市场中性策略回撤原因分析 - 市场中性策略产品单周出现较大回撤 主要由于基差变动、纯Alpha和风格因子暴露收益均为负值叠加影响[2] - 中性产品收益构成为"选股超额减去基差对冲成本" 上周这两部分同时出现负向波动[4] 策略Alpha环境表现 - 主要宽基指数大幅上涨但市场内在波动性未同步提升 全市场样本股票平均涨幅2.0%而中位数仅0.36%[6] - 资金集中流向少数风格与行业 量化策略可捕捉的Alpha机会显著减少[6] - 市场整体上涨动能不足 内在波动性低导致超额收益环境恶化[6] 风格Beta不利因素 - A股市场呈现显著结构性分化 沪深300指数上涨2.37% 中证500指数上涨3.88% 中证1000指数以4.09%涨幅领跑 中证2000指数上涨2.95% 微盘股指数逆势下跌0.65%[6] - 以中证1000股指期货为对冲标的的策略面临挑战 全市场仅有23%个股跑赢中证1000指数[6] - 基准随机选股策略出现大幅度负收益 凸显风格因子暴露的负向贡献[6] 基差变化影响 - 对冲使用的目标主力合约IM2509基差贴水在一周内收敛1%以上 直接导致产品净值额外回撤1%[6] - 基差贴水大幅度收敛形成对冲成本上升 加剧了产品净值波动[6] 回撤幅度与公司背景 - 垒昂资产旗下中性产品产生约3%的回撤 主要源于超额环境差、中证1000指数强势表现的非线性市值效应及基差收敛三重因素叠加[7] - 公司成立于2018年11月 2019年4月完成备案登记 注册资本1000万元 全职员工14人 管理32只私募产品 管理规模20-50亿元[7][8] 行业整体表现与机构观点 - 上周沪指上涨1.70% 沪深300上涨2.37% 中证500上涨3.88% 中证1000上涨4.09% 但多家量化私募市场中性策略产品出现净值回撤[10] - 具体产品回撤幅度从-0.73%至-2.80%不等 显示行业普遍面临压力[11] - 百亿级量化私募认为这是正常范围内波动 模型开发时已考虑此类情形 通常不进行干预[12] - 部分机构通过降低风险敞口控制超额回撤 坚持纯Alpha策略以应对市场变化[12] - 业内密切关注基差变化 通过调整至近月合约降低收敛损失 近月合约相对远月合约损失更小[13]

市场表现 - 周四成交额1.85万亿，较上一交易日增加900亿[1] - 沪指涨0.16%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.68%[3] - 上证主力资金净流入43.96亿元，深证净流出75.55亿元[4] 行业动态 - 半导体、消费电子、金属新材料主力资金流入前三[4] - 化学制药、元件、电池主力资金流出前三[4] - 通信行业短线调整但中期趋势未结束[1] - 全球蜂窝物联网连接数预计2030年达51亿[11] 宏观经济 - 7月出口2.31万亿元，同比增长8%[6] - 中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司[5] - 前7个月进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%[6]

维力医疗调研要点 - 海外工厂生产成本略高于国内 但客户运费和仓储费节约使毛利率保持稳定 [1] - 泌尿外科产品毛利率超70% 国内品牌效应显现 进口替代及海外市场拓展推动收入增长 [1] - 泌外产品近2年外销收入持续高速增长 2023年以来加大出海力度成效显著 [1] - 产能分布在5个城市 正在建设印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险 同时提升自动化水平 [1] 晶科能源调研要点 - 认为光伏行业需严控新增产能以解决内卷式竞争 引导价格回归理性 推动前沿技术创新 [2] - 高功率产品改造进展顺利 640W以上产品今年三季度已部分交付 明年大部分订单将切换为640W以上产品 [2] - 预计明年TOPCon产能功率达670W 未来2-3年有望实现680-700W 电池量产效率提升至28%以上 [2] - 下半年全球光伏市场需求稳健 中国市场需求回归正常 海外新兴市场快速增长 组件价格趋稳 [2] - 三季度排产整体环比保持稳定 主要得益于印太和中东非等新兴市场的快速增长 [2] 雅化集团调研要点 - 锂盐产品主要生产电池级氢氧化锂 拥有行业领先生产技术 产品品质稳定且优于国家标准 [3] - 是全球知名车企、电池厂商、正极材料企业等头部企业的核心供应商 头部客户营收占比达90% [3] - 锂盐客户以签订长期协议为主 国外客户订单占比较大 国内外客户包括特斯拉、LGES、宁德时代等 [3] - 已形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局 自控矿包括津巴布韦Kamativi锂矿和四川李家沟锂矿 外购矿通过长协获得包销权 [3] - 民爆业务覆盖国内20余个省市区及澳大利亚、新西兰、非洲津巴布韦等国家 四川和西藏为传统优势区域 [3] - 2024年通过碳酸锂期货套期保值对冲部分价格波动风险 未来将继续根据生产经营计划择机开展套保业务 [3]

