核心观点 报告认为，在逆全球化趋势下，美元信用体系弱化以及全球降息周期为贵金属和基本金属价格提供支撑，同时全球矿山资本开支位于低位，各国对战略金属的重视逐步强化，供应紧约束或带动有色金属资源品步入长牛，其中供给刚性强的金属表现或更为明显 [1][10] 贵金属 - **核心观点**：看好逆全球化下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价值 [1][11] - **黄金**：央行购金支撑黄金长期需求，2025年Q3各国央行购金总量219.85吨，连续20个季度持续购金；中国央行黄金储备仍有上行空间，2025年11月其黄金/总外汇储备占比为8.3%，远低于全球平均水平23.93% [1][18][20]；降息周期助推投资需求走强，2025年年初至11月25日，SPDR黄金ETF持仓量从28.05百万金衡盎司上升至33.46百万金衡盎司 [1][25] - **白银**：供需持续有缺口，预计2025年全球白银供给缺口为0.37万吨，为连续第5年存在供给缺口；国内低库存支撑银价上涨弹性 [1][39]；白银被美国提议列为关键矿产，关税风险升温可能催化银价上涨 [40] - **投资建议**：推荐山金国际、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、兴业银锡，建议关注招金矿业、盛达资源 [1][44] 铜 - **核心观点**：矿端维持低增速，2026年供应预计出现缺口 [2][12] - **供给端**：未来两年矿端供应维持低增速，矿冶矛盾突出。预计2025-2027年全球矿产铜产量分别增加约10万吨、70万吨、84万吨 [2][47]；同期全球铜冶炼产能预计分别增加217万吨、100万吨、20万吨，矿冶矛盾预计到2027年有望改善 [2][50] - **需求端**：新能源需求是主要增量，预计2025-2027年新能源领域贡献全球铜需求增量分别为89万吨、38万吨和60万吨，占全球铜需求比重有望接近并超过20% [2][52] - **供需平衡**：预计2025-2027年全球精炼铜市场分别过剩0.2万吨、短缺5.9万吨、短缺10.5万吨 [2][55] - **投资建议**：建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、江西铜业 [2][56] 铝 - **核心观点**：供需有望维持紧平衡，铝兼具弹性和红利属性 [3][13] - **供给端**：全球电解铝维持低增速。国内产能接近天花板，预计2025-2027年国内电解铝产量增速分别为2.2%、1.4%、0.4%；海外增速分别为1.1%、2.4%、4.7%；全球增速分别为1.7%、1.8%、2.2% [3][58][64] - **需求端**：需求韧性仍强，新能源、电网投资、机器人及算力等新领域是未来需求蓝海。预计2025-2027年国内电解铝需求分别增长2.6%、1.0%、3.6%，分别过剩14万吨、过剩11万吨、短缺140万吨 [3][68] - **成本与利润**：氧化铝已恢复至常态化过剩，价格有下行趋势；电力、阳极成本或基本平稳。2025年11月国内电解铝行业平均盈利约5400元/吨，利润有望维持高位 [3][77]；绿电铝成本优势将更为突出 [3][78] - **投资建议**：推荐中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、南山铝业，建议关注中国铝业、宏创控股、华通线缆 [3][81] 钴 - **核心观点**：刚果金政策重塑全球供需格局，钴价有望高位运行 [4][14] - **供给端**：刚果金实行出口配额管制，导致全球有效供给锐减。2026-2027年刚果金每年钴出口总配额仅为9.66万吨，相比其2024年22万吨的产量大幅减少 [4][85]；印尼未来增量有限，难以弥补刚果金减量 [86] - **需求端**：三元电池在高端电动车领域优势显著，固态电池产业化有望打开需求空间；AI爆发式增长催生新需求。预计2026-2027年全球钴分别短缺3.2万吨、3.1万吨 [4][95] - **投资建议**：建议关注受益于钴价弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [4][101]

报告核心观点 - 报告对北交所、有色金属（铜、铝、锂、钴）及医药行业进行了分析，核心观点聚焦于北交所的成长性与投资价值、有色金属在宏观与供需驱动下的价格上行机会，以及医药行业中创新药（特别是泽璟制药的ZG006）的潜在突破 [2][5][6] 北交所2026年度投资策略总结 - **2025年市场回顾**：作为“十四五”收官之年，北交所市场实现多重突破，总市值突破8200亿元，开户数达950万户，日均成交额迈向300亿元，流动性实现质的飞跃 [2][6] - **市场结构特色**：“专精特新”特色鲜明，国家级“小巨人”企业占比达61%，在新能源、机器人、AI等产业链构建了优质企业矩阵 [2][6] - **企业质量提升**：新上市企业2024年归母净利润均值实现三年稳步增长，从0.3亿元提升至1.1亿元；2025年前三季度，北交所营收/归母净利润中位数分别为2.93/0.22亿元，而北证50成分股达到5.08/0.46亿元，其归母净利润中位数已超过科创板 [6] - **市场风格与估值**：北证65%公司市值小于25亿元，走势贴近全A小盘股；截至2025年11月21日，北证PE-TTM达44倍，与科创板估值比回落至六成左右，投资性价比凸显 [7] - **2026年展望与布局主线**：站在“十五五”开局新起点，北交所将围绕“稀缺性”与“新质生产力”双主线深化布局 [2][8] - **政策与制度预期**：政策端预计延续“深改十九条”路径，在基金产品创新、打新机制优化等方面持续发力；2026年打新市场有望延续活跃，制度上有望推动从“现金申购”向“市值配售”转变 [8] - **打新收益预测**：随着IPO发行速度提升，中性场景下1000/1500万元账户打新年化收益率分别或可达4.3%/4.1% [8] - **战略配售表现**：2024年第四季度以来，战略配售解禁后收益率均超过150% [8] - **资金面展望**：2025年上半年公募基金持仓市值达224亿元，QFII、社保基金等中长期资金稳步入场；后续主动权益与被动资金双轮驱动趋势明确，ETF有望引入数十亿元增量活水 [2][8] - **指数产品发展**：专精特新指数基金即将发行，到2027年规模有望突破150亿元；指数产品发展有望遵循“宽基引领、主题拓展”的路径 [2][8] - **产业布局重点**：将重点聚焦科技制造（AI产业链、固态电池、人形机器人、智能驾驶等）、新材料（半导体材料、特种纤维等）和特色消费（美丽消费、健康消费、情绪消费等）增量领域 [9] - **科技制造关注标的**：包括开特股份、开发科技、同力股份、万通液压、富士达、纳科诺尔、灵鸽科技、海希通讯等 [9] - **新材料关注标的**：包括广信科技、林泰新材、锦华新材、戈碧迦等 [9] - **特色消费关注标的**：包括锦波生物、欧福蛋业、康比特、无锡晶海和太湖雪等 [10] 北交所周观察总结 - **主题基金表现亮眼**：2025年12月8日，首批8只北交所两年定开主题基金将整体迎来第二个开放期，过去两年平均累计收益接近100%，跑赢创业板50、北证50、科创50等主要指数 [4][25] - **基金具体业绩**：截至2025年12月5日，8只北交所主题基金自成立以来的平均累计回报率为62.31%，其中最高累计收益率达138% [25] - **公募配置特征**：公募基金对北交所配置呈现“总量攀升、广度拓展、结构优化”特征；2025年第三季度持仓突破100亿元（环比增长4%），重仓股数量创新高 [25] - **被动产品发展**：截至2025年12月5日，北交所市场已有33只北证50指数基金（含4只指数增强），规模达到133亿元 [25] - **近期市场状态**：本周北交所整体处于盘整整固阶段；北证A股PE维持在44倍，日均成交额维持在139亿元；北证A股日均换手率为3.26% [4][27] - **下周关注要点**：需关注美联储议息会议、中央经济工作会议两大重要会议，以及8只北交所主动型2年定开产品的申购赎回期对市场的影响 [4][26] - **中期投资视角**：展望2026年中期，当前位置可以多一些乐观，找寻可能“错杀”的优质资产 [4][26] - **投资主线建议**： 1. 关注北交所指数体系建设及增量资金，关注指数中权重占比较大且基本面扎实的标的，如同力股份、开发科技等 [26] 2. 关注长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如广信科技、林泰新材、民士达、万通液压、海能技术等 [26] 3. 关注机器人、储能、AI电力等高成长确定性赛道，如海希通讯、海达尔、锦华新材、星图测控、戈碧迦、富士达等 [26][27] 4. 关注内需消费相关标的，如欧福蛋业、无锡晶海、康农种业、锦波生物等 [26][27] - **IPO审核动态**：本周有4家公司提交注册，3家公司过会；下周北交所将审议3家公司（原力数字、美亚科技和悦龙科技）的IPO申请 [28] 有色金属大宗金属周报总结 - **铜市场核心观点**：宏观催化叠加国内大幅去库，铜价突破上行；本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为+5.74%、+6.12%、+3.33% [2][12] - **铜价宏观催化**：特朗普拟提名鸽派人选哈塞特任美联储主席，以及ADP就业数据低于预期等催化下，美联储12月降息预期升温 [2][12] - **铜库存变化**：在铜冶炼反内卷催化下，国内铜库存大幅降低；伦铜、纽铜、沪铜库存分别为16.3万吨、43.7万短吨、8.9万吨，环比变化+1.96%、+4.33%、-9.22%；国内电解铜社会库存15.89万吨，环比下降8.41% [12] - **铜需求指标**：电解铜杆周度开工率为66.41%，环比减少2.78个百分点 [12] - **铜中长期逻辑**：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺；铜冶炼利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行 [2][12] - **铜关注标的**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [12] - **铝市场观点**：宏观催化，铝价上行；本周沪铝上涨3.28%至2.22万元/吨，电解铝毛利为6220元/吨，环比上涨11.02% [2][13] - **氧化铝市场**：基本面维持过剩格局，本周氧化铝价格下跌0.88%至2825元/吨；冶金级氧化铝运行产能达8766.77万吨/年，周度开工率减少2.06个百分点至79.46% [13] - **铝库存情况**：伦铝库存52.83万吨，环比减少1.99%；沪铝库存12.36万吨，环比增加7.25%；国内现货库存为59.5万吨，环比持平 [13] - **铝供需展望**：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [13] - **铝关注标的**：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [13] - **锂市场观点**：进入12月后锂电下游迎来淡季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或有所缓解，锂价短期或迎来承压调整 [2][14] - **锂价格与产量**：本周碳酸锂价格下跌0.53%至9.33万元/吨，锂辉石精矿上涨0.35%至1154美元/吨；本周碳酸锂产量2.20万吨，环比增加0.3% [14] - **锂库存情况**：SMM周度库存11.36万吨，环比减少2.0%，实现连续16周去库 [14] - **锂中长期展望**：在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期 [14] - **锂关注标的**：建议关注雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [14] - **钴市场观点**：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行；本周MB钴上涨1.05%至24.15美元/磅，国内电钴价格上涨1.97%至41.4万元/吨 [2][15] - **钴供给端情况**：刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令改为实施配额制，但出口许可流程尚未完成，中间品发运继续停滞；按三个月船期推算，国内原料到港最快需至2026年第一季度 [15] - **钴关注标的**：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [16] 医药行业周报总结 - **本周市场表现**：12月1日至12月5日，医药指数下跌0.74%，相对沪深300指数超额收益为-2.02% [18] - **近期板块状态**：近期创新药持续横盘震荡，12月份行业基本面相对平稳，个股催化事件为主 [2][18] - **2026年上半年展望**：展望2026年上半年，创新药催化事件较多，且板块调整充分，有望迎来一波估值修复 [2][18] - **当前配置建议**：建议精选创新药核心资产，同时配置业绩趋势明确和2026年经营有望反转的个股 [18] - **创新药关注标的（A股）**：包括信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药 [18] - **创新药关注标的（港股）**：包括三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、翰森制药 [18] - **其他关注方向**： 1. 出口类CXO及产业链：如药明康德、凯莱英、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等 [18] 2. 