**北交所投资框架分析** **1 行业与公司概述** - 北交所定位为服务创新型中小企业，聚焦专精特新"小巨人"，与沪深交易所形成差异化竞争 [1] - 北交所上市公司270家，其中158家为国家级专精特新小巨人，占比近60% [5][22] - 企业地域分布广泛，江苏、广东、浙江等地企业数量较多，与传统认知的京津冀集中不同 [12] - 行业集中在五大产业集群：机械设备（高端装备制造）、新能源电力设备、化工新材料、大TMT（计算机/通信/电子）、医药生物及消费子行业 [13][18] **2 核心优势与特点** - **高弹性**：涨跌幅30%，显著高于沪深市场 [5] - **高成长性**：2025年新股首日平均涨幅达329%，首日换手率81%，赚钱效应显著 [17][19] - **稀缺性**：专精特新小巨人聚集，提供"十倍股"潜力（如景博生物、同力股份等） [6][21] - **流动性改善**：日均换手率6%-12%（年换手12-24次），日均成交额4000万-1亿元，超过科创板后100家公司 [15][26] - **制度红利**：深改19条明确定位，吸引优质企业上市，总市值8500亿（为科创板1/6），平均市值25亿-30亿 [9][14] **3 市场表现与估值** - **2025年上半年表现**：北证50指数涨幅近40%，小微市值公司（0-20亿）涨幅达64%，显著领先A股其他板块 [25][24] - **估值修复**：市盈率从2023年14-15倍修复至45倍（与创业板持平，略低于科创板），反映市场信心 [7][26] - **流动性对比**：换手率超过科创板和创业板，为全市场最佳 [9][26] - **机构参与**：北证50指数ETF规模113亿元（69个产品），公募基金覆盖率60%-70%，配置空间仍有2-3倍增长潜力 [27][28] **4 投资机会与策略** - **高稀缺、高成长、高股息**：重点挖掘具备护城河的细分领域龙头（如低空经济、卫星通信、AI、国产替代等） [31][36] - **新股投资**：2025年打新收益显著，建议关注高成长性、稀缺性标的 [19] - **阿尔法收益来源**： - ESG评级高的企业（49家披露ESG报告，19家获A级以上） [29] - 并购机会（政策鼓励产业整合） [29] - 新兴行业（如AI领域的并行科技、智算基建；军工细分产业链） [32][33] - **行业偏好**：机械、化工新材料、汽车零部件、医疗设备、半导体等排队企业质量高于已上市公司 [18] **5 风险与挑战** - **政策变化**：需关注后续改革政策对市场流动性的潜在影响 [9] - **估值压力**：部分公司市盈率超百倍，需通过高增长消化估值 [30] - **流动性分化**：部分小市值公司成交仍偏低（科创板后100家日均成交不足500万） [15] **6 未来展望** - **发展阶段**：即将进入第二个五年计划，目标成为强大股债市场，带动新三板发展 [8][34] - **经济转型角色**：推动专精特新企业成长，支持高端装备制造、新消费等新兴行业 [37] - **投资逻辑**：长期聚焦"从小树到大树"的成长股，结合贝塔（系统性机会）与阿尔法（个股挖掘） [35] **数据亮点引用** - 新股申购资金近7000亿 [5][17] - 2025年新股首日涨幅329% [17] - 专精特新小巨人占比60%（158家/270家） [22] - 北证50指数上半年涨幅40%，小微市值公司涨幅64% [25] - ETF规模113亿元，公募配置比例仍有2-3倍空间 [27][28]

