7月29日，胶原蛋白医美领航品牌双美生技(股票代码：4728)宣布其明星产品Deusaderm LIDO正式登陆 马来西亚市场，并在吉隆坡W酒店举办专属研讨会。活动吸引了超过两百位来自马来西亚、新加坡、菲 律宾、中国台湾和中国大陆的医师、媒体及产业专家齐聚一堂，共同打造了一场融合科学交流与临床实 践的医美盛会。 大会伊始，双美生技董事长林齐国发表致辞："Deusaderm LIDO 正式在马来西亚上市，这对于我们拓展 东南亚市场来说，是重要的里程碑，感谢合作伙伴 Vanguard Aesthetics，让这次发布会得以实现。特别 感谢Dr. Ewen Chee让日本看见双美，让双美有机会进入日本！未来我们会不断拓展全球布局，让世界 看见 Sunmax双美。" Mr. Magnet I Chairman of Sunmax B XAMNUS W 双美生技总经理林明毅表示："历经24年的成长与创新，双美生技始终致力于为全球医美市场提供最高 品质、最纯净的医用活性胶原蛋白。我们的努力赢得了全球专家的广泛认可与信赖。此次马来西亚上 市，是品牌在亚洲胶原医美领域深入发展的重要里程碑。我们将持续推动临床知识共享、深化胶原 ...

行业趋势 - 发酵护肤成为美妆行业新趋势，预计2030年中国市场规模达150亿元，年增长率15% [2] - 国际品牌如海蓝之谜、兰蔻和资生堂已推出多款发酵产品，国货品牌自然堂、养生堂等通过自主研发抢占市场 [2] - 科丝美诗与日本白鹤酒造合作推出发酵美妆品牌，结合传统工艺与现代科技 [2] 抖音电商护肤趋势 - 《2025抖音电商护肤趋势白皮书》揭示四大趋势：科技护肤、医美场景、分区专护及情绪护肤 [3] - 科技护肤进入3.0时代，细胞科技与成分创新并重 [3] - 医美护肤因术后护理需求增长迅速，分区护理针对局部问题提供定制方案 [3] - 情绪护肤结合神经科学与五感体验，成为悦己生活方式 [3] 香水市场 - 全球香水市场规模预计从2025年的530亿美元增至2032年的775.3亿美元，高端市场增长最快 [4] - 奢侈品牌如香奈儿、开云集团的美妆业务表现亮眼，成为业绩下滑中的亮点 [4] - 部分品牌收回香水授权，自主开发高端产品，如开云集团为葆蝶家推出450美元的高端香水 [4] 医美市场 - 2025年中国医美市场规模预计达3500亿至4000亿元，Z世代贡献62%的消费份额 [5] - 医美消费呈现大众化趋势，男性市场和低线城市需求增长显著 [5] - 政策红利推动国产替代，华熙生物等企业在技术研发上表现突出 [5] 小众品牌崛起 - 全球美妆市场长期由欧莱雅、雅诗兰黛等巨头主导，但近年来小众品牌凭借个性化定位崛起 [6] - Z世代和千禧一代消费者更看重品牌价值观与文化共鸣，推动Fenty Beauty、东边野兽等品牌通过差异化叙事和社交媒体塑造独特形象 [6] - 小众品牌擅长垂直领域深耕，利用创始人IP和内容营销建立忠实用户群体 [6] 投融资动态 - 2025年上半年全球美妆市场投融资活跃，共发生61起事件，主要集中在第一季度（36起） [7] - 国际企业以大规模投资为主（33起），国内则以千万元级小规模投资为主（28起），原料端投资占比50% [7] - 国际巨头如联合利华、欧莱雅聚焦美容护肤、个人护理和香氛赛道，印度成为投资新热点（7起） [7] 头部品牌动态 - 花西子近期官宣王俊凯为首位全球彩妆代言人，试图通过顶流明星挽救持续下滑的销量 [8][9] - 雅诗兰黛旗下高端护发品牌Aveda艾梵达以自然智慧为核心，在上海新天地开设中国首家旗舰店 [10] - 欧莱雅集团收购美国专业护发品牌ColorWow，估值高达10亿美元 [10] - 日本运动品牌Onitsuka Tiger鬼塚虎宣布跨界进入美妆领域，推出香水系列 [11][12] - 植物医生深交所IPO获受理，2024年营收21.56亿元，净利润2.43亿元 [13] - 且初品牌护发精油通过"水油双相"技术和香氛设计满足消费者需求，成为市场黑马 [14] - 京东健康首个线下医美自营诊所"京东医美（亦庄店）"在北京开业 [15][16] - 联合利华采取"断尾求生"策略，通过剥离冰淇淋业务、裁员7500人、出售非核心品牌等措施降本增效 [17]

