体板块中，保健品涨幅为 + 2.44%，啤酒跌幅为 - 6.61% [1][18] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为交大昂立等，涨跌幅后五个股分别为均瑶健康等；本周白酒涨跌幅前五个股分别为金种子酒等，涨跌幅后五个股分别为古井贡酒等 [20][21] 2.2 板块估值情况 - 截至 2025 年 6 月 13 日，食品饮料板块动态市盈率为 20.7 倍，位于一级行业第 21 位；其他酒类、保健品等板块有不同估值倍数，其中保健品本周估值涨幅最大，啤酒本周估值跌幅最大 [24] 3. 重要数据跟踪 3.1 成本指标变化 - 报告展示了白砂糖零售价、猪肉价格等成本指标变化的相关图表 [31][35] 3.2 重点白酒价格数据跟踪 - 6 月 14 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2000 元/1960 元，较上周变动 - 115 元/- 70 元；普五（八代）批价 930 元，较上周变动 - 10 元；国窖 1573 批价为 845 元，较上周变动 0 元 [2][42] 3.3 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速走势、葡萄酒月度产量及同比增速走势等相关图表 [52][61] 3.4 重点乳业数据跟踪 - 报告展示了主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比等相关图表 [57][58] 3.5 调味品数据跟踪 - 报告展示了相关图表，但未提及具体数据内容 [67] 3.6 休闲食品数据跟踪 - 截至 2025 年 6 月 13 日，卤制品绝味食品等门店有具体数量；休闲食品赵一鸣等来伊份等门店有具体数量 [69] 3.7 软饮料数据跟踪 - 报告展示了软饮料月度产量及同比增速走势等相关图表 [75] 4. 重要公司公告 - 贵州茅台 2024 年年度利润分配方案，每股派发现金红利上调 [73] - 光明乳业子公司新莱特延长融资到期日，光明乳业将继续提供贷款 [73] - 天润乳业计划召开股东大会，拟变更回购股份用途并注销暨减少注册资本 [73] - 泸州老窖控股股东增持公司股份，增持金额约 2.72 亿元 [77] - 味知香调整 2025 年股票期权激励计划相关事项并向激励对象首次授予股票期权 [77] - 均瑶健康 2024 年派发现金红利 4686 万元 [77] - 欢乐家控股股东部分股份解除质押并质押新股份 [77] - 洽洽食品实施 2024 年年度权益分派方案，“洽洽转债”暂停转股 [77] - 李子园实施 2024 年度年度权益分派方案，拟派发现金红利 193743787 元 [77] - 妙可蓝多使用暂时闲置募集资金购买结构性存款产品 [77] 5. 重要行业动态 - 杜康•国优 1988 斩获 IGC 国际烈酒大赛金奖 [78] - 剑南春全新酿酒车间亮相，二期项目总投资 16.67 亿元 [78] - 汾酒紫砂研究院成立，探索汾酒与紫砂跨界融合创新 [78] - 第 34 届北京国际燕京啤酒文化节定档 7 月 11 日至 20 日 [78] - 飞鹤乳业和立高食品成立合资公司鹤立（内蒙古）乳业有限公司 [78] - 安井食品通过港交所上市聆讯，启动港股上市前预路演 [78] - 海天味业在港上市拟发行 2.63 亿股 H 股，定价 35 - 36.3 港元 [78] - 新乳业与挪威基诺奶牛育种协会达成战略合作 [78] - 蜜雪冰城优化新开门店布局，鼓励新加盟商考虑多场景门店 [79]

日化护肤市场假货问题 - 完美芦荟胶凭借多年口碑成为消费者常备产品 市场占有率逐步提升 品牌影响力扩大 [1] - 不法分子利用品牌知名度制假售假 扰乱市场秩序 威胁消费者使用安全 [1] - 假冒产品已从芦荟胶扩展到保健品、美容日化等品类 包括"芦荟浓缩洗衣液"等 [4] 售假案件与模式 - 上海浦东警方破获销售假冒注册商标商品案 涉案金额250余万元 非法获利180余万元 [2] - 犯罪团伙以1.5元/支低价进货 通过电商平台销售 导致消费者皮肤过敏 [2] - 浙江非法生产窝点被查获 当场缴获3万余支假冒芦荟胶 5名嫌疑人被刑拘 [2] - 非官方直播间通过仿造二维码 以"正品促销"名义低价售假 欺骗消费者 [4] - 扬州警方曾破获涉案1.6亿元制假售假案 犯罪团伙自2017年起仿冒产品 [8] 企业打假措施 - 公司构建"刑事打击与民事诉讼双轨并行"维权体系 2012年成立专门打假小组 [8] - 累计捣毁数十个制假窝点 发起民事诉讼超千起 形成司法震慑 [8] - 配合警方调查 提供产品鉴定等专业支持 [8] - 面临取证困难 行刑衔接障碍 打假成本高等挑战 [9] 消费者权益保护 - 建议通过"油葱商城"及授权服务中心等正规渠道购买 [12] - 提供九步防伪鉴别方法 包括包装膜特征、防伪标签变化等具体识别标准 [15] - 提醒消费者保留订单截图、支付记录等证据 通过多渠道维权 [15]