平台运营与影响力 - 第一财经“一财号”平台已运营五年，聚集了1000多位优秀作者，致力于打造专业、理性的财经思想空间 [1] - 2025年平台发布了700多篇深度文章，制作了1500多条视频，播放量突破6000万 [2] - 平台直播节目《大V流水席》观看人次达464万，年度盛典吸引741万人参与，总传播流量4000万，登上6个热榜热搜 [2] 2026年宏观经济展望 - 超过60%的专家判断2026年中国GDP增长目标将落在4.5%-5.0%区间 [3] - 近70%的专家预期人民币汇率将保持稳定 [3] - 半数专家认为货币政策空间适中、可适度宽松 [3] 2026年核心增长领域 - 88.2%的专家一致认为2026年中国经济最可能取得明显成效的领域是“科技创新与产业升级” [3] - 人工智能应用落地、机器人与智能制造推进、半导体国产化突破被视为三大战略方向 [3] - 增长引擎正从传统要素驱动转向创新驱动与自主可控 [3] 消费与房地产趋势 - 健康养老与医疗消费、文化娱乐与体验消费以约70%的认同度被视为最具潜力的消费新引擎 [4] - 房地产领域价值重估的关键在于城市更新与旧改的深化，而非简单刺激 [4] 资本市场与全球环境 - 资本市场共识指向估值中枢上移、蓝筹股引领的风格特征 [4] - 多数专家预期美联储在2026年将进入逐步降息通道，全球流动性环境保持中性平稳 [4] - 美元指数有望在区间内保持稳定 [4]

文章核心观点 - 资本市场作为连接生产要素与市场主体的关键枢纽，必须肩负起支持新质生产力发展的核心责任，尤其要为科技创新型企业、中小企业提供全生命周期的金融服务 [1] 新质生产力的发展路径 - 数字经济时代，数据要素成为关键生产要素，其虚拟性、可复用性和边际效益递增的特性为新质生产力奠定发展基础 [3] - 国家数据局牵头颁布《"数据要素×"三年行动计划（2024-2026）》，预计2025年数据要素流通市场规模将超2000亿元 [3] - 企业是生产要素组合与科技成果转化的核心载体，其中中小企业是科技创新的核心力量，贡献了全社会70%的技术创新成果 [4] - 截至2023年7月，专精特新"小巨人"企业平均每家拥有约115件专利申请，发明专利占比近半，千人均有效发明专利量达78.9件，略高于科创板企业的70.6件 [4] 资本市场服务中小企业的现状 - 截至2023年7月31日，全国12192家专精特新"小巨人"企业中，5062家有过一级市场融资公开记录，占比约41.5% [6] - 创业板、科创板、北交所是专精特新"小巨人"企业最集中的上市板块，北交所在数量占比上已基本追平科创板，且市值中位数具备明显优势 [6] - 北交所超六成上市公司为专精特新"小巨人"企业，其服务中小企业的天然禀赋体现在企业构成以中小企业为主体、监管层具备丰富服务经验、制度设计坚持普惠属性以及政策协同优势显著 [7] 资本市场支持新质生产力的政策建议 - 建议积极探索数据要素产业股权投资，发挥国有创投引领作用，具体措施包括拓宽股权投资资金来源、强化国有创投的引领作用以及营造宽容的投资环境 [9] - 建议加快北交所高质量扩容，试点支持数据要素类创新型中小企业，具体措施包括坚守服务创新型中小企业的主阵地定位、发挥制度优势、强化政策协同以及聚焦数据要素产业大胆试点 [10] - 当前我国有1.6万家专精特新"小巨人"企业及超10万家专精特新中小企业，上市后备力量庞大 [10]

个人所得税收入增长分析 - 2025年1月至11月，全国个人所得税收入为14,689亿元，同比增长11.5%，增速在主要税种中领先，同期国内增值税、国内消费税、企业所得税增速分别为3.9%、2.5%、1.7% [4] - 个人所得税累计增速呈逐季走高态势，一季度为7.1%，上半年为8.0%，前三季度为9.7% [4] - 个人所得税收入在财政收入中占比较低，前11月国内增值税收入6.36万亿元，企业所得税收入4.02万亿元，远高于个人所得税的1.47万亿元，同期一般公共预算收入和税收收入累计增速分别为0.8%和1.8% [5][6] 个人所得税增长驱动因素 - 