重磅数据搅动美联储降息前景 - 美国劳工统计局一次性公布了10月和11月的非农就业数据，其中11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高[3] - 有分析称，这很可能是促使美联储进一步降息的关键因素[3] - 交易员押注美联储2026年将降息两次[3] 就业市场数据详情 - 美国11月非农就业人口增长6.4万人，高于预期的5万人[5] - 美国11月失业率意外升至4.6%，高于预期的4.5%，亦高于9月的4.4%[5] - 美国10月就业人数大幅减少10.5万人，下滑幅度明显超出市场预期的减少2.5万人[5] - 美国劳工统计局不会公布10月失业率，因政府“停摆”导致无法追溯收集数据[5] - 美国8月非农新增就业人数由-0.4万人修正至-2.6万人；9月份非农新增就业人数由11.9万人修正至10.8万人，8月和9月新增就业人数合计下修3.3万人[6] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速[7] - 美国10月零售销售额环比持平，略低于预期的0.1%增长[7] 市场预期与反应 - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率一度升至26.6%，数据公布前这一概率为22%[3][8] - 目前美国利率期货预期2026年将有两次降息；预计明年将有58个基点的宽松幅度[9] - 美元指数直线跳水，一度跌破98，为10月6日以来首次[3][11] - 美股三大指数集体低开后震荡分化，道指跌0.62%，纳指涨0.23%，标普500指数跌0.24%[11] - 美股大型科技股普涨，特斯拉大涨超3%，创历史新高；Meta涨超1%，英伟达、苹果、微软、亚马逊、博通均小幅收涨[11] - 美国国债价格小幅走高[12] 机构与专家观点 - Bolvin Wealth Management Group总裁Gina Bolvin表示，最新宏观数据显示就业增长仍在维持但裂痕显现，消费者仍在支撑经济但已无力加速，这种组合让美联储拥有更大的政策转向空间[11] - 分析师Anstey指出，美国11月失业率意外升至4.6%可能引起美联储关注，但劳动参与率上升意味着失业率上升未必完全是坏消息[11] - PGIM Fixed Income的Michael Collins表示，这份报告“不算糟”，因为它让美联储2026年仍有放松政策的空间[12] - RBC首席经济学家Frances Donald指出，当前最重要的问题已是“更疲软的就业市场将如何影响美国整体经济增长”[12] - 法国外贸银行北美分公司美国利率策略主管约翰·布里格斯表示，失业率升至4.6%增强了市场对美联储将在2026年进一步降息的预期[12] - 号称“美联储传声筒”的Nick Timiraos表示，按未取整口径计算，美国11月失业率升至4.573%，较9月份的4.440%上升13个基点[12] - 美联储主席鲍威尔警告，鉴于10月及11月上半月未能完整采集数据，政策制定者将以“相对审慎的态度”解读未来数据[12] - 鲍威尔还表示，官方统计数据可能每月高估非农就业增长多达6万人，若成立，自4月以来美国经济实际上可能每月减少约2万个岗位[12]

重磅数据搅动美联储降息前景。 北京时间12月16日晚间，美国劳工统计局一次性公布了10月和11月的非农就业数据，其中显示，美国11 月失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。有分析称，这很可能是促使美联储进一步降息 的关键因素。 非农数据公布后，交易员押注美联储2026年将降息两次。据CME"美联储观察"，美联储明年1月降息25 个基点的概率一度升至26.6%，数据公布前这一概率为22%。受此影响，美元指数直线跳水，一度跌破 98，为10月6日以来首次。美股三大指数集体低开后，震荡分化，纳指拉升翻红，大型科技股多数收 涨。 另据最新消息，美国总统特朗普将于当地时间周三面试另一位美联储主席候选人——美联储理事克里斯 托弗·沃勒（Christopher Waller）。在所有被考虑的美联储主席人选中，沃勒在《华尔街日报》10月对经 济学家的调查中被评为首选，华尔街普遍对沃勒评价较高。 重磅数据出炉 从修正数据来看，美国就业市场正加速"降温"。美国8月非农新增就业人数由-0.4万人修正至-2.6万人； 9月份非农新增就业人数由11.9万人修正至10.8万人。这意味着，美国8月和9月新增就业人数合计下 ...

