公司战略合作 - 成为珠峰登山探索独家骨营养合作伙伴并在珠峰大本营设立骨力储备站 提供多款骨营养明星产品助力登顶[1][4] - 与中国南极科考生命探索（冰下湖）合作后再次为极境探索团队提供营养支持 体现对产品品质的十足底气[5] 产品创新与研发 - 推出70微克高含量维生素K2液体钙系列产品 针对女性 儿童青少年和45岁以上新中年人群细分需求[3][6] - 研发团队分析15国超4000篇权威科研文献 经上百次工艺探索验证 开发高含量维生素K2搭配维生素D与钙的科学配方[5][6] - 产品剂量对标欧洲食品安全局 中国营养学会和世界卫生组织的权威推荐 剂型更利于吸收且K2含量达行业顶配[6] 技术优势与科学验证 - 建立从原料筛选 配方研发 品质生产到科学实证的全链路科学循证体系[6] - 开展骨关节健康领域首个万人真实世界研究以验证产品功效[6] - 针对不同人群定制配方：儿童青少年产品添加锌 新中年产品添加镁锌锰元素支持骨胶原合成与软骨细胞生长[6] 市场定位与品牌理念 - 通过支持极境探索传递"勇攀高峰 探索极限"品牌信念 强化科学营养守护者形象[4][5] - 致力于以科学配方和创新剂型守护全民骨骼健康 推动补钙进入精细化专业化新阶段[3][6]

营收与利润 - 2025年中报营业总收入35.32亿元，同比下降23 43% [2] - 归母净利润7 37亿元，同比下降17 34%，扣非净利润6 93亿元，同比下降16 59% [2] - 第二季度营业总收入17 41亿元，同比下降11 51%，但归母净利润2 82亿元，同比上升71 44%，扣非净利润2 85亿元，同比上升133 45% [2] 主要财务指标 - 毛利率68 55%，同比减少0 01% [9] - 净利率21 61%，同比增加13 29% [9] - 三费占营收比40 98%，同比减少7 78% [9] - 每股净资产6 58元，同比减少0 91% [9] - 每股经营性现金流0 38元，同比增加118 12% [9] - 每股收益0 43元，同比减少17 31% [9] 应收账款与有息负债 - 应收账款5 04亿元，占最新年报归母净利润比77 24%，同比增长9 51% [4] - 有息负债8 43亿元，同比增长6320 54% [4] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额0 38元/股，同比增加118 12%，主要因采购及期间费用支付减少 [6] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度84 68%，主要因大额存单及理财产品支出减少 [7] 主营业务构成 - 其他产品收入13 43亿元，占比38 02%，毛利率61 24% [10] - 胶囊产品收入9 83亿元，占比27 84%，毛利率68 33% [10] - 片剂产品收入7 2亿元，占比20 38%，毛利率78 23% [10] - 粉剂产品收入4 86亿元，占比13 76%，毛利率74 84% [10] - 境内收入28 43亿元，占比80 50%，毛利率69 46% [10] - 境外收入6 89亿元，占比19 50%，毛利率64 80% [10] 发展回顾与展望 - 膳食营养补充剂行业在中国发展空间广阔 [8] - 公司通过"科学营养"战略提升科技竞争力，构建线上线下全渠道销售体系 [8] - 2025年上半年营业收入和净利润下降，但在技术创新、品牌建设和全渠道业务发展方面取得进展 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入35.32亿元，同比下降23.43% [7] - 归属于上市公司股东的净利润7.37亿元，同比下降17.34% [7] - 经营活动产生的现金流量净额6.42亿元，同比大幅增长118.12% [7] - 境内收入同比下降28.18%，境外收入同比增长6.88% [10][15] 产品运营分析 - 片剂产品收入同比下降28.25%，主要因氨糖、维生素等产品销售减少 [10][11] - 胶囊类产品收入同比增长0.41%，主要因钙新品和鱼油产品销售增加 [11] - 粉剂生产量同比增长38.57%，主要因蛋白粉产品更新迭代 [11] - 