财务表现 - 总收入大幅增加至5.66亿港元 [1] - 博彩营运收入同比飙升200%至5.1亿港元 [1] - 酒店营运收入下跌6%至5620万港元（对比过往年度5980万港元） [1] - 年度亏损扩大至2.82亿港元（对比过往年度亏损1.32亿港元） [1] - 每股亏损增至20.61港仙（对比过往年度9.64港仙） [1] 业务构成 - 博彩收入占总收入比例提升至90.1%（过往年度74.0%） [1] - 收入增长主要由临时牌照确认的总博彩收入推动 [1] - 酒店收入下降因部分房间装修关闭导致 [1] 运营动态 - 公司于2024年5月正式接管赌场营运 [1] - 菲律宾持续巩固其作为博彩及旅游热点的地位 [1] - 接管前采用分占博彩收益净额模式 [1]

博彩股市场表现 - 博彩股午后跌幅扩大 新濠国际发展跌4.03%至5.24港元 美高梅中国跌2.49%至15.66港元 澳博控股跌2.52%至3.1港元 永利澳门跌1.99%至6.88港元 [1] 台风影响及政府应对措施 - 澳门特区政府因超强台风"桦加沙"发出三号风球 预计17时改发八号风球并启动应急机制 澳门进入即时预防状态 将执行低洼地区疏散撤离计划 [1] - 澳门特区政府警示若触发八号或以上热带气旋警告信号 将要求赌场暂停营业 [1] 博彩收入预测调整 - 花旗将9月博彩总收入预测由195亿澳门元下调至185亿澳门元 相当于按年增长7% 恢复至2019年同期约84%水平 [1] - 调整后本月余下时间日均博彩收入预计约为5.61亿澳门元 [1]

核心观点 - 银河娱乐拥有澳门博彩公司中最稳健的现金储备 净现金达303亿港元(39亿美元) 占当前市值的17% 具备通过财务杠杆提升股东回报率(ROE)的优越条件[1] - 公司潜在资金部署方式包括增加派息(含特别股息)或投资泰国娱乐综合体机会 这两种方式均有助于提升资本效益和ROE水平[1][2] - 里昂维持银河娱乐"跑赢大市"评级及50.3港元目标价 将其列为澳门博彩股两大首选之一[1] 财务状况 - 2025年第二季净现金达303亿港元(39亿美元) 占最新市值的17% 资产负债表质量持续改善[1] - 预测2025-2027年ROE分别为13.3%、13.2%和13.7% 低于2017-2019年18-22%的年化水平[1][2] - ROE较低主要受资产周转率下降(行业收入未恢复至2019年水平)和财务杠杆降低影响[2] 派息政策 - 投资者普遍欢迎增加派息(包括特别股息) 特别是在行业增长结构性放缓的背景下[1] - 预测2025-2027年每股派息分别为143.4港仙、150.3港仙和163.4港仙[2] - 对应股息回报率分别为3.5厘、3.7厘和4厘 派息比率仍有提升空间[2] 投资机会 - 公司需保留资金以把握泰国娱乐综合体投资机会 每个博彩牌照实体最低需投资1000亿泰铢(约31亿美元)[2] - 泰国牌照招标进度和法规时间尚未明确[2] - 看好公司提升市占率的潜力[2]

博彩行业表现 - 澳门8月幸运博彩毛收入221.6亿澳门元 创今年单月新高 环比上升0.14% 同比上升12.2% [1] - 1-8月累计幸运博彩毛收入1630.5亿澳门元 同比增长7.2% [1] - 行业预计十一黄金周需求强劲 酒店预订几乎爆满 全国运动会不会对博彩收入产生显著影响 [1] 博彩公司股价表现 - 永利澳门股价上涨5.11%至6.99港元 [1] - 新濠国际发展股价上涨3.96%至5.51港元 [1] - 金沙中国股价上涨3.64%至21.08港元 [1] - 银河娱乐股价上涨3.39%至42.1港元 [1] 行业增长驱动因素 - 博彩总收入强劲表现归因于密集盛事活动 股市带动的财富效应 签证政策放宽 [1] - 泰国及菲律宾安全隐忧持续 令更多内地旅客选择港澳作为目的地 [1] - 9月各家博彩企业将继续推出精彩活动 有望在淡季推动澳门旅客人数及博彩总收入提升 [1]

