数据来源：国家金融监督管理总局，智研咨询整理 上市企业：天茂集团（000627），中国平安（601318），中国人保（601319），新华保险（601336）， 中国太保（601601），中国人寿（601628） 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国保险行业发展分析及投资前景预测报告》 2025年1-11月吉林省原保险保费收入共计794.18亿元，同比增长4.53%，吉林省累计原保险保费收入不 同险种类别中寿险占比最高，为452.2亿元，占比56.94%。 2020年-2025年1-11月吉林省累计原保险保费收入统计图 ...

宏观策略 - 核心观点：尽管市场普遍预期2026年财政边际增量资金可能放缓，但财政支出仍可能超预期，主要源于物价回升带来的财政收入增量以及2025年留存的财政“余粮” [1][19] - 具体分析：若PPI同比增速回升1.8个百分点（从-2.4%至-0.6%），可能带来约2600亿元的额外税收收入，效果相当于赤字率提高0.2个百分点（从4.0%至4.2%）[1][19] - 具体分析：2025年财政支出偏慢，预计财政“余粮”可能超过5000亿元，与物价回升带来的税收增收合计7600亿元，可额外提升一般公共预算支出增速约2.6个百分点 [1][19] - 历史佐证：历史上曾多次出现赤字率不增但支出增速回升的现象，例如2021-2022年官方赤字率从3.2%下调至2.8%，但财政支出增速从0%大幅拉升至6.1% [19] - 贸易顺差分析：2020年至2025年11月，商品贸易顺差累计达4.9万亿美元，但并未等额转化为外汇储备增加，其中约2.9万亿美元通过境内银行流入国内，约2.0万亿美元留存在海外市场 [2][21] - 贸易顺差分析：流入境内的约2.9万亿美元资金中，约1.78万亿美元结汇成人民币（期间平均结汇率53%），约1万亿美元继续以美元形式持有，其中企业部门形成约0.19万亿美元美元存款 [21] - 海外资产：2020年至2025年二季度末，留存在海外的约1.9万亿美元外汇成为搭建海外净资产的基础，非储备性质的私人部门合计净流出1.4万亿美元，其中对外证券投资增加5050亿美元，对外直接净投资增加1298亿美元 [21] 固收与流动性 - 核心观点：对2026年1月流动性情况的预测显示，当月流动性缺口约为19000亿元，可通过公开市场操作和降准等进行调节，降准50bp可释放约10000亿元长期资金 [22][23] - 流动性影响因素：预计2026年1月外汇占款环比减少约630亿元，财政存款净增加约6200亿元，M0环比增加约7800亿元，法定存款准备金环比增加约5000亿元，均对银行间流动性有负面影响 [22][23] - 债市观点：对于2026年上半年债市并不悲观，预计10年期国债活跃券收益率顶部在1.85%左右，存在宽松政策落地和基金赎回费率新规冲击后缓和的双重利好 [31] - 近期市场：本周（2025.12.22-12.26）10年期国债活跃券收益率从1.835%上行0.05bp至1.8355%，市场对LPR调降预期落空及明年初政府债发行放量有所顾忌 [22] - 转债策略：整体对需求的重视大于供给，推荐在需求端存在明显增长预期的部分，并建议关注平衡踏空风险，任何短期回调都构成显著右侧布局机会 [3][27] - 转债关注方向：最具弹性的标的是年度策略中核心主线的股性标的，同时关注三个价值洼地方向：AI端侧（消费电子、汽车智能化、具身机器人）、上游关键资源型材料及输配电设备相关环节 [27][34] - 绿色债券数据：本周（20251222-20251226）新发行绿色债券28只，规模约227.61亿元，较上周增加16.51亿元；周成交额645亿元，较上周减少156亿元 [4][29] - 二级资本债数据：本周（20251222-20251226）新发行二级资本债8只，规模531.50亿元；周成交量约2729亿元，较上周减少10亿元 [4][30] 电子行业 - 云端算力：2026年国产算力芯片龙头有望进入业绩兑现期，看好国产GPU受益于先进制程扩产带来的产能释放，同时看好AI ASIC服务商在供应链中的关键角色 [9][39] - 端侧算力：端侧AI接力云AI，端云混合架构夯实场景基础，海外大模型有望驱动AIoT落地，利好眼镜、汽车、机器人三大先导场景，26年有望成为NPU落地元年 [9][39] - 3D DRAM：2026年将成为端侧AI存储放量元年，高带宽/低成本的3D DRAM有望在机器人、AIOT、汽车等领域放量，是多款NPU流片发布的关键适配硬件 [10][39] - 端侧AI模型：2026年云端模型将通过数据质量与后训练优化提升能力；端侧通过蒸馏承接云端能力，并结合结构优化提升性能；生态格局由终端厂商、超级APP和第三方模型厂共同决定 [10][39] - AI终端：2026年是AI终端创新元年，Meta、苹果、谷歌、OpenAI均有新终端推出，形态以眼镜为代表，同时有AI pin、摄像头耳机等新形态 [10][11] 有色金属行业 - 铜市场：本周伦铜报收12,133美元/吨，周环比上涨3.37%；沪铜报收98,720元/吨，周环比上涨5.95%，并于周五夜盘突破10万元/吨关口 [11] - 铜供需：供给端，进口铜矿TC下跌至-43.2美元/吨，2026年铜精矿长单加工费Benchmark定为0美元/吨，较2025年显著下行；需求端，临近年底需求持续收缩，线缆企业普遍存在高库存问题 [11] - 铝市场：本周LME铝报收2,957美元/吨，周环比上涨1.76%；沪铝报收22,405元/吨，周环比上涨0.99%；电解铝社会库存环升7.22%至62.55万吨 [11] - 贵金属：本周COMEX黄金收盘价为4562.00美元/盎司，周环比上涨4.54%；SHFE黄金收盘价为1,016.30元/克，周环比上涨3.71%，价格受美元下行支撑维持上行驱动 [11] - 白银市场：本周Comex白银周环比上涨21.71%，沪银周环比上涨19.14%，同时出现了期现溢价以及内外盘溢价 [11] 保险行业 - 核心观点：负债端与资产端均持续改善，行业估值仍有较大向上空间，当前公募基金对保险股持仓仍然欠配 [12] - 负债端：市场需求依然旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [12] - 资产端：近期十年期国债收益率企稳于1.84%左右，预计未来伴随经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [12] - 估值水平：2025年12月26日保险板块估值2025E为0.67-1.0倍PEV、1.31-2.17倍PB，处于历史低位 [12] 计算机行业 - 国企改革：预计2026年各地将进一步加强地方国企考核管理，随着地方加强盘活存量资产及国企改革深化，地方国企资本运作有望持续加速推进 [13][14] - 太空算力：太空算力产业正加速演进，作为破解全球算力资源瓶颈的核心路径，其战略价值日益凸显，有望成为未来十年算力基础设施中增长最快、技术壁垒最高、最具颠覆性的关键领域 [15] 环保行业 - 核心逻辑：垃圾焚烧板块的红利价值源于资本开支下降叠加经营性现金流改善双轮驱动 [16] - 资本开支影响：当板块资本开支降至维护性水平（占总资产1.0%/1.5%/2%）时，对应2024年分红潜力分别为125%、114%、102% [16] - 国补影响：2025年第三季度国补回收显著加速，测算可再生能源补贴基金或于2025年迎来收支平衡拐点，国补回款或将迎来常态化改善 [16] - 综合测算：在资本开支下降（假设降至总资产1.5%）基础上，叠加国补回款率从40%提至100%，板块的分红潜力将从114%提升至141% [16] 个股推荐 - 龙净环保：紫金矿业现金全额认购其定增，持股比例提升，公司资金就位，成长性有望加速体现；维持2025-2027年归母净利润预测为12.3/15.3/17.5亿元 [17] - 林清轩：公司以山茶花为核心原料，差异化定位高端护肤赛道，预计2025年12月30日上市，IPO募资净额约9.97亿港元；预计2025-2027年归母净利润分别为3.82/5.78/7.42亿元，同比增长104.24%/51.50%/28.38% [17][18]

文章核心观点 - 黑龙江省通过构建覆盖“产购储加销”全产业链的现代化农业金融服务生态，有效支撑了粮食连年丰收和产业升级，其经验为保障国家粮食安全提供了重要的“金融解法” [1][2][9] 金融支持乡村振兴整体成效 - 中国人民银行黑龙江省分行通过创建金融支持乡村振兴先行先试样板区，探索出14种典型金融支持模式 [1] - 全省涉农贷款从2023年初的9296.1亿元增长至2025年11月末的10294.3亿元 [1] - 2025年黑龙江省粮食总产量达1640.1亿斤，实现“二十二连丰”，金融起到关键支撑作用 [1] 全产业链金融支持模式 - 农发行黑龙江省分行粮油贷款规模长期稳定在4000亿元左右，履行政策性金融职能 [2] - 该行创新推出“保值贷”、“供应链贷”、“仓单贷”等模式，并构建银企粮食产销联盟平台，已促成35家企业参与，支持外运粮食50万吨 [2] - 农行黑龙江省分行启动“5+7”产业服务行动，支持玉米、大豆等5大重点产业及食用菌、预制菜等7个优势特色产业，投放贷款余额超350亿元 [3] - 农行黑龙江省分行针对“品牌农业”建立支持清单，创新“寒地龙药贷”等特色信贷模式，发放贷款20余亿元，并推出“云上认养”模式提升品牌影响力 [3] - 工行黑龙江省分行截至2025年10月末现代农业领域贷款余额超200亿元，主要用于支持核心企业实现“农业航母”战略及布局智能农机产业 [3] 对规模化及新型农业经营主体的支持 - 中国人民银行黑龙江省分行推动农村数字普惠金融，推广农业“大数据+金融”模式，并在84%行政村被认定为信用村的基础上，推动对规模种植户的评级授信工作 [4] - 工行黑龙江省分行涉农贷款余额650亿元中，普惠型涉农贷款余额约250亿元，备春耕农贷投放额连续两年平均增长率达105% [5] - 农行黑龙江省分行在2025年推出“设施贷”、“专业大户贷”、“粮食经纪人贷”等服务方案，以匹配适度规模种粮主体资金需求 [5] 农业科技与基础设施金融支持 - 农发行黑龙江省分行农地贷款余额285.43亿元，累计支持黑土地保护面积1274.14万亩 [2] - 农发行黑龙江省分行支持种业振兴、先进农机设备、智慧农业等农业科技的贷款累计投放额近20亿元 [2] 风险管理与“保险+期货”模式 - “保险+期货”模式被用于应对农产品价格波动风险，保障种粮主体收益 [6] - 南华期货黑龙江分公司自2016年至今共承做大商所“保险+期货”项目和商业化项目54个，覆盖大豆、玉米、生猪等品种，惠及种养殖户7.57万人，承保规模达153.6万吨 [7] - 2019年黑龙江海伦大豆收入险“保险+期货”项目理赔金额达9772.82万元，创国内大豆“保险+期货”规模之最 [7] 农业保险创新与服务 - “十四五”期间，阳光农业相互保险公司累计承保三大粮食作物和大豆完全成本保险4703万亩，提供风险保障437.3亿元，较物化成本保险增加211.5亿元 [8] - 该公司整合遥感、无人机等技术构建“天、空、地”一体化承保理赔模式，对四大主粮作物定量估产精度达85%至95%，评估周期压缩至3天 [8] - 在中国人民银行黑龙江省分行指导下，农行黑龙江省分行等机构推出“保险+”模式，通过机构协同提升金融服务有效性和可持续性 [8]

1. 公开市场操作 央行公告称， 12 月 30 日以固定利率、数量招标方式开展了 3125 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 3125 亿元，中标量 3125 亿元。 Wind 数据显示，当日 593 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 2532 亿元 。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 央行在公开市场连续净投放，银行间市场周二存款类机构流动性稳定偏松，其中隔夜回购加权利率（ DR001 ）微降至 1.24% 附近；匿名点击（ X-repo ） 系统上，隔夜报价维持在 1.23% ，供给逾千亿。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.76% 。 （IMM） // 债市综述 // 3. 同业存单 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘 30 年期主力合约涨 0.17% 10 年期主力合约跌 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月29日隔夜资金充盈但跨年分层矛盾仍存，超长债供给担忧叠加跨年资金波动使债市大幅走弱，转债市场主要指数集体收跌、个券多数下跌，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行[1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 央行出台数字人民币行动方案，2026年1月1日起将启动新一代体系，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息 [4] - 前11个月全国国有及国有控股企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1%；利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；应交税费52803亿元，同比增长0.2%；11月末资产负债率为65.2% [4] - 