公司概况 - 深圳市前海合之力量创投资管理有限公司（量创投资）成立于2016年3月，同年7月取得私募基金管理人牌照（P1032081），2018年3月成为中基协观察会员（GC1900030800）[2] - 专注于量化投资领域，策略覆盖股票、期货、期权、债券等标准化资产，交易结构合规，投资周期涵盖日内至中低频交易[2] - 拥有自建数据库、因子库及自主研发的交易、风控、回测等系统，并组建AI团队应用于因子挖掘、模型构建等环节[2] - 截至2025年7月管理规模达10亿元人民币，团队总人数22人，其中投研团队16人（研究人员11人，IT成员5人）[5][6][7] 核心团队 - 创始人兼总经理骆俊：北京大学应用数学学士，美国西北大学电子工程学博士，曾任职美国对冲基金ALPHAWORKS ASSET MANAGEMENT和高盛亚洲，负责量化建模与风险管理[8][9] - 副总经理王伟男：北京大学金融数学学士/硕士，曾任新加坡星展银行量化模型与技术部副总裁，负责IT系统、期权策略及深度学习建模[10][11] 业绩表现 - 2025年上半年收益均值位列百强量化私募榜第1，规模5-10亿量化私募中近半年平均收益排名第1[3] - 旗下产品"量创量化北证选股1号A类份额"上半年收益位列量化多头-其他指增榜第1，王伟男在管产品收益进入基金经理榜Top10[3] - 在中生代量化私募（成立5-10年）中上半年收益排名第1[3] 策略与产品 - **量化多策略**：基于风险平价理念配置股票、债券、商品等资产，代表产品"量创全天候元语1号"（2022年10月成立）[15] - **量化选股**：聚焦北交所"专精特新"小盘股，构建深度学习选股模型，代表产品"量创量化北证选股1号"（2022年7月成立）[16] 发展历程 - 2016-2018年：初期以股票套利策略为主，2018年新增期权套利策略[5] - 2020-2022年：陆续上线量化CTA策略、量化选股策略及AI量化模型[5][6] - 2023-2025年：推出全天候策略，量化CTA策略扩展至国债期货和股指期货，管理规模突破10亿元[6] 核心优势 - 数据驱动与模型导向：自主研发数据平台，消除人为情绪干扰[11] - 多资产多策略协同：分散风险并提升组合抗周期性[12] - 严格风控体系：设置仓位、回撤与波动率控制标准[13] - 动态优化机制：实时跟踪市场并调整策略[14] 行业荣誉 - 2024年私募排排网半年私募之星收益榜季军，财达证券期货CTA组半年度亚军[19] - 2023年私募排排网广深地区多资产策略十强，2022年复合策略十强[20] - 2017年复合策略冠军（深地区1-10亿规模），2016年全国复合策略十强（0-1亿规模）[20] 行业动态 - 2025年上半年百亿量化私募业绩排名中稳博投资夺冠，幻方、龙旗持续领先[23] - 北向资金二季度加仓算力、光伏概念股超10亿元，英伟达产业链标的受市场关注[23]

市场整体表现 - A股市场整体呈现震荡上行态势，小盘成长风格指数表现强势，结构性行情特征明显 [1] - 量化私募整体业绩亮眼，而主观百亿私募受策略局限性影响，表现相对滞后 [1] 量化策略业绩表现 - 多家量化私募1000指增策略年内收益超30%，量化选股策略中最高收益达46.26% [1] - 私募300指增策略的业绩表现整体弱于1000指增策略，最高收益为19.13% [1] - 灵均300指增年内收益19.13%，玄元300指增收益12.52%，前沿300指增收益11.96% [2] - 信弘天禾500指增年内收益33.13%，阿巴马500指增收益30.63%，龙旗500指增收益25.49% [2] - 灵均1000指增年内收益36.79%，信弘天禾1000指增收益34.93%，龙旗1000指增收益31.81% [3] 量化选股策略 - 孝庸的量化选股策略年内收益46.26%，衍盛铭量选股策略收益43%，子午选股策略收益42.07% [4] - 量化选股策略不受特定指数成分股和权重的限制，配置更为灵活 [5] - 量化选股策略借助量化模型，能对大量数据进行快速处理和分析，挖掘出有效信息 [5] 主观策略表现 - 截至2025年7月18日，1212只百亿私募旗下主观股票多头产品年内平均收益为11.38% [3] 量化私募调研活动 - 今年以来共有135家量化私募机构参与A股公司调研活动，调研范围覆盖29个申万一级行业中的395只个股 [6] - 电子、医药生物、机械设备、计算机、汽车、电力设备、基础化工、轻工制造、国防军工和通信成为量化私募调研次数排名前十的行业 [6] - 明汯投资年内调研62次，进化论资产和宁波幻方量化紧随其后 [6]