器械供应链：如美好医疗、海泰新光等 [18] 3. 经营稳健、低估值且2026年有望迎来基本面变化的标的：如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药、鱼跃医疗等 [18] - **个股涨跌幅**：本周上涨个股156家，下跌个股304家；涨幅居前包括海王生物（+55.59%）、瑞康医药（+36.54%）等 [19] - **泽璟制药ZG006数据亮眼**：2025年12月5日，泽璟制药披露ZG006治疗难治性晚期小细胞肺癌的II期临床研究数据 [2][20] - **ZG006有效性数据**： - 10mg每两周组（30例）和30mg每两周组（30例）的最佳缓解率分别为60.0%和66.7%，确认的缓解率分别为53.3%和56.7%，疾病控制率两组均为73.3% [20] - 中位无进展生存期分别为7.03个月和5.59个月 [20] - 6个月持续缓解率分别为71.8%和69.5%，9个月持续缓解率分别为61.6%和55.6% [20] - 6个月生存率分别为83.2%和76.7%，12个月生存率分别为69.1%和58.2% [20] - **ZG006安全性数据**：两组整体耐受性和安全性均良好，未发生因治疗期不良事件导致的永久停药，常见治疗相关不良事件为发热、细胞因子综合征等，绝大多数为1-2级 [20] - **ZG006投资观点**：考虑到其亮眼的临床数据和较好的竞争格局，ZG006有望成为小细胞肺癌领域最佳药物，潜在市场空间大，出海可期，建议关注泽璟制药 [2][20] - **医药产业趋势**：中国医药产业已基本完成新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升） [21] - **产业具体表现**： 1. 中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药等传统药企已完成创新转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在快速崛起 [21] 2. 出海能力加速提升，中国药企已成为跨国药企重视的创新来源；医疗设备、供应链等在全球占据较高地位，如联影医疗、华大智造、美好医疗等 [21][22] 3. 老龄化持续加速，心脑血管、内分泌等慢性疾病需求持续提升 [22] 4. 医保收支稳健增长，同时医保局积极推动商业保险发展，构建多层次支付体系 [22] 5. AI浪潮下，医药行业有望释放新的成长逻辑 [22] - **季度展望与建议**：展望2025年第四季度，继续看好创新药主线，关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械（尤其是医疗设备和家用器械），建议布局2026年行业有望反转的老龄化及院外消费，同时关注估值较低的麻药、血制品等 [22] - **本周建议关注组合**：信立泰、三生制药、恒瑞医药、联邦制药、泽璟制药 [2][23] - **12月建议关注组合**：信立泰，中国生物制药，三生制药，热景生物，信达生物，联邦制药、泽璟制药、映恩生物、悦康药业、福元医药 [23]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 核心观点：工业金属供应格局趋紧，价格大幅上行，看好金属与新材料行业 [1] - 有色金属板块表现强劲，2025年初至今大幅跑赢市场 [3][7] - 美联储降息预期升温及央行持续购金支撑贵金属价格中枢长期上行 [2] - 铜、铝等工业金属因供给刚性、需求增长（如电网、AI数据中心）及库存去化，价格有望延续强势 [2] 一周行情回顾 - 本周（2025年12月01日至12月05日）有色金属（申万）指数上涨5.35%，跑赢沪深300指数4.07个百分点 [2][3] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数累计上涨80.45%，跑赢沪深300指数63.95个百分点 [3][6] - 分子板块看，本周铜板块领涨，涨幅达10.30%，铝板块上涨9.69%，金属新材料上涨3.08%，小金属上涨2.47%，铅锌上涨2.19%，贵金属上涨0.39%，能源金属下跌0.53% [2][7] - 年初至今，铜板块累计上涨103.27%，能源金属上涨83.85%，小金属上涨79.12%，铅锌上涨78.91%，贵金属上涨73.02%，铝上涨60.94%，金属新材料上涨45.56% [7] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：本周LME铜价上涨3.86%至11621美元/吨，铝价上涨1.03%至2898美元/吨，锡价上涨2.32%至40068美元/吨 [2][15] - 国内现货市场，铜价上涨4.66%至91455元/吨，铝价上涨2.98%至22085元/吨 [15] - COMEX黄金价格本周微跌0.67%至4228美元/盎司，白银价格上涨3.00%至59美元/盎司 [2][15] - **能源材料**：本周电池级碳酸锂价格下跌1.60%至9.20万元/吨，锂辉石价格下跌10.96%至1015美元/吨，六氟磷酸锂价格上涨4.71%至17.80万元/吨 [2][18] - 电解钴价格上涨0.97%至41.60万元/吨，硫酸钴价格同比年初大幅上涨236.45%至9.00万元/吨 [18] - **黑色金属**：螺纹钢价格环比持平，铁矿石价格上涨1.37%至107美元/吨 [2][15] 贵金属 - 中国央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司（约2305.39吨） [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，ISM制造业PMI为48.2，均低于预期，强化市场降息预期 [2] - 报告认为央行购金是长期趋势，叠加美国财政赤字率可能提升，金价中枢将持续上行 [2] - 当前金银比处于73.0的偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [2][23] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力 [2] 工业金属：铜 - **供给**：本周铜现货加工费（TC）为43.0美元/干吨，环比下降0.33美元/干吨，显示铜矿供应紧张 [2][33] - 智利国家铜业对2026年长单报价大幅提升至350美元/吨（2025年为89美元/吨），验证现货供给短缺 [2] - **库存**：国内电解铜社会库存为15.9万吨，环比减少1.5万吨；全球交易所库存合计64.8万吨，环比增加1.1万吨 [2][33] - **需求**：本周电解铜杆开工率为66.4%，环比下降2.8个百分点；电线电缆开工率为67.1%，环比微升0.2个百分点 [2][33] - 