增长背后的硬碰硬 5.2%，放平时可能不算惊艳，但今年这局面能稳住就已经不简单。更关键的是，这个数字不是靠印钞票堆出来的，而是实打实从产业里长出来的。新 能源汽车出口量又拿了全球第一，光伏组件占全球产能八成，这些数字背后都是工厂里机器轰鸣的声音。 以前被卡脖子的芯片制造，今年也有几家企业悄悄实现了技术突破。这种变化不是喊口号喊出来的，是研发人员熬夜熬出来的，是工程师一个参数一 个参数调出来的。 资本市场这两年也变了个样。以前一些行业疯狂烧钱，拼补贴、抢流量，最后钱烧没了，留下一堆烂摊子。今年监管部门没少下功夫整顿，该规范的 规范，该引导的引导。现在踏踏实实做技术、搞产品的企业，反而更容易拿到投资。市场开始认真了，钱也开始往靠谱的地方流。 就业市场也在回暖，虽然没具体数字，但身边找工作的朋友明显感觉机会多了。新能源、数字经济这些新赛道，正在吸纳大量人才。房价还在调整， 但保障房开工量上去了，租房市场也规范了不少，至少不用担心房东突然涨租金或者赶人走了。 中央经济工作会议说了什么 全球投资者都盯着中国的中央经济工作会议，这不是没道理。中国经济体量摆在这儿，任何风吹草动都会影响全球产业链。今年这次会议没搞什么大 转 ...

华尔街对AI烧钱模式的耐心正在耗尽，甲骨文失去关键支持者的消息，更令市场对科技巨头的高债务 和高支出感到不安…… 周三，美国科技股下跌，消息称甲骨文失去了一个数据中心项目的关键支持者，这重新点燃了投资者对 人工智能公司飙升的支出及其融资债务的担忧。 以科技股为主的纳斯达克综合指数收跌1.81%，收于11月下旬以来的最低水平。甲骨文下跌5.4%。在这 家软件公司股价下跌之前，有报道称，甲骨文在美国数据中心项目的主要支持者Blue Owl Capital将不 会资助密歇根州一个价值100亿美元的数据中心。 自9月初见顶以来，甲骨文股价已下跌近46%，因为华尔街对通过举债建设AI基础设施的不安情绪日益 增长，而该公司正处于这种情绪的漩涡中心。 周三的波动紧随上周的抛售潮，当时的抛售是由甲骨文和芯片制造商博通的收益未达到投资者高昂的预 期所引发的。其他大型科技股周三也纷纷下跌。英伟达下跌3.8%，而Alphabet下跌3.1%。博通下跌 4.5%。 与悲观情绪形成鲜明对比的是，作为英伟达重要供应商的存储芯片公司美光在收盘后给出了看涨的前 景。这家总部位于爱达荷州的集团表示，预计本季度将产生约187亿美元的收入，远高于 ...

【相关阅读】接近"腰斩"的甲骨文：一切都是我的错？ 【#甲骨文股价几乎腰斩#！甲骨文跌势不止，#AI行业泡沫风险加剧#】在今年9月10日以创纪录的涨幅 刷新历史新高后，甲骨文股价便开始一路走低。本月以来，公司连遭利空突袭，进一步加剧了外界对于 人工智能行业前景和估值泡沫的担忧。 截至周三收盘，甲骨文报178.45美元，下跌5.4%，近三个月累计跌幅48.5%。作为近两年推动美股牛市 的关键因素，该行业对于明年市场的走向依然至关重要。 截至周三收盘，甲骨文报178.45美元，下跌5.4%，近三个月累计跌幅48.5%。作为近两年推动美股牛市 的关键因素，该行业对于明年市场的走向依然至关重要。 据媒体报道，蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）为甲骨文公司密歇根州100亿美元数据中心项目提供融 资的计划宣告泡汤，知情人士指出，此事源于市场对甲骨文债务规模及支出水平的担忧。受该消息影 响，曾一度大热的这家人工智能（AI）概念股大幅跳水。不过，甲骨文随后对该报道予以否认，并表 示该项目正在稳步推进。 周三，其他与人工智能相关的个股也纷纷跟随下跌。芯片制造商博通下挫4.4%，近5个交易日累计跌幅 超20%，进入 ...