市场表现 - 2025年上半年A股整体横盘震荡，上证指数微涨2.76%，银行和微盘股表现强势，其他板块一般 [2] - 美股呈现V型走势，纳指和标普500涨幅均超5% [2] - 港股表现突出，恒生指数上半年涨幅接近20% [2] 私募行业规模变化 - 截至2024年末，私募证券投资基金管理人8000家，基金87833只，规模5.21万亿元 [2] - 2025年6月末管理人减少239家至7761家，基金减少4477只至83356只，规模增加3500亿元至5.56万亿元 [2] 私募规模跃升情况 - 328家私募管理规模实现跨等级增长，其中主观私募161家，量化私募91家，"主观+量化"类68家 [3] - 按策略划分：股票策略203家，多资产策略48家，期货及衍生品策略33家，债券策略15家 [4] - 按地域划分：上海127家，北京50家，深圳41家，杭州26家，广州18家 [4] 新晋百亿私募 - 16家私募新晋或重回百亿阵营，量化私募占9家，主观私募6家，"主观+量化"1家 [4] - 复胜资产、蒙玺投资、顽岩资产、聚宽投资旗下产品上半年收益表现突出 [4] - 泓湖私募、微观博易规模从20-50亿跃升至100亿以上 [4] 规模跃升两级的私募 - 25家私募实现规模跃升2个台阶及以上，股票策略占16家 [9] - 路远私募、晨耀私募、泽元投资收益表现居前 [9] - 坤灵私募实现3级跃升（0-5亿至20-50亿） [13] 业绩领先私募 - 上半年收益前5：同犇投资、路远私募、晨耀私募、一久私募基金、优波资本 [15] - 近一年收益前5：一久私募基金、同犇投资、优波资本、神农投资、巴克夏投资 [20] - 近三年收益前5：孚盈投资、汇瑾资产、壹点纳锦资管、观理基金、一久私募基金 [26] 持续领先私募 - 6家私募同时位列上半年、近一年、近三年20强：橡木资产、一久私募基金、壹点纳锦资管、优波资本、裕恒资本、广州守正用奇 [29]

中小市值指增策略表现 - 中小市值指增策略成为量化投资蓝海，小市值指增策略持续火热备受市场关注[1] - 多家头部量化私募旗下相关产品年内收益率超过20%，部分高达30%，超额收益表现亮眼[2] - 上半年百亿量化私募平均收益率达13.54%，全部实现正收益，其中5家收益率超20%[2][7][8] - 中证2000指数年内涨幅达16.41%，远超沪深300、中证500和中证1000指数表现[4][5] 市场环境与驱动因素 - A股宽幅震荡、个股波动率提升为量化策略提供丰富交易机会，中小盘股成长弹性高、定价效率低天然适配量化策略[12] - 政策对"新质生产力"扶持使中小市值企业成为产业创新载体，资金端更青睐科技含量高、收益稳健的量化策略[12] - AI深度赋能量化技术升级，全面应用于因子挖掘与组合优化，提升策略韧性[13] - 小盘股表现受AI题材、人形机器人等科技热点及监管政策双重驱动，量化资金属性与小市值特征天然契合[13] 策略调整与风险考量 - 中证2000市盈率达135.1，估值水平比历史上95%时间高，部分中小市值个股估值翻倍[16] - 部分头部量化私募已优化策略模型，增加多样化因子降低同质化，或选择封盘规避风险[17][18] - 多家量化团队迭代升级模型并收紧风险敞口，显著增强策略抗风险能力[18] - 小市值策略成交量中机构占比骤升，市场有效性增强导致获取超额难度加大[19]

私募证券投资基金市场动态 - 理财收益率持续下调叠加资本市场回暖推动私募证券投资产品销售升温 [1] - 6月新备案私募证券投资基金1100只，创年内月度次新高，环比增长26.44% [2] - 上半年新备案私募证券投资基金5461只，同比增长53.61%，环比增幅达100.48% [2] 产品策略分布 - 股票策略为上半年私募备案主力军，新备案产品3458只，占总量的63.32% [2] - 量化策略产品备案2448只，其中股票量化策略占主导地位，备案1715只，占比70.06% [2] - 指数增强策略最受青睐，备案1061只，占股票量化策略产品的61.87% [2] - 股票市场中性策略备案571只，占比33.29% [2] 量化策略表现 - 上半年量化策略领跑市场，指数增强策略表现最优 [3] - 探普1000指增私募指数收益率达15.87%，探普主观成长私募指数收益12.80%，探普500指增私募指数收益10.66% [3] - 百亿级量化机构成为市场赢家，33家备案产品不少于20只的私募中量化机构占27席，其中18家为百亿级量化机构 [3] - 6月2010只私募产品净值创历史新高，占近1年有业绩展示产品的45.68% [3] 下半年市场展望 - 私募机构普遍乐观，聚焦科技、消费、创新药和红利资产等领域 [4] - 清和泉资本预计国内政策将更积极，流动性环境保持宽松，系统性风险概率较小 [4] - 6月751家私募证券管理人参与A股调研，覆盖387只个股，合计调研1769次 [4] - 望正资产提出"核心(科技蓝筹)+卫星(创新成长)"布局策略，重点关注互联网、电子、汽车等行业 [4]

