文章核心观点 - 科技创新是中国经济抵御外部冲击的关键支撑 通过技术突围、政策协同和生态重塑实现高水平科技自立自强 [2][5][7][9] 技术突破案例 - 华工科技三维五轴激光切割机焊接新能源汽车车身仅需43秒 达到全球最快速度 海外业务保持60%以上增速并实现欧洲市场全覆盖 [3] - 纳微科技打破国外垄断后 迫使国外企业产品降价90% [5] - 千寻智能在具身智能领域实现技术突破 已在80多个场景完成布局 [8][9] 产业升级动态 - 稀土产业向高端化、智能化、绿色化转型 赣州稀土产业集群规模达千亿元 [4] - 长三角构建协同产业链：上海注资硬科技 浙江打造数字贸易中心 江苏建设先进制造业基地 安徽瞄准新能源汽车万亿级产业集群 [10] - 国盾量子研发千比特超导量子计算测控系统 助力中国保持量子科技国际第一梯队地位 [11] 政策支持体系 - 苏州工业园区2006年率先布局纳米技术 现已成为全球八大纳米产业集聚区之一 [6] - 中央到地方推出系列政策：未来产业发展意见、科技金融方案、各地产业基金及专项资金支持 [7] - 深圳大学创新"院士班"培养模式 外媒评价中国STEM人才规模具备解决技术问题的独特优势 [10] 创新生态建设 - 中国国家创新指数综合排名世界第十位 为近10余年进步最快国家 [5] - 工业互联网平台推动超1000家企业"上云用数" 实现智能制造从示范到规模化应用 [10] - 创新链与产业链深度融合 形成"以科研带动产业、以产业反哺科研"的良性循环 [11]

业绩表现 - 2024年公司实现营收2 53亿元 同比增长62 30% 归母净利润为-0 32亿元 亏损同比收窄74 30% [1] - 2024年毛利率达55 59% 同比提升8 14pct 保持较高水平 [1] - 24Q4单季实现营收1 53亿元 同比增长85 47% 归母净利润0 23亿元 同比扭亏 [1] 业务发展 - 量子通信板块收入占总营收五成以上 通信加密产业链形成完整生态并加速实用化 [2] - 完成国产小型化偏振编码QKD和时间相位QKD技术攻关 实现量子密钥分发与光传送网深度融合 服务于10余座重点城市量子城域网建设 [2] - 安全应用方面升级量子安全服务平台 研发量子安全一体机 推出国盾密语耳机等创新产品 [2] - 量子计算领域助力"祖冲之三号"量子计算机科研 推出ez-QFridge稀释制冷机 联合研发国内单台比特数最多的"天衍-504"并接入量子计算云平台 [2] - 中标"合肥超量融合计算中心"项目 为"巢湖明月"提供超量融合系统 推动异构算力融合 [2] - 量子精密测量领域冷原子重力仪实现9台销售 完成国际首次量子重力组网观测 单光子成像雷达突破200km远距成像 核心组件拓展至生物检测、时钟同步等新兴场景 [2] 行业与战略 - 量子科技作为战略性新兴产业持续受到国内外高度关注 国家政策明确支持量子科技发展 [3] - 引入中电信量子集团为战略投资者并成为控股股东 有望推动量子技术融入关键数字基础设施建设 [3] - 公司中长期发展边际改善 2025-2027年营收预测值分别为3 43亿元 4 79亿元 9 47亿元 对应PS为78 27倍 56 05倍 28 35倍 [3]

科技发展成就 - 基础前沿研究实现新突破 在量子科技、生命科学、物质科学、空间科学等领域取得一批重大原创成果 包括微分几何学两大核心猜想被成功证明 化学小分子诱导人体细胞实现重编程 二氧化碳人工合成淀粉实现"技术造物" [5] - 战略高技术领域迎来新跨越 "嫦娥"揽月 "天和"驻空 "天问"探火 "地壳一号"挺进地球深处 "奋斗者"号探秘万米深海 全球首座第四代核电站商运投产 [5] - 创新驱动引领高质量发展取得新成效 集成电路、人工智能等新兴产业蓬勃发展 第一颗6G卫星发射成功 北斗导航提供全球精准服务 国产大飞机实现商飞 高铁技术树起国际标杆 新能源汽车为全球汽车产业增添新动力 [5] 科技发展战略 - 坚持"四个面向"的战略导向 