公司业绩表现 - 2025年第三季度总收益约85.1亿港元，同比增长17.39% [1] - 2025年第三季度总经调整EBITDA约23.73亿港元，同比增长19.6% [1] - 业绩表现优于市场一致预期 [1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要由于主场地赌枱投注额增加所致 [1] - 业务表现强劲受到高端需求驱动 [1] - 美狮美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的170% [1] - 澳门美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的104% [1] 未来展望 - 管理层预计公司将实现超1亿美元的EBITDA [1] - 2025年10月博彩收入市场份额表现强劲 [1] - 有望创下单月收入和EBITDA数据的历史新高 [1] 市场反应 - 公司股价上涨3.83%，报15.45港元 [1] - 成交额达1990.68万港元 [1]

公司股价表现 - 股价上涨3.83%至15.45港元，成交额1990.68万港元 [1] 2025年第三季度业绩 - 总收益约85.1亿港元，同比增长17.39% [1] - 总经调整EBITDA约23.73亿港元，同比增长19.6% [1] - 业绩增长主要由于主场地赌枱投注额增加 [1] 业务表现与市场预期 - 第三季度业绩优于市场一致预期 [1] - 美狮美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的170% [1] - 澳门美高梅总博彩收入恢复至2019年第三季度的104% [1] - 业务表现强劲受高端需求驱动 [1] 未来展望 - 基于2025年10月博彩收入市场份额强劲表现，管理层预计将实现超1亿美元的EBITDA [1] - 有望创下单月收入和EBITDA数据的历史新高 [1]

伯克希尔哈撒韦与巴菲特相关动态 - 伯克希尔第三季度净利润同比增长17.3%，现金储备达到3816.7亿美元，再创纪录 [1] - 公司连续五个季度未进行股票回购，且在三年内累计出售了1840亿美元股票 [1] 半导体与科技行业 - 安世中国表示已建立充足的成品与在制品库存，能够稳定、持续地满足客户直至年底乃至更长时间的订单需求 [1] - 商务部回应安世半导体相关问题，表示将对符合条件的出口予以豁免 [2] - 英伟达CEO黄仁勋完成10亿美元股票出售 [1] - 寒武纪涉及劳动争议诉讼，被要求赔偿股权激励损失42.87亿元，案件已立案但尚未开庭 [2] 能源与大宗商品市场 - 欧佩克决定12月增产13.7万桶/日，并将在明年第一季度暂停增产 [1] - 摩根士丹利预测金价或在2026年年中升至4500美元 [1] - 美银策略师认为黄金与中国股市是对冲美股AI泡沫的最佳工具 [1] - 11月纸业涨价潮全面来袭，文化纸每吨上涨200元 [2] 汽车与交通运输业 - 马斯克透露拟于年内发布飞行汽车 [1] - 造车新势力10月交付量出炉：极氪单月突破6万台，小鹏、小米超过4万台 [2] - 比亚迪10月份销售441706辆汽车，创下年内新高 [2] 中国资本市场与监管动态 - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见 [2] - 证监会表示长期显著跑输业绩比较基准的基金经理，其绩效薪酬将大幅下调 [2] - 财政部规定纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税 [2] - 清越科技涉嫌定期财务数据虚假记载被证监会立案，贝斯美实际控制人收到证监会立案告知书 [3] 消费与零售市场 - 飞天茅台在电商平台售价低见1550元/瓶，典当价格跌破1000元，部分典当行暂停收酒 [2] - 澳门10月博彩收入上升15.9%，表现优于预期 [2] 公司上市与投资活动 - 明略科技-W暗盘收涨110.64%，每手赚6240港元 [3] - 凯撒旅业子公司拟投资建设和运营青岛信号山青年旅居社区项目 [3] - 永吉股份三级全资子公司拟以3100万澳元购买Pijen公司52.69%的股权 [3]

核心财务业绩 - 25Q3实现净收益19亿美元，同比增长7.5% [1] - 25Q3实现净利润2.72亿美元，同比增长1.5%，为年内首次季度同比正增长 [1] - 25Q3经调整EBITDA为6.01亿美元，同比增长约2.7% [1] - 25Q3资本开支为9900万美元，环比改造高峰期明显下降 [2] 各物业运营表现 - 伦敦人娱乐场25Q3收入达5.25亿美元，同比大幅增长55.3% [2] - 伦敦人25Q3总收入为6.86亿美元，同比增长49.1% [2] - 威尼斯人25Q3总收入为6.92亿美元，基本同比持平 [2] - 伦敦人整体收入和EBITDA贡献额已与威尼斯人接近 [2] 博彩业务复苏情况 - 25Q3公司整体中场业务赢额约15.0亿美元，恢复至2019年同期的104.3%，为2023年以来首次季度超过100% [2] - 25Q3整体博彩赢额18.37亿美元，恢复至2019年同期的90.2%，恢复度环比提升9.0个百分点 [2] - 25Q3公司在澳门GGR中的市场份额实现提升 [2] 非博彩业务与未来展望 - 25Q3零售收入总计1.99亿美元，同比增长约5.9%，经营利润1.74亿美元，同比增长约6.1% [2] - 澳门高端供给结构性提升有望带动业绩弹性，公司凭借增量物业和非博彩场馆优势有望持续受益 [1][3] - NBA中国赛及后续多项重磅演唱会和体育赛事预计持续支撑Q4客流 [3] - 公司中期派息比例较高，股息率有望持续向好 [1][3]