上证指数突破3600点 - 上证指数突破3600点，为近10年来首次站上该点位，此前长期在3500点以下徘徊[1] - 市场情绪高涨，引发对全面牛市的期待[5] A股牛市特征分析 - A股市场存在结构性牛市特征，2016-2018年和2019-2021年牛市期间上证指数涨幅均不足100%，行业涨幅超100%的占比低于35%[6] - 2019-2021年新能源电力设备、食品饮料涨幅达200%+，而银行、通信等行业涨幅不足20%，房地产甚至出现负收益[6] - 2005-2007年和2013-2015年为全面牛市，上证指数累计涨幅超100%，涨幅超100%的行业占比达85%以上[8] 行业表现差异 - 有色金属、非银金融等行业在牛市期间表现突出，区间涨幅均值分别达421%和220%[8] - 房地产、公用事业等行业表现落后，区间涨幅均值仅为280%和165%[8] 全球资产表现 - 中证银行指数自2022年底走出慢牛，恒生港股通创新药指数年内涨幅达91%[5] - AI浪潮推动美股持续创新高，COMEX黄金突破3500点[12] 投资策略建议 - 分散配置是穿越牛熊的关键，桥水基金的全天候策略在1946-1981年和1981年后的不同利率周期下均表现稳定[16][17] - 全天候策略年化收益率达10.4%，标准差为8.3%，优于传统60/40策略的8.5%年化收益率和8.9%标准差[20] - 长期来看，全天候策略在滚动20年窗口内战胜60/40策略的概率达80%[23] 配置方案示例 - 三分法配置方案包含偏债基金30%、偏股基金60%和商品基金10%[28] - 偏股基金涵盖中金中证优选300指数A、创金合信中证红利低波动指数A等，偏债基金包括易方达中债新综指等[28] - 商品基金配置国泰黄金ETF联接A，占比10%[28]

公司IPO进展 - 麦田能源创业板IPO获受理 保荐机构为国泰海通证券 保荐代表人为杜惠东、顾培培 会计师事务所为天健会计师事务所[1] 公司业务与业绩 - 公司以电力电子技术为核心 专注于分布式能源相关的能量转换、存储与管理领域 系高新技术企业[1] - 2022年至2024年营业收入分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元 净利润分别为1.99亿元、1.49亿元、2.67亿元 主营业务毛利率分别为26.60%、28.05%、28.93%[1] - 2024年资产总额51.84亿元 归属于母公司所有者权益27.58亿元 资产负债率(合并)46.78%[2] - 2024年研发投入占营业收入比例7.16% 较2022年4.08%显著提升[2] 财务数据 - 2024年经营活动产生的现金流量净额4.44亿元 2023年为5.80亿元 2022年为-5.16亿元[2] - 2024年加权平均净资产收益率10.22% 基本每股收益0.74元[2] - 2023年现金分红3168.86万元[2] 股权结构与实际控制人 - 朱京成为实际控制人 通过江苏麦田等合计控制公司47.50%股份[2] - 高月巧系朱京成母亲 通过温州宇阳及光多宝间接持有公司股份[3] 高管薪酬与团队 - 2024年4名高管薪酬超百万：副总经理彭健132.15万元 核心技术人员吴茂盛178.52万元 邓志江131.11万元 董事会秘书贺一含117.66万元[5] - 董事长朱京成薪酬80.08万元[4] - 核心团队具备丰富行业经验：贺一含曾任国投创新副总裁 彭健曾任上海航天电源产品经理 邓志江曾任富特科技产品经理 吴茂盛曾任艾罗电源硬件工程师[6]

公司IPO进展 - 创业板IPO获受理 保荐机构为国泰海通证券 保荐代表人为杜惠东、顾培培 会计师事务所为天健会计师事务所[1] 公司业务概况 - 以电力电子技术为核心的新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业 专注于分布式能源相关的能量转换、存储与管理领域[1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元 年复合增长率16.8%[1] - 2022-2024年净利润分别为1.99亿元、1.49亿元、2.67亿元 2024年同比增长79%[1] - 主营业务毛利率持续提升 从2022年26.6%增至2024年28.93%[1] - 2024年资产总额51.84亿元 较2023年41.86亿元增长23.9%[2] - 2024年资产负债率(合并)46.78% 较2022年80.25%显著改善[2] - 2024年研发投入占比7.16% 较2022年4.08%提升3.08个百分点[2] 股权结构 - 实际控制人朱京成通过江苏麦田等五家主体合计控制47.5%股份[2] - 朱京成母亲高月巧作为一致行动人 通过光多宝间接持有股份[3] 管理层情况 - 朱京成担任董事长兼总经理 具有新能源行业国际销售及管理经验[6] - 董事沈慧与高顾道为母子关系 且与朱京成存在亲属关系[5][6]