面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康 加强科技创新全链条部署、全领域布局 [6] - 锚定2035年建成科技强国的战略目标 加强顶层设计和统筹谋划 加快实现高水平科技自立自强 [8] - 充分发挥新型举国体制优势 加快推进高水平科技自立自强 完善党中央对科技工作集中统一领导的体制 加强战略规划、政策措施、重大任务、科研力量、资源平台、区域创新等方面的统筹 [11] 产业创新与融合 - 扎实推动科技创新和产业创新深度融合 助力发展新质生产力 聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节 针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约 加大技术研发力度 [12] - 瞄准未来科技和产业发展制高点 加快新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物科技、新能源、新材料等领域科技创新 培育发展新兴产业和未来产业 [13] - 强化企业科技创新主体地位 充分发挥科技领军企业龙头作用 鼓励中小企业和民营企业科技创新 支持企业牵头或参与国家重大科技项目 [13] 科技体制机制改革 - 全面深化科技体制机制改革 充分激发创新创造活力 深化科技管理体制改革 统筹各类创新平台建设 加强创新资源统筹和力量组织 [14] - 改进科技计划管理 深化科技经费分配和管理使用机制改革 赋予科研单位和科研人员更大自主权 提升科技创新投入效能 [14] - 加快健全符合科研活动规律的分类评价体系和考核机制 完善科技奖励、收入分配、成果赋权等激励制度 让更多优秀人才得到合理回报、释放创新活力 [14] 教育科技人才一体化 - 一体推进教育科技人才事业发展 构筑人才竞争优势 深化教育科技人才体制机制一体改革 完善科教协同育人机制 加快培养造就一支规模宏大、结构合理、素质优良的创新型人才队伍 [15] - 把加快建设国家战略人才力量作为重中之重 着力培养造就战略科学家、一流科技领军人才和创新团队 着力培养造就卓越工程师、大国工匠、高技能人才 [16] - 突出加强青年科技人才培养 对他们充分信任、放手使用、精心引导、热忱关怀 促使更多青年拔尖人才脱颖而出 [16] 国际科技合作 - 深入践行构建人类命运共同体理念 推动科技开放合作 统筹开放和安全 在开放合作中实现自立自强 [16] - 深入践行国际科技合作倡议 拓宽政府和民间交流合作渠道 发挥共建"一带一路"等平台作用 牵头组织好国际大科学计划和大科学工程 [17] - 积极融入全球创新网络 深度参与全球科技治理 同世界各国携手打造开放、公平、公正、非歧视的国际科技发展环境 [17]

量子科技国际合作 - 2025年中关村论坛年会主题为"新质生产力与全球科技合作"，强调量子科技领域需加强国际合作以推动人类共同进步 [1] - 量子力学发展史是国际合作的典范，爱因斯坦、玻尔、费米等科学家的跨地域思想碰撞奠定了量子理论根基 [1] - 当前量子领域国际合作面临挑战，全球科技竞争导致人才流动与学术交流受阻，但基础科研仍需跨国协作 [3] - 中关村论坛在促进量子科技国际交流方面表现突出，吸引国际知名量子物理学家参与并形成共赢模式 [3] 量子科技研究现状与团队建设 - 量子科技领域投入增加，但研究需保持协调性，避免人才分散影响协作发展 [3] - 上海交通大学李政道研究所组建20人科研团队，成员平均年龄不到35岁，均来自美国、荷兰等量子科技强国 [3] - 团队聚焦拓扑量子比特方向研究，体现年轻化、国际化特点 [3] - 量子科技研究是长期工程，需以推动人类文明发展为初衷，而非短期盈利目标 [3]

