市值管理 - 公司坚持以价值创造为核心的市值管理理念，于2025年4月24日通过市值管理制度，关注政策导向并重视市值管理工作，相关事项将及时披露 [2] 业务增长 - 2024年度净利润同比增长18.55%，主要源自寿险业务板块，中英人寿新业务价值大幅增长，原保险保费收入增速、净利润增速优于行业水平 [2] 股东权益保护 - 深化法人治理结构，提升三会治理效能，落实股东知情权与决策参与权；完善内部管控制度，提升合规水平，运行独立董事管理体系；严格履行信息披露义务，推进投关工作，畅通沟通渠道，专人负责日常沟通并及时披露活动记录 [2] 信用风险管理 - 使用事前 - 事中 - 事后等多项控制措施，识别、计量、监督及报告信用风险，按会计准则要求使财务数据更合理，提供真实准确可靠的财务信息 [2] 国际化规划 - 中粮期货(国际)获香港证监会1、2、4、5号牌照，与境内中粮期货联动，发挥协同效用；2024年对中粮期货现金增资9.5亿元，打造境外期货交易服务平台 [2][3] 业务布局 - 以“好产业、好金融”为宗旨，“赋能产业、服务民生”为使命，深耕现有业务，转型升级并布局新业态，寻找新增长点，相关事项将及时披露 [3] 盈利水平 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润12.10亿元，加权平均净资产收益率5.68%，基本每股收益0.5251元；2025年一季度净利润3.92亿元 [3] 现金流管理 - 2024年度经营活动现金流量净额大幅增长因寿险业务规模增长带来保费增加，未来夯实三大主营业务，确保现金流支持业务扩张 [3] 行业前景 - 可关注公司2024年年度报告中“第三节 管理层讨论与分析”的相关部分 [3] 未来业绩展望 - 2025年践行企业文化，推动战略转型，深化产融协同，完善风控体系，加强党风廉政建设 [3]

报告核心观点 - 政治局会议延续基调，地产、消费政策进一步发力或仍需等待二季度经济数据验证，“人工智能+”表述有所强化，AI产业链有望重回主线 [3][4] - 政策预期阶段性落地，短期震荡不改中期向好，科技产业具备长期趋势，内需与自主可控是当前配置两大主线 [4] - 基金资产及持股规模延续回暖，港股持仓创新高，基金继续减仓创业板、加仓科创板，重仓持股集中度延续底部企稳趋势 [4] - 本周A股市场主力资金净买入60.94亿元，结束此前连续5周的净卖出，股票型ETF场内净赎回金额74.77亿元，结束此前连续4周的净申购 [4] 观点回顾 - 20241215《重回跨年配置行情主线》提出重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确 [11] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》指出盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [11] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》表明A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [11] - 20250216《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》提出DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [11] 大势与风格 - 政策预期阶段性落地，本周市场延续震荡上行趋势，周五政治局会议召开，政策预期落地，会议基本延续去年12月政治局会议及今年两会政府工作报告的定调 [12] - 宏观形势判断上，会议既肯定开年成绩，又看到外部冲击影响，宏观政策定调延续“稳中求进”，预计地方政府专项债等财政手段落地有望加快 [12] - 政策发力方向上，扩内需是首要任务，首次明确提出提高中低收入群体收入、大力发展服务消费，“两新”政策“扩围提质”和“两重”政策“加力实施”或为政策增量 [12] - 创新产业发展上，政策加强企业融资支持，尤其是科技企业，“人工智能+”行动要“加快实施”，新质生产力发展是未来政策首要关注方向 [13] - 短期震荡不改中期向好，科技产业具备长期趋势，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控，中期中国资产具备相对优势，配置方向上内需与自主可控是两大主线，关税不确定性消化后市场有望重回成长风格，AI产业链有望重回主线 [14] 中观行业与景气 - 市场风偏小幅改善，行业延续修复，综合金融行业涨幅第一，汽车行业涨幅第二，出口相关行业小幅反弹，内需逆周期政策预期减弱，食品饮料、消服、地产等行业跌幅居前 [22] - 