公司IPO信息 - 麦田能源创业板IPO获受理 拟募资16 61亿元 [1] - 受理日期为2025年6月26日 审核状态为已受理 [2] - 募资用途包括智慧储能产品产业园建设(100万台套产能)、研发中心建设、营销及技术服务体系建设和补充流动资金 [4][5] 公司业务定位 - 公司以电力电子技术为核心 专注于分布式能源相关的能量转换、存储与管理领域 [2] - 形成光储充热一站式综合能源解决方案 覆盖户用和工商业场景 [3] - 核心产品包括储能系统、并网逆变器、充电桩和热泵 通过智慧能源管理系统实现数字化调配 [3] 市场地位与份额 - 2024年全球户用储能市场占有率约6% 欧洲市场占有率13% [3] - 重点国家份额：英国37%、波兰25%、德国13%、南非11% [3] - 光伏逆变器全球份额：2023年户用型2 2%、并网单相2 0% [4] - 光伏逆变器区域份额：英国3 1%、波兰3 8%、奥地利2 1%、巴西3 4% [4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为24 86亿元、29亿元、33 92亿元 [4] - 同期净利润分别为1 99亿元、1 49亿元、2 67亿元 [4] 行业前景 - 新能源发电占比提升+峰谷电价差扩大+电力系统老化推动光伏及储能需求 [3] - 海外市场呈现高速增长态势 公司在德国等高价值市场和亚非拉高增长市场建立优势 [3]

北交所机构关注度提升 - 5月北交所上市公司获机构调研240次，环比增长126%，参与机构包括公募基金、保险公司及外资机构 [1] - 北交所市场流动性显著改善，估值水平提升，优质公司业绩释放及高成长新上市公司增多吸引投资者加速进入 [1] - 硬科技与新兴消费领域企业成为机构集中调研对象，如武汉蓝电获汇添富基金、天弘基金等30余家机构调研电池测试设备市场格局 [1] 公司业绩与客户情况 - 豪声电子主要客户销售额同比稳步增长，支撑整体业绩提升 [2] 机构调研关注重点 - 机构重点关注上市公司产能、未来盈利增长点及行业发展空间 [3] - 科达自控正研发矿山防爆驱动关节等核心部件，计划与人工智能、机器人领域企业合作推动矿山智能机器人应用 [3] - 北交所专精特新中小企业因细分产业链关键环节优势，在行业景气时成长速度加快，投资价值凸显 [3] - 海外布局受机构关注，科润智控2024年外贸业务营收8773.39万元，占总营收6.51%，计划拓展新能源电力设备及国际化市场 [3] - 锦波生物优先开拓东南亚三类医疗器械市场，考虑注册证获取速度及客户群体等因素 [3] 北交所市场前景 - 长期资本和耐心资本逐渐认可北交所上市公司投资价值，未来将吸引更多优质企业及多样化资金进入 [4]

业务增长与业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营收175,910.70万元，同比增长26.60%，实现归属于上市公司股东的净利润25,038.83万元，同比增长35.86% [2] - 公司披露的《2025年财务预算报告》系经营计划的内部管理控制指标，公司财报对2025年的预期是营业净利润不到10亿，外围机构认为公司2025年的净利润预期应超过12亿 [7] 市场扩展与产能规划 - 为匹配业务发展需求，公司积极储备国内外产能，正在推进马来西亚生产基地及惠州生产基地建设 [2][4] - 高速通信线产能方面，部分关键设备已到货并投产，后续仍会有多台设备陆续到货 [5][7] 盈利水平提升策略 - 未来公司将聚焦“电子通信 + 新能源电力”主业，坚持成本领先策略，深化自动化、精益化、规模化生产，推进信息化、智能化及数字化管理；采用差异化策略，覆盖各细分行业个性化需求，提升综合竞争力 [3] - 公司积极关注铜等原材料价格波动，大部分以铜为主要原材料的产品定价会参照铜价合理浮动，同时根据订单采购、储备原材料等降低原材料价格波动影响 [7] 成本控制措施 - 公司持续推行降本增效措施，加大研发投入，提高自动化水平；实施全面预算管控措施，把控成本费用 [4] 技术研发情况 - 近年来公司持续加大研发投入力度，积极布局高端产品，致力于主业领域新产品、新工艺的开发及优化，聚焦电子通信和新能源电力行业的技术创新和产品迭代，推进研发体系建设与成果转化工作 [4] - 具体研发创新成果详见公司2024年年度报告相关章节 [4] 高速铜缆业务情况 - 随着AI算力需求持续增长，公司高速通信线订单需求持续增长，占上市公司整体营收的比例持续提升 [4][5][9][7] - 公司单通道224G高速通信线已实现稳定量产并批量交付，良率稳定且能满足客户需求 [5][10] 未来增长潜力与影响因素 - 公司业务所处电子通信和新能源电力行业，符合国家发展战略，市场前景广阔，产品多样，应用领域广泛 [8] - 行业与国家宏观经济环境、产业政策密切相关，随着AI算力需求持续增长，公司通信线缆业务迎来发展新机遇 [8] - 公司将采取前瞻性战略布局、精细化运营管理和创新驱动发展相结合的方式，把握市场机遇，实现业务稳健、可持续发展 [8]