其他产品收入同比下降34.41%，主要因礼盒装产品和胶原蛋白饮销售减少 [10][16] 渠道发展状况 - 线下渠道收入17.98亿元，同比下降31.63% [12] - 线上渠道收入16.84亿元，同比下降13.78% [12] - 境内线上渠道毛利率75.19%，同比上升2.93个百分点 [10] - 经销商数量从787家减少至640家，主要因渠道整合优化 [10] 研发与创新进展 - 截至报告期末拥有476项专利，其中134项为原料及配方发明专利 [8][11] - 报告期内新增5个保健食品注册批准证书和14个备案凭证 [11] - 发表科研论文7篇，在抗衰老和精准营养领域取得突破性发现 [12] - 联合制定行业首个《保健食品真实世界研究指南》 [12] 质量管控体系 - 秉承"诚信比聪明更重要"的核心价值观和八大质量控制理念 [2] - 建立全球原料可追溯体系，生产过程全透明 [8] - 通过FDA-cGMP、HALAL、ISO9001与ISO22000等多项国际认证 [11] - 检测中心荣获"广东省先进集体"称号 [8] 战略发展方向 - 坚定实施"科学营养"战略下的强科技企业转型 [8][11] - 加速布局国际业务，已覆盖东南亚多个国家线下连锁渠道 [14] - 推进数字化战略项目建设，建立企业级AI智能体开发平台 [13] - 通过内部孵化和投资并购形成新的业务抓手 [4] 行业环境特征 - 膳食营养补充剂行业监管日趋严格，准入门槛进一步提高 [2] - 人口老龄化程度加深，60岁及以上老年人口达3.1亿 [8] - 新一代消费者个性化需求推动细分品类快速增长 [8] - 行业竞争加剧，国际企业进入和跨境电商发展带来新挑战 [3]

医院跨界健康餐饮行业 - 四川大学华西医院推出38元科学营养减脂餐，包含烤鸡胸肉、三文鱼、杂粮糙米饭等，厦门市妇幼保健院和深圳市中医院也推出类似产品，形成"医院系"健康餐饮网络 [1] - 医院营养餐直接脱胎于营养科在肥胖症和慢病营养治疗领域多年的科研成果，每款产品皆有严格循证依据，热量、蛋白质等指标精密计算 [6] - 医院通过复用院内中央厨房空间设备及成熟供应链，规避高额场地租金成本，实现临床营养资源的"降维输出" [8] 医疗背书构建竞争优势 - 医院营养餐解决了普通轻食行业的两大痛点：标注热量真实性存疑和长期食用可能导致营养不良的问题 [4] - 消费者选择医院营养餐的核心逻辑是看重医院出品不会欺骗消费者，权威医疗背书构筑了信任壁垒 [6] - 中国医院协会营养管理委员会专家强调，这是医疗服务向主动健康管理的科学延伸，而非商业噱头 [4] 产品创新与差异化 - 华西医院独创"口味平衡法则"，在低盐、低脂、低糖前提下运用天然香料提升适口性，避免传统轻食"味同嚼草"的问题 [10] - 深圳市中医院将专业营养干预从门诊延伸至健康管理、食堂服务及社区场景，形成全链条服务闭环 [11] - 医院营养餐正在改写传统轻食行业的游戏规则，抖音平台"华西营养"科普视频获得上万点赞，显示出医院IP的破圈势能 [9][11] 行业发展趋势 - 健康消费步入"循证时代"，消费者对标签要求从基础热量标注转向"每克蛋白质吸收率"等专业数据 [16] - 团餐企业正积极探索与医院共建研发中心，将临床营养学成果嫁接到自有供应链体系 [14] - 未来可能出现医院研发的低钠即食鸡胸肉、精准配比的代餐粉和冷链配送的家庭营养套餐等新产品形态 [14] 挑战与机遇 - 28元定价面临可持续性挑战，医院营养餐需优化流程、提高人效以实现规模经济 [11] - 科学性与美味度的融合是核心竞争力，需将医学配方转化为大众认可的国民风味 [13] - 消费者期待可量化的健康回报，医院需持续追踪效果并公开健康数据以证明价值主张 [13]