长期看，电网投资、AI数据中心增长将拉动需求，而铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [2] 工业金属：铝 - **价格与利润**：本周上海有色网A00铝现货均价为22090元/吨，周环比上涨2.98%，行业平均利润约为5700元/吨 [52][54] - **供应**：2025年11月中国电解铝运行产能为4443.4万吨，产量为365.97万吨，同比增长2.0% [52] - **需求**：本周铝下游加工企业开工率为61.90%，环比下降，其中铝板带开工率下降1.4个百分点至65.00% [52] - **库存**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存为71.70万吨，周环比去库1.00万吨 [2][52] - 在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [2] 钢铁 - **价格与利润**：本周螺纹钢现货价格上涨10元/吨至3270元/吨，螺纹钢吨毛利环比增加46元/吨至34元/吨 [80][83] - **供需库存**：本周五大品种钢材周产量环比下降3.13%至829万吨，表观需求量环比下降2.68%至864万吨，总库存环比下降2.51%至1366万吨 [83] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格环比上涨1.89%至108美元/吨，主要港口库存环比增加0.60%至15301万吨 [89] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，10月中国钴中间品进口量环比下降21.57%至7623吨 [96] - **锂**：本周碳酸锂现货价格震荡，环比下跌0.53%至93250元/吨，样本库存环比下降2.04%至11.36万吨 [98][99] - **镍**：镍价企稳回升，下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [2] - **稀土**：本周氧化镨钕价格上涨2.79%至58.27万元/吨，氧化镝价格下跌4.17%至138万元/吨 [113] 投资建议与关注公司 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [2] - **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [2] - **小金属**：钴关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源；锂关注中矿资源、永兴材料、大中矿业 [2] - **成长周期**：推荐供需格局稳定的新能源制造业，如华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [12][33][63] 核心观点 * 报告对大宗金属、小金属及稀土、能源金属等多个板块进行了周度行情与基本面分析，核心观点认为铜、贵金属、稀土、钼等板块维持高景气或加速向上，铝、锑、锡、锂等板块景气度出现拐点向上，整体对多个金属品种价格持积极看法 [12][33][63] 按报告目录总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，LME库存超预期下降加剧现货紧张 [12] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡特征，库存未明显累积，价格跟随铜价大涨 [12] * **贵金属**：高景气维持，基于非农数据较差，市场预期12月降息为大概率事件，白银市场存在逼仓行情 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格大幅上涨，LME铜价周涨4.38%至11665.00美元/吨，沪铜周涨6.12%至9.28万元/吨 [1][13] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9美元/吨，显示原料紧张 [1][13] * 库存方面，全国主流地区铜库存较上周四减少1.46万吨至15.89万吨，但较去年同期增加2.86万吨 [1][13] * 需求端，高铜价显著抑制下游采购，铜线缆企业开工率同比大幅下降28个百分点，周度新增订单下降5.51个百分点，行业复苏动能不足 [1][13] * **铝**： * 价格上行，LME铝价周涨1.24%至2900.50美元/吨，沪铝周涨3.4%至2.23万元/吨 [2][14] * 供应端，国内电解铝锭库存59.60万吨，周度持平，但电解铝厂原料库存增加1.9万吨至336.5万吨，总库存环比增加3.3万吨至490.1万吨，表明供应压力持续 [2][14] * 成本端，预焙阳极成本约5201元/吨，周度上涨1.59% [2][14] * 需求端，铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.4个百分点至61.9%，高铝价抑制散单成交，需求偏谨慎 [2][14] * **贵金属（金）**： * 金价周度微跌0.87%至4227.7美元/盎司，市场受地缘政治风险等因素影响呈现强势震荡格局 [3][15] * SPDR黄金持仓增加0.24吨至1050.25吨 [3][15] * 报告提及日本长期国债收益率升至2007年7月以来最高水平、欧盟达成协议将分步骤禁止进口俄罗斯天然气、澳大利亚增加对乌军事援助等地缘政治事件 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧预期，叠加出口宽松预期，价格看多 [33] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格快速回涨 [33] * **钼**：板块景气度加速向上，需求景气带动特钢厂顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [33] * **锡**：板块景气度拐点向上，受刚果金局势紧张、印尼打击走私、低库存及佤邦复产不及预期等因素影响，产业存在供应收紧预期，价格有望偏强运行 [33] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕价格周环比上涨2.79%至58.27万元/吨 [4][34] * 供应端，多家原矿分离企业因年末环保督查趋严计划12月停产，月度产量可能减少20-25% [4][34] * 需求端，10月磁材出口量同比增长16%，且近期商务部暂停实施稀土相关物项出口管制，需求预期大增 [34] * 报告全面看多稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][34] * **锑**： * 锑锭价格周环比下降1.79%至17.19万元/吨 [4][35] * 价格回调主要系前期投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][35] * 