公司动态 - 爱美客收购韩国REGEN后保持正常产能供货 [2] - 公司对国内外产品均需按各国法规要求进行注册 [2] - 业绩目标按照公司统一标准进行考核 [2]

近期融资活动 - 公司全资子公司北京朗姿医疗管理有限公司向杭州银行申请1.6亿元借款 [2] - 公司向浦发银行申请3000万元综合授信额度 [2] - 公司近期向交通银行和邮储银行分别申请1亿元和1000万元流动资金借款 [2] - 近40天内公司累计向银行申请借款3.6亿元 [2] - 2024年公司共发布4条借款公告 涉及借款金额2.32亿元 [2] - 2025年公司已发布15条借贷担保相关公告 [2] 资金用途说明 - 银行借款均为日常经营流动资金借款 主要用于员工薪资发放和供应商货款支付 [3] - 融资主体包括医美及服装业务子公司 [3] - 部分资金用于并购贷款 但具体用途尚不明确 [3] 担保情况 - 2025年度公司及子公司对外担保总额不超过30.5亿元 [3] - 其中资产负债率未超过70%的子公司额度为24亿元 [3] - 资产负债率超过70%的子公司额度为6.5亿元 [3] - 截至2025年8月5日对外担保总余额约11.7亿元 [4] - 资产负债率超过70%的控股子公司担保余额为1000万元 [4] 医美业务状况 - 公司旗下7家资产负债率超过70%的子公司均为医美机构 [4] - 成都高新米兰柏羽医学美容医院有限公司资产负债率最高达133.08% [4] - 医美机构存在盈利差异 主要源于地理位置和经营时长的不同 [4] - 公司仍将坚持扩大医美业务规模 [4] - 2024年医美业务营收27.8亿元 同比增长3.47% 占总营收49% [5] - 2025年第一季度医美业务营收约6.7亿元 占总营收47.9% [5] 财务表现 - 2022年至2024年资产负债率从49.1%升至57.4% [5] - 2024年营业收入56.91亿元 同比减少0.24% [5] - 2024年净利润2.57亿元 同比增长1.38% [5] 业务战略 - 公司通过优化供应链、降低采购成本、规避医美操作风险等方式应对同业降价压力 [5] - 医美业务不参与价格"内卷式"竞争 [5] - 公司于2016年投资韩国整形医疗管理机构进入医美赛道 [5] - 目前拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生、韩辰医美等多个医美品牌 [5]

趋势表现 - 医美消费动机从功能性需求转向品质提升 非手术类项目占比超60% 成都等城市84%需求集中在维养与抗衰类项目[3] - 审美标准回归自然美学 推崇"妈生感"和"高级脸"效果 与社交媒体真实案例传播密切相关[4] - 消费者决策周期延长20% 更注重专业资质和正品验证 2023年美团平台"扫码验真"服务超4.9万次[5] 驱动因素 - 消费主权意识崛起 消费者要求定制化方案 参与美学设计过程 与"第五消费时代"特征高度契合[7] - 政策监管推动行业规范化 2024年医保局统一规范美容整形价格项目 正规机构高端用户占比13%贡献51%消费额[8] - 技术创新支撑消费升级 聚乳酸材料2025-2027年复合增长率预计达31.2% 光电设备智能化增强消费信心[9] 行业影响 - 头部机构转向"技术+服务"模式 新氧推出"高定业务" 美丽田园打造医疗级皮肤管理体系 成都4家机构入选美团北极星榜[11] - 上游企业布局细分市场 胶原蛋白类项目规模预计从2021年37亿元增至2027年137亿元 修复型医美需求快速增长[12] - 服务流程实现全周期管理 机构引入医美保险机制 平台建立"药械同追"追溯系统 形成治疗+维养+修复闭环[13] 未来展望 - 消费预算两极化加剧 高端市场客单价达普通项目2-3倍 大众市场以千元级轻医美为主形成规模效应[14] - 技术驱动体验升级 AR试妆和虚拟面诊工具开始试点 远程术后监测系统降低并发症风险[15] - 行业需平衡伦理与审美 警惕过度医疗风险 强化医疗本质教育 推动从制造焦虑转向赋能自我认同[16]

