中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 科技及高制板块交易最热， 金融板块资金流入最多 ——ETF市场周报2025.09.19 2 0 2 5 . 0 9 . 2 1 李倩云 证券分析师执业证书编号：S0740520050001 邮 箱：liqy02@zts.com CONTENTS 目录 CCONTENTS 一 ETF市场总览 熊婧妍 证券分析师执业证书编号：S0740523110005 邮 箱：xiongjy01@zts.com 1 投资要点 风险提示：历史数据不代表未来；政策及经济超预期波动；流动性冲击影响市场，研报信息更新不及时的风险。 2 n ETF市场规模：当前市场上共有1312只ETF，总规模为53110.15亿元。股票型ETF数量最多，为 1036只，规模为35295.63亿元，占市场规模的66.46%，其次是跨境ETF。股票型ETF中，主题指 数ETF数量最多，为483只，规模为7127.91亿元，其次为规模指数ETF。 n 权益ETF估值：A股市场上，ETF跟踪规模最高的30个指数中，当前估值最高的为科创100、科创 芯片、科 ...

美联储降息决策与政策展望 - 联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%-4.25% 为自去年十二月以来的首次降息[1] - 多数委员预计2025年将再降息50个基点（较6月预测多25个基点） 2026年及2027年各降息25个基点 延续宽松政策取向[1] - 点阵图显示委员间分歧加剧 未来政策路径取决于就业市场恶化程度与通胀压力演变[12][40] 经济增长与消费动能分析 - 美联储将2025年GDP增长预期从1.4%上调至1.6% 隐含下半年增速达1.8% 经济韧性超预期[2] - 增长动力主要源于企业资本开支（特别是AI产业投资）及高收入家庭支出 网络零售环比增长2.0%[2] - 8月零售销售环比增长0.6%（核心零售增0.7%）但消费者信心指数跌至55.4 七成家庭预期通胀增速超过收入[2] 通胀结构变化与风险 - 8月CPI环比上升0.38%（核心CPI增0.35%） 服务价格取代商品成为通胀主导因素[3] - 服务领域中住房租金止跌回升 机票与酒店价格分别上涨5.9%和2.3% 商品价格关税传导率仅0.03个百分点[3] - 通胀超预期风险可能压缩美联储进一步宽松空间 尤其若服务需求持续强劲[3][12] 就业市场恶化信号 - 8月非农就业仅增2.2万人（远低于预期的7.5万人） 7月数据下修至7.9万人 失业率升至4.32%[4] - 劳动参与率与失业率同步走弱 除贸易、医疗和公共事业外多数行业就业人数下滑[4][34] - 鲍威尔强调移民人口减少导致劳动供需同步收缩 年轻人及少数族裔就业困难加剧[34] 资产配置建议 - 报告推荐关注黄金、数字货币及利率敏感板块 具体包括GLDUS（SPDR黄金ETF）、IBITUS（比特币信托ETF）和ITBUS（美国房屋建筑业ETF）[5][13] - 降息周期中对房地产、建筑及中小盘板块形成利好 同步推荐RWRUS（REIT ETF）和IWMUS（罗素2000指数ETF）[13] 美联储政策框架与决策机制 - 鲍威尔重申美联储决策独立性 强调政策仅基于经济数据与非政治化专业判断[30][31] - 双重目标（最大就业与物价稳定）存在张力 当前政策从偏紧向中性调整以应对就业风险[36][38] - 降息属于风险管理型调整 非危机应对 单次25基点效果有限但预期管理至关重要[39][41] 经济部门表现与风险 - 企业AI投资强劲但可持续性存疑 高收入群体支撑消费而中低收入家庭动能弱化[42] - 房市对利率高度敏感 全国性住房短缺需结构性解决方案 非仅靠货币政策[43] - 车贷与信用卡违约率上升但未达危险临界点 金融体系整体稳定[43]

涨幅方面，标普生物科技ETF(159502)领涨 | | | ETF涨幅 TOP10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 涨幅(%) = | 基金管理人 | 投资 | | 159502 | 标普生物科技ETF | 2.92 | 嘉实基金 | ODII股 | | 515220 | 煤炭ETF | 2.52 | 国泰基金 | 被动指数 | | 510010 | 180治理ETF | 2.43 | 交银施罗德基金 | 被动指变 | | 512710 | 军工龙头ETF | 2.39 | 富国基金 | 被动指娄 | | 560280 | 工程机械ETF | 2.21 | 广发基金 | 被动指数 | | 159930 | 能源ETF | 2.20 | 汇添富基金 | 被动指变 | | 159768 | 房地产ETF | 2.18 | 銀キ事業 | 被动指变 | | 159766 | 旅游ETF | 2.15 | 富国基金 | 被动指娄 | | 562510 | 旅游ETF | 2.13 | 华夏基金 | 被动指数 | | 159509 | 纳指科技 ...