全球供应因海外大矿减产而显著下滑，需求平稳，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][35] * **锡**： * 锡锭价格周环比上涨4.70%至31.44万元/吨 [4][36] * 价格上涨反映全产业链低库存及印尼、缅甸供应强扰动预期，即便佤邦复产，锡价易涨难跌 [4][36] * 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [36] * **钨**： * 钨精矿价格周环比上涨3.84%至35.26万元/吨，仲钨酸铵价格周环比上涨4.53%至51.77万元/吨 [36] * 供应面临国内开采指标减少、年底矿山出货下降、进口不稳定及海外越南矿山减量等多重干扰 [36] * 建议关注中钨高新、章源钨业 [36] * **钼**： * 钼精矿价格持平于3650元/吨度，钼铁价格微降0.44%至22.80万元/吨 [35] * 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确 [35] * 推荐金钼股份、国城矿业 [35] * **镁、钒、锆、钛**：报告提供了镁锭、五氧化二钒、钒铁、海绵锆、锆英砂、海绵钛、钛精矿等品种的价格及库存数据，但未给出明确的趋势性观点 [51][52][53][57][58][59][61][62] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度维持，刚果金钴出口不畅导致原料到港延迟，可能出现备库行情 [63] * **锂**：景气度拐点向上，盐湖产量下滑，12月需求预计环比持平，库存持续下降对价格形成支撑 [63] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 碳酸锂均价周跌0.53%至9.33万元/吨，氢氧化锂均价周涨0.06%至8.69万元/吨 [5][63] * 本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比增加0.07万吨 [5] * 库存整体下降，三大样本合计库存环比减少0.24万吨至11.36万吨 [64] * 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [64] * **钴**： * 长江金属钴价周涨2.61%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.1%至24.3美元/磅 [5][65] * 受刚果（金）发运停滞影响，国内原料预计明年3月到港，期间供应结构性偏紧继续支撑价格 [65] * **镍**： * LME镍价周涨0.4%至1.49万美元/吨，上期所镍价周涨0.5%至11.745万元/吨 [5][66] * LME镍库存减少0.16万吨至25.31万吨，但库存仍维持高位 [66] * 年末下游需求平淡，预计短期镍价将维持震荡格局 [66]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：宏观催化叠加国内大幅去库，铜价突破上行 [2][3] - 核心观点：美联储降息预期升温是本周有色金属价格上涨的重要宏观催化因素 [4] - 核心观点：铜行业中长期供给格局趋紧，铝行业明年或出现短缺，锂行业短期承压但明年有望迎来需求驱动的上行周期，钴行业原料偏紧格局延续 [4] 行业综述 重要信息 - 美国宏观数据低于预期：11月ISM制造业PMI为48.2，预期49；11月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加1万人；9月核心PCE物价指数年率为2.8%，预期2.9% [8] - 重要公告：江西铜业筹划以每股26便士的价格收购伦敦上市公司SolGold全部股份，目前持有其12.19%股份，但非约束性要约已被拒绝 [9] 市场表现 - 板块表现：本周（2025/12/1-2025/12/5）上证指数上涨0.37%，申万有色金属板块上涨5.35%，跑赢大盘4.98个百分点，涨幅位居申万行业板块第1名 [10][11] - 细分板块：铜、铝、铜材板块涨跌幅居前，新材料、黄金、锂板块涨跌幅居后 [10] - 个股表现：涨幅前五为闽发铝业、宏创控股、中孚实业、西部材料、江西铜业；跌幅后五为盛新锂能、深圳新星、国城矿业、融捷股份、雅化集团 [10] 估值变化 - PE估值：本周申万有色板块PE_TTM为26.24倍，较上周上升0.63倍，为万得全A指数PE_TTM（21.79倍）的120% [18] - PB估值：本周申万有色板块PB_LF为3.24倍，较上周上升0.07倍，为万得全A指数PB_LF（1.79倍）的181% [18] 工业金属 铜 - 价格表现：本周伦铜上涨5.74%至11616美元/吨，沪铜上涨6.12%至92780元/吨，美铜上涨3.33% [4][20] - 库存变化：伦铜库存16.3万吨，环比增加1.96%；沪铜库存8.9万吨，环比减少9.22%；国内电解铜社会库存15.89万吨，环比减少8.41% [4][20] - 供需与盈利：电解铜杆周度开工率66.41%，环比减少2.78个百分点；铜冶炼毛利为-1730元/吨，亏损收窄 [4][20] - 核心观点：宏观降息预期叠加国内“反内卷”催化下去库，驱动铜价上涨；中长期因铜矿资本开支不足、供给扰动，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加冶炼利润周期有望见底及美联储降息，铜价有望继续上行 [4] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] 铝 - 价格表现：本周沪铝上涨3.28%至22215元/吨，伦铝上涨1.49%至2893美元/吨 [20][36] - 库存变化：伦铝库存52.83万吨，环比减少1.99%；沪铝库存12.36万吨，环比增加7.25%；国内现货库存59.5万吨，环比持平 [4][20] - 原料与盈利：氧化铝价格下跌0.88%至2825元/吨；预焙阳极价格上涨5.58%至5680元/吨；电解铝毛利上涨11.02%至6220元/吨 [4][20] - 核心观点：宏观催化铝价上行；氧化铝基本面维持过剩，价格弱势；电解铝供给端国内产能接近天花板、海外项目进度缓慢，需求稳定增长，明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [4] - 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] 铅锌 - 铅：伦铅价格上涨1.10%至2016美元/吨，沪铅上涨1.56%至17300元/吨；伦铅库存环比减少7.46%，沪铅库存环比减少8.11% [20][50] - 锌：伦锌价格上涨1.54%至3091美元/吨，沪锌上涨3.15%至23060元/吨；伦锌库存环比增加7.00%，沪锌库存环比减少4.17%；锌冶炼加工费下跌9.76%至1850元/吨；锌矿企毛利上涨9.19%至9598元/吨，冶炼毛利为-1538元/吨，亏损扩大 [20][50] 锡镍 - 锡：伦锡价格上涨2.59%至40000美元/吨，沪锡上涨5.49%至318060元/吨；伦锡库存环比减少2.37%，沪锡库存环比增加7.96% [20][63] - 镍：伦镍价格上涨0.27%至14915美元/吨，沪镍上涨0.51%至117760元/吨；伦镍库存环比减少0.65%，沪镍库存环比增加4.23%；国内镍铁企业盈利3423元/吨，印尼镍铁企业盈利21614元/吨 [20][63] 能源金属 锂 - 价格表现：本周碳酸锂价格下跌0.53%至93250元/吨；锂辉石精矿上涨0.35%至1154美元/吨；氢氧化锂上涨0.06%至82130元/吨 [4][76] - 供需情况：本周碳酸锂产量2.20万吨，环比增加0.3%；SMM周度库存11.36万吨，环比减少2.0%，实现连续16周去库 [4] - 冶炼盈利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2102元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-5353元/吨 [76] - 核心观点：12月下游迎来淡季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，锂价短期承压调整；展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，供需迎来反转，锂价有望进入需求驱动的上行周期 [4] - 建议关注公司：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [4] 钴 - 价格表现：本周MB钴价上涨1.05%至24.15美元/磅；国内电钴价格上涨1.97%至41.4万元/吨；硫酸钴价格上涨0.77%至9.19万元/吨；四氧化三钴价格上涨0.56%至35.95万元/吨 [4][76][91] - 盈利情况：国内冶炼厂毛利上涨26.20%至3.51万元/吨；拥有刚果（金）原料的钴企毛利上涨3.13%至22.90万元/吨 [76][91] - 核心观点：刚果（金）自10月16日起实施钴出口配额制，但出口许可流程未完成，中间品发运停滞，按三个月船期推算国内原料最快2026年第一季度到港，期间结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨 [4] - 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]

宏观及策略研究：2026年宏观经济展望 - 2026年美国经济增长驱动局限在AI相关投资和高收入群体消费，失业率在供需受限下维持平衡但周期性放缓未停，通胀向目标回落进程因核心分项牵制而放缓，美联储决策复杂，短期出于对劳动力市场担忧将继续降息但空间有限，目标点位略低于名义中性利率[3] - 欧洲2026年经济面临外部风险偏向下行，挑战更多来源于经济内生动能修复，财政支持下的国防开支将使欧元区投资重获动能，在通胀回归基本无虞情况下，欧央行政策预计全年仅有一次降息[3] - 国内“十五五”规划建议在延续“十四五”总体框架基础上适度调整政策重心，财政预计2026年保持“更加积极”基调，提前部署、尽快下达、“投资于人”是主要方向，货币政策整体延续宽松但更注重信贷质量，流动性管理更精细[4] - 2026年中国经济增速或需维持在5%左右，年内节奏前高后低，投资率先企稳，消费还需政策系统性支持，良好外需确保工业增加值稳定增长，产业升级提升产品竞争力支撑出口，通胀已具备回升基础，PPI增速能否显著回升是主要看点[5] 基金研究：公募基金12月月报 - 11月沪深市场主要指数震荡下跌，科创50跌幅最大达6.24%，上证50相对抗跌跌幅1.39%，31个申万一级行业中13个上涨，涨幅前5为综合、银行、纺织服装、石油石化和轻工制造，跌幅前5为计算机、汽车、电子、非银金融和医药生物[8] - 2025年10月市场新增个人投资者开户总数230.26万户，机构投资者0.78万户，两者数量在连续多月上涨后首次经历较大幅度下跌，私募证券投资基金10月新备案规模环比回升至429.20亿元，存续规模显著扩张达22.05万亿元，刷新近三年历史新高[8] - 11月新发行基金65只，发行规模530.52亿元，主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为132.67亿份和132.8亿份，环比双双回落，权益类基金发行市场继续呈现小幅降温态势[8] - 11月除商品型基金外全类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大达2.43%，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值风格相对抗跌仅下跌0.45%，小盘成长和小盘平衡风格跌幅最大约3.38%[9] - 11月主动权益基金加仓幅度靠前行业为家用电器、有色金属和食品饮料，减仓幅度靠前行业为国防军工、计算机和电子，主动权益基金整体仓位2025/11/28为81.96%，较上月上升2.12个百分点[9] - 11月ETF资金净流入1205.26亿元，较上月有所放缓，沪深300等多只宽基指数遭遇资金流出，黄金、港股科技、非银以及创新药等ETF资金净流入居前[9] 金融工程研究：融资融券12月月报 - 11月A股市场主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达6.24%，上证50跌幅最小为1.39%，上证综指下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，沪深300下跌2.46%，中证500下跌4.08%[12] - 截至11月28日沪深两市两融余额24,660.50亿元，较上月减少124.20亿元，融资余额24,489.73亿元较上月减少120.16亿元，融券余额170.77亿元较上月减少4.04亿元[13] - 本月电力设备、基础化工和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子，较低行业为综合、纺织服饰和轻工制造[13] - 本月个股融资净买入额前五名为宁德时代、中际旭创、东山精密、新易盛、寒武纪，融券净卖出额前五名为宁德时代、迈瑞医疗、分众传媒、巨人网络、北方华创[13] 金属行业12月投资策略展望 - 钢铁行业12月在天气因素影响下需求或继续走弱，钢厂生产随之收缩，钢价或呈现震荡态势，稳增长政策发布实施后行业竞争格局改善下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振[15][17] - 铜矿供应紧缺持续，12月美联储降息预期再次升温，国内库存处于低位，多因素或支撑铜价延续高位震荡，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧为铜价提供底部支撑，需求端在降息周期背景下有望提振[15][18] - 