新氧战略转型与轻医美业务布局 - 公司从医美电商平台转型至自营轻医美连锁品牌 推出新氧青春诊所 定位"高质低价"模式 目标为大众消费市场[1][2][3] - 轻医美项目涵盖非手术类服务 包括注射美容（玻尿酸、童颜针）、激光美容（黄金微针、超声炮）等 单价区间为几百至几千元[2][11] - 转型动机包括打破行业困局（医美机构普遍面临业绩下滑）及寻求新增长曲线 2025年一季度轻医美连锁业务收入同比增长551.4%至9880万元 营收占比达33.3%[3][4] 行业现状与市场数据 - 中国轻医美市场规模2023年达1461亿元 占医美消费总额80.8% 较2022年增长5.8% 较2017年增长117% 预计2030年规模将达4157亿元[7][11] - 医美机构面临盈利压力 瑞丽医美2024年亏损5921万元（连续四年亏损） 华韩股份2024年净利润同比下降62% 奥园美谷2024年亏损3.49亿元[3] - 行业结构以中小型机构为主 全国约21000家医美机构中 约75%未在主流平台注册 存在监管盲区[8] 定价权争议与产业链整合 - 公司与上游厂商圣博玛发生定价冲突 新氧青春诊所将艾维岚童颜针定价5999元/支 低于品牌方指导价1.88万元/支 引发"正品风险"质疑[5][6] - 公司通过收购与代理布局上游产业链 2021年以7.91亿元收购武汉奇致84.49%股份切入医疗器械领域 2022年独家代理玻尿酸品牌爱拉丝提[7] - 成本控制策略包括将营销成本压降至10%以下 通过不推销不办卡模式提高留客率 降低获客成本[8] 运营模式与安全合规 - 新氧青春诊所已开设32家门店 成为中国规模最大的轻医美连锁机构 医生通过高频操作保障安全性（平均每月330项目/医生 年超4000项目）[8][10][13] - 公司强调产品验真（国家UDI系统）与医生资质合规 并推动行业向两类机构分化：医生开设的精品诊所与大型连锁机构[6][10][13] - 监管政策持续收紧 2021年八部委联合发布打击非法医美专项整治方案 市场监管总局发布医疗美容广告执法指南[10] 市场趋势与消费者需求 - 医美消费主体从高净值人群转向工薪阶层 轻医美因安全性高（对比手术类）、见效快（对比家用美容）需求激增[7][11] - 行业定价体系需变革 未来趋向产品价格与医生操作费分离 强调价格透明化与技术价值匹配[12] - 上游市场竞争加剧 参与者从爱美客、华熙生物扩展至四环医药、华东医药、乐普医疗等企业[7]

