具体来看，2025年前11个月，美国雇主累计裁员117.08万人，较2024年同期增长54%。仅11月单月裁员 7.13万人，为2022年以来同期最高，远超疫情前水平。 "滚动式裁员"：温水煮青蛙的威胁 Glassdoor首席经济学家丹尼尔·赵指出，实际裁员规模可能被低估。联邦JOLTS（编者注：职位空缺与 劳动力流动调查）数据显示，同期实际裁员人数约170万。他表示："裁员形态正在变化——过去是一次 性大规模裁员，如今则是频繁的小规模'滚动式裁员'。" 这一现象需结合2025年矛盾的经济信号理解：一方面，人工智能泡沫与就业焦虑并存；另一方面，"可 负担性"政治议题折射出底层工人的不满。企业财报亦揭示出"K型经济"（编者注：高收入与低收入群 体分化加剧的经济结构）特征——最富裕的10%人群贡献近半消费，而低收入者愈发拮据。 摩根士丹利分析师迈克·威尔逊认为，2025年经济先经历"滚动式衰退"，随后自4月起开启"滚动式复 苏"。但高盛与美银分析师指出，当前复苏仅体现在金融层面：股价与利润飙升，白领岗位需求却持续 萎缩。随着"永久裁员潮"愈演愈烈，一个"无就业增长"的时代以及流程优于人力的趋势，正逐渐显现。 20 ...

美股及全球股指期货表现 - 截至发稿，美股三大股指期货涨跌不一，道指期货涨0.02%至47,988.50点，标普500指数期货跌0.08%至6,885.50点，纳斯达克100指数期货跌0.24%至25,784.80点 [1][2] - 同期欧洲主要股指表现分化，德国DAX指数涨0.17%至24,116.00点，英国富时100指数涨0.17%至9,694.50点，法国CAC40指数跌0.17%至8,131.50点，欧洲斯托克50指数跌0.02%至5,736.00点 [2][3] 大宗商品市场动态 - 原油价格下跌，WTI原油期货跌1.20%至59.36美元/桶，布伦特原油期货跌1.11%至63.04美元/桶 [3][4] 宏观市场焦点与机构观点 - 市场聚焦本周美联储2025年最后一次政策会议及主席鲍威尔会后新闻发布会，同时关注甲骨文、Adobe、博通、开市客等公司财报以及10月JOLTS职位空缺等经济数据 [5] - 美联储本周预计将进行第三次连续降息，但决策层内部分歧明显，预计将有三位决策者投反对票，这暴露了主席鲍威尔在协调共识上的困难，也预示了其继任者将面临的挑战 [6] - 摩根大通策略师警告，在美联储预期降息（市场定价概率为92%）落地后，由于投资者可能获利了结，近期股市上涨可能停滞，降息利好已基本被市场消化 [7] - 美国财政部长贝森特表示假日购物季表现“非常强劲”，并预测美国经济将以3%的实际GDP增速结束今年，此前两个季度GDP增长达到4% [8] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙认为美国经济和消费者基础稳固，人工智能短期内不会大规模取代人类导致失业，消费者支出和企业利润仍具弹性 [8] - 摩根士丹利发布研报，押注2026年美国经济将呈现“金发姑娘式的软着陆”，在“大而美”法案推动、关税通胀扰动消散及AI基础设施建设带动下，市场将进入由周期股领衔的“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”第二阶段 [9] 重点公司动态 - **51Talk**：第三季度总净营收同比增长87.5%至2630万美元，总账单收入激增104.6%至4050万美元，季度活跃学生人数大幅增长71.4%至11.26万人，但运营亏损从上年同期的78.6万美元扩大至415.7万美元 [10] - **奈飞与华纳兄弟探索频道**：美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟探索频道提出潜在反垄断担忧，认为合并后实体的市场份额可能会带来问题 [11] - **Robinhood**：宣布将收购印尼经纪公司Buana Capital Sekuritas和持牌数字资产交易商Pedagang Aset Kripto，以此进军东南亚市场，交易预计于2026年上半年完成 [11] - **礼来、强生与辉瑞**：旗下创新药物被纳入中国首版商业健康保险创新药目录，涉及癌症、阿尔茨海默病及罕见遗传性疾病等领域，有望开辟新的市场渠道 [12] - **英美资源集团**：在股东就收购泰克资源进行表决前一天，宣布撤销一项将高管长期激励奖金与此次收购案挂钩的决议，以争取收购案获得股东批准 [13] 即将发布的经济数据 - 次日北京时间凌晨00:00将发布美国11月纽约联储1年通胀预期数据 [14]