电解铝在氧化铝价格持续低位背景下企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格供给端刚性较强，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局[15][18] - 黄金短期受美联储12月降息预期升温影响或高位震荡运行，长期看央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[15][18] - 锂价短期或延续高位震荡，储能领域需求预计延续高景气，“反内卷”有望主导行业供给端政策优化未来供给格局对锂价中枢形成支撑[15][17] - 维持对钢铁行业和有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业“增持”评级[19] 医药生物行业12月投资策略展望 - 11月国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，全国第四批中成药集采启动，北京市出台医疗器械相关政策，国常会部署推进基本医疗保险省级统筹[20] - 10月医疗保健CPI为101.4同比增长1.4%环比增长0.3%，10月医药制造PPI为96.6同比下降3.4%环比下降0.2%，1-10月医药制造业累计营业收入19,954.9亿元同比下降2.9%，累计利润总额2,698.4亿元同比下降3.5%[21] - 11月SW医药生物下跌3.62%，大部分子板块下跌（医药商业1.27%＞中药Ⅱ -0.60%＞化学制药-2.74%＞医疗器械-3.65%＞生物制品-5.40%＞医疗服务-7.77%），SW医药生物行业市盈率为51.89倍，相对沪深300估值溢价率272%[21] - 12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录发布关注相关制药企业投资机遇，冬季流感持续高发关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业阶段性投资机遇，美国血液年会（ASH）召开关注中国创新药企相关数据读出[22] - 维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药“买入”评级，恒瑞医药药物拟纳入优先审评程序、药品上市许可申请获受理、获得药品注册批准、获得药物临床试验批准通知书[21][22]

股份解除质押情况 - 控股股东华友控股于12月2日解除质押股份1256.1万股，占其所持股份比例4.07%，占公司总股本比例0.66% [1] - 截至公告日，华友控股持有公司股份3.09亿股，占总股本16.28% [1] - 华友控股剩余被质押股份1.36亿股，占其所持股份比例44.02%，占总股本7.17% [1] 控股股东及一致行动人整体持股与质押情况 - 华友控股及其一致行动人陈雪华共计持有公司股份3.91亿股，占总股本20.63% [1] - 控股股东及一致行动人累计质押股份1.62亿股，占其所持股份总数的41.51%，占总股本8.56% [1]

股价表现与交易数据 - 12月2日盘中股价下跌2.01%至60.86元/股，成交额10.49亿元，换手率0.91%，总市值1153.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出5293.81万元，特大单买入7786.24万元（占比7.42%），卖出9549.22万元（占比9.10%），大单买入2.44亿元（占比23.28%），卖出2.80亿元（占比26.64%） [1] - 公司今年以来股价上涨111.56%，近5个交易日上涨0.58%，近20日上涨1.60%，近60日上涨21.19% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为10月9日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 主营业务收入构成为：镍产品34.54%，正极材料16.28%，贸易及其他15.55%，镍中间品14.91%，铜产品5.95%，三元前驱体5.25%，锂产品4.18%，钴产品3.33% [1] - 公司A股上市后累计派现38.76亿元，近三年累计派现28.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为25.71万，较上期增加31.78%，人均流通股7328股，较上期减少15.22% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.48亿股，较上期减少167.23万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第四大流通股东，持股2341.21万股，较上期减少84.31万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第六大流通股东，持股1814.17万股，较上期增加84.01万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第七大流通股东，持股1641.81万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第八大流通股东，持股1355.88万股，较上期增加87.65万股 [3] - 南方中证申万有色金属ETF发起联接A（004432）为新进第九大流通股东，持股1195.49万股 [3] - 嘉实沪深300ETF（159919）为第十大流通股东，持股1167.78万股，较上期增加74.67万股 [3] 行业分类 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-钴，概念板块包括盐湖提锂、小金属、有色铜、钴镍、稀缺资源等 [2]

行业整体表现 - 2025年至今有色金属指数累计上涨65.71%，涨幅超过沪深300指数52.53个百分点 [2] - 2025年前三季度有色金属行业涨幅在申万一级行业中排名第二，细分板块中镍板块涨幅最大，2025年第三季度白银板块领涨，钴、稀土及钨板块表现并驾齐驱 [2] - 2025年前三季度有色金属板块实现营业收入2.82万亿元，同比增长9.5%，实现归母净利润1512.88亿元，同比增长40.9% [2] - 行业盈利能力提升态势延续，杠杆率较2025年中期有所回落，现金流增速维持改善态势，资本支出持续收缩 [2] 铜板块 - 2025年前三季度铜板块实现营收14249.67亿元，同比增长5.01%，实现归母净利润690.05亿元，同比增长46.17% [3] - 板块盈利能力回升，毛利率及净利率分别较去年同期提升2.74个百分点和1.82个百分点至10.42%和5.84%，资本支出同比大幅收缩14.92% [3] - 建议关注供给端受国外矿山停产及长期资本支出不足制约，需求端受国内电网投资及AI、新能源景气拉动，未来供需缺口有望加大的铜板块 [1] 贵金属板块 - 