报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%同比增17.1%，本周产能利用率环比降4.31个百分点，炼厂减产降供应压力，下周或增供给 [8] - 需求端各类沥青及相关产品开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增30.7%，周度山东地炼延迟焦化利润环比降4.36%，沥青加工亏损增加且与延迟焦化利润差减少，原油走弱，短期内成本支撑走弱 [8] - 基差方面10月28日山东现货价3320元/吨，01合约基差为41元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面社会和厂内库存持续去库，港口库存持续累库 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净多且多增 [8] - 预计短期内沥青2601在3257 - 3301区间窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素为原油成本相对高位，有一定支撑 [10] - 利空因素是高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等多指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，如01合约现值3279，较前值跌16，跌幅0.49% [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东和华东基差的走势情况 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [25][26][27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 呈现2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [29][31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示2020 - 2025年山东重交沥青走势 [32][33] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现2019 - 2025年沥青利润走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [38][39][40] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 呈现2020 - 2025年周度出货量走势 [41][42] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现2019 - 2025年周度和月度产量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [50][52] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现2019 - 2025年地炼沥青产量情况 [53][54] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示2021 - 2025年周度开工率走势 [56][57] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现2018 - 2025年检修损失量预估走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [61][62][63] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 呈现2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [65][66] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [68][69] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现2019 - 2025年沥青出口和进口走势，以及2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [71][72][75] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [77][78] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 呈现2019 - 2025年表观消费量走势 [80][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 包括公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，以及沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量和挖掘机月开工小时数走势 [83][84][85] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 呈现2019 - 2025年重交沥青开工率，以及2019 - 2025年按用途分（建筑、改性）沥青开工率 [92][93][96] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [97][98][100] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示2024年10月 - 2025年10月月度沥青供需平衡情况，含下游需求、库存、进出口量、产量等数据 [102][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出近期沥青市场供应减少、需求有所增长但受资金和天气制约，炼厂库存低位，原油价格反弹，山东地区沥青基差高位降幅较大处于中性偏高水平，建议对沥青期价谨慎观望[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平；11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [1] - 上周华东地区炼厂供应增加，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位；齐鲁石化炼厂稳定生产，沥青产量将略有增加；北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约 [1] - 近日原油价格低位反弹幅度较大，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平，建议沥青期价谨慎观望 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约下跌0.79%至3279元/吨，在5日均线附近，最低价3263元/吨，最高价3295元/吨，持仓量增加3762至197268手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价下跌至3320元/吨，沥青01合约基差下跌至41元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东胜星、广州石化等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升但为负值；2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月小幅回升但仍为负增长；2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月继续回落 [4] - 截至10月24日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至10月24日当周，沥青炼厂库存存货比较10月17日当周环比下降0.6个百分点至16.0%，处于近年来同期最低位 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约为26.36亿元，同比减少9.7% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约3180万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.087元 [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值约为68亿元 [1] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，被描述为十年沉寂后的爆发 [1] - 科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [1] - 市场被认为正在开启“慢牛”新格局 [1]

国际油价走势 - 11月国际油价预计延续震荡偏弱走势，主要受供应过剩预期持续笼罩市场影响 [1] - 中美关税摩擦缓和与宏观情绪修复对国际油价形成支撑 [1] 柴油市场展望 - 第四季度中后期，北方气温持续回落，柴油终端需求提升有限 [1] - 尽管户外基建类作业进入年终赶工阶段，物流运输行业用油或表现短时好转，但整体柴油批发价格预计承压运行 [1] 汽油市场展望 - 汽油市场暂无假期支撑，公众驾车出行以日常通勤为主，汽油终端需求表现淡稳 [1] - 综合分析下，汽油批发价格预计震荡下跌 [1]