公司战略转型 - 新氧从医美电商平台转型为轻医美连锁品牌运营商 推出自营品牌"新氧青春诊所" 定位"高质低价"模式[1][4] - 转型动机包括打破行业困局 为大众消费群体提供可负担服务 并寻求新增长曲线[1][5] - 通过全链路整合优化实现成本控制 营销成本控制在10%以下 取消推销办卡模式[9] 业务表现与规划 - 2025年一季度轻医美连锁业务收入同比增长551.4%至9880万元 占总营收33.3%[5] - 预计二季度医美治疗服务收入达1.2-1.4亿元 同比增长337%-410%[5] - 已开设32家门店 成为中国规模最大的轻医美连锁机构 计划继续扩张[9] 行业竞争格局 - 轻医美市场规模2023年达1461亿元 占医美消费总额80.8% 较2017年增长117%[8] - 预计2030年市场规模将达4157亿元 为手术类医美近两倍[8] - 上游厂商竞争加剧 从爱美客 华熙生物扩展到四环医药 华东医药 乐普医疗等企业[9] 定价权争议 - 与上游厂商圣博玛发生定价冲突 将指导价1.88万元/支的艾维岚童颜针定价为5999元/支[7] - 公司主张价格应由市场供需和产品力决定 反对上游厂商控价惯例[7] - 通过收购武汉奇致84.49%股份(7.91亿元)和独家代理爱拉丝提玻尿酸进入上游领域[9] 行业规范化发展 - 中国医美机构90%为中小型机构 约21000家中仅5000余家可在主流平台查询[10] - 医生操作标准化程度高 平均每月操作330个项目 年操作量超4000个[11][15] - 监管持续加强 2021年八部委联合发布专项整治方案和市场监督总局执法指南[11] 轻医美特性与趋势 - 定义为非手术类项目 包括注射美容 激光美容 微针美容等[4][13] - 具备安全性高 见效快 恢复期短等特点 客单价区间为几百至几千元[4][13] - 未来行业将形成专业医生诊所和大型连锁机构两类主流模式[12][15]

行业投资评级 - 行业评级为"标配" [1] 核心观点 - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织，具有免疫原性低、生物相容性好等特性 [6] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，产业链完整，政策支持力度大 [6] - 重组胶原蛋白市场规模增速(41.4%CAGR)显著高于动物源胶原蛋白(27.7%CAGR)，2023年规模达286.3亿元 [6][27] - 下游应用场景多元，医美领域2023-2027年CAGR达35.4%，护肤领域CAGR达54.9% [6] 行业概况 胶原蛋白特性 - 占人体蛋白质30%-40%，29种类型中I型(支撑)和III型(弹性)最常见于皮肤 [11][14][15] - 三螺旋结构赋予其高拉伸强度和生物活性 [16][17] 生产技术对比 - 重组胶原蛋白相比动物源具有无病毒隐患、低排异反应、质量可控等优势 [26][27] - 国内技术突破：2000年实现重组人源化胶原蛋白生产，2021年首款三类械产品获批 [20][21] 下游应用分析 医美领域 - 轻医美占比55%，重组胶原蛋白注射规模将从2023年43亿元增至2027年143亿元 [36][42] - 目前仅4家公司获批三类械产品，锦波生物占据3款先发优势 [40][41] 护肤领域 - 功效性护肤市场规模将从2023年115亿元增至2027年665亿元 [47][48] - 欧莱雅、珀莱雅等头部品牌加速布局胶原蛋白产品线 [49] 新兴领域 - 私密健康：2030年市场规模预计达888.6亿元，锦波生物兰蜜系列主打重组III型胶原 [52][56] - 头发健康：XVII型胶原蛋白可改善脱发，2024年脱发护理市场规模1341亿元 [59][60] 重点公司 锦波生物 - 国内首个获批三类械重组胶原蛋白厂商，2024年营收14.43亿元(5年CAGR 73%) [66][67] - 核心产品薇旖美系列覆盖眼周/面部抗衰，2025年新增凝胶产品 [71][72] 巨子生物 - 可复美品牌2024年贡献82%营收，胶原棒次抛精华为天猫/抖音爆款 [79][82] - 四款医美在研产品进入优先审批，2024年获骨修复材料三类械注册 [85][87] 丸美生物 - 2024年营收29.7亿元(+33.44%)，主导制定《重组可溶性胶原》行业标准 [88][91] - 胶原小金针系列升级至2.0版本，建立功能蛋白研究中心 [92][93]