ETF市场表现 - 中证A50ETF招商（512250）领涨10.04% [2] - 芯片设备ETF（560780）上涨5.55% [2] - 半导体材料ETF（562590）上涨4.56% [2] 下跌ETF品种 - 工业有色ETF（560860）领跌4.14% [2] - 有色50ETF（159652）下跌3.89% [2] - 金融科技ETF华夏（516100）下跌3.89% [2]

AH折溢价与外资配置 - AH折溢价水平成为判断外资配置方向的关键指标 外资在两地上市股中明显偏好低溢价标的 持有规模较小个股的平均AH溢价率达95%以上 而持有规模较大个股的溢价率仅4%（A股）和17%（港股）[1] - 2020年以来AH溢价率指数涨跌幅与外资流入H股 A股的规模差值相关系数达0.56 溢价率回升时外资更倾向于流入港股[1] - AH股溢价指数自2024年2月从157的高位趋势回落 2025年8月已跌至2020年以来新低123 若未来溢价率向均值回归 港股有望成为外资回流的重点方向[1] 港股市场投资价值 - 在政策红利释放 技术创新突破 流动性持续改善的三重共振下 港股板块正展现出日益显著的投资价值[1] - 港股市场汇聚中国顶尖科技企业 包括人工智能 生物医药 造车新势力等前沿领域具备核心竞争力的优质企业[1] - 伴随美联储降息周期开启与南向资金持续流入 港股或迎来业绩提升与价值重估的双重机遇[1] 相关ETF产品 - AI全产业链对应港股通科技ETF基金（159101）[2] - 消费新势力对应恒生消费ETF（513230）[2] - 纯粹互联网对应恒生互联网ETF（513330）[2] - 聚焦创新药对应恒生医药ETF（159892）[2]

ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]

港股科技ETF走强 9月17日， 美联储降息预期增强提升市场情绪，港股市场高开高走，互联网AI科技板块涨幅明显。 备受资金关注的港股通互联网ETF（159792）今日上涨3.70%，净申购份额超6亿份。自7月17日以来，该ETF 连续45个交易日获得资金净流入，规模累计增长超300亿份。目前，该ETF规模达890.95亿元，是全市场最大 规模的跨境ETF。没有场内账户的投资者可以通过联接基金（A类014673；C类014674）关注投资机遇。 华夏基金表示，总体来看，一旦美联储再度开启降息周期，或对港股科技板块形成实质性提振。降息带来的 市场流动性宽松，将利于国际资本流向风险偏好更高的资产，港股等新兴市场有望承接外溢的海外流动性。 外资偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块以及大金融板块。港股科技板块目前估值处于历史相对低估 区间，并且囊括了中国AI核心资产，对于外资的吸引力或不断提升。 | 基金代码 | 基金名称 | 现价(元) | 今日涨幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 588170.SH | 科创半导体ETF | 1.25 | 3.64 | | 589020.SH | ...

【导读】昨日股票ETF市场净流入28亿元 中国基金报记者 张燕北 昨日（9月16日），三大指数纷纷走出浅浅的"V"字反转，以微涨收盘。伴随着市场在高位缩 量震荡，最近几日股票ETF市场资金流向变化较大。 继前一日净流出46亿元后，昨日股票ETF市场（含跨境ETF，下同）转为净流入，净流入资 金约28亿元。 其中，行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，宽基ETF净流出较多。 机器人ETF大爆发 Wind数据显示，截至9月16日，全市场1206只股票ETF总规模达4.37万亿元。 从市场表现看，汽车零部件涨幅居前，华夏、易方达、平安基金旗下汽车零部件ETF分别涨 5.26%、4.6%和4.46%。 机器人板块大爆发，相关ETF全线上涨。其中，机器人ETF鹏华、机器人ETF易方达和景顺长 城基金机器人50ETF表现突出，分别上涨5.05%、4.44%和4.39%。此外，万家机器人产业 ETF、汇添富机器人ETF基金、银华机器人ETF基金以及华夏、天弘、南方、嘉实、招商、国 泰旗下机器人主题ETF均涨超3%。 | 排行 | 训 清简称 | 0. 7. 20 | 当日涨跌幅 | 基金管理人 | | --- | -- ...

