核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长21.1%至93.931亿元人民币 毛利同比增长22.6%至41.569亿元人民币 毛利率44.3% 去年同期43.7% [1] - 2025年第二季度收入同比增长23.1%至49.661亿元人民币 超出公司18%-21%指引上限 经营利润同比增长11.3%至8.362亿元人民币 [2] - 第二季度经调整净利润同比增长10.6%至6.915亿元人民币 期内利润4.895亿元人民币 去年同期5.914亿元人民币 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日集团门店总数达7,905家 同比净新增842家 其中名创优品品牌门店7,612家 同比净新增744家 [3] - 名创优品中国内地门店4,305家 同比净新增190家 海外门店3,307家 同比净新增554家 TOP TOY门店达293家 同比净新增98家 [3] - TOP TOY自2024年12月季度起拓展海外市场 符合全球扩张战略 [3] 同店销售表现 - 第二季度集团同店销售增长由上一季度中个位数下降转为正增长 名创优品品牌同店销售同比持平 [2] - 名创优品中国内地同店销售实现低个位数增长 海外市场同店销售为低个位数下降 [2][3] - TOP TOY同店销售优化至低个位数正增长 [2] 业务战略与展望 - 公司预计2025年下半年收入增长将继续加速 名创优品中国内地全年同店销售将实现正增长 [3][4] - 海外市场在欧洲及北美战略市场表现改善 直营业务投资将释放销售潜力并优化利润率 [3] - TOP TOY第二季度收入同比增长87.0% 近期完成淡马锡领投战略融资 投后估值达100亿港元 [3] 盈利能力与资本分配 - 第二季度毛利率44.3% 同比提升0.4个百分点 经调整EBITDA同比增长14.7%至11.495亿元人民币 利润率23.1% [4] - 董事会批准2025年上半年中期现金股息约6.395亿元人民币 [4] - 2025年上半年通过股票回购及现金股息向股东回报约10.71亿元人民币 占经调整净利润比例84% 去年同期为55% [4]

行业与公司分析总结 **生猪养殖行业** - 生猪价格对CPI影响显著，2025年6月生猪价格下降8.5%导致CPI下降0.12个百分点[3] - 未来1-3年行业供给受限将成为常态，规模养殖企业扩张可能放缓或停滞[5] - 推荐成本优势明显的企业：牧原、德康、温氏、神农及巨星农牧[2][5] **美容护理行业** - 第三季度为传统淡季，看好高端强壁垒品牌毛戈平和大众强运营能力品牌上美股份[6] - 黄金珠宝行业二季度黄金饰品消费量下降20%以上，推荐同店表现优异的长虹期和低估值高股息的菜百股份，关注老凤祥[6] **实体零售行业** - 推荐小商品城，关注其人民币业务、易支付纳入1,039贸易结算体系及进口贸易业务进展[7] - 超市和百货有望迎来经营双拐点，关注步步高小非解禁后流动性释放机会[7] **教育培训行业** - K12教培龙头新东方25财年Q4总收入同比增9.4%，好未来26财年Q1收入增38.3%[8] - 推荐关注斗神、粉笔、学大和昂立等标的[8] **餐饮茶饮行业** - 外卖大战拉动单量增加，古茗外卖GMV占比从45%提升至60%[8] - 推荐蜜雪和古茗，关注采买菜园、绿茶及百胜（肯德基、必胜客）[8][9] **汽车行业（华为智选车 & 长安汽车）** - 华为智选车7月交付约4万台，M7大改款9月上市，M8纯电版8月落地[10][11] - 长安汽车享界S9单月交付4,000台，未来将推出S9T、纯电版及MPV/硬派越野SUV[12] **纺织制造行业** - 下半年预计出现业绩和股价拐点，关注耐克产业链公司（拓博、华立、神州、京院）[13][16] - 东盟关税下调（越南20%、印尼19%），订单接单节奏修复[14] **新型烟草行业** - 推荐西蒙国际、中烟香港和银趣科技，HNB市场快速增长[17] **个护行业** - 推荐百亚股份、登康口腔和豪悦护理，冷酸灵牙膏8月推新品[18][19] **全球竞争力公司** - 匠心家居、英科医疗和嘉益在加征关税下仍具竞争力[20] **预制菜连锁行业** - 零食很忙目标开店2万家，万城目标1.7-1.8万家，关注利润率提升[21][22] - 锅圈上半年净开250家店，全年利润目标4.5亿元[23] **消费电子（安克）** - 安克未来三年复合增长率25%-30%，估值25倍偏低[24] - 短期可能受关税影响，但长期增长动力强劲[25] **创新药产业链** - 2025年上半年港股创新药IPO募资近200亿人民币，BD首付款金额超投融资两倍[26][27] - 关注工业端收入占比高、大分子肿瘤/免疫类疾病标的[27]