居民收入稳定增长是基础支撑，前三季度全国居民人均可支配收入32,509元，名义增长5.1%，实际增长5.2% [5] - 2024年同期基数较低（1-11月个税收入13,177亿元，同比下降2.7%）产生的基数效应，放大了同比增速 [5] - 中高收入人群特别是“双高”（高收入、高净值）人群收入水平边际改善，以及对该人群税收征管效能提升，是税源增厚的重要原因 [6] - 资本市场活跃对个税增长产生支撑作用，主要影响高收入群体的资本所得，2025年1-11月证券交易印花税同比增速达70.7% [11] 税收征管加强的具体表现 - 对纳税人境外收入、互联网平台经营者和从业人员收入的税收监管水平提升，许多“双高”人士收到税务部门关于跨境收入申报的引导规范通知 [6] - 自2025年10月1日起，平台企业首次向税务部门报送平台内经营者和从业人员的涉税信息，截至12月8日已有超过7,000家境内外平台履行义务 [7] - 2025年第三季度，绝大多数平台内经营者依法完成纳税申报，缴纳税款金额同比增长12.7% [7] - 2025年1-11月，税务部门共查处1,818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并分类分级曝光涉税违法典型案件超490起 [10] 智慧税务系统（金税四期）的作用 - 金税四期系统于2025年全面落地，推动税收治理进入“大数据查税”时代，为个税收入增长提供重要支撑 [8] - 系统通过“两化”（数字化升级和智能化改造）、“三端”（纳税人端、税务人端、决策人端）和“四融合”，实现税费信息的智能归集和智敏监控，提升征管效能 [8][9] - 智慧税务系统适应数字经济时代要求，使税收征管完善与个税收入增加之间形成良性循环 [8] 个人所得税的纳税结构 - 中国取得综合所得的人员中，无需缴纳个人所得税的人员占比超过70% [6] - 在实际缴税人员中，60%以上适用3%的最低档税率，缴税金额较少 [6] - 个人所得税主要来自高收入人群，年收入100万元以上的高收入者约占申报人数的1%，但其缴纳的个税占全部个税的五成以上，申报收入位居全国前10%的个人缴纳的个税占全部个税的九成以上 [11] 资本市场对个税的贡献 - 活跃的资本市场对个人所得税中的“资本市场分项”（包含股息红利所得、限售股转让所得、股权转让所得）提振作用较大 [12] - 截至12月22日，沪深两市日成交量连续143个交易日保持在1万亿元以上，A股年成交额首次突破400万亿元，远高于2024年 [11] - 据机构测算，2025年个税资本市场分项可能同比增加数百亿元 [12] - 历史经验表明，当资本市场较活跃时，个人所得税收入增速通常会超过经济总量和财政收入增速 [12] 未来政策方向 - 下一步将落实“十五五”规划建议，健全个人所得税经营所得、资本所得、财产所得相关税收政策，进一步规范税收优惠 [12] - 目标是发挥个人所得税“调高、惠中、提低”的收入分配调节作用，推动综合与分类相结合的税制改革迈向更高水平 [12]

2025年中央经济工作会议关于资本市场投融资综合改革的部署 - 会议核心观点为“持续深化资本市场投融资综合改革”，旨在畅通资本市场良性循环，为明年资本市场高质量发展锚定方向 [1] - 党中央一系列部署凸显了投融资综合改革对于资本市场乃至中国经济发展的重要性 [1] - 改革释放出要进一步注重整体性、稳定性和协同性，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力的鲜明信号 [1] 投融资综合改革的政策背景与目标 - 2024年中央经济工作会议提出深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性 [1] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] - 随着投融资综合改革走深走稳，将不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的包容性、适应性，以更有力支持经济社会发展大局 [2] 投资端改革的具体举措与现状 - 改革深化公募基金改革，优化创投“募投管退”机制，推动各类中长期资金入市 [2] - 截至2024年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [2] 融资端改革的具体举措与现状 - 改革接续推出“科创十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等举措，设立科创板科创成长层，启用创业板第三套上市标准 [2] - 中国上市公司协会数据显示，2024年前三季度，A股上市公司再融资总额已突破8000亿元，同比增长258% [2]