国务院关税税则委员会自2026年1月1日起对部分商品进口关税税率和税目进行调整，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，同时取消部分商品进口暂定税率 [5] - 截至11月底，我国境内公募基金管理机构165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较10月末微增约600亿元，连续8个月创新高，较年初增长超4万亿元 [6] 国际要闻 - 日本央行12月会议纪要暗示未来继续加息，基准利率上调至0.75%创30年新高，经济学家预计约六个月后再次加息，多数人认为本轮加息周期终点利率为1.25% [7] 大宗商品 - 12月29日，WTI 2月原油期货收涨1.84%，报58.08美元/桶；布伦特2月原油期货收涨2.14%，报61.94美元/桶；COMEX黄金期货跌4.47%，报4349.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌10.81%，至3.943美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 12月29日，央行开展4823亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有673亿元逆回购到期，单日净投放资金4150亿元 [10] 资金利率 - 12月29日，央行加大净投放规模，隔夜资金充盈但跨年分层矛盾仍存，DR001下行1.39bp至1.242%，DR007上行7.07bp至1.594% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月29日，山东地方债发行计划引发超长债供给担忧，叠加跨年资金面波动，债市大幅走弱，10年期国债活跃券250016收益率上行2.25bp至1.8580%，10年期国开债活跃券250215收益率上行3.30bp至1.9395% [15] - 债券招标情况：当日无国债和国开债发行 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：12月29日，1只产业债“H0中南02”成交价格涨超226% [18] - 信用债事件：涉及多家公司，如碧桂园完成兑付，融信集团公司债复牌，旭辉控股确定境外债务重组生效日期等 [19] 可转债 - 权益及转债指数：12月29日，A股分化，沪指九连阳，上证指数收涨0.04%，深证成指、创业板指分别收跌0.49%、0.66%，成交额2.16万亿元；转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.38%、0.47%，成交额780.90亿元，较前一日缩量159.76亿元，个券多数下跌 [20] - 转债跟踪：12月30日，神宇转债上市 [21] 海外债市 - 美债市场：12月29日，各期限美债收益率普遍下行，2年期下行1bp至3.45%，10年期下行2bp至4.12%，2/10年期利差收窄1bp至67bp，5/30年期利差不变，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行1bp至2.22% [22][23][24] - 欧债市场：12月29日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行3bp至2.83%，法国、意大利、西班牙、英国分别下行3bp、4bp、3bp、2bp [25] - 中资美元债每日价格变动：展示了12月29日收盘时部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [27]

2025年12月24日，廊坊金融监管分局发布批复称，《富德生命人寿保险股份有限公司河北分公司关于三 河支公司变更营业场所的请示》(富保寿冀〔2025〕109号)收悉。经审核，现批复如下： 一、同意富德生命人寿保险股份有限公司河北分公司三河支公司将营业场所变更为：三河市区西外环路 东侧永安路西侧新天地（301277）二期35-117、35-118商业。 二、富德生命人寿保险股份有限公司河北分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 ...

宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期为4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%上升，去年同期为50.3% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，去年同期为50.0% [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值为24885亿元，上期为8161亿元，去年同期为23288亿元 [1] - 2025年11月M0同比10.6%，与上期持平，去年同期为12.7% [1] - 2025年11月M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期为 - 0.7% [1] - 2025年11月M2同比8.0%，较上期8.2%下降，去年同期为7.1% [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期为2200亿元，去年同期为5800亿元 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期为0.2% [1] - 2025年11月PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期为 - 2.5% [1] - 2025年11月固定资产投资累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期为3.3% [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，去年同期为3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期为6.58% [1] - 2025年11月进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期为 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 2026年1月1日起实施关税调整方案，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [2] - 12月29日国内商品40个品种基差为正，26个为负，沪锡、沪镍、沪铜基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [2] 金属 - 12月29日贵金属市场波动大，白银早盘冲高后跳水，带动其他贵金属下挫 [4][5] - 12月29日芝商所上调金属期货交易保证金，引发国际金属期货价格下跌 [5] - 2025年白银价格突破45年纪录，表现强于原油 [5] - 科研团队证实超薄二氧化钌薄膜有阿尔特磁性，利于开发磁性存储芯片 [6] - 12月24日伦敦金属交易所部分金属库存有变动 [6] - 截至12月29日全球最大白银ETF持仓量较前一日减少84.60吨 [6] - 12月29日电池级碳酸锂和氢氧化锂价格创逾2年新高且连涨13日 [7][8] 煤焦钢矿 - 铝土矿开采商Axis向几内亚索赔290亿美元 [9] 能源化工 - 预计2026年1月2日和1月9日美国炼油产能暂停运行量增加 [10] - 12月印度自俄罗斯石油进口量有望突破100万桶/日 [10] - 截至12月23日白糖投机客净多头头寸增加 [10] - 截至12月23日ICE汽油和柴油投机者净多头头寸削减，布伦特原油投机者净多头头寸增加 [10] - 美国汽油库存本周增加，原油出口量减少，取暖油库存减少 [11] - 截至12月19日当周美国墨西哥湾沿岸馏分燃料油库存升至2021年8月以来最高 [11] 农产品 - 今年全国粮食产量1.43万亿斤，比上年增长1.2%，玉米增产明显 [12] - 秋粮收购进度超2亿吨，同比增加3200万吨 [13] - 12月29日丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月29日央行开展4823亿元7天期逆回购操作，单日净投放4150亿元 [14] 要闻资讯 - 12月29日东部战区组织“正义使命 - 2025”演习，福建海警管控台岛及附属岛屿 [15] - 2026年1月1日数字人民币新体系启动，将按活期存款计付利息 [15] - 2026年1月1日起实施关税调整方案，对935项商品降税，税目总数增加 [15] - 1 - 11月国有企业营业总收入同比增长1%，利润总额同比下降3.1%，资产负债率上升 [16] - 市场监管总局部署2026年重点任务，涉及竞争治理、平台监管等 [16] - 截至11月底公募基金总规模首破37万亿元，货币基金增长，股基和混基下降 [16] - 全国住房城乡建设工作会议提出高质量开展城市更新 [17] - 2026年车市增长判断复杂，1月或开门红，2月压力大 [17] - 深圳“十五五”规划建议推动房地产投资向保障房和改善性商品房发力 [17] - 云南“十五五”规划建议深化国企改革，化解债务风险 [18] - 12月29 - 30日是国债逆回购较好操作时间窗口 [19] - 五大私募对2026年债市看法不一，看好部分投资机会 [19] - 美国联邦政府债务规模突破38.5万亿美元，外国政府持债占比下降 [19] - 日本央行暗示未来继续加息，有委员建议按“几个月”间隔调政策 [19] - 多只债券有兑付、会议调整、评级变动等事件 [20] 债市综述 - 现券期货大幅走弱，超长端承压，国债期货全线收跌 [21] - 交易所债券市场万科债、中航产融债券普遍下跌 [22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘下跌 [22] - 货币市场利率涨跌参半，各期限利率有不同变化 [23] - Shibor短端品种多数上行 [23] - 银行间和银银间回购定盘利率多数上涨 [23][24] - 欧债和美债收益率集体下跌 [24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升 [26] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币涨跌不一 [26] 研报精粹 - 兴证固收认为12月央行买债规模或超预期，票息 + 杠杆是优策略 [27] - 中信证券称企业永续债配置性价比高，关注高等级国企永续债 [27] - 华泰固收建议转债逢低布局，聚焦中大盘品种 [28] - 华泰固收认为2026年一季度债市偏震荡，股性价比优于债 [28] 今日提示 - 12月30日119只债券上市，30只债券发行，41只债券缴款，193只债券还本付息 [29] 股票市场要闻 - A股大小指数分化，商业航天概念强势，锂电池产业链调整 [30] - 港股冲高回落，大型科技股下挫，新能源汽车等逆势走高 [30][31] - 截至11月底公募基金总规模首破37万亿元，股基和混基规模下降 [31]

针对这个情况，吴亚静结合陈先生的家庭责任和风险承受能力，慢慢帮他分析，"你现在是全家的依靠，比起追求短期资产增值，先把健康保障的底线守 住，才是对家庭最稳妥的打算。投连险的风险和你'求稳'的需求不匹配，而健康险能在你遇到健康问题时，直接覆盖医疗开支、补上收入缺口，避免家里因 为意外陷入经济困境，这才是现阶段最该优先配的保障。"同时，她还依据保险业的消费者风险提示，提醒陈先生：保险配置应遵循"先保障、后增值"的原 则，结合家庭收入水平合理规划保费，避免超出经济承受能力。 精准适配的暖心守护："对的"保障筑起安全盾 陈先生是一家小型装修公司的负责人，曾先后几次参与太平人寿的产品说明会，对公司在资产规划领域的专业度及服务理念逐渐认可。作为家里的"顶梁 柱"，他心里清楚自己的健康直接关系到家庭安稳，一直想配置一款能为家人筑牢"安全防线"的保险。可前段时间，他听说某类投连险"回报周期短、预期收 益不低"，又有些心动，觉得或许能靠这类产品给家庭资产添份"增值保障"，一时间在"保障刚需"和"资产增值"之间犯了难。 消保大使的"对症"沟通：从需求出发厘清方向 消保大使吴亚静和陈先生坐下来细细聊过后，首先聚焦他"家庭顶梁柱"的 ...

核心观点 - 曾被誉为互联网保险“四小龙”之一的安心财险，因严重违规经营导致业务停摆、资不抵债，在成立十周年之际迎来监管终极处罚，其风险处置已进入收尾阶段，由苏州地方国资牵头组建的东吴财险将承接其核心业务，标志着一场行业救赎行动开启 [1][11] 监管处罚详情 - 2024年12月19日，国家金融监督管理总局对安心财险开出罚单，因其“未按照规定使用经批准或备案的保险条款、费率”及“保险理赔案件报送数据不真实” [2][12] - 公司被责令停止接受信用保证保险新业务36个月、停止接受短期健康保险新业务24个月、停止接受车辆保险新业务6个月，三大核心业务扩张被彻底按下“暂停键” [2][4][12] - 具体违规行为包括：在信用保证保险、车险和短期健康险业务中，通过调整费率系数、夸大保障责任吸引客户，理赔时又以条款不符拒赔；虚报理赔结案率、隐瞒大额赔付案件进行数据造假 [4][14] - 14名相关责任人员被警告并罚款合计77万元 [3][13] - 5名核心高管被处以禁业处罚，力度罕见：首任总裁钟诚被禁止进入保险业11年，合规负责人王晖被禁10年，李浩帆被禁8年，首任董事长黄胜与时任副总裁陈静均被禁6年 [3][4][13][14] - 即使钟诚已于2018年离职，仍因对公司早期合规管理负有领导责任被追责，体现了监管“穿透式监管、全周期追责”的态度 [5][15] 公司经营恶化历程 - 