行业与公司分析 反内卷政策影响行业分类 - **第一类行业**：景气度低位但盈利筑底回升（风电、普钢、水泥）[1][2] - **第二类行业**：基本面探底但预期强烈（光伏、通用设备、医疗器械）[1][2] - **第三类行业**：景气度较高但缺乏房地产政策预期（电池、医美）[1][2] - **政策局限性**：反内卷为行业政策，无法解决中国经济供大于需矛盾，长期PPI负增长需总量政策平衡[1][3] 政策背景与执行 - 反内卷针对地方政府补贴导致的产能无序扩张和低价竞争[2] - 7月1日中财委会议后，工信部、发改委等多部门推进政策落地[2] --- 宏观经济与美联储政策 美国经济数据与降息预期 - **9月降息概率**：较高，需关注7-8月经济数据及Jackson Hole会议鲍威尔表态[1][4][11] - **二季度GDP细分项**： - 商品进口大幅下降改善进出口[5] - 个人消费支出对GDP拉动率从Q1的0.3%增至Q2的1%[5] - 私人投资停滞（环比拉动率-3.1%），地产和库存为主要拖累[5] - 核心内需指标私人国内最终销售环比增长1.2%，低于Q1的1.9%[5] 劳动力市场表现 - **7月非农就业**：新增7.3万人（远低于预期），过去三个月均值降至3.5万人[6] - **行业结构**： - 就业增长集中在医疗保健和社会救助[7] - 商品生产部门和联邦政府就业为拖累项[7] - **其他指标**： - 劳动参与率下降，失业率回升（黑人失业率大幅上升）[8] - 长期失业人数增加18万，占总失业25%[8] - 时薪增速从3.8%增至3.9%，工作时长回升[8] - **鲍威尔评价**：劳动力市场供需走弱，存在下行风险[9][10] 制造业与通胀 - **7月制造业PMI**：需求走弱、就业放缓、去库存压力上升[10] - **通胀预期**：7-8月数据压力不大，但TGA账户回补加速或推高隔夜利率[10] --- 其他关键数据 - **美国财政部TGA账户**：余额回补至4,000亿美元（目标5,000亿），可能影响降息决策[10] - **政治与经济综合因素**：流动性、金融市场压力等支持9月降息概率[11]

反内卷政策背景与核心观点 - 过去十年中国产业以规模换份额、以低价换市场的"内卷式竞争"扭曲市场定价并扰乱竞争秩序 [1] - 2025年中央财经委会议首次将"破除内卷式竞争"上升为国家战略，覆盖光伏、新能源汽车、医药、半导体等战略性新兴产业 [1] - 2024年7月中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，12月中央经济工作会议将其列为重点任务 [2] - 2025年3月"综合整治'内卷式'竞争"首次写入政府工作报告，发改委将分行业出台化解结构性矛盾方案 [2] - 中央财经委会议将治理企业低价无序竞争列为推进全国统一大市场建设的六大方向之一 [3] 行业响应与具体措施 - 头部光伏玻璃企业7月起集体减产30%，中国水泥协会发布反内卷高质量发展意见 [4] - 33家建筑类企业联合发出反内卷倡议书，17家重点车企承诺供应商支付账期不超过60天 [4] - 国家邮政局完善快递领域制度规则反对内卷，五部门约谈外卖平台企业 [4] - 《人民日报》点名"新三样"（光伏、锂电池、新能源汽车）和电商平台需打击恶意比价等行为 [3] 潜在受益行业分析 - 第一类：资本开支放缓但盈利接近筑底的行业，如风电设备、普钢、水泥、玻璃玻纤、能源金属、养殖 [5] - 第二类：基本面探底但政策迫切性强的行业，如光伏设备、通用设备、专业设备、医疗器械 [5] - 第三类：景气高位但竞争加剧的行业，如医美、电池，政策干预预期相对滞后 [5] 创业板指的投资价值 - 创业板指覆盖光伏、新能源车、医药、半导体等反内卷重点行业，战略新兴产业上市公司权重占比92% [6] - 成份股近五年营业收入年化增长21.2%，归母净利润年化增长24.2%，ROE保持较高水平 [8] - 当前估值处于近十年低位，具备盈利改善与估值修复的"双击"潜力 [10] - 创业板ETF期权上市及衍生品体系完善将提升机构资金配置便利性 [10] 资本市场反应 - 7月初中央财经委会议后钢铁、光伏、汽车等板块迅速走强 [10] - 创业板指成份股在新一代信息技术、新能源汽车、生物产业领域权重分别为36%、23%、12% [6]