澳门博彩行业增长动能 - 博彩总收入强劲表现归因于密集盛事活动、股市带动的财富效应、签证政策放宽以及泰国菲律宾安全隐忧使内地旅客转向港澳 [1] - 十一黄金周酒店预订几乎爆满 博企普遍预期需求强劲 全国运动会对博彩收入无显著影响 [1] - 行业预期强劲增长动能将在今年余下时间持续 2025全年博彩收入同比增长9% 其中今年9至12月同比增长14% 2026年增长7% [1] 金沙中国投资前景 - 高盛首选金沙中国 目标价24.8港元及买入评级 股价未充分反映其夺回市场份额能力及股息增长潜力 [1] - 公司近期调整推广活动及再投资率可能导致第三季利润率承压 带来短期下行风险 [1] 银河娱乐市场地位 - 高盛看好银河娱乐并予买入评级 目标价55.9港元 市场份额有上升空间 [1] - 新酒店嘉佩乐及密集盛事活动推动公司增长 [1] 美高梅中国估值优势 - 美高梅中国估值最具吸引力 目标价20.4港元及买入评级 预计维持15%-16%市场份额 [1] - 股息收益率达5.1% 有望从即将关闭的卫星赌场吸收部分博彩量 [1]

行业增长驱动因素 - 澳门博彩总收入强劲表现归因于密集盛事活动、股市带动的财富效应、签证政策放宽以及泰国和菲律宾安全隐忧导致更多内地旅客选择港澳[1] - 十一黄金周期间酒店预订几乎爆满 博企普遍预期需求强劲[1] - 全国运动会不会对博彩收入产生显著影响 行业预期强劲增长动能将在今年余下时间持续[1] 行业收入预期 - 预期澳门2025全年博彩收入同比增长9% 其中今年9至12月同比增长14%[1] - 预期2026年博彩收入增长7%[1] 公司评级与目标价 - 金沙中国为首选股 目标价24.8港元 评级买入 股价未充分反映其夺回市场份额能力及股息增长潜力[1] - 银河娱乐目标价55.9港元 评级买入 市场份额有上升空间 由新酒店嘉佩乐及密集盛事推动[1] - 美高梅中国估值最具吸引力 目标价20.4港元 评级买入 预计维持15%至16%市场份额 股息收益率达5.1%[1] 公司经营状况 - 金沙中国近期调整推广活动及再投资率 可能导致第三季利润率承压[1] - 美高梅中国有望从即将关闭的卫星赌场吸收部分博彩量[1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][7][15] 核心观点 - 澳门博彩市场6-8月GGR实现双位数增长 受人民币升值、股市回升、金价及房价提高、签证放松、旅游需求旺盛和贸易战稳定等多因素驱动 [2][9] - 增长趋势有望延续至2025年下半年 9-10月行业表现可期 预计2025年下半年表现将超过上半年 [2][9] - VIP和高端中场业务表现良好 高端中场业务已超过疫情前水平并引领GGR增长 而中场业务尚未恢复至疫情前水平 [2][9] - 高端中场板块竞争激烈 各家博彩公司积极布局该板块 提供奢华酒店客房及相关配套服务 [2][9] - 2025年下半年众多娱乐盛事及体育赛事将为澳门旅游及GGR增长带来显著贡献 包括TWICE演唱会、鹿晗演唱会、NBA中国赛和王嘉尔巡演等 [5][14] 各公司表现与策略 澳博控股 - 9月市场份额有所上升 澳门半岛份额增长较多 主因不过夜旅客人数占比增加 [2][10] - 中场业务9月表现突出 较高利润率有望带动EBITDA利润率增长 [2][10] - 对2025年第三季度业绩充满信心 预计将超第二季度及第一季度水平 [2][10] - 卫星赌场关闭后将400多张赌桌重新分配至凯旋门和十六浦赌场及其他区域 虽市场份额或将下滑 但整体收益和利润有望提升 [2][10] 金沙中国 - 积极构建高端中场竞争力 新增大量房间和配套设施及服务 [3][11] - 澳门伦敦人定位高端中场板块 目前仍处于产能爬坡阶段 [3][11] - 现有营销活动针对高端中场 包括赠送酒店客房及演唱会门票 [3][11] - 是6家博彩企业中最后一家开始关注高端中场的公司 正努力补回近两年失去的优势 [3][11] - 对威尼斯人、伦敦人及百利宫业绩充满信心 将为巴黎人及澳门金沙增加营销及工作人员吸引客流 [3][11] - 预计需要4-5个季度夺回市场份额 若市场表现好时间可能缩短 [3][11] - 近期资本开支将投放在新会展中心和花园 房间数量短期内不会增加 [3][11] 美高梅中国 - 增长趋势有望延续至2025年下半年 酒店预订数据显示9-10月有望延续增长 [4][12] - 积极布局高端中场 获得更多份额的同时将带来EBITDA利润率提升 [4][12] - 澳门美高梅新增28栋高级别墅已于7月启用 酒店入住率高 [4][12] - 计划十一黄金周前正式推出Alpha Club主打超高端客群 共设20张赌台 [4][12] - 美狮美高梅将原有标准客房改建为63间新套房 预计2026年第一季度完成 [4][12] - 中场营销活动主要为小红书广告精准投放和送奶茶等 观察显示排队领免费奶茶的客户接踵而至 [4][12] 银河娱乐 - 8月受益于陈奕迅演唱会带动 表现较好 购物中心销售数据平稳 [5][13] - 预计EBITDA利润率将稳步提升 对明年业绩增长保持乐观 [5][13] - 最新酒店项目澳门银河嘉佩乐已全面开业 共95间套房 [5][13] - 针对高端中场竞争积极推进Phase 4项目 预计新增1500间客房 2027年完成 [5][13] - 未来2-3年行业内酒店客房供给受限 银河娱乐是唯一将有房间新增的公司 竞争力有望进一步提升 [5][13]