安心财险于2015年获批开业，作为国内首批专业互联网保险公司，2016至2019年保费收入实现翻倍式增长，分别为0.75亿元、7.95亿元、15.31亿元、27.21亿元，成为行业明星企业 [6][15] - 公司缺乏互联网巨头流量支撑和集团化资源，股权结构分散，在竞争中采取激进扩张策略，业务在车险、健康险、信保等领域频繁切换，未能形成稳定核心业务 [6][15] - 自2019年起增长神话终结，保费收入从2019年的27.21亿元锐减至2021年的3.73亿元，两年间规模减少超过23亿元，降幅高达86.27%，2022至2023年保险业务收入转为负值 [6][16] - 早期为吸引客户推出“首月0元”、“闲时退费”等违规创新产品，多次被监管部门要求整改，但未能彻底纠偏 [7][16] - 2017年与米缸金融的履约保证保险合作是陷入深渊的关键，2018年8月米缸金融出现大面积逾期，导致公司赔付压力骤增，2020年被原银保监会下发监管函 [7][16] - 为应对赔付压力计提大量准备金，导致2020年四季度末核心及综合偿付能力充足率骤降至-175.83%，自此陷入偿付能力持续为负的困境 [7][16][17] - 此后多次增资尝试均告失败，截至2024年三季度末，净资产跌至-7.35亿元，核心及综合偿付能力充足率低至-871.59%，资不抵债局面形成 [8][18] - 自2021年一季度起，公司风险信用等级持续为D级，经营持续恶化，且信息披露严重不足，偿付能力报告仅更新至2024年第三季度，年度报告停留在2021年 [8][18] 行业风险处置与救赎 - 2024年3月，安心财险注册地址从北京迁至江苏苏州，被视为风险处置的关键一步 [9][19] - 2024年9月，金融监管总局批复同意由苏州市财政局全资控股的苏州国发集团筹建东吴财险，该集团旗下拥有东吴证券、苏州银行、东吴人寿等核心金融资产 [9][19] - 2025年4月，东吴财险正式获批开业，注册资本20亿元，股东阵容为“苏州国资天团”，11家股东中10家为苏州本土国企，仅1家民企，其中苏州国发集团持股33%为第一大股东，苏州新城投资持股14.5%，苏州交通投资持股12% [9][19] - 高管团队已明确，苏州国发总裁宋继峰担任董事长，东吴人寿副总裁夏卫新出任总裁，形成“一正二副两总助”架构 [9][19] - 安心财险的新业务已被监管限制，其核心业务将由新成立的东吴财险承接，风险处置进入收尾阶段 [9][19]

公开市场操作与资金面 - 央行于12月29日开展4823亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有673亿元逆回购到期，实现单日净投放4150亿元 [1] - 银行间市场资金面呈现结构性分化，隔夜资金供给充盈，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）续降逾1bp至1.24%附近，匿名点击系统上隔夜报价在1.23%有充足供给 [3] - 非银机构质押信用债融入七天期跨年资金报价已升至2%上方，海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.66% [3][4] 债券市场表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.645%附近 [7] - 银行间主要利率债收益率多数上涨，例如10年期国债收益率上涨2.35bp至1.8590%，10年期国开债收益率上涨3.15bp至1.9380% [10] - 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.91%，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.07% [11] 政策与要闻 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，涉及关键零部件、先进材料、资源性商品及医疗产品 [12] - 全国财政工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，并优化政府债券工具组合，重点任务包括提振消费、加大对新质生产力及财政科技投入等 [12] - 美国政府于12月28日启动对涉及“多元化、平等、包容”（DEI）项目的大型企业的调查，调查对象包括谷歌、威瑞森等公司 [14] 信用风险事件 - 天安人寿公告“15天安人寿”预计无法按期兑付本息，该债券发行总额20亿元 [16] - 融创地产未能清偿到期债务1183.33亿元，并新增9项失信行为 [16] - 一周内其他债券负面事件包括：融信(福建)投资集团有限公司债券“H20融信1”展期，西安曲江文化金融控股(集团)有限公司被列入评级观察，阜新银行股份有限公司推迟评级等 [16] - 本月城投非标资产风险事件显示，成都花园水城城乡建设投资有限责任公司的债权计划发生非标资产违约 [17]