登山壮举 - 17岁中国少年李浩榕成功从北坡登顶珠穆朗玛峰，成为中国首位未成年男性登顶者[1] - 该壮举获得央视等权威媒体广泛报道，评价其"用青春和热血诠释了少年强则国强"[2] - 李浩榕在两年内连续征服乞力马扎罗、玉珠峰、慕士塔格峰和卓奥友峰四座高海拔雪山[7] 品牌合作 - inne®因你作为游美青少年登山队指定营养品牌，全程提供科学营养支持[4][6][9] - 品牌为李浩榕提供液体维C(单条250mg)和竹节钙两款产品，助力其应对极端环境[14][15] - inne®与登山队联合推出珠峰定制礼盒，并在海拔4300米处进行巅峰直播活动[16][22] 产品技术 - inne®源自德国，坚持从母乳和食物中获取灵感，精选全球天然原料[19] - 产品采用制药方法研发，0防腐、高吸收，通过SGS、GMP等权威认证[19][21] - 竹节钙专为6-18岁青少年研发，可高效促进钙吸收、强健骨骼[15] 品牌理念 - inne®以"为全球儿童打下一生健康的基础"为使命，全球销量第一[21] - 品牌在全球开展多项青少年活动，包括德国足球赛和中国篮球公益计划[21][24] - 提出"巅峰营养，成长领先"理念，倡导科学营养成为儿童成长标配[10][24][26] 市场活动 - 联合京东买药新越界在珠峰脚下进行"巅峰课堂"直播，展示定制产品[16] - 与现役女篮运动员杨舒予发起"同一高度起跳"公益计划[21] - 在德国与Waldkicker青少年森林足球锦标赛合作[21][24]

肿瘤患者营养管理 - 体重管理是贯穿肿瘤全程治疗的生命线，合理营养可提升治疗效果[9][10] - 普及"吃动平衡"的健康生活方式对癌症防治重要，饮食需营养均衡，控制总热量，减少高糖高脂高盐食物，运动需规律[11][12][13] - 术后营养需科学合理，高价补品如虫草无明确抗肿瘤功效，均衡饮食才是核心[14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 营养误区与科学指导 - "饥饿疗法"是认知误区，肿瘤细胞会掠夺式消耗体内营养，盲目节食会加速病情恶化[28][29][30][31][32][33][34][35] - 无需盲目忌口"发物"，大部分"发物"富含蛋白质和营养素，可增强免疫力[42][43][44][45] - 需严格限制的食物包括加工肉、腌制烟熏烧烤食品、高盐高糖高脂食物及酒精饮料[40][41] 体重管理与癌症风险 - 肥胖与13种癌症风险正相关，包括乳腺癌、结直肠癌等，超重患者癌症复发率更高[49][50][51][52] - 需科学调节体重，超重者减重，过轻者增重，控制在健康范围内[56][57] - 合理膳食需食物多样化，荤素粗细搭配，高蛋白饮食，多蔬果，限糖限酒[58][59][60] 运动与生活方式 - 运动有助于改善食欲、消化功能和肌肉衰减，建议每周3次以上，每次20-30分钟[61][62][63][64] - 世界癌症研究基金会建议饮食富含全谷物、蔬果、豆类，多喝水，限糖限酒，保持健康体重[66][67][68][69][70][71][72][73] 专家背景 - 黄瑜芳副主任医师从事临床营养工作近二十年，擅长恶性肿瘤病人的营养支持治疗[75][76][77] - 担任中国营养学会肿瘤营养管理分会委员等多个专业委员会委员[78][79][80]

国民营养与健康进阶 - 中国营养学会成立80周年，膳食营养补充剂行业快速发展30年，持续改善国民营养健康[1] - 518全民营养节聚焦"优质蛋白"议题，倡议"每天一杯优质蛋白"，200多位营养师参与[1][10] 蛋白质摄入现状 - 45%中国成年居民蛋白质摄入不足，55.71%儿童蛋白质来源单一，89.55%老年人因消化吸收能力衰退摄入不足[3][4] - 近六成减重人士蛋白质摄入骤降，超七成受访者不知如何科学补充蛋白质[4] - 优质蛋白摄入不足可能引发免疫力下降、肌肉衰减、儿童生长迟缓等问题[4] 科学营养方案 - 成人每日蛋白质摄入建议每公斤体重1克，65岁以上老年人增至1.2克，优质蛋白需占总量50%以上[6] - 动植物蛋白科学搭配可提升营养价值，对老年人延缓肌肉衰减、运动人群提升能力有显著益处[6] - 518全民营养节针对儿童、上班族、老年人等六类人群提供专属蛋白质摄入建议[6] 行业创新与科普 - 膳食营养补充剂行业30年科学创新推动营养事业发展，全民营养节持续输出实用营养知识[8] - 2022-2024年营养节主题从食物多样化、高营养素密度食物到精准摄入9大关键营养素，2024年重点推广优质蛋白[8] - 通过科普直播、200多位营养师社交媒体互动、健康打卡等方式普及科学营养理念[10][11]