重磅数据搅动美联储降息前景。 北京时间12月16日晚间，美国劳工统计局一次性公布了10月和11月的非农就业数据，其中显示，美国11 月失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。有分析称，这很可能是促使美联储进一步降息 的关键因素。 非农数据公布后，交易员押注美联储2026年将降息两次。据CME"美联储观察"，美联储明年1月降息25 个基点的概率一度升至26.6%，数据公布前这一概率为22%。受此影响，美元指数直线跳水，一度跌破 98，为10月6日以来首次。美股三大指数集体低开后，震荡分化，纳指拉升翻红，大型科技股多数收 涨。 另据最新消息，美国总统特朗普将于当地时间周三面试另一位美联储主席候选人——美联储理事克里斯 托弗·沃勒（Christopher Waller）。在所有被考虑的美联储主席人选中，沃勒在《华尔街日报》10月对经 济学家的调查中被评为首选，华尔街普遍对沃勒评价较高。 重磅数据出炉 美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月非农就业人口增长 6.4万人，高于预期的5万人；美国11月失 业率意外升至4.6%，高于预期的4.5%，亦高于9月的4.4%，创2021年以来的新高。 报告显示， ...

重磅数据搅动美联储降息前景。 北京时间12月16日晚间，美国劳工统计局一次性公布了10月和11月的非农就业数据，其中显示，美国11月失业 率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。有分析称，这 很可能是促使美联储进一步降息的关键因素。 非农数据公布后，交易员押注美联储2026年将降息两次。据CME"美联储观察"，美联储明年1月降息25个基点 的概率一度升至26.6%，数据公布前这一概率为22%。受此影响，美元指数直线跳水，一度跌破98，为10月6日 以来首次。美股三大指数集体低开后，震荡分化，纳指拉升翻红，大型科技股多数收涨。 薪资数据同样释放出降温信号。美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。尽管仍跑赢通 胀，但实际工资增速正在放缓，这意味着，美国家庭购买力改善的空间正在收窄。 经济学家表示，美国就业市场放缓与关税引发的高通胀双重冲击，仍对消费者支出构成潜在风险。 美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月非农就业人口增长 6.4万人，高于预期的5万人；美国11月失业率意 外升至4.6%，高于预期的4.5%，亦高于9月的4.4%，创2021年以来的新高。 报告显示，美国10 ...

具体来看，2025年前11个月，美国雇主累计裁员117.08万人，较2024年同期增长54%。仅11月单月裁员 7.13万人，为2022年以来同期最高，远超疫情前水平。 "滚动式裁员"：温水煮青蛙的威胁 Glassdoor首席经济学家丹尼尔·赵指出，实际裁员规模可能被低估。联邦JOLTS（编者注：职位空缺与 劳动力流动调查）数据显示，同期实际裁员人数约170万。他表示："裁员形态正在变化——过去是一次 性大规模裁员，如今则是频繁的小规模'滚动式裁员'。" 这一现象需结合2025年矛盾的经济信号理解：一方面，人工智能泡沫与就业焦虑并存；另一方面，"可 负担性"政治议题折射出底层工人的不满。企业财报亦揭示出"K型经济"（编者注：高收入与低收入群 体分化加剧的经济结构）特征——最富裕的10%人群贡献近半消费，而低收入者愈发拮据。 摩根士丹利分析师迈克·威尔逊认为，2025年经济先经历"滚动式衰退"，随后自4月起开启"滚动式复 苏"。但高盛与美银分析师指出，当前复苏仅体现在金融层面：股价与利润飙升，白领岗位需求却持续 萎缩。随着"永久裁员潮"愈演愈烈，一个"无就业增长"的时代以及流程优于人力的趋势，正逐渐显现。 20 ...