文章核心观点 - 2025年消费资本退出呈现两极分化格局 部分项目实现高额回报 部分项目面临亏损退出[1] - 茶饮赛道成为IPO退出亮点 蜜雪冰城 古茗 沪上阿姨等品牌实现理想IRR回报[16][23][24] - 传统零售与食品赛道亏损退出高发 国资背景基金大规模撤退[25][26][27] - 消费市场结构性变化显著 Z世代消费崛起 资本环境紧缩 线上冲击实体零售[27] IPO退出表现 - 泡泡玛特案例：蜂巧资本以190.2港元/股清仓 实现31.23亿港元退出金额[1] - 高回报案例：BlueCo Investment L.P.实现170.49% IRR和12.0334x MOC Dragon Ridge Limited实现227.33% IRR[2] - 茶饮赛道表现突出：古茗IRR 35.81% 蜜雪冰城IRR 40.53% 沪上阿姨部分投资IRR达137.1%[3][16][24] - 亏损案例：江苏宏信基石投资者遭遇IPO首日破发 IRR为-10.6%[1][3] 并购退出特征 - 并购集中于成熟品牌：孩子王全资收购丝域实业（头发护理）交易金额16.5亿元 高丝收购印度护肤品牌Foxtale[3][17] - 产业资本整合加速：百果园参与温氏乳业老股转让 凸显生态布局补全策略[17] - 跨国并购案例：DANONE收购Kate Farms Novo Holding A/S收购CreditShop[3] 老股转让趋势 - 区域型消费企业主导：67起老股转让中52%为区域型企业 如珠海品悦荟萃餐饮 西安瑶瑶餐饮[18] - 国资接盘比例攀升：山东财金 浙江国资 扬州广陵国投等机构在老股转让中占比超30%[15] - 典型案例：山东财金接手山东阳成生物3.23%股权 浙江国资承接宁波涌联汇股权[15] 赛道分化表现 - 茶饮赛道集体IPO退出：蜜雪冰城港股市值超2000亿港元 Pre-IPO投资者回报超8倍 沪上阿姨市值超130亿港元[16][23] - 传统零售承压：江苏宏信IPO IRR为负值 反映实体零售受社区团购冲击[25][27] - 健康消费技术突围：太力科技将航天材料转化为家用真空收纳 通过专利技术创造产品溢价[28] 资本策略变化 - 国资大规模撤退：2025年国资背景基金退出事件达38起 占比37.2% 撤退资金规模超28亿元[25] - 非头部项目资本撤离：上海耐动体育动域资本全额回购20%股权 杭州舒彩网络0.02%股权被回购[22] - 基金存续期压力：消费基金存续期集中在6-7年 部分项目持有7-8年后仍未达预期被迫退出[22] 市场环境变化 - A股IPO通道放开：2025年上半年三大交易所受理IPO申报11家 去年同期仅北交所受理2家[12] - 港股成为IPO退出热门选择：蜜雪冰城 沪上阿姨等选择港股上市并获得理想估值[16] - 消费渗透见顶：全国现制茶饮门店总数近40万家 一二线城市每万人门店数超4.2家[23] 行业结构性变化 - Z世代消费占比显著增加：传统产品需求转移 消费偏好发生根本性变化[27] - 流量成本飙升：个护美妆品牌因依赖代工和配方同质化陷入发展僵局[28] - 线上冲击实体：即时零售和电商对传统实体零售造成明显冲击[27]

