行业整体展望与预测 - 澳门第四季博彩收入预计同比增长17% [1] - 预计行业EBITDA将同比增长15%，高于市场普遍预期 [1] - 目前预测第四季及明年首季博彩收入仍可录得双位数增幅 [1] - 第四季博彩营运商物业EBITDA预计按季增长15%，同比增长6% [1] - 尽管营运开支高企，但利润率仍有可能录得改善 [1] 公司评级与目标价 - 美高梅中国及银河娱乐被列为首选 [1] - 对银河娱乐给予"与大市同步"评级，目标价由44港元降至43港元 [1] - 对金沙中国给予"增持"评级，目标价维持23港元 [1] 投资驱动因素 - 预计第四季业绩将驱动市场盈利预测上调 [1] - 博企估值将受股息潜在增加的支持 [1] - 金沙中国正力争更多市场份额，加上潜在股息倍增 [1] - 银河娱乐评级基于其股息回报率较低及企业价值倍数较高 [1]

行业整体展望与预测 - 澳门第四季博彩收入预计同比增长17% [1] - 预计行业第四季EBITDA将同比增长15%，高于市场普遍预期 [1] - 目前预测第四季及明年首季博彩收入仍可录得双位数增幅 [1] - 第四季博彩营运商物业EBITDA预计按季增长15%，同比增长6% [1] - 尽管营运开支高企，但利润率仍有可能录得改善 [1] 公司评级与目标价 - 美高梅中国及银河娱乐被列为首选，预计第四季业绩将驱动市场盈利预测上调 [1] - 对银河娱乐给予"与大市同步"评级，目标价由44港元降至43港元，主要基于其股息回报率较低及企业价值倍数较高 [1] - 对金沙中国给予"增持"评级，目标价维持23港元，因其正力争更多市场份额，加上潜在股息倍增 [1] 估值驱动因素 - 博企估值将受股息潜在增加的支持 [1]

行业整体展望与预测 - 澳门第四季博彩收入预计同比增长17% [1] - 行业第四季EBITDA预计同比增长15%，高于市场普遍预期 [1] - 第四季及明年首季博彩收入预计仍可录得双位数增幅 [1] - 第四季博彩营运商物业EBITDA预计按季增长15%，同比增长6% [1] - 尽管营运开支高企，但行业利润率仍有可能录得改善 [1] 公司评级与目标价 - 美高梅中国及银河娱乐被列为首选公司 [1] - 对银河娱乐给予“与大市同步”评级，目标价由44港元降至43港元 [1] - 对金沙中国给予“增持”评级，目标价维持23港元 [1] 投资驱动因素与催化剂 - 预计第四季业绩将驱动市场盈利预测上调 [1] - 博企估值将受股息潜在增加的支持 [1] - 金沙中国正力争更多市场份额，加上潜在股息倍增 [1] - 银河娱乐评级基于其股息回报率较低及企业价值倍数较高 [1]

澳门博彩业12月初运营数据 - 澳门12月首七天博彩总收入约52亿澳门元，日均约7.43亿澳门元 [1] - 12月首七天日均博彩收入较11月高出约6%，较去年同期高出约27% [1] - 12月6日在银河综艺馆举办的活动有助于推动12月初的强劲开局 [1] 细分市场表现 - 贵宾厅博彩量环比上升约6%至8% [1] - 中场博彩量环比上升约5%至8% [1] - 贵宾厅赢率大致保持平稳 [1] 行业预测与展望 - 花旗保守维持对澳门12月博彩总收入220亿澳门元的预测不变 [1] - 该预测相当于同比增长21%，并达到2019年11月水平的96% [1] - 基于此预测，本月余下时间的日均博彩收入预计约为7亿澳门元 [1]

行业数据与前景 - 澳门12月首七天博彩总收入为52亿澳门元 日均约7.42亿澳门元 较11月上升超过5% 较去年同期增长超过25% [1] - 乐观情境下 若升势持续 第四季博彩总收入或同比上升18%至19% 按季上升8%至9% 达至六年高位 显著高于该行及市场预期的13%至14% [1] - 行业目前估值极低 2026年EV/EBITDA比率为9倍 低于历史平均值13倍 [1] - 估值倍数每扩张1倍 股权价值可提升15%以上 在最乐观情境下 若估值完全回复至历史平均水平 板块总市值有望提升超过60% [1] 公司观点与评级 - 短期看好金沙中国(01928) 预期公司将于2月底宣布提高2026年度派息 预计公司第四季市场份额及利润份额均将提升 目标价24.5港元 评级“增持” [1] - 长期首选银河娱乐(00027) 公司兼具强劲价值及长远增长潜力 第四期发展项目或于明年起反映在股价之中 目标价50港元 评级“增持” [1] - 建议避开新濠国际发展(00200)及澳博控股(00880) 分别给予“减持”及“中性”评级 [1]