中关村U30项目概况 - 自2015年发起以来累计吸引全球6000余名青年科技创业者参与，选拔出279位优胜者 [3] - 优胜者中硕士及以上学历占比74%，约三分之一为博士学历 [3] - 孵化企业累计完成再融资超200亿元，培育出2家上市企业、80余家专精特新企业 [3] 项目覆盖领域 - 青年创业者项目覆盖量子信息、人形机器人、脑机接口等未来产业 [3] - 涉及新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料等战略性新兴产业 [3] - 包含数字经济、乡村振兴等国家重大战略方向 [3] 企业成就与案例 - 23家获评国家级专精特新"小巨人"，10余家晋级独角兽或准独角兽行列 [3] - 梅卡曼德机器人助力1000余家制造企业实现产线智能化升级 [3] - 华翊量子突破量子计算核心算法，推动我国量子科技跻身国际第一梯队 [3] - 华龛生物自主研发三维细胞培养技术，为再生医学开辟产业化新路径 [3] 2024年度优胜者特征 - 平均年龄仅31岁，24家优胜企业已完成一轮以上融资 [4] - 2025年度招募聚焦35岁以下青年，覆盖未来产业、战略性新兴产业等七大领域 [4] 社会经济效益 - 项目累计创造就业岗位数万个 [3] - 平台持续扮演"创新孵化器"角色，解决创业者实际诉求 [4]

独立董事独立性自查情况 - 第四届独立董事为周亚娜、程志勇、张珉 [1] - 独立董事均符合《上市公司独立董事管理办法》第六条关于独立性的要求 [1] - 不存在直接或间接利害关系或其他可能影响独立客观判断的情形 [1] 董事会对独立董事独立性的评估意见 - 独立董事未在公司担任除独立董事外的任何职务 [1] - 独立董事未在公司主要股东单位担任任何职务 [1] - 独立董事与公司及其主要股东不存在利益冲突或关联关系 [1] - 2024年度独立董事始终保持高度独立性 [1] - 履职行为符合《上市公司独立董事管理办法》《上市公司治理准则》及《公司章程》规定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告聚焦国民经济长期转型，加大财政和货币支持力度促经济稳定增长，地方政府专项债影响房地产市场走势，预计整体市场今年加速筑底、降幅收窄；商业地产不同板块有不同表现，零售物业迎发展，写字楼和产业园区市场活跃度有望提升但租金低位运行，工业物流市场将分化[33][34] 根据相关目录分别进行总结 2025年经济发展目标 - GDP增速目标为5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；单位国内生产总值能耗降低3%左右；财政政策更积极，赤字率4%左右，赤字规模5.66万亿元，新增政府债务11.86万亿元；实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕[5] 过去三年政府主要经济发展指标对比 - 与2023、2024年相比，2025年财政赤字率提高至4%，赤字规模增至5.66万亿元，地方政府专项债新增4.4万亿元且化债2万亿元，特别国债为1.2万亿（超长期）+0.5万亿（支持国有大型商业银行补充资本），其他部分指标保持稳定[6] 政府重点工作对商业地产市场的影响 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 - 政府将提振消费放首位，2024年3月相关政策推动限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长12.3%；2025年中央安排3000亿特别国债支持消费品以旧换新，政策使1月20 - 26日国内智能手机销量同比增长近65%，1月同比增长17.6%，春节电商平台消费品以旧换新订单量同比增长40%以上；提升消费专项行动聚焦提高消费能力和意愿、增加优质供给、优化消费环境，零售市场消费需求转变倒逼场景升级，基础设施公募REITs扩容激发投资意愿，2024年商业类项目投资成交额占比升至14.85%且2025年延续[7][11][12] 发展新质生产力，推动科技创新，发展现代服务业，促进平台经济发展 - 政府推动新兴和未来产业发展，如低空经济规模已突破5000亿元，预计2025年达8500亿元，年均增速超30%；中国科技产业发展使全球市场格局改变，2024年底起中国科技十杰资本市场表现亮眼，截至2月底股价涨幅达57.39%；政府促进平台经济发展可带动就业和消费，科技金融支持使小而美科技企业扩张，预计内地写字楼市场需求增长，部分城市租金下半年止跌企稳[17][18][21] 持续用力推动房地产市场止跌回稳 - 报告将“稳住楼市股市”放经济社会发展总体要求，房地产重点是推动市场止跌回稳，因城施策调减限制措施，加力实施城中村和危旧房改造，释放住房需求潜力，优化土地利用；当前房地产行业拖累经济，全国房地产开发投资同比增速低迷；2025年安排地方政府专项债4.4万亿元，广东土储专项债回收闲置土地做法有望全国推广，利于盘活土地、缓解房企压力、稳定房价；预计2025年房地产市场加速筑底、降幅收窄，2026年企稳；商办市场将加大未建成和老旧低效楼宇盘活改造力度缓解供应压力[23][24][25] 大力鼓励外商投资，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点 - 商务部等发布稳外资行动方案，政府推动多领域开放试点，鼓励外商扩大再投资；截止2024年底有2343家外资企业获准在华经营电信业务，发改委准备新版外资鼓励目录；虽2024年全球外国直接投资下降8%，但跨国公司仍有持续投资中国的意愿和信心[31] 加快社会经济发展全面绿色转型，积极稳妥推进碳达峰碳中和 - 中国经济向高质量发展转型，2024年万元国内生产总值二氧化碳排放同比下降3.4%；2025年政府工作报告为企业ESG实践和创新提供脉络，践行ESG理念是企业战略选择[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年《政府工作报告》进行解读，分析形势判断、发展目标、宏观政策、重点工作和资本市场等方面，认为中国经济长期向好趋势不变，各项政策积极有为，旨在推动经济稳定增长、防范风险和实现高质量发展 [4][5][62] 各部分总结 形势判断 - 2024年经济“稳”态巩固、“进”步坚实，全年呈前高、中低、后扬态势 [4] - 国际形势复杂严峻，多边经贸规则受挑战、地缘政治紧张，特朗普新政带来不确定性；国内经济回升基础不稳固，新增“民生短板”和“基层财政困难”表述 [4] - 强调经济长期向好趋势不变，我国有制度、资源、治理、增量四大优势 [4] 发展目标 - 目标设定兼顾需要与可能，总体积极、内生一致，隐含对经济长期向好判断 [5] - 增长目标为5%左右，兼顾短期与中长期需求，延续三年且前两年已完成，可提振信心并留政策弹性 [9] - 就业目标与去年一致，但就业总量和结构性矛盾突出，高校毕业生创新高，需加大力度稳定和扩大就业 [10][13] - 通胀目标为2%左右，自2004年以来首次低于3%，考虑当前通胀形势并与主要经济体一致，未来物价在政策决策中权重上升 [14][15] 宏观政策 财政政策 - 总量上广义财政空间扩张至13.86万亿，赤字率达4.0%，赤字规模5.66万亿，特别国债和专项债规模扩大 [16] - 结构上倾向惠民生、促消费、增后劲，如投资民生、支持消费品以旧换新、增加中央预算内投资等 [20] 货币政策 - 目标上保持流动性充裕，社融和M2增速预计在8%左右，与经济增速和通胀目标匹配 [21] - 操作上发挥总量和结构双重功能，适时降准降息，优化创新结构性货币政策工具，支持多领域发展 [22][26] 政策执行 - 打好政策“组合拳”，提升匹配度，节奏上能早则早，力度上看准给足，传导上畅通衔接，注重倾听市场声音 [27] 重点工作 大力提振消费 - 扩大内需是拉动经济增长主动力和稳定锚，提振消费是主要抓手，实施专项行动 [28] - 短期从扩规模、加品类、拓场景加码消费品以旧换新；长期促进居民增收减负，完善社会保障和服务政策 [28][32] 