财务表现 - 2025年第二季度总净收入33.319亿元人民币 同比增长10.2% [1] - 全球GMV达81.031亿元 同比增长15.5% [1] - 大中华区单店月均GMV为40.435万元 同店GMV同比下降23% [1] - 注册会员规模达2.069亿人 环比净增1455万人 同比增长42.7% [2] 运营指标 - 外卖GMV占比提升至52% [2] - 73.9%订单来自用户复购行为 [2] 战略定位 - 坚持不参与价格战 专注高价值品牌战略 [1] - 通过技术创新和精细化运营提升效率 [1] - 巨额补贴驱动的竞争态势被认为不可持续 [1] 业绩波动因素 - 同店GMV下降主要因对比2024年异常强劲的基数 [1] - 外卖平台价格战导致客源暂时分流 [1] 未来发展 - 将于2025年下半年全面启动核心原料升级计划 涵盖茶叶、奶源、糖浆等关键品类 [2]

| | 2025年上半年 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 营业收入(亿元) | 同比 | 期内利润(亿元) | 目比 | | 蜜雪集团 | 148. 7 | 39. 30% | 27. 18 | 44% | | 古茗 | 56. 63 | 41. 20% | 16.26 | 120% | | 茶百道 | 25 | 4% | 3.3 | 39. 50% | | 奈雪的茶 | 21. 78 | -14.4% | -1. 19 | | | 沪上阿姨 | 18. 18 | 9. 70% | 2. 03 | 20. 90% | | | 7 | | 截至2025年6月30日财务数据 第 1财经 | | 本文字数：312，阅读时长大约1分钟 微信编辑| 雨林 2025.08.29 近日，蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨5家在港上市茶饮股纷纷披露了2025年中期业绩 报告。财报显示，蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨上半年营利双增，奈雪的茶期内利润亏损同比收 窄，但营收下滑14%。 此外，在美上市的霸王茶姬今日披露2025年第二季度财报，第二季度净收入 ...

行业业绩概览 - 5家港股上市茶饮公司披露2025年中期业绩 其中4家实现营收与利润双增长 仅奈雪的茶营收下滑14% [3] - 霸王茶姬在美披露2025年第二季度财报 净收入33.32亿元 同比增长10.2% 调整后净利润6.3亿元 [3] 公司财务表现 - 蜜雪集团营收148.7亿元 同比增长39.3% 期内利润27.18亿元 同比增长44% [4] - 古茗营收56.63亿元 同比增长41.2% 期内利润16.26亿元 同比大幅增长120% [4] - 茶百道营收25亿元 同比增长4% 期内利润3.3亿元 同比增长39.5% [4] - 沪上阿姨营收18.18亿元 同比增长9.7% 期内利润2.03亿元 同比增长20.9% [4] - 奈雪的茶营收21.78亿元 同比下降14.4% 期内亏损1.19亿元 但亏损同比收窄 [3][4]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收25亿元 同比增长4% 期内利润3.33亿元 同比增长40% [1] - 毛利率达32.6% 同比提升0.9个百分点 其中0.5个百分点受益于2024年高损耗留下的低基数 [1] - 净利率提升2% 主要因加盟商补贴退坡 2024年物料折扣加广告补贴让利约2亿元 [1] 运营效率提升 - 全国仓配中心增至26座 93.8%门店实现下单补货次日达 95%门店每周获两次以上配送服务 [1] - 鲜果统配率达80% 供应链降本带动毛利率改善 [1] - 销售及分销费用率回落2-3个百分点 因门店扩张停滞 半年净增仅59家 远低于同期700家水平 [1] 产品与会员体系 - 上半年推出55款新品 "真鲜冰奶"系列售出近2000万杯 [1] - 会员数升至1.6亿 同比增长逾40% 带动客单价和复购率小幅提升 [1] 门店扩张战略 - 全国门店数8444家 境外进入8国 签约40余家门店 韩国已开18家 收入占比不足1% [2] - 行业扩张速度分化 蜜雪冰城上半年全球净增9796家 总数达53014家 三线及以下占比57.6% [2] - 古茗2024年新开1587家 较2023年少开1010家 奈雪的茶2024年门店增速仅8.64% [2] 竞争格局与挑战 - 低线城市闭店率高于一二线 2024年全年关店890家 [3] - 与蜜雪冰城在采购 物流 营销成本曲线差距可能扩大 [3] - 公司账面现金约37亿元且无有息负债 具备重启扩张资金条件 [2]

