核心财务表现 - 2025年上半年营业收入162.63亿元 同比增长18.91% [1] - 归属上市公司股东净利润21.10亿元 同比增长39.31% [1] 主营业务分析 - 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元 同比增长25.49% [2] - 汽车零部件业务收入58.74亿元 同比增长8.83% [2] - 空调用电子膨胀阀及电磁阀维持几乎独家配套地位 [2] 业务战略举措 - 制冷业务通过加强海外市场布局抓住高增长机遇 并拓宽核心产品应用场景 [2] - 汽车零部件业务通过组织优化和降本增效提升产品力与智能化产线水平 [2] - 积极应用数字员工和AI工具提升工作效率 [2] 新兴业务布局 - 战略布局仿生机器人业务和储能业务以打开成长空间 [3] - 2025年上半年聚焦多款关键型号产品技术改进 配合客户完成全系列产品研发试制迭代 [3] - 获得客户高度评价并实现产品力整体提升 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025年营业收入316.72亿元 2026年367.25亿元 2027年436.54亿元 [3] - 预计2025年归母净利润37.92亿元 2026年44.94亿元 2027年53.33亿元 [3] - 当前股价对应2025年PE 35.4倍 2026年29.9倍 2027年25.2倍 [3] - 仿生机器人业务布局有望带动估值提升 [3]

核心观点 - 华龙证券给予三花智控增持评级 基于双主业稳步发展和新兴业务战略布局 [1] 业务表现 - 双主业稳步发展推动业绩稳健增长 [1] - 公司战略布局仿生机器人业务和储能业务以打开未来成长空间 [1] 财务数据 - 公司最新股价为31.89元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩高增符合预期 战略业务拓展可期 [1][4] - 全球热管理市场需求持续旺盛 清洁减碳和"双碳"背景下能效升级成行业增长点 [7] - 全球热管理龙头 前瞻布局仿生机器人等打造新增长极 全球产能布局深化 [7] 财务表现 - 2025H1实现营收162.63亿元 同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元 同比增长39.31% [4] - 2025Q2营收85.93亿元 同比增长18.75% 归母净利润12.07亿元 同比增长39.20% [4] - 2025Q2毛利率29.27% 同比提升1.44个百分点 净利率14.13% 同比提升2.03个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.13/47.36/57.56亿元 对应EPS 0.93/1.13/1.37元 [7] 业务分析 - 制冷空调电器零部件业务营收103.89亿元 同比增长25.49% 汽车零部件业务营收58.74亿元 同比增长8.83% [5] - 国内收入90.52亿元 同比增长15.66% 国外收入72.11亿元 同比增长23.27% [5] - 战略新兴业务含仿生机器人机电执行器行业加速布局 聚焦多款关键型号产品技术改进 [5] 运营效率 - 2025Q2销售费用率1.92% 同比下降0.41个百分点 管理费用率5.15% 同比下降1.31个百分点 [6] - 研发费用率4.02% 同比下降0.34个百分点 财务费用率0.43% 同比上升0.83个百分点 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为34.29/28.33/23.31倍 [7][9] - 总市值1,341.81亿元 流通市值1,174.56亿元 [3] - 12个月内最高价36.96元 最低价16.65元 [3]

景林资产调研公司核心业务亮点 - 立讯精密智能眼镜类产品是消费电子业务重要产品线 系统集成类产品包括AI眼镜、AR/VR/XR眼镜、智能手环、智能手表等 控股江苏立讯机器人有限公司[1] 迈瑞医疗技术创新进展 - 发布全球首个临床落地重症医疗大模型启元重症大模型 成立动物医疗子公司 医学影像领域"瑞影云++"与DeepSeek合作推出"瑞影·AI+"解决方案[2] 圆通速递运营与成本优化 - 行业反内卷推动终端价格合理回升 AI技术应用提升客服人效超25% 2025年上半年资本开支超44亿元用于转运中心和自动化设备建设 散单和逆向物流快件同比增长超112% 单票运输成本下降0.06元 中心操作成本下降0.01元 推进智能快递柜和无人车应用 国际业务拓展中亚市场并引进中大型全货机提升航空货运能力[3] 三花智控财务与业务表现 - 2025年半年度营业收入162.63亿元同比上升18.91% 净利润21.10亿元同比上升39.31% 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元同比增长25.49% 受益全球温控需求上升及热泵技术拓展至数据中心和储能领域 汽车零部件业务收入58.74亿元同比增长8.83% 客户覆盖奔驰、比亚迪、特斯拉、丰田等主流车企及电装、法雷奥等集成商 推进数据中心液冷业务并成立机器人事业部聚焦机电执行器量产 "精兵强将"行动提升经营质量 海外生产基地布局应对关税政策并与客户达成成本分摊协议[4] 景林资产投资方法论 - 采用PE股权基金研究方法进行基本面分析和股票估值 注重行业结构和公司在产业价值链地位 偏好高进入门槛、强谈判能力及优秀管理层的公司 行业研究专家深度理解行业变化 进行宏观经济及市场分析把握投资时机[5] A50ETF产品动态 - 产品代码159601跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌5.24% 最新份额30.7亿份减少1560.0万份 主力资金净流入1537.0万元[7]