市场表现与驱动因素 - 美国三大股指再创历史新高 标普500指数较4月初低点反弹超30% [2] - 市场对白宫政策不确定性的担忧有所弱化 投资者对人工智能热潮的乐观情绪持续升温 [2] - 新一轮更宽松的货币政策环境起到助推作用 美联储宣布重启降息 [2] 货币政策预期与定价 - 利率市场定价显示今年美联储可能降息50个基点 明年底联邦基金利率水平或降至3%左右 [2] - 美联储的政策反应机制与市场对降息速度的需求之间存在矛盾 这是股市面临的短期风险 [2] - 市场此前已消化更多降息预期 若美联储行动未达预期可能阻碍早期周期板块轮动 [2] 经济周期与企业盈利 - 美国经济处于向早期周期或滚动式复苏过渡阶段 企业盈利增长有望超出预期 [2] - 分析师对企业盈利预期的修正幅度不断扩大 趋势与ISM采购经理人指数等指标改善相契合 [2] - 房地产、短周期工业、消费品、交通运输、大宗商品等领域积压需求正日益显现 [2] 流动性环境与风险指标 - 美联储推进量化紧缩政策 美国财政部大规模发行债券 企业发债规模处于高位 共同导致市场流动性收紧 [3] - 流动性压力迹象可能体现在有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大上 [3] - 美银美林MOVE指数目前为72.5 接近四年低点 若显著上升可能意味着国债市场紧张情绪积聚 [3]

市场现状与驱动因素 - 美国三大股指再创历史新高，标普500指数较4月初低点反弹超30% [2] - 市场上涨驱动力包括对白宫政策不确定性担忧弱化，以及对人工智能热潮的乐观情绪持续升温 [2] - 新一轮更宽松的货币政策环境起到助推作用，利率市场定价显示今年美联储可能降息50个基点，明年底联邦基金利率或降至3%左右 [2] 摩根士丹利对经济周期的判断 - 美国经济或许并不需要美联储进行大幅度降息 [2] - 经济正处于“滚动式衰退”终结后，向早期周期/滚动式复苏过渡的阶段，企业盈利增长有望超出预期 [2] - 分析师对企业盈利预期的修正幅度不断扩大，趋势与ISM采购经理人指数等指标改善相契合 [2] - 过去3至4年里增长乏力的多个经济和市场领域（如房地产、短周期工业等）的积压需求正日益显现 [2] 美联储政策与市场预期的潜在矛盾 - 在经济周期当前阶段，美联储的政策宽松程度未达通常水平，因其双重使命（劳动力市场和通胀）均未达到需要大幅宽松的程度 [3] - 美联储的政策反应机制与市场对降息“速度”的需求之间存在矛盾，这是股市面临的短期风险 [3] - 风险在于若美联储判定无须大幅降息，可能令市场失望，阻碍早期周期板块轮动，因市场已消化更多降息预期 [3] 流动性环境与风险预警指标 - 流动性环境恶化可能加剧风险，因素包括美联储推进量化紧缩、美国财政部大规模发债及企业高发债规模共同导致市场流动性收紧 [3] - 流动性压力迹象可能首先体现在有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大上 [4] - 交易员应密切关注美银美林MOVE指数，该指数目前为72.5，接近四年低点，若显著上升可能意味着国债市场紧张情绪积聚 [4]

市场表现与驱动因素 - 美国三大股指再创历史新高，标普500指数较4月初低点反弹超30% [2] - 市场上涨驱动力包括对白宫政策不确定性担忧弱化及对人工智能热潮的乐观情绪持续升温 [2] - 新一轮更宽松的货币政策环境起到助推作用，美联储已重启降息，利率市场定价显示今年可能降息50个基点，明年底联邦基金利率或降至3%左右 [2] 经济周期与盈利前景 - 美国经济处于向早期周期/滚动式复苏过渡阶段，企业盈利增长有望超出预期 [2] - 分析师对企业盈利预期的修正幅度不断扩大，趋势与美国ISM采购经理人指数等指标改善相契合 [2] - 房地产、短周期工业、消费品、交通运输、大宗商品等多个领域积压需求正日益显现，过去3至4年里这些领域增长乏力 [2] 货币政策预期与市场风险 - 美联储政策宽松程度未达通常水平，因劳动力市场未恶化到需大力刺激且通胀水平仍顽固高于2%目标 [2] - 美联储政策反应机制与市场对降息速度需求之间存在矛盾，构成股市短期风险 [2] - 若美联储判定无须大幅降息，市场已消化的更多降息预期将令人失望，可能阻碍早期周期板块轮动 [2] 流动性环境与压力指标 - 流动性环境恶化风险加剧，因美联储推进量化紧缩、美国财政部大规模发行债券及企业发债规模处于高位共同导致市场流动性收紧 [3] - 流动性压力迹象可能首先体现在有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大上 [3] - 美银美林MOVE指数目前为72.5，接近四年低点，若显著上升可能意味国债市场紧张情绪积聚 [3]