印尼与美国核材料协议 - 印尼与美国达成协议，承诺遵守核材料进出口国际标准 [1]

公司股价表现与市场信心 - 公司股票在三个月内上涨超过80% 截至2025年7月中旬 [1] - 13位分析师一致给予买入评级 平均目标价约80美元 较当前76 19美元仍有上行空间 [1] - 远期市盈率58 91显示市场预期未来一年盈利将大幅增长 [14] 全球核能复兴驱动因素 - 脱碳需求推动核能作为清洁基荷电源 弥补可再生能源间歇性缺陷 [4] - 地缘政治变化促使加拿大等稳定地区铀资源受青睐 [4] - AI数据中心耗电量激增 核能成为少数可规模化供应的零碳能源 [5] - 多年投资不足导致铀市场出现结构性短缺 [5] 公司核心竞争优势 - 拥有加拿大Athabasca盆地世界级铀矿 2025年计划McArthur River/Key Lake与Cigar Lake矿区各产1800万磅铀 [12] - 长期合约策略有效对冲现货波动 2025年Q1实现销售均价同比逆势上涨 [12] - 资产负债率仅0 15 2025年1月完成Westinghouse收购贷款偿还 [12] Westinghouse战略投资价值 - 持有Westinghouse Electric 49%股权 实现从采矿到反应堆服务的全产业链布局 [8] - 2025年6月因捷克新建反应堆项目 Westinghouse调整后EBITDA贡献增加1 7亿美元 [9] - 预计Westinghouse未来五年EBITDA年增速6%-10% [10] 行业定位与估值特征 - 公司转型为综合核能领导者 整合宏观环境、核心业务与增长催化剂三大要素 [16] - 当前188 10的静态市盈率反映市场已计入未来高增长预期 [13]

国防与军工产业合作 - 韩国与土耳其推进国防与军工产业合作达成一致 [1] 核能合作 - 韩国与土耳其推进核能合作达成一致 [1] 绿色能源合作 - 韩国与土耳其推进绿色能源合作达成一致 [1]

行业突破 - 中核集团"国铀一号"示范工程成功产出第一桶铀浓缩物，国产铀自给率提升至70%以上，实现核电燃料自主保障能力质的飞跃 [1] - 采用第三代地浸采铀技术，通过二氧化碳+氧气混合溶剂配方，铀浸出效率提升100%，资源回收率从65%跃升至85% [9][14] - 技术突破使鄂尔多斯盆地280万吨"呆矿"具备开采价值，可支撑中国核电40年需求 [9] 技术革新 - 采用"数字建井"和"可视化浸出"核心技术，实现远程控制和智能优化，3000多项数据实时监测 [12][14] - 相比传统工艺，新技术不破坏地表环境，牧民可在作业区继续放牧 [11] - 研发投入激增28%，新增50项专利，装备性能超越国际标准，部分设备已出口哈萨克斯坦 [15][16] 全球铀资源格局 - 全球铀资源分布极不均衡，澳大利亚等四国占全球储量60%以上，中国储量占全球3%但被列为第三梯队 [4][6] - 中国铀需求从2013年6147吨增至2018年9000多吨，进口依赖度从70%升至83% [7] - 全球铀需求预计从2021年6万吨增至2040年11万吨，但产量停滞，资源竞争加剧 [7][8] 战略意义 - 技术完全自主可控，保障核工业全产业链安全，同时支持国防建设如核航母发展 [18] - 项目每年可封存3万吨二氧化碳，实现环保与资源开发双赢 [18] - 技术将推广至北方其他铀矿丰富地区，支撑千吨级铀矿基地建设 [16]