新质生产力 - 推动科技创新与产业创新融合，关注渐进式和突破式创新 [33] - 渐进式创新瞄准新兴和未来产业，2024年多领域科技爆发，2025年重点发展商业航天等产业 [33] - 突破式创新以DeepSeek为代表实现范式变革，“人工智能+”丰富应用端生态，自主算力芯片有望发展 [34] 经济体制改革 - 紧扣党的二十届三中全会决定，推动标志性举措落地，看点包括民营经济、全国统一大市场、国企、财税金融等改革 [37] - 民营经济支持信号升级，四类政策行动将加速，包括制度保障、营商环境改善、财税金融支持和创新转型 [38] - 市场机制关注综合整治“内卷式”竞争、推广经营主体活动生地统计、实施降低物流成本专项行动和深化财税体制改革 [42] - 国企关注“国有企业履行战略使命评价制度”和“国有经济布局优化和结构调整指引”两项制度落实 [43] 防风险 - 聚焦房地产、地方债务和中小金融机构，在发展中化解风险 [44] - 房地产政策控制增量、盘活存量，因城施策，丰富实施细节，短期内防风险和去库存政策有优化空间，长期搭建基础性制度 [44][48] - 稳妥化解地方政府债务风险，做好化债方案落实、隐性债务置换、制度完善和融资平台转型工作 [48][51] - 防范金融领域风险，分类化解中小金融机构风险，完善功能定位和治理机制 [51] 绿色低碳 - 传统建筑环保领域培育绿色建筑等新增长点，加强废弃物循环利用，相关领域市场规模有望扩大 [52] - 新型能源体系建设沙戈荒新能源基地，建立零碳园区和工厂，发展海上风电，统筹消纳与外送通道建设 [52][55] 新型城镇化与区域协调发展 - 新型城镇化推进常住地提供基本公共服务和农业转移人口纳入住房保障体系，加速市民化进程和拓宽投资空间 [56] - 发挥多区叠加效应培育区域增长极，经济大省获定制支持政策，增强对全国经济带动作用 [57][61] 资本市场 A股 - 政策导向偏积极，有利于长期稳定运行，看好科技板块，行情从概念驱动向业绩驱动转型 [62][67] - “稳”是股市第一要务，政策围绕“稳”字，预计大盘行稳致远，向下风险小，向上弹性待业绩好转 [62][63] - 科技板块是投资主线，关注大模型应用等领域；消费板块有潜力，关注服务、新兴和消费平替方向；红利板块可作底仓配置 [67][68][71] 债券 - 利率短期反弹或延续，中期无大幅上行风险，维持短期反弹、中长期向下观点 [72] - 固收资产配置难度上升，利率债性价比下降、信用债上升，产品配置建议采用货币类与固收+产品搭配策略 [73] 汇率 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，政策稳定连续，预计双向波动为主 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年经济将呈现“温和复苏+结构跃迁”特征，投资需紧扣政策红利与产业升级，兼顾安全边际与成长弹性，建议关注科技、绿色、消费以及基建等领域[57][67] 根据相关目录分别进行总结 2025年政府工作报告总览 - 2025年经济社会发展总体要求为国内生产总值增长5%左右等，政策取向是实施积极财政政策和适度宽松货币政策等[5] - 2025年政府工作任务包括扩大国内需求、发展新质生产力等十方面[5] - 报告包含无还本续货、“授资于人”等新词热词及对应政策说明[6] 2025年政府工作报告解读 消费 - 耐用品消费以旧换新资金从1500亿元增至3000亿元，服务消费扩大多元化供给，新型消费创新场景并释放潜力[13] - 粮食产销区省际横向利益补偿机制可调节主产区和主销区利益分配，但存在补偿标准模糊等问题[15][16] - 抓好三农和乡村振兴能通过收入效应、供给升级和场景拓展拉动消费，但要警惕生态破坏和挤压小农户利益风险[17][18] 固定资产投资 - 2025年新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[5][24] - 