基金资产及持股规模延续回暖，2025年一季度较2024年年末基金资产总值小幅提升1.3%至3.49万亿元，持股总市值上涨2.3%至2.94万亿元，持股总市值（含港股通投资）占全A流通市值比重提升0.03Pct至3.37% [24] - 基金仓位保持高位常态化运作，继续减仓创业板、加仓科创板，两者裂口扩大趋势已持续十五个季度，港股持仓占比大幅提升，创历史新高，重仓持股集中度延续底部企稳趋势 [24] - 一级行业配比变动上，上游资源中主要增配有色金属、必选消费中增配食品、医药，其他增配明显的细分行业有汽车、机械、电子，减配方向中通信及电新配置比例降幅较为明显 [24] - 地产、消费政策进一步发力或仍需等待二季度经济数据验证，科技特别是“人工智能+”表述有所强化，AI产业链有望持续受到政策催化 [34][35] - 政策预期交易暂告一段落，风险偏好修复之下科技板块行情有望修复，重点关注受到政策催化的人工智能和自主可控产业链 [36] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净买入60.94亿元，结束此前连续5周的净卖出，单周净买入规模创6周以来最大，净流入最多的行业是汽车，公用事业、基础化工分列二、三，资金净流出规模最大的三个行业是农林牧渔、食品饮料和电子 [4][41] - 本周股票型ETF场内净赎回金额74.77亿元，结束此前连续4周的净申购，单周净赎回规模创7周以来最大，份额增加最多的五只ETF分别是嘉实沪深300ETF、易方达上证科创板综合ETF等，减少最多的五只ETF分别是华泰柏瑞中证A500ETF、博时恒生医疗保健ETF(QDII)等 [41]

市场表现 - 上周国内权益市场延续小幅反弹走势 万得全A周涨幅为1.15% 日均成交量维持在1.1万亿元附近 [1] - 小型股股指涨幅较大 中证1000上涨1.8% 中证2000上涨2.7% 上证综指和沪深300分别上涨0.6%和0.4% 上证50和科创50分别下跌0.3%和0.4% [1] - 港股有所上涨 恒生科技和恒生指数全周分别上涨2.0%和2.7% [1] - 行业表现分化 综合金融上涨5.1% 汽车上涨5.0% 电力设备及新能源上涨3.1% 房地产下跌1.2% 消费者服务下跌1.3% 食品饮料下跌1.4% [1] 政策与市场展望 - 市场未来三个月将进入业绩真空期 外部环境变化可能对国内资本市场产生扰动 [1] - 政策仍处于以"筹备"和"积蓄弹性"为主的阶段 结构性调控和局部支持是主旋律 市场关注中美谈判进展及潜在降关税交易预期 [2] 债券市场 - 上周利率债收益率普遍上行 信用债收益率也多数上行 [2] - MLF超额续作短暂提振但未能扭转观望情绪 超长端波动收窄显示市场分歧仍在 市场等待央行降准降息 [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时策略** - **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，通过经济增长和货币流动性两个维度信号确定权益配置比例[26] - **模型具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：监测工业增加值、PMI等指标，信号强度为0%时表示经济疲软，50%为中性[26][27] 2. **货币流动性信号**：跟踪SHIBOR、国债收益率等，信号强度50%对应适度宽松[26][27] 3. **权益仓位计算**：综合两维度信号加权得出，4月推荐仓位25%（经济增长0% + 流动性50%）[26][27] - **模型评价**：策略年初收益率1.06%，略低于Wind全A的1.90%，适合稳健配置场景[26][27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **模型构建思路**：结合交易情绪与基本面指标监控微盘股风险[30] - **模型具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度指标**：衡量市场交易情绪，阈值突破触发预警（当前-50.09%低于阈值）[30][31][33] 2. **十年国债利率同比指标**：反映基本面环境，阈值0.3%（当前-28.69%未触发）[30][31][32] 3. **轮动信号**：微盘股/茅指数相对净值上穿243日均线（2024年10月14日触发）[30][34] 模型的回测效果 1. **宏观择时策略**： - 年初至今收益率1.06%[26] - 同期Wind全A收益率1.90%[26] - 4月经济增长信号强度0%，流动性信号强度50%[27] 2. **微盘股择时模型**： - 波动率拥挤度同比-50.09%（安全）[31][33] - 十年国债利率同比-28.69%（安全）[31][32] - 