2025年前三季度贵金属板块实现营收2995.43亿元，同比增长35.02%，实现归母净利润147.26亿元，同比增长62.64% [4] - 营收及净利润大幅增长主要得益于金、银价格的同比持续大幅增长，板块盈利能力同比提升，资本支出同比下降 [4] - 在美联储降息预期升温及央行储备多元化趋势下，黄金价格有望长期看涨，建议关注招金矿业(01818) [1] 稀土与磁性材料板块 - 2025年前三季度稀土板块营收增速由负转正，业绩同比大幅改善，磁性材料板块营收增速由负转正且持续提升，净利润增速高于营收增速 [4] - 稀土板块盈利能力明显修复，资本支出维持收缩态势，磁性材料板块盈利能力平稳抬升，资本支出小幅增长 [4] - 建议关注战略性价值属性强，供给受约束的稀土永磁板块 [1] 钨板块 - 2025年前三季度钨板块实现营收502.5亿元，同比增长20.38%，实现归母净利润28.7亿元，同比增长28.58% [5][6] - 业绩增长主要受益于钨产业链价格大幅上行，板块盈利能力持续抬升，资本支出同比收缩 [5][6] - 建议关注战略性价值属性强，供给受约束的钨板块 [1]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“看好”，并予以维持 [4] 报告核心观点 - 核心观点为“铜冶炼利润周期有望见底，铜价或突破上行” [3] - 大宗金属板块中，铜、铝、锂、钴等品种均存在积极因素，驱动价格上行 [5] 行业综述 重要信息 - 美国9月零售销售月率为0.2%，低于预期的0.4% [9] - 美国至11月22日当周初请失业金人数为21.6万人，低于预期的22.5万人 [9] - 天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产，项目完工后公司电解铝产量将提升至合规批复产能140万吨/年 [10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.40%，申万有色板块上涨3.37%，跑赢上证指数1.97个百分点，在申万板块中排名第10 [12][13] - 细分板块中，锡、钨、新材料板块涨跌幅居前，铝、稀土、锂板块涨跌幅居后 [12] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：龙磁科技、盛达资源、兴业银锡、宜安科技、合金投资；涨跌幅后五的股票是：江特电机、国城矿业、盛新锂能、广晟有色、西藏珠峰 [12] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为24.90倍，本周变动0.94倍，同期万得全A PE_TTM为21.69倍，申万有色与万得全A比值为115% [21] - 本周申万有色板块PB_LF为3.08倍，本周变动0.12倍，同期万得全A PB_LF为1.78倍，申万有色与万得全A比值为173% [21] 工业金属 铜 - 本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为+2.66%、+2.07%、+5.64% [5][23] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需基本面 [5] - 库存方面，伦铜、纽铜、沪铜库存分别为15.9万吨、41.9万短吨、9.8万吨，环比变化+2.84%、+3.93%、-11.46%；国内电解铜社会库存17.35万吨，环比-10.80% [5] - 需求方面，电解铜杆周度开工率69.19%，环比减少0.88个百分点 [5] - 铜冶炼毛利为-1816元/吨，亏损较前期有所收窄 [23][25] 铝 - 本周沪铝上涨0.21%至2.15万元/吨，电解铝毛利5603元/吨，环比上涨1.27% [5] - 氧化铝价格持平为2850元/吨，氧化铝期货主力合约跌1.55%至2671元/吨，冶金级氧化铝运行产能达8993.77万吨/年，周度开工率增加1.12个百分点至81.52% [5] - 库存方面，伦铝库存53.91万吨，环比减少1.63%，沪铝库存11.53万吨，环比减少6.82%，国内现货库存为59.5万吨，环比减少3.88% [5] - 国内铝加工行业龙头开工率环比增加0.3个百分点至62.3% [5] 铅锌 - 本周伦铅价格持平、沪铅下跌0.96%；伦铅库存上涨0.12%，沪铅库存下跌2.88% [44] - 本周伦锌价格上涨2.22%，沪锌价格下跌0.64%；伦锌库存上涨9.35%，沪锌库存下跌4.42% [44] - 锌冶炼加工费下跌12.77%至2050元/吨；矿企毛利上涨2.86%至8790元/吨、冶炼毛利为-1490元/吨，亏损扩大 [44] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨6.24%，沪锡价格上涨3.21%；伦锡库存上涨2.43%，沪锡库存上涨2.09% [56] - 本周伦镍价格上涨2.94%，沪镍价格上涨2.06%；伦镍库存上涨0.32%，沪镍库存上涨2.48% [56] - 镍铁价格持平；国内镍铁企业盈利为3372元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌0.98%至21583元/吨 [56] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨1.57%至9.38万元/吨，锂辉石精矿上涨5.60%至1150美元/吨，碳酸锂期货主力合约上涨4.85%至9.64万元/吨 [5][68] - 供给端，本周碳酸锂产量2.19万吨，环比减少1.2%，SMM周度库存11.60万吨，环比减少2.1%，实现连续15周去库 [5] - 磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%，环比增长5% [5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1435元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-7035元/吨 [68][72] 钴 - 本周MB钴上涨0.31%至23.90美元/磅，国内电钴价格上涨0.25%至40.6万元/吨 [5][68] - 刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制，但出口许可流程尚未完成，中间品发运继续停滞 [5] - 国内冶炼厂毛利下跌14.55%为2.78万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨0.31%至22.20万元/吨 [68][80] 稀土永磁 - 轻稀土矿价格上涨3.15%至4.59万元/吨，中重稀土矿价格上涨1.69%至21.00万元/吨 [71] - 氧化镨钕价格上涨3.28%至56.65万元/吨，其盈利上涨3.85%至7.25万元/吨 [71] - 钕铁硼价格上涨2.15%至23.80万元/吨，其盈利上涨6.19%至3.37万元/吨 [71]