有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年09月17日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 摘要 铜： 市场密切关注的美联储9月议息会议即将来袭，对利率敏感的金银 铜出现短期的买预期卖现实，高位回落。美国8月非农数据不及预 期，且大幅下修前值。美国8月PPI低于预期，通胀较为温和，市场 计价美联储年内3次降息的可能性，美元指数走弱。近期铜价的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间波动，锌价短期或宽幅偏弱波动 [2] - 关注美元、冶炼产量和下游需求等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种情况 - 夜盘铜价收涨0.02%，精矿供应紧张，冶炼利润承压但产量高增长 [2] - 电力行业正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] 锌品种情况 - 夜盘锌价收涨0.16%，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，短期供求可能向过剩倾斜 [2] 各品种期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|80,880|30|10,117|-59.26|152,625|-1,325| |铝|20,975|-50|2,712|15.98|485,275|0| |锌|22,255|-85|2,985|41.33|50,150|-375| |镍|122,610|-1,010|15,445|-188.63|224,484|-600| |铅|17,055|-135|2,007|-49.61|225,625|-3,950| |锡|272,730|-630|34,750|-148.02|2,645|25| [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种分析 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润承压但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌品种分析 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 各品种数据情况 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|81,000|70|10,189|-61.93|153,950|-225| |铝|20,925|-50|2,705|4.77|485,275|0| |锌|22,235|-85|2,982|26.76|50,525|-100| |镍|122,500|-460|15,425|-185.68|225,084|1,932| |铅|17,150|-130|2,002|-47.54|229,575|-3,050| |锡|275,090|-630|34,680|-132.00|2,620|235| [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 9 月 15 日 有色日报 专业研究·创造价值 铜震荡整理 核心观点 沪铜 今日铜价早盘探底回升，日内震荡上行，整体持仓量小幅上升， 主力期价尾盘再度触及 8.1 万关口。宏观层面，海外降息预期持续升 温，叠加 9 月议席会议临近，利好铜价。产业层面，周一库存小幅上 升，利空期价。技术上，关注 8.1 万关口多空博弈。 沪铝 今日铝价早盘探底回升，日内震荡运行，持仓量变化不大。宏观 层面，海外降息预期持续升温，叠加 9 月议席会议临近，利好铝价。 产业层面，周一社库小幅上升，利空期价。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜增仓上行站上 8 万关口，今日维持强势运行，美国 8 月通胀符合预期使美联储降息预期升温，国内产业旺季对期价支撑增强，技术上上行动能较强 [5] - 沪铝昨夜增仓上行，今日维持强势运行且主力期价站上 2.1 万关口，海外降息预期升温推动有色板块上行，LME 仓库集中提货致区域供应紧张，铝价强于有色板块，技术上突破 7 月以来震荡高位，上行动能较强 [6] - 沪镍今日减仓下行，海外降息预期升温推动有色板块上行，但国内镍矿港口和上期所镍库存上升利空镍价，短期宏观推动有色普涨，镍价或低位反弹，前期空头了结意愿强，关注 8 月高点压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜方面，本周因 9 月初环保检查减停产企业已恢复生产，铜价上涨使再生铜原料市场供应增加，本周 SMM 废产阳极板企业开工率为 51.89%，环比上升 3.00 个百分点，预计下周回升 3.84 个百分点至 55.73% [9] - 镍方面，9 月 12 日精炼镍上海市场价格，金川电解 124250 - 124450 元/吨，上涨 1620 元/吨；俄罗斯镍 122550 - 122650 元/吨，上涨 1720 元/吨；镍豆 124550 - 124650 元/吨，上涨 1620 元/吨 [9] 相关图表 - 铜相关图表展示了铜基差、月差、国内显性库存、海外交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等数据 [10][12][13] - 铝相关图表展示了铝升贴水、月差、国内社库、海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等数据 [22][24][26] - 镍相关图表展示了镍基差、月差、上期所库存、LME 库存及注销仓单比例、伦镍走势、镍矿港口库存等数据 [34][38][42]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 有色金属 | 日报 2025 年 9 月 11 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色板块上行 核心观点 沪铜 今日铜价在 8 万上方震荡运行，持仓量有所上升。宏观层面，美 国 8 月 PPI 数据远低市场预期，显示批发通胀压力缓解，降低了未来 几个月消费者价格大幅上涨的可能性，美联储降息预期升温，利多 铜价。产业层面，国内产业旺季对期价支撑不断增强。宏观内强外 弱，产业进入旺季，预计期价偏强运行。技术上，期价增仓上行站 上 8 万关口，上行动能较强。 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 沪铝 今日铝价增仓上行明显，主力期价站上 2.09 万，逼近 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜：夜盘铜价收涨0.5%，精矿供应紧张、冶炼利润承压但产量高增长，电力行业正增长、光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长、家电产量增速趋缓、地产持续疲弱，多空因素交织使铜价可能区间波动 [2] - 锌：夜盘锌价收涨0.14%，锌精矿加工费回升、冶炼利润转正、产量有望持续回升，镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长、家电产量增速趋缓、地产持续疲弱，短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,780|25|10,013|-56.61|155,275|-550| |铝|20,790|-50|2,622|2.92|485,275|0| |锌|22,140|-75|2,888|23.01|51,025|-2,050| |镍|120,600|-1,740|15,146|-182.88|218,070|456| |铅|16,760|-120|1,987|-44.17|239,325|-3,800| |锡|270,250|-1,120|34,635|27.00|2,355|75| [2]