核能监管进展 - 需要厘清特朗普政府对于核能的监管进展 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电整机、核聚变和混合堆 [1][11] - **公司**：金风、明阳、运达、三一、远景、金风航运、海缆股份 [7][9][11] 纪要提到的核心观点和论据 风电整机板块 - **核心观点**：行业量价回升、整机厂交付结构改善，推动盈利改善和业绩放量，未来两年头部企业有利润修复空间 [2][3][9] - **论据** - **量的方面**：国内风电核准和招发数据 1 - 5 月同比保持 40%以上增幅，为明年装机增长提供支撑；行业格局改善，尾部厂商被挤出 [3][4] - **价的方面**：风电价格自去年 10 月回升，近半年维持较好趋势，过去一季度同比去年有 3% - 5%增幅，较去年 8 月低点增幅达 15% [4] - **交付结构**：双海订单占比提升，金风、明阳等双海订单占比今年提升到 30%上下，运达、三一也进入加速双海放量阶段；双海价格提高推动盈利能力结构性改善 [6][7] - **盈利修复**：2024 年个别企业盈利修复，今年整体厂商普遍盈利改善，预计未来两年头部企业有 6 - 7 个点盈利修复弹性，对应 25 - 40 亿利润修复空间 [8][9] 核聚变和混合堆板块 - **核心观点**：海外核聚变发展提速，国内加快技术突破和资本涌入，混合堆是商业化可实现的明确方向 [11][12] - **论据** - **海外推动**：美国 CFS、Helion Energy 等商业化项目预计 2027 - 2030 年投入商用，推动国内商业化应用 [12] - **国内进展**：中科集团、中科院等推动项目发展，形成全方位布局，技术路线和商业化探索有进步 [12] - **混合堆优势**：可高效提升原材料使用效率、节约成本，预计消费成本约 7000 万美元，平准化充电成本 40 - 100 美元/兆瓦时，美国单位建设成本 5000 美元/千瓦 [13][14] - **市场规模**：预计 2036 - 2046 年我国核心零部件设备市场规模达 3000 亿元 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风电整机企业今年一季度盈利能力因低价订单执行、规模效应低等原因回落触底，预计二季度交付放量和结构优化后毛利率出现拐点 [8] - 部分风电整机企业电站项目因政策不确定性进度和定价受影响，预计三季度各省份明确细则后，电站订单交付落地，消除压制股价因素 [10]

行业与公司 * 行业涉及全球宏观经济、外汇市场、美国股票市场、美国国债市场、贵金属行业及核能行业 [1][3][8][9][10] * 公司未具体提及 但讨论涉及美国及欧盟、日本等经济体的政策互动 [4][5] 核心观点与论据 * 美国拟对欧盟加征50%关税 此举可能引发美国股票市场向下波动并对美元指数形成压力 [1] * 与历史不同 本次美国国债可能不会承受重大压力 甚至出现小幅上涨 其核心利益是确保美债安全着陆 [1][3][6] * 美国政策或有保有压 财长耶伦的“圆场”解释表明关税威胁在一定程度上是策略性的 [2] * 美元汇率是跷跷板效应 其稳定向下需要其他主流货币（如日元、欧元）配合性升值 近期美国与日本、欧盟的互动可能包含此类要求 [4] * 美国放行日本前总统拜登时期卡住的政策 可能是为换取对方在关税或汇率上的让步 [5] * 美国正通过经济、贸易、威胁等多种手段来稳定其核心利益——美国国债 [6] * 对于A股市场 观点认为大幅回踩空间不大（因有国家队护盘）但向上突破也不现实 因政策、资金、宏观经济三大支撑均无惊喜 当前是稳定震荡过程 [7][8] * 贵金属赛道被视为当前市场环境下最大的红利和较好的策略 [8][10] * 核能行业迎来利好 特朗普签署行政命令简化监管以部署更多核反应堆 该板块自2025年起就值得关注 [9] 其他重要内容 * 美股仍在继续向下探底 [10] * 美元指数（汇率）很可能向下消化 [10]

纪要涉及的行业或公司 涉及香港市场、美国市场、中国内地市场，行业包括新能源车、电池、新兴消费、数字货币、制造业 纪要提到的核心观点和论据 - **香港市场** - **观点**：短期面临回调和震荡，回调幅度比内地市场大、震荡更激烈，新兴消费可能遭遇流动性冲击 [1][2][3] - **论据**：香港市场权重股龙头股三日跌幅6% - 8%带动指数回调；南下资金上周萎缩且有外流迹象；美元贬值，港币受牵连，市场缺乏吸引力和币值不稳定；新兴消费概念炒作过热且衍生出很多金融玩法 [1][2][3] - **美国市场** - **观点**：持续性会遭到波动和冲击，稳定住美国国债是一种胜利 [4] - **论据**：整体美元性资产包括美元、美股、美债，市场持续受波动冲击 [4] - **中国内地市场** - **观点**：全市场表现疲弱，市场或在水平线上小幅波动 [5][6] - **论据**：市场深层次的政策、资金、实体经济三个支撑力无大变动，成交量不足、热情度不够，实体经济好转程度不高 [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周很多中国大公司到香港市场新IPO，带动资金涌入，部分龙头公司短期拉伸创阶段新高 [1] - 香港市场此前炒过多个概念，最后一波是新兴消费，近期沿新兴消费衍生出很多金融玩法，数字货币市场也有相关概念 [3]