文章核心观点 3月31日 - 4月6日，上交所、深交所和港交所的新股上市、过会、招股、递交申请和终止审核情况各有不同，多家公司有新动态，部分公司披露招股书及财务数据 [2][3][9][14] 上交所和深交所情况 新股上市 - 3月31日 - 4月6日，上交所无公司上市，深交所创业板有1家公司（首航新能）上市，上市首日收涨244.49%，截至4月11日收盘报29.99元/股，较发行价涨154.15%，市值约124亿元 [2][3] 通过上市委员会审议会议 - 3月31日 - 4月6日，上交所主板有1家公司（技源集团）过会，深交所无公司过会 [4][5] 递交上市申请 - 3月31日 - 4月6日，上交所、深交所均无公司递交上市申请 [6] 终止上市审核 - 3月31日 - 4月6日，上交所主板有1家公司（厦门环能）终止上市审核，深交所无公司终止上市审核 [7][8] 港交所情况 新股上市 - 3月31日 - 4月6日，港交所有1家公司（江苏宏信）上市，上市首日高开平收，截至3月11日收盘报2.51港元/股，较发行价涨0.40%，市值约5.4亿港元 [9][10] 新股招股 - 3月31日 - 4月6日，港交所有1家新股（正力新能）招股 [11][12] 通过上市聆讯 - 3月31日 - 4月6日，港交所无公司通过聆讯 [13] 递交上市申请 - 3月31日 - 4月6日，港交所有7家公司（蓝思科技、佳鑫国际、尚鼎芯、文达通、东鹏饮料、拉拉科技、新荷花）递交上市申请 [14][15] 各公司招股书详情 蓝思科技 - 3月31日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，2022 - 2024年营收分别为466.03亿元、543.46亿元、697.57亿元，净利润分别为25.20亿元、30.42亿元、36.77亿元 [16][18] - 募集资金用于丰富与扩展产品及服务组合等，具体募资金额未披露 [17] 佳鑫国际 - 3月31日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，扎根哈萨克斯坦专注开发巴库塔钨矿，预计2025年二季度商业化生产，目标年度采矿及矿物加工能力330万吨钨矿石 [20] - 2022 - 2024年暂未产生营业收入，净利润分别为 - 9445.0万港元、 - 8012.9万港元、 - 1.77亿港元 [22] - 募集资金用于拨付巴库塔钨矿项目开发等，具体募资金额未披露 [21] 尚鼎芯 - 4月3日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，是无晶圆厂功率半导体供应商，2022 - 2024年营收分别为1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元，净利润分别为5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元 [24][25] - 募集资金用于增强晶体管产品研发及产业化能力等，具体募资金额未披露 [24] 文达通 - 4月3日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，为智慧城市建设提供信息系统集成解决方案服务等，2021 - 2024年营收分别为6.47亿元、9.80亿元、11.15亿元、11.14亿元，净利润分别为5323.8万元、8175.8万元、6557.6万元、6265.5万元 [26][28] - 募集资金用于提升智慧城市解决方案能力等，具体募资金额未披露 [27][28] 东鹏饮料 - 4月3日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，是功能饮料企业，2022 - 2024年营收分别为85.00亿元、112.57亿元、158.30亿元，净利润分别为14.41亿元、20.40亿元、33.26亿元 [31][32] - 募集资金用于完善产能布局等，具体募资金额未披露 [32] 拉拉科技 - 4月3日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，是物流交易平台，2024年促成已完成订单超7.79亿笔，全球货运GTV达102.74亿美元 [35][36] - 2022 - 2024年营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元，经调整净利润分别为 - 1210.0美元、3.91亿美元、5.01亿美元 [36] - 募集资金用于驱动中国内地核心业务增长等，具体募资金额未披露 [36] 新荷花 - 4月3日向港交所递交招股书拟主板IPO上市，是中药饮片产品供应商，2022 - 2024年营收分别为7.80亿元、11.46亿元、12.49亿元，净利润分别为7739.5万元、1.04亿元、8911.2万元 [38][40] - 募集资金用于扩大中药饮片产能等，具体募资金额未披露 [40]