（三大指数日内走势图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌0.47%，报47,885.97点；标普500指数跌1.16%，报6,721.43点；纳斯达克指数跌1.81%，报22,693.32点。 甲骨文下跌5.4%。据报道，Blue Owl Capital原计划为该公司在密歇根州的100亿美元数据中心项目提供融资，但该计划最终未能落地， 原因在于市场对甲骨文债务水平和支出规模的担忧。 甲骨文否认了该报道，并表示该项目仍在推进中。但甲骨文的声明未能扭转市场情绪。 其他与AI交易相关的股票周三也出现大幅下跌。芯片制造商博通——近期科技股轮动中领跌的股票之一——下跌超过4%；英伟达下跌近 4%； AMD跌幅超过5%；谷歌下跌逾3%。 Zacks Investment Management客户组合经理Brian Mulberry表示："我们确实看到了一轮相当明显的轮动，从大盘成长股转向大盘价值 股。实际上，我认为投资者正在为明年可能发生的情况，采取更加防御性的布局。当前核心问题是，'究竟谁能将这些在AI领域的巨额投资 变现？'" 12月以来，甲骨文、博通等多只AI概念股出现明显回撤，投资者则转向金融 ...

核心观点 - 人工智能行业作为近两年推动美股牛市的关键因素，其前景和估值泡沫正引发市场担忧，该行业对明年美股走向依然至关重要 [1] - 近期科技股调整背后，有关AI泡沫论的争议开始出现，主要涉及过度投资与成本收益失衡、估值隐患以及高杠杆融资风险 [5][6] - 尽管风险重重，华尔街对于行业前景并不悲观，机构普遍看好明年标普500指数的目标涨幅有望继续达到两位数，人工智能投资周期预计将持续为企业盈利提供支撑 [6][7] 甲骨文公司近期动态与市场反应 - 甲骨文股价在9月10日创纪录上涨后一路走低，截至周三收盘报178.45美元，当日下跌5.4%，近三个月累计跌幅达48.5% [1] - 有媒体报道蓝猫头鹰资本为甲骨文100亿美元数据中心项目提供的融资计划泡汤，甲骨文随后予以否认，并表示项目正在稳步推进 [2] - 甲骨文在最新季度财报中披露，截至11月30日，其未来15年在数据中心租赁及云服务容量方面的承诺支出高达2480亿美元，较今年8月的数据增长了近148% [2] - 甲骨文在今年9月新发行了180亿美元债券，截至11月底，公司总负债额超过1240亿美元，其信用违约互换收益率徘徊于2009年以来最高水平 [2] - 甲骨文上周驳斥了一则报道，该报道称公司已将部分面向OpenAI的项目推迟至2028年 [3] 人工智能行业面临的挑战与风险 - 市场担忧部分超大规模云计算服务商正转向私募股权市场为数据中心建设融资，且签订的租赁协议可能存在较高风险 [3] - 行业面临过度投资与成本收益失衡的困境，投资规模远超短期回报，例如仅OpenAI一家就计划未来数年投入1.4万亿美元 [5] - Alphabet、微软等四大科技巨头未来12个月人工智能相关资本开支超4000亿美元，多用于数据中心建设，但相关收入远难覆盖成本 [5] - 不少企业估值已严重脱离基本面，例如Palantir Technologies市盈率超180倍，Snowflake预期市盈率接近140倍 [6] - AI相关股票占美国人财富中股票持有比例达纪录水平，拥挤交易状态下，一旦市场情绪转向，极易引发股价集体回调 [6] - 高杠杆融资或放大风险，部分企业通过特殊目的载体模式进行表外融资，隐性担保形成或有负债，在融资环境收紧时风险会快速暴露 [6] - 美联储若因通胀未达目标暂停降息，企业借贷成本压力将居高不下，成为关键风险因素之一 [6] 市场表现与资金轮动 - 周三，其他人工智能相关个股跟随下跌，芯片制造商博通下挫4.4%，近5个交易日累计跌幅超20%，进入技术性熊市，超威半导体AMD跌幅超过4%，也陷入熊市 [4] - 市场出现明显的轮动，资金正从大盘成长股转向大盘价值股，投资者在为明年的市场走势调整仓位，转向更具防御性的配置 [4] - 资金从高估值个股向“估值更合理板块”的轮动趋势预计将持续至2026年，叠加货币政策的不确定性，可能会引发市场波动 [4] - 当前市场真正的疑问是“谁能从这些规模庞大的人工智能投资中实现盈利”，判断人工智能领域的盈利拐点至关重要，需关注自由现金流等指标 [4] 行业投资规模与前景展望 - 随着科技巨头越来越多地签署租赁服务器集群的协议，数据中心支出承诺在近几个季度持续攀升 [4] - 包括微软、Meta在内的科技巨头已承诺未来几年在数据中心租赁上投入总计5000亿美元 [4] - 从产业端看，科技巨头为避免被行业淘汰选择“all in AI”，持续投入资金研发新模型、拓展应用场景 [6] - 汇丰银行认为，人工智能投资周期会持续为企业盈利提供支撑 [7] - 花旗银行预计，人工智能投资利好有望持续释放，不过市场关注点会从人工智能赋能企业转向应用企业 [7]