财务表现 - 二季度总GMV达81.03亿元 同比增长15.5% [1] - 二季度净收入33.32亿元 同比增长10.2% [1] - 调整后净利润6.3亿元 调整后净利率18.9% [1] - 上半年累计调整后净利润13.1亿元 同比增长6.8% [1] - 原料、仓储和物流成本同比下降1.5% [1] 会员体系 - 注册会员规模突破2.07亿人 环比净增1455万人 [1] - 会员人数同比增长42.7% [1] 海外业务 - 二季度海外GMV达2.35亿元 同比增长77.4% 环比增长31.8% [1] - 海外门店总数达208家 覆盖马来西亚(178家)、新加坡(16家)、印尼(8家)、泰国(5家)、美国(1家) [1] - 本季度进入印尼市场并开设8家门店 [2] - 上半年海外门店净增52家 [2] - 美国第二家门店已开始试营业 [2] 组织架构 - 任命Emily Chang为北美首席商务官 曾任WPP旗下VML西部分公司CEO [2] - 任命Aaron Harris为北美首席发展官 曾任荷兰兄弟咖啡高级开发副总裁 [2] 门店网络 - 全球门店总数达7038家 [1] - 北美首店于5月初在洛杉矶开业 [2]

财报显示，蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨上半年营利双增。 近日，蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨5家在港上市茶饮股纷纷披露了2025年中期业绩报告。财报显示，蜜雪集团、古茗、茶百道、 沪上阿姨上半年营利双增，奈雪的茶期内利润亏损收窄，但营收下滑14%。 | | 2025年上半年 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 营业收入 (亿元) | 同比 | 期内利润（亿元） | 同比 | | 蜜雪集团 | 148. 7 | 39. 30% | 27. 18 | 44% | | 古茗 | 56. 63 | 41. 20% | 16. 26 | 120% | | 茶百道 | 25 | 4% | 3.3 | 39.50% | | 奈雪的茶 | 21. 78 | -14.4% | -1. 19 | | | 沪上阿姨 | 18. 18 | 9.70% | 2. 03 | 20. 90% | | | | | 截至2025年6月30日财务数据 第二则经 | | 此外，在美上市的霸王茶姬今日披露2025年第二季度财报，第二季度净收入33.32亿元，同比增长10. ...

财报核心数据 - 蜜雪冰城2025年上半年营业收入增长39.3%至149亿元，净利润增长44.1%至18.87亿元 [1][10][11] - 古茗2025年上半年营业收入增长41.2%，净利润大幅增长119.8%，经调整净利润增长42.4% [2] - 蜜雪冰城毛利率为31.6%，较同期31.9%小幅下降，毛利增长38.3%至47亿元 [10] 股价市场反应 - 尽管业绩增长，蜜雪冰城股价在两个交易日内下跌10.49%，古茗股价下跌7.33% [3] - 业绩增长与股价下跌形成剧烈反差 [6] 毛利率与收入结构分析 - 蜜雪冰城综合毛利率下降，主因高毛利率（80%以上）的加盟及相关服务收入增速（29.8%）慢于商品和设备销售收入增速（39.6%） [4] - 商品和设备销售业务的毛利率从30.5%小幅下降至30.3%，受原材料价格上升影响 [4] 费用控制情况 - 销售费用为9.14亿元，销售费用率6.14%，较同期6.11%小幅上升，但中期报告披露为持平（6.1%） [11] - 管理费用增长56.6%至2.80亿元，但因收入增长快，占营业收入比重仅从2.3%微增至2.6% [11] - 研发费用微增1.7%至0.40亿元，占营业收入比重从0.4%下降至0.3% [11] 股价下跌核心原因：外卖补贴影响 - 第二季度开始的美团、京东、阿里外卖大战烧钱数百亿，7月出现“奶茶战役”低至0.01元一杯 [8][9] - 管理层在路演中确认，外卖平台高额补贴有效提振了上半年销量和门店利润，但预计补贴水平将逐步回归正常 [12] - 7月份外卖销售增长速度已较6月份放缓，预示业绩高速增长不可持续，引发市场对估值下修 [13][14] - 加盟商在外卖大战期间承担部分补贴成本，可能导致“增收不增利”，对未来新开店数量形成负面制约 [16] 估值逻辑变化 - 根据PEG理论，若公司年利润增速从40%降至20%，估值可能从40倍PE重构至20倍PE，理论上面临股价大幅下跌风险 [15] - 成长类公司与稳定现金流公司的估值逻辑完全不同，增速下降属于重大利空 [16][27] 长期增长放缓的佐证 - 海外门店数量从2024年末的4895家下降至2025年上半年的4733家，净减少162家，显示海外业务增速不及预期 [18][19] - 2025年上半年开店增速为16.62%，低于2024年同期的17.27%；关店率为2.55%，高于2024年同期的2.13%，显示存量店铺调整加速 [21][22][23] - 公司对幸运咖品牌的具体运营数据（如门店数量、财务表现）披露甚少，市场推测其增长可能未达预期 [24][25][26] 行业对比与警示 - 高速增长结束后估值回归的案例：海底捞市值从巅峰超4000亿港元下降至770亿元 [28] - 若公司不能培育出新的业绩增长曲线，资本市场可能将其估值向消费行业平均PE看齐 [27][29]