电商与零售价格战 - 亚马逊将Prime Day大促提前至7月8日开启并延长至7月11日 预计产生230亿美元商品交易总额 [3] - 沃尔玛同步启动"Walmart Deals"促销 活动周期延至7月13日 首次实现4600家美国实体店同步参与 [3] - 价格战从电商延伸至实体零售 优惠价格成为消费者关注焦点 [2] 市场竞争格局 - 亚马逊占据美国40%在线销售份额 但面临沃尔玛电商业务20%年增速的竞争压力 [4] - 沃尔玛2025年Q1美国电商销售额达1122亿美元 市场渗透率飙升至43% 成为第二大电商平台 [5] - 美国电商销售额2025年Q1达3002亿美元 同比增速6.1% 为2022年Q2以来最低 [4] 企业经营表现 - 亚马逊2025年Q1北美市场净销售额928.9亿美元 同比增7.6% 营业利润58.41亿美元 同比增17% [5] - 沃尔玛电商业务首次实现盈利 2025年Q1销售额呈现波动性 4月表现远超预期 [5] - 科尔士百货关闭27家门店后毛利率回升 显示"关店止血"策略初步见效 [8] 消费者行为变化 - 超半数美国人财务状况"一般"或"不佳" 可支配收入急剧萎缩 [6] - 美国电商渗透率攀升至22.7%历史高位 线上折扣搜索行为增加 [6] - 消费者将价格置于首位 引发零售商"忠诚度危机" [6] 行业结构调整 - 时尚品牌Torrid计划2025年关闭180家门店 占总数近30% 远超年初计划 [7] - 沃尔玛采取"关11开23"策略 集中资源深耕高潜力区域 [8] - 实体零售商转向"质量优于数量"策略 需彻底革新门店环境 [9]

赛事概况 - 2025年"数质实体・数字新零售实体门店创新管理挑战赛"决赛在福州市职工创新创业创造中心举办，由福州市总工会指导，福州市高新技术产业工会和福州市数字经济产业工会主办 [1] - 赛事聚焦AI工具应用和门店数字化管理，旨在通过创新思维推动传统实体门店转型升级，利用数字化工具提升门店运营效率 [1] 参赛与赛制 - 赛前邀请AI专家和行业导师对100余位参赛人员进行培训，内容涵盖AI工具实操和数字化痛点解决方案，最终30名选手进入决赛 [3] - 决赛选手运用生成式AI工具（如DeepSeek）、经营支付平台和自媒体引流工具，在门店陈设优化、顾客体验提升、精准营销引流、活动策划执行和销售业绩增长等环节展示AI赋能能力 [3] - 考评要点包括技术应用深度、创意广度、方案可行性和经营效果显现，体现"以赛促学、以赛促练、以赛促用"的宗旨 [3] 赛事成果与影响 - 决赛评选出一等奖3名、二等奖5名、三等奖10名，并颁发奖金以激励选手持续创新 [5] - 大赛激发零售行业职工钻研数字化技术的热情，为福州实体商业创新发展输送高素质技能人才 [5] - 福州市高新技术（数字经济）产业工会表示未来将继续发挥平台优势，推动AI赋能实体门店，为社会经济发展注入创新动能 [5]

行业趋势 - 零售行业数智化转型加速 线上线下融合的智慧零售模式成为竞争核心 [1] - 2025年中国智慧零售市场规模将突破万亿 [1] 公司概况 - 天虹数科是国有控股上市企业 成立于1984年 连续多年入选中国连锁百强企业 [1] - 公司以百货 购物中心 超市三大业态为核心 拥有天虹 君尚 sp@ce多品牌矩阵 [1] - 2012年开启数智化转型 实施数字化 体验式 供应链三大业务战略 [1] - 已实现全门店 全业态 全流程数字化覆盖 形成到店+到家的融合零售模式 [1] 战略合作 - 天虹数科签约玄武云智慧U客产品 启动面向B端客户的智慧CRM建设 [1] - 合作旨在构建覆盖总部—区域—门店的营销管理中枢 整合OA ERP财务等系统 [2] - CRM系统以销售流程为核心 覆盖从线索到回款的全生命周期 [2] CRM系统功能 - 客户管理：信息维护 查重 移交 评分 公海池管理 联系人管理 工商信息查询 [2] - 线索管理：登记 分配 转化 关闭 公海池机制 [2] - 商机管理：维护 阶段推进 决策链分析 竞争信息跟踪 合同归集 [2] - 销售流程支持：市场活动策划跟踪 报价单维护 合同管理 投标全流程管理 [2] - 智能推荐：招标信息订阅 商机获取跟进 知识库文件分类归档与权限管理 [3] 系统集成 - 与ERP系统对接实现客户 产品 订单数据互通 [3] - 与OA系统对接打通业务审批流程 [3] - 与天眼查对接快速获取客户工商信息 [3] - 数据安全措施包括存储加密 日志加密 显示加密 [3] 战略意义 - CRM系统是串联用户 商品 服务的神经中枢 [3] - 合作深化天虹数科全渠道 多业态 2B+2C 零售+数字经济四位一体战略布局 [3]