高盛发表研究报告指，澳门博彩企业均将近月的博彩总收入(GGR)强劲表现归因于密集的盛事、股市带 动的财富效应、签证政策放宽，以及泰国及菲律宾安全隐忧持续，令更多内地旅客选择港澳作为目的 地。对于十一黄金周，基于酒店预订几乎爆满。整体而言，业界预期强劲增长动能将在今年余下时间持 续。该行预期澳门2025全年赌收按年增长9%，意味今年9至12月按年增长14%，2026年则增长7%。 股份方面，金沙中国为该行首选，因股价尚未充分反映其夺回市场份额的能力及股息增长潜力，尽管公 司近期调整推广活动及再投资率，可能导致第三季利润率承压，带来短期下行风险，现予目标价24.8港 元及"买入"评级。另外，该行亦看好银河娱乐，料市场份额有上升空间，由新酒店嘉佩乐及密集的盛事 所推动，现予目标价55.9港元及"买入"评级。至于美高梅中国的估值最具吸引力，该行料可公司维持15 至16%市场份额，股息收益率达5.1%，亦有望从即将关闭的卫星赌场吸收部分博彩量，现予目标价20.4 港元及"买入"评级。 ...

业绩表现 - 公司上半年业绩高于预期 [1] - 博彩总收入(GGR)势头正在加速 [1] - 2024年整体博彩总收入预计同比增长32% [1] - 2025年整体博彩总收入预计同比增长10% [1] 财务预测调整 - 2025年至2026年博彩总收入预测上调21%至29% [1] - 2025年EBITDA预测上调46% [1] - 估值基础目标倍数由5倍升至7倍 [1] - 目标价由3.8港元上调至7.5港元 [1] 业务驱动因素 - 柬埔寨金边商务旅客数量增长推动业务 [1] - 本地需求增长推动业务 [1] 投资评级 - 评级由中性升至买入 [1] - 当前估值不高 [1]

核心观点 - 金界控股博彩总收入增长势头加速 评级由中性升至买入 目标价由3.8港元上调至7.5港元 [1] 业务表现 - 博彩总收入增长受柬埔寨金边商务旅客数量和本地需求增长推动 [1] - 上半年业绩高于预期 [1] - 2025年至2026年博彩总收入预测上调21%至29% [1] - 今年整体博彩总收入预计同比增长32% [1] - 明年整体博彩总收入预计同比增长10% [1] 财务预测 - 明年EBITDA预测上调达46% [1] - 估值基础目标倍数由5倍升至7倍 [1]