报告投资评级 - 首次覆盖给予神火股份“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 报告认为铝行业处于景气上行周期，电解铝高盈利格局有望延续，同时煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著 [7][10] - 报告核心观点概括为“煤铝共振，如日方升”，认为公司煤铝双主业将共同驱动业绩成长 [3][7] 公司业务概况 - 公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于1998年，控股股东为河南神火集团 [7] - 公司现拥有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年） [7][19] - 公司为国内无烟煤主要生产企业之一，煤炭保有储量13.09亿吨，可采储量6.05亿吨 [7][19] - 公司铝产业链上下游配套完善，拥有阳极炭块产能80万吨/年，铝箔产能14万吨/年，产业链一体化优势显著 [7][19] 铝业务分析 - **行业供需格局**：电解铝供给端受国内约4500万吨产能天花板限制，新增产能有限，海外新增产能无明显增量，供给弹性减弱 [7][44]；需求端传统领域有望边际改善，新能源汽车及光伏用铝贡献新增量，全球绿色低碳发展背景下需求有韧性，供需缺口有望继续扩大，铝价中长期或维持上行趋势 [7][55] - **公司竞争优势**：公司在新疆、云南拥有双生产基地，新疆地区受益于丰富的煤炭资源，电解铝火电成本低于行业水平近1000元/吨，盈利优势显著 [7][72]；云南产能为100%水电铝，在全球“双碳”政策背景下，水电铝的低碳溢价有望进一步提升 [76][80] - **盈利前景**：原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续，公司电解铝板块正迎来重要的配置机遇 [7][10] 煤炭业务分析 - **产品与地位**：公司主要煤炭产品为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），分河南永城、许昌以及郑州矿区生产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一 [7][84] - **行业与价格**：2022年以来市场煤价中枢阶梯式下滑，公司煤炭板块盈利能力有所下降 [7]；2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“严查超产”等政策约束下，供应弹性受限，煤价逐步止跌企稳回升 [7][18]；展望“十五五”期间，供给弹性仍将受限，需求进入平台期，行业仍处景气周期，供需预计基本平衡，阶段性紧平衡可能出现 [7][18] - **未来增长**：公司参与新疆准东五彩湾5号露天矿开发，该矿地质储量约25.32亿吨，未来有望提高公司煤炭资源自给率 [104][105] 铝箔业务分析 - **业务布局**：公司于2019年开始收购神火集团铝加工资产以延伸产业链，截至2025年10月，拥有铝箔加工产能14万吨/年，主要产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔 [7][108] - **市场前景**：受益于下游新能源汽车、储能等领域需求旺盛，电池铝箔需求增速可观，阿拉丁（ALD）预测2025年全球电池铝箔需求量将达72万吨，较2024年增长28.6% [116] - **公司优势**：公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，在“双零”铝箔中属于龙头企业，7-10微米高端超薄电池铝箔已实现量产，技术指标居行业前列 [110] 财务与估值亮点 - **高ROE**：公司盈利能力处于行业中上游，2021-2023年ROE连续处于行业首位，截至2025年三季度，神火股份ROE-TTM为17.8%，维持高位 [7][18] - **高分红**：公司现金分红比例处于行业前列，2024年现金分红约18亿元，分红比例为41.6%，截至2025年三季度，近12月股息率约为3%，属行业第一梯队 [7][18] - **低估值**：截至2025年12月19日，神火股份2025年预测PE为11.2倍，低于电投能源、中国铝业等4家可比公司平均值13.3倍 [8][18]；其PE（TTM）为13.94倍，处于上市以来36%分位；PB（MRQ）为2.48倍，处于近5年42%分位 [8][18] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为406.53亿元、427.74亿元、439.65亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为52.91亿元、61.59亿元、67.98亿元，对应增长率分别为22.8%、16.4%、10.4% [9][10] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.35元、2.74元、3.02元 [9] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为11.2倍、9.6倍、8.7倍 [10]

证券之星消息，12月22日煤炭开采板块较上一交易日上涨0.39%，新大洲A领涨。当日上证指数报收于 3917.36，上涨0.69%。深证成指报收于13332.73，上涨1.47%。煤炭开采板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000571 | 新大洲A | 6.15 | 10.02% | 89.38万 | | 5.34Z | | 600397 | 江钨装备 | 7.30 | 1.96% | 46.37万 | | 3.33亿 | | 600395 | 盘江股份 | 4.72 | 1.51% | 23.30万 | | 1.10亿 | | 600403 | 大有能源 | 7.04 | 1.29% | 28.98万 | | 2.03亿 | | 600157 | 永泰能源 | 1.62 | 1.25% | 437.87万 | | 7.09亿 | | 600121 | 郑州煤电 | 4.31 | 0.94% | 31.79万 | | 1.36亿 | | 601 ...