摩尔线程拟用75亿额度进行现金管理，我们看到互联网上很多人在冷嘲热讽。该怎么看这个话题？抛开 情绪，不黑不喷，笔者在这里想说一点公道话。 我觉得，对企业经营来说，摩尔线程的这个做法属于理性决策范畴，是上市公司经营与财务管理惯常、 合理的操作，无可厚非；但是对市场来说，社会的观感对比之间折射出了一家高估值科技公司在成长阶 段所面临的预期压力，与现实发展之间的典型的矛盾。 从公司经营与决策角度看，摩尔线程根据经营需要，把不影响公司经营的闲置资金用于现金管理，履行 了必要的法定程序，如公司经营管理方案与董事会批准等；75亿是其额度的上限，公司也明确了具体会 根据实际的资金需求平衡与理财市场现实相机而动，并且期限只是一年。 最后总结一下，我觉得对于高估值公司强预期与现实之间的困境和矛盾以及市场的焦虑，上市公司需要 饱满情绪，时刻进取；市场投资者需要平复情绪，淡定一点。 （本文作者系市场资深研究人士，天津商业大学经济学院兼职教授、老字号协同创新中心特聘专家） 社会观感的反差与强烈的冲击，在于第二个事实，那就是一家高估值科技公司的市场预期与现实发展业 绩表现之间的鸿沟，怎样能够快速填充的问题。社会的预期和心理是能够尽快填 ...

2025年市场回顾 - 截至12月12日，2025年大类资产累计收益排序为：黄金 > 创业板指 > 科创50 > LME期货铜 > 欧股 > 恒指 > 日股 > MSCI新兴市场 > 纳指 > 沪深300 > 全球债券 > 南华综合 > 中债 > 0 > 美元 > 原油 > 做多波动率策略[4] - “科技+有色+黄金”组合（创业板指+LME期货铜+伦敦金）年内累计收益达130.3%，而“沪深300+美元指数+布伦特原油”组合收益为-8.3%，两者极差138.6%创2013年以来新高[5] - 简单的多资产年度再平衡策略（沪深300 30%，中债新综合25%，黄金10%，发达市场股指10%，中债企业债总指数25%）年度累计收益为17.5%，但表现落后于多数股市[6] - 2025年资产轮动速度反季节性，7-9月大幅下降，资产单边极致时间延长，与历史波动规律显著不同[6] - 衡量市场趋同性的CSAD指标在12月首周低至0.62%，靠近历史10%分位（0.4%），显示强叙事资产反复活跃，市场趋同性增强[11] 2026年展望与配置 - 展望2026年，大类资产定价主线或是“叙事+宏观因子”的综合，叙事收敛但非逆转，企业盈利定价权将回升[9] - 对于策略，轮动速度由慢转快时适合采用均值回归和多元分散策略，此时大类资产回归低相关性，“分散化、均衡化”的β收益或将回归[10] - 基于“叙事+宏观”因子风险平价框架，2026年配置建议超配股商、低配债券、黄金变化不大[35] - 2026年国内名义GDP增速预计四个季度分别为4.7%、5.2%、5.3%、5.2%，年中附近实际与名义GDP形成交叉，初步走出通缩[32] - 市场可能低估资产极化后的“脆弱性”、日元波动和肥尾概率；高估美联储鸽派立场、国内通胀修复斜率和地产局部风险[44]

本次交易后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股3276.4万股，占其H股股本的5%，达成举牌。以12月5日青岛 啤酒H股收盘价52.75港元/股和汇率计算，瑞众人寿持有青岛啤酒H股的账面余额为15.71亿元。 从资金来源看，此次投资涵盖自有资金及万能账户、分红账户的保险责任准备金，其中万能账户与分红 账户的投资余额分别为1.64亿元和8535.62万元，平均持有期已达17个月，凸显险资长期持有的投资属 性。 记者留意到，这已是瑞众人寿2025年第三次举牌H股上市公司。回溯来看，该公司3月先后举牌中信银 行H股、中国神华H股，加上此次举牌青岛啤酒H股，全年举牌标的均锁定高股息、低估值的H股核心资 产，累计账面持仓规模超106亿元。 公开资料显示，瑞众人寿于2023年6月28日获批开业，是经国家金融监督管理总局批准设立的一家国有 制全国性人寿保险公司，注册资本565亿元，2024年总保费2368亿元，服务个人客户超4000万人。 年末险资入市热情不减。12月5日，瑞众人寿斥资1064.14万港元买入20万股青岛啤酒H股，完成举牌动 作。值得关注的是，此次举牌恰好发生在国家金融监管总局下调保险资金股票投资风险因子的同一日。 ...