行业数据与前景 - 澳门12月首七天博彩总收入为52亿澳门元 日均约7.42亿澳门元 较11月上升超过5% 较去年同期增长超过25% [2] - 乐观情境下 今年第四季博彩总收入或同比上升18%至19% 按季上升8%至9% 达至六年高位 显著高于该行及市场预期的13%至14% [2] - 目前行业估值极低 2026年EV/EBITDA比率为9倍 低于历史平均值的13倍 [2] - 估值倍数每扩张1倍 股权价值可提升15%以上 在最乐观情境下 若估值完全回复至历史平均水平 该板块总市值有望提升超过60% [2] 公司评级与目标价 - 短期看好金沙中国 预期公司将于2月底宣布提高2026年度派息 预计公司第四季的市场份额及利润份额均将有所提升 目标价24.5港元 评级“增持” [1] - 长期维持首选银河娱乐 因公司兼具强劲价值及长远增长潜力 第四期发展项目或于明年起反映在股价之中 目标价50港元 评级“增持” [1] - 建议避开新濠国际发展及澳博控股 分别给予“减持”及“中性”评级 [1]

评级与目标价调整 - 高盛将金界控股评级由“中性”上调至“买入” [1] - 目标价由3.88港元大幅上调至7.5港元 [1] 估值与财务预测 - 公司2026财年企业价值对税后EBITDA比率为5倍 [1] - 过往行业上升周期中，估值可达6至7倍 [1] - 高盛调整对公司2025至2027年EBITDA预测，上调幅度介于34%至40%之间 [1] - 预计2026财年博彩总收入同比增长13% [1] - 预计2026财年EBITDA同比增长15% [1] - 估算可带来约11%的自由现金流收益率 [1] - 估算可带来约8%的股息收益率 [1] 运营环境与催化剂 - 全新的德崇国际机场已启用，客运力大幅提升 [1] - 第四季至今，前往金边的航班数量整体同比增长10%至15% [1] - 其中中国航线航班数量同比增长40%至50% [1] - 柬埔寨政府最近对中国旅行试行免签政策 [1]

评级与目标价调整 - 高盛将金界控股评级由“中性”上调至“买入” [1] - 目标价由原先3.88港元大幅上调至7.5港元 [1] 估值与财务预测 - 公司2026财年企业价值对税后EBITDA比率为5倍 [1] - 过往行业上升周期中，估值可达6至7倍 [1] - 调整对公司2025至2027年EBITDA预测，幅度介乎34%至40% [1] - 预期2026财年博彩总收入同比增长13% [1] - 预期2026财年EBITDA同比增长15% [1] - 估算可带来约11%自由现金流收益率 [1] - 估算可带来约8%股息收益率 [1] 积极催化因素 - 全新的德崇国际机场已启用，客运力大幅提升 [1] - 第四季至今，前往金边的航班数量整体同比增长10%至15% [1] - 其中中国航线航班数量同比增长40%至50% [1] - 柬埔寨政府最近对中国旅行试行免签政策 [1]

澳门博彩业复苏表现 - 澳门11月博彩总收入按年增长14%至211亿澳门元 恢复至疫情前水平的92% 为疫情爆发以来的最佳复苏表现 [1] - 预测12月博彩总收入增长15%以上 所有迹象均显示有上行风险 即使录得逾20%增长亦不奇怪 [1] - 很可能使2025年以全年最佳业绩收官 [1] 金沙中国短期观点 - 短期(约6个月内)看好金沙中国 [1] - 公司有望于2026年提高股息(2月下旬) [1] - 预计公司在2025年第四季度将赢取市场及利润份额 [1] - 业绩渐回稳健轨道 伦敦人增长带动市占率提升 [2] - 得益于再投资率项目 公司市场份额增长 [2] 银河娱乐长期观点 - 长期而言(12个月以上) 银河娱乐仍是长期首选 [1] - 公司兼具强劲价值与长期增长潜力 [1] - 第四期工程(预计2027年开业)的潜在价值可能于明年某个时候反映在股价中 [1] - 公司因股份奖励计划获采纳发行434.47万股 [2]

澳门博彩行业表现 - 澳门11月博彩总收入为211亿澳门元，同比增长14.4% [1] - 11月博彩收入表现优于预期，较里昂预测及市场共识高出3%至4% [1] - 在2025年全运会结束后（11月24日至30日），日均博彩收入达到7.84亿澳门元 [1] 行业趋势与预测 - 11月的强劲收尾预示澳门12月博彩收入将迎来强劲开端 [1] - 里昂预计12月博彩收入将同比增长15%至209亿澳门元 [1] - 由于去年同期实施了约两周的交通管制，行业存在显著的上行风险 [1] 公司观点 - 里昂在行业中的首选标的为银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282) [1]