ESG战略体系 - 公司发布《2024汤臣倍健ESG报告》，首次披露ESG战略体系"LIFE"（Leadership、Integrity、Family & Friends、Exploration），将环境责任、社会责任与公司治理深度融合 [1] - 公司CEO表示将ESG理念融入战略基因，构建社会责任与商业价值共生的成长模式，为行业提供可持续发展范例 [1] - 公司秉持"用科学营养生命"的品牌使命，为消费者、行业、社会创造可持续价值 [1] 绿色智造实践 - 公司位于珠海金湾区的透明工厂通过生产工艺革新、绿色包装、清洁能源、智慧物流等方式降低产品全生命周期环境影响并提升经济效益 [2] - 工厂引进200多台先进生产设备，自动化生产线和智能化管理提升效率并降低损耗 [2] - 2024年温室气体排放量减少11.72万吨，分布式光伏装机容量1.014兆瓦，年发电量130万千瓦时 [2] - 水系统改造预计每年节约34.67万元费用，空调改造每年节省865吨蒸汽并减少564.21吨间接温室气体排放 [2] - 透明工厂2018年被评为"绿色工厂"和"AAAA级旅游景区"，2023年获"全国质量标杆"和"中国标杆智能工厂"称号 [3] - 截至2024年底透明工厂累计参观人次超170万，成为绿色生产示范窗口 [3] 科技创新战略 - 公司2022年制定《科学营养2030核心目标与行动纲要》，确立强科技企业转型战略 [4] - 创立营养健康研究院，布局"新功能、新技术、新原料"领域，取得多项突破性成果 [4][5] - 2021-2024年累计研发投入6.37亿元，截至2024年底拥有专利451项（含130项原料及配方发明专利） [5] - 与23个行业协会及组织合作，发表68篇研究成果，参与编写50多项标准 [5] - 2024年完成"内稳态健康评估体系"研究，在全球率先实现内稳态概念多维度量化评估突破 [5] 科研成果 - 开发优质菌株LPB27并获得三项中国发明专利 [5] - 开展轻络素维持正常血小板聚集研究，成为行业首个递交新功能申报企业 [5] - 发现抗衰物质PCC1，掌握衰老细胞清除机制研究话语权 [5] 健康公益实践 - 2019年打造营养探索馆，2024年开展超千场营养课堂，累计科普7.7万公众 [7] - 连续3年协办"518中国营养节"，提升全民营养意识 [7] - 连续13年开展儿童营养项目，覆盖170余所学校，培养460名营养教师，惠及12万孩子 [7] - 2021年起捐建4个生命科学实验室 [8] - 健康快车服务覆盖30余省，惠及345万人次 [8] - 截至2024年底累计捐款捐物近9600万元用于改善公众健康 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国中老年营养健康食品市场潜力大，在人口老龄化、收入增长、电商发展、政策推动和健康意识提升等因素驱动下，营养健康食品行业迎来结构性增长机遇，营养功能食品各细分领域发展态势良好，满足中老年多元健康需求[15] 各部分总结 行业定义与背景 - 中国营养健康食品分营养功能食品和保健食品，以非治疗性为原则，满足人群日常营养补充和健康维护需求，涵盖保健食品、部分特膳食品及部分普通预包装食品[7] - 中国中老年人群膳食结构失衡，地域差异与城乡分化加剧营养不均，慢性病风险上升，推动膳食模式优化成国家健康战略核心[9] 产业链结构 - 中国营养健康食品产业链由原料精加工驱动的上游、高研发能力支撑的中游代工与品牌商，以及线上线下融合发展的下游渠道构成，呈现技术门槛高、品牌创新快、销售模式多元化特征[11] 市场规模与增长 - 中国营养健康食品市场持续扩张，2019 - 2024年复合年均增长率达5.7%，预计2024 - 2029年加速至6.6%，营养功能食品增速高于保健食品，人均消费与美日等发达国家差距大，增长空间广阔[13][14] 驱动因素 - 人口老龄化与收入增长、电商渠道繁荣、国家政策推动、健康意识提升等因素驱动中国营养健康食品行业结构性增长[15] 技术突破 - 中国营养功能食品行业以原料多元化、智能配方、核心活性保持、生物制造与定制化营养为突破口，构建全链条专业技术体系[18] 细分领域 - **体重管理**：市场增长强劲，2024年达291.4亿元，中老年群体需求上升，产品朝多元化、个性化、成分天然化、跨界合作方向发展[22] - **运动营养**：市场高速增长，2024年规模达78.8亿元，中老年人成重要驱动人群，未来功能细分与数字融合成趋势[24][25] - **美丽营养**：市场持续扩容，2024年规模293.4亿元，中老年群体关注上升，产品功能细分与大健康概念融合趋势明显[27][28] - **肠道健康**：市场稳步扩大，2024年规模达519.1亿元，人均益生菌消费低于海外，中老年群体是主力，产品个性化与便捷化趋势明显[29][30] - **健康零食**：市场稳健扩张，2024年达970.6亿元，中老年人群需求增长，市场细分与可持续发展趋势加强[31] - **基础营养**：市场稳步扩容，2024年达178.0亿元，中老年人群是核心推动力，产品向精准营养、多剂型、国际标准导向发展[33][34]

核心观点 - 公司2024年业绩大幅下滑 营业收入同比下降27 30%至68 38亿元 净利润同比下降62 62%至6 53亿元 其中第三季度和第四季度分别亏损2242万元和2 16亿元 [1] - 公司面临量价齐跌 产品老化和渠道落伍等多重挑战 在行业竞争加剧和消费趋势变化的背景下陷入困境 [1][2][5][7][9][12][13] 财务表现 - 2024年营业收入68 38亿元 同比下降27 30% 归属于上市公司股东的净利润6 53亿元 同比下降62 62% [1] - 分季度业绩持续恶化 第一季度净利润7 27亿元 第二季度降至1 64亿元 第三季度亏损2242万元 第四季度亏损扩大至2 16亿元 [3] - 主品牌汤臣倍健收入37 37亿元 同比下降30 79% 健力多收入8 08亿元 同比下降31 51% lifespace国内产品收入3 14亿元 同比下降29 38% 境外LSG收入8 72亿元 同比下降11 80% [4] - 线下渠道收入34 18亿元 同比下降29 79% 线上渠道收入33 63亿元 同比下降25 35% [4] 行业背景 - 2023年中国VDS行业零售总规模2253亿元 同比增长11 6% 2009-2023年复合年均增长率9 45% 2024年行业规模2323亿元 同比增长3 7% [2] - 行业竞争加剧 2024年1月新增膳食营养生产企业13 2万家 同比增长122 6% [5] - 线上渠道占比提升 2023年维生素与膳食补充剂行业线上渠道占比已达56% [13] 竞争格局 - 新玩家采用极致性价比策略 诺特兰德蛋白粉均价较公司低30% 新锐品牌益生菌价格仅为公司同类产品三分之一 [5] - 跨境电商崛起 Swisse Blackmores等国际品牌借助保税仓模式将进口胶原蛋白价格打到百元以内 [5] - 在抖音益生菌TOP金品榜中 WonderLab以25 4%市占率排名第一 远超公司旗下lifespace品牌 [12] - Swisse Me子品牌通过新剂型品类切入年轻消费者 去年双十一期间销售总额同比增长195% [12] 产品策略 - 公司收入主要依赖汤臣倍健 健力多 lifespace三大品牌 2024年合计占比约84% 其中主品牌占比55% [7] - 主力产品仍以蛋白粉 钙片 复合维生素等传统品类为主 主要适配中老年人群 [7] - 年轻消费者需求变化 90后最热衷护肝片 辅酶q10 益生菌 叶黄素 鱼油等产品 [9] - 2024年公司推动蛋白粉和健力多两大核心产品升级 但迭代进程慢于规划 对业绩造成较大压力 [5][6] 研发与营销 - 2024年销售费用超过30亿元 研发费用仅不到1 5亿元 占比不足销售费用的二十分之一 [12] - 销售费用率连续两年突破40% [13] 渠道表现 - 公司传统优势在线下药店渠道 曾与70万家药店合作形成销售网络 [13] - 2020年医保政策调整后 线下渠道收入增速从2019年的20%骤降至2020年的1 44% [13] - 线上转型聚焦淘宝 京东等传统电商 错过抖音 快手等直播电商风口 [13] - 2024年VDS品类在线下药店销售同比下滑20% [13] - 公司直播频次仅为头部品牌的三分之一 未能有效利用短视频和KOL进行消费者教育 [13] 消费趋势 - 保健品消费群体年轻化 超四成00后购买过功能性保健食品 三分之一的00后 95后购买过营养补剂 [9] - 在年均健康养生花费超1000元的城市居民中 18-35岁年轻人群占比高达83 7% [9] - 年轻人保健品市场呈现新锐品牌主导 线上渠道为王 功能细分深化的特征 [9]