微盘股20日斜率持续为正[34] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：八大类选股因子** - **构建思路**：覆盖市值、价值、成长、质量等维度，在不同股票池中测试有效性[37][47] - **具体构建过程**： - **市值因子**：$$LN\_MktCap = \ln(流通市值)$$[47] - **价值因子**：$$BP\_LR = \frac{账面净资产}{市值}$$，$$EP\_FTTM = \frac{预期净利润}{市值}$$[47] - **成长因子**：$$NetIncome\_SQ\_Chg1Y = \frac{单季度净利润同比增速}{}$$[47] - **技术因子**：$$Skewness\_240D = 240日收益率偏度$$[47] 2. **因子名称：转债择券因子** - **构建思路**：通过正股关联指标与转债估值指标筛选标的[41][42] - **具体构建过程**： - **正股一致预期因子**：基于正股目标价收益率构建 - **转债估值因子**：平价底价溢价率 因子的回测效果 1. **选股因子IC均值（上周）**： - 一致预期因子（全部A股）：7.01%[38] - 市值因子（中证1000）：-1.84%[38] - 成长因子（沪深300）：19.41%[38] 2. **转债因子多空收益**： - 正股一致预期因子：正收益[42] - 正股成长因子：正收益[42] 附录：因子分类体系 | 大类因子 | 细分指标示例 | 计算公式参考 | |----------------|-----------------------------|---------------------------| | 价值(↑) | BP_LR | 账面净资产/市值 | | 技术(↓) | Volume_Mean_20D_240D | 20日成交量/240日成交量均值| [47]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[6][26][27] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格动量强度 2. 对扩散指数进行排名，选择排名靠前的行业作为配置标的 3. 每月定期调整行业配置，根据最新扩散指数排名进行轮动 4. 2025年4月建议配置行业：银行、非银行金融、综合金融、计算机、通信、电子[26][30] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[26][38] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于GRU（门控循环单元）深度学习网络，利用分钟频量价数据生成行业因子，捕捉短期交易信号[7][34][38] - **模型具体构建过程**： 1. 输入分钟频量价数据到GRU网络进行训练 2. 输出各行业的GRU因子值，反映行业短期动量强度 3. 根据GRU因子排名进行行业配置，定期调整组合 4. 2025年4月配置行业：银行、交通运输、石油石化、纺织服装、钢铁、非银行金融[34][36] - **模型评价**：在短周期表现较好，但对极端行情适应性较弱[34][38] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2021年超额收益一度超过25%，但9月后回撤较大[26] - 2022年全年超额收益6.12%[26] - 2023年全年超额收益-4.58%[26] - 2024年全年超额收益-5.82%[26] - 2025年4月以来超额收益-1.08%，今年以来超额收益-3.16%[30] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 本周组合收益0.9%，超额中信一级行业等权收益-0.31%[36] - 4月以来超额收益0.92%，今年以来超额收益-3.33%[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：通过量化行业价格动量强度，生成扩散指数用于行业轮动[6][27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算各行业价格时间序列的动量指标 2. 标准化处理得到扩散指数，范围在0-1之间 3. 截至2025年4月25日，扩散指数排名前六的行业：银行(0.986)、非银行金融(0.948)、综合金融(0.926)、计算机(0.873)、商贸零售(0.847)、通信(0.841)[27][28] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：利用GRU深度学习网络从分钟频量价数据中提取行业特征因子[7][34] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据到GRU网络 2. 