融资活动 - 钢铁ETF(515210)9月12日融资买入1432.8万元 融资偿还1096.0万元 实现融资净买入336.8万元[1] - 融资余额达3880.13万元 近3个交易日连续净买入累计445.26万元[1] - 融资余额从9月8日的3777.51万元下降至9月9日的3434.87万元后 连续三个交易日回升至3880.13万元[2] 融券活动 - 9月12日融券卖出3.0万股 融券偿还3.0万股 融券净卖出0.0股[2] - 融券余量维持在101.4万股 融券余额为144.70万元[3] - 近20个交易日中有12个交易日出现融券净卖出[2] 两融余额变动 - 融资融券总余额4024.82万元 较昨日上涨9.19%[4] - 单日余额增加338.83万元 创近期最大单日增幅[4] - 两融余额从9月8日的3917.21万元经历波动后 于9月12日回升至4024.82万元[4] 市场规则 - 个人投资者参与融资融券需满足证券交易至少6个月且前20个交易日日均资产50万元的条件[5] - 上交所主板标的股票数量由800只扩大到1000只 深交所非注册制股票标的由800只扩大到1200只[5]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 报告对2025年9月8日至9月12日期间A股、海外主要宽基指数、黄金指数和南华商品指数走势及申万一级行业收益情况进行统计分析 同时对ETF产品从市场表现、资金流、成交额、融资融券、新发及上市等方面展开研究[1][2][10] 各部分内容总结 二级市场概况 - 样本期内科创50、日经225和恒生指数本周收益排名靠前 分别为5.48%、4.07%和3.82% [1][10] - 样本中证500的PE估值分位数最高为100.00% 日经225的估值分位数最低为85.25% [10] - 电子、房地产和农林牧渔的收益排名靠前 分别为6.15%、5.98%和4.81% 综合、银行和石油石化的收益排名较为靠后 分别为 -1.43%、 -0.66%和 -0.41% [1][16] - 估值排名分位数最高的三个行业分别为有色金属、房地产和汽车 分别为100.00%、100.00%和99.59% 估值排名分位数较低的三个行业分别为非银金融、家用电器和农林牧渔 分别为32.23%、42.56%和46.69% [16] ETF产品概况 ETF市场表现 - 样本期内QDII ETF的平均表现最优 加权平均收益为2.92% 债券ETF的平均表现最差 加权平均收益为 -0.25% [20] - 样本期内 科创板相关和日股对应的ETF市场表现较好 加权平均收益分别为5.46%和3.92% 美股和中证2000ETF的市场表现较差 加权平均收益分别为0.73%和1.46% [20] - 样本期内 科技板块ETF的平均表现最优 加权平均收益为6.08% 生物医药板块的平均表现最差 加权平均收益为 -1.08% [21] - 样本期内 芯片半导体和人工智能ETF的表现较好 加权平均收益分别为7.68%和6.13% 创新药和银行ETF的平均表现排名较为落后 加权平均收益分别为 -2.95%和 -0.70% [21] ETF资金流入流出情况 - 行业主题ETF的资金净流入最多 为328.62亿元 宽基ETF的资金净流入最少 为 -231.98亿元 [2][25] - 港股ETF的资金净流入最多 为232.46亿元 科创板相关ETF的资金净流入最少 为 -117.21亿元 [2][25] - 金融地产板块ETF的资金净流入最多 为115.88亿元 科技板块ETF的资金净流入最少 为 -62.35亿元 [2][26] - 非银和新能源ETF的资金净流入最多 分别为101.71亿元和78.60亿元 芯片半导体和人工智能ETF的资金净流入最少 分别为 -84.66亿元和 -28.26亿元 [2][26] ETF成交额情况 - 商品ETF的日均成交额变化率增长最多 为22.52% 宽基ETF的日均成交额变化率减少最多 为 -13.77% [31] - 日股ETF的日均成交额变化率增加最多 为15.15% 中证500的日均成交额变化率减少最多 为 -27.66% [34] - 生物医药板块的日均成交额变化率增加最多 为8.64% 金融地产板块的日均成交额变化率减少最多 为 -14.80% [37] - 非银和创新药ETF的近5日日均成交额最多 分别为258.16亿元和141.33亿元 新能源和创新药ETF的日均成交额变化率增长最多 分别为65.65%和12.15% 军工和芯片半导体ETF的日均成交额变化率减少最多 分别为 -43.10%和 -22.85% [40] ETF融资融券情况 - 样本期内 所有股票型ETF的融资净买入为 -16.29亿元 融券净卖出为3.98亿元 [2][46] - 样本期内 汇添富国证港股通创新药ETF的融资净买入最多 南方中证1000ETF的融券净卖出最多 [2][46] ETF新发及上市情况 - 样本期内一共有8只基金成立 4只基金上市 [3][48]