市场中性策略回撤原因分析 - 市场中性策略产品单周出现较大回撤 主要由于基差变动 Alpha和风格因子暴露收益均为负值叠加影响[1] - 策略Alpha环境差 全市场样本股票平均涨幅2.0% 但中位数涨幅仅0.36% 市场上涨动能不足且资金集中流向少数风格与行业 量化策略可捕捉Alpha机会较少[4] - 风格Beta不利 市场呈现显著结构性分化 沪深300指数上涨2.37% 中证500指数上涨3.88% 中证1000指数上涨4.09%领跑 中证2000指数上涨2.95% 微盘股指数逆势下跌0.65% 仅23%个股跑赢中证1000指数[4] - 基差贴水大幅度收敛 对冲使用的主力合约IM2509基差贴水一周内收敛1%以上 直接导致产品净值额外回撤1%[5] 量化私募机构情况 - 青岛垒昂资产管理有限公司成立于2018年11月 2019年4月完成备案登记 注册资本1000万元 实缴比例100% 全职员工14人 管理32只私募产品 管理规模20-50亿元[5][6] - 公司注册地位于山东省青岛市 办公地址在上海市浦东新区 机构类型为私募证券投资基金管理人 业务类型包括私募证券投资基金和私募证券投资类FOF基金[6] 市场表现数据 - 上周主要宽基指数表现强劲 沪指上涨1.70% 沪深300指数上涨2.37% 中证500指数上涨3.88% 中证1000指数上涨4.09%[7] - 多家量化私募旗下市场中性策略产品出现净值回撤 回撤幅度从-0.73%到-2.80%不等 具体表现为：市场中性1号回撤0.73% 中性-回撤0.74% 五=回撤0.79% -18号回撤1.27% A...回撤1.64% 未命名产品回撤1.72% 另一未命名产品回撤1.82% 1号回撤2.19% 量化中性1号回撤2.80%[8] 行业专家观点 - 百亿级量化私募投资总监认为指数权重涨势明显导致量化策略跑输 基差收敛造成双向亏损 但属正常波动范围 模型开发时已考虑此类情形 通常不进行干预[9] - 中型量化私募通过降低风险敞口控制超额回撤 坚持追求纯Alpha收益策略[9] - 部分量化私募采取严格风控措施 超额回撤较小 并密切关注基差变化 通过切换至近月合约减少收敛损失[9]

市场中性策略回撤原因分析 - 市场中性策略产品单周出现较大回撤 主要由于基差变动、纯Alpha和风格因子暴露收益均为负值叠加影响[2] - 中性产品收益构成为"选股超额减去基差对冲成本" 上周这两部分同时出现负向波动[4] 策略Alpha环境表现 - 主要宽基指数大幅上涨但市场内在波动性未同步提升 全市场样本股票平均涨幅2.0%而中位数仅0.36%[6] - 资金集中流向少数风格与行业 量化策略可捕捉的Alpha机会显著减少[6] - 市场整体上涨动能不足 内在波动性低导致超额收益环境恶化[6] 风格Beta不利因素 - A股市场呈现显著结构性分化 沪深300指数上涨2.37% 中证500指数上涨3.88% 中证1000指数以4.09%涨幅领跑 中证2000指数上涨2.95% 微盘股指数逆势下跌0.65%[6] - 以中证1000股指期货为对冲标的的策略面临挑战 全市场仅有23%个股跑赢中证1000指数[6] - 基准随机选股策略出现大幅度负收益 凸显风格因子暴露的负向贡献[6] 基差变化影响 - 对冲使用的目标主力合约IM2509基差贴水在一周内收敛1%以上 直接导致产品净值额外回撤1%[6] - 基差贴水大幅度收敛形成对冲成本上升 加剧了产品净值波动[6] 回撤幅度与公司背景 - 垒昂资产旗下中性产品产生约3%的回撤 主要源于超额环境差、中证1000指数强势表现的非线性市值效应及基差收敛三重因素叠加[7] - 公司成立于2018年11月 2019年4月完成备案登记 注册资本1000万元 