方正中期期货有色品种资深研究员胡彬在会上介绍了铝加工企业利用套期保值进行风险管理的案例。胡 彬认为，期货套期保值是为企业的长期经营、稳健经营、持续盈利保驾护航。现代企业应该学会"期货 +现货"两条腿走路，才能在市场竞争中长期立于不败之地。 事实上，经过多年发展，我国商品市场日趋成熟完善，铜期货已经成为助力实体企业高质量发展的重要 工具。据上期所产品专家介绍，2025年1—6月，铜期货市场成交2270万手，成交金额为8.79亿元，日均 持仓量51.32万手，交割31.74万吨。越来越多的实体企业参与到铜期货市场中去。未来，上期所将进一 步发挥铜期货市场功能，完善交易、结算、交割等机制，更好地服务有色金属工业发展。同时，将多措 并举加强铜期货市场品牌建设与服务优化：一是通过多层次市场培育活动，提升企业的风控能力和水 平；二是通过打造"企业深耕计划"，向重点企业开展针对性调研和精准辅导；三是建设上期"强源助 企"产融服务基地，充分发挥龙头企业示范作用。 谈及期货市场助力铝行业高质量发展，上期所产品专家表示，期货市场与产业相互促进、共同发展。铸 造铝合金期货今年6月顺利上市，填补了加工环节空白，上期所围绕铝产业链，逐 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡上行，持仓量变化不大；宏观上美元指数下行利好铜价，产业上采购情绪走弱、进口货源未消化、现货升水走跌；短期关注8万关口压力 [5] - 沪铝今日偏强震荡，持仓量上升；宏观上美元指数走弱带动有色板块偏强，产业上铝价上涨下游接货意愿低；关注20800关口压力 [6] - 沪镍今日震荡上行，持仓量变化不大；宏观上美元指数走弱带动有色板块偏强，产业上LME和上期所镍库存上升利空镍价；关注12万关口支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年国家电网投资延续高景气，计划投资约8250亿元；订单稳定释放托底需求，下半年电网领域冲刺目标预计加快项目推进，对冲下游需求偏淡拖累 [9] - 9月10日SMM1电解镍价格120,300 - 122,800元/吨，平均121,550元/吨，较上一交易日跌350元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价2,100 - 2,300元/吨，平均升水2,200元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价 - 100 - 200元/吨 [10] 相关图表 铜 - 展示铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、月差、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及对应数据来源 [11][13][14] 铝 - 展示铝升贴水、电解铝国内社库、氧化铝库存、铝月差、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表及对应数据来源 [22][23][25] 镍 - 展示镍基差、月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应数据来源 [33][37][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年9月5日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行了跟踪分析，提供了各金属在不同套利方式下的价格、比价、价差及盈利等数据[1][3] 各套利方式总结 跨市套利 - 铜：现货国内价格80080，LME价格9843，比价8.15；三月国内价格79740，LME价格9910，比价8.07；现货进口均衡比价8.13，盈利-163.54[1] - 锌：现货国内价格21990，LME价格2873，比价7.65；三月国内价格22120，LME价格2857，比价5.90；现货进口均衡比价8.60，盈利-2715.72[1] - 铝：现货国内价格20610，LME价格2600，比价7.93；三月国内价格20600，LME价格2597，比价7.94；现货进口均衡比价8.42，盈利-1279.10[1] - 镍：现货国内价格119900，LME价格15001，比价7.99；现货进口均衡比价8.21，盈利-1709.79[1] - 铅：现货国内价格16675，LME价格1946，比价8.60；三月国内价格16870，LME价格1991，比价11.07；现货进口均衡比价8.85，盈利-504.01[3] 跨期套利 - 铜：次月 - 现货月价差 -300，理论价差502；三月 - 现货月价差 -330，理论价差903；四月 - 现货月价差 -390，理论价差1312；五月 - 现货月价差 -420，理论价差1721[3] - 锌：次月 - 现货月价差 -110，理论价差214；三月 - 现货月价差 -110，理论价差334；四月 - 现货月价差 -105，理论价差454；五月 - 现货月价差 -90，理论价差575[3] - 铝：次月 - 现货月价差 -95，理论价差215；三月 - 现货月价差 -100，理论价差330；四月 - 现货月价差 -100，理论价差446；五月 - 现货月价差 -135，理论价差561[3] - 铅：次月 - 现货月价差40，理论价差209；三月 - 现货月价差50，理论价差314；四月 - 现货月价差75，理论价差419；五月 - 现货月价差70，理论价差524[3] - 镍：次月 - 现货月价差 -600；三月 - 现货月价差 -460；四月 - 现货月价差 -240；五月 - 现货月价差 -50[3] - 锡：5 - 1价差770，理论价差5631[3] 期现套利 - 铜：当月合约 - 现货价差 -15，理论价差228；次月合约 - 现货价差 -315，理论价差628[3] - 锌：当月合约 - 现货价差240，理论价差131；次月合约 - 现货价差130，理论价差260[3] - 铅：当月合约 - 现货价差145，理论价差134；次月合约 - 现货价差185，理论价差246[3] 跨品种套利 - 沪（三连）：铜/锌比价3.60，铜/铝比价3.87，铜/铅比价4.73，铝/锌比价0.93，铝/铅比价1.22，铅/锌比价0.76[3] - 伦（三连）：铜/锌比价3.48，铜/铝比价3.82，铜/铅比价4.99，铝/锌比价0.91，铝/铅比价1.31，铅/锌比价0.70[3]