事件概述 - 中国资本市场学会学术委员会于12月18日在北京成立，该委员会由29位权威专家组成，旨在为资本市场高质量发展提供智力支撑 [1] 委员会性质与构成 - 学术委员会是中国资本市场学会的最高学术机构，设主任委员1名，副主任委员4名，每届任期4年 [1] - 委员会成员来源广泛，涵盖政府部门研究机构、高校专家学者、海外专家学者、市场机构专家等多个领域，兼顾理论研究与实践经验 [1] - 高校专家学者在委员构成中占比较高，成员来自清华大学、北京大学、南京大学、复旦大学、上海交通大学、中国人民大学、厦门大学、南开大学、中山大学、上海财经大学、西南财经大学、首都经济贸易大学、长江商学院等多所顶尖高校 [1] - 委员会成员背景多元，包括政策型智库专家（如中国财政科学研究院、国务院发展研究中心）、国际投行经济学家（如摩根士丹利、野村证券）以及具有一线实践经验的市场机构专家 [4] 委员会成员名单（部分） - 李扬：中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长 [3] - 王警：西南财经大学副校长 [3] - 王利明：中国人民大学原常务副校长、一级教授 [3] - 姜纬：美国埃默里大学Goizueta商学院副院长、美国金融学会副主席及候任主席 [3] - 钱生：复旦大学国际金融学院执行院长 [3] - 马骏：清华大学金融与发展研究中心主任 [3] - 王能：长江商学院学术高级副院长、杰出院长讲席教授 [3] - 贝多广：中国人民大学中国普惠金融研究院院长 [3] - 田轩：清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授 [3] - 田利辉：南开大学金融发展研究院院长 [3] - 邢自强：摩根士丹利中国首席经济学家、董事总经理 [3] - 朱宁：上海交通大学金融与法治中心主任、上海高级金融学院教授 [3] - 刘玉珍：北京大学金融发展研究中心主任 [3] - 安同良：南京大学教授、博导 [4] - 李正强：对外经贸大学高水平对外开放与金融创新研究中心主任 [4] - 李善民：中山大学原副校长、经济与管理学部主任 [4] - 杨志勇：中国财政科学研究院党委书记、院长 [4] - 美国营：首都经济贸易大学党委副书记、校长 [4] - 沈建光：京东集团副总裁、首席经济学家 [4] - 张立：中国电子信息产业发展研究院院长、党委副书记 [4] - 张明：中国社科院世界经济与政治研究所副所长 [4] - 张为国：上海财经大学滴水湖高级金融学院实践教授、会计学院特聘教授 [4] - 陆挺：野村证券中国首席经济学家 [4] - 陈道富：国务院发展研究中心金融研究所副所长 [4] - 郑振龙：厦门大学证券研究中心主任 [4] - 前枫：国泰海通证券首席信息官 [4] - 徐林：中美绿色基金管理有限公司董事长 [4] - 彭文生：中国国际金融股份有限公司首席经济学家 [4] - 焦津洪：中国证监会原首席律师 [4] 成立会议核心精神 - 中国证监会主席、中国资本市场学会会长吴清在成立会议上指出，加强资本市场理论研究对于加快形成既遵循市场一般规律又契合中国实际的理论体系，推动资本市场高质量发展，积极参与全球金融治理合作具有重要意义 [5] - 会议强调要牢牢把握正确的政治方向和学术导向，坚持市场化、法治化、国际化，扎根中国资本市场实践 [5] - 研究将聚焦资本市场包容性吸引力、定价效率、金融科技、法治建设等重点问题，不断健全完善理论框架和方法论，为加快建设强大的资本市场提供坚实理论支撑 [6]