公司调研情况 - 大岩资本近期调研慈星股份 参与特定对象调研及现场参观 [1] - 电脑横机行业一季度实现平稳开局 但订单量短期滞缓 利润空间压缩 行业格局调整 [1] - 公司采用买方信贷模式 客户支付首付款 剩余部分由合作银行提供融资 公司提供连带责任保证 [1] - 海外市场占比10%-15% 集中在东南亚 墨西哥 俄罗斯 埃及等新兴市场 越南 柬埔寨市场增长显著 [1] 业务布局与战略 - 顺义科技专注于装备健康管理和智能检测设备 应用于国防科技领域 逐步拓展至民用领域 [1] - 公司收购顺义科技旨在实现转型升级 突破行业瓶颈 形成技术 数字化 特种材料和渠道协同创新 [1] - 顺义科技2025年一季度报表亏损 因军工行业季节性特征明显 一季度产品交付较少导致营业收入少 [1] - 公司未来将继续深耕主业 开发细分机型 拓展智能可穿戴 医疗织物等非服科技领域 寻找新业务增长点 [1] 机构背景 - 大岩资本2013年6月成立于深圳 依托股东全球业务网络布局 与香港 纽约 开曼等地独立姊妹公司合作 [2] - 管理团队拥有20余年全球金融市场投资经验 近50位专业人士具备数学 计算机 医学 物理 金融工程等复合背景 [2] - 在中国大陆资本市场深耕7年 累计获得包括4尊金牛奖在内的30余项业内奖项 [2] - 合作客户包括银行 保险 证券公司 基金会 FOF和企业财团 成立头三年资产管理规模跨越百亿 [2] - 着力于量化投资技术 定增投资技术 产品和业务模式创新 是科学投资的先行倡导者和实践者 [2]

行业趋势 - 资产管理行业国际化加速推进 跨境投资迎来历史性发展机遇 [3] - 专业化基金出海架构设计与合规运营能力成为管理人构建全球竞争力的关键要素 [3] - 基金出海成为私募二级管理人探索的热门课题 [3] 出海架构与牌照规划 - 管理人出海需结合团队配置、成本、交易端和募资端需求以及时间规划制定适合公司的计划 [5] - 离岸模式可高效低成本启动业务 申请香港9号牌需预留时间并准备符合条件人员和足够资金 [5] - 香港本地OFC基金生态系统成熟 尽管政府资助额度降低但发展势头不减 [5] 境外基金设立与运作 - 境外基金设立及投资运作阶段需关注核心事项 金融科技可降低运维风险并提高归因效率 [7] - 中信证券服务超200家出海私募管理人 技术驱动的服务模式成为跨境基金业务提质增效的重要引擎 [7] - 自动化、数字化趋势下 率先搭建自动运营体系的管理人将掌握更多优势 [7] 场外衍生品应用 - 场外衍生品是境外对冲基金重要投资工具 在股票投资和风险管理上有丰富应用场景 [9] - 海外中资对冲基金需利用衍生品发挥投资策略优势 [9] - 场外衍生品在市场接入、保证金管理、风险对冲及头寸优化等方面发挥重要作用 [9] 税务考量 - 美元基金设立和运营需考虑架构层面税务影响、关联交易安排及转让定价策略 [10] - 管理人需在基金出海各阶段妥善考虑多国税务影响 满足多地合规要求 [10] - 香港提供统一基金免税制度、家族办公室投资控权工具免税制度及基金附带权益免税制度 [12] - 香港特别行政区政府正对税收优惠制度进行重大优化咨询 [12] 会计与审计 - 开曼美元基金通常采用国际准则（IFRS）或美国通用准则（US GAAP） [14] - 管理人应根据投资人报告需求选择适当会计准则 [14] - 基金设立需结合投资人需求、募资渠道及潜在投资人背景 并综合考量前期和运营成本 [14] 专业支持 - 安永财富及资产管理团队为私募基金跨境发展提供全方位专业支持 化解运营、合规及技术挑战 [15] - 安永私募沙龙系列活动将持续赋能私募基金管理人 分享前沿行业洞察与实操热点 [19]