报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化[2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪和美元、冶炼产量、下游需求变化[2] 根据相关目录分别总结 品种观点 - 铜夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求转向缺口[2] - 锌夜盘锌价收低，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显[2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|91,010|85|11,470|8.19|164,550|2,000|[2]| |铝|21,735|-100|2,846|-32.14|525,800|-2,500|[2]| |锌|23,025|65|-|166.73|57,750|2,375|[2]| |镍|116,900|-3,430|-|-192.36|253,344|228|[2]| |铅|17,115|-60|1,977|-51.57|239,825|-3,725|[2]| |锡|312,120|-930|39,850|46.00|3,075|-10|[2]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜减仓回落，主力期价从早盘9.25万降至收盘9.1万，持仓量从65万降至63.5万张；临近美联储议息会议市场风险偏好下降，铜价上涨使下游观望氛围渐浓、现货升水走弱；短期多头了结意愿强，关注9万关口支撑 [6] - 沪铝减仓回落，主力期价从早盘2.22万回落至收盘2.18万，持仓量从73万降至66万张；临近美联储议息会议市场风险偏好下降，铝价上涨使下游观望情绪升温、现货贴水持续走弱；铝价冲高回落至2.2万关口下方且跌破5日和10日均线，短期强势格局被打破 [7] - 沪镍上午震荡运行午后震荡下行，持仓量小幅下降；有色普跌时镍相对抗跌，因前期无明显涨幅；上期所库存上升给期价压力，现货升水坚挺给期价支撑；短期有色集体回调，镍维持弱势，关注11.7万关口支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年11月铜矿砂及其精矿进口252.6万吨，同比2024年11月增长12.5%；2025年1 - 11月累计进口2761.4万吨，同比2024年1 - 11月增加8% [10] - 12月9日，SMM1电解镍价格117700 - 123000元/吨，平均价格120350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为4700 - 5100元/吨，平均升水4900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 150 - 400元/吨 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [36][40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜夜盘价格收低，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌夜盘价格收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，锌供求差异不明显，需关注有色整体市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求转向缺口 [2] - 锌精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|92,950|110|11,675|8.19|162,550|-275| |铝|22,055|-100|2,887|-32.14|528,300|-2,600| |锌|22,820|65|3,131|166.73|55,375|1,050| |镍|117,340|-2,960|14,885|-192.36|253,116|0| |铅|17,220|-60|1,999|-51.57|243,550|-4,500| |锡|315,520|-3,290|39,800|46.00|3,085|-90|[2]

有色金属期货夜盘行情总结 - 国际铜期货夜盘收涨0.46% [1] - 沪铜期货夜盘收涨0.90% [1] - 沪铝期货夜盘收跌0.23% [1] - 沪锌期货夜盘收涨0.02% [1] - 沪铅期货夜盘收涨0.03% [1] - 沪镍期货夜盘收涨0.39% [1] - 沪锡期货夜盘收跌0.47% [1] 铝产业链及相关金属期货夜盘行情总结 - 氧化铝期货夜盘收涨0.04% [1] - 铝合金期货夜盘收跌0.40% [1] - 不锈钢期货夜盘收涨0.64% [1]

有色金属期货市场行情概览 - 12月3日国内期市有色金属板块多数上涨，沪锡主力合约表现突出，上涨2.02%至311,980.00元/吨 [1] - 多晶硅主力合约上涨1.42%至57,165.00元/吨，沪铝主力合约微涨0.34%至21,930.00元/吨 [1] - 氧化铝主力合约是少数下跌品种，下跌1.49%至2,637.00元/吨 [1] 主要金属期货合约价格数据 - 沪铜主力合约昨结价为89,090.00元/吨，开盘价与昨收价分别为89,100.00元和88,920.00元 [2] - 沪镍主力合约昨结价为117,740.00元/吨，开盘价与昨收价均为118,050.00元 [2] - 沪锌主力合约昨结价为22,705.00元/吨，开盘价与昨收价均为22,745.00元 [2] - 工业硅主力合约昨结价为9,065.00元/吨，开盘价与昨收价分别为8,955.00元和8,975.00元 [2] - 碳酸锂主力合约昨结价为96,380.00元/吨，开盘价与昨收价均为96,560.00元 [2] 商品基差与期现结构分析 - 根据11月2日数据，锌、镍、工业硅和国际铜品种出现“期现倒挂”，即现货价格高于期货价格 [2] - 工业硅基差为685元，基差率高达7.03%，显示现货价格显著高于期货价格 [3] - 镍的基差为2,427元，基差率为2.02%，同样呈现现货升水状态 [3] - 多晶硅基差为-4,365元，基差率为-8.39%，表明其期货价格大幅高于现货价格 [3] - 碳酸锂基差为-2,013元，基差率为-2.13%，期货价格亦高于现货价格 [3] - 铜、铝、铅、锡及铸造铝合金的基差均为负值，处于期货升水状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 铜 - 2025年12月3日，现货国内价格88650、LME价格11263、比价7.93，三月国内价格88930、LME价格11194、比价7.93，现货进口均衡比价8.03、盈利 -1557.87，现货出口盈利1151.46 [1] 锌 - 