输出各行业的GRU因子值，反映行业短期动量特征 3. 截至2025年4月25日，GRU因子排名前六的行业：银行(3.81)、交通运输(2.77)、非银行金融(2.37)、纺织服装(2.34)、传媒(1.98)、轻工制造(1.81)[34] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数** - 本周建筑行业扩散指数环比提升0.189，房地产提升0.187，建材提升0.136[28][29] - 本周钢铁行业扩散指数环比下降0.111，电力及公用事业下降0.038[28][29] 2. **GRU行业因子** - 本周银行GRU因子提升显著，纺织服装提升明显[34] - 本周煤炭GRU因子下降较大，汽车下降明显[34]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 上周量化私募周超额提升明显 4月7日市场大幅下跌对市场资金面整体影响有限 4月8日期现收敛净值回升 4月9日量化T0策略盈利难度或加大 [3][6] 量化私募收益及超额情况 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-1.1%/+0.1%/-0.5% 平均超额分别为+0.3%/+0.8%/+2.3% [3] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.8%/+1.6%/+3.8% 平均超额分别为+0.4%/+1.8%/+4.7% [3] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-1%/-0.1%/+4% 平均超额分别为+0.6%/+1%/+6.7% [3] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.7%/+1.9%/+6.3% 平均超额分别为+0.3%/+2.9%/+5.7% [3] - 空气指增策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.3%/+1.9%/+6.3% [3] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.3%/+1.4%/+3.6% [3] 规模风格超额收益情况 - 沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-1.8%/-2.5%/+2.1% [4] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+1.1%/+2.8%/-0.9% [4] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+2.8%/+5.2%/-2.3% [4] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+1.3%/+0.2%/-10.1% [4] 板块成交情况 - 沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为4309/3110/3310亿元 环比+76.5%/-41%/+42.8% [5] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为2628/2175/2377亿元 环比+53.8%/-48.3%/+70.7% [5] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为3228/2986/3361亿元 环比+35%/-49.9%/+104.4% [5] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为3866/3927/4051亿元 环比+20.7%/-45.2%/+80.2% [5] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为243/281/235亿元 环比+21.1%/-34.3%/+24.2% [5] 行业轮动情况 - 本周涨幅前三行业为日常消费零售+6.3%、可选消费零售+5.4%、国防军工+1.1% 涨幅后三行业为电气设备-7.9%、硬件设备-7.6%、媒体娱乐-6.5% [6] - 本月涨幅前三行业为日常消费零售+7.6%、食品饮料+2.6%、公用事业+1.6% 涨幅后三行业为软件服务-16%、硬件设备-15.1%、电气设备-12.6% [6] - 年初以来涨幅前三行业为家庭用品+2.6%、有色金属+1.6%、食品饮料+1.2% 涨幅后三行业为非银金融-14.4%、煤炭-13.7%、石油石化-11.9% [6]