12月22日，淮北矿业盘中下跌2.07%，截至13:59，报11.38元/股，成交1.55亿元，换手率0.50%，总市值 306.49亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2041.36万元，特大单买入479.42万元，占比3.10%，卖出1377.70万元， 占比8.90%；大单买入1912.23万元，占比12.35%，卖出3055.30万元，占比19.74%。 淮北矿业今年以来股价跌14.56%，近5个交易日跌0.78%，近20日跌8.59%，近60日跌10.25%。 资料显示，淮北矿业控股股份有限公司位于安徽省淮北市人民中路276号，成立日期1999年3月18日，上 市日期2004年4月28日，公司主营业务涉及民爆器材产品销售和爆破工程服务。煤炭采掘、洗选加工、 销售,煤化工产品的生产、销售等业务。主营业务收入构成为：商品贸易39.15%，煤炭产品26.23%，煤 化工产品20.81%，工程及劳务3.55%，配煤业务2.55%，电力销售1.99%，其他1.96%，爆破工程服务 1.23%，矿山业务1.21%，民爆器材产品销售0.81%，运输服务0.51%。 淮北矿业所属申万行业为：煤炭-煤炭开采-焦煤。所 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇12月22日｜港股上午盘三大指数集体上涨，恒生科技指数涨势相对较强，午间收涨0.89%，恒生 指数、国企指数分别上涨0.2%及0.27%。大型科技股走势分化，百度、阿里巴巴上涨，小米跌超2%，腾 讯飘绿；金银价格再创新高！黄金白银股集体上涨，国家大基金三期布局IC载板领域，半导体芯片股强 势，龙头中芯国际涨超7%。另外，生物医药股、家电股、煤炭股走势低迷。印象大红袍上市首日午间 收跌25%破发，明基医院暴跌43%同样破发。(格隆汇) | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 25742.24 | +0.20% | | 800000 | | | | 国企指数 | 8925.39 | +0.27% | | 800100 | | | | 恒生科技指数 | 5528.05 | +0.89% | | 800700 | | | ...