财务表现 - 上半年总营收25亿元 同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] - 毛利率达32.6% [1] 供应链建设 - 全国仓配中心增至26座 [1] - 93.8%门店实现下单补货后次日达 [1] - 95%门店每周可获得两次或以上配送服务 [1] - 夜间配送门店数超500家 覆盖北京上海成都重庆等重点城市 [1] - 门店水果统配率提升至80% [1] - 成为行业少有的可向全国门店高频配送鲜奶鲜果等短保品的茶饮品牌 [1] 竞争优势 - 支持全国均衡布局的供应链能力已成为核心竞争优势 [1] - 供应链能力建设实现运营效率提升并有效降低综合运营成本 [1]

奈雪的茶中期业绩 - 上半年收入21.78亿元同比下降14.4% 经调整净亏损1.18亿元但同比收窄73.1% [1] - 直营门店收入19.12亿元占比87.8%同比提升5.1个百分点 瓶装饮料收入1.07亿元占比4.9% [1] - 门店总数1321家较去年底减少132家 加盟门店从345家减至317家 上半年合计关闭160家门店 [1] 现制茶饮行业竞争态势 - 现制茶饮对包装液态奶的替代效应已达峰值 外卖补贴收缩促使价格回归理性 [2] - 消费者健康意识增强导致现制茶饮替代影响减弱 液态奶实际需求未发生本质变化 [2] - 茶饮品牌通过食品业务差异化突围 Tims食品收入占比达35.2%创历史新高 [6] 咖啡市场扩张与模式创新 - 中石化易捷咖啡门店突破1000家 覆盖23省107城 依托3.1万座加油站网络优势 [3] - 通过8000余家便利店销售冻干及即饮咖啡 构建"出行场景咖啡"规模化模式 [3] - Tims咖啡二季度营收3.49亿元 食品业务同比增长8.6% 但营销费用同步增长8.4% [6] 茶饮品牌运营动态 - 霸王茶姬在135家门店启动宠物友好季活动 吸引4.5万人参与公益捐赠9万陪伴值 [4][5] - 通过亚宠展收到50份领养申请 各地门店开展流浪动物援助累计捐献2.6吨口粮 [5] - 奈雪的茶直营门店单店日销售额7600元 日均订单296.3单 将优化成本结构提振收入 [1]

财务表现 - 上半年营收25亿元同比增长4% [1] - 期内利润增至3.33亿元 [1] 产品创新 - 上半年累计推出55款新品 [1] - 竹香乌龙、鲜紫苏多肉葡萄、荔枝冰奶等多款产品成为市场焦点 [1] - 首创"真鲜冰奶"系列产品售出近2000万杯 [1] - 研发效率与爆品率显著提升 [1] 用户增长 - 注册会员数达1.6亿同比增长超40% [1] 行业影响 - 真鲜冰奶系列成为现象级爆品 [1] - 产品引领行业健康化转型升级 [1]