必创科技12月16日在互动平台表示，公司当前没有产品应用在AI眼镜、AI手机、AI电脑，未来公司会 持续关注相关领域的发展趋势和市场机会。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周“超级宏观周”落地政策交易暂缓但市场波动未平息，海外美联储降息、美股下跌、美元走弱、美债利率先下后上，国内通胀和金融数据有变化、债市先涨后跌，市场关注点向长期问题转移，机构行为未形成合力，债市有“熊市思维”迹象但可把握短期利差行情 [1][10][27] 根据相关目录分别总结 1、海外市场情况 - 美联储 12 月 11 日议息会议如期降息 25BP，表态偏鸽，上调今明两年 GDP 增长预期至 1.7%和 2.3%，下调今明两年 PCE 通胀预期至 2.9%和 2.4%，重启扩表首月规模 400 亿美元 [2][10][11] - 会议前后美股先涨后跌，周五抹去近两周涨幅回到 10 月议息会议后水平，周四延续小幅上涨，12 月 10 日甲骨文三季报不佳“带崩”美股，三大股指同步下跌，下跌传导至其他风险资产如白银、铜等，白银隐含波动率异常升高 [14] - 美元指数降息落地后加速下行 0.8%至 98.4，10Y 美债利率先下行 8BP 后重回议息会议前 4.18%水平，受日元加息预期压制 [3][14] 2、国内市场情况 政策方面 - 中央经济工作会议打消债市担忧重申降准降息，总量政策强调必要政策力度，货币政策表述有三点变化，地产政策或有结构性变化 [4][19][20] 数据方面 - 11 月 CPI 同比 0.7%、PPI 同比 -2.2%，较上月分别 +0.5pct、 -0.1cpt，CPI 超预期、PPI 略低预期，CPI 反弹、PPI 降幅扩大 [21] - 11 月新增社融增长 24885 亿元超预期，存量社融同比增速持平上月 8.5%，企业债券融资和票据融资推升社融，企业贷款拉动信贷回暖，居民信贷较弱 [23] - 11 月 M1 同比 4.9%、M2 同比 8.0%，较上月分别 -1.3pct 和 -0.2pct，M1 增速高位回落或受基数效应和财政支出增加影响 [25] 市场表现方面 - 市场下跌因关注点向长期问题转移，超跌修复行情下市场以利好交易政策中性表态，三天基本修复上周跌幅 [27] - 经济基本面与数据多空均有映射，四季度增长压力显现、PPI 效应衰减、居民信贷走弱支撑利率下行，CPI 回升、社融信贷改善阻碍利率下行，国债供给、权益偏好受关注 [5][27] - 海外降息交易和科技股巨震对国内影响不大，国内货币政策“以我为主”，12 月以来国内科技股韧性强于美股 [6][28] 机构行为方面 - 机构在长债修复行情中未形成合力，上周基金是主力、券商基本未参与，债基面临赎回压力，修复行情来得快去得也快 [6][32] - 以债基为主导的修复行情面临负债端选择问题，上周债基赎回力度高于前一周，掣肘做多力量 [8][32] 债市特点及预期方面 - 今年债市关键月份走反季节性，放大市场对明年长债供需担忧，市场对明年开年“股强债弱”预期强 [8][35] - 债市初具“熊市思维”迹象，可把握个券间利差行情，如特 6 和特 2 利差、30 - 10 年利差，但“套牢”风险大于“踏空”风险 [8][36]