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 澳大利亚电力需求将在2050年前翻倍，煤电需扩能两倍以支撑过渡期保供 [2] - 澳大利亚煤电装机老化且非计划停运率高，可再生能源因规划、储能和电网建设滞后存在显著缺口，煤电在过渡期仍需承担基荷电源角色 [7] - 报告推荐关注业绩弹性大、绩优、存在增量及困境反转的煤炭开采行业相关公司 [3] 全球能源价格回顾（截至2025年12月19日） - **原油价格下降**：布伦特原油期货结算价为60.47美元/桶，较上周下降0.65美元/桶（-1.06%）；WTI原油期货结算价为56.52美元/桶，较上周下降0.92美元/桶（-1.6%） [1] - **天然气价格震荡整理**：东北亚LNG现货到岸价为10.255美元/百万英热，较上周下降0.389美元/百万英热（-3.65%）；荷兰TTF天然气期货结算价为28.205欧元/兆瓦时，较上周上涨0.705欧元/兆瓦时（+2.56%）；美国HH天然气期货结算价为4.026美元/百万英热，较上周下降0.075美元/百万英热（-1.83%） [1] - **海运煤炭价格小幅调整**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为96.21美元/吨，较上周上涨0.64美元/吨（+0.67%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为105美元/吨，较上周下降2.75美元/吨（-2.55%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为88.7美元/吨，较上周下降1.15美元/吨（-1.07%） [1] 澳大利亚电力需求与煤电前景 - **电力需求预测**：据澳大利亚能源市场运营商（AEMO）预测，2049-50财年澳大利亚电力总需求将从2050亿千瓦时增至3890亿千瓦时，实现翻倍 [2] - **需求增长驱动**：工业电气化、数据中心等高耗能产业是核心增量，其中商业和工业用电将增长90% [2] - **煤电现状与挑战**：澳大利亚当前煤电装机已从约3万兆瓦降至约2.1万兆瓦，机组平均运行年限超40年，非计划停运率高，2027-2035年达总运行时间的7% [7] - **煤电扩能必要性**：可再生能源暂无法完全替代煤电，煤电仍需扩能两倍以承担基荷电源角色 [7] - **可再生能源缺口**：风电和光伏装机容量目标需在2030年前新增3.5万兆瓦，目前仅落实2.4万兆瓦；储能多为“浅度储能”，放电时间不足4小时；输电网建设滞后 [7] 投资建议与重点公司 - **推荐与关注公司**： - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [3] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [3] - 关注“绩优则股优”的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3] - 关注弹性较大的平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] - 建议关注弹性标的昊华能源 [3] - 重点关注前期完成控股变更，正在办理资产置换的江钨装备 [3] 重点标的财务数据（部分） - **中煤能源 (601898.SH)**：投资评级为买入，2024A EPS为1.46元，2025E EPS为1.21元，2025E PE为10.83 [8] - **中国神华 (601088.SH)**：投资评级为买入，2024A EPS为2.95元，2025E EPS为2.56元，2025E PE为15.86 [8] - **晋控煤业 (601001.SH)**：投资评级为买入，2024A EPS为1.68元，2025E EPS为1.23元，2025E PE为11.31 [8] - **电投能源 (002128.SZ)**：投资评级为买入，2024A EPS为2.38元，2025E EPS为2.61元，2025E PE为10.44 [8] - **兖矿能源 (600188.SH)**：投资评级为买入，2024A EPS为1.44元，2025E EPS为0.99元，2025E PE为13.76 [8] - **中国秦发 (00866.HK)**：投资评级为买入，2024A EPS为0.20元，2025E EPS为0.06元，2025E PE为40.79 [8] 本周能源行业资讯摘要 - **原油**：雪佛龙准备从委内瑞拉出口100万桶原油；中国国家能源局与埃克森美孚就天然气转型、CCUS等议题交换意见 [73] - **天然气**：以色列批准与埃及历史上规模最大的天然气交易；欧洲议会批准到2027年底逐步停止进口俄罗斯天然气的计划 [73] - **煤炭**：国际能源署（IEA）表示全球煤炭需求在2025年创下历史新高，但预计到2030年将有所下降 [73]

资料显示，晋能控股山西煤业股份有限公司位于山西省大同市云冈区新平旺，成立日期2001年7月25 日，上市日期2006年6月23日，公司主营业务涉及煤炭采掘、洗选加工、销售。主营业务收入构成为： 煤炭94.00%，煤炭附产品销售3.26%，运输业务1.63%，其他1.11%。 晋控煤业所属申万行业为：煤炭-煤炭开采-动力煤。所属概念板块包括：动力煤、山西国资、中盘、社 保重仓、融资融券等。 12月22日，晋控煤业盘中下跌2.01%，截至10:09，报13.68元/股，成交9359.91万元，换手率0.41%，总 市值228.96亿元。 截至11月20日，晋控煤业股东户数5.30万，较上期减少8.62%；人均流通股31579股，较上期增加 9.43%。2025年1月-9月，晋控煤业实现营业收入93.25亿元，同比减少16.99%；归母净利润12.77亿元， 同比减少40.65%。 资金流向方面，主力资金净流出1152.10万元，特大单买入117.68万元，占比1.26%，卖出520.19万元， 占比5.56%；大单买入1055.37万元，占比11.28%，卖出1804.96万元，占比19.28%。 分红方面，晋控 ...