中央经济工作会议政策部署 - 2025年中央经济工作会议部署明年经济工作，提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，为资本市场高质量发展锚定方向 [1] - 投资与融资是资本市场功能的一体两面，持续深化此项改革对畅通资本市场良性循环意义重大 [1] - 政策部署释放出改革要进一步注重整体性、稳定性和协同性，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力的鲜明信号 [1] 投融资综合改革政策脉络 - 2024年中央经济工作会议提出深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性 [1] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] 投资端改革进展与成效 - 投资端改革不断加码，包括深化公募基金改革，优化创投“募投管退”机制，推动各类中长期资金入市 [2] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [2] 融资端改革举措与市场表现 - 融资端改革持续发力，接续推出“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措，设立科创板科创成长层，启用创业板第三套上市标准 [2] - 中国上市公司协会数据显示，今年前三季度，A股上市公司再融资总额已突破8000亿元，同比增长258% [2] 改革意义与展望 - 投融资综合改革已成为资本市场改革的重要发力点 [2] - 随着投融资综合改革走深走稳，将不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的包容性、适应性 [2] - 改革旨在让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值，从而更有力支持经济社会发展大局 [2]

中央经济工作会议对资本市场投融资综合改革的部署 - 2025年中央经济工作会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，为明年资本市场高质量发展锚定方向 [1] - 改革旨在畅通资本市场良性循环，释放出要注重整体性、稳定性和协同性，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力的信号 [1] - 此前，2024年中央经济工作会议已提出深化此项改革，并强调打通中长期资金入市卡点堵点 [1] 投融资综合改革的近期进展与成效 - 在投资端，改革不断加码，包括深化公募基金改革、优化创投机制、推动中长期资金入市，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [2] - 在融资端，改革持续发力，接续推出“科创十六条”等举措，并优化科创板、创业板上市标准，今年前三季度，A股上市公司再融资总额已突破8000亿元，同比增长258% [2] - 投融资综合改革已成为资本市场改革的重要发力点，随着改革走深走稳，将提升基础制度、市场功能等方面的包容性与适应性，支持优质企业和各类资金发展 [2]

文章核心观点 - 中国资本市场学会成立学术委员会，旨在加强资本市场理论研究，以推动资本市场高质量发展、服务新质生产力、防范系统性风险，并为参与全球金融治理提供智力支撑 [1][2][3] 资本市场理论研究的背景与必要性 - 资本市场处于现代经济枢纽地位，连接居民财富管理和企业融资、创新与产业升级，其市场结构与投资者行为正发生深刻变化 [1] - 当前资本市场改革进入“深水区”，发行上市、并购重组、退市制度、投资者保护、交易机制优化等改革牵一发而动全身，需理论研究将“方向性、原则性”转化为“可验证、可执行”的制度方案 [2] - 量化交易、衍生品工具、指数化投资、跨市场联动、社交媒体驱动的情绪传导等新现象改变了市场波动与风险传播路径，理论研究需更新“应对工具箱”以在监管与创新间找到平衡 [2] 