3Q25业绩表现 - 净收入85.10亿港元，同比上升17%，环比下降2%，恢复至3Q19水平的147% [1] - 经调整EBITDA为23.73亿港元，同比上升20%，环比下降6%，恢复至3Q19水平的153%，高于彭博一致预期的23.04亿港元 [1] - 美狮美高梅和澳门美高梅总博彩收入分别恢复至3Q19的170%和104% [1] 业绩驱动因素 - 业务表现受到高端需求驱动 [1] - MGM 2049驻场表演和保利艺术馆有效吸引客流 [1] - 澳门美高梅的Alpha博彩区于9月末开业 [1] 近期运营趋势与展望 - 十一黄金周表现强劲，旗下物业总博彩收入实现同比增长 [1] - 10月市场份额达到16.5%，表现持续跑赢行业 [1] - 管理层预计美高梅中国将实现超1亿美元的EBITDA，有望创下单月收入和EBITDA数据的历史新高 [1] - 管理层有信心通过优质产品和服务继续保持市场份额 [1] 设施更新与产品策略 - Alpha博彩俱乐部于3Q25末在澳门美高梅开业，拥有30张博彩桌、Alpha别墅以及雪茄吧 [1] - 公司专注于产品更新以及在高端中场的强劲表现 [1] - 美狮美高梅已开始翻新工程，计划将160间普通客房改造为60间套房，预计1H26完工以满足客户升级的品味 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年及2026年经调整EBITDA预测 [2] - 公司当前股价对应6倍2026年预测EV/EBITDA [2] - 维持"跑赢行业"评级和19.80港元目标价，对应8倍2026年预测EV/EBITDA，较当前股价存在31%的上行空间 [2]

财务业绩 - 25Q3总收益达85.1亿港元，同比增长17.4%，环比下滑1.8%[1][2] - 25Q3经调整EBITDA为23.7亿港元，同比增长19.6%，环比下滑5.5%，利润率27.9%，同比提升0.52个百分点[1][5] - 截至25Q3累计总收益251.7亿港元，同比增长7.3%，累计经调整EBITDA为72.5亿港元，同比增长4.6%，利润率28.8%[1] 业务细分 - 博彩业务收益74.1亿港元，同比增长18.8%，占比87%；非博彩业务收益11.0亿港元，同比增长8.9%，占比13%[2] - 按物业划分，澳门美高梅收益33.9亿港元，同比增长11.6%；美狮美高梅收益51.2亿港元，同比增长21.5%[2] - 总下注额774.5亿港元，同比增长20.7%，其中VIP/中场/老虎机下注额占比分别为35.9%/41.1%/23.0%[3] 博彩收入与赢率 - 博彩毛收入95.0亿港元，同比增长20.0%，增速超过行业同期水平（+12.5%）[4] - VIP/中场/老虎机毛收入同比分别增长47.4%/17.6%/11.7%，中场业务占比达82.9%[4] - 25Q3 VIP/中场/老虎机赢率分别为3.9%/24.7%/3.1%，VIP赢率同比提升（24Q3为3.2%）[3] 市场地位与展望 - 25Q3市场份额为15.5%，环比下滑1.1个百分点，但同比提升0.7个百分点[6] - 十一黄金周期间访客量预计同比上升11%，博彩毛收入预计同比增加20%，10月市场份额预计达16.5%[6] - 美狮美高梅正将160间标准客房改建为63间新套房，预计2026年第一季度完成[6]