信达证券近日发布煤炭开采行业周报：化工周度耗煤：截至12月19日，化工周度耗煤较上周上升2.58万 吨/日，周环比增加0.35%。高炉开工率：截至12月19日，全国高炉开工率78.5%，周环比下降0.16百分 点。水泥开工率：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3百分点。 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至12月18日，沿海八省煤炭库存 较上周下降21.80万吨，周环比下降0.63%；日耗较上周上升4.70万吨/日，周环比增加2.35%；可用天数 较上周下降0.50天。内陆十七省：截至12月18日，内陆十七省煤炭库存较上周下降64.20万吨，周环比下 降0.64%；日耗较上周下降16.60万吨/日，周环比下降4.23%；可用天数较上周上升1.00天。 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至12月19日，化工周度耗煤较上 周上升2.58万吨/日，周环比增加0.35%。高炉开工率：截至12月19日，全国高炉开工率78.5%，周环比 下降0.16百分点。水泥开工率：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3百 ...

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.02%，报27.82元/股，总市值623.61亿元 [1] - 当日成交额为4810.69万元，换手率为0.08% [1] - 当日主力资金净流入158.19万元，特大单买入1371.55万元，占比28.51% [1] - 公司股价今年以来上涨48.14%，近60日上涨25.48%，近20日上涨6.55%，近5个交易日上涨0.61% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及煤炭产品的生产、加工和销售，以及火电、电解铝业务 [1] - 主营业务收入构成为：铝业产品55.11%，煤炭产品30.29%，电力产品13.02%，其他1.59% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 [1] - 公司所属概念板块包括有色铝、稀缺资源、高派息、融资融券、中特估等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入224.03亿元，同比增长2.72% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为41.18亿元，同比减少6.40% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.71万户，较上期减少11.29% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为82831股，较上期增加12.72% [2] 公司分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现118.15亿元，近三年累计派现45.50亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股4724.47万股，相比上期增加1850.55万股 [3]

记者从黑龙江省鸡西市滴道区人民政府获悉，今天4时30分许，黑龙江丰源矿业有限公司大通沟煤矿发 生透水事故，5人被困。事故发生后，鸡西市立即成立联合救援指挥部，开展紧急救援。目前，抢险救 援工作正在进行中。 ...

核心观点 - 全球流动性环境变化，中国资产迎来重估机遇，外部约束解除打开国内政策空间，PPI回升与高经营杠杆有望释放利润弹性，出口迈向“量价齐升” [3][4][5] - 人形机器人产业迎来“从0至1”的重要投资机遇，产业链企业融资与产品迭代加速，全球首条人形机器人PACK产线投运 [6][8][11] - 平衡型转债策略具备长期稳健配置价值，通过量化筛选框架构建的组合在历史回测中展现出良好的收益与风险控制能力 [13][14] - 摩托车行业出口保持高景气度，2025年1-11月燃油摩托车总销量同比增长16%，其中外销同比增长21% [16][21] - 中文在线拟赴港上市以加码出海战略，旗下短剧平台在全球市场占据头部地位，AI漫剧业务与IP运营同步推进 [22][23][24] - 