2025年12月3日，现货国内价格22730、LME价格3340、比价6.80，三月国内价格22775、LME价格3090、比价5.54，现货进口均衡比价8.43、盈利 -5428.02 [1] 铝 - 2025年12月3日，现货国内价格21810、LME价格2859、比价7.59，三月国内价格21945、LME价格2889、比价7.55，现货进口均衡比价8.32、盈利 -2077.67 [1] 镍 - 2025年12月3日，现货国内价格119850、LME价格14720、比价8.14，现货进口均衡比价8.13、盈利 -1354.70 [1] 铅 - 2025年12月3日，现货国内价格17075、LME价格1963、比价8.69，三月国内价格17175、LME价格2005、比价11.33，现货进口均衡比价8.68、盈利16.01 [3] 跨期套利跟踪 铜 - 2025年12月3日，次月 - 现货月价差 -290、理论价差548，三月 - 现货月价差 -280、理论价差994，四月 - 现货月价差 -270、理论价差1449，五月 - 现货月价差 -360、理论价差1904 [4] 锌 - 2025年12月3日，次月 - 现货月价差190、理论价差216，三月 - 现货月价差220、理论价差338，四月 - 现货月价差235、理论价差459，五月 - 现货月价差250、理论价差581 [4] 铝 - 2025年12月3日，次月 - 现货月价差95、理论价差220，三月 - 现货月价差130、理论价差341，四月 - 现货月价差140、理论价差462，五月 - 现货月价差150、理论价差583 [4] 铅 - 2025年12月3日，次月 - 现货月价差150、理论价差210，三月 - 现货月价差115、理论价差317，四月 - 现货月价差125、理论价差423，五月 - 现货月价差120、理论价差529 [4] 镍 - 2025年12月3日，次月 - 现货月价差590，三月 - 现货月价差820，四月 - 现货月价差1010，五月 - 现货月价差1270 [4] 锡 - 2025年12月3日，5 - 1价差150、理论价差6330 [4] 期现套利跟踪 铜 - 2025年12月3日，当月合约 - 现货价差625、理论价差363，次月合约 - 现货价差335、理论价差810 [4] 锌 - 2025年12月3日，当月合约 - 现货价差 -175、理论价差125，次月合约 - 现货价差15、理论价差257 [4] 铅 - 2025年12月3日，当月合约 - 现货价差 -15、理论价差120，次月合约 - 现货价差135、理论价差233 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年12月3日，沪（三连）铜/锌3.90、铜/铝4.05、铜/铅5.18、铝/锌0.96、铝/铅1.28、铅/锌0.75，伦（三连）铜/锌3.64、铜/铝3.89、铜/铅5.59、铝/锌0.94、铝/铅1.44、铅/锌0.65 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量高增长；电网投资正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱；矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价；需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌夜盘收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张但产量延续增长；镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动；需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|89,210|50|11,233|69.10|159,425|2,250| |铝|21,600|-60|2,888|-27.51|539,050|-2,000| |锌|22,385|65|3,091|268.39|51,750|950| |镍|116,730|-3,020|14,875|-201.94|254,760|-690| |铅|17,055|-55|2,000|-41.63|263,175|-1,000| |锡|304,060|1,110|39,240|150.00|3,160|35| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月2日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪展示各金属不同套利方式下的价格、比价、价差、理论价差和盈利数据 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格89280，LME价格11311，比价7.74；三月国内价格89320，LME价格11242，比价7.93；现货进口均衡比价8.03，盈利 -1332.99，现货出口盈利1121.77 [1] - 锌：现货国内价格22550，LME价格3334，比价6.76；三月国内价格22620，LME价格3066，比价5.55；现货进口均衡比价8.43，盈利 -5558.00 [1] - 铝：现货国内价格21730，LME价格2852，比价7.61；三月国内价格21900，LME价格2880，比价7.58；现货进口均衡比价8.30，盈利 -1955.44 [1] - 镍：现货国内价格119850，LME价格14698，比价8.15；现货进口均衡比价8.13，盈利 -1597.05 [1] - 铅：现货国内价格16975，LME价格1941，比价8.75；三月国内价格17055，LME价格1983，比价11.37；现货进口均衡比价8.69，盈利117.55 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1810，理论价差539；三月 - 现货月价差1850，理论价差977；四月 - 现货月价差1820，理论价差1423；五月 - 现货月价差1710，理论价差1869 [4] - 锌：次月 - 现货月价差205，理论价差215；三月 - 现货月价差235，理论价差336；四月 - 现货月价差250，理论价差457；五月 - 现货月价差270，理论价差578 [4] - 铝：次月 - 现货月价差265，理论价差219；三月 - 现货月价差300，理论价差339；四月 - 现货月价差310，理论价差459；五月 - 现货月价差320，理论价差579 [4] - 铅：次月 - 现货月价差20，理论价差210；三月 - 现货月价差0，理论价差317；四月 - 现货月价差25，理论价差423；五月 - 现货月价差25，理论价差529 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1120；三月 - 现货月价差1330；四月 - 现货月价差1510；五月 - 现货月价差1800 [4] - 锡：5 - 1价差330，理论价差6322 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -1725，理论价差36；次月合约 - 现货价差85，理论价差792 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -165，理论价差112；次月合约 - 现货价差40，理论价差281 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差80，理论价差137；次月合约 - 现货价差100，理论价差250 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.95，铜/铝比价4.08，铜/铅比价5.24，铝/锌比价0.97，铝/铅比价1.28，铅/锌比价0.75 [5] - 伦（三连）：铜/锌比价3.63，铜/铝比价3.89，铜/铅比价5.62，铝/锌比价0.93，铝/铅比价1.45，铅/锌比价0.65 [5]

报告行业投资评级 - 黄金：长线持有[1] - 白银：谨慎做多[1] - 铜：长线持有[1] - 锌：承压[1] - 铅：承压[1] - 锡：偏强[1] - 铝：反弹[1] - 镍：反弹承压[1] - 工业硅：区间震荡[1] - 多晶硅：谨慎看涨[1] - 碳酸锂：谨慎看涨[1] 报告的核心观点 - 短期白银行情较大影响黄金，本周地缘和日元不确定性多，黄金有支撑，中长期地缘秩序重塑，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变；白银短期交割逼仓及库存因素引发大涨，长期供需缺口持续，短期盘面大概率震荡上涨但动能衰退；铜价创新高，国内淡季去库，非美铜库存或告急，中长期看多；锌宏观情绪缓和但供增需减；铅市场供需双弱；锡受非洲冲突影响短期冲高；铝下游消费有韧性价格反弹；镍海外扰动减弱反弹承压；工业硅基本面紧平衡区间震荡；多晶硅终端需求淡季但供应变化不大；碳酸锂基本面产量下滑库存去化，价格高位运行[1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：外盘白银交割逼仓行情再现，黄金变数及长线支撑逻辑不变[2] - 基本逻辑：有鲍威尔辞职传闻、地缘政治存在变数，白银受美联储降息预期等推动价格突破历史高点，核心支撑是光伏产业消耗致供需缺口，黄金长期受益于全球货币宽松等因素[2] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑、白银12500附近支撑，长线持仓继续持有，短线需谨慎[2] 铜 - 行情回顾：伦铜刷新历史新高，沪铜拉涨逼近历史高点[5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，智利产量下滑，冶炼开工下降，国内淡季社会库存去化，海外库存累库，COMEX - LME价差吸引铜涌入美国[5] - 策略推荐：不要盲目追高，多单移动止盈，警惕高位回落，中长期看好，短期沪铜关注【87500，90500】元/吨，伦铜关注【10800，11500】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡[8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，10月精炼锌产量低于预期，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外库存增加，短期供需双弱，后续关注环保督察对冶炼端干扰[8] - 策略推荐：宏观情绪缓和但需更多指引，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注【22200，22600】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝低位偏弱走势[11] - 产业逻辑：电解铝海外减产供应紧张情绪再起，国内库存去化，需求端下游加工龙头企业开工率抬升；氧化铝海外铝土矿发运有望增加，国内北方复产库存增加，市场维持过剩格局[12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21000 - 21800】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢再度回落走势[15] - 产业逻辑：镍海外有减产计划，库存垒库速度或减缓；不锈钢终端消费转入淡季，库存有累库风险[16] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【116000 - 119000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，尾盘小幅下跌[19] - 产业逻辑：总库存连续15周下滑，上游库存降低，下游降库存，贸易商环节累库，终端需求旺盛，价格暂无深跌空间[20] - 策略推荐：回调做多【93500 - 96500】[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜增仓上行明显，主力期价触及8.75万关口，伦铜触及1.1万美元关口，宏观上美元指数企稳回升时有色集体走强，产业上本周国内电解铜社库持续去化、现货升水走强支撑铜价，技术上需关注伦铜1.1万关口多空博弈 [5] - 沪铝震荡上行，持仓量小幅上升，主力期价触及2.16万关口，宏观上美元指数震荡企稳、有色普涨，产业上本周国内电解铝社库去化支撑铝价，短期铝价随有色板块反弹但资金关注度低 [6] - 沪镍早盘冲高回落，日内在11.7万上方窄幅震荡，宏观上有色普涨但镍价表现较弱，产业上镍现货升水小幅回落，前期空头了结或使镍价维持偏强震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 空调产品铝代铜可降成本，此前各大空调品牌联合出台铝代铜行业标准，铜价上涨或推动国内空调行业铝代铜落地 [9] - 摩根大通预计2026年第一季度铝价有望逼近每吨3000美元，但印度尼西亚铝供应渠道广、产能增长将达临界点，可能抵消铝价上涨，影响在2026年及之后显现 [10] - 11月27日Mysteel电解铝社库为59.00万吨，较周一下降1.40万吨 [11] - 11月28日SMM1电解镍平均价格119,500元/吨，较上一交易日涨500元/吨；金川1电解镍平均升水4,750元/吨，较上一交易日涨100元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300元/吨 [12] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [13][14][15] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [37][40][43]