理论研究的关键方向与目标 - 研究需聚焦资金配置效率，探索不同阶段企业的融资结构演进、股权与债权工具组合、市场化并购如何形成“优胜劣汰”的资源再配置，以引导资金流向具有核心竞争力和良好发展前景的上市公司 [3] - 防范系统性风险需理论研究风险沿杠杆、流动性与预期三条链路的传导机制，建立风险指标体系、压力测试框架及跨市场传染机制研究，为“早识别、早预警、早处置”提供依据 [3] - 研究需重点关注资本市场包容性吸引力、定价效率、金融科技、法治建设等重点问题，健全理论框架和方法论 [3] - 理论研究需立足国情、放眼世界，坚持政治性、人民性和专业性相统一，深化对市场化、法治化、国际化规律的认识 [4] 中国资本市场学会的角色与规划 - 中国资本市场学会于2024年7月26日成立，定位为打造资本市场理论研究、学术交流、决策咨询的高端智库平台 [4] - 学会下一步将围绕“高端智库平台定位”，以“一本刊、一张网、一批基地、一个专家库、一场年会”构建研究支撑体系与成果转化平台，并对“十五五”关键议题提前布局、联合攻关 [4] - 学会需团结凝聚各方面研究力量和专家队伍，构建开放协同的研究生态，加强成果转化应用，将改革从“经验驱动”升级为“规律驱动”，将监管从“事后处置”前移到“机制治理” [5] 理论研究的中国特色与国际话语权 - 理论研究需避免仅借鉴成熟市场经验而忽略中国经济体制、产业结构、投资者行为等“中国元素”，例如估值体系研究不应“言必称希腊” [5] - 需将中国资本市场改革发展的丰富实践经验，上升为可解释、可交流的理论表达，构建既能解释中国制度特征与市场结构，也能回应全球资本市场共性问题的中国特色现代资本市场理论框架体系 [6] - 加强理论研究是提升我国资本市场在全球金融治理中话语权和影响力的重要智力支撑，讲好中国资本市场的制度逻辑、增强国际话语能力势在必行 [1][6]

全球资本市场结构性变迁 - 全球资本市场正进入结构性变迁时期，传统金融体系与数字资产市场从长期分离走向交汇与融合，一个潜在的新一代资本市场架构正逐步形成 [1] 第四次范式演进 - 资本市场正经历第四次范式演进，其特征是资产的定义与记录不再单一依赖特定国家或地区的登记结算机构，而是可以被写入一个开源的、可审计的、全天候运行的全球性分布式账本 [2] - 在此技术架构下，股票、债券、货币、原生数字资产乃至实体资产的未来现金流，都能在同一个可编程的协议层上被标准化、分割、组合与交换 [2] - 这标志着传统资本市场与加密原生市场正从“平行运作”走向“结构性融合” [2] 融合的驱动因素与双向互动 - 融合过程由一系列技术创新与市场实践驱动，包括RWA（现实世界资产）的代币化、合规的数字资产金融产品（如比特币ETF）以及稳定币构建的实时支付与清算网络 [3] - 融合呈现双向互动特点：传统证券开始探索在去中心化系统上进行发行与交易，原生数字资产则通过合规路径被整合进传统金融框架 [3] - 华尔街的机构开始测试全天候交易，而DeFi（去中心化金融）机制也被用于探索融合两类资产的流动性解决方案 [3] 融合的四个维度变革 - 在资产端，RWA的代币化使得传统市场中非标准化、低流动性的资产获得了链上的可编程性与可拆分性，有望将规模庞大的存量资产引入更具交易效率的链上环境 [3] - 在负债端，部分上市公司开始将比特币、稳定币等加密资产纳入企业资产负债表，使其成为公司资本结构的组成部分，对传统的企业估值模型提出了新的课题 [3] - 在流动性端，稳定币作为联结法币与加密资产的“数字现金层”，使得跨境资本能够近乎实时地在全球范围内进行配置，传统金融市场受“时区—货币—清算”体系分割的状况正在被改变 [4] - 在治理端，DAO（去中心化自治组织）与链上投票机制则将静态的“股东名册”升级为动态的“治理参与图谱”，这对公司边界、并购逻辑乃至现行监管框架都构成新的思考维度 [4] - 当这四个维度的变革同时发生，资本市场的“生产关系”便可能被改写，资产发行门槛、投资者准入、定价效率、结算速度、监管模式、跨境套利、会计计量、税收征管等一系列基础规则都将同步演进 [4] 监管框架的进步推动融合 - 近期全球主要金融司法辖区在监管框架上的进步将融合趋势推向临界点 [5] - 2025年7月，美国国会通过了《GENIUS法案》、《CLARITY法案》及《Anti-CBDC法案》，为数字资产的定性、发行与交易提供了更为明确的制度框架，降低了机构投资者面临的合规不确定性 [6] - 在此背景下，2025年9月8日，纳斯达克证券交易所正式向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，提议修订交易规则，以允许股票和ETF等传统证券能够以“代币化形式”进行交易，目标是利用新技术实现理论上的T+0实时结算与“7×24小时”全球交易 [6] - 中国香港通过发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》与实施《稳定币条例》，积极构建数字资产的监管环境，以吸引相关资本与技术 [6] - 不少地区监管机构所扮演的角色已从观察方转向构建方，市场参与者的行动也从实验走向实践，这种由监管演进与市场创新共同形成的合力，构成判断当前为“结构性融合”关键时点的主要依据 [7] 书籍的分析框架与视角 - 《股币融合：RWA与DAT重塑下一代资本市场》一书旨在为金融领域的变化提供一个系统性的分析框架，梳理技术、市场与政策等多个层面 [8] - 书籍回溯了数字资产进入传统金融体系与传统证券探索链上发行的历史脉络，并深入剖析了数字货币ETF、RWA代币化、稳定币等核心要素的内在机制与全球实践 [8] - 书中案例涵盖了从美国机构的数字资产配置模式到中国香港数字金融生态的构建，从美股上链的技术路径探索到自动化做市商对传统交易体系的潜在影响 [8] - 书籍的写作目标在于尝试超越纯粹的概念探讨，探索性分析变革的内部结构，为政策制定者厘清技术的边界与监管的焦点，为市场参与者揭示从蓝图到实践的可行路径 [8] - 书籍采用双向叙事，将“代币证券化”与“证券代币化”视为同一枚硬币的两面，同步讨论加密资产如何进入华尔街，以及传统证券如何拥抱DeFi [9] - 书籍采用案例驱动，从稳定币发行商Circle、贝莱德到港股“币财库第一股”，书中嵌入大量一线访谈与交易结构图 [9] - 书籍进行框架探索，提出“RWAFi”这一新概念，并以此构建“股币融合飞轮”图谱 [9]

资本市场功能定位的战略升级 - “十五五”规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，明确了未来五年改革方向 [1] - 资本市场功能定位将从资源配置平台升级为支撑现代化产业体系的核心枢纽 [1] - 注册制改革将从“全面落地”转向“精准适配”，针对“硬、卡、替”和“高研发、长周期”企业进一步提高包容性 [1] - 将畅通“IPO—再融资—并购重组—退市”全链条机制，支持科技企业通过产业整合实现技术迭代，推动产业向智能化、绿色化发展 [1] 市场稳定机制向“制度筑基”转变 - 市场基调从“应急调控”向“制度筑基”转变，措施包括推动“长钱入市”、中央汇金发挥类“平准基金”作用、国资委力推央企市值管理等 [2] - 资金端方面，“长钱入市”渠道持续疏浚，保险资金“股票+基金”持仓规模稳步提升，公募基金长周期考核全面实施，上市公司回购注销比例提升，现金分红家数大幅增加 [2] - 调控端方面，中央汇金类“平准基金”与国资委央企市值管理形成战略联动，加上上市公司增持回购，构建起覆盖监管层、机构资本与产业主体的立体化稳市力量 [2] - 这些机制相互支撑形成闭环，既缓解短期流动性压力，更从制度层面优化市场生态，验证了长效稳市框架的初步成型 [2] 稳市机制对消费与经济的传导路径 - 稳定的股市能够为实体经济注入更多资本活水，并通过财富效应、心理效应和预期效应反向推动消费，增强经济内循环动力 [3] - 直接影响路径：资本市场稳定可以提升居民收入，通过分红、资产增值等渠道增加居民可支配收入，进而提高消费 [3] - 间接传导路径：稳市机制支持上市公司融资与再发展，带动企业升级和整合，从而促进就业岗位提升，形成“企业规模扩张—居民收入增长—消费升级”的良性循环 [3] - 资本市场会引导资金流向消费相关产业，包括新消费产业等，为其持续注入增长动力 [3]