纪要涉及的行业 核聚变、核裂变、核电 纪要提到的核心观点和论据 看好核聚变板块年度级别发展 - 核聚变是与两年前的人形和之前的算力基建同等重要的板块，代表世界和国家发展大趋势的科技大赛道，不会只有一次性行情 [1] - 全球主要参与主体全面加入聚变赛道角逐，终极能源对各国诱惑力强，没有国家愿意放弃其发展，如欧盟、美国等均发布相关战略 [3] - 我国核聚变发展虽进展有限，但逻辑不断强化，如BEST核非BEST装置5月1日启动总装，成都新南合股理研究院环球三号突破10的20次方接近发电条件 [4] 核聚变商业化曙光渐明 - 全球主要国家均对标2030 - 2035年实现商业化，目前处于先导试验堆阶段，若2025年左右商用需经过先导试验堆、工程师范堆以及商业示范堆三代次以上迭代 [3][5] - 国外公司拿到大额融资，行业发展迅速，大部分国家计划在2030年前实现点火 [17][18] 投资机会显现 - 链主企业价值量占比不断提升，目前处于小市值状态，如国光电器、核断智能、联创光线等，未来有较大增长空间 [8] - 电源、电开关、电晶宫旗舰领域部分企业加热量占比相对较高，处于投资中早期，如四创电子、虚光电子、英杰电器等 [9] 行业催化因素增多 - 国产期待和反制：美国暂停核设备向中国发电企业出售产品许可，类似光刻机领域，我国在光刻机上已取得重大突破，相关企业有发展潜力 [2] - AI驱动的核能需求：Meta与美国核能公司签署20年核能采购协议，美国发布加快核能审批行政令，小型模块化反应堆受关注，适合企业或散热中心使用 [12][14][16] - 核聚变进展：日本、欧洲等国家和地区聚变时间点提前，我国核聚变发展也有新进展，如BEST装置总装启动、环球三号突破等 [4][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 我国核聚变行业发展进展目前还未进入兑现期，国内催化链或行业发展进展相对较少 [4] - 核聚变产业链支出增长迅速，2024年全球核聚变功用链支出约是2023年的两倍，2025年预计持续增长 [24] - 合肥核聚变装置招标活跃，预计今年整体招标规模达50亿以上，大部分在下半年，决定企业收入和利润确认 [25] - 德国仿星器路线取得突破，其稳定性更强，更适合商业化 [23] - 科技企业开始布局核聚变，除投资传统核裂变外，谷歌支持TAE装置，OpenAI创始人奥特曼投资Helium等 [13][24]

全球风投市场概况 - 2025年第二季度全球风投总额达946亿美元，连续第三个季度突破900亿美元大关，创2022年第二季度以来第二高点 [9] - 交易数量跌至6028笔，为2016年第四季度以来最低水平，形成"钱多项目少"现象 [14] - 单笔交易中位数金额达350万美元创历史新高，显示资金向头部项目集中 [15] 硬科技领域崛起 - 第二季度十大融资案例中六席被硬科技公司占据，包括数据中心、核聚变、航天平台等领域 [16] - 国防科技公司营收倍数中位数达17.4倍，高于AI公司的17.1倍 [20] - 典型案例：World View获26亿美元航天融资、Anduril获25亿美元国防融资、Commonwealth Fusion获8亿美元核聚变融资 [21] AI行业溢价效应 - 带AI标签公司融资中位数达460万美元，比市场平均水平高100多万美元 [24] - 汽车科技领域AI溢价最显著，自动驾驶公司融资中位数比传统公司高2060万美元 [25] - Thinking Machines Lab种子轮估值达100亿美元创纪录，创始团队来自OpenAI等顶级实验室 [29] 科技巨头投资策略转变 - 六大科技巨头2025年并购交易预计仅12笔，较2014年66笔大幅下降 [31] - Meta向Scale投资148亿美元获49%股份，大额少数股权投资成为新常态 [32] - AI领域并购交易达177笔创历史新高，为五年平均水平的2倍多 [35] 企业风投(CVC)动态 - CVC投资总额降至170亿美元创2018年以来最低，但单笔规模达2021年以来最高 [39] - 32%交易涉及3个以上CVC联合投资创历史新高，显示抱团取暖趋势 [42] 新兴投资赛道 - 稳定币领域2025年融资预计达102亿美元，较2024年增长10倍 [46] - 量子计算领域上半年获22亿美元投资，同比增长69% [57] - 核能领域融资预计达50亿美元创纪录，受AI数据中心能源需求驱动 [63] 行业数据亮点 - 自动驾驶AI公司Mosaic评分比传统公司高99分 [27] - 机器人领域AI公司融资中位数比非AI公司高1070万美元 [26] - 北约计划将国防开支占比从2%提至5%，年增4000亿美元预算 [54]