核心观点 - 多点数智与物美集团合作构建智能动态出清体系，通过"数据驱动+流程重构"双轮驱动策略，解决生鲜与短保商品滞销损耗问题[4] - 该系统实现全渠道出清流程大幅简化，人工操作从5步缩至1步，单品出清时间从1小时减至5分钟[5] - 动态出清体系既增加利润又降低成本，实现"既要又要"的效果，客户反馈正价率提高且员工工作量减轻[35][36] 行业痛点与需求 - 传统"计划性折扣"无法适配千店千面的库存与客流动态，导致成箱过期牛奶被报废、蔫苹果原价滞销[5] - 生鲜与短保商品占据核心货架，夜间滞销品持续侵蚀企业利润，行业普遍存在高损耗与低效问题[4][5] - 商超与便利店虽运营重点不同，但均存在出清需求，需根据不同商圈和用户群体制定差异化策略[12] 解决方案与技术实现 - 优先选择高单价、高销量肉类单品在高客流物美门店试点，跑通"数据清洗-模型决策-电子价签同步-任务推送"全链路闭环[5][24] - 使用5-6类关键数据（库存、实时销售、店型等），通过有限数据量实现模型快速计算，并补充行业知识库[15][17] - 构建调度中台实现线上线下流程一体化，模型决策后由中台统一调度电子价签系统与促销系统[19][20] 实施效果与优化 - 试点阶段发现负库存、超100%库存等数据异常问题，通过联动补货系统逆向溯源并推动业务端整改[6][26] - 规模化推广后关注供应链上下游系统性问题，如调整库存统计口径为"昨日结存+当日全时段收货"[27][28] - 系统上线后正价率提高，员工90%耗时环节被AI替代，工作量大幅减轻[35] 业务拓展与建议 - 系统从生鲜扩展到短保日用品需更准确清洗库存数据，并将不同品类行业知识转化为模型能理解的语言[33] - 建议企业以模型擅长点重构业务流程，而非简单替代人工环节，并对前期效果保持合理预期[37] - 实施需企业内部核心业务领导、懂技术运营人员及门店督导三类关键角色配合[31]

实体商业新物种趋势 - 消费者需求从商品功能转向情感连接与沉浸体验，标准化模式被个性化场景颠覆 [2] - 新物种门店面临概念超前、盈利困难、规模化挑战，但固守传统模式风险更高 [2] - 成功案例显示需将短期流量转化为长期价值，关键在于差异化体验与精细化运营平衡 [22] 青岛啤酒交易所案例 - 模拟股市交易机制，30种啤酒标注股票代码并实时显示价格/涨跌幅/成交量 [4] - 价格每10分钟刷新，采用供需驱动动态定价机制（买家人多则单价上浮） [4] - 结合青岛本地文旅特色，在台东商业步行街形成"地利"优势成为夏季爆款 [6] 宠物健身房业态 - GOGOGYM为全国首家宠物健身空间，含零售/水疗/健身/疗愈四大功能区 [9] - 提供专业跑步机/水中康复/定制训练等服务，单次体验卡定价599元 [11] - 本质是情感经济+产业升级+年轻消费力共振，需突破成本与专业化瓶颈 [11] 南食召实体店策略 - 以工业极简风打造生活方式空间，推出季节食谱和试吃活动强化体验 [13] - 将食品安全焦虑转化为对本真风味的追求，建立"干净饮食"品牌信任 [13] - 线下场景美学契合非标商业调性，反映疫后健康消费升级趋势 [14] 忠曜堂文化创新 - 以中药材为灵感开发药食同源Gelato和中药毛绒产品 [16] - 通过"江湖郎中问诊+煎药"沉浸式体验增强趣味性 [18] - 精准切中年轻人"朋克养生"需求，融合传统文化与现代消费心理 [18] HaruFilm摄影业态 - 韩国自助摄影品牌中国首店引入韩系相框和限定款拍摄场景 [19] - 将传统大头贴升级为特色场景专门店，填补市场空白 [21] - 反映消费逻辑从功能满足转向意义消费和仪式感获取 [21] 行业底层逻辑 - 新物种成功关键在于创造超越物质层面的感官享受与心灵归属 [22] - 需避免"为沉浸而沉浸"陷阱，通过持续差异化体验建立品牌认知 [22] - 未来竞争是认知之争，需将创新转化为可感知的用户价值 [22]

