报告行业投资评级 - 报告对海外教育行业中的新东方等中概教培公司以及港股高教、职教公司持积极关注态度，并维持对美高梅中国的“买入”评级 [4][14][16] 报告核心观点 - 海外教育行业呈现触底恢复态势，新东方教育业务增速触底，通过业务调整和成本控制实现营收增长提速和利润率改善 [1][2][3] - 海外社服行业中，美高梅中国业绩表现强劲，经调整EBITDA创历史新高，受益于高端中场业务策略和市占率提升 [4][16] - 海外医药行业事件频发，包括国家集采、公司业绩上调及重大并购交易，创新药及CXO板块值得关注 [19][20][23][24] 按相关目录总结 海外教育行业分析 - 新东方1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1%，其中教育业务收入13.66亿美元，同比增长8.5%，其他业务收入2.63亿美元，同比下降3.8% [1][9] - 公司Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，利润率22%，同比扩张1.1个百分点，销售和管理费用增速分别为3.6%和2.4%，均低于收入增速 [1][3][9][11] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点，公司通过调整班型和扩展青少年业务提升韧性 [2][10] - 包含K9非学科和学习机的新业务收入同比增长15%至4.03亿美元，教学网点增至1347个，同比增长24% [2][10] - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1][9] 海外社服行业分析 - 美高梅中国3Q25净收入85亿港币，同比增长17%，经调整EBITDA 23.7亿港币，同比增长20%，对比2019年增长53% [4][16] - 公司总博彩毛收入同比增长20%，对比2019年增长36%，其中中场毛收入较2019年增长101%，角子机毛收入增长36%，贵宾毛收入恢复43% [4][16] - 市占率在3Q25达到15.5%，十一假期进一步提升至16.5%，新项目开业和房间改造计划支持未来增长 [4][16] 海外医药行业分析 - 第十一批国家药品集采开标，共55种药品纳入，445家企业参与投标，272家企业453个产品拟中选，中选率约57% [19] - 药明康德9M25收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，并将2025年收入增速指引从13-17%上调至17-18% [20] - 诺华宣布以约120亿美元收购Avidity Biosciences，GSK以最高7.45亿美元引进siRNA新药EMP-012 [23] - 创新药公司如百济神州、信达生物等被建议关注，Pharma公司如翰森制药、石药集团等因创新转型受关注 [24] 数据与估值更新 - 海外教育重点公司中，新东方市值675亿元，25E PE 19.8倍，26E PE 17.5倍，利润两年复合增速预计31% [27] - 海外社服重点公司中，美高梅中国市值572亿港币，25E EV/EBITDA 7.7倍 [28][29] - 海外医药重点公司中，药明康德市值3186亿港币，25E PE 18倍，26E PE 18倍 [30]