积极扩大有效投资，选好项目、用好资金，中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设，优化专项债券管理[29] - 加大服务业投资，支持民间投资，激发数字经济创新活力，新质生产力发展加快[30][31] 政府购买 - 教育扩大高中，学习德国二元教育；医疗强化服务，推进改革，完善医保等[36] 净出口 - 扩大高水平对外开放，稳外贸稳外资，稳定贸易发展，鼓励外商投资[41] 对2025年政府工作报告的归纳与思考 - 面临5%增长、防风险和产业转型升级难题，突破点是新质生产力[44][45] - 民营企业内容未独立成章，要激发各类经营主体活力，落实相关政策[47] 对吴清主席两会答记者问的解读 - 新“国九条”在监管、投资者保护、执法和服务科创等方面有成效[50] - 证监会提升资本市场“科技含量”，完善支持新质生产力发展机制[51] - 长线资金入市形成良性循环，后续关注私募股权基金税收等政策[54] 2025年政府工作报告对投资的指引 投资方向 - 科技创新侧重战略性新兴产业和“人工智能+”行动，近年相关指引受资金追捧[59] - 绿色经济与碳中和步入三大跃迁，涉及新能源等领域，有相关政策支持和受益产业链[60] - 消费升级与民生导向释放内需潜力，政策发力有三大突破口[61][62] - 基建与“两重”建设获政策资金支持，推动“十四五”规划重大工程收官，海外工程有机会[63] 投资建议 - 2025年A股市场大概率以“慢牛”方式运行，建议关注科技、绿色、消费和基建领域[67]

形势判断 - 2024年经济呈现前高、中低、后扬态势，在"926一揽子增量政策"推动下明显回升[2] - 外部环境更趋复杂严峻，多边经贸规则面临挑战，地缘政治紧张加剧市场波动，特朗普新政带来不确定性[2] - 内部经济存在有效需求不足、企业生产经营困难、就业增收压力、民生短板和基层财政困难等问题[2] - 经济长期向好的基本趋势不变，具备制度优势、资源条件、治理机制和增量空间四大优势[3] 发展目标 - 目标设定兼顾需要与可能，体现"稳中求进、以进促稳"政策取向[4] - 首次将"稳住股市楼市"纳入全年经济工作要求，凸显修复资产负债表重要性[4] - 经济增长目标连续三年设定为5%左右，符合实现中长期发展目标需要[5] - 就业目标城镇新增1,200万人以上，失业率5.5%左右，但高校毕业生达1,222万创历史新高[6][7] - 通胀目标首次低于3%设为2%左右，与主要经济体一致，当前CPI预期0.1-0.8%[8] 宏观政策 - 广义财政空间扩张至13.86万亿，同比增加2.9万亿，赤字率4.0%创历史新高[9] - 特别国债和专项债规模分别扩大至1.8万亿和4.4万亿，其中5,000亿用于补充银行资本[9] - 财政政策倾向惠民生促消费，安排3,000亿超长期特别国债支持以旧换新[10] - 货币政策保持适度宽松，预计社融和M2增速约8%，适时降准降息[12] - 强调促进楼市股市健康发展，做好金融"五篇大文章"[13] 重点工作 - 提振消费为首要任务，以旧换新资金翻番至3,000亿，扩围至消费电子领域[15] - 新质生产力发展聚焦商业航天、低空经济、生物制造、量子科技等新兴产业[16] - DeepSeekV3实现AI领域突破，成本低于国际大模型70%，性能趋于一致[17] - 民营经济支持政策升级，将加速制度保障、营商环境改善等四类行动[20] - 全国统一大市场建设重点整治"内卷式"竞争，降低物流成本[21] 资本市场 - A股科技行情从概念驱动转向业绩驱动，看好大模型应用等板块[32][34] - 债券市场利率短期可能反弹至1.7-1.9%，但中期向下趋势不变[36][37] - 人民币汇率保持双向波动，稳汇率政策延续[39] - 中长期资金入市和稳市机制建设将增强市场稳定性[32] - 消费板块估值处于低位，服务消费、新兴消费和平替品牌具潜力[34]