全球储能需求高增确定性提升，2025年11月国内EPC招标规模创新高，中国企业海外订单规模超40GWh [29][30] - 光伏行业“反内卷”深化，硅料价格再现上涨信号，组件厂商尝试顺价，行业景气度有望持续改善 [27] - 动力煤市场年末供应下滑，坑口挺价意愿增强，价格有望逐步止跌企稳 [37][40] - 铝行业短期受宏观政策与需求韧性支撑，铝锭库存去化，价格维持高位震荡；氧化铝市场供过于求，价格维持弱势 [42][43][48] - 2025年全球半导体制造设备销售额预计同比增长13.7%至1330亿美元，创历史新高；我国生物制造产业总规模达1.1万亿元 [51][58] - 中国神华拟以1335.98亿元收购控股股东多项资产，现金支付为主有望增厚EPS，公司煤炭、电力、煤化工产能将显著提升 [62][64][65] 策略与宏观 - **美国货币政策**：2025年11月就业市场疲软、通胀超预期回落，推高降息必要性，预计2026年美联储将有2次、每次25BP的降息 [4] - **日本货币政策**：日本央行加息路径将呈现“低频且审慎”，2026年预计加息1-2次，每次25BP，但高政府债务率与出口导向经济限制了终端利率上行空间 [4] - **资产影响**：美元资产定价逻辑从流动性博弈转向业绩验证；人民币资产迎来“内外共振”；港股凭借低估值优势承接资金“高低切换” [5] 人形机器人行业 - **产业融资动态**：璇玑动力完成近亿元天使轮融资；智谷天厨完成数千万元A轮融资，累计融资超亿元；萝博派对快速完成种子+轮融资 [6][7] - **技术突破与落地**：宁德时代生态企业投运全球首条人形机器人PACK产线，人形机器人“小墨”可完成电池接插件插接等复杂作业 [8] - **产品迭代**：逐际动力推出全球首款多形态具身机器人TRON 2，售价4.98万元起；元化智能自主研发的膝关节手术机器人获NMPA批准 [9] - **公司动态**：中大力德合资公司完成工商注册；德昌股份定增申请获证监会同意注册批复 [10] - **投资策略**：维持行业“推荐”评级，建议关注执行器、丝杠、减速器、电机、传感器、芯片、结构件等核心环节的标的公司 [11][12] 固定收益 - **策略构建**：采用平底溢价率（阈值-20%至20%）作为核心指标，筛选兼具上行弹性和下跌保护的平衡型转债，并构建传统平衡与绩优平衡两种策略组合 [13] - **历史回测表现**：在2019年至2025年11月的周期中，传统平衡策略年化收益率7.71%，月度胜率100%；绩优平衡策略年化收益率7.21%，月度胜率98.77% [14] - **市场结构**：截至2025年11月，平衡型转债数量占比达43%，行业集中于制造业，信用评级以AA-至AA+级为主体 [14] 摩托车行业 - **2025年1-11月行业数据**：燃油摩托车总销量1548万辆，同比增长16%；外销1143万辆，同比增长21%；内销405万辆，同比下降4% [16] - **排量结构**：150-250cc排量车型销售186万辆，同比增长9%；大于250cc排量车型销售88万辆，同比增长28% [16] - **重点公司表现**： - 春风动力：1-11月燃油摩托车销售24万辆，同比增长6%；电动摩托车销量28万台，同比大增439% [17] - 钱江摩托：1-11月总销量36万辆，同比下降11%，但外销同比增长2% [19] - 隆鑫通用：1-11月总销量123万辆，同比下降15% [20] - **2025年11月出口数据**：摩托车出口164万辆，同比增长29%；其中大于250cc排量出口7万辆，同比大幅增长78% [67] - **出口地区分布**：非洲（61.5万辆）、拉丁美洲（59.8万辆）、亚洲（30.9万辆）为主要出口地，非洲和亚洲地区同比增速分别达46.5%和54.1% [68] 公司研究（中文在线） - **赴港上市计划**：公司拟发行H股于香港联交所主板上市，旨在拓宽融资渠道、强化出海战略、规避换汇成本 [22][23] - **短剧业务表现**：根据Sensor Tower数据，2025年11月，公司旗下ReelShort平台净流水3599万美元，同比增长72%，市占率27%；FlareFlow平台流水515万美元，市占率3.8%，位列全球第六 [24] - **AI漫剧布局**：公司出品AI漫剧播放量破亿，并计划开放自研AI动漫工具链；与新加坡新传媒集团合作，在北美、日本推出海外漫剧平台 [25] - **IP运营**：《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33亿元，并于2025年9月登陆美国、加拿大等市场 [25] - **行业前景**：海外短剧市场高景气，预计2025、2026年市场规模分别为36亿、60亿美元，中长期空间或达400亿美元 [26] 电力设备与新能源行业 - **光伏**：硅料报价大幅上调至6.5万元/吨，头部组件厂商尝试报涨0.04元/W，行业“反内卷”深化，景气度有望改善 [27] - **风电**：12月陆风招标旺盛，开标价格环比回升；国内外海风共振，欧洲订单有望在2026年初密集落地 [28] - **储能**： - 2025年11月国内储能EPC招标规模创历史新高，主要受多个GWh级别项目推动 [29] - 2025年11月中国企业储能海外订单及合作总规模约41.8GWh，其中订单/项目规模约25.1GWh，宁德时代、天合储能、远信储能订单规模居前 [30] - **锂电**：产业链持续推进固态电池与大圆柱电池布局，上汽MG半固态电池车型开启交付；亿纬锂能大圆柱电池助力宝马iX3实测续航超1000公里 [31][32] - **AIDC（人工智能数据中心）**：谷歌新一代TPUv7采用100%全液冷架构，将驱动液冷渗透率提升，并带动电源、配电等设备技术升级 [33] - **电网**：美国PJM容量价格创历史新高，数据中心是负荷增长重要驱动力；国内AI赋能电力运营价值凸显 [34][35] 煤炭行业 - **动力煤市场**：12月19日北方港口动力煤价703元/吨，周环比下降42元/吨；年末部分矿井完成年度任务停减产，供应下滑，坑口挺价意愿增强 [37] - **炼焦煤与焦炭**：炼焦煤港口价格周环比上升110元/吨至1740元/吨；焦炭市场偏弱，开启第三轮提降 [38] - **行业价值与投资逻辑**：煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，高股息属性在震荡市中受关注；多家央国企启动增持与资产注入 [40] - **投资建议**：维持行业“推荐”评级，建议关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性标的 [40] 铝行业 - **宏观与政策**：国内政策保持积极，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75% [42] - **电解铝供需**：截至12月18日，国内电解铝锭库存57.8万吨，周环比下降0.6万吨；全国电解铝平均成本16260元/吨，即时理论利润5560元/吨 [43] - **下游需求**：铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.3个百分点至61.5%，整体延续淡季偏弱运行 [44][45] - **铝土矿与氧化铝**：国产铝土矿供应偏紧；氧化铝市场供过于求，价格指数周环比下跌25.71元/吨至2778.58元/吨 [46][47] - **投资建议**：短期铝价高位震荡，氧化铝价格弱势；长期行业维持高景气，维持“推荐”评级 [48] 新材料与半导体行业 - **半导体设备**：SEMI预测2025年全球半导体制造设备总销售额同比增长13.7%至1330亿美元，创历史新高；2026年预计达1450亿美元 [51] - **细分领域**：2025年晶圆厂设备（WFE）销售额预计增长11.0%至1157亿美元；测试设备销售额预计激增48.1%至112亿美元 [51] - **生物制造**：我国生物制造产业总规模达到1.1万亿元，生物发酵产品产量占全球70%以上 [58] - **其他板块动态**：我国新型高空高速无人机彩虹-7成功首飞；工信部表示2026年将加强光伏产能调控；两部委联合印发新版《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录》 [53][55][60] 公司研究（中国神华） - **收购方案**：公司拟以1335.98亿元收购控股股东国家能源集团旗下12项标的资产，交易对价对应收购PB为1.45倍、PE为14.17倍（基于2024年扣非净利润） [62][63] - **支付方式**：70%对价（935.19亿元）以现金支付，30%以发行股份支付，发行价格为29.40元/股 [64] - **盈利增厚**：收购将使公司2024年扣非后归母净利润提升13.38%至668.51亿元，扣非后EPS有望增厚 [65] - **产能与资源增长**：收购后，公司煤炭可采储量增长97.71%至345亿吨，煤炭产量增长56.57%至5.12亿吨，发电装机容量增长27.82%，聚烯烃产能增长213.33% [65]