报告行业投资评级 - 报告对海外教育行业中的新东方等中概教培公司以及港股高教、职教公司持积极关注态度，并维持对美高梅中国的“买入”评级 [4][14][16] 报告核心观点 - 海外教育行业呈现触底恢复态势，新东方教育业务增速触底，通过业务调整和成本控制实现营收增长提速和利润率改善 [1][2][3] - 海外社服行业中，美高梅中国业绩表现强劲，经调整EBITDA创历史新高，受益于高端中场业务策略和市占率提升 [4][16] - 海外医药行业事件频发，包括国家集采、公司业绩上调及重大并购交易，创新药及CXO板块值得关注 [19][20][23][24] 按相关目录总结 海外教育行业分析 - 新东方1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1%，其中教育业务收入13.66亿美元，同比增长8.5%，其他业务收入2.63亿美元，同比下降3.8% [1][9] - 公司Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，利润率22%，同比扩张1.1个百分点，销售和管理费用增速分别为3.6%和2.4%，均低于收入增速 [1][3][9][11] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点，公司通过调整班型和扩展青少年业务提升韧性 [2][10] - 包含K9非学科和学习机的新业务收入同比增长15%至4.03亿美元，教学网点增至1347个，同比增长24% [2][10] - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1][9] 海外社服行业分析 - 美高梅中国3Q25净收入85亿港币，同比增长17%，经调整EBITDA 23.7亿港币，同比增长20%，对比2019年增长53% [4][16] - 公司总博彩毛收入同比增长20%，对比2019年增长36%，其中中场毛收入较2019年增长101%，角子机毛收入增长36%，贵宾毛收入恢复43% [4][16] - 市占率在3Q25达到15.5%，十一假期进一步提升至16.5%，新项目开业和房间改造计划支持未来增长 [4][16] 海外医药行业分析 - 第十一批国家药品集采开标，共55种药品纳入，445家企业参与投标，272家企业453个产品拟中选，中选率约57% [19] - 药明康德9M25收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，并将2025年收入增速指引从13-17%上调至17-18% [20] - 诺华宣布以约120亿美元收购Avidity Biosciences，GSK以最高7.45亿美元引进siRNA新药EMP-012 [23] - 创新药公司如百济神州、信达生物等被建议关注，Pharma公司如翰森制药、石药集团等因创新转型受关注 [24] 数据与估值更新 - 海外教育重点公司中，新东方市值675亿元，25E PE 19.8倍，26E PE 17.5倍，利润两年复合增速预计31% [27] - 海外社服重点公司中，美高梅中国市值572亿港币，25E EV/EBITDA 7.7倍 [28][29] - 海外医药重点公司中，药明康德市值3186亿港币，25E PE 18倍，26E PE 18倍 [30]

报告行业投资评级 - 海外教育行业评级为“看好” [1] - 对美高梅中国维持“买入”评级 [4][16] 报告核心观点 - 海外教育业务增速触底，新东方通过调整业务结构和成本控制实现营收增长提速和利润率改善 [1][2][3] - 美高梅中国第三季度业绩创历史新高，受益于高端中场业务策略和市场份额提升 [4][16] - 海外医药行业关注创新药企商业化进展和Pharma公司创新转型，药明康德上调全年业绩指引 [21][25] 海外教育行业总结 - 新东方1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1%，其中教育业务收入13.66亿美元，同比增长8.5% [1][9] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [2][10] - 包含K9非学科和学习机的新业务收入同比增长15%至4.03亿美元，教学网点增至1347个，同比增长24% [2][10] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，经营利润率同比扩张1.1个百分点至22% [1][3][9][11] - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1][9] 海外社服行业总结 - 美高梅中国3Q25净收入85亿港币，同比增长17%，经调整EBITDA 23.7亿港币，同比增长20%，对比2019年增长53% [4][16] - 三季度总博彩毛收入同比增长20%，对比2019年同期增长36%，中场毛收入较2019年增长101% [4][16] - 市场份额在3Q25达到15.5%，十一假期进一步提升至16.5% [4][16] - 澳门美高梅Alpha Gaming Club开业，美狮美高梅套房改造项目预计于1H26完工 [4][16] 海外医药行业总结 - 第十一批国家组织药品集采开标，共纳入55种药品，产品拟中选率约为57% [20] - 药明康德9M25营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，将25年收入增速指引从13-17%上调至17-18% [21] - 恒瑞医药9M25营业收入231.88亿元，同比增长14.85%，归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [21] - 诺华3Q25营业收入139.09亿美元，同比增长7%，并以120亿美元收购Avidity Biosciences [24] - 建议关注创新药企如百济神州、信达生物等，以及Pharma公司如翰森制药、中国生物制药等 [25] 重点公司数据更新 - 东方甄选及子直播间在抖音平台本周GMV约1.7亿元，环比下降24.1%，同比下降6.5% [12] - 各直播间GMV构成：东方甄选占比31%，东方甄选美丽生活占比38%，东方甄选自营品占比13% [13] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数4262万人，本周增加4.9万人，女性粉丝占比60% [13]

公司业绩表现 - 2025年第三季度总收益约85.1亿港元，同比增长17.39% [1] - 经调整EBITDA约23.73亿港元，同比增长19.6% [1] - 整体收益增速高于市场预期 [1] 业务运营驱动因素 - 业绩增长主要受主场地赌枱投注额增加推动 [1] - 公司持续优化中场业务布局，赌枱日均投注额提升显著 [1]

公司业绩表现 - 公司2025年第三季度总收益约为85.1亿港元，同比增长17.39% [1] - 收益增长主要由于主场地赌枱投注额增加所致 [1] - 公司2025年第三季度总经调整EBITDA约为23.73亿港元，同比增长19.6% [1]