文章核心观点 中粮资本发布声明辟谣虚假“中粮资本”APP，提醒投资者提高警惕保护自身利益 [1] 分组1 - 中粮资本是中粮集团旗下运营管理金融业务的专业化公司，成员企业包括中英人寿、中粮信托等 [2] 分组2 - 中粮资本近日发现不法分子散布虚假“中粮资本”APP链接诱导用户充值扣费 [1] - 中粮资本严格按法律法规开展业务，官网为http://www.cofco-capital.com，仅以“中粮资本”名义建立微信公众号，未建立APP及线上销售渠道 [1] - 中粮资本正告不法分子停止违法行为，已向相关部门举报并保留追究法律责任的权利 [1] - 中粮资本提醒投资者提高警惕、甄别信息，可安装国家反诈中心APP、向公安机关报案保护自身利益 [1]

市场表现 - 规模指数中中证1000指数上涨0.28%，中证2000指数上涨0.27%，上证50指数下跌0.15%，沪深300指数下跌0.08% [1][6] - 板块指数中北证50指数上涨0.52%，科创100指数上涨0.30%，科创50指数下跌0.16% [1][6] - 风格指数中沪深300价值指数上涨0.35%，沪深300成长指数下跌0.52% [1][6] - 综合金融行业涨幅居首达1.69%，纺织服装、通信、银行、轻工制造行业分别上涨1.42%、0.97%、0.89%、0.56% [1][7] - 国防军工行业跌幅最大达-1.53%，有色金属、电力公用事业、钢铁、医药行业分别下跌-0.83%、-0.71%、-0.59%、-0.55% [1][7] - 黄酒概念涨幅最高达5.06%，珠宝、家纺、PEEK材料、液态金属概念分别上涨3.19%、3.01%、2.71%、2.00% [1][8] - 黄金精选概念跌幅最大达-2.44%，航空发动机、光刻机、中航系、油气改革概念分别下跌-1.87%、-1.80%、-1.80%、-1.73% [1][8] 市场情绪 - 收盘涨停股票48只，跌停股票19只 [2][12] - 昨日涨停股票今日收益0.33%，昨日跌停股票今日收益-3.54% [2][15] - 今日封板率62%持平前日，连板率12%较前日下降14% [2][17] 市场资金流向 - 两融余额19140亿元，其中融资余额19028亿元，融券余额112亿元 [3][20] - 两融余额占流通市值比重2.4%，两融交易占市场成交额比重8.8% [3][23] 折溢价 - 物联网ETF招商溢价3.15%，科创生物医药ETF折价0.57% [4][25] - 近半年大宗交易日均成交金额16亿元，当日成交金额9亿元 [4][29] - 近半年大宗交易平均折价率5.41%，当日折价率4.29% [4][29] - 上证50股指期货主力合约年化贴水率0.44%，处于近一年44%分位点 [4][31] - 沪深300股指期货主力合约年化贴水率3.32%，处于近一年38%分位点 [4][31] - 中证500股指期货主力合约年化贴水率11.75%，处于近一年20%分位点 [4][31] - 中证1000股指期货主力合约年化贴水率13.58%，处于近一年34%分位点 [4][31] 机构关注与龙虎榜 - 近一周调研机构较多股票包括三花智控（409家）、麦格米特、华阳集团、良信股份等 [5][33] - 龙虎榜机构净流入较多股票包括东土科技、秦川机床、中洲特材、电投产融等 [5][37] - 龙虎榜机构净流出较多股票包括航发动力、润都股份、合锻智能、唯特偶等 [5][37] - 陆股通净流入较多股票包括东土科技、电投产融、秦川机床、会稽山等 [5][40] - 陆股通净流出较多股票包括兰石重装、雪人股份、新铝时代、富岭股份等 [5][40]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持目标价 19.85 港元，对应 2025 年 0.94xPB [8] 报告的核心观点 - 受益财富管理及投资业务回暖，公司 Q4 业绩表现超预期，往前看，公司国际化及专业化能力突出，有望不断巩固各项业务优势，打造国际一流投行 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|22990.20|21333.44|22505.20|25612.42|28902.87| |(+/-)%|-11.87%|-7.21%|5.49%|13.81%|12.85%| |毛利润（百万人民币）|7073.88|6852.80|7250.53|8263.15|9332.14| |净利润（百万人民币）|6156.13|5694.34|6529.61|7447.60|8416.70| |(+/-)%|-18.97%|-7.50%|14.67%|14.06%|13.01%| |PE|27.32|29.53|25.76|22.58|19.98| |P/B|0.82|0.74|0.71|0.67|0.63|[7] 交易数据 - 当前价格（港元）：14.98 - 52 周内股价区间（港元）：7.87 - 24.45 - 当前股本（百万股）：4,827 - 当前市值（百万港元）：72,312 [8] 业绩情况 - 2024 年营收/归母净利润 213.3/56.9 亿元，同比 -7.2%/-7.5%，其中 Q4 单季利润 28.4 亿元，同比 +83.2%，季度表现超预期；加权平均 ROE 同比 -0.9pct 至 5.52% [8] Q4 表现超预期原因 - 财富管理业务显著提升，Q4 单季经纪业务收入 17.0 亿元，同比 +67.6%/环比 +115.1%，产品规模连续五年正增长至近 3700 亿元，50 系列买方投顾体系规模增长至近 870 亿元创新高 [8] - 投资业务受益于股债环境改善，Q4 单季投资收益率达 4.8%，同比 +150bp/环比 +189bp [8] 行业趋势与公司优势 - 行业供给侧改革预计提速，新一轮资本市场改革对券商提出新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望加速转型 [8] - 公司在国际业务、投行业务等方面厚植优势，财富管理业务提升资产配置、投顾服务能力，投行业务创新固定收益产品、提升并购服务能力，有望实现超预期发展 [8] 催化剂 - 行业供给侧改革加速推进 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 31.93 元/股，对应 2025 年 1.7xPB [6][12] 报告的核心观点 - 业绩与快报一致符合预期，一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革 [3] - 投资收入改善驱动盈利增长，资产负债表扩张是主因 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 600.68 亿、637.89 亿、695.04 亿、728.98 亿、756.34 亿，同比变化 -7.7%、6.2%、9.0%、4.9%、3.8% [5] - 2023 - 2027 年，净利润（归母）分别为 197.21 亿、217.04 亿、234.51 亿、249.61 亿、260.73 亿，同比变化 -7.5%、10.1%、8.1%、6.4%、4.5% [5] - 2023 - 2027 年，每股净收益分别为 1.33 元、1.46 元、1.58 元、1.68 元、1.76 元 [5] - 2023 - 2027 年，净资产收益率分别为 7.8%、8.3%、8.4%、8.5%、8.3% [5] - 2023 - 2027 年，市盈率分别为 20.28、18.42、17.05、16.02、15.34 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 17.50 - 34.88 元 [7] - 总市值 3986.73 亿元，总股本 148.21 亿股，流通 A 股 121.77 亿股，流通 B 股 0 股，H 股 26.2 亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 2931.09 亿元，每股净资产 19.78 元，市净率 1.4，净负债率 -261.13% [8] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -5%、-11%、44%，相对指数升幅分别为 -4%、-10%、31% [11] 盈利增长原因 - 全年股债市场提振推动经纪、资管、投资业务分别同比 +5%、+7%、+18%，投资收入改善贡献调整后营收增长的 140%，全年投资收入同比 +18%至 264.6 亿元 [12] - 期末投资类资产较年初扩张 1460 亿，提升 +20%，推动整体经营杠杆提升至 4.60x，较年初 +0.25x，投资收益率保持平稳，全年收益率 3.35% [12] 行业机遇与公司优势 - 长期看供给侧改革仍是行业主线，新一轮资本市场改革对券商提出新要求，专业优质券商有望加速转型推进一流投行建设 [12] - 公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力和竞争优势强化，有望受益于行业供给侧改革加速推进实现超预期发展 [12] 财务预测 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 600.68 亿、637.89 亿、695.04 亿、728.98 亿、756.34 亿；净利润分别为 197.21 亿、217.04 亿、234.51 亿、249.61 亿、260.73 亿等多项财务指标有相应预测 [13] 可比公司估值 - 截至 2025 年 3 月 26 日，中国银河、华泰证券、招商证券、广发证券、中信证券 2025 年 P/B 分别为 1.55、0.85、1.22、0.86、1.44 [15]