公司技术研发进展 - 公司持续研发硅光子通信芯片制造技术 [1] - 公司不断推进相关技术攻关与基础应用研发 [1] - 公司北京FAB的MEMS-OCS已进入试产阶段 [1]

公司业务模式与定位 - 公司是一家业界领先、自主可控、采用"Pure-Foundry"模式、国际化运营的MEMS芯片专业制造厂商 [2] - 公司致力于为通信计算、生物医疗、工业汽车、消费电子等各领域客户提供一流的MEMS工艺开发及晶圆制造服务 [2] 客户与市场 - 公司客户包括知名巨头厂商及新兴中小厂商 [2] - 公司与各客户均签订了保密协议，与客户相关的具体信息需遵循商业保密条款不便公开 [2]

公司业务模式与定位 - 公司是一家业界领先、自主可控、采用"Pure-Foundry"模式、国际化运营的MEMS芯片专业制造厂商 [2] 公司服务与客户 - 公司致力于为通信计算、生物医疗、工业汽车、消费电子等各领域客户提供一流的MEMS工艺开发及晶圆制造服务 [2] - 公司客户包括知名巨头厂商及新兴中小厂商 [2]

全球宏观经济与就业 - 美国11月失业率升至4.6%，创四年多来新高[9] - 美国11月新增非农就业6.4万人，高于预期的4.5万人，但10月数据被大幅下修至减少10.5万人[9] - 美国10月零售销售基本持平，12月PMI显示企业活动增速降至六个月最低，投入价格指标升至逾三年最高[12] 全球主要股市表现 - 港股市场情绪低迷，恒生指数下跌1.54%，恒生科技指数下跌4.18%[3][9] - 美股三大指数涨跌不一，纳斯达克综合指数收涨0.23%，标普500指数连续第三日下跌0.24%[3][9] - 日本日经225指数下跌1.56%，自12月3日以来首次失守5万点关口[3][12] 行业与板块动态 - 港股大型科技股普遍下跌，商汤跌超6%，腾讯音乐跌超3%[9] - 部分智驾概念股逆势走强，浙江世宝涨12.9%，核心催化来自L3级自动驾驶政策与产业进展[9] - 受供应过剩及地缘政治影响，WTI原油期货盘中自2021年以来首次跌破每桶55美元[14] - 机构预计，受内存芯片短缺影响，2026年全球智能手机出货量或将下滑2.1%，平均售价将上涨6.9%[14] 公司及市场特定事件 - 特斯拉涨3.07%，机构预计其将在2026年将Robotaxi车队扩充至1000辆[12][14] - 加密货币交易所HashKey在香港上市，IPO公开发售部分获近400倍认购[14]

公司上市表现 - 沐曦股份于2025年12月17日登陆上交所科创板，发行价为104.66元/股 [3] - 上市首日股价大幅高开，盘中最高触及895元，较发行价涨幅超过700% [3] - 截至发稿，股价报800元，较发行价上涨664.38%，理论上一签最高或可盈利39.5万元，成为A股全面注册制以来最赚钱新股 [3] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2020年9月，总部位于上海，是国内稀缺的“全栈GPU”设计与量产企业 [5] - 公司主营高性能通用GPU芯片及解决方案，产品广泛应用于AI智算、数据中心、云计算、自动驾驶等前沿领域 [5] - 公司是专注高性能通用GPU及AI推理芯片的硬科技企业 [5] 股权结构与战略投资者 - 本次发行总规模为4010万股，占发行后总股本的10.02% [5] - 战略配售部分锁定760.54万股，占比18.97%，由“豪华阵容”参与 [5] - 战略投资者包括国家人工智能产业投资基金、中国电信天翼资本、京东旗下的宿迁云邦、美团旗下的三快科技等重量级产业资本，彰显对国产GPU长期价值的高度认可 [5] 主要股东持股价值 - 按发行价计算，私募大佬葛卫东直接持股市值约15.01亿元，其控制的混沌投资持股市值约13.19亿元 [6] - 红杉资本旗下的红杉瀚辰、红杉雅恒合计持股市值约15.77亿元 [6] - 经纬创投旗下6只基金合计持股市值达到19.31亿元 [6] - 按盘中股价699元/股计算，葛卫东直接持股市值增至100.2亿元，混沌投资持股市值增至88.1亿元，红杉相关主体合计持股市值增至105.3亿元，经纬创投相关基金持股市值增至128.97亿元 [6]