全职员工14人 管理32只私募产品 管理规模20-50亿元[7][8] 行业整体表现与机构观点 - 上周沪指上涨1.70% 沪深300上涨2.37% 中证500上涨3.88% 中证1000上涨4.09% 但多家量化私募市场中性策略产品出现净值回撤[10] - 具体产品回撤幅度从-0.73%至-2.80%不等 显示行业普遍面临压力[11] - 百亿级量化私募认为这是正常范围内波动 模型开发时已考虑此类情形 通常不进行干预[12] - 部分机构通过降低风险敞口控制超额回撤 坚持纯Alpha策略以应对市场变化[12] - 业内密切关注基差变化 通过调整至近月合约降低收敛损失 近月合约相对远月合约损失更小[13]

报告行业投资评级 - 中信五风格-消费★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2025/07/25当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为2.11%、-0.48%、2.73% [3] - 近一周股债策略收益分化，权益策略中被动指数型产品收益领先，市场中性策略产品涨多跌少；债券策略中纯债基金指数明显回撤 [3] - 商品市场能源化工ETF表现强劲，周涨幅达6.00%，有色金属ETF收益反弹，贵金属ETF净值延续上升趋势 [3] - 上周五中信五风格指数均收涨，周期与成长风格收益领跑，风格轮动图显示周期与稳定升幅较大，消费指标动量小幅走低 [3] - 近一周金融与消费风格基金平均收益显著跑赢指数，超额收益率分别为1.14%与0.23%，周期与成长风格基金超额继续压缩 [3] - 从基金风格系数走势看稳定风格小幅走强，周期风格有所回落；成长与周期风格拥挤度边际回升，消费与金融风格仍位于历史偏高拥挤区间 [3] - 近一周残差波动率因子表现较优，超额收益率为0.60%，动量与估值因子收益边际转弱，盈利因子超额持续压缩，成长因子胜率走低，资金流因子小幅走强 [3] - 本周因子截面轮动速度由历史偏低分位区间升至中部区间 [3] - 根据风格择时模型，本周金融风格边际走弱，消费风格回升，当前信号偏向消费风格 [3] - 上周风格择时策略收益率为0.36%，对比基准均衡配置超额收益率为-1.59% [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数表现 - 截至2025/07/25当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为2.11%、-0.48%、2.73% [3] 公募基金市场表现 - 近一周股债策略收益分化，权益策略中被动指数型产品收益领先，市场中性策略产品涨多跌少；债券策略中纯债基金指数明显回撤 [3] - 商品市场能源化工ETF表现强劲，周涨幅达6.00%，有色金属ETF收益反弹，贵金属ETF净值延续上升趋势 [3] 中信五风格表现 - 上周五中信五风格指数均收涨，周期与成长风格收益领跑，风格轮动图显示周期与稳定升幅较大，消费指标动量小幅走低 [3] - 近一周金融与消费风格基金平均收益显著跑赢指数，超额收益率分别为1.14%与0.23%，周期与成长风格基金超额继续压缩 [3] - 从基金风格系数走势看稳定风格小幅走强，周期风格有所回落；成长与周期风格拥挤度边际回升，消费与金融风格仍位于历史偏高拥挤区间 [3] Barra因子表现 - 近一周残差波动率因子表现较优，超额收益率为0.60%，动量与估值因子收益边际转弱，盈利因子超额持续压缩，成长因子胜率走低，资金流因子小幅走强 [3] - 本周因子截面轮动速度由历史偏低分位区间升至中部区间 [3] 风格择时模型表现 - 根据风格择时模型，本周金融风格边际走弱，消费风格回升，当前信号偏向消费风格 [3] - 上周风格择时策略收益率为0.36%，对比基准均衡配置超额收益率为-1.59% [3]