公司人事变动 - 银座集团股份有限公司宣布马云鹏因工作变动不再担任公司董事、董事长及专门委员会相关职务 [1] - 选举徐峰为公司第十三届董事会董事并在董事会临时会议中当选董事长 [1] - 此次人事变动发生在公司业绩连续下滑背景下被视为关键节点 [3][5] 财务业绩表现 - 2024年营业收入54.19亿元较2023年55.39亿元减少2.17% [3] - 2024年净利润6765.19万元较2023年2.17亿元大幅缩水68.77% [3] - 2025年一季度营业收入16亿元同比下降4.32%净利润7229.97万元同比下滑20.66% [4] - 经营活动现金流量净额同比大降40.62% [4] - 计提商誉减值损失2026.46万元拖累利润 [4] 分业态经营数据 - 百货商场营业收入57,651.57万元同比下降11.60%毛利率30.45%下降0.91个百分点 [4] - 大型综合超市营业收入59,577.55万元同比下降0.40%毛利率19.61%下降0.53个百分点 [4] - 购物中心营业收入12,856.05万元同比增长15.71%毛利率41.96%下降4.10个百分点 [4] - 合计营业收入130,085.17万元同比下降4.45%毛利率26.62%下降1.01个百分点 [4] 公司背景与战略地位 - 银座股份为山东省商业集团有限公司旗下上市公司拥有120家门店覆盖山东11个地市及河北、黑龙江等地 [8] - 鲁商集团资产总额达1331亿元手握3家上市公司及4所高校等资源 [8] - 银座股份承载鲁商集团零售领域战略使命此次换帅为激活零售板块重要布局 [8] 前任董事长管理成效 - 马云鹏2022年12月30日担任董事长推动数字化转型搭建线上购物渠道改造线下门店 [11] - 转型存在线上业务流量瓶颈线下改造滞后年轻消费需求挖掘不足等问题 [12] 新任董事长背景与预期 - 徐峰现任鲁商集团总经理助理兼财务公司总经理拥有资金管理与跨区域业务协同经验 [15] - 预期将优化资金配置拓展供应链资源推动业态融合与线上线下深度协同 [15] 未来发展展望 - 可能深化数字化精准捕捉需求优化线上平台提升用户粘性 [18] - 计划加速业态创新融入潮流社交元素打造差异化消费场景 [18] - 拟重塑供应链强化优质供应商合作构建特色化商品体系 [18] - 此次换帅被视为传统实体零售转型突围的行业样本 [18]

零售业创新提升试点政策 - 商务部等7部门出台《零售业创新提升工程实施方案》，推动行业系统性变革 [1] - 第一批试点城市包括北京、上海、广州等38个城市，将持续至2029年 [1] - 试点将探索形成长效机制，每年纳入基础好、政策实的城市并推广案例经验 [1] 零售业态转型趋势 - 武汉商业综合体日均客流量达11万，零售与体验业态按1:1组合 [3] - 业态创新包括游乐园、冰雪世界、文创空间、美食街区等多元化服务 [3] - 转型目标是从"卖商品"转向提供"被满足的愉悦"的消费体验 [3] 数字技术赋能零售 - 实体零售通过即时零售平台参与"618"大促，实现线上下单当天收货 [5] - AI货架实现语音交互精准推荐，无人门店采用计算机视觉实现无感支付 [5] - 零售场景从传统"人货场"向"智能生态场"演进 [5] 零售业发展远景 - 到2029年将形成供给丰富、智慧便捷、绿色低碳的现代零售体系 [6] - 零售业者向供应链集成商转变，通过共同开发、集采集配提升效率 [6] - 14亿消费者需求将带动零售业进化，形成国民经济新动能 [6]