公司财务表现 - 2025年半年度营业收入162.63亿元 同比增长18.91% [1] - 同期净利润21.10亿元 同比增长39.31% [1] - 净利润增速显著高于收入增速 主要受益于经营质量提升措施 [1] 主营业务分析 - 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元 同比增长25.49% [1] - 汽车零部件业务收入58.74亿元 同比增长8.83% [1] - 制冷业务增速明显高于汽车业务 成为主要增长动力 [1] 业务发展动态 - 全球温控需求上升推动制冷业务增长 [1] - 热泵技术成功拓展至数据中心和储能等新领域 [1] - 汽车零部件客户覆盖奔驰、比亚迪、特斯拉、丰田等主流车企 [1] - 同时供应电装、法雷奥等大型集成商 客户结构持续优化 [1] 新兴业务布局 - 积极推进数据中心液冷业务 依托原有热管理技术实现零部件复用 [1] - 已成立机器人事业部 聚焦机电执行器并推进量产 [1] - 通过海外生产基地布局应对关税政策 [1] - 与客户达成成本分摊协议 保障供应链稳定性 [1] 经营质量提升 - "精兵强将"行动有效提升公司经营质量 [1] - 该行动是净利润增长超过收入增长的主要原因 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入162.63亿元，同比增长18.9%，归母净利润21.1亿元，同比增长39.3% [1] - 2025年第二季度营业收入85.93亿元，同比增长18.7%，环比增长12.0%，归母净利润12.07亿元，同比增长39.2%，环比增长33.7% [1] - 公司净利率同比提升2.02个百分点至13.15%，反映产品溢价能力和成本消化效率持续优化 [2] 主营业务 - 汽车零部件业务实现收入58.74亿元，同比增长8.8%，毛利率27.96%，同比提升0.65个百分点 [1] - 空调冰箱元器件及部件业务实现收入103.89亿元，同比增长25.5%，毛利率28.21%，同比提升0.65个百分点 [1] - 传统制冷业务通过海外市场拓展实现稳步增长，大客户资源稳固 [1] 新兴业务布局 - 公司已成为人形机器人行业龙头企业机电执行器总成的核心供应商 [2] - 预计2026年为人形机器人海内外量产元年，海外与国内销量均有望突破1万台 [2] - 机电执行器领域的技术优势与产业布局将助力公司获取可观市场份额 [2] 运营效率 - 三费费用率同比下降0.61个百分点至7.67%，显示运营效率提升和费用精细化管理成效显著 [2] - 研发费用率同比微降0.29个百分点至4.33%，但结合营收增长趋势，研发投入规模预计保持稳健 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为315.86亿元、360.10亿元和436.22亿元 [3] - 预计同期归母净利润分别为35.69亿元、46.04亿元和52.28亿元 [3] - 对应EPS分别为0.85元、1.09元和1.24元 [3]

财务业绩 - 2025年半年度营业收入162.63亿元，同比增长18.91% [6] - 归属于上市公司股东的净利润21.10亿元，同比增长39.31% [6] - 营业毛利率28.12%，同比上升0.65% [6] - 归属于上市公司股东的净利率12.97%，同比上升1.90% [6] - 制冷空调电器零部件业务营业收入103.89亿元，同比增长25.49% [6] - 汽车零部件业务营业收入58.74亿元，同比增长8.83% [6] 业务增长驱动因素 - 全球气候复杂多变推动温度调节刚性需求，欧洲、非洲等地空调渗透率低但需求显著提升 [7] - 热泵技术拓展至数据中心、储能热管理等新兴场景，需求规模有望远超传统家电市场 [7] - 国内外政策如关税抢装、家电补贴等临时性因素拉动需求增长 [7] - 公司凭借阀、泵、换热器等核心硬件技术积累及客户资源先发优势把握行业机遇 [7] 新兴业务布局 - 数据中心液冷业务依托制冷领域技术积累，实现阀、泵、换热器、控制器等零部件技术同源和供应链复用 [8] - 机器人领域聚焦机电执行器，已成立专门事业部配合客户研发试制及量产落地 [10] 客户与市场策略 - 汽车零部件业务覆盖奔驰、宝马、比亚迪、福特、通用、丰田、大众等知名车企及电装、法雷奥等集成商 [9] - 前十大客户结构持续优化分散，降低对单一客户依赖 [9] - 全球化生产基地布局（波兰、墨西哥、泰国、越南）实现属地化生产和产能灵活调配，应对关税政策 [10] - 与客户就关税成本分摊达成有利协商，行业竞争格局趋于稳定 [10] 经营优化措施 - "精兵强将"行动聚焦制冷与汽车板块经营质量提升，推动净利润大幅增长 [10] - 经营优化措施纳入常态化工作，形成良性循环支撑净利率提升 [10]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营收150.44亿 - 177.79亿元，同比增10% - 30%[4] - 归属净利润18.93亿 - 22.72亿元，同比增25% - 50%[4] - 基本每股收益0.51 - 0.61元/股，上年同期0.40元/股[4] 业绩增长原因 - 制冷空调零部件受益需求增长，汽车零部件拓展订单[6]