工业企业利润 - 1—9月全国规模以上工业企业利润总额达53721.0亿元，同比增长3.2% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长14.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长14.0% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降51.1%，石油和天然气开采业下降13.3% [2] 能源基础设施 - 我国最长长输供热管道“聊热入济”工程北线贯通，全长110公里，管径1.6米，将在今冬供暖季投入运行 [3] - 全国首个40万吨干散货数智码头在青岛港投产，码头通过能力每年增加1600万吨，港区堆存能力每年增加1000万吨 [4] 能源价格与市场 - 国内汽、柴油价格下调，92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别降0.21元、0.22元、0.22元，加满50升油箱将少花10.5元 [3] - 印度最大私营炼油商信实工业计划停止购买俄罗斯原油，以遵守西方对俄罗斯的制裁 [5] 企业动态 - 中国石油广西石化公司120万吨/年乙烯装置一次开车成功，产出合格产品 [7] - 国电电力第三季度净利润为30.9亿元，同比增长24.87%，前三季度净利润为67.77亿元，同比下降26.27% [7] 科技与产业 - 我国在北极密集海冰区完成43个潜次作业，实现“探索三号”母船与“奋斗者”号载人潜水器水下联合作业 [4] - 中国海洋装备产业有效专利量约16.66万件，占全球总量30.64万件的54.4% [4]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为534.96亿元，同比下降17.98% [1] - 第三季度净利润为19.72亿元，同比增长81.47% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为1573.84亿元，同比下降11.46% [1] - 前三季度累计净利润为50.23亿元，同比下降1.61% [1]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月27日召开第四届第二十九次董事会会议，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 公司2024年度营业收入几乎全部来源于自产精炼石油产品，占比高达99.16% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为39亿元 [1] 业务结构 - 公司业务收入由三部分构成：精炼石油产品-自产（99.16%）、精炼石油产品-材料（0.57%）、精炼石油产品-贸易（0.26%） [1]

私募行业格局 - 百亿级私募名单新增机构，市场由47家量化机构和44家主观策略私募共同主导 [1] - 前三季度百亿私募平均收益率高达28.8% [2] - 新晋5家百亿级私募中，量化策略与主观策略机构数量平分秋色 [2] 市场表现与特征 - 2025年一波900点的上涨行情中，广聚能源等股票跌幅达60% [2] - 电子板块为当年表现最好的板块，但其中仍有四个月处于下跌状态 [5] - 当前行情呈现震荡特征，机构采取"时间换空间"策略，既不愿踏空也不愿率先行动 [6] 机构行为分析 - 机构库存数据揭示，股价表面风平浪静时，资金可能已在暗中活动 [8][10] - 2024年二季度中央汇金和中证金融增持茅台，持股市值达270亿元，但同期股价依然下跌 [10] - 资金在场并不等同于资金积极运作，机构库存数据的消失是资金停止活跃操作的信号 [14] 投资策略反思 - 牛市中存在跑输大盘的板块和个股，并非所有股票都会上涨 [5] - 传统技术分析在由算法和策略主导的市场中有效性受到挑战 [14] - 观察市场的维度需要从单纯的价格走势转向研究交易行为数据 [15]

油价调整 - 国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低265元和255元 [1] - 调价依据为10月27日前10个工作日平均价格与上次调价前平均价格的对比 [1] - 本次价格调整自10月27日24时起生效 [1] 行业监管与供应 - 中石油、中石化、中海油等原油加工企业需组织好成品油生产和调运以稳定市场供应 [1] - 相关企业被要求严格执行国家价格政策 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度并查处不执行国家价格政策的行为 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价11月将跟随原油价格呈现先扬后抑走势，需关注原油价格波动及冬储备货情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [3] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [3] - 上周华东地区炼厂供应增加，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平 [3] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位 [3] - 齐鲁石化炼厂稳定生产，沥青产量将略有增加 [3] - 北方多地项目赶工，天气转好，市场发货积极，但资金仍有制约 [3] - 近日原油价格低位反弹幅度较大，近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 10月原油低位反弹幅度较大，沥青/原油比值先扬后抑，从9月底的7.14略微降至目前的7.13 [10] 沥青基差 - 10月沥青基差先扬后抑，截至8月28日，山东地区主流市场价上涨至3340元/吨，沥青01合约基差下跌至53元/吨，处于中性偏高水平 [14] 重交沥青开工率 - 沥青9月开工率环比增加4.92个百分点至35.66%，同比增加9.63个百分点，处于近年同期偏低水平 [18] - 山东地区开工率环比增加6.66个百分点至40.4%，同比增加13.61个百分点 [18] 沥青产量 - 2025年9月沥青产量环比增加9.09%至275.63万吨，同比增加37.64%，处于近几年同期中性水平 [22] - 2025年9月地炼产量为155.8万吨，环比增加17.76%，同比增加42.95% [22] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年9月沥青表观消费量环比增加11.16%至301.8万吨，同比增加39.55% [26] - 截至10月21日当周，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平 [26] 沥青开工率与利润 - 10月沥青开工率冲高回落，截至10月22日当周，开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [30] - 目前山东地区现货端利润亏损程度有所扩大，仍有超过500元/吨的亏损 [30] 沥青进出口 未提及具体总结内容 沥青下游 - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 2.7%，较1 - 8月的 - 3.3%小幅回升，但仍为负增长 [42] - 2025年9月摊铺机销量环比增加11.86%至132台，升至近年同期中性水平 [42] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 - 7.1%，累计同比增速较1 - 7月略有回升，但仍是负值 [47] - 截至10月24日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [47]