私募基金行业表现 - 4月私募产品业绩整体表现不佳，100家头部股票多头私募旗下代表产品仅有20家取得正收益，头部量化旗下指增产品仅有10%收获正收益 [2][3] - 4月有业绩展示的49家百亿私募平均收益为-0.46%，其中17家实现正收益，占比34.69% [5] - 2025年以来49家有业绩展示的百亿私募平均收益达4.14%，其中44家实现正收益，占比89.8%，23家收益超5% [6] 私募基金策略表现 - 混合型（主观+量化）百亿私募表现最优，4月平均收益为0.04%，量化百亿私募平均收益为-0.14%，主观多头百亿私募平均收益为-1.24% [5] - 量化多头策略整体业绩不佳，市场中性策略和量化CTA策略表现亮眼，普遍取得正收益 [4] - 同犇、勤辰、进化论、复胜等私募旗下代表产品4月获得超过5%的正收益，玖瀛资产、希瓦、鸿道投资等私募旗下代表产品4月浮亏超过10% [3] 百亿私募阵营变化 - 截至5月12日，百亿证券私募管理人数量为87家，较3月的84家增加3家 [8] - 4家百亿私募暂时退出百亿阵营，7家私募新晋或重返百亿行列，其中上海睿量私募、君之健投资和珠海宽德为新晋百亿私募 [9] - 新晋或重返百亿行列的私募中，4家为量化私募（上海睿量私募、珠海宽德、顽岩资产、锐天投资），3家为主观私募（君之健投资、红筹投资、遂玖私募） [10] 百亿私募类型分布 - 主观百亿私募数量最多，共有41家，占比47.13%，百亿量化私募有38家，占比43.68%，主观+量化混合的百亿私募有7家，占比8.05% [11] - 量化百亿私募占比逐年提升，从30家左右、占比不足30%提升到目前43.68%，主观私募退出百亿阵营现象增多 [12] 新晋百亿私募案例 - 上海睿量私募成立于2022年7月，管理规模突破100亿元，全职员工仅16人，重点押注中小市值股票 [10] - 君之健投资成立于2015年，全职员工17人，以低估值蓝筹股为主，信奉价值投资理念 [10] - 珠海宽德与上海宽德为关联私募基金，珠海宽德实控人为冯鑫，全职员工71人 [11]

股指期货深度贴水影响市场中性策略 - 4月8日以来股指期货深度贴水引发市场关注，市场中性策略产品出现净值回撤 [1] - 4月16日IC当季年化贴水率为19.23%，IM当季年化贴水率达22.36%，近一周有所收敛 [2] - 4月7日中证500和中证1000指数创历史单日最大跌幅，导致期指短期内深度贴水，对冲成本骤增 [2] 市场中性策略近期表现 - 截至4月18日，738只市场中性策略产品2025年以来收益均值为3.06%，近一个月仅0.03%，近一周回升至0.34% [3] - 国泰海通市场中性私募标准指数显示，4月以来收益率为0.47%，今年以来总体收益率为4% [4] - 量化整体超额收益相较去年有所恢复，市场对贴水接受幅度提升 [2] 私募机构应对措施 - 采取混合对冲和基差管理系统进行自动化动态管理，根据基差收益与超额收益匹配关系优化对冲策略 [5] - 策略框架升级，利用多频段价量特征和端到端AI模型融合提高超额收益捕捉能力 [5] - 持续优化策略体系和因子库，提升策略丰富度和多元化程度，全频段开发短中长高频策略 [5] 行业现状与未来展望 - 2月起股指期货贴水逐渐加深，4月中旬达阶段性高位，或与外围宏观不确定性增多导致对冲需求增加有关 [2] - 私募认为贴水是暂时现象，策略未大幅调整但加强风控，模型参数优化提升收益稳定性 [4] - 现货价格强于期货价格导致贴水率加深，但长期看基差会均值回归 [3]