核心观点 - 三花智控港股IPO拟募资80亿港元用于扩张，但募资必要性存疑，因产能利用率波动且近年下降，业绩增速持续放缓，行业竞争激烈[1] - 公司已与16家知名投资机构达成基石投资协议，将认购总计2.02亿股，金额约5.62亿美元[1] IPO募资详情 - 公司拟全球发售3.6亿股H股，香港公开发售占7%，国际发售占93%，发售价区间21.21-22.53港元[2] - 假设发售价为21.87港元，预计募资净额约77.41亿港元（76-81亿港元）[2] - 募资用途分配：30%（23.22亿港元）用于研发创新，30%（23.22亿港元）用于中国工厂扩建及自动化，25%（19.35亿港元）用于海外产能扩张，5%（3.87亿港元）用于数字化建设，10%（7.74亿港元）用于营运资金[2][3] 产能与资本支出 - 2022-2024年公司总产能利用率分别为83.8%、92.2%、91.2%，8个生产基地利用率分别为84.1%、92.8%、90.5%，呈现波动下降趋势[4] - 公司资本性支出扩大但经营活动净现金流可完全覆盖[4] - 2024年一季度末资产负债率为44.91%，较2022年53%显著下降[6] 财务表现 - 2020-2024年营收分别为121亿、160亿、213亿、246亿、279亿元，同比增速7.29%、32.30%、33.25%、15.04%、13.8%，增速持续放缓[7] - 同期净利润15亿、17亿、26亿、29亿、31亿元，增速2.76%、15.7%、52.98%、12.49%、6.07%，同样呈现放缓趋势[7] - 2024年应收账款增速20%，高于营收增速13.8%，贸易应收款项周转天数从2022年79天增至2024年88天[9] 业务结构 - 制冷空调电器零部件业务2022-2024年收入138.34亿、146.44亿、165.61亿元，占总收入64.8%、59.6%、59.3%，毛利率25.7%、27.0%、27.1%[9] - 该业务全球市占率45.5%，行业前三制造商合计市占81%，市场竞争集中且激烈[10] - 汽车零部件业务2022-2024年收入75.14亿、99.14亿、113.87亿元，占比35.2%、40.4%、40.7%，毛利率25.4%、28.0%、27.6%[12] - 汽车热管理零部件全球市占率4.1%，排名第五，面临新能源车行业竞争加剧[12] 新业务布局 - 公司投资不低于38亿元建设机器人机电执行器和域控制器研发生产基地，仿生机器人执行器研发团队已超180人[12]

公司招股信息 - 公司拟全球发售3.6亿股H股，其中香港公开发售占7%，国际发售占93%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价21.21-22.53港元，每手100股，预期H股将于2025年6月23日开始在联交所交易 [1] - 假设发售价为每股21.87港元，公司估计将收取全球发售所得款项净额约77.41亿港元 [3] 行业地位 - 按2024年收入计，公司是全球最大的制冷空调控制元器件制造商，市场占有率约为45.5% [1] - 按2024年收入计，公司是全球第五大汽车热管理系统零部件制造商，市场占有率约为4.1% [1] - 公司专注于热管理技术的研发、推广和应用，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块 [1] 基石投资者 - 已与Schroders、GIC、香港景林等18家机构订立基石投资协议 [2] - 基石投资者将认购总金额约为5.62亿美元的发售股份 [2] - 按中位数发售价21.87港元计算，基石投资者将认购2.02亿股发售股份 [2] 资金用途 - 30%用于产品组合的持续全球研发及创新 [4] - 30%用于未来三年内在中国扩建及新建工厂并提高生产自动化水平 [4] - 25%用于扩大海外产能深化全球化布局 [4] - 5%用于加强数字智能基础设施 [4] - 10%用作营运资金及一般企业用途 [4]