中国国际科技促进会母基金分会成立 - 中国国际科技促进会母基金分会成立 旨在系统研究母基金在中国资本市场的作用 加强政府对社会资本的引导 促进资本流向创新创业企业和实体经济 [1] - 分会领导班子所在机构及参会机构共82家 每周二更新相关机构资讯 [1] - 分会成立仪式获第十、第十一届全国政协副主席黄孟复致信祝贺 并由中国国际科技促进会执行会长段洣毅等多名行业领袖共同见证 [19][21] 四川省电子信息产业投资基金招募GP - 四川省先进制造投资引导基金目标规模100亿元 拟设立不低于30亿元的电子信息子基金 重点投向新一代信息技术、高端装备等领域 [4] - 子基金将支持四川省电子信息产业链关键项目 培育本土链主企业 提升产业竞争力 [4] - 投标机构需满足实缴注册资本不低于1000万元等资质要求 [6][7] 上海国投先导与跃赛生物合作 - 上海国投先导拜访跃赛生物 探讨CGT产业生态共建及干细胞技术在神经退行性疾病的应用 [8][10] - 跃赛生物专注iPSC技术 其首款产品UX-DA001注射液为全球首个同时获中美IND批准的帕金森病干细胞疗法 [10] - 上海国投先导计划整合政府资源支持跃赛生物 推动上海市CGT产业发展 [11] 国新基金投资中图仪器 - 国新基金领投国家级专精特新企业中图仪器 助力高端工业精密测量仪器国产替代 [12][14] - 中图仪器产品覆盖纳米至百米级测量 超20000台设备实现进口替代并出口30多国 [14] - 国新基金认为该公司对打造自主可控产业链具有战略意义 [14] 长江系AIC基金扩容 - 长江建源金岸基金完成注册 总规模100亿元 首期6亿元 聚焦湖北高端装备、生物制药等优势产业 [15] - 该基金由长江产业集团联合建信金融等发起 系长江系AIC基金矩阵的最新布局 [15] 深创投已投企业首航新能源上市 - 首航新能源登陆创业板 主营光伏逆变器及储能系统设备 深创投投资企业上市数累计达274家 [17][18] 母基金行业机构动态 - 科促会母基金分会领导班子涵盖中金资本、诚通基金、粤科母基金等头部机构负责人 [24][25][26][27][28][29] - 参与机构包括国泰君安创新投资、南京创新投集团、盛景嘉成母基金等全国性及地方性投资平台 [30][31][32][33][34][35][36][37]

公司上市情况 - 首航新能于深交所创业板上市，首日收盘价40.65元/股，涨幅244.49% [2] - IPO发行价11.80元/股，发行4123.7114万股，募集资金总额4.87亿元，较原计划35.12亿元缩水86% [2][5] - 公司原计划募资额经历多次调整：2022年6月第一版招股书计划15.11亿元，2022年11月增至35.12亿元，2025年1月注册稿降至12.11亿元 [5] 主营业务与产品结构 - 主营业务为新能源电力设备研发、生产及销售，核心产品包括光伏并网逆变器（营收占比51.09%）、储能逆变器（24.98%）和储能电池（21.66%） [3][6] - 境外销售收入占比高，2021-2024年上半年分别为88.01%、89.61%、75.57%、83.19%，主要市场为欧洲 [6] 募投项目变动与风险 - 首航储能系统建设项目计划投资额从21亿元大幅缩减至1亿元，固定资产投资额原计划20亿元 [5] - 项目公司广东首航因逾期动工面临违约风险，已申请延期并获原则同意，暂未收到追责通知 [6] 市场环境与业绩表现 - 欧洲市场受乌克兰危机影响2022年电力价格上涨，推动公司储能产品出口；2023年下半年需求放缓导致储能业务收入及利润下降 [6] - 公司转向开拓国内市场，境内收入占比从2022年10.39%提升至2023年24.43%，但竞争激烈导致并网逆变器毛利率下降 [6] - 2024年盈利预测显示营业收入27.13亿元（同比降27.52%），归母净利润2.55亿元（同比降25.22%） [6] 股东结构与估值变动 - 实控人许韬持股52.75%，前十大股东包括深创投（持股1.20%）和宁德时代子公司问鼎投资（持股2.70%） [6] - 2021年公司估值波动显著：7月及11月增发/转让估值70亿元，11月另一次增发估值